昭衍新药(603127) 　　事件：公司发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.43～5.74亿元，同比增长72.3%～82.3%；扣非后归母净利润同比增加约2.24～2.55亿元，同比增加约76.6%～87.4%。 　　业绩持续高增长，安评业务仍是增长主力。根据2021年业绩预告，预计实现归母净利润中值约5.59亿元，同比增长77.3%；扣非后归母净利润约5.16～5.47亿元，中值约5.3亿元，同比增长82%。对应2021年Q4归母净利润约为3.11亿元，同比增长57.9%，增长趋势超出预期。在去年高基数下Q4业绩依旧实现提速，一方面是由于年底是实验结题高峰，公司前三季度订单以及新签订单部分会在Q4集中完成结题形成收入，影响Q4收入比例。另一方面是公司持续加强创新性药物、新技术平台原始创新的研发支持，获得创新型研发企业支持，临床前渗透率提高，临床前评价业务的扩张带来更多订单数量。 　　在手订单充足，深入海外市场拓张布局。订单方面，公司在手订单充足，前三季度公司合同负债10.4亿元，同比增长92.4%，各季度合同负债分别为1.1/2.3/4.6亿元，合同负债增加明显表明公司在执行订单增加较多，预付款收入增加。预计因临床前安评服务需求高，优质服务供不应求。随着公司在苏州、广州和重庆设施的陆续建立，安评产能的不断扩大，公司在手订单将得到充分释放，转化为收入。公司收购Biomere丰富临床前安评业务、提升国际市场品牌影响力，凭借公司自建动物房经验以及安评方面强劲的市场吸引力和定价能力，通过成本和效率优势，预计将逐步扩大国外市场，增加导流订单。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.45元、1.94元、2.52元，对应PE分别为67倍、50倍、38倍。公司是国内药物临床前评价领军企业，业绩有望将保持高增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：医药行业政策变动风险；原材料上涨风险；订单波动风险；人才流失风险。

　　昭衍新药(603127) 　　事件： 　　公司发布 2021 年业绩预增公告，全年业绩超预期增长。2021 年，公司预期实现归母净利润 5.43~5.74 亿元，同比增长 72.3%~82.3%；扣非归母净利润5.16~5.47 亿元，同比增长 76.6%~87.4%，扣除所得税后费劲产能更新损益对净利润的影响金额约 2700 万元，同比增加约 400 万元。 　　四季度创利润端新高，实现高基数上高增长。分季度看，2021 年 Q4 实现归母净利润 2.95~3.26 亿元，同比增长 65.3%~82.9%，预期归母净利润中值为 3.11 亿元，同比增长 74.1%；扣非归母净利润 2.98~3.30 亿元，同比增长 92.7%~113.0%，预期扣非归母净利润中值为 3.14 亿元，同比增长 102.9%，2021Q4 利润端业绩在 2020Q4 高基数（归母净利润增速 80%，扣非归母净利润增速 105%）的基础上继续实现高增长，创历史新高。 　　持续技术创新，不断提升供综合实力，保障供应。报告期内，公司坚持以技术创新为先，建立并规范化了行业创新型药物评价技术平台，持续加强对创新研发的支持，深得创新型研发企业的信赖；公司不断扩大研发团队，优化和完善实验设施及项目管理，提升实验室产能利用率，保障供应；同时，我们认为公司 21 年全年新签订单依旧保持高增长态势（21Q1-3 新签订单同比增长超 70%） ，公司在需求和供应端同时发力，为长期业绩提供较强保障。 　　 Biomere 贡献日增，中外协同共创未来。2021 年前三季度，Biomere 在手订单增速超 100%，收入增速约 6%，剔除汇兑损失后，收入增速约为14%，自 2019 年收购 Biomere 后，其对公司订单和收入贡献日增，中外导流效应显现，驱动公司长远发展。 　　 盈利预测：预计 2021-2023 年公司营业收入为 15.18、20.59 和 27.38 亿元，同比增长 41.1%、35.6%、33.0%；归母净利润分别为 5.61、7.65 和9.83 亿元，同比增长 78.2%、36.3%、28.5%，对应 2021-2023 年 PE 分别为 66/48/37 倍。 　　 风险因素：行业竞争加剧、核心技术人员流失、医药研发投入下降或外包率下降、新业务进度不及预期等风险。

　　恩华药业(002262) 　　公司估值处于低估位置。自从仿制药带量集采开始落实，仿制药逻辑重塑，投资者普遍不看好仿制药整个板块的前景，整个仿制药板块估值中枢都在下移。受仿制药板块估值中枢下移拖累，公司估值处于历史底部位置。但是公司相关产品降价风险或被高估，公司当前估值极具投资价值。且仿制药板块走势基本处于利空出尽位置，未来任何集采或谈判降价不及预期的消息均可能导致仿制药估值修复。 　　公司产品相关市场成长可期。公司主要生产麻醉剂和精神类药物。中国诊疗服务量已摆脱疫情影响，麻醉剂需求恢复，且应用场景仍有很大拓展空间，公司麻醉剂业务有望持续受益于中国诊疗服务量增长以及麻药渗透率提升。随着社会发展，人民精神压力日趋增大，精神卫生意识不断提升，精神卫生药物需求市场空间广阔。 　　 公司产品受集采影响有限。公司相当一部分业务属于精麻管制药品（麻醉剂和一类精神药物），此类精麻药品由国家定价，不参与集采，目前尚未发现医保局有下调精麻药品国家定价的意向。公司生产的二类精神药品虽然有部分品种参与集采，但公司深耕中枢神经药物多年，具有成本优势和研发优势，预计未来在集采中能有更多斩获。 　　公司业绩稳步增长，研发投入持续加强。受益于精神药品的广阔市场和迅猛发展，公司利润长年以来保持较快增长。2021 年前三季度，公司收入同比增长 21.79%，快于归母净利润增速 17.76%。公司持续推进一致性评价和仿制药、创新药研发。近年来公司研发投入占比不断提升，2021 年前三季度公司研发费用占收入比例提升至 8.13%。 　　行业估值的判断与评级说明：我们预测 2021-2023 年归母净利润为8.81/10.80/13.14 亿元，对应 EPS 为 0.87/1.07/1.30 元，对应 PE 为18/14/12 倍。给予“推荐”评级。 　　风险提示：相关药品集采降价的风险、精麻药品国家定价下调的风险、新药研发失败的风险等

　　伟思医疗(688580) 　　投资要点 　　事件：公司发布业绩快报，]2021年收入4.3亿元（+13.7%），归母净利润1.78亿元（+23.8%），扣非归母净利润1.5亿元（+17%）。 　　剔除股份支付影响，2021年归母净利润同比增速36.5%。2021年股份支付费用的税后影响金额为1816.5万元，剔除此影响，全年归母净利润和扣非归母净利润分别为1.96亿元（+36.5%）和1.68亿元（+31.1%），内生业绩延续稳健增长态势，完成股权激励的考核目标；2021Q4单季度收入1.27亿元（+2.8%），归母净利润0.7亿元（+21.1%），主要因2020Q4单季度高基数以及疫情反复的影响。 　　磁刺激类产品高速增长，新品有望贡献新增长动能。预计2021年磁刺激产品收入增速约70%，已成为公司第一大品类，其中盆底磁刺激仪经多年“磁电联合”培育，市场认可度大幅提升，叠加院外大幅放量，预计收入过亿；电刺激产品因销售变革预计有所承压，后续随着销售调整完成以及激励机制的理顺，有望恢复稳健增长。公司加大研发，在研重磅产品逐步进入收获期，其中外骨骼康复机器人已实现上市销售，《“十四五”医疗装备产业发展规划》也明确提及促进康复机器人发展，预计2022年公司该系列产品将逐步放量，此外下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目稳步推进，有望为公司贡献新的增长动能。 　　新型康复器械龙头，2022年有望提速。公司为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械创新龙头，拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势，有望持续受益于康复行业政策红利。随着2022年电刺激的企稳、磁刺激的高增长以及新品的放量，公司收入和业绩端有望较2021年提速。公司股权激励计划的业绩考核目标为2021-2022年收入或净利润实现30%+增长，业绩高增长的确定性强。 　　盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用摊销的影响，预计2021-2023年归母净利润1.8、2.3、3亿元，内生业绩复合增速超过30%，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发失败风险、外协风险、政策风险。