丸美股份(603983) 　　事件 　　公司发布2022三季度报告，实现营收11.44亿元（+0.53%），实现归母净利润1.20亿元（-15.49%），基本每股收益为0.30元。Q3单季度实现营收3.27亿元（+23.72%），归母净利润为0.03亿元（+106.24%）。 　　丸美推出重组双胶原新品，彩妆品牌恋火逐渐放量 　　公司新品采用公司独特的双胶原蛋白技术，具备高活性、高纯度、高效率等优势，公司产品力不断提升。并且公司持续推进品牌的线上转型，精细化运营优化自播与达播的结构。上半年丸美品牌抖音快手自播占比超50%，且天猫直播渗透率有明显提升。PL恋火品牌表现亮眼，上半年收入已达到去年全年收入的150%。PL恋火秉新增看不见粉饼、蹭不掉粉底液等新品，丰富底妆SKU，加大底妆市场的覆盖。同时对天猫、抖音自播及线下新零售渠道进行拓展。 　　公司新品价格带较高，毛利率大幅改善 　　公司毛利率为67.98%（+5.49pct），主要是由于公司积极提高新品价格，严控促销和配赠力度。费用率方面，公司销售费用率为46.75%（+4.25pct），主要是公司重组双胶原眼霜等新品上市，通过线上线下多媒体平台滚动传播及全网专业美妆护肤达人多元种草；管理费用率为6.92%（+0.85pct），主要由于上半年公司新增控股子公司及业务发展，职能部门人员增加导致；研发费用率为3.26%（-0.11pct）。公司净利率为10.06%（-1.96pct），主要是受费用率变化影响。 　　投资建议 　　作为国内稀缺的中高端护肤品牌，丸美深耕眼部护肤的同时，由眼及面推出面部护肤品类，提高公司的增长天花板。公司线下渠道匹配公司中高端定位，线上渠道调整提高运营效率，抖音、快手等新兴平台拓展使品牌触及更多年轻消费者。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.64、0.74、0.85元/股，对应当前股价PE分别为45、39、34倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　公司新品营销进展不及预期；公司渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；疫情反复等。

　　鱼跃医疗(002223) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入51.2亿元（-3.7%），归母净利润11.4亿元（-16%），扣非归母净利润9.6亿元（-22.1%），经营现金流净额11.7亿元（+7.2%）。 　　疫情反复和同期基数影响季度表现，盈利能力回到合理健康水平。分季度看，2022年Q1/Q2/Q3单季度收入分别为18.2/17.3/15.6亿元（+9.6%/-10.3%/-9%），单季度归母净利润分别为4.6/3.2/3.5亿元（+1.1%/-35.8%/-10.6%），三季度仍受部分新冠业务基数影响，同时国内疫情反复影响销售。从盈利能力看，2022前三季度毛利率46.9%（-2.9pp），主要高毛利抗疫产品占比下降、原材料涨价和疫情影响开工所致，四费率合计25%（+3pp），其中销售、管理、研发费用率分别增加1.8pp、1.1pp、1.6pp，盈利能力回到合理的健康水平。 　　预计糖尿病护理和感控业务高增长。分业务看，预计呼吸治疗解决方案收入有所承压，其中制氧机因同期疫情订单高基数导致下滑，剔除后常规业务增长明显，雾化器高增长，呼吸机发展势头良好稳定；预计糖尿病护理解决方案收入高增长，市场占有率与用户规模不断提升，即将培育cgm为新增长点；感染控制解决方案收入由于国内疫情反复和公司渠道拓宽，预计收入高增长；上述三大核心赛道的常规业务已恢复至稳定发展的轨道。 　　新战略定位清晰，平台型器械龙头以2021年为起点开启新篇章。公司2021年5月份梳理新的战略，核心业务聚焦呼吸、POCT、感控三大板块，该三大板块具有高毛利、高成长、大空间的特征，未来有望成为核心驱动力，同时叠加孵化业务（急救、眼科、康复）和基石业务（血压监测、体温监测、中医设备、手术器械）的补充以及国际化的推进，公司战略愈加清晰。 　　盈利预测与投资建议：预计2022~2024年归母净利润分别为14.9、17.6、20.6亿元，对应EPS为1.49、1.76、2.06元，对应PE为20、17、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：战略推进不及预期，汇率波动风险，新产品推广不及预期。

　　皓元医药(688131) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2022 三季报， 2022 前三季度实现营收 9.70 亿元（ +39.38%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润 1.58 亿元（ +9.63%）；扣非归母净利润 1.42 亿元（ +1.32%）。 　　Q3 成本端压力大： 单季度看，公司 Q3 营收和归母净利润同比增速分别为 44.8%和-15.3%，环比增速分别为 8.6%和-23.3%；增收不增利主要因为原材料、人工等成本端压力较大。盈利能力方面，公司 Q3 毛利率下降 7.10pct 至 48.03%，净利率环比下降 4.94pct 至 11.68%，盈利能力出现短期下滑， 随着新招聘员工的产出增加， 有望在 Q4 逐步恢复。 　　仿制药业务下滑，其余板块保持高增速： 分业务看，公司 2022 年前三季度 1）分子砌块和工具化合物业务实现营收 6.01 亿元（ +52.1%），其中砌块业务营收 1.78 亿元（ +75.6%），工具化合物营收 4.23 亿元（ +45.3%）； 2）原料药和中间体业务营收 3.61 亿元（ +20.83%），其中创新药业务营收 2.14 亿元（ 67.7%），仿制药业务收入 1.47 亿元（ -14.15%）。除仿制药板块外，其余管线均保持高增速。 　　员工团队不断扩大： 随着合肥、烟台、上海生化、上海 CDMO 创制研究中心的投入运营以及马鞍山工厂试生产工作的积极筹备，员工团队不断扩大；截至 2022 年三季报，公司共有员工 2785 人，同比增长 1299人，其中以技术 人员为主。快速扩增的研发团队将大幅加码公司研发能力。 　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司短期成本压力，我们将 2022-2023 年公司归母净利润由 2.75/3.85 亿元调整为 2.21/3.68 亿元， 预计公司 2024年归母净利润为5.4亿元， 当前市值对应2022-2024年PE分别为51/31/21倍；公司短期业绩承压，但我们看好公司长期成长空间， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 订单不及预期，科研经费下滑，新员工产出不及预期等风险。

　　爱博医疗(688050) 　　事件： 　　2022年10月25日，公司发布2022年三季度报。公司2022年前三季度实现营业收入4.41亿元，同比增长35.83%，实现归母净利润1.99亿元，同比增长41.82%，实现扣非归母净利润1.82亿元，同比增长46.92%。其中第三季度单季度实现营业收入1.68亿元，同比增长41.92%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长55.19%，实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长68.50%。 　　点评： 　　业绩增长加速，核心产品销量持续增长 　　2022年第三季度公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长41.92%、55.19%和68.50%，业绩增长强劲。公司第三季度营业收入较上年同期增长的主要原因系“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续增长。其中，人工晶状体销量增速较2022年Q2有所恢复。公司第三季度归母净利润的增长主要系受益于营业收入增长所致。 　　盈利能力持续增强，费用率控制良好 　　2022年前三季度公司实现毛利率85.41%，同比提升1.42pcts，实现净利率44.05%，同比提升1.35pcts。其中第三季度单季度实现毛利率85.69%，同比提升1.39pcts，实现净利率43.84%，同比提升3.52%。毛利率和净利率稳中有升，盈利能力持续增强。2022年前三季度公司销售费用率为15.08%，同比下降3.60pcts，管理费用率为10.74%，同比下降0.42pcts，财务费用率为-0.57%，同比提升0.48pcts。费用率整体控制良好。 　　研发投入持续加码，多领域布局顺利推进 　　2022年前三季度，公司研发费用为0.44亿元，同比增长19.79%，研发费用率为9.91%。公司研发的硬性接触镜酶清洁剂获得国家药品监督管理局批准取得《医疗器械注册证》并进行市场推广。同时，公司散光人工晶状体在马来西亚获批上市，持续拓宽海外市场产品布局。2022年9月公司在京举行医疗器械研发中心及生产基地项目主体封顶仪式，该项目建成后将进一步拓展公司在研发实验、产品检测等方面的建筑空间，进一步推动公司眼科技术创新、扩大产能。同月，公司携手朗迈医疗签订战略合作协议，基于公司过去几年在生物材料和组织工程领域持续研发的成果开展合作，迈入骨科组织工程和再生医学新领域。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.58/9.85/13.43亿元，归母净利润分别为2.77/4.04/5.30亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险

　　羚锐制药(600285) 　　2022Q3收入稳健增长，利润继续超激励考核目标，维持“买入”评级 　　10月27日，公司发布2022年三季报：2022前三季度实现营收22.77亿（+10.91%）；实现归母净利润4.05亿元（+24.06%）；实现扣非净利润3.68亿（+18.21%）；经营现金流净额4.79亿（-23.89%）；基本EPS0.73元/股（+25.47%），公司收入增长稳健，利润端增长继续超过股权激励目标预期，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为4.55/5.72/6.84亿元，EPS分别为0.80/1.01/1.21元，当前股价对应PE分别为17.9/14.3/11.9倍，维持“买入”评级。 　　Q3收入恢复稳健增长，利润增长继续超股权激励目标预期 　　2022年分季度看，2022Q1收入增长16%，归母净利润由于2633.5万政府补助实现35%的较高增长。2022Q2收入由于上海地区受疫情影响，收入增速放缓至7%，归母净利润同比增长14%。2022Q3收入实现11%的稳健增长，鉴于2022年股权激励费用共0.32亿元，2022年Q1、Q2皆为0.08亿元，我们假设2022Q3股权激励费用为0.08亿元，得到2022前三季度扣非净利润+股权激励费用同比2021年同期增长21%，同比2020年同期增长50%左右（超过股权激励考核目标44%）。2022Q3公司毛利率为74.44%，同比2021Q3减少1.42pct，环比2022Q2提升3.78pct，上半年公司毛利率有所下降主要由于原材料成本上升、疫情下物流成本提升，Q3情况明显改善。2022Q3归母净利率为17.41%（+2.06pct），主要系管理费用率下降3.52pct，预计与股权激励费用计提减少、疫情下促销活动减少有关。2022前三季度销售费用率47.94%（-0.42pct），营销改革成效较好。 　　稳居中成药贴膏剂市场龙头，“两只老虎”系列产品销量处于市场领先地位 　　据米内网统计，2021年我国城市实体药店中成药贴膏剂产品TOP20中，公司产品通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、麝香壮骨膏等6个产品均上榜，据2021年中康数据显示，公司“两只老虎”系列中的壮骨麝香止痛膏在市场同种产品中占比高达91.17%，伤湿止痛膏、关节止痛膏也在同种产品占据半壁江山。 　　风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧。

　　欧普康视(300595) 　　事件 　　2022年10月22日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入12.11亿元，同比增长21.58%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长14.06%；实现扣非归母净利润4.64亿元，同比增长20.43%；经营活动产生的现金流净额为5.57亿元，同比增长12.23%。 　　点评 　　毛利率小幅提升，三季度净利润同比增长 　　2022年第三季度公司毛利率为79.51%，同比上升1.66pcts；净利率为53.35%，同比上升4.21pcts。公司2022年前三季度销售费用率为18.12%，同比上升0.65pcts；管理费用率为7.11%，同比降低0.09pcts，整体看公司费用控制较好。公司第三季度净利润增速高于营收增速主要由于公司6月份收到向特定对象发行股份的募集资金，资金规模扩大增加了闲置资金理财收益和银行存款利息收入，同时销售毛利率的提升和费用管控措施等也促使三季度利润提高。 　　营业收入创同期新高，主营产品角膜塑形镜销量持续增加 　　2022年前三季度公司实现营业收入12.11亿元，创同期新高。公司主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，产品销量和营销服务终端收入持续增加。2022下半年，公司推出了更加适合少儿的超薄、小光学区、小直径等特色镜片，同时利用产能优势缩短交货时间。公司多款视光类产品正在开发中，新型超高透氧的塑形镜、巩膜镜正在进行临床实验，润滑液处于评审阶段，减离焦软镜处于送检阶段，减离焦框架镜二代在试制中。二季度以来公司加强了高端DreamVision系列产品的推广，三季度DV产品占比显著提升，直营终端推广响应速度较快，有望带动经销渠道的积极性。 　　研发投入增加，研发创新体系完善 　　2022年前三季度公司研发费用总额为2522万元，同比增长22.68%。公司研发创新体系完善，拥有在硬性接触镜领域深耕二十年的研发团队，以及与其设计和生产相关、配套眼视光相关技术的完全自主知识产权。公司自主研发的镜片材料已通过国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价，目前正在筹建标准化生产车间，车间预计于2022年底建成，验收后可进行批量生产，逐步实现对进口材料的替代。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为16.92/22.00/28.66亿元，归母净利润分别为7.29/9.35/11.92亿元人民币，维持“增持”评级。 　　风险提示：医疗改革政策影响的风险，现有产品结构单一的风险，销售区域较为集中的风险，子公司较多带来的内控管理风险

　　昭衍新药(603127) 　　事件 　　10 月 28 日晚， 公司发布 2022 年第三季度报告， 2022 年前三季度实现营收 12.76 亿元（ +48.97%） ； 实现归母净利润 6.32 亿元（+154.85%） ； 实现扣非净利润 6.05 亿元（+178.60%） 。公司 Q3 单季度实现营收 5.00 亿元（+55.01%） ； 实现归母净利润 2.61 亿 元 （ +176.77% ） ； 实 现 扣 非 净 利 润 2.60 亿 元（+195.97%） 。 　　观点 　　前三季度营收创历史新高， 业绩增长持续强劲。 公司 2022 年前三季度实现营收 12.76 亿元（+48.97%） ， Q3 单季度实现营收 5.00亿 元 （ +55.01% ） ， 前 三 季 度 实 现 归 母 净 利 润 6.32 亿 元（+154.85%） ， 实现扣非净利润 6.05 亿元（+178.60%） ， Q3 单季度实现归母净利润 2.61 亿元（+176.77%） ， 实现扣非净利润 2.60 亿元（+195.97%） 。 前三季度营收再创历史新高， 业绩表现亮眼： (1)前三 季 度 营收 创 历 史 新 高， 同 比 增 长 48.97% ， 较 上 年同 期 增加13.3pp， 增长再提速； (2)业绩增长强劲， 表现亮眼， 剔除未实现的生物资产公允价值变动收益、 利息收入和汇兑损益的影响后， 归属于上市公司股东的扣非净利润同比增长 70.99%， 延续上半年的高速增长（2022H1 为 70.32%） ， 期间费用率较上年同期有明显下降， 费用率控制良好， 毛利率与上年同期基本持平； (3)公司前三季度在手订单超 46 亿元（+53.33%） ， 未来收入端持续高增速可期。 　　未来营收有望继续保持高速增长。 (1)公司产能建设持续进行，保障中长期业绩增长， 截至报告期末， 公司在建工程为 2.83 亿元，较年初增长 122.83%， 较上年同期增长 214.44%， 预计苏州、 梧州、无锡及重庆总计约 32000 ㎡实验室及办公楼等设施和约 70000 ㎡动物房、 饲养设施及配套设施有望在 2023 年投入运营； (2)合同负债高速增长， 订单需求强劲， 截至报告期末， 公司合同负债为 15.19 亿元，较上年同期 46.06%， 在手订单持续攀升； (3)高存货增强 Q4 业绩确定性， 由于公司上半年收购了实验猴供应商英茂生物和玮美生物， 截至报告期末消耗性生物资产增加导致公司存货大幅增长至 22.12 亿元， 其中未完工专题成本约占 35%， Q4 收入大部分由该项转入， 因此我们预计公司 Q4 收入有望达到近 10 亿元。 　　生物药引领订单高增长， 动物资源夯实护城河。 公司生物大分子订单约占 70%， 经验丰富， 竞争力强， 目前我国生物药 IND 增速大于化学药， 未来公司有望继续依托生物药快速发展。 2022 年上半年， 公司广西梧州动物繁殖基地已经完成检疫场建设， 投入使用后能饲养约 1.5 万头非人灵长类动物， 此外公司于今年上半年收购了两家实验猴供应商玮美生物和英茂生物， 为生物资源供应提供了保障。 　　投资建议 　　公司短期业绩确定性强， 长期营收增速可期。 我们预测公司2022/23/24 年 营 收 为 22.04/29.78/40.25 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为10.11/12.91/17.05 亿元， 对应当前 PE 为 32/25/19X， 持续给予“推荐” 评级。 　　风险提示 　　政策风险， 产能投放不及预期， 一级市场投融资额下降风险， 生物资产公允价值变动风险

中心思想 业绩稳健增长与研发投入持续加大 药康生物在2022年前三季度实现了显著的营收和归母净利润增长，分别达到3.86亿元和1.28亿元，同比增幅分别为38.09%和50%。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长61.51%至0.62亿元，占总营收的15.93%，显示出公司对创新和产品线拓展的重视，多项在研项目稳步推进，如“斑点鼠”、“药筛鼠”和“真实世界动物模型”等。 股权激励方案绑定核心人才，助力长期发展 公司推出股权激励方案，拟授予202.5万股，旨在绑定22名核心人才，以每股15元的授予价格，通过设定未来五年（A类对象）和三年（B类对象）的营收考核目标，有效激励团队，确保公司未来营收的持续高速增长，预计2024-2025年平均增速约35%，2026-2027年平均增速约25%，为企业长期成长注入动力。 主要内容 2022年前三季度经营业绩分析 2022年前三季度，药康生物实现营业收入3.86亿元，同比增长38.09%；归属于母公司净利润1.28亿元，同比增长50%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.78亿元，同比增长41.07%。 单第三季度表现来看，公司实现营收1.36亿元，同比增长34.21%；归母净利润0.46亿元，同比增长18.98%；扣非净利润0.23亿元，同比增长38.05%。尽管单季度归母净利环比略有下滑（-9.39%），但营收和扣非净利仍保持增长。 毛利率方面，前三季度公司毛利率为73.27%（同比下降1.87个百分点），净利率为33.17%（同比上升2.64个百分点）。 研发投入与项目进展 公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达0.62亿元，同比增长61.51%，占总营收的15.93%，较去年同期提升2.31个百分点。其中，第三季度研发投入为0.23亿元，同比增长58.79%，占总营收的16.86%，提升2.61个百分点。 在研项目方面，公司积极推进“斑点鼠”、“药筛鼠”和“真实世界动物模型”等项目。预计2022年将新增400余种人源化药筛鼠模型，并推出5种野生鼠品系，目前已成功推出胖墩鼠和聪明鼠两个野生鼠品系。 股权激励方案及其影响 药康生物推出了股权激励方案，拟授予202.5万股，占公司总股本的0.49%，激励对象共22人，授予价格为每股15元。首次授予162万股，预计摊销费用合计2674.42万元，将分别影响2022-2024年费用175.26万元、1051.53万元和727.22万元。 考核目标设定为：A类激励对象（3人）考核年度为2023-2027年，年度营收分别不低于7.45/10.05/13.55/16.98/21.2亿元；B类激励对象（19人）考核年度为2023-2025年，年度营收分别不低于7.45/10.05/13.55亿元。考核目标设定显示公司对2024-2025年收入平均增速约35%，2026-2027年收入平均增速约25%的信心。 盈利预测与投资评级 根据预测，药康生物2022-2024年将实现营业收入5.62/8.05/11.68亿元，同比增长42.7%/43.2%/45.0%。同期归母净利润预计为1.71/2.37/3.37亿元，同比增长36.5%/38.7%/42.4%。 基于上述预测，报告维持对药康生物的“买入”评级。 核心数据方面，2022E-2024E的每股收益（EPS）分别为0.42、0.58、0.82元，市盈率（P/E）分别为73.3、52.8、37.1。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括产品销售不及预期、市场竞争加剧以及在研项目进展不及预期等。 总结 药康生物在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和归母净利润均实现大幅提升。公司持续高强度投入研发，推动多项创新项目稳步向前，为未来发展奠定基础。同时，通过实施股权激励方案，有效绑定核心人才，并设定了积极的营收增长目标，有望进一步激发团队活力，助力公司实现长期可持续发展。尽管面临产品销售、市场竞争和研发进展等风险，但基于其稳健的财务表现、持续的研发投入和有效的激励机制，报告维持了“买入”评级，预计公司未来几年将保持高速增长。

中心思想 业绩强劲反弹与核心产品驱动 百克生物在2022年第三季度实现了显著的业绩反弹，单季度收入同比增长17.08%，净利润同比增长45.26%，扭转了前三季度的下滑趋势。这一增长主要得益于核心产品水痘疫苗销售的恢复以及鼻喷流感疫苗的上市销售。 创新疫苗布局与百亿市场潜力 公司在研的带状疱疹疫苗进展迅速，有望成为国内首家获批上市的国产产品，并预计在2022年底至2023年初获得批准。该产品在副反应率、适用人群、接种程序和价格方面具有潜在优势，预计将抢占百亿级市场空间，成为公司未来业绩增长的强大驱动力。基于此，分析师维持“买入”评级，并上调了未来盈利预测。 主要内容 2022年第三季度业绩表现 百克生物发布的2022年三季报显示，前三季度公司实现收入8.66亿元，同比下降8.36%；归母净利润2.12亿元，同比下降9.01%。然而，第三季度单季业绩表现强劲，实现收入4.25亿元，同比增长17.08%；归母净利润1.38亿元，同比增长45.26%，表明公司经营状况显著改善并回归高增长轨道。 核心产品销售恢复与新产品放量 公司目前的核心产品包括水痘疫苗和鼻喷流感疫苗。上半年，水痘疫苗销售受到疫情较大影响，出现明显下滑。但从第三季度开始，水痘疫苗销售逐渐恢复增长。同时，鼻喷流感疫苗于第三季度开始销售，对公司整体业绩起到了进一步的拉动作用。目前鼻喷流感疫苗的适龄人群为3-17岁，随着公司液体剂型的开发以及适龄人群的拓展，该疫苗有望成为公司未来的潜在大品种。 带状疱疹疫苗研发进展与市场前景 百克生物的带状疱疹疫苗研发进展在国内处于领先地位。该疫苗于2019年12月进入III期临床试验，并于2022年4月申报生产获得受理。预计该产品有望在2022年底至2023年初获得批准，成为国内首家上市的国产带状疱疹疫苗，并在较长时间内保持国产独家地位。与国际竞品GSK的Shingrix（2020年全球销售27.1亿美元）相比，百克生物的产品在副反应率、适用人群、接种程序和价格方面具有一定优势。根据对市场空间的预测，国内带状疱疹疫苗市场规模有望超过百亿元人民币。 盈利预测与投资评级 基于公司三季报情况和业务发展，分析师调整了此前的盈利预测。预计公司2022年至2024年归母净利润分别为3.53亿元、6.23亿元和9.17亿元，同比增长45%、76%和47%。对应的市盈率（PE）分别为63倍、36倍和24倍。分析师维持对百克生物的“买入”评级。同时，报告提示了产品销售低于预期和产品研发进度不确定性等风险。 总结 百克生物在2022年第三季度实现了显著的业绩反弹，单季度收入和净利润均实现高增长，有效扭转了前三季度的下滑态势。这一积极表现主要得益于核心产品水痘疫苗销售的恢复以及鼻喷流感疫苗的成功上市。更值得期待的是，公司在研的带状疱疹疫苗进展迅速，有望成为国内首家上市的国产产品，并凭借其潜在优势和百亿级的市场空间，为公司未来业绩增长提供强劲动力。基于对公司业务发展和产品管线的积极展望，分析师上调了盈利预测并维持“买入”评级。

中心思想 业绩强劲反弹与增长潜力 心脉医疗在2022年第三季度实现了显著的业绩高增长，营业收入和归母净利润同比增速均超过30%，预示全年有望保持高增长态势。公司通过外周药球新规格的获批、海外市场的积极拓展以及持续的产品创新迭代，有效拓宽了市场覆盖和产品应用范围，为未来的持续增长奠定了坚实基础。 盈利能力稳健与投资展望 尽管公司在研发投入和股权激励方面导致期间费用率有所提升，但其销售毛利率仍保持在较高水平，整体盈利能力预计将维持稳定。基于对公司未来收入和净利润的积极预测，报告维持了“增持”的投资评级，认为公司具备良好的长期投资价值。 主要内容 投资要点 业绩恢复与投资评级 2022年前三季度，心脉医疗实现营业收入6.64亿元，同比增长30.20%；归母净利润3.01亿元，同比增长20.36%。其中，第三季度收入达2.05亿元，同比增长38.92%；归母净利润0.86亿元，同比增长31.51%。疫情缓解后，公司生产、运输及手术量恢复，带动业绩实现同比高增长，全年高增长可期。报告维持“增持”投资评级。 成长性：多维度驱动业绩增长 产品线拓展与市场深度覆盖 主动脉产品收入稳定增长。外周药球产品线通过0.035系列新规格获批，将适用范围从膝下、股腘扩展至大部分股动脉、髂动脉病变，覆盖绝大部分下肢动脉疾病，有望拉动外周板块快速放量。 海外市场扩张与持续创新 疫情缓解后，公司收入增长趋势鲜明，同时海外拓展顺利进行，已覆盖21个国家。Minos产品已在英国、巴西等12个国家实现首例植入，Castor产品已在英国、意大利等6个国家实现植入。海外市场的稳步推进为公司带来更广阔的成长空间。公司持续进行产品创新迭代，Talos、Castor二代髂静脉支架、Agesis二代TIPS支架、Fish & hawk机械血栓切除导管等多个产品研发及获批进展顺利，预计将持续拉动公司长期收入增长。 盈利能力：高利润率有望维持 毛利率稳健与费用结构变化 2022年第三季度公司销售毛利率为74.7%，环比第二季度的73.6%有所提升，预计全年毛利率将保持相对稳定。期间费用率有所提升，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升3.92、3.55和8.95个百分点。这主要源于研发项目投入增长和股权激励的推行。综合来看，尽管2022年盈利能力或略有下降，但整体高利润率水平仍将持续。 盈利预测与估值：维持“增持”评级 预测公司2022-2024年营业收入分别为8.99/11.93/15.65亿元，同比增速分别为31.4%/32.7%/31.1%。归母净利润分别为4.07/5.33/6.91亿元，同比增速分别为28.73%/31.01%/29.64%。对应EPS分别为5.65/7.40/9.59元，对应2022年42倍PE（2023年32倍PE），维持“增持”评级。 风险提示 产品研发及商业化不及预期、行业政策变动、行业竞争加剧以及海外市场变动等风险。 财务摘要 报告提供了心脉医疗2021年实际数据及2022年至2024年的预测财务数据。预计公司主营收入和归母净利润在预测期内将保持30%左右的年复合增长率。对应P/E估值从2021年的54倍逐步下降至2024年的25倍，显示出估值吸引力。 附录：三大报表预测值及主要财务比率 报告详细列出了公司2021年及2022-2024年的资产负债表、利润表和现金流量表预测值。同时提供了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力及每股指标等主要财务比率，全面展现了公司未来的财务健康状况和运营效率。例如，毛利率预计维持在76%以上，ROE保持在22%以上。 总结 心脉医疗在2022年第三季度展现出强劲的业绩反弹，并有望实现全年高增长。公司通过产品线的持续创新与拓展、国内外市场的深度布局，构建了坚实的成长基础。尽管面临研发投入增加带来的费用压力，但其高毛利率和稳健的盈利能力仍将持续。综合来看，心脉医疗具备良好的长期投资价值，维持“增持”评级。