康华生物(300841) 　　事件： 2021 年 8 月 3 日公司发布半年报业绩： 2021 年上半年公司实现营业收入 5.6 亿元，同比增长 23.19%；归母净利润为 2.52 亿元，同比增长38.03%；扣非归母净利润为 2.43 亿元，同比增长 33.58%。 　　点评： 　　人二倍狂苗有望延续较高增长 　　公司自主研发上市的产品包括人二倍体狂苗和 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗， 2021 年上半年人二倍体狂苗收入 5.49 亿元，同比增长 24.75%，人二倍狂苗批签发量为 155.22 万支，同比减少 13.43%；脑膜炎疫苗批签发量为 10.93 万支，同比减少 85.73%。 　　目前人二倍体狂苗仍是供不应求的状态，公司二车间技改完成， 6 月初开始投产使用，年产能将增加 200 万支， 即总产能将达 500 万支/年。 公司仍在持续扩充产能， 康华生物疫苗生产扩建项目，建设产能为人二倍体细胞狂犬病疫苗年产能 600 万支，目前处于基础建设阶段。 未来随着产能逐步释放，人二倍体狂苗有望持续放量。 　　持续拓展营销网络和推进合作研发 　　公司持续整合内外部营销资源, 进一步深化品牌建设，健全营销团队，截止 2021 年上半年公司已覆盖疾控中心 1650 个,覆盖接种点 3686 个。 　　公司以创新为导向，布局重组蛋白 VLP 疫苗平台、多糖蛋白结合疫苗平台、减毒活疫苗平台、灭活疫苗平台、新型疫苗佐剂平台等技术。 2021 年上半年公司研发投入 3443.05 万元，同比增长 67.41%。 并且公司坚持自主研发和合作研发相结合，目前与中国科学院、香港大学、四川大学、天津医科大学、药明生物、和元生物等有较强研发实力或体系化开发能力的机构和企业合作，推进新产品的研发。 　　盈利预测与投资评级： 公司为二倍体细胞狂犬病疫苗独家供应的企业， 随着产能逐步释放，业绩有望继续维持较高的增长。 我们预计 2021-2023 年营业收入为 15.27、 21.48 和 28.56 亿元， 同比增长分别为 47.03%、 40.66%和 32.97%； 预计归母利润分别为 6.12、 8.26 和 11.42 亿元，当前股价对应2021-2023 年的 PE 为 26.68、 19.79 和 14.31， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 人二倍体狂苗等产品销售不及预期；研发进度不及预期；产品结构相对单一所形成的竞争风险；政策及监管风险。