2022年半年度报告点评：业绩符合我们预期，期待下半年疫后业绩加速

# 中心思想

## 业绩符合预期，关注疫后加速
南微医学2022年半年度报告显示，公司上半年业绩受到国内疫情影响，但整体符合预期。随着疫情逐步恢复，二季度业绩已呈现正增长态势，下半年有望加速。

## 加大研发投入，海外市场可期
公司持续加大研发投入，夯实第二增长曲线，同时深耕内镜下诊疗领域多年，海外市场有望加速增长，未来发展潜力巨大。

# 主要内容

## 公司经营情况
*   **营收与利润：** 2022H1实现营收9.60亿元，同比增长9.78%；归母净利润1.25亿元，同比下降12.87%；扣非归母净利润1.19亿元，同比下降11.87%。
*   **季度表现：** 一季度受疫情影响较大，收入4.43亿，同比增长12.50%，归母净利润0.43亿，同比下降35.12%；二季度疫情逐步恢复，收入5.18亿，同比增长7.56%，归母净利润0.81亿，同比增长6.59%。

## 研发投入与产品进展
*   **研发投入：** 2022H1研发投入0.84亿，同比增长41.96%。
*   **新产品获批：** 胆道镜及延伸产品、支气管镜相继获得国内注册，一次性输尿管肾镜等其他一次性内镜产品研发进展顺利。
*   **配套耗材：** 围绕一次性内镜开发的微型胆道钳、微型取石网篮等镜下配套耗材相继获证。
*   **康友医疗：** 成功开发双源便携式微波消融仪，有力支撑了康友医疗在微波消融业界技术领先的地位，已顺利完成 MDR 一阶段审核，2022H1 康友医疗销售收入 0.92 亿（+34.1%）。

## 海外市场拓展
*   **国际市场：** 国际市场销售收入约3.63亿，同比增长6.25%。
*   **产品注册：** 一次性使用内镜下牵拉组织夹已相继取得国内、日本注册证，计划今年内取得 FDA 注册证。
*   **市场表现：** 美洲市场克服不利环境，实现同比增长11.7%的业绩增长；欧洲、中东及非洲（EMEA）市场通过扩充产品线、拓展销售渠道，进一步提高MT产品市场覆盖率和定价能力，EMEA市场业绩实现5.8%同比增长。

## 盈利预测与投资评级
*   **盈利预测调整：** 考虑到疫情对公司国内外业务影响的不确定，将公司2022年-2023年归母净利润从5.57/7.61亿元下调至3.87/5.09亿元，预计2024年归母净利润为6.49亿元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。
*   **估值：** 对应2022-2024年PE分别为41/31/25倍。

## 财务预测表
*   **资产负债表：** 对公司未来几年的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股东权益等进行了详细的预测。
*   **利润表：** 对公司未来几年的营业总收入、营业成本、各项费用、净利润等进行了预测。
*   **现金流量表：** 对公司未来几年的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流进行了预测。
*   **重要财务与估值指标：** 对公司未来几年的每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率、P/E、P/B等重要指标进行了预测。

# 总结

## 业绩符合预期，长期向好趋势不变
南微医学2022年上半年业绩受到疫情影响，但符合预期，二季度已恢复增长。公司持续加大研发投入，积极拓展海外市场，长期发展趋势向好。

## 维持“买入”评级，关注未来增长潜力
考虑到疫情影响，下调了公司未来两年的盈利预测，但维持“买入”评级，看好公司在内镜下诊疗领域的长期发展潜力。