荣昌生物(688331) 　　事件 　　2022年8月30日，公司发布半年报，2022年上半年营收/归母净利润/扣非净利润分别为3.50/-4.89/-4.95亿元，其中营收同比增长1033.35%。业绩符合预期。 　　点评 　　泰它西普及维迪西妥单抗销售放量显著，商业化团队覆盖更多医院及药房。 　　（1）1H22营收3.50亿元，上年同期3091万元，同比增长1033.35%。主要原因在于注射用泰它西普（泰爱）和注射用维迪西妥单抗（爱地希）的销售收入增加以及Seagen技术授权收入增加。（2）全球首款、同类首创的双靶点融合蛋白泰它西普，已获批系统性红斑狼疮SLE；21年12月纳入医保目录治疗SLE，潜在同类治疗最佳，SLE的III期临床在美国进行中。（3）公司自研靶向HER2的国产首个ADC维迪西妥单抗，已获批胃癌GC及尿路上皮癌UC；21年8月实现海外License-out，21年12月纳入新版国家医保目录治疗HER2表达GC，22年4月纳入22年中国临床肿瘤学会CSCO指南的II类推荐，用于三线治疗；UC的II期临床在美国推进中。（4）1H22销售费用1.50亿元，同期增长146.27%。自身免疫商业化团队已组建241人，泰它西普已准入337家医院及717家双通道药房；肿瘤科商业化团队已组建291人，维迪西妥单抗已覆盖340家医院。 　　研发增加持续推进管线研发，三大技术平台助力研发。（1）1H22研发费用4.50亿元，同比增长37.68%，研发人员1107人，占公司总人数44%。目前共有7个分子针对20余种适应症进行临床开发；其中泰它西普及维迪西妥单抗正在中美两地进行14种适应症的临床试验、差异化产品VEGF/FGF双靶点融合蛋白RC28临床推进中，治疗wAMD、DME和DR等眼科适应症。（2）公司搭建抗体融合蛋白、抗体药物偶联物ADC、双抗三大核心技术平台；已建立符合GMP标准的21个2000升一次性袋式生物反应器等生产车间及配套设施，公司计划2025年末将原液总产能扩大至8万升以上。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年营收8.53/16.37/24.01亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　确证性临床以及研发进展不达预期、竞争加剧及医保放量不达预期的风险。

　　楚天科技(300358) 　　高基数下，2022H1公司收入、利润持续同比快速增长。2022H1公司实现营收28.71亿元（+20.04%），归母净利润2.99亿元（+26.74%），扣除当期激励计划股份支付费用后的归母净利润3.40亿元（+43.94%），收入、利润持续同比快速增长；毛利率37.34%（-1.3p.p.），较同期下滑主要系原材料涨价及新冠疫苗相关收入减少。单二季度实现营收15.02亿元（+19.94%），归母净利润1.71亿元（+30.50%），扣非归母净利润1.57亿元（+23.61%）。 　　优势板块稳定增长，生物工程快速放量。分业务板块考量，公司优势板块检测包装解决方案及单机实现营收10.21亿元（+23.02%），无菌制剂解决方案及单机实现营收6.91亿元（+11.39%）。2022H1公司成立楚天思为康，基本完成了在生物前端的相关布局，生物工程解决方案及单机实现营收4.53亿元（+191.29%），板块收入贡献由2021年的4.7%快速提升至15.8%。未来生物工程板块有望持续放量，成为核心利润贡献点。 　　承压俄乌冲突及新冠疫情，海外收入略有下滑。分地区考量，2022年上半年公司海外地区实现营收7.03亿元（-5.82%），其中海外子公司Romaco业绩短期承压俄乌冲突和新冠疫情，实现营收5.31亿元（-23.34%），净利润亏损4753万元（-405.08%）。目前ROMACO在手订单充足，随着疫情影响好转，下半年有望改善。 　　产能建设持续，在手订单充足。公司持续进行产能建设，2022Q2末公司在建工程2.57亿元，同比增长122.4%。四期工程建设基本完成，即将进行五期工程建设，其中包括楚天思优特8-9亿的产能和楚天微球5亿产能项目，楚天华通20亿产能建设也已启动，预计年底完成新增产能8-10亿。新增及在手订单充足，2022Q2末合同负债26.21亿元，同比增长36.2%，环比增长4.4%。生物药、非冠产品订单逐步增加充分弥补新冠疫苗相关订单的大幅下降，为公司后续稳定高质量增长奠定基石。 　　风险提示：疫情反复，新增订单不及预期，成本增加超预期，供应链风险 　　投资建议：在手订单充足，生物工程板块快速放量，维持“买入”评级。公司生物工程板块产品布局基本完成，开启第二成长曲线，伴随海外业务恢复，业绩有望稳定增长，上调2022-2023盈利预测、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润6.89/8.37/10.10亿元（原2022-2023年6.01/7.57亿元），同比增速21.6/21.5/20.6%；当前股价对应PE=14/12/10x。品类扩张和国际化布局打开长期成长空间，维持“买入”评级。

　　上海医药(601607) 　　事件：公司发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入1117.1亿元（+6.2%）；归母净利润37亿元（+3.6%）；扣非归母净利润26.8亿元（+5.1%）。2022年二季度实现营业收入548.1亿元（+2.2%）；归母净利润24.5亿元（+68.9%）；扣非后归母净利润14.3亿元（+7%）。 　　医药工业：持续丰富创新药管线，挖掘潜力产品发展机会。2022H1医药工业实现收入130.5亿元（+3.6%）；研发投入共计9.7亿元，占工业销售收入的7.4%；其中研发费用8.1亿元，占工业销售收入的6.2%。1）持续丰富创新药管线。截至2022H1末，公司临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线已有50项，其中创新药42项，改良型新药8项。在创新药管线中，已有6项处于关键性研究或临床III期阶段。22年上半年，公司参与世联康健A轮融资，切入干细胞产业领域，为深耕口腔领域业务打下铺垫。2）新冠疫苗推进：与康希诺开展合作，现已建成原料制剂一体化“超级疫苗工厂”（年产能2亿剂），22年8月，上药康希诺取得原液1号线及制剂1号线补充注册申请批件，成为目前国内唯一一家从原液到制剂生产全过程承接疫苗委托生产的企业。3）中药创新方面：与云南白药，天津医药召开产业联盟会议，进一步加强协同，加强交流合作。 　　医药商业：领先优势不断扩大，巩固中国进口药和创新药服务龙头地位。2022H1医药商业实现收入986.6亿元（+6.5%）；医药商业主营业务贡献利润17.5亿元（+31%）。1）药物总代：2022H1公司新增进口总代产品23个，与赛生药业和优锐医药签订战略合作协议，推动德琪医药新药希维奥®实现上市。2）非药业务保持强劲势头。2022H1器械、大健康等非药业务销售167亿（+55%），2022H1共开展设备代招项目363个，总中标额12亿；上药科园已累计引进超过8000个器械新产品。公司积极布局全国，相继成立上药（杭州）医疗器械有限公司和上药（四川）医疗设备有限公司，并重点推进山东、北京器械平台的建立。3）互联网＋：孵化镁信健康，发挥“互联网+医+药+险”先行者优势，为“沪惠保”提供定制化药品服务支持，持续扩大保障范围。 　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年归母净利润为57.2/64.2/73.2亿元，对应增速为12.3%/12.2%/14.1%，对应PE为11/10/9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策波动风险；研发进展不及预期；疫情波动风险。