司太立(603520) 　　事项： 　　公司公布2020年度报告，实现收入13.67亿，同比增长4.45%；实现归母净利润2.39亿元，同比增长40.16%；实现扣非后归母净利润2.37亿元，同比增长40.65%；EPS为1.00元。公司业绩基本符合预期。同时公司公布2021一季报，实现收入3.64亿元，同比增长24.90%；实现归母净利润6457万元，同比增长41.43%，符合预期。2020年度业绩分配预案为每10股派5元。 　　平安观点： 　　2020年业绩如期高增长，盈利能力稳步提升：2020年公司收入13.67亿元（+4.45%），归母净利润2.39亿元（+40.16%），高增长基本符合预期。2020年公司毛利率为43.99%（+1.27pp），主要是在产能紧张的情况下增加了碘克沙醇等高毛利品种的销售；净利润率为18.55%（+4.57pp），除毛利率提升因素外，公司加强内部管理，期间费用率合计比上年降低，其中财务费用率5.05%（-2.01pp）下降明显。 　　2021年新增造影剂产能集中释放：2020年造影剂系列销量1775吨（+13.21%），我们预计造影剂原料药（碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇）总体销售量与上年基本持平，在1000吨左右，主要因为2020年受疫情和仙居厂区爆炸事故影响新产能释放不及预期。目前公司共有碘造影剂原料药产能超2200吨，较之前的900吨左右大幅增加。2021年开始新增产能将在国内外陆续通过各项认证，2021年有望释放产能1400-1600吨。 　　制剂品种陆续上市，有望凭借集采快速放量：目前公司已获批碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇三个制剂品种，均按新4类获批，视同通过一致性评价。其中碘海醇和碘克沙醇被纳入第5批集采名单，包括公司在内竞争者分别有4家和5家，我们认为公司拥有碘造影剂API产能这一绝对优势，大概率将在集采中中标。假设碘海醇和碘帕醇分别有3家和4家中标，参照山东省集采降价幅度，预计价格降幅分别在50%和60%，则集采后碘海醇和碘克沙醇市场规模分别为12亿和20亿元，假设司太立合计占20%市场份额，则对应收入约6.4亿元。假设第5批集采2021Q4执行，则今年集采收入约1.6亿元，加上山东集采和海外制剂销售，我们预计今年公司制剂收入有望达到2亿元。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新增API产能快速释放以及集采对制剂销售的带动作用，我们认为公司业绩增速有望进一步提升。我们将2021-2022年EPS预测调整为1.83元、2.54元（原预测为1.65元、2.36元），预计2023年EPS为3.33元，当前股价对应2021年PE仅35倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）市场竞争风险：目前公司在碘造影剂API领域龙头地位稳固，若竞争对手造影剂API产能投产，将加剧市场竞争。2）研发风险：由于新品种研发具有较大不确定性，因此存在获批时间不及预期的风险。3）制剂产品集采风险：若制剂品种集采未中标，将影响制剂盈利预期。

　　华大基因(300676) 　　投资要点 　　事件：1）公司发布2020年报，全年收入84亿元（+199.9%），归母净利润20.9亿元（+656.4%），扣非归母净利润20.5亿元（+825.2%）。2）公司发布2021年一季报，Q1收入15.6亿元（+97.6%），归母净利润5.3亿元（+274.9%），扣非归母净利润5.4亿元（+369%）。 　　新冠检测需求驱动2020年业绩大增，2021Q1延续高增长态势。分季度看，2020年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别是7.9/33.2/26.4/16.5亿元，同比增速分别为+35.8%/+368%/+238.6%/+126%，主要因海外疫情持续蔓延，新冠检测试剂和服务需求持续大增，Q1/Q2/Q3/Q4单季度归母净利润1.4/15.1/10.5/-6.2亿元，同比增速分别为+42.6%/+1414.8%/+1361.5%/-9929%，四季度净利润波动主要原因是计提了较大金额的奖金。2021年一季度，公司继续延续高增长态势，主要系感染防控业务及精准医学检测综合解决方案业务继续保持高增长。 　　精准医学检测综合解决方案和感染防控业务双线发力，常规业务逐步恢复。分业务看，1）2020年公司精准医学检测综合解决方案收入55.6亿元（+873.7%），占比66.2%，其中生育健康临床综合解决方案收入金额为3.2亿元，肿瘤精准防控综合解决方案收入1亿元，感染防控综合解决方案收入金额为51.4亿元，主要因一方面新冠病毒全球蔓延致检测试剂盒需求爆发式增长，公司作为国内首批核酸获证的企业，借助长期积累的全球销售渠道大幅放量，另一方面公司推出了“火眼”实验室一体化综合解决方案服务，公司在全球近30个国家和地区建立了80余座火眼实验室，最大日检测通量超过100万人份，贡献了较大的增量。2）感染防控基础研究和临床应用服务收入6.7亿元（+724.2%），主要因新冠检测服务大增。3）2020年常规业务有所承压，其中生育健康基础研究和临床应用服务收入11.8亿元（+0.1%），肿瘤防控及转化医学类服务收入3.5亿元（+24%），多组学大数据服务与合成业务收入6.3亿元（-8.2%），上述三项业务2020H1收入增速分别为-1%、-37.4%、-14.2%，2020年下半年已经逐步恢复。公司目前新冠病毒检测产品种类丰富，包括核酸、抗体、抗原、中和抗体检测试剂盒以及新冠变异株检测试剂盒，技术覆盖荧光PCR法、联合探针锚定聚合测序法、酶联免疫法、胶体金法、免疫荧光层析法，可满足不同场景和用途的临床检测需求，预计后续新冠检测常态化仍将给公司持续贡献较大的业绩增量，此外进一步以火眼实验室为切入点，常规业务有望持续恢复，预计后续公司业绩将维持高水平。 　　业务布局逐渐明晰，分子诊断龙头把握机遇强势崛起。公司业务布局生育健康类服务、肿瘤防控类服务、病原感染类服务、多组学大数据与合成业务、精准医学检测综合解决方案等5大业务板块。凭借多年持续高研发投入，各板块新产品不断获批，本轮疫情有助于公司实现全球化、多业务拓展。 　　盈利预测与投资建议。预计2021~2023年归母净利润分别为18、15.4、17.7亿元，对应EPS4.35、3.73、4.28元，维持“持有”评级。 　　风险提示：新冠检测试剂盒销售存在市场需求不确定性；新业务拓展可能受到政策风险、国际形势等因素影响。

　　大博医疗(002901) 　　事件： 2020 年公司实现营业收入 15.9 亿元，同比增长 26.2%；实现归母净利润 6.1 亿元，同比增长 30.1%； 实现扣非后归母净利润 5.5 亿元，同比增长 30.8%。 2021Q1 公司实现营业收入 3.8 亿元，同比增长 62.8%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 46.4%； 实现扣非归母净利润 1.2 亿元，同比增长 80.4%。 业绩符合我们预期。 公司拟每 10 股派发现金红利8 元，股息率为 1.3%。 　　国内疫情趋稳， Q1 销售显著回升： 2020Q1 新冠疫情爆发，给公司销售较大影响。 2021Q1 随着国内疫情趋稳，公司销售收入大幅回升，预计核心业务创伤产品增长在 60%左右。 2020 年公司销售费用为 5 亿元（+22.6%），销售费用率为 31.67%（-0.93pp）；管理费用为 6280 万元（+39%），管理费用率为 3.96%（+0.37pp）；研发费用为 1.3 亿元（+27.5%），研发费用率为 8.07%（+0.09pp）。 　　骨科产品高速增长，其他产品线稳健发展： 分业务看， 2020 年公司创伤类产品实现收入 9.8 亿元，同比增长 23.1%； 脊柱类产品实现收入 3.7 亿元，同比增长 39.3%；微创外科类产品实现收入 1.1 亿元，同比增长21.7%；神经外科类产品实现收入 3813 万元，同比增长 10.6%。 截至目前， 公司共有 277 个批次的注册证在申请中，涵盖了创伤、脊柱、微创外科、神经外科、齿科、关节、运动医学等领域，产品线有望不断丰富。 　　定增带来长期动能， 股权激励彰显公司信心： 2020 年 9 月公司发布公告拟募资 10 亿元，主要用于骨科植入性耗材产线扩建项目和口腔种植体生产线建设。目前我国种植牙市场国产仅占 10%，进口替代空间大。公司种植体产品自上线以来，已获得市场良好反馈，有望借助公司专业化的医学及市场推广团队迅速放量。 2021 年 4 月，公司发布股权激励方案，业绩考核目标以 2021 年净利润值为基数， 2022 年、 2023 年和 2024年净利润增长率分别不低于 24%、 55%、 95%。本次激励计划有望充分调动管理团队的积极性，有效提升公司员工凝聚力和员工稳定性，进一步提升公司的核心竞争力，助力公司未来业绩继续高速发展。 　　盈利预测与投资评级： 我们维持 2021-2022 年归母净利润预测为7.37/9.38 亿元， 预计 2023 年归母净利润为 11.75 亿元。当前市值对应2021-2023 年 PE 分别为 35 倍、 27 倍、 22 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品降价超预期的风险； 新品放量不及预期的风险等

　　美诺华(603538) 　　美诺华与默沙东签订 10 年战略合作协议， 带动公司 CDMO 业务跨越式发展： 默沙东是全球制药巨头， 2020 年营收 479.94 亿美元，其中兽药收入 47.03 亿美元。我们认为美诺华此次与默沙东达成战略合作绝不同于一般 API 供应或产能转移，原因有三： 1）合作时间长达 10 年， 公司借此实现与 Top 药企的深度绑定； 2）合作涉及技术转让、采购订单、交付、知识产权等条款，为美诺华研发、工艺、管理体系赋能； 3)初步合作 9 个品种主要由美诺华供应，后续其他兽药品种有望陆续进入， 且不排除人用药 CDMO 的相关合作。短期看，默沙东兽药较人用药制剂终端毛利率更低，其外包意愿更强，利于后续产品转移；长期看，兽药CDMO 盈利能力与人用药 CDMO 相近，我们认为美诺华远期 CDMO 毛利率有望提升至 40%左右的行业平均水平，提升公司盈利能力与质量。 　　CDMO 业务 2021 年迎来拐点，公司长期价值有待重估： 2020 年美诺华实现 CDMO 收入 1.22 亿元，同比增长 113.13%， 占公司总收入的 10%左右。 同时根据公司公告，至 2020 年底 CDMO 合作的客户数超 100 个，服务项目数达 175 个， 均较 2020 年上半年大幅提升。 同时根据公司规划，至 2025 年 CDMO 业务在收入结构中占比将提升至 30%-50%，对应营收规模超 10 亿元，我们预计 2021 起公司 CDMO 业务将持续提速。 　　产能扩张有序推进，宣城美诺华满产后将有效支撑公司业务拓展： 公司目前拥有四大原料药生产基地与一个制剂生产基地，截止 2020 年底拥有 API 产能 1720 吨。而在建工程中“宣城美诺华 1600 吨原料药项目一期”已完工，作为公司主要 CDMO 基地未来将有效支撑 CDMO 业务拓展。此外，浙江美诺华、安徽美诺华和美诺华天康等基地均在扩产。公司另发行可转债募资 5.2 亿元， 主要用以规划建设抗肿瘤类高端制剂工厂， 未来将大幅提升公司产品供应能力。 　　 原料药制剂一体化成果显现， 打开国内仿制药市场广阔空间： 公司原料药制剂一体化战略围绕“技术转移+自主申报+国内 MAH 合作” 模式进行， 2020 年底培哚普利叔丁胺片和普瑞巴林胶囊的上市充分证明公司能力。 我们预计上述两个品种通过第四次国家集采中标放量有望为公司2021 年带来 2 亿元左右收入增量。 同时， 截止 2021 年 4 月，公司待审批的 9 个品种 2019 年合计市场规模 164.4 亿元，我们认为公司有望依靠高确定性的 KRKA 欧洲优势销售产品国内转报及自主研发管线的落地迅速打开广阔的国内仿制药制剂市场空间。 　　盈利预测与投资评级： 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.40、3.45、 4.54 亿元，增速分别达 43.6%、 43.5%、 31.6%，当前股价对应 PE估值分别为 25、 18、 13 倍。考虑到公司产能释放， CDMO 与原料药制剂一体化发展空间较大， 维持“买入”的投资评级。 　　风险提示： CDMO 订单交付不及预期、制剂研发与申报进度不及预期、扩产工程进度不及预期、原料药价格波动风险

　　健友股份(603707) 　　投资要点 　　事项： 　　公司公布2020年报，实现收入29.15亿元，同比增长18.03%；实现归母净利润8.06 亿元，同比增长33.25% ；实现扣非后归母净利润7.67 亿元，同比增长30.63%；EPS为0.86元/股。公司业绩符合预期。 　　同时公司公布2021年一季度报告，实现收入8.83亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长33.51%；实现扣非后归母净利润2.64亿元，同比增长29.61%。2020年度利润分配预案为每10股派1.5元送3股。 　　平安观点： 　　公司业绩符合预期，制剂业务表现亮眼：2020 年公司收入 29.15 亿元（+18.03%），归母净利润 8.06 亿元（+ 33.25%），高增长符合预期。其中肝素原料药收入 13.04 亿元（-14.42% ），销售量 2.30 万亿单位（-44.77%） ；制剂收入 14.74 亿元（+93.48%），占比首次超过 50%，表现亮眼；CDMO 及其他收入 1.33 亿元（-26.70%） 。2020 年公司毛利率58.96%（+ 7.72 pp），主要是由于高毛利的制剂业务占比提升所致，原料药、制剂、CDMO 及其他业务毛利率分别为 56.14%、63.89%、 32.46%。公司净利率为 27.33%（+2.78 pp）。 　　2020 年制剂出口迎来爆发，成为主要增长点：2020 年公司制剂出口业务快速增长，占制剂业务整体比重超过 50%，我们预计在 8 亿元左右。其中美国制剂出口接近 1 亿美元（+786%），肝素及低分子肝素制剂销售近 3000万支， 1 年之内市占率就达到 20%；非美地区销售收入约 1 亿元（+123%）。2020 年公司共获得 ANDA 批文 14 个，目前在非肝素领域有 19 个批文，对应年销售规模 40-50 亿美元，加上后续引进和申报品种，未来对应年销售额近 100 亿美元。目前公司已经形成了注射剂出口研发、生产和销售的完整体系，伴随 A NDA 持续获批及放量，制剂出口将迎来质的突破，预计2024-2025 年制剂出口收入有望达到 5 亿美元。 　　国内制剂业务虽然受到疫情影响，仍取得超过 20% 的收入增长：预计 2020 年公司国内制剂收入 6.5亿元左右（+25%），三大低分子肝素制剂销量预计超 2200 万支，同比增长约 23%，其中依诺肝素超过 1000 万支（+25%）。 除低分子肝素制剂外，目前公司共获得三个国内生产批件，分别是白消安注射液、注射用苯达莫司汀、苯磺顺阿曲库铵注射液，对应市场规模约 1.6 亿、3 亿、26 亿元人民币，后两个有望通过第五批集采快速放量。一致性评价方面，预计依诺肝素 2021 年获批概率大，帮助公司顺利赶上集采。公司制剂出口采取中美双报战略，规划的 70-90 个 A NDA 中至少有一半将回到国内上市，有望通过集采快速提升市占率。 　　盈利预测与投资评级：2020 年是公司制剂出口元年，出口收入迎来爆发式增长，制剂出口逻辑逐步得到验证。目前公司拥有 4 条经 FDA 认证的无菌注射剂生产线及研发中心，同时在美国销售渠道已经打通，构筑起制剂出口研发、生产、销售的全产业链，竞争优势明显。我们将 2021- 2022 年 EPS预测调整为 1.21 元、1.62 元（原预测为 1.16 元、1.62 元），预计 2023 年 EPS 为 2.04 元，当前股价对应 2021 年 PE 为 34 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）原料药价格波动风险：肝素粗品是公司产品的主要成本构成，目前公司拥有较大粗品库存，若价格出现急剧下滑，会对公司业绩产生较大影响。2）国外制剂销售不及预期：公司产品国外获批到上市销售有一定时间差，且部分品种竞争对手较多，制剂放量存在不及预期可能。3）研发进度不及预期：公司在研品种较多，且多为中美双报，申报难度更高，在研品种受多种因素影响，存在研发进度不及预期的可能。

　　万孚生物(300482) 　　业绩简评 　　4月26日，公司公布2021年一季报，实现营业收入6.97亿元，同比增长26.27%，相较2019年同期增长53.95%。实现归母净利润1.55亿元，同比增长58.84%，相较2019年同期增长114.16%。业绩表现略高于此前一季度业绩预告中值。 　　经营分析 　　常规业务稳步高增长，新冠检测业务有望接续放量。随着全球新冠疫情逐步演变，新冠抗原检测产品的需求逐步增加。公司是国内唯一拥有新冠病毒检测“抗原+抗体”注册证的企业，新冠病毒抗原检测试剂盒已于2020年下半年分别获得欧盟CE认证和NMPA应急审批通过，并于2021年4月初获得德国联邦药品和医疗器械管理局（BfArM）批准，进入自测清单。当前，德国居民家庭自测的市场空间广阔，我们预计新冠抗原检测有望在21年接力新冠抗体检测试剂放量，成为新冠检测业务主要增长点；同时公司国内外常规业务销售稳步增长，带动21年一季度的销售业绩实现快速增长。 　　盈利能力进一步增强，费用管控良好。一季度，公司实现毛利率70.50%，较去年同期增加3.11%，实现净利率21.88%，较去年同期增加4.25%，净利率提升明显主要系成本端有所下降，一季度公司销售费用率为24.95%，较去年同期下降1.59%，管理费用率为9.37%，较去年同期下降0.34%，研发费用率为11.86%，较去年同期增长1.18%。 　　资产周转效率提高，产业链议价能力增强。2021年第一季度，公司应收账款周转天数为43.05，同比下降35%，存货周转天数为177.80，同比增长38.05%。应付账款周转天数为146.72，同比增长57.42%。资产周转效率整体有所提高。 　　盈利调整与投资建议 　　我们预计公司2021-2023年实现归母净利润8.34、11.50、15.00亿元，分别同比增长32%、38%、30%。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　常规诊疗恢复不达预期；新产品市场推广不达预期；医保降价控费风险；渠道调整冲击超出预期风险；限售股解禁风险等。

　　复星医药(600196) 　　业绩简评 　　 2021 年 4 月 26 日，复星医药发布一季报，实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为 80.56 亿、 8.47 亿和 6.58 亿元，同比增长 37%、 47%和 51%。业绩符合预期。 　　 同时，公司公告，控股子公司禅城医药及复星医疗拟转让其持有的佛山禅曦全部股权与债务给豫园股份，转让总价为人民币 5.5 亿元。 　　经营分析 　　疫情后业绩复苏， 新品和次新品贡献主要增长。（ 1）公司 1季度，医疗服务板块已完全走出去年同期受到的有疫情影响， 全面恢复；而非布司他、匹伐他汀等品种受集采降价影响带来的压力已经被新品与次新品快速放量增长所抵消。（ 2） 我们预计，在新增产能后，仅汉利康（利妥昔单抗注射液）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）， 在 2021 年的营收将可达近三十亿元； 全年药品端增速将达 25-30%。 产品结构的优化，将使公司盈利增速更高。（ 3） 器械设备端与医疗服务板块的全年业绩，与疫情相关性较大， 有待观望。 　　前瞻布局国际领先的 mRNA新冠疫苗， 2021 年或带来高弹性盈利空间。（ 1） 公司与辉瑞 BioNTech 疫苗合作引入的新冠疫苗， 已在全球 71 国家与地区获批使用。 以色列全民接种的主要品种为辉瑞 BioNTech 疫苗，数据显示对变种有效。（ 2）目前，全球疫情因疫苗接种率低以及变种传播等原因，自 3 月开始快速反弹，印度已达日新增确诊人数 35 万人的历史新高。（ 3）公司若在近期成功引入辉瑞 BioNTech 疫苗在中国内地上市销售，或带来较大利润空间。 　　 剥离房地产相关资产，聚焦医药主业；持续高研发投入， 专注创新。 公司公告，将把子公司的房地产相关资产佛山禅曦全部全部股权与债务转入给豫园股份。 同时，公司持续加大研发投入，已达年投入 40 亿元。我们认为，聚焦主业与研发高投入，将使公司产品结构日益优化，利润率快速上升。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司 2021/22/23 年营收 360.92/421.53/493.9 亿元，归属母公司净利润 44.46/53.9/64.45 亿元， EPS1.74/2.10/2.52 元。；目前股价对应 21/22/23 年 27/24/20xPE，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及新品上市进程不达预期的风险。 　　国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险

　　九强生物(300406) 　　事件：近日，公司发布 2020 年年度报告: 公司实现营业收入 8.48亿元，同比增加 0.86%；归母净利润 1.12 亿元，同比减少 66.15%；扣非净利润 1.20 亿元，同比减少 61.67%。经营活动产生的现金流量净额 1.23 亿元，同比减少 34.75%。 　　短期疫情影响下， 试剂销售受到压制， 整体净利率下降 　　2020 年， 由于国外疫情输入和本土疫情反弹的影响，医疗机构正常的诊疗工作受到限制，生化诊断试剂终端需求受到一定影响，全年实现营业收入 8.48 亿元，同比增加 0.86%。 分产品构成来看， 检测试剂实现收入 7.49 亿元，同比下降 4.06%； 检测仪器实现收入 9,618 万元，同比增加 64.77%；新增检验服务收入 134 万元，主要是迈新医学检验所提供医学检验服务。 若剔除收购迈新导致合并范围发生变动的影响， 公司实现营业收入 7.13 亿元，同比减少 15.24%；分产品构成来看， 检测试剂实现收入 6.19 亿元，同比下降 20.73%；检测仪器实现收入 9,227 万元，同比增加 58.08%。 　　与此同时， 公司不断加大市场开拓力度，拓展销售渠道，寻求新的经济增长点；并以市场为导向，进一步加大研发投入，不断创新产品，丰富产品结构。 2020 年销售费用率同比提升 12.02pct 至 23.55%（ 收购迈新、 推广费用和销售人员薪酬增加） ，研发费用率同比提升0.96pct 至 9.32% （ 研发投入持续增加），管理费用率同比提升 1.54pct至 5.33%（ 非公开发行股票和收购迈新等相关费用增加） ；财务费用率同比提升 1.10pct 至 0.40%（ 长期借款增加、 利息支出增加） 。 加之销售毛利率同比下降 7.28pct 至 61.49%（ 毛利率较高的试剂销售占比下降&毛利率较低的仪器销售占比提升、试剂销量下降固定成本分摊导致单位成本增加） ，综合影响下， 销售净利率同比下降 25.09pct至 14.35%。 　　与国药合作、 巨人同行， 进入病理新领域、 海外新市场 　　（ 1）收购迈新，布局病理。 迈新是中国肿瘤病理免疫组化诊断试剂的领先者，主导产品为免疫组化检测仪器和系列试剂。 公司在迈新原有业务良好发展的基础上，对其市场、渠道、研发及管理等方面进行资源优化配置，实现互利共赢协同发展。 2021 年继续稳步推进迈新少数股权的收购， 同时加强仪器带动抗体销售策略，加大新产品研发力度。 　　（ 2） 引入战投，拓展领域。 公司通过非公开发行股票引入央企战略投资者国药投资。 国药集团在大健康领域的深厚积累，尤其在渠道方面的成熟优势，有利于上市公司拓宽销售网络和经营规模。此外，后续公司可与国药投资开展长期合作， 通过外延或合作开发的形式继续扩充产品线，不断提高竞争力。 　　（ 3）巨人同行，紧密合作。 自 2013 年起，九强生物与雅培、罗氏、日立、迈瑞、威高等国内外知名企业陆续建立起生化战略合作关系，与雅培签署的《技术许可和转让合作协议》更是开创了中国 IVD企业技术输出的先河。 2020 年度雅培（中国）继续向九强生物采购生化产品， 并在原有产品合作的基础上新增 10 多个合作项目，目前已经全部拿到注册证，正在产品上市准备中。 　　（ 4） 新品销售， 加强推广。 2021 年公司计划加大宣传推广力度，同时争取更多省份取得收费，更重要的是在已经取得收费的地区努力实现销售，已经实现销售的地区要积极拓展销售范围。 继续推广重点产品小而密低密度脂蛋白 sd LDL-C、 肌酸激酶同工酶 CK-MB mass 和游离前列腺特异性抗原 fPSA，加快血型卡的注册进度（ 2021 年有望集齐六张卡） 。 　　盈利预测与投资评级： 基于公司核心业务板块分析，我们预计2021-2023 营业收入分别为 16.76 亿/20.37 亿/24.58 亿， 同比增速分别为 98%/22%/21%； 归母净利润分别为 5.29 亿/6.44 亿/7.76 亿， 分别增长 371%/22%/21%； EPS 分别为 0.90/1.09/1.32，按照 2021 年 4月 23 日收盘价对应 2021 年 21 倍 PE。 首次覆盖，给予“ 买入”评级。 　　风险提示： 新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险、 行业政策风险、 行业竞争加剧风险、 上游原料供应依赖进口的风险、商誉减值风险。

　　佐力药业(300181) 　　公司一季度业绩实现高增长。 　　佐力药业2021年一季度业绩预告已提示公司盈利区间为：4100万元—4900万元，同比增长275.38%-348.63%。公司一季报业绩表现符合预期，一季报显示：公司实现收入约3.40亿元，同比增长76.07%，实现归母净利润约4380万元，同比增长300.98%。 　　公司发布半年度业绩预告，彰显公司发展信心。 　　1、公司发布半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润8,200~9,000万元，已接近2020年全年净利润水平。公司对半年度业绩的预判，进一步展现了公司“稳自营、强招商”营销策略的良好成效。2、规模效应明显：公司加强市场投入和终端医疗机构的开发和覆盖，核心产品乌灵系列、百令片销售收入呈现稳步增长趋势。公司加大生产规模，产能利用率得到进一步提高，产品成本进一步降低。 　　公司其他主要指标表现良好。 　　公司资产负债率仅29.03%，公司总资产约26.54亿元。随着公司盈利水平及盈利质量提升，公司的资金量持续向好。公司贷款规模下降，财务费用较去年同期降低。公司商誉仅1.3亿元，已无大幅商誉减值风险。 　　投资建议 　　预计公司2021-2023年公司实现主营业务收入12.77亿元、14.90亿元、17.40亿元，同比增长17.0%、16.7%、16.8%，对应归母净利润1.42亿元、2.14亿元、2.97亿元，同比分别增长约60.3%、50.0%、39.1%。对应EPS分别为0.23元、0.35元、0.49元。公司目前市值对应2021~2023年PE分别为：30.52X、20.34X、14.63X。参考公司半年度业绩预告，公司二季度预计保持高增长，全年业绩或超预期，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策风险；招标降价风险。

　　大北农(002385) 　　Q1营收规模大幅提升，盈利规模同比稳定，维持“买入”评级 　　大北农发布2021年一季报：公司Q1实现营业收入74.02亿元（同比+81.37%），归属上市公司股东净利润3.91亿元（同比-16.01%）。归母净利同比下滑的主要原因为2020年同期公司出售其所持有的荃银高科股票824万股，减持均价13.78元/股，产生投资收益8059.54万元计入非经常性损益，公司2021Q1扣非净利润3.74亿元（同比-2.56%）。公司当期管理费用及研发费用均同比有所增加（增幅分别为58.12%、65.73%），因此同比来看，2021Q1盈利规模同比稳定。我们预计公司全年饲料及生猪销量将同比提升，维持前预测值，预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.10/21.75/26.68亿元，其中生猪养殖利润贡献7.77/6.40/6.60亿元，对应EPS分别为0.48/0.52/0.64元，当前股价对应PE为16.7/15.4/12.6倍。公司生猪出栏量跨步增长，饲料业务销量稳步提升，维持“买入”评级。 　　Q1饲料及生猪销量均同比宽幅增长，支撑全年业绩目标达成 　　根据我们的估算，公司Q1饲料销售量约130万吨，销售收入约46亿元，分部利润贡献约3亿元。预计公司全年猪料销量将突破400万吨，禽料、反刍料、水产料合计销量将突破150万吨。Q1公司生猪销售量76万头，销售收入约25亿元，分部利润贡献约1亿元。预计公司全年达成出栏400万头目标确定性较高，分部利润贡献有望同比提升。 　　央资增资生物育种子公司，助力丰脉商业化落地 　　公司引战略投资者增资控股子公司“生物技术公司”，增资后“现代种业”及“央企产投”分别持有“生物技术公司”4.63%股权。央资入列或为子公司带来一定资源支持，丰脉品牌生物育种技术商业化进程有望提速。公司丰脉产品具备较高技术壁垒及政策壁垒，预计随着国内转基因育种商业化的推进，公司种子业务营收及利润贡献能力将大幅抬升。 　　风险提示：自然灾害及疫病风险，猪价下行影响生猪销售利润，转基因商业化时间存在不确定性。