报告类型:
  • 全部
  • 深度报告
  • 医药观察周报
  • 医药观察月报
  • 定制化报告
  • 研报
报告专题:
  • 全部
  • 行业研究
  • 公司研究
  • 宏观策略
  • 财报
  • 招股书
  • 政策法规
  • 其他
报告搜索:
发布日期:
发布机构:

    全部报告(16937)

    • 关节业务加速发力,医用耗材全品类多向发展

      关节业务加速发力,医用耗材全品类多向发展

      个股研报
        大博医疗(002901)   国内骨科植入市场的全面布局者大博医疗是国内骨科植入行业产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一。2021年上半年公司实现营业收入8.47亿元,同比增长26%;实现归母净利3.17亿元,同比增长20%。创伤、脊柱、微创外科业务分别占比营业收入的62.27%、21.62%和7.18%。   骨科植入物市场空间广阔,进口替代趋势下国产企业迅速崛起   国内创伤类产品2019年约92亿元,2019-2024年CAGR为13%。2019年公司在国内创伤类植入耗材的市场份额为7.79%,在国产品牌中排名第一,在全品牌中排名第三。2021年7月,公司在河南十二省(区、市)骨科创伤带量采购中所有代表品均成功中选,此次跨省联盟集采大博医疗与博益宁普通接骨板系统需求量为1.23万件,占联盟总需求量的15.04%;锁定加压接骨板系统总需求量为10.18万件,占联盟总需求量的17.58%;髓内钉系统需求量为3.31万件,占联盟总需求量的24.86%,中选结果较为理想。   积极参与集中带量采购,创伤、关节集采顺利中标有望巩固领先地位   根据Orthworld数据统计,2020年全球髋关节市场总量为70.54亿美元,市场份额占比前十的企业中首次有国产企业上榜,得益于良好的医工合作和国内丰富的病例数,国产企业关节产品质量持续提升,逐渐缩小与进口产品差距,并且在3D打印、人工智能技术的开发等一些领域开始引领行业发展。在国产产品逐渐向基层渗透和向三甲医院突破的过程中,关节类植入物产品有望持续进口替代。国家组织人工关节集中带量采购于2021年9月14日公布拟中选结果,公司在此次带量采购中陶瓷-陶瓷类、陶瓷-聚乙烯类、合金-聚乙烯类髋关节和膝关节产品四个组均中选,公司有望受益于此次国采提升临床使用,从而加速产品研发和技术升级。   建设口腔种植体生产线,谋划口腔业务长远发展   2019年国内种植牙数量超300万颗,种植牙数量保持30%左右增速快速增长,国内口腔种植体市场长期被进口品牌占据,国产替代进口的空间较大。大博医疗种植体系统于2019年9月取得医疗器械产品注册证,公司齿科种植体品牌——百齿泰已于2020年年初开始正式推广销售,代表性的产品为SLA柱型植体Driving,自上线以来,已获得市场良好反馈。   盈利预测与估值:我们预计①脊柱植入类、关节植入类市场国产化率持续增长;②创伤植入类产品市场集中度持续提升,公司占据更多市场份额;预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.83/9.90/12.49亿元,给予公司2021年PE为35倍,对应目标价68元人民币,首次覆盖,给予买入评级。   风险提示:产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险
      天风证券股份有限公司
      25页
      2021-09-23
    • 半年报业绩符合预期,二倍体狂苗维持较高增长

      半年报业绩符合预期,二倍体狂苗维持较高增长

      个股研报
        康华生物(300841)   事件: 2021 年 8 月 3 日公司发布半年报业绩: 2021 年上半年公司实现营业收入 5.6 亿元,同比增长 23.19%;归母净利润为 2.52 亿元,同比增长38.03%;扣非归母净利润为 2.43 亿元,同比增长 33.58%。   点评:   人二倍狂苗有望延续较高增长   公司自主研发上市的产品包括人二倍体狂苗和 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗, 2021 年上半年人二倍体狂苗收入 5.49 亿元,同比增长 24.75%,人二倍狂苗批签发量为 155.22 万支,同比减少 13.43%;脑膜炎疫苗批签发量为 10.93 万支,同比减少 85.73%。   目前人二倍体狂苗仍是供不应求的状态,公司二车间技改完成, 6 月初开始投产使用,年产能将增加 200 万支, 即总产能将达 500 万支/年。 公司仍在持续扩充产能, 康华生物疫苗生产扩建项目,建设产能为人二倍体细胞狂犬病疫苗年产能 600 万支,目前处于基础建设阶段。 未来随着产能逐步释放,人二倍体狂苗有望持续放量。   持续拓展营销网络和推进合作研发   公司持续整合内外部营销资源, 进一步深化品牌建设,健全营销团队,截止 2021 年上半年公司已覆盖疾控中心 1650 个,覆盖接种点 3686 个。   公司以创新为导向,布局重组蛋白 VLP 疫苗平台、多糖蛋白结合疫苗平台、减毒活疫苗平台、灭活疫苗平台、新型疫苗佐剂平台等技术。 2021 年上半年公司研发投入 3443.05 万元,同比增长 67.41%。 并且公司坚持自主研发和合作研发相结合,目前与中国科学院、香港大学、四川大学、天津医科大学、药明生物、和元生物等有较强研发实力或体系化开发能力的机构和企业合作,推进新产品的研发。   盈利预测与投资评级: 公司为二倍体细胞狂犬病疫苗独家供应的企业, 随着产能逐步释放,业绩有望继续维持较高的增长。 我们预计 2021-2023 年营业收入为 15.27、 21.48 和 28.56 亿元, 同比增长分别为 47.03%、 40.66%和 32.97%; 预计归母利润分别为 6.12、 8.26 和 11.42 亿元,当前股价对应2021-2023 年的 PE 为 26.68、 19.79 和 14.31, 维持“买入”评级。   风险提示: 人二倍体狂苗等产品销售不及预期;研发进度不及预期;产品结构相对单一所形成的竞争风险;政策及监管风险。
      天风证券股份有限公司
      3页
      2021-09-23
    • 介入无植入产品销售快速增长,持续加大研发投入

      介入无植入产品销售快速增长,持续加大研发投入

      个股研报
        乐普医疗(300003)   事件:   8月28日,公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入65.21亿元,同比增长53.87%,比2019年同期增长66.31%;归母净利润17.26亿元,同比增长51.34%,比2019年同期增长49.44%;实现扣非后归母净利润17.18亿元,同比增长54.12%。上半年整体业务持续高速增长。Q2单季度公司实现营业收入37.71亿元,同比增长46.67%;实现归母净利润10.00亿元,同比增长32.15%。   点评:   介入无植入产品大幅增长,抵消冠脉支架集采影响   在冠脉支架全国集采执行期,以药物球囊、可降解支架、切割球囊产品等产品为代表的介入无植入系列产品实现快速增长。2021H1公司介入无植入产品组合实现营业收入3.64亿元,同比增长1951.55%,环比增长75.58%。外周球囊、膝下球囊和非顺应性外周球囊导管等产品相继获批上市,全资子公司研发的完全可降解封堵器系统作为全球第一款可降解封堵器产品,获得药监局受理,未来伴随产品结构优化,公司业绩有望进一步增长。   药品业务保持稳定,借助品牌优势寻求集采下的稳定发展   药品板块是公司长期稳定的现金流业务。2021H1药品板块实现营业收入17.82亿元,同比下降3.87%。其中,制剂业务实现营业收入15.59亿元,同比增长0.82%;毛利率79.99%,同比下降4.42个百分点。原料药实现营业收入2.23亿元,同比下降27.44%,主要系海外业务受疫情影响所致。2021年3月,《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2020年)》正式实施,公司84项产品进入目录,其中新进入4项。未来公司将积极参与国家集采,借助心血管领域的品牌优势,实现药品板块的稳定发展。   持续加大研发投入,在研项目进展良好   2021H1公司研发费用投入4.46亿元,同比增长29.44%。公司产品研发创新主要包括,1)泛心血管植入领域,尤其“介入无植入”领域药物球囊、可降解支架、切割球囊产品后续在研产品梯队丰富;2)自主研发人工智能心电技术平台,应用范围逐步扩展至高血压、糖尿病等多个领域。公司在人工智能医疗应用的优势有望进一步带动OTC渠道销售。   盈利预测与投资评级   我们预计公司2021-2023年归母净利润为25.72/29.15/35.17亿元(前值为31.3(2021E)/41.1(2022E)亿元,净利润调整主要系带量采购以后,核心品种冠脉支架价格有较大变化),对应PE为19/16/14倍。考虑到公司在心血管领域的研发布局有望带来良好的发展前景,维持“买入”评级。   风险提示:核心产品价格波动风险;研发获批不及预期风险;新领域转型风险
      天风证券股份有限公司
      3页
      2021-09-10
    • 维生素量价齐升提升业绩,ADC药物研发进展顺利

      维生素量价齐升提升业绩,ADC药物研发进展顺利

      个股研报
        浙江医药(600216)   事件:   浙江医药披露 2021 年半年报,公司营业收入 46.18 亿,同比增长 30.86%;归母净利润 5.08 亿,同比增长 18.87%;归母扣非净利润 4.66 亿,同比增长 30.28%。公司收入增幅明显,主要系 2021 上半年同行业企业产能受限、供货不足,公司主导合成 VE 系列、VA 系列价格和销量均提升。   疫情下维生素量价齐升,促进公司业绩提升   VE 量价齐升和 VA 放量带动公司业绩增长。 2021 H1 VE 均价 76.56 元/kg,同比增长 13.5%, VA 均价 347.93 元/kg,同比降低 19.4%。公司 VE 和 VA 收入分别为 16.15 和 6.76 亿元,分别同比增长 62.7%、 46.6%。 从供给端看,我们认为 2021 年海外持续受疫情影响,复产进度不理想, 供给端进一步收缩, 同时帝斯曼与能特科技合作,改善竞争格局。供给紧张叠加竞争格局改善有望推动维 E 进入超景气周期。 对于需求端, 2021 上半年, 生猪、能繁母猪存栏量分别连续 20 个月、 21 个月环比增长,带来扩张的市场需求。公司技术升级改造,产能提升。公司合成 VE 关键中间体的间甲酚工艺已达国际先进水平,并在 2020 下半年实现了 VA 关键中间体柠檬醛的产业化,逐步摆脱原材料外部依赖,完成供给端改善。   ARX788 定点偶联 ADC 药物,有望进入高景气 ADC 市场   ARX788 是公司与 Ambrx 合作研发的 HER2 ADC,主要用于治疗 HER2 阳性乳腺癌和胃癌,目前两项适应症均进入Ⅱ/Ⅲ期临床。ADC 药物兼备特异靶向性和高毒性,HER2 为该领域最热门靶点,国内企业中荣昌生物进展最快,其纬迪西妥单抗于今年 6 月上市。在研中,公司进度较前,第一三共的 DS-8201 和东曜药业的 TAA013也处于第一梯队。公司采用的非天然氨基酸定点偶联技术使药物疗效更稳定和安全性更高,增强了产品竞争力。   深耕产品研发,积极推动产品布局和市场开拓   上半年公司共 4 款产品获批上市, 目前左氧氟沙星氯化钠注射液有 8 家国内生产企业获批,公司该产品已中标第五批集采;苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液在大陆境内仅有浙医获批。此外,公司 2 款仿制药通过一致性评价,包括目前国内仅有三家企业获批生产的注射用盐酸万古霉素。公司在部分品类中处于领先地位,新品的推出丰富了产品布局、促进了市场开拓。   盈利预测与投资评级   结合公司产能和产品价格预期,我们小幅下调 2021 和 2022 年预测。 我们将2021/2022 年收入由 102.75/117.92 亿元下调至 95.80/102.50 亿元,将净利润由16.49/19.73 下调至 11.39/13.00 亿元。我们预计 2023 年收入和净利润分别为112.75 和 13.88 亿元。2021/2022/2023 年对应 EPS 分别为 1.18/1.35/1.44 元,对应当前 PE 分别为 15/13/12 倍,维持公司“买入”评级。   风险提示:行业政策风险,新药研发风险,VE、VA 产品价格下跌风险
      天风证券股份有限公司
      3页
      2021-09-09
    • 研发投入大幅增加,长期业绩高增长可期

      研发投入大幅增加,长期业绩高增长可期

      个股研报
        普门科技(688389)   投资要点   事件:2021 年上半年公司实现营业收入 ] 3.56 亿元,同比增长 37.3%,实现归母净利润 0.82 亿元,同比增长 18.5%。分季度来看,收入 Q1/Q2 增速分别为34.5%和 39.8%,归母净利润 Q1/Q1增速分别为 43.3%和-10.8%。销售费用率为 18.6%(-0.5pp),管理费用率为 24.6%(+3.7pp),财务费用率为-1.5%(-0.8pp)和研发费用率为 20%(+3.5pp)。   体外诊断类快速增长,康复政策红利有望体现在明年。体外诊断类产品收入 2.52亿元,同比增长 48%。主要来自试剂亮大幅增加带动单产提升。截至上半年末一共有 45个试剂注册证,2021年下半年到 2022年年初预计将有 38个注册证会上市(其中包括 20 个肿标项目),到年底预计会有 80 个试剂项目,三年规划将达到 147个试剂项目。2020年新装机 1000 多台电化学发光设备的单产逐渐提高。治疗与康复类产品收入 0.92 亿元(13.9%)增速相对趋缓,主要原因是去年上半年排痰仪等相关产品收入基数大,今年增速放缓。我国康复医疗器械赛道在政策推动下有望实现订单量大幅提升,但由于政府招标有所滞后,康复板块有望明年实现快速发展。    研发费用投入大幅增长,试剂和设备均进入大幅收获期。公司 2021年上半年研发费用为 7112 万元,同比增长 66.9%。主要系研发人员新增 114 人,同比增长 40%,研发人员工资大幅增加。2021年上半年研发在研项目 41个,同比增加 21 个。上半年积极开展 FDA 注册、欧盟 CE 认证,新、老产品的国际国内注册、项目检验、临床试验和咨询评估等都大幅增加了研发费用,其中咨询评估费用同比增长约 5 倍,临床注册费用同比增长约 3 倍。公司研发费用增加为未来发展打下坚实基础,预计 2021年底公司 300速化学发光分析仪将上市,生化免疫流水线也已经注册送检。   医美板块再次布局,渠道产品持续发力。公司上半年并购深圳为人光大,继并购金渝激光后又一重大医美战略布局。二者在产品形成互补,金渝激光是全国最早获得调 Q 激光和二氧化碳激光的厂家,而为人光大在光子激光方面具有一定技术优势。此外,为人光大的销售队伍侧重于非公立医疗机构市场,未来将在渠道方面与公司院内院外形成协同。产品方面,公司上半年也升级脉冲激光、调 Q 激光、强脉冲激光、半导体激光等产品,为后续大规模推广医美器械产品奠定基础。   盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.48 元、0.68 元、0.99 元。鉴于集约化/区域检验中心业务快速扩张,维持“买入”评级。   风险提示:政策推进不及预期、研发不及预期等风险
      西南证券股份有限公司
      4页
      2021-09-09
    • 聚焦主业,主营业绩大幅增长

      聚焦主业,主营业绩大幅增长

      个股研报
        云南白药(000538)   事件:公司2021H1实现营业收入190.83亿元(+23.17%);归母净利润18.02亿元(-26.57%);扣非后归母净利润为18.85亿元(+1.97%),非经常性损益为-0.84亿元,主要系公司非流动资产处置损益增长5.52亿元以及公司投资的各类资产公允价值下降6.28亿元合计所致。   剔除股权激励费用影响,主营业务实现快速增长。2021H1销售费用率11%(-1.5pp),管理费用率为4.6%(+2.8pp),财务费用率为-0.7(-0.4pp),研发费用率为0.6%。销售费用管控良好,管理费用率大幅增长,主要系本期因为股权激励确认股份支付费用8.7亿元。剔除该费用的影响,公司实属扣非后的归母净利润为26.21亿元,同比增长41.8%。   药品和大健康事业部表现亮眼。2021H1医药工业收入68.3亿元(+27.4%),医药商业收入122.1亿元(+20.8%)。分事业部看,2021H1药品事业部、健康品事业部、省医药公司、中药资源事业部及海南中心分别实现营业收入33.4亿元、33.36亿元、118.04亿元、3.73亿元及1.1亿元。1)药品事业部,上半年围绕新产品、新渠道、新业态持续推进,线上渠道快速扩张,SKU快速扩充。气血康上半年销售额过亿,实现翻倍增长。器械以合肥公司为运营平台,逐步构建器械供应链的生态圈,眼罩、疤痕膏等新产品上市销量突出。2)健康品:牙膏稳居市场第一,市场占有率提升1.4%,提升至25.2%,围绕口腔护理大量推出新品,高端牙膏占比提升,带动整体牙膏客单价有小幅提升。采之汲app已经上线,线上线下一体化的“白药模式”AI肌肤管理精准服务解决方案蓄势待发。药品事业部上半年净利润率为44.6%(+9.2pp),主要系营销费用管控加强。   投资上海医药,牵手天药拟建中医药产业联盟。公司拟作为战略投资者,以现金方式参与认购上海医药非公开发行的6.66亿股A股股票,认购金额不超过112.29亿元。预计发行完成后,云南白药将作为战略投资者持有上海医药18.02%的股份,成为继上海实业之后的第二大股东。未来“云上”组合将在产品、资源和渠道上协同互补,意在中药及大健康领域形成战略协同。2021年5月,云南白药与上海医药、天津医药共同签署战略合作框架协议,拟建“云天上·复兴中华优秀传统中医药产业联盟”,携手发展中医药产业。三方将发挥各自在科研、技术、市场、资本、管理、品牌等方面的优势,聚焦中医药领域开展合作。   股权激励保障业绩,全年主营业务增长可期。公司推出两期管理层股权激励计划,行权条件是需要达到2021-2022年ROE考核分别不低于10.5%和11%,分红比例不低于40%。公司2020年股票期权激励计划中预留部分期权授予完成,激励对象为公司首席执行官,授予的期权数量为120万份,授予价格为123.32元/股。同时公司《2021年度财务预算报告》获得董事会批准通过,提出2021年公司净利润预计同比不低于上年同期,公司股权激励充分调动员工积极性,全年完成激励目标可期。   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为4.33元、4.61元和5.27元,对应PE分别为21倍、20倍17倍。考虑到公司四大业务持续向好,骨伤科用药龙头地位稳固,股权激励计划激发员工积极性,牙膏和护肤领域新产品和新项目持续落地,公司未来增长可期,维持“买入”评级。   风险提示:非公开发行股票进展不及预期、产品销售或不达预期。
      西南证券
      5页
      2021-09-08
    • 业绩符合预期,三大亮点开拓长期成长空间

      业绩符合预期,三大亮点开拓长期成长空间

      个股研报
        九州通(600998)   业绩总结:公司2021年上半年营业收入619.8亿元(+20.7%);归母净利润21.7亿元,(+72.6%);扣非归母净利润9.8亿元(+2.1%)。非经常性损益主要系公司持有爱美客形成的公允价值变动收益达11.9亿元。经营活动产生的现金流量净额为-12.5亿元(+52%)。公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅改善,主要系公司销售回款增加、回现款率提升等原因所致。   总销总代业务实现快速增长。商业分销业务上半年实现营业收入539.37亿元(+22.19%,),占总营收比例87%,毛利率7.5%。总代总销及自产业务公司上半年实现营业收入66.9亿元(+14%)。1)公司药品总代总销及自产业务实现销售33.2亿元(-4.3%),毛利率20.2%,销售有所下降主要去年同期销售较好的品种磷酸奥司他韦在本报告期基本无销售所致,扣除因疫情期间不可比因素的影响,本报告期药品总代总销业务销售较去年同期同比增长31%。公司积极引进第五批集采流标品种、进口原研品种,目前有3-5个品种正在洽谈。2)公司器械总代总销及自产业务实现销售收入33.7亿元(+40.5%),毛利率5.9%。增长主要是新增雅培IVD和费森尤斯高耗业务以及上半年疫情缓解医院手术量增加拉动高耗需求所致。期内经营品牌高耗及IVD产品,共计307个品规。   互联网转型,电商渠道价值日益凸显。2021H1公司B2B电商业务实现销售收入81.8亿元(+43.6%),销售占比13.2%,电商渠道已成为公司重要的业务渠道,凸显了公司供应链平台价值。公司为目前国内主要互联网平台(包括阿里健康、京东健康、壹号、叮当和药易购等)医药健康产品的主要供应商,期内公司对外部互联网平台销售23.7亿元(+63.9%);电商平台渠道业务线实现销售58.1亿元(+36.7%),新增注册用户26万,累计注册用户71万,活跃用户11万,为目前国内医药行业最具规模的自营B2B平台之一。报告期内,智药通平台有效拉单供应商2328家,日常使用的供应商业务员达14万人,有效拉单覆盖下游终端客户14.4万家,订单转化率达95%。   万店联盟计划稳步推进。公司于2021年1月正式开始推出万店联盟计划,2021H1一共签约3237家,至今年年底之前预计签约超过5000家,计划在3年内实现3万家以上联盟药店加盟。物流及供应链优势,保证了万店联盟计划稳步推进。公司批量购置高配冷藏车,同时组织专业运输团队,顺利推进科兴疫苗冷链配送业务。1-7月我们预计疫苗配送收入超过4600万元,全年预计能够超过8800万元。我们测算净利润预计将贡献800万左右。   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.35元、2.45元和2.7元。考虑到公司作为唯一民营医药流通龙头企业,渠道布局多元,物流、信息化等基础设施完善,未来持续快速发展可期,维持“买入”评级。   风险提示:门店扩张不达预期,总销总代业务不及预期,药品降价风险、对外投资公允价值波动对公司业绩稳定性造成影响的风险等。
      西南证券股份有限公司
      4页
      2021-09-08
    • 2021年半年报点评:业绩增长超预期,创新药研发进程加速

      2021年半年报点评:业绩增长超预期,创新药研发进程加速

      个股研报
        上海医药(601607)   业绩点评:2021H1公司实现营业收入1052.4亿元(+20.7%),归母净利润35.7亿元(+46.1%)。实现扣非归母净25.5亿元(同比+16%);非经常性损益主要来自上药云健康B轮融资后出表形成的一次性收益。经营活动现金净流入21.7亿元。费用方面,销售费用率6.4%(-0.6pp),管理费用率3%(-0.3pp),财务费用率0.6%(-0.22pp),研发费用率0.8%(+0.06pp)。   工业:持续加大研发投入,创新药研发进程加速。医药工业实现收入126亿元(+7.9%),贡献利润12.3亿元(+4.7%)。上半年研发投入11.4亿元,同比增长52%,占工业销售收入9%,创新药研发进程加速。上半年,SPH8216获得Ⅱ期临床批件,SPH3127新适应症溃疡性结肠炎获得FDA临床默许,进入临床Ⅱ期,此外另一新适应症糖尿病肾病在中国拟近期在国内启动Ⅱ期临床试验。治疗急性缺血性脑卒中的新药I037的Ⅱa期临床试验达到主要安全性终点,表现良好安全性与较好临床效果,已经向CDE提交Ⅱ期临床试验申请,计划在大陆和全球同步开展两项Ⅱ期临床试验。PD1宫颈癌和非小细胞肺癌适应症分别获批三期临床批件。截至2021年上半年末,公司已进入临床前及后续研究阶段的创新药管线已有35个项目,其中24个项目进入临床或已上市。   医药商业:总代理业务再添重磅品种,互联网布局成效显著。公司医药分销业务实现销售收入924.9亿元(+22.6%),毛利率6.5%;医药零售业务实现销售收入37.1亿元(-1.6%),毛利率13.4%。公司积极优化品种结构,进一步巩固公司在中国进口药和创新药服务商中的龙头地位。上半年公司成功新获武田、诺和诺德等供应商的多个重磅品种的进口总代资格。公司上半年进口疫苗代理实现收入22.8亿元(+4.9%),主要系二类苗受疫情防控影响,预计疫情恢复将有望强势反弹。公司作为领投方参股的疫苗研发公司成都威斯克生物医药有限公司已启动新冠疫苗全球多中心的III期临床试验。上药云健康与镁信健康打通“互联网+医+药+险”的生态闭环,推动保险领域与医疗领域深度融合,截至2021H1,镁信健康新上线40余个患者福利项目,新增32款健康险产品,已累计服务6000多万张保险保单,“沪惠保”上线后,参保人数突破739万人。   白药战投加入,中药板块有望迎来快速发展。公司中药板块销售收入约为工业板块整体收入三分之一,其中有12个过亿元中药品种(2020年)。2021年上半年公司中药板块销售收入同比增长18%。云南白药战投加入后将推动公司中药产品发展更上一步台阶。5月,公司联合白药、天药共同签署战略合作框架协议,共建“云天上·复兴中华优秀传统中医药产业联盟”,公司未来也将梳理8个拟将重点培养的大品种,其中包括八宝丹等经典名方,将有望重新焕发生机。   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.27元、2.66元、3.09元,对应PE为9倍、7倍、6倍。考虑公司医药工业逐渐步入收获期,互联网医疗及总代理业务快速发展,维持“买入”评级。   风险提示:研发进展不及预期、药品降价风险。
      西南证券股份有限公司
      4页
      2021-09-08
    • 2021年中报点评:新冠业务影响表观增速,常规业务恢复稳健增长

      2021年中报点评:新冠业务影响表观增速,常规业务恢复稳健增长

      个股研报
        华大基因(300676)   事件:公司发布 2021 年中报,上半年收入 36.5 亿元(+11.2%),归母净利润10.9 亿元(-34.2%),扣非归母净利润 10.3 亿元(-35.8%),经营现金流 6.6亿元(-67.4%)。   新冠业务影响表观增速。 分季度看, 2021年 Q1/Q2单季度收入分别是 15.6/20.8亿元,同比增速分别为+97.6%/-37.2%,单季度归母净利润 5.3/5.6亿元,同比增速分别为+274.9%/-62.9%,二季度因 20Q2 同期新冠业务贡献高基数导致表观增速下降。盈利能力看,2021H1 毛利率 61.1%(-4.3pp),四费率 27.1%(+10.8pp),其中销售费用率增加 7.5pp,研发费用率增加 1.7pp,财务费用率增加 1.2pp,最终归母净利率 29.8%(-10.4pp) 。   常规业务恢复稳健增长。分业务看,1)2021H1 年公司精准医学检测综合解决方案收入 19亿元(-36.6%),占比 51%,其中生育健康临床综合解决方案收入1.8 亿元,肿瘤精准防控综合解决方案收入 4852 万元,感染防控综合解决方案收入 16.7 亿元,其中新冠检测试剂盒销售贡献主要收入。2)感染防控基础研究和临床应用服务收入 6.6亿元(+259.9%),其中 PMseq®系列产品累计为近17 万人提供检测,推出具有独立知识产权的 PMseq Datician 病原专家分析系统,加速入院转化。 3)生育健康基础研究和临床应用服务收入 6.2亿元(+9.9%);4)肿瘤防控及转化医学类服务收入 1.6亿元(+94.1%);5)多组学大数据服务与合成业务收入 3 亿元(+6.8%);常规业务逐步恢复稳健增长。   业务布局逐渐明晰,分子诊断龙头把握机遇强势崛起。公司业务布局生育健康类服务、肿瘤防控类服务、病原感染类服务、多组学大数据与合成业务、精准医学检测综合解决方案等 5 大业务板块。凭借多年持续高研发投入,各版块新产品不断获批,本轮疫情有助于公司实现全球化、多业务拓展。    盈利预测与投资建议。预计 2021~2023年归母净利润分别为 17.8、14.8、16.4亿元,对应 EPS 4.31、3.58、3.96 元,维持“持有”评级。   风险提示:新冠检测试剂盒销售存在市场需求不确定性;新业务拓展可能受到政策风险、国际形势等因素影响。
      西南证券股份有限公司
      4页
      2021-09-07
    • 募投项目试生产,重要疫苗佐剂成分角鲨烯获登记

      募投项目试生产,重要疫苗佐剂成分角鲨烯获登记

      个股研报
        威尔药业(603351)   投资要点   事件:公司发布公告,募投项目“20000t/a注射用药用辅料及普通药用辅料产业基地项目”(以下简称“募投项目”)部分装置已完成建设、安装、调试工作,进入试生产阶段。募投项目进度超出预期。同时根据CDE信息,公司疫苗用佐剂成分角鲨烯获得登记号。   募投项目达产后预计净利润超2亿元。根据公司招股书测算,募投项目投产期3年,投产生产负荷安排分别为40%、60%、80%,从生产期第4年开始满产。建成正常运行并完全达产后每年可实现销售收入86,282.23万元,年税后净利润为20,690.13万元。目前公司产能紧张,如果试生产顺利,明年生产负荷有望超过计划安排的40%,有望带来超过8000万的净利润。预计首期产品主要是PEG类聚合物,包括PEG300、400等。   9月2日公司获得注射用角鲨烯登记号,为国内唯一注射级别药用辅料规格,预计每年净利润贡献超过2.5亿元。角鲨烯为人用疫苗佐剂系统MF59的组成成分之一,MF59是一种水包油的乳剂,包含1%角鲨烯、0.5%吐温80和0.5%司盘85。相较于铝佐剂,MF59可以有效提升流感病毒疫苗的效力。角鲨烯目前国内供应商为2家海外公司,由于用量比较少,供应不稳定,公司产品将解决疫苗用角鲨烯的市场稳定供应问题。角鲨烯目前默克的报价(10ML规格,非注射级)约5200万元/吨,1L大规格报价770万/吨。假定不改变其他配比的情况下,将疫苗中铝佐剂替换为前述佐剂系统,对应5吨/10亿支的用量,按当前产能推算,国内用量约为25吨/年,对应市场销售额约2亿元。考虑到该品种的唯一性及注射级别的巨大合规性优势,假设公司定价为1500万/吨,峰值获得80%的市场份额,将带来至少3亿元/年的收入规模。参考注射用吐温的利润率水平,预计每年净利润将达到2.5亿元以上。   公司拥有注射用吐温80、20,新增注射用角鲨烯,我们预计公司未来会持续丰富疫苗用相关辅料品种。根据公司中报,今年上半年,公司加大开发并扩大抗击疫情所需的药用辅料供应,带来了较好的收益。未来这部分业务仍会持续贡献收益。   投资建议:假设2022年募投项目年度达产比例25%(考虑产品验证时间),角鲨烯实现销售峰值的20%,2023年募投项目年度达产比例60%,角鲨烯实现销售峰值的1/3,我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为1.09、2.44和4.33亿元,同比增长8.9%、123.2%和77.5%,每股收益分别为0.84、1.87和3.32元,对应2021至2023年PE分别为24X、11X和6X。公司在注射用药用辅料领域已经建立了强大的标准壁垒,具有明显的优势。近年来国内生物制剂、抗体类药物的研发和上市进度较快,公司有望占据绝大部分增量市场。公司开发并扩大抗疫用药辅产品,上半年已经贡献较大的利润,募投项目有望在明年开始贡献业绩。上调公司“买入-B”评级。   风险提示:疫情反复影响到公司生产、销售、流通等环节;环保及安全生产风险;市场竞争加剧的风险;新生产线产品稳定性验证不合格或者其他原因,可能导致生产线需要更久的时间调试,从而使利润贡献延迟等。
      华金证券股份有限公司
      5页
      2021-09-07
    洞察市场格局
    解锁药品研发情报

    定制咨询

    400-9696-311 转1