# 中心思想 ## 新冠检测试剂驱动业绩增长 万孚生物在2020年上半年受益于新冠抗体检测试剂的销售，实现了营收和净利润的大幅增长。其中，新冠抗体检测试剂销售额达到8.41亿元，带动传染病检测业务收入同比增长275.46%。 ## 常规业务受疫情影响，未来增长可期 疫情期间，公司的慢病管理检测、优生优育检测等常规业务受到不同程度的影响。但随着疫情逐渐得到控制，这些业务有望恢复增长。同时，公司整体毛利率和净利率均有所提升，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 事件：2020年半年报业绩回顾 公司发布2020年半年报，实现营业收入16.07亿元，同比增长66.01%；归母净利润4.49亿元，同比增长117.42%；扣非净利润4.39亿元，同比增长127.67%。经营活动产生的现金流量净额同比增长792.28%至8.37亿元；预收款项2.50亿元，较年初增长2.16亿元。 ## 新冠抗体检测试剂销售带动传染病业务增长 公司的新冠病毒抗体检测试剂盒（胶体金法）在获得中国NMPA认证及欧盟CE准入后，从二月下旬开始在国内销售、三月份开始陆续出口到欧洲、亚洲、拉美等超过70个国家和地区。2020年上半年新冠病毒抗体检测试剂盒实现销售收入约8.41亿元，从而带动传染病检测业务实现收入10.60亿元，较去年同期大幅增长275.46%，毛利率同比提升6.03pct至75.69%。 ## 其他业务受疫情影响 * **慢病管理检测：** 由于疫情期间门诊量和样本量大幅下降，慢病管理检测收入同比下滑30.50%至1.99亿元，毛利率同比下滑5.43pct至78.47%。 * **毒品（药物滥用）检测：** 年初新冠疫情对美国毒检业务的影响尚处于可控阶段，实现毒品（药物滥用）检测收入同比增长53.59%至1.32亿元。 * **优生优育检测：** 虽然大陆地区的优生优育检测业务仍然实现了快速增长，但是优生优育产品线主要在欧洲地区销售，英国、西班牙、意大利等疫情重灾区的业务受到较大的负面波及，产品线收入同比下降15.21%至6304万元。 * **贸易类业务：** 贸易类业务同比下滑36.76%至1.37亿元。 ## 盈利预测与投资评级 基于公司核心业务板块分析，预计2020-2022营业收入分别为29.31亿/33.66亿/42.33亿，同比增速分别为41%/15%/26%；归母净利润分别为6.94亿/7.23亿/9.16亿，分别增长79%/4%/27%；EPS分别为2.02/2.11/2.67，按照2020年8月27日收盘价对应2020年45倍PE。维持“买入”评级。 ## 财务指标分析 受益于毛利率较高的新冠病毒抗体检测试剂盒收入占比提升，公司整体毛利率提升5.33pct至70.51%。销售费用率降低1.27%至21.03%、管理费用率降低1.66%至7.11%、研发费用率提升2.11%至9.48%，整体净利率提升5.76%至28.21%。 # 总结 ## 业绩增长主要驱动力 万孚生物2020年上半年业绩大幅增长主要得益于新冠抗体检测试剂的成功销售，带动了传染病检测业务的快速增长。 ## 未来发展关注点 虽然疫情对部分常规业务造成影响，但公司整体盈利能力提升，未来随着疫情缓解，常规业务有望恢复增长。维持“买入”评级，但需关注疫情持续影响、新品研发风险、市场竞争加剧等风险因素。

# 中心思想 ## 疫情后业务逐步恢复，产能扩张助力未来增长 上海医药2020年半年报显示，公司业绩符合预期，二季度业务逐步恢复，毛利率和净利率小幅提升。公司积极新建多个项目以提升产能，为未来增长奠定基础。 ## 维持“谨慎推荐”评级，关注风险因素 东莞证券维持对上海医药“谨慎推荐”评级，认为公司是医药商业领先企业，产能持续扩增，医院渠道逐步修复，下半年业绩有望恢复正常增速。但同时提示投资者关注药品大幅降价、医院渠道恢复不及预期、医药政策改变等风险。 # 主要内容 ## 公司经营情况分析 * **营收与利润：** 2020年上半年，上海医药实现营业总收入871.65亿元，同比-5.84%；实现归母净利润24.43亿元，同比+6.84%；实现扣非净利润22.00亿元，同比+5.02%。 * **分季度业绩：** Q1和Q2分别实现营收404.48亿元和467.17亿元，分别同比-12.08%和+0.32%，Q2业绩同比回正。 * **分业务业绩：** * 医药工业：销售收入116.75亿元，较上年同期下降2.24%，毛利率58.55%，较上年同期上升0.79个百分点；60个重点品种销售收入65.47亿元，同比下降3.00%，平均毛利率71.69%。 * 医药商业：医药分销业务实现销售收入754.51亿元，同比下降5.91%，毛利率7.08%；医药零售业务实现销售收入37.68亿元，同比下降1.79%，毛利率13.68%。 * **盈利能力：** 上半年，公司实现毛利率15.04%，同比上升0.69个百分点；实现净利率3.31%，同比上升0.33个百分点；实现期间费用率11.12%，同比上升0.26个百分点。 ## 新建项目与产能扩张 * 公司启动了上药宝山医药超级工厂项目，项目一期预计年内开工。 * 正大青春宝现代中药基地（德清项目）二期已于2020年5月开工。 * 总投资5.8亿元的上海医药现代中药基地（青浦）正在建设中，预计今年下半年即可完工。 * 上药金山绿色制药精品基地项目（一期）于4月在上海金山举行签约仪式。 * 上海医药辽宁绿色原料药基地（一期）于6月在辽宁抚顺高新区开工奠基，计划于2022年正式投入生产。 * 上药信谊平原医药产业园项目于7月在山东平原开工奠基，建成投产后，可实现年产原料药260吨、制剂60亿片的生产规模。 ## 投资建议与盈利预测 * **投资建议：** 维持对公司“谨慎推荐”评级。 * **盈利预测：** 预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.57/1.78元，当前股价对应PE分别为13.56/11.91倍。 ## 风险提示 * 药品大幅降价 * 医院渠道恢复不及预期 * 医药政策改变 # 总结 上海医药2020年上半年业绩受到疫情影响，但二季度已逐步恢复。公司通过新建项目积极扩张产能，有望在未来实现业绩增长。东莞证券维持“谨慎推荐”评级，并提示投资者关注相关风险。

# 中心思想 本报告对上海医药（601607）2020年半年度报告进行了分析，核心观点如下： * **业绩稳步增长，盈利能力提升：** 公司上半年在疫情影响下，利润端仍实现正增长，盈利能力进一步提升，经营性现金流显著好转。 * **医药工业与商业协同发展，海外市场取得突破：** 医药工业积极拓展海外市场，出口额大幅增长；医药商业持续推进互联网医疗布局，引入多个进口总代品种。 * **研发投入加大，成果显著：** 公司研发费用投入持续提升，多个品种通过仿制药一致性评价，并积极推进新药临床试验。 # 主要内容 ## 上半年稳步回升，表现可圈可点 * **业绩表现：** 2020年上半年，上海医药实现营业收入871.65亿元，同比下滑5.84%；实现归母净利润24.43亿元，同比增长6.84%。单季度来看，Q2收入468.58亿元（+0.62%），归母净利润14.05亿元（+21.1%）。 * **盈利能力：** 上半年公司销售毛利率与销售净利率分别为15.04%、3.31%，分别同比增长0.69、0.33个百分点，整体盈利能力上升。经营性现金流净额为37.06亿元（+83.2%）。 ## 医药工业海外市场成功实现突破，医药商业继续推进互联网医疗布局 * **医药工业：** 实现收入116.75亿元（-2.24%），毛利率58.55%，同比增长0.79个百分点。60个重点品种收入65.47亿元(-3.00%)，重点品种平均毛利率71.69%。海外市场出口总额达5亿以上，是去年同期3倍多。 * **医药商业：** 分销业务实现收入754.51亿元（-5.91%），毛利率7.08%；医药零售实现收入37.68亿元（-1.79%），毛利率13.68%；疫苗销售收入21.77亿元（+49%）。引入8个进口总代品种，上药云健康B轮融资持续推进，对接多家互联网医院。 ## 研发投入持续提升，上半年成果显著 * **研发投入：** 报告期内公司研发费用投入6.77亿元，同比增长19.96%。 * **研发成果：** 7个品种（7个品规）通过了仿制药一致性评价，获批一致性评价产品累计增加到13个品种（16个品规）。多个新药临床试验申请已受理或完成，并与其他公司达成合作开发协议。 ## 估值与评级 * **盈利预测：** 预计2020-2022年净利润为49.25/54.03/61.53亿元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 药品降价风险 * 一致性评价推进不及预期 * 研发风险 * 市场拓展不及预期 * 应收账款计提坏账准备等风险 # 总结 上海医药2020年上半年在疫情影响下，依然实现了稳步回升，表现可圈可点。公司在医药工业和商业板块协同发力，积极拓展海外市场，并持续加大研发投入，成果显著。维持“买入”评级，但需关注药品降价、研发风险等因素。

# 中心思想 本报告对丽珠集团2020年中报进行了分析，核心观点如下： * **业绩增长驱动力：** 丽珠集团受益于重点产品（如艾普拉唑、抗病毒颗粒）的持续放量以及海外新冠检测试剂需求的增长，实现了营收和利润的双增长。 * **长期发展战略：** 子公司丽珠试剂分拆上市，有助于提升公司整体估值，增强资金实力，为公司长期发展提供助力。 * **投资建议：** 考虑到重点产品放量和新冠检测试剂的贡献，以及公司持续推进的研发管线，维持对丽珠集团的“买入”评级。 # 主要内容 ## 2020年中报业绩分析 * **营收与利润双增长：** 报告期内，丽珠集团实现营业收入50.95亿元，同比增长3.16%；归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比增长35.97%。 * **诊断试剂业务亮眼：** 诊断试剂及设备业务实现营收8.89亿元，同比增长143.35%，成为业绩增长的重要驱动力。 ## 重点产品与海外业务 * **重点产品持续放量：** 制剂产品艾普拉唑纳入医保目录后持续放量，抗病毒颗粒受益于新冠肺炎诊疗指南的纳入，销售快速增长。 * **海外业务高速增长：** 海外疫情持续，新冠检测试剂产品需求旺盛，带动公司海外业务高速增长。 ## 子公司分拆上市 * **提升公司估值：** 丽珠试剂分拆上市，有利于提升公司及子公司的知名度及管理水平，提升公司整体估值水平。 * **增强资金实力：** 丽珠试剂上市成功后，有望增强公司资金实力，增加公司竞争优势，助推公司长期发展。 ## 研发进展 * **研发管线丰富：** 注射用醋酸奥曲肽微球注册申请获受理，注射用阿立哌唑微球获临床试验通知书，注射用醋酸曲普瑞林微球III期临床进展顺利，替硝唑片获得一致性评价批件。 * **提升市场竞争力：** 公司研发进度持续推进，有望逐渐形成丰富的产品管线，提升公司市场竞争力。 ## 投资建议 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年摊薄后的EPS分别为1.78元、2.01元和2.27元，对应的动态市盈率分别为28.45倍、25.27倍和22.34倍。 * **投资评级：** 考虑艾普拉唑纳入医保目录，预计持续放量，叠加海外疫情不确定因素，新冠检测试剂也有望为公司持续贡献业绩，公司业绩可期，给予“买入”评级。 # 总结 丽珠集团2020年中报显示，公司在疫情期间凭借重点产品和海外业务实现了稳健增长。子公司丽珠试剂的分拆上市将有助于提升公司估值和增强资金实力，为长期发展奠定基础。公司持续推进的研发管线也将为未来的增长提供动力。综合考虑，中航证券金融研究所给予丽珠集团“买入”评级，认为公司未来业绩可期。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与盈利能力提升： 九州通2020年上半年业绩实现高速增长，归母净利润大幅提升，主要得益于产品结构优化和毛利率的提高。 多元渠道与战略布局： 公司在药店B端批发和C端零售业务上均实现增长，同时积极布局物流和数字化网络，并与互联网医疗平台合作，为未来发展奠定基础。 主要内容 公司业绩总结 营收与利润双增长： 2020年上半年，九州通实现营业收入513.5亿元，同比增长6.03%；归母净利润12.6亿元，同比增长69.4%；扣非归母净利润9.6亿元，同比增长55.4%。 财务费用降低： 受益于抗疫期间的优惠融资政策，公司财务费用率同比下降0.17个百分点。 产品结构分析 毛利率提升： 抗疫产品毛利率提升带动公司整体毛利率增长，上半年主营业务毛利率为9.51%，同比增长1.18个百分点。 各业务板块表现： 西药、中成药收入增长2%，OTC药品销售收入大幅增长12.1%。 中药材与中药饮片收入受疫情影响下滑，但毛利率提升。 医疗器械与计生用品收入大幅增长43%，占比提升至20%，毛利率提升。 其他消费品业务收入受战略调整影响下滑。 出口业务突破： 上半年累计出口防疫物资13.9亿元，出口业务取得历史性突破。 渠道分析 B端业务增长： 受益于带量采购和处方外流政策，药店批发业务收入增长24.9%，其中连锁药店批发业务收入增长29.7%。医疗机构渠道收入受疫情影响略有下滑。 C端业务增长： 实体药店收入增长14.6%，线上“好药师”互联网医疗平台收入增长27.2%。 未来发展 线上平台建设： 建立B2B+B2C线上网络平台，拓展市场。 合作与服务： 加强与微医、平安好医生等互联网医疗平台的合作，提供处方流转、审方和购药等服务。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2020-2022年EPS分别为1.28元、1.51元和1.80元，对应PE分别为14倍、12倍和10倍。 投资建议： 维持“买入”评级，看好公司作为民营医药流通龙头企业的未来发展。 风险提示： 总代理业务、互联网医疗业务进展不及预期。 总结 九州通2020年上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现高速增长。产品结构优化、毛利率提升以及多元渠道布局是其成功的关键。公司积极拥抱“互联网+医疗”的发展趋势，通过线上平台建设和对外合作，有望在后疫情时代实现持续快速发展。考虑到公司作为医药流通龙头企业的地位和完善的基础设施，维持“买入”评级。投资者应关注总代理业务和互联网医疗业务的进展情况，以及可能存在的风险。

# 中心思想 本报告对仙琚制药（002332）2020年中报进行了分析，核心观点如下： * **业绩符合预期，疫情影响逐渐消除：** 公司二季度业绩显著回升，表明国内疫情对公司的负面影响正在减弱。 * **业务稳健增长，奠定长期发展基础：** 呼吸科制剂业务快速增长，高端原料药业务保持稳健，同时公司积极推进产品管线，严抓产品质量，为未来的发展奠定了坚实的基础。 * **维持“持有”评级：** 考虑到公司在甾体药物细分领域的龙头地位，以及制剂销售的持续放量和原料药的稳健增长，维持对公司“持有”的投资评级。 # 主要内容 ## 公司业绩总结 * **营收与利润双增长：** 2020年上半年，公司实现营业收入17.7亿元，同比减少4.8%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长约18%；实现扣非归母净利润2亿元，同比增长约21%。 * **二季度业绩显著回升：** 单二季度实现营收约10.3亿元，同比+0.2%，实现归母净利润1.4亿元，同比约+19%，扣非后1.3亿元，同比约+25%。 ## 分板块经营情况 * **制剂业务：** 制剂销售实现营业收入8.9亿元，其中自营产品实现8.2亿。自营产品分领域看，呼吸科制剂产品销售在疫情影响下仍保持了较好增长，妇科计生类制剂实现2.1亿元，同比-19%；麻醉肌松类实现2亿元，同比-15%；呼吸类制剂产品销售收入1.4亿元，同比+17%；皮肤科制剂产品销售收入0.6亿元，同比-7%；普药制剂产品销售收入 1.9 亿元，同比+10%。 * **原料药业务：** 原料药及中间体实现收入8.8亿元，其中主要甾体激素类原料药实现5.2亿元，意大利Newchem公司实现2.9亿元，同比持平。 ## 产品管线与质量控制 * **产品管线不断丰富：** 上半年公司药品一致性评价取得重要进展，盐酸罗哌卡因注射液获CDE受理进入审评阶段，黄体酮胶囊、罗库溴铵注射液、地塞米松等34只产品获批补充申请。地塞米松磷酸钠注射液、黄体酮注射液等33只产品获得再注册批件。 * **严抓产品质量：** 公司醋酸环丙孕酮等11个原料药产品在杨府原料药新厂区上半年已通过国内GMP认证。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年EPS分别为0.55元、0.71元、0.88元，对应PE分别为26倍、20倍和16倍。 * **投资建议：** 维持“持有”评级。 ## 风险提示 * 产品放量不及预期 * 原料药价格波动 * 疫情反复等风险 # 总结 本报告对仙琚制药2020年中报进行了全面分析，公司业绩符合预期，疫情影响逐渐消除，各项业务稳健发展，产品管线不断丰富，质量控制严格。维持对公司“持有”的投资评级，但同时也提示了产品放量、原料药价格波动以及疫情反复等风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与盈利能力提升 司太立2020年半年度报告显示，公司业绩持续高增长，盈利能力显著提升。Q2单季度业绩增速大幅提升，毛利率增加明显，主要得益于高毛利品种如碘克沙醇、碘帕醇等收入的快速增长。 ## 制剂业务的增长潜力 下半年，司太立的制剂业务有望开始贡献增量，与恒瑞合作的碘海醇、碘帕醇制剂以及获批的碘克沙醇制剂将帮助上海司太立减亏，为公司带来新的增长点。 # 主要内容 ## 公司概况与业绩表现 司太立（603520）公布2020年半年度报告，实现收入7.22亿元，同比增长13.56%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长50%；实现扣非后归母净利润为1.38亿元，同比增长51.49%；EPS为0.59元，业绩符合预期。Q2单季度实现收入4.31亿元，同比增长26.05%；实现归母净利润9403万元，同比增长79.80%；实现扣非后归母净利润9335万元，同比增长91.34%。 ## Q2业绩增速大幅提升，毛利率提升明显 2020H1公司实现收入7.22亿元（+13.56%），实现归母净利润1.40亿元（+50.00%），符合之前市场预期。其中Q2单季度实现收入4.31亿元（+26.05%），归母净利润9403万元（+79.80%），单季度业绩增速大幅提升。2020H1 公司毛利率为47.41%，较上年同期增加5.79个pp，盈利能力提升明显。主要由于碘克沙醇、碘帕醇等高毛利品种收入增速高于低毛利品种。公司期间费用率为20.95%，与上年同期基本持平。 ## 造影剂原料药收入与制剂业务展望 2020H1公司造影剂板块收入6.70亿元（+17.50%），占总收入比重为92.84%，占比持续提升。喹诺酮类收入4269万元（+2.61%），占比仅5.91%。上半年海神制药收入1.19亿元（-9.85%），净利润2764万元（-16.09%）。海神制药业绩下滑主要与上半年因环保问题停产有关，下半年有望加速恢复。上海司太立亏损3756万元（+64.23%），伴随着碘海醇、碘帕醇制剂和恒瑞合作上市销售，以及碘克沙醇制剂的获批，下半年制剂开始贡献增量，帮助上海司太立减亏。 ## 股权激励计划与全年业绩目标 近期公司公布2020年限制性股票激励计划，激励对象为171名核心生产技术人员，授予价格为39.5元/股。按照业绩解锁条件下限计算，2020-2022年归母净利润增速分别为40%、35.71%和52.63%，反应了公司优秀的盈利能力和成长性。仙居厂区因爆炸事故还处于停产状态，停产时间预计不超过3个月。考虑到公司现有库存和新建产能的投产，我们认为2020年业绩目标基本能达到。 ## 投资评级与盈利预测 维持“推荐”评级。2020年限制性股权激励将提升核心员工积极性，利好公司长期发展。短期爆炸事故影响整体可控，下半年制剂放量开始，预计2020年业绩目标可基本完成。公司“中间体+原料药+制剂”的全产业链模式优势明显。维持2020-2022年EPS分别为1.06元、1.52元和2.23元的预测，当前股价对应2020年PE为78.5倍。 ## 风险提示 1）仙居厂区停产时间超预期；2）研发风险；3）制剂产品集采风险。 # 总结 司太立2020年上半年业绩表现强劲，Q2增速显著，盈利能力提升。造影剂业务稳健增长，下半年制剂业务有望成为新的增长点。股权激励计划的推出进一步激发了员工的积极性，公司全年业绩目标可期。维持“推荐”评级，但需关注仙居厂区停产、研发以及制剂集采等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长与盈利能力提升： 司太立2020年上半年业绩恢复高增速，Q2业绩尤其突出，盈利能力显著增强，主要受益于CT量上升带动碘造影剂原料药销售以及规模效应和技术提升。 战略合作与产品放量： 与恒瑞医药达成战略合作，碘帕醇、碘海醇制剂放量在即，有望借助恒瑞的销售团队加速市场推广，同时依托原料药制剂一体化优势，降低成本，提升盈利能力。 碘克沙醇制剂获批与一体化优势： 碘克沙醇制剂获批，公司一体化优势将完美体现，有望凭借成本优势和原料药供应关键环节的掌握，加速碘克沙醇制剂的推广。 长期看好与股权激励： 短期事故不改长期看好，新一轮股权激励计划可有效提高员工积极性，留住核心技术人才，公司设定股权解禁高标准可以看出公司对未来发展的信心。 主要内容 公司业绩 营收与净利润双增长 2020年上半年，公司实现营收7.22亿元，同比增长14.56%；归母净利润1.40亿元，同比增长50.0%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长51.39%；经营性现金流净额0.91亿元，同比增长19.92%。 Q2业绩恢复高增速 Q2实现营收4.3亿元，同比增长26.1%；归母净利润0.94亿元，同比增长79.9%。 盈利能力增强 上半年毛利率提升5.79pct至47.41%，净利率提升5.15pct至20.48%。 战略合作与产品放量 与恒瑞医药战略合作 公司于5月与恒瑞医药达成碘海醇、碘帕醇制剂战略合作，恒瑞负责销售和商业化，产品销售毛利五五分账，合作期限为5年。 碘帕醇、碘海醇放量在即 碘帕醇注射液和碘海醇注射液分别在5月和6月获得批文，将在下半年开始上市推广。 碘克沙醇制剂获批 碘克沙醇注射液获批 8月24日，公司全资子公司上海司太立获得碘克沙醇注射液批文；该药为化药4类注册，视同通过一致性评价。 市场前景广阔 2019年碘克沙醇制剂市场规模约为49.71亿元，同比增长38.43%，在造影剂市场中占比达35.65%，为销售额最大的品种。 一体化优势 公司产能扩张计划完成后，碘克沙醇产能将由200吨扩展到400吨，确保自有制剂的需求和对恒瑞的原料药供应。 短期事故与长期看好 仙居工厂爆炸事故 7月27日晚间，公司位于仙居工厂的碘海醇粗品生产车间（3车间）发生爆炸并引发火灾，预计检查不超过3个月，对公司下半年收入造成一定影响。 长期发展趋势不变 公司作为碘造影剂原料药国内绝对龙头，长期看好公司在这个领域的地位，长期业绩可保持高增速。 股权激励计划 股权激励方案 拟向高级管理人员及核心技术人员等171人授予91.5万股，占总股本的0.37%，其中首次授予73.2万股；授予价格为39.4元/股。 业绩考核目标 以2019年净利润为基数，2020-2022年净利润增速分别不低于40%、90%、190%。 投资建议 盈利预测 预测公司2020年至2022年归母净利润分别为2.42亿元、3.99亿元和5.66亿元，同比增长分别为42%、65%和39%；对应PE分别为83倍、51倍和37倍。 投资评级 维持公司"买入-B" 评级。 风险提示 生产安全事故风险；制剂推进速度不达预期风险；环保风险；与客户形成竞争关系风险。 总结 本报告分析了司太立2020年上半年的业绩表现，以及与恒瑞医药的战略合作、碘克沙醇制剂获批等重要事件。公司Q2业绩恢复高增速，盈利能力显著增强。与恒瑞的合作将加速碘帕醇、碘海醇制剂的放量，碘克沙醇制剂的获批将完美体现公司一体化优势。短期事故不改长期看好，新一轮股权激励计划可有效提高员工积极性。维持公司“买入-B”评级。同时，报告也提示了生产安全事故、制剂推进速度不达预期等风险。

中心思想 业绩符合预期，维持谨慎推荐评级： 中国医药2020年半年报显示，公司业绩符合预期，国际贸易板块利润大幅增长，但医院渠道受疫情影响有待恢复。维持“谨慎推荐”评级。 关注长期增长潜力： 公司持续推进品种建设，增强核心竞争力，新产品不断获批，有望维持业绩稳定增长。 主要内容 国际贸易板块与医药商业板块表现分化 国际贸易板块表现亮眼： 上半年国际贸易板块营收同比增长84.02%，营业利润同比增长112.28%，主要受益于存量项目执行和新业务开发。 医药商业板块稳健增长： 医药商业板块营收同比增长12.15%，但受医院纯销业务占比下降、账期延长等因素影响，营业利润同比下降36.83%。 医药工业板块受政策影响较大： 医药工业板块受“带量采购”、医保目录调整等政策影响，营收和利润均出现下滑，营收同比下降28.95%，营业利润同比下降78.53%。 盈利能力指标有所下滑 上半年，公司毛利率和净利率均有所下滑，主要受医药工业板块高毛利品种销售规模和占比缩减影响。 品种建设增强核心竞争力 仿制药一致性评价取得进展： 阿莫西林胶囊等多个品种通过仿制药一致性评价，阿莫西林胶囊已在第二轮全国集采中中标。 新产品获批： 注射用头孢地嗪钠等多个新产品获得药品注册批件。 商业模式创新： 加大对通过一致性评价药品和带量采购药品的开发力度，积极开发医疗器械等业务，并通过与重庆医药组建“商业联合体”加强品种融合协同。 总结 本报告对中国医药2020年半年报进行了分析，认为公司业绩符合预期，国际贸易板块表现突出，但医药工业板块受政策影响较大。公司通过持续推进品种建设和商业模式创新，有望维持业绩稳定增长。维持“谨慎推荐”评级，但需关注药品降价、医院渠道恢复不及预期等风险。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，增长基础稳固 本报告的核心观点在于： * 基蛋生物2020年中报业绩符合预期，Q2营收环比改善明显，显示出公司业务的恢复能力。 * POCT核心产品装机量提升，为下半年增长奠定基础，尤其是在分级诊疗政策和发热门诊建设的推动下，POCT业务有望进一步增长。 * 公司积极拓展大检验格局，生化、凝血等产品线加速推进，增强了公司的综合竞争力。 ## 维持“增持”评级，未来发展可期 基于以上分析，报告维持对基蛋生物的“增持”评级，并预测公司未来几年的营业收入和净利润将保持增长态势。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收与净利润同比下降：** 2020年上半年，公司实现营业收入3.8亿元，同比下降13.85%；归属于上市公司股东净利润0.96亿元，同比下降37.64%。 * **Q2营收环比改善：** Q2公司实现营收2.32亿元，同比下滑1%，环比增长56%；归母净利润5,269万元，同比下滑23%，环比增长22%。 * **毛利率下降，费用率上升：** 公司上半年毛利率65.3%（-6.3 pct），主要由于低毛利的代理业务占比提升；期间费用率38.2%（+3.3 pct），主要是加大研发投入导致研发费用率上升（+4.3 pct）。 ## POCT业务分析 * **POCT业务受疫情影响：** 受新冠疫情影响，Q1公司POCT业务下滑较为明显，随着二季度省市医院逐步恢复接诊，POCT业务也随之回升。 * **核心产品装机量提升：** 公司的单通道POCT受影响较大，装机速度同比下滑；而核心产品—Getein1600仍保持了较高的装机速度，并且新推出的增强版全自动仪器Getein1200已在部分大型医院进行小范围试用。 * **政策推动增长：** 未来随着医院门诊的进一步正常化，以及分级诊疗政策的推进，特别是国家卫健委要求各县级及以上二甲、三甲医院建立发热门诊，为公司POCT业务恢复增长奠定良好的基础。 ## 大检验格局拓展 * **拓展产品线：** 公司以POCT产品线为核心，大力拓展化学发光、生化检验、血细胞分析等产品线，同时增强了血栓与凝血领域。 * **生化领域新产品：** 上半年，公司在生化领域新推出用于胃癌早筛的胃蛋白酶原I/II指标以及糖化白蛋白、甘胆酸等项目。 * **收购拓展凝血产品线：** 通过收购武汉景川诊断拓展凝血产品线。 ## 盈利预测与估值 * **盈利预测：** 预计2020-22年营业收入分别为10.61、14、18.48亿元，归母净利润分别为3.34、4.78、6.58亿元，对应EPS分别为1.28、1.84、2.53元/股，对应市盈率为28、20、14倍。 * **维持“增持”评级：** 维持“增持”评级。 ## 风险提示 * 产能释放不及预期 * 产品需求不及预期 * 产品研发不及预期 # 总结 ## 业绩稳健，未来可期 基蛋生物2020年中报显示，公司业绩符合预期，Q2营收环比改善明显。POCT核心产品装机量提升，为下半年增长奠定基础。公司积极拓展大检验格局，生化、凝血等产品线加速推进。 ## 维持增持评级，关注风险因素 报告维持对基蛋生物的“增持”评级，并预测公司未来几年的营业收入和净利润将保持增长态势。同时，报告也提示了产能释放、产品需求和研发等方面的风险，投资者应予以关注。