托管医院落定一城，发力康复领域-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　盈康生命(300143)

　　主要观点：

　　事件： 2022 年 3 月 7 日公司发布托管公告

　　2022 年 3 月 7 日，公司发布公告，盈康生命拟与上海永慈医院投资管理有限公司、上海永慈康复医院签订《关于上海永慈康复医院之委托管理协议》，协议约定将永慈医院的经营权、管理权委托给公司行使，公司对永慈医院的运营实施管理，托管期限为三年。本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。

　　点评：托管医院再下一城，切入康复领域；进一步解决同业竞争，托管费有望增厚业绩

　　公司通过永慈投资对永慈医院进行委托管理并按照医疗收入（不含财政补助收入、营业外收入和其他收入）的 5%收取托管费。上海永慈医院是公司托管的第三家医院，以重症康复为特色，结合现代康复技术、临床医学和传统医学，提供全方位、全周期的医疗服务，辅以创新科技，逐步成为“以重症康复为特色的物联网医疗生态平台”。本次托管是公司实控人海尔集团履行同业竞争解决承诺的措施，将解决及避免永慈医院与公司之间的同业竞争。

　　投资建议

　　公司以食用菌业务起家， 2015 年 8 月重组收购玛西普、 2017 年 1 月重组剥离食用菌业务后以“一体两翼”战略转型肿瘤放疗设备与肿瘤医疗服务。本次公司托管永慈医院将以托管费形式获得收入，布局康复领域后有望持续发力，乘康复行业政策东风，进一步提振公司业绩。我们持续看好公司双业务线协同发展的能力，维持“买入”评级。我们预计公司 21~23 年分别实现营业收入 11.1/14.1/17.8 亿元，实现归母净利润1.65/2.58/3.31 亿元，对应 P/E 45/28/22x；对应 EPS 0.26/0.40/0.51。

　　风险提示

　　疫情反复风险、托管医院收入不及预期、放疗器械板块发展不及预期。

中心思想

托管医院落定康复领域，业绩有望增厚

盈康生命通过托管上海永慈康复医院，正式切入康复医疗领域，这是公司继托管两家医院后的又一重要举措。托管模式下，公司将收取医疗收入的5%作为托管费，有望增厚公司业绩。

双业务线协同发展，维持“买入”评级

报告持续看好盈康生命“一体两翼”战略，即肿瘤放疗设备与肿瘤医疗服务双业务线协同发展。维持公司“买入”评级，并预测公司未来三年营收和净利润将持续增长。

主要内容

事件概述：托管上海永慈康复医院

2022年3月7日，盈康生命发布公告，拟将上海永慈康复医院的经营权、管理权委托给公司行使，托管期限为三年，公司将收取医疗收入的5%作为托管费。

点评：切入康复领域，解决同业竞争

托管医院再下一城，进军康复领域：上海永慈康复医院以重症康复为特色，本次托管是公司托管的第三家医院，标志着公司正式进军康复医疗领域。
解决同业竞争，增厚业绩：本次托管是公司实控人海尔集团履行解决同业竞争承诺的措施，托管费的收取有望增厚公司业绩。

1 上海永慈康复医院：以重症康复为特色，有望成为公司收入新增长点

托管事项的具体内容包括经营管理权、物联网医院咨询及建设、制度支持、综合信息技术支持、供应链管理服务、财务管理支持、人力资源支持和其他支持。上海永慈康复医院是一家以“医患合一”为理念，按三级康复医院设置的集临床与康复于一体的非营利性康复专科医院，具备三个特色：三级康复性医院、非营利性医院、医保定点医院。

投资建议

公司以食用菌业务起家，2015年8月重组收购玛西普、2017年1月重组剥离食用菌业务后以“一体两翼”战略转型肿瘤放疗设备与肿瘤医疗服务。本次公司托管永慈医院将以托管费形式获得收入，布局康复领域后有望持续发力，乘康复行业政策东风，进一步提振公司业绩。我们持续看好公司双业务线协同发展的能力，维持“买入”评级。我们预计公司21~23年分别实现营业收入11.1/14.1/17.8亿元，实现归母净利润1.65/2.58/3.31亿元，对应P/E 45/28/22x；对应EPS 0.26/0.40/0.51。