东诚药业(002675) 　　事件：2021年前三季度公司实现营业收入28.0亿元，同比增长8.47%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长减少22.6%；实现扣非后归母净利润2.5亿元，同比减少23.5%，业绩低于我们预期。 　　毛利率下降拖累业绩，经营性现金流大幅增长：分季度看，2021Q3公司实现营业收入9.7亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比减少10.2%；实现扣非后归母净利润1.0亿元，同比下降9.0%。2021年前三季度公司销售费用为4.7亿元（-19.8%，同比，下同），销售费用率为16.84%（-5.94pp）；管理费用为1.4亿元（+13.9%），管理费用率为4.9%（+0.23pp）；研发费用为0.91亿元（+26.8%），研发费用率为3.27%（+0.44pp）；毛利率为42.37%（-9.12pp）。2021年前三季度公司实现经营性现金流净额5.6亿元，同比增长62.1%。 　　原料药业务逐步趋好，疫情影响核药收入：分业务看，原料药业务第三季度同比逐步趋好；制剂业务略有下滑，主要是各省地方集采所致；安迪科FDG业务同比略有增长，南京疫情导致当地核药房收入受到一定影响，子公司米度生物销售收入增长较快，今年有望实现盈利。同时，米度生物不断拓展新的业务模式，客户群和业务的可及性也在扩大，未来有望持续快速发展。 　　核药房建设有序推进，核药研发逐步迈入收获期：截至2021年10月底，公司规划28个核药房中，已有25个核药房取得辐射安全许可证，其中14个核药房投入运营，另外还有多个核药房进入的最后的GMP符合性检查阶段，后续将陆续投入运营。核药研发进度方面，替曲膦已完成注册申报资料整理，即将提交；氟化钠注射液已启动13个临床中心入组病例；18F-FP-CIT注册申报资料整理完毕，将根据国家相关规定进行申报；铼[188Re]依替膦酸盐注射液Ⅱb期临床试验病例入组即将结束，后续进行数据分析和揭盲；钇90项目正在与CRO公司，CDE审评中心就相关问题进行沟通；蓝纳成创新核药将采取中美双报策略，现正在按照预期计划开展工作，进展顺利。我们预计随着公司核药产品研发不断推进，未来有望持续丰富公司核药产品线，奠定长期增长基础。 　　盈利预测与投资评级：考虑到全国各地零星的疫情影响，我们将2021-2023年EPS从0.54/0.72/0.96元下调至0.49/0.65/0.88元，当前市值对应2021-2023年PE分别为28倍、22倍、16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：原料药价格大幅下降的风险；产品研发不及预期的风险；汇兑损益风险

　　健之佳(605266) 　　事件：2021年前三季度公司实现营收36.67亿元，同比增长15.07%；实现归母净利1.96亿元，同比增长14.73%；实现扣非归母净利1.87亿元，同比增长19.28%，实现EPS2.85元。 　　公司单季业绩明显好转。公司今年以来单季度收入增速逐步上升，体现了新店逐步成熟的效果。公司Q1至Q3单季度收入同比增速分别为10.54%、15.13%、19.45%，呈逐步提升趋势；单季度归母净利润同比增速分别为20.94%、0.17%、23.20%，除了二季度因去年同期确认较多非经常性损益而增速偏低，三季度利润增速也高于一季度利润增速。 　　公司门店保持快速扩张。公司持续强化“自建+收购”双轮驱动的门店扩张策略，加强云南薄弱区域的密集布点，提高管理效率和效益；通过加快省外市场拓展复制云南成功模式的策略逐步推进。本报告期末门店数较2020年末增长26.15%，其中川渝桂地区增长27.95%。 　　公司高毛利品种占比提升。公司前三季度实现综合毛利率35.34%，较上年同期提高2.34个百分点，主要是因为公司高毛利品类销售占比提升：（1）医疗器械品类销售额同比下降；（2）中西成药较上年同期销售占比提升；（3）中药材、保健食品销售占比略有提升。受益于高毛利品类占比提升，公司毛利率克服了新店毛利较低的不利影响，依然比同期略有提升。 　　投资建议：我们看好公司未来的发展前景。首先，我们看好公司未来成长潜力。公司作为连锁药店区域龙头，有望持续受益于行业集中度提升。其次，公司正处于快速增长期前夜。公司募资大力扩张门店，虽然业绩短暂被新店和次新店拖累，但随着新店成熟放量，公司门店扩张效果即将体现，业绩增速有望超预期提升。最后，我们看好公司有望迎来“戴维斯双击”。公司目前估值在上市连锁药店中偏低，随着公司业绩步入快速增长轨道，公司估值仍有提升空间。预测2021-2023年归母净利润为3.10/4.01/5.21亿元，对应EPS为4.46/5.77/7.49元，对应PE为16/13/10倍。维持“推荐”评级。

　　百洋医药(301015) 　　事件： 　　10 月 29 日，公司发布 2021 年三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 52.35亿元，同比增长 28.41%；归母净利润 3.09 亿元，同比增长 92.99%；扣非归母净利润 3.00 亿元，同比增长 87.82%。 2021 年 Q3 单季度实现营业收入18.90 亿元，同比增长 14.60%；归母净利润 1.21 亿元，同比增长 150.23%；扣非净利润 1.17 亿元，同比增长 143.58%。 　　点评： 　　品牌运营业务持续发力，净利率实现快速增长 　　自 2015 年起，公司运营品牌数量实现大幅增长， 逐渐打造出优势的品牌矩阵，规模效应下公司品牌运营业务持续发力，毛利率及净利率水平均出现显著增长，2021 年前三季度毛利率实现 24.6%，同比增长 2.03 个百分点；净利率实现 5.87%，同比增长 1.93 个百分点。 三项费用率均有小幅度下降，销售费用率 13.21%，同比下降 0.06 个百分点；管理费用率 2.43%，同比下降 0.01 个百分点；财务费用率 0.84%，同比下降 0.13 个百分点。 　　“一体两翼”平台架构，推动效率升级 　　公司把握“以数字营销避免结构浪费” 、 “按生命周期合理配置资源” 、 “以第三方专业平台提升协同效率”三大关键路径，走出效率升级之路。公司已形成一体两翼的创新平台架构，即健康品牌商业化平台为一体，网售处方药平台、功效型化妆品平台为两翼，目前正在向全行业开放平台，通过协同发展助力医药工业企业和零售渠道实现效率升级。2021 年 10 月 1 日公司旗下新零售品牌萌驼 yao 妆功效护肤严选店正式落地青岛，在医药行业深耕多年的经验和资源将助力公司在功效型化妆品领域快速发展。 　　产业投资赋能科创，扩大健康产业边界 　　公司通过产业投资、跨界融合不断提升行业发展效率、扩大健康产业边界，公司旗下投资版块培育孵化的百洋智能科技、易复诊和苏州同心医疗均位列“未来医疗 100 强”榜单，业务涉及医疗人工智能、处方流转服务、创新医疗器械等多个领域，产业投资将推动生态化资产协同，帮助公司快速成长。 　　盈利预测与评级 　　公司作为成熟的健康品牌商业化平台，已经建立了与上下游成熟的沟通机制，品牌运营业务竞争力凸显，未来随着品牌矩阵的不断扩大，公司业绩有望持续稳健增长。2021-2023 年净利润预测维持 4.13/5.34/6.57 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：品牌运营业务集中风险，政策风险，市场竞争加剧风险

　　丸美股份(603983) 　　报告关键要素: 　　2021年10月29日，公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营业收入11.38亿元（YoY+0.04%），归母净利润1.42亿元（YoY-57.98%）,扣非归母净利润1.11亿元（YoY-59.24%）。Q3实现营业收入2.64亿元（YoY-23.19%），归母净利润-0.47亿元（YoY-167.51%），扣非归母净利润-0.48亿元（YoY-187.46%），业绩表现低于市场预期。 　　投资要点: 　　Q3疫情冲击叠加渠道转型尚未显效，致业绩承压：公司Q3实现营业收入2.64亿元，同比下降23.19%，为今年以来首次单季度收入下降。归母净利润-0.47亿元，同比下降167.51%，为上市以来首次单季度亏损。公司自去年疫情以来积极进行渠道转型，业务重心从线下转为线上，大力布局线上抖音、快手等新兴直播渠道；同时强化公司线上电商自运营方面的核心能力，将“丸美天猫旗舰店”由原来的第三方代运营模式调整为自建团队自行运作。但由于公司线下业务占比仍然较高，受Q3疫情冲击较大，叠加转型线上业务投入成本大幅增加而尚未显效，公司转型未如预期顺利，导致Q3收入下降，利润出现亏损。 　　眼部类产品量价齐跌拖累整体业绩,护肤类产品表现相对较好：公司Q3实现眼部类、护肤类、洁肤类产品营业收入分别为0.72/1.47/0.31亿元，YOY分别为-50.57%/-6.73%/-2.55%，眼部护理产品是公司的核心品类，其营收减半拖累整体业绩。眼部类产品Q3的销量、单价均出现大幅下降，其中销量同比下降31.55%，单价同比下降27.79%。从前三季度表现来看，眼部类、护肤类、洁肤类产品营业收入分别为3.26/6.76/1.08亿元，YOY分别为-19.44%/13.87%/-12.22%，眼部类、洁肤类营收均下降，护肤类产品表现相对较好，实现营收增长。公司持续大单品策略以点带面，在保持眼部护理品类收入占比约30%的基础上，积极拓展“面部精华”品类，护肤类产品在今年获得长足发展，但眼部类产品动力不足。 　　净利率下滑，渠道转型致销售费用大幅提升：2021年前三季度公司毛利率62.49%，同比下降4.95pcts，主要由于本期运输费在营业成本中列示，以及部分原材料成本涨价所致。前三季度净利率12.02%，同比大幅下降17.69pct，主要来自公司新媒体渠道探索尝试的阶段性影响。2021前三季度期间费用率48.83%，同比增加11.79pcts，有显著提升。其中销售费用率42.50%（+9.46pcts），主要系推广费用增加以及职工薪酬增长所致；研发费用率3.37%（+0.27pct），稳定在行业较高水平；管理费用率6.07%（+1.30pcts），主要系公司业务发展，职能部门职工薪酬增加、办公费用增长所致；财务费用率-3.11%（+0.76pct）。 　　盈利预测与投资建议：2021Q3业绩不及预期，我们下调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为2.14/2.90/3.24亿元（调整前为5.41/6.35/7.22亿元），对应增速分别为-53.92%/35.27%/12.05%,EPS为0.53/0.72/0.81元,10月29日收盘价对应PE分别为65.55/48.45/43.24倍。由于各大品牌纷纷大力向线上转型，导致线上竞争急速升温，费用投入加大而尚未显效，公司转型未如预期顺利，再加上公司线下业务占比仍较高，受各地零星疫情影响较大，业绩承压可能会持续一段时间，何时能见拐点仍未可知，调整至“观望”评级。 　　风险因素：线上增速不达预期、产品推新不达预期、市场竞争加剧。

　　昭衍新药(603127) 　　本期内容提要: 　　事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入8.57亿元，同比+35.67%，归母净利润2.48亿元，同比+72.76%，扣非后归母净利润2.17亿元，同比+75.49%；公司经营性现金流净额为4.63亿元，同比+106.82%。单三季度公司实现收入3.22亿元，同比+37.62%，归母净利润0.94亿元，同比+76.76%，扣非后归母净利润0.88亿元，同比+155.25%。 　　需求旺盛，在手订单高增长，支撑长期稳健发展。2021年前三季度，公司新增订单同比增长超70%，在手订单超30亿元；单三季度新增订单超8亿元，同比增长超80%。我们认为，受益于国内创新药研发的高景气度和公司在药物安评领域的龙头地位，公司业绩有望长期稳健发展。 　　费用率降低，利润率高位波动。2021年前三季度公司毛利率为49.71%，同比-0.07个pp，净利率为28.83%，同比+10.27个pp，期间费用率为29.49%，同比-2.23个pp。其中销售费用率为1.36%，同比-0.19个pp，管理费用率为22.82%，同比+0.5个pp，财务费用率为1.23%，同比+1.12个pp，研发费用率为4.09%，同比-3.65个pp。 　　产能逐渐落地，运营效率提升，增强公司综合实力。2021年前三季度，公司在建工程为0.90亿元，同比+84.31%，预计产能将逐步落地，苏州将于2021年年末新增约10000m2产能，2022年末将新增一个大动物设施，释放约20000m2左右的面积。与此同时，公司增强流程和项目管理，提升效率和产能利用率，进而提升订单承接力，增强综合实力。 　　Biomere贡献日增，中外协同效应愈发显著。2021年前三季度，Biomere在手订单增速超100%，收入增速约6%，剔除汇兑损失后，收入增速约为14%，自2019年收购Biomere后，其对公司订单和收入贡献日增，中外导流效应显现，驱动公司长远发展。 　　盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入为15.18、20.59和27.38亿元，同比增长41.1%、35.6%、33.0%；归母净利润分别为4.45、5.92和7.80亿元，同比增长41.2%、33.1%、31.8%，对应2021-2023年PE分别为137/103/78倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、核心技术人员流失等风险。

　　健友股份(603707) 　　事项： 　　公司公布2021三季度报告，实现收入27.80亿元，同比增长28.81%；实现归母净利润8.45亿元，同比增长37.77%；实现扣非后归母净利润8.23亿元，同比增长39.43%。公司业绩符合预期。 　　2021Q3单季度实现收入10.29亿元，同比增长34.92%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长41.30%。 　　平安观点： 　　Q3业绩表现亮眼，盈利能力稳步提升。2021Q3公司实现收入10.29亿元（+34.92%），归母净利润2.89亿元（+41.30%），业绩增速环比继续提升。前三季度公司毛利率57.01%（较上年同期下降2.38个pp），净利率30.41%（较上年同期提升2.18个pp），净利率稳步提升。其中销售费用率13.27%（下降2.39个pp），管理费用率2.54%（下降1.11个pp），研发费用率5.51%（下降1.17个pp），财务费用率0.15%（下降1.53pp）。 　　制剂出口持续高增长，带动公司业务结构改善。从收入拆分来看，我们预计前三季度API占比40%左右，对应11亿元；制剂及其他业务占比60%左右，结构持续改善，其中制剂出口占比约35%，接近10亿元，与上半年增速相近；国内制剂销量预计超过2000万支，对应收入接近6亿元；而CDMO业务则在1亿元左右，约翻倍增长。公司保持了ANDA高速获批节奏，前三季度获批ANDA超过10个，预计制剂出口业务具备广阔前景。同时在出口制剂国内转报政策下，国内上市品种也将持续增加，从而带动国内制剂收入快速增长。 　　公司转型成果卓著，继续看好制剂出口逻辑，维持“推荐”评级。公司在注射剂出口生产、研发、销售全产业链布局，优势明显，同时利用稀缺生产资源承接CDMO业务，转型成果卓著。考虑到ANDA持续快速获批，看好公司长期发展。我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为11.77亿、15.78亿、20.40亿元的预测，当前股价对应2022年PE仅29倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）原料药价格波动风险：目前公司仍具有较大规模库存，如果原料药价格剧烈波动，将对公司产生不利影响；2）研发风险：公司在研品种较多，存在ANDA批文获批不及预期的风险；3）制剂出口不及预期：美国制剂市场竞争激烈，存在部分品种销售不及预期可能。

　　美年健康(002044) 　　局部疫情暂时影响到检，季度业绩环比改善趋势向好，维持“买入”评级 　　10月29日，公司发布2021三季报：2021Q3实现营收24.64亿元（-5.83%），归母净利润1.87亿元（-30.04%），扣非净利润1.63亿元（-38.5%）；经营现金流净额7.63亿元（+2504.84%），EPS0.05元/股。2021年前三季度实现营收58.41亿元（+31.57%），归母净利润-2.41亿元（+53.91%），扣非净利润-2.13亿元（+59.71%），经营现金流净额4.74亿元（+168.07%）。公司处于经营改善过程中。考虑到疫情影响以及质控成本增加等因素，我们下调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.05(原为8)、6.10(原为10)、9.14(原为13)亿元、EPS分别为0.08/0.16/0.23元，当前股价对应P/E分别为92.7/46.3/30.9倍，在提升医质、品牌形象提升、数字化全方位助力等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，维持“买入”评级。 　　国内局部地区疫情加大业绩不均衡，Q4有望逐步确认收入 　　从收入端来看，公司健康体检业务具有季节性特征，存在上、下半年客户流量和收入不均衡的情况，由于2020上半年的疫情影响，体检客户集中2020下半年到检，短期内加剧了上、下半年的不均衡，由于年度体检间隔时间较短，2021前三季度收入增速暂缓，加之2021Q3河南水灾以及江苏、湖南、福建、哈尔滨等地区疫情反复，对业绩也造成一定影响。从利润端来看，由于门店数量的增加带来相应成本费用增加，提升医质和数字化转型背景下总部费用预计也有增加等因素，导致Q3利润端同比负增长，但我们认为从三季报数据看，公司收入利润逐季改善，整体业绩好转趋势不变，仍对Q4业绩恢复保持信心。 　　加大体检主业聚焦力度，发布员工持股计划提升凝聚力 　　10月29日，公司公告称拟对全资子公司美年大健康产业（集团）有限公司增资17亿元，将进一步增强其对外投资能力，从而有利于公司做大做强体检主业。公司2021年8月发布2021年员工持股计划，覆盖面较大，有望提高员工凝聚力。 　　风险提示：体检中心扩张过程中的管理风险。

　　信邦制药(002390) 　　事件 　　公司2021Q1~Q3实现营业收入47.23亿元，同比增长10.36%，归母净利润2.1亿元，同比增长70.50%，扣非归母净利润2.25亿元，同比增长84.09%。2021Q3单季度实现营业收入16.25亿元，同比增长3.03%，归母净利润5745万，同比降低34.32%，扣非归母净利润8084万，同比降低6.27%。 　　业绩符合预期，医疗服务经营效率提升可期 　　公司经营业绩符合预期，内部经营效率提升可期，2021Q3单季度营业收入同比增长3.03%，归母净利润5745万，扣非归母净利润8084万，营业外支出增加主要因为对外捐赠，公司经营稳健发展。根据公司半年报，2021H1医疗服务实现营业收入10.11亿元，同比增长13.26%，毛利率为11.98%，同比增加2.31个百分点，公司继续推进“同质化发展、一体化管理”，优化临床学科首席专家负责制，且在信息化、医保、后勤等方面实行集团中心化管理，降本增效，提升运营能力和运营质量，内部经营效率提升可期。 　　贵州医科大学白云临床教学中心投入使用，医教研协调发展 　　2021年9月3日，贵州医科大学白云临床教学中心举行启用仪式，白云临床教学中心设有临床医学、护理学、检验3个专业，现有在校生700余人，专升本每年招收学生约450至500人，计划两年达到1800人。临床教学中心整合了白云医院、肿瘤医院、乌当医院的师资资源及医疗教学资源，加强医教研协同发展，奠定人才基础，提升医疗质量。 　　员工股票期权激励，奠定长远发展基础 　　2021年9月30日，公司完成了2021年股票期权激励计划股票期权授予登记工作，本激励计划股票期权的激励对象人数为452人，授予股票期权数量为8336万份，授予日为2021年9月22日，行权价格为每份7.32元。激励对象可在股票期权授予之日起满12/24/36个月后分三期行权，行权比例为40%/30%/30%，对应的2021-2023年业绩考核目标为2.80/3.50/4.30亿元。员工股票期权激励，有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司管理团队及骨干员工的积极性，促进长远发展。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2021-2023年预测营业收入为69.67/82.26/96.40亿元，同比增长分别为19.18%/18.07%/17.19%，暂不考虑激励费用影响，预测归母净利润为2.88/3.57/4.39亿元，同比增长分别为66.16%/23.96%/22.76%，对应EPS为0.14/0.18/0.22元/股，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策和行业变化的风险；医疗服务业绩不及预期的风险；医疗事故风险；医药流通和医药制造业绩不及预期风险

　　一心堂(002727) 　　事件：公司发布 2021 年三季报:前三季度实现营收 104.98 亿元（+13.63%），实现归母净利润 7.64 亿元（+26.45%），扣非归母净利润 7.48 亿元（+29.06%）。其中 Q3 实现营收 37.97 亿元（+18.29%），归母净利润 2.4 亿元（+27.83%）。 　　Q3 业绩亮眼，盈利能力持续增强。 随着公司密集型市场布局战略进一步推进，线上线下相结合，公司业绩持续增长。Q3 公司实现营收37.97 亿元，归母净利润 2.4 亿元，扣非归母净利润 2.36 亿元，分别同比增长 18.29%、 27.83%和 31.07%，业绩表现亮眼。前三季度利润增速高于收入增速，主要系毛利率提升明显。前三季度公司实现毛利率38.13%，同比增加 1.9%，期间费用率 29.47%，同比增加 1.5%，销售费用率增加 1.78%至 26.24%，管理费用率下降 0.78%至 2.69%。其中Q3 实现毛利率 36.83%，同比提高 0.45%，销售费用率 26.28%，同比提高 1.4%，管理费用率 2.46%，同比下降 1.11%，净利率 6.31%，同比提高 0.46%，盈利能力持续增强。 　　门店拓展加速， 持续推进市县乡一体化店群。截止 2021Q3，公司总门店数 8356 家，新开业门店数 1300 家，关闭 26 家，搬迁店 123家，净增加门店 1151 家（去年同期 645 家） 。 其中 Q3 新开门店数 350家，净增加门店 303 家。新建门店集中在云南市场，云南省外区域主要在川渝市场、广西、贵州，继续夯实区域优势。公司坚持少区域高密度网店布局策略，在省会级、地市级、县市级、乡立体纵深布局，在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过 1500 家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。背后的逻辑是，店群效应能增加门店之间的协同能力，也能形成区域的品牌竞争力，少区域高密度布局从品牌效益、物流配送、用药习惯、人才储备等多方面具备一定优势。 　　坚持线上线下融合战略，加快布局现有门店网点 O2O 业务。公司坚持线上线下融合战略，持续推进现有门店 020 业务布局，着重推动一心到家 O2O 自营业务的销售规模。截止 2021H1，O2O 业务门店数达到 7298 家，覆盖率达到门店总数的 90.62%，上半年 O2O 业务占整体电商业务销售额的 78.33%，公司已将 020 业务确定为电商核心业务运作，业务流程持续优化。 　　投资建议：我们预计 2021-2023 年净利润分别为 10.11 亿、12.56 亿、15.47 亿元，同比增速分别为 28.04%、24.16%、23.22%，EPS 分别为 1.70 元、2.11 元、2.60 元，对应当前股价分别为 19倍、15 倍和 12 倍 PE。公司经营效率提升，区域优势不断夯实，业绩增长提速，处于历史估值中枢偏下。继续给予“买入”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

　　一心堂(002727) 　　事项： 　　公司发布 2021 年三季度报， 前三季度实现收入 104.98 亿元（+13.63%）；归属于上市公司股东的净利润 7.64 亿元（+26.45%）；扣非净利润 7.48 亿元（+29.06%）。公司增速符合预期。 三季度单季，公司实现收入 37.97 亿元（+18.29%）；归属于上市公司股东的净利润 2.40 亿元（+27.83%）；扣非净利润 2.36 亿元（+31.07%）。 　　平安观点： 　　加强门店扩张，门店数量稳定增长： 公司持续增加门店数量， 报告期内公司新建门店 1300 家，由于城市改造及战略性区位调整等因素关闭门店 26家，搬迁门店 123 家，净增加门店 1151 家，直营连锁门店达到 8356 家。公司继续深耕川渝，期末门店数量已超过 1400 家。公司门店布局不断深化下沉，随着基层居民消费能力的提升，公司长远发展可期。 　　公司效率提升，净利率小幅增长： 公司效率提升，前三季度毛利率为38.13%，相比去年同期提升了 1.9 个百分点。公司销售费用率和管理费用率分别为 26.24%和 2.65%，比去年同期分别上升 1.78 和下降 0.81 个百分点。公司管理效率提升，控费效果初显。净利率达到 7.26%，同比增长0.72 个百分点。 　　维持“推荐”评级： 公司作为西南地区市占率最高的连锁药店，卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力，促进业绩提速增长。 考虑公司 扩张进度超 预期，我 们上调盈 利预测， 预计2021-2023 年 EPS 分别为 1.65/2.01/2.45 元（原预测 2021-2023 年 EPS分别为 1.58/1.91/2.36 元），维持“推荐”评级。 　　风险提示： 1）政策风险：药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。 2）竞争加剧的风险：药店行业的兼并整合，集中度提高，竞争加剧或对公司业绩带来影响