泰恩康(301263) 　　本期共1家公司询价，3月15日（下周二）创业板上市公司“泰恩康”将询价。 　　泰恩康（301263）：公司主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等。公司自1999年开始代理运营和胃整肠丸和沃丽汀，通过成功代理运营上述产品，公司已在全国区域设立了运营网点；同时，依托在OTC领域的营销网络优势，公司持续推进自主品牌医药产品、医疗器械产品等业务的市场建设。截至目前，公司已建立三大医药研发技术平台，包括功能性辅料和纳米给药关键技术平台、生物大分子药物关键技术平台、及仿制药开发及一致性评价技术平台。公司2019-2021年分别实现营业收入4.96亿元/7.09亿元/6.54亿元，2019-2021年YOY依次为-3.4%/42.83%/-7.8%,三年营业收入的年复合增速8.3%；实现归母净利润0.55亿元/1.6亿元/1.2亿元，2019-2020年YOY依次为-26.25%/192.92%/-25.34%，三年归母净利润的年复合增速17.3%。根据公司初步预测，2022Q1归母净利润同比增长217.63%至261.84%。 　　投资亮点：1、公司自研的两性用药“爱廷玖”盐酸达泊西汀片于2020年上市并中标第三次国家集采，2020-2021年相关产品收入呈现较快增长态势；我们倾向于认为，在两性用药市场的快速发展预期下，公司业绩有望继续获得驱动。2020年4月，山东华铂凯盛收到盐酸达泊西汀片的药品注册批件，2020年8月该药品正式投放市场销售并中选第三批国家药品集中采购名单。2020年至2021H1，公司两性药品收入分别为5697万元和7396万元，盈利预期良好。2、公司在长期发展中已经积累一定的营销运营优势，或帮助公司推进自产药品的销售。过去来看，公司作为胃整肠丸和沃丽汀的国内唯一总代理，成功帮助上述药品成为了国内年销量过亿的知名产品。目前，公司的运营网络已经覆盖全国28个省级区域，形成了具备规模的销售渠道网络和销售队伍，可将药品快速的推向全国市场。3、公司正着力加快转型，打造自研管线。公司目前共有自主研发项目16项，其中4项已经提交药品注册批件申请，合作研发项目1项。其中，全资子公司山东华铂凯盛研发的盐酸普拉克索缓释片、他达拉非片、奥硝唑注射液、阿加曲班注射液已经提交药品注册批件申请；公司另还布局了顺铂聚合物胶束和雷珠单抗注射液等重点新药项目。 　　同行业上市公司对比：泰恩康同行业上市公司主要有一品红、金活药业、中国先锋医药等。假设仅以上述同行业上市公司来看，平均收入规模（上半年）为6.9亿元，平均市值规模为37.2亿元，平均PE-TTM（剔除负值）为20.7X。比较而言，公司收入体量略低于行业平均水平，毛利率处于行业中位区间；但公司净利润率会显著优于行业平均水平。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

　　盈康生命(300143) 　　事件 　　2022年3月7日，盈康生命与永慈投资、永慈医院签订了《关于上海永慈康复医院之委托管理协议》，协议约定将永慈医院的经营权、管理权委托给公司行使，公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为三年，并根据协议约定收取相应委托管理费用。 　　点评 　　助力医院业务协同发展，资源共同利用 　　海尔集团旗下医院聚焦肿瘤治疗、康复、护理养老和高端家庭医疗四大场景，有望实现肿瘤治疗全产业链的协同发展。上海永慈康复医院此前是海尔集团旗下首家上海市卫健委批准按三级标准建设的康复医院，设置床位400张，床位规模可达600张，医院以重症康复医疗为特色，结合互联网医疗，建设了“智慧病房、智慧诊疗、智慧脱机、智慧结算、智慧康复”等“五大智慧场景”，逐步打造为“以重症康复为特色的物联网医疗生态平台”。公司将上海永慈康复医院纳入托管将有效实现医院资源的高度协同，与公司旗下肿瘤治疗特色的友谊医院、友方医院及苏州广慈医院实现资源协同，提升肿瘤筛查、手术、放疗、免疫靶向治疗、康复、护理等综合服务能力。 　　同业竞争进一步消除，公司业绩有望增厚 　　此次托管协议期限为三年，管理费为永慈医院上一会计年度医疗收入的5%，2021年上海永慈医院的收入规模达3.75亿元，收入来源进一步优化有望增厚公司业绩。此外，托管协议的签订将进一步解决并避免永慈医院与公司之间的同业竞争，同时借助公司在医疗服务领域管理运营经验，通过提供物联网医院咨询及建设、供应链管理服务、综合信息技术支持等，将进一步提升永慈医院医疗服务水平，促进永慈医院业务的发展和增长。 　　盈利预测与投资评级 　　医疗服务板块，广慈医院的2021年实现收入的并表以及运城第一医院、上海永慈康复医院相继托管将带来公司业绩增厚，医疗器械板块直线加速器、头体一体刀高端放疗设备的稳步推进未来有望扩大放疗设备销售市场份额，我们预测公司2021-2023年的收入为11.47/17.12/21.76亿元及归母净利润为1.61/2.77/3.48亿元，维持公司“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复风险，医疗政策风险，放疗设备销售不及预期风险。

　　诺唯赞(688105) 　　我国生物试剂需求快速增长，国产品牌具有较大替代空间。生物科研试剂产品是生命科学研究中的刚需产品，我国生物试剂市场预计于2024年增长至246亿美元，市场规模高速增长，预计五年内CAGR为13.8%。我国生物试剂行业起步较晚，国产品牌与成熟跨国企业存在一定差距，分子酶类试剂进口品牌市占率在70%以上，抗体产品中进口品牌市场份额接近90%，我国生物试剂市场仍主要被进口产品占据。由于进口替代需求强烈，百普赛斯、义翘神州、诺唯赞等国产生物试剂领军公司2017-2020年常规业务增速均在30%以上，最高可达70%。新冠疫情期间，国产品牌响应迅速，市场认可度不断提高，将加速国产替代以及国际化进程。 　　诺唯赞研发实力强，公司处于高速成长期。公司2020-2021年研发投入持续增加，2021年研发费用支出达2.32亿元，同比增长约85%，远超行业平均水平。公司具备自主可控的核心原料自研自产优势，产品供应稳定可靠，自产原料营收贡献最高达95%以上。依靠自主研发的技术平台，公司拥有500余种生物试剂产品，主要产品性能比肩国际先进水平，下游客户覆盖超1000所高校以及1600余家工业客户，国产市占率第一，是国内分子酶试剂龙头供应商。公司每年推出新品超50余种，业务布局具有一定延展性与前瞻性，上下游之间强协同作用不断增强，公司规模有望实现持续快速增长。剔除新冠业务后，2021年常规业务营收约为7.18亿元，同比增长约92%，2017-2021年常规业务营收CAGR达59%，新冠疫情期间的快速响应为公司树立了良好的口碑，带动常规产品收入持续快速上升。 　　生物试剂核心原料自研自产，能够更快响应新冠疫情防控需求。生物试剂作为新冠检测试剂的研发及生产原料，在疫情期间产生了大量的市场需求。凭借核心原料自产优势，公司迅速响应新冠病毒研究及防控需求，实现了相关生物试剂的大规模生产，2020年累计提供了超3亿人份相关生物试剂，是国内新冠核酸检测试剂关键原料的主要供应商之一，公司营收爆发式增长。2021年实现总营收约18.64亿元，同比增长19.13%，其中新冠相关产品收入达11.46亿元。核酸检测依旧是新冠确诊金标准，2021年相关检测酶产品境内外销量远超去年同期，预计2022年国内及海外核酸检测酶需求仍将持续。 　　POCT诊断试剂业务步入快车道。诺唯赞作为国产分子类生物试剂龙头企业，具备POCT关键原料自研自产能力，在供应链上拥有极大竞争优势。新冠疫情期间，公司利用在生物试剂上的技术积累，迅速生产出新冠检测试剂盒所需核心原料，其自产比例接近99%，帮助公司迅速抢占市场。新冠抗体检测试剂盒远销东南亚、南美洲和欧洲等30多个国家和地区，2020年累计销售3100万人份。2020年POCT诊断试剂实现收入5.6亿元，同比增长约19倍。随着海外疫情反复，相关新冠抗原检测试剂的出口仍具有一定的持续性。 　　切入供应链下游医药研发领域，有望为公司带来更多收入空间。公司新冠中和抗体研发有所突破，并已进行转让授权，与药企合作进行后续开发；通过为国内新冠疫苗企业提供相关免疫原性临床CRO评价服务，从而参与到疫苗研发进程中，并进一步为mRNA疫苗企业提供GMP级酶原料。新冠疫情加速了公司进入药物研发与疫苗产业链进程。 　　盈利预测与投资评级。随着公司业务的快速发展，预计公司2021-2023年收入分别18.67/19.79/22.14亿元，增速为19.3%/6.0%/11.9%，归母净利润分别为6.80/7.11/7.85亿元，增速为-17.2%/4.5%/10.4%。对应2021-2023年EPS分别为1.70/1.78/1.96元，PE为49/46/42倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　盈康生命(300143) 　　投资要点 　　事件：2022年3月7日，公司发布关于签署《关于上海永慈康复医院之委托管理协议》暨关联交易的公告。 　　协议托管永慈医院，公司收取不超过8000万元管理费。公司与永慈投资、永慈医院于签订了《关于上海永慈康复医院之委托管理协议》，协议约定将永慈医院的经营权、管理权委托给公司行使，公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为三年，管理费的收取金额为永慈医院上一会计年度经审计后的医疗收入的5%，累计不超过8000万元。 　　永慈医院重症康复特色突出，经营业绩稳健向好。永慈医院是一家按三级康复医院设置的集临床与康复于一体的非营利性康复专科医院，毗邻上海新虹桥国际医学园区。医院设有门诊、急诊、临床医疗、临床康复、康复治疗技术和医技科室26个。永慈医院以重症康复医疗为特色，将现代康复技术与临床医学、传统医学紧密结合，开设传统中医治疗、物理治疗、运动治疗、作业治疗、言语治疗和精神心理咨询等，为各类患者提供从急性期抢救、疾患早期干预到中后期康复治疗的全面医疗服务。根据公司公告，截至2021年12月31日，永慈医院未经审计的总资产为1.26亿元，净资产为4734万元，2021年度医疗收入3.75亿元。考虑到2021年永慈医院经营受到疫情部分影响，我们认为未来随着疫情防控常态化以及疫情逐步消除，永慈医院长期业绩有望恢复稳健增长。 　　托管永慈医院将直接增厚公司业绩，实现医疗业务布局扩张与协同。公司完成永慈医院托管后，将在未来三年产生稳定的托管费用收入，直接增厚上市公司业绩。此外托管永慈医院将进一步解决和避免公司实际控制人海尔集团旗下医院与公司医疗服务板块的同业竞争，同时充分利用公司在医疗服务领域的管理运营经验，推进一流医疗资源可及。未来公司可为永慈医院提供物联网医院咨询建设、制度支持、综合信息技术支持、供应链管理服务、财务管理支持及人力资源支持等，助力永慈医院进一步做大做强。同时，依托永慈医院的康复医疗体系，公司将进一步完善在华东市场的业务布局，及实现在康复医疗领域的延伸。 　　盈利预测与投资评级：我们对公司2021-2023年归母净利润预计为1.35/2.28/3.03亿元，对应当前市值的PE分别为54X/32X/24X。维持“买入”评级。 　　风险提示：医院经营和盈利或不及预期；医院事故及人员流动风险；医药行业政策不确定性风险；疫情反复的风险。

　　盈康生命(300143) 　　主要观点： 　　事件： 2022 年 3 月 7 日公司发布托管公告 　　2022 年 3 月 7 日，公司发布公告， 盈康生命拟与上海永慈医院投资管理有限公司、上海永慈康复医院签订《关于上海永慈康复医院之委托管理协议》，协议约定将永慈医院的经营权、管理权委托给公司行使，公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为三年。 本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。 　　点评： 托管医院再下一城，切入康复领域；进一步解决同业竞争，托管费有望增厚业绩 　　公司通过永慈投资对永慈医院进行委托管理并按照医疗收入（不含财政补助收入、营业外收入和其他收入）的 5%收取托管费。 上海永慈医院是公司托管的第三家医院， 以重症康复为特色， 结合现代康复技术、临床医学和传统医学，提供全方位、全周期的医疗服务，辅以创新科技，逐步成为“以重症康复为特色的物联网医疗生态平台”。 本次托管是公司实控人海尔集团履行同业竞争解决承诺的措施，将解决及避免永慈医院与公司之间的同业竞争。 　　投资建议 　　公司以食用菌业务起家， 2015 年 8 月重组收购玛西普、 2017 年 1 月重组剥离食用菌业务后以“一体两翼”战略转型肿瘤放疗设备与肿瘤医疗服务。 本次公司托管永慈医院将以托管费形式获得收入， 布局康复领域后有望持续发力， 乘康复行业政策东风，进一步提振公司业绩。 我们持续看好公司双业务线协同发展的能力， 维持“买入”评级。 我们预计公司 21~23 年分别实现营业收入 11.1/14.1/17.8 亿元，实现归母净利润1.65/2.58/3.31 亿元，对应 P/E 45/28/22x；对应 EPS 0.26/0.40/0.51。 　　风险提示 　　疫情反复风险、托管医院收入不及预期、放疗器械板块发展不及预期。