药石科技(300725) 　　深耕开拓分子砌块蓝海， 公司业绩有望持续快速增长 　　公司主要从事生物医药中小分子药物研发产业链上从药物分子砌块设计、研发、工艺优化到商业化生产所有涉及化学的业务以及技术服务。 分子砌块渗透药物研发全产业链， 在全球医药研发行业稳步增长的情况下，药物分子砌块研发和生产行业具备了良好的发展前景。据估计，全球医药研发支出中有 30%用于药物分子砌块的购买和外包，估算全球药物分子砌块的市场规模到 2023 年为 650.4 亿美元，市场潜力可观。 　　公司是分子砌块领域的龙头企业， 2015-2019 年营收 CAGR 高达 49%，扣非归母净利润 CAGR 高达 38%， 2020 年 H1 分子砌块及其他产品销售额为 4.59 亿元，同比增加 61.18%， 归母净利润 0.87 亿元，同比增加 26.08%。公司持续深耕分子砌块业务，基于分子砌块强化下游注册起始物料、关键中间体及原料药的业务开拓， 深化重点客户合作， 分子砌块业务的发展有望奠定公司未来 3-5 年高增长的基础。 　　公司构筑分子砌块核心技术竞争优势，已实现早期到商业化的业务覆盖 　　公司经过十余年的发展，公司在药物分子砌块新产品研发和产品工艺开发及优化方面获得了多方面的技术积累，形成了独特的技术竞争优势。 公司的分子砌块应用范围涵盖药物发现、 临床前开发和临床开发三个阶段。在药物研发过程中，运用该药物分子砌块库可以快速地发现化合物的结构与活性关系，大大提高药物研发的效率和成功率，同时提高化合物发明专利覆盖的化学空间。仅 2020 年上半年，公司就设计 5000 余个分子砌块及一个包含 6000 个多样化的碎片分子片段库（已达到 2019年全年水平），开发合成了近 1000 个有特色的分子砌块。 积累了一大批业内有影响力的客户，同全球知名大型跨国制药和生物技术企业以及国内知名 CRO 公司保持良好合作。 与 Agios 的 Tibsovo 的项目从早期到商业化的发展充分体现公司分子砌块库的价值。 　　强化 CDMO 发展， 布局前段药物发现和后端制剂 CDMO 打造一体化战略 　　公司在继续提供实验室级别分子砌块的同时，发展和加强了药物分子砌块和关键中间体的商业化生产能力。 公司公斤级以上产品收入比例的持续提升意味着公司的临床后期乃至商业化的收入持续扩容，成为了公司业绩增长的主要推动力之一。公司拟定增募资超 9 亿元建设前端药物发现及后端制剂 CDMO 平台等，公司基于分子砌块的一体化战略已经铺开： 　　1、 公司基于分子砌块库及其研发优势，搭建了基于碎片分子片段的药物发现（ FBDD）技术、 DNA 编码化合物库（ DEL）技术、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等多个新药研发领域的关键药物发现技术平台，可促进公司药物分子砌块业务范围向前延伸，有助于加强客户后续对分子砌块需求的粘性、为客户后续对分子砌块的大量需求打下基础，提升业务的连贯性。近年来新药化合物转让的交易日益频繁，公司基于分子砌块的药物发现平台未来商业模式前景良好。 　　2、 公司基于已有分子砌块 CDMO 能力，进一步开展药物制剂生产基地建设项目，为客户提供一站式药物开发及生产 CDMO 服务的最后关键环节，可有效满足下游客户从药物研发到商业化生产的全产业链产品和服务需求，进一步加强公司与下游客户在药物开发全流程中的深度合作，增强客户粘性，创造新业务增长点。 　　看好公司未来发展前景，给予“买入”评级 　　公司深耕分子砌块领域， 形成了独特的竞争优势，有望充分享受行业高景气度。 公司基于分子砌块从实验室到商业化生产的业务不断增长，同时布局前段药物发现以及后端制剂 CDMO 打造一体化药物研发平台，未来发展可期。我们预计公司2020-2022 EPS 分别为 1.46/2.27/3.49 元，对应 PE 分别为 77、 49 及 32 倍。 我们采用绝对估值法预计公司 2021 年合理市值为 238 亿元，对应股价 164 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 业绩增长放缓的风险、 毛利率下降的风险、 公司产品销售增长受客户的药物研发项目进展影响的风险、 环保和安全生产风险

　　一心堂(002727) 　　事件1：公司拟投资人民币5000万元设立全资子公司一心堂药业（四川）有限公司进一步实施拓展公司业务，保障公司未来的产业战略顺利实施。 　　事件2：授权全资子公司海南鸿翔一心堂医药连锁有限公司在不超过人民币1亿元额度内参与国有土地使用权及地上建筑物竞拍及签署相关文件。合计7.0万平方米土地使用权及2.5万平方米地上建筑物。 　　在四川新建子公司，助力拓展大西南业务。公司在川渝地区门店数量预计超过1000家，在川渝的总药店数量占比预计在2%左右，尚有可观提升空间。川渝作为公司重点发展市场，未来预计门店数量和业务收入将持续增长，原有的物流中心将不能满足公司的业务扩张。本次设立的全子公司一心堂药业（四川）有限公司预计将对应未来大西南物流中心仓建设，为公司在大西南的持续扩张奠定基础。 　　海南发展势头强劲，竞拍土地做好后勤保障。截止2020H1，公司在海南的门店数量达到271家，预计占海南总药店数量的10%出头，是海南第一大连锁药店。海南一心堂过去几年经营状况好，具有强劲的盈利能力。2020年1-9月，海南一心堂盈利2912万元。本次竞拍土地预计用于物流及办公，为该子公司的经营及扩张做好后勤铺垫。 　　维持“买入”评级。预计2020-2022年EPS分别为1.23元、1.47元和1.76元，对应PE分别为30倍、25倍和21倍。考虑到公司作为西南地区龙头药店企业，深耕强势地区的同时，持续进行扩张，未来发展可期，维持“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张不达预期、特慢病业务增长不及预期、药品降价风险等。

　　三元基因(837344) 　　事项： 　　公司将于 11 月 13 日获挂牌委审议通过将挂牌精选层。公司本次申请公开发行并进入精选层选择以净利润为核心的入层标准“ 市值不低于 2 亿元，最近两年净利润均不低于 1,500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于 8%，或者最近一年净利润不低于 2,500 万元且加权平均净资产收益率不低于 8%”。 公司市值按停牌前最后交易日计算为24.25 亿元， 2019/2018 年按入层指标计算的净利润分别为 5840/5775 万元，加权平均净资产收益率 21.68/24.14%。本次拟公开发行募集资金 3.50 亿元， 其中 2.00 亿元将投入“ 重组人干扰素 α1b 雾化吸入治疗小儿 RSV 肺炎、新型冠状病毒肺炎临床试验等四个研发创新项目” , 0.50 亿元投入“ 营销网络和信息化建设项目”，其余用于补充流动资金。 　　国信新三板观点： 1） 公司为重组人干扰α1b 核心研制企业，多年来专注于相关临床应用研究及产品研发，产业化能力较强，形成了独家剂型和丰富的剂型组合，治疗领域广范;2） 针对小儿 RSV 肺炎和慢性乙肝的在研项目产品前景较大，分别已进入临床三期和二期。 3） 2019/2020H1 实现收入 2.78/0.96 亿元， 同比-7.54/-25.53%，归母净利润6009/2322 万元，同比+3.43/+1.96%， 扣非后为 5840/2096 万元， 同比+1.13/-6.85%， 2019 年 EPS/当前 EPSTTM为 0.55/0.55 元，对应停牌前股价的 PE/PETTM 分别为 39.9/40.1 倍； 4）风险提示： 产品种类单一、产品研发创新和推广不确定性、 专利到期与保护、 技术升级、 核心人才流失、 产品及品类竞争加大、 药品价格及医保政策变化、新冠疫情短期业绩影响、 发行失败； 5）投资建议： 公司最初由国内重组人干扰α1b 重要奠基人侯云德院士所执掌，多年来专注于相关临床应用研究及产品研发，拥有较强的产业化能力， 形成了独家剂型和丰富的剂型组合， 治疗领域广范覆盖肝病科、儿科、肿瘤（血液科）、皮肤科、眼科、康复科、妇科等多科室，市场份额靠前。公司当前重点突破对小儿 RSV 肺炎和乙肝的治疗，对应开发新型雾化给药方式和 PEG 修饰长效干扰素产品， 前者有望成为大市场容量的独家品种，后者有望实现慢性乙肝的精准诊断治疗及国产替代， 皆具较良好前景， 相关在研项目已分别进入临床试验三期和二期，预计 2022 年和 2024 年开始实现收入，此外公司针对新冠肺炎也在积极开展三期临床试验，通过本次募资公司还将着重强化专业化市场推广营销能力，升级打造“线下+线上”综合销售平台，推荐持续关注。

　　亿帆医药(002019) 　　多业务板块布局，原料药业务为公司贡献稳定现金流：公司的主业分为三块，其一是子公司杭州鑫富药业的维生素B5原料药和高分子材料；其二是中药和西药的制剂产品；其三是控股62.04%的健能隆创新药业务。子公司杭州鑫富目前是全世界最大的泛酸系列产品供应商，世界VB5市场呈高度寡头垄断格局，全球仅6家生产企业，供需保持供给略微过盛的状态。从2020H1的泛酸钙价格走势看，价格波动区间类似于2018年的情况，且单月的出口量都保持在1000吨以上。我们认为海外疫情逐渐得到控制出口量也会持续增加，国内市场报价虽然从5-8月出现回落，但是后续价格有需求端支撑，出口签单价全年有望维持在90-100元/kg以上对今明两年业绩形成有利保障，预计2021年泛酸钙板块不会拖累公司业绩增速，利润体量可以保持在5.6亿以上。 　　制剂板块经过整合实现持续增长、生产管理井然有序：公司在国内拥有药品批文共478个，其中独家品种(含独家剂型或规格)38个，独家医保产品17个，独家基药产品5个，在国外拥有41个产品权益。2020年在疫情影响下，上半年自产品种的收入同比略微下滑、代理品种国内收入下滑较多，海外制剂销售实现大幅增长。下半年国内医院诊疗已经恢复常态，国内制剂的销售有望恢复快速增长。此外自国药一心引入的5个品种权益已逐渐在合肥高端药品制剂项目厂区落地，2019年底该厂区已满足了生产条件，部分品种有望逐步上市，同时公司已取得重组人胰岛素(二代)在中国境内分包装生产批件实现上市销售。 　　创新药业务即将迎来收获期：创新药板块进度最快的两个品种为F-627（长效重组人粒细胞集落刺激因子-Fc融合蛋白）和F-652（重组人白介素22-Fc融合蛋白）。F-627与原研安进公司生产的Neulasta对照已完成III期临床试验，预计2020年完成制剂工厂的建设，2021年国内报产，而海外在2020年底前完成报产。升白药物在美国有50-70亿美金的市场空间，预计F-627上市后国内外将实现至少3-4亿美金的销售额。F-652为全球首个进入临床研究的重组IL-22融合蛋白药物，目前公司已完成aGvHD（移植物抗宿主病）和急性酒精肝炎（aAH）IIa临床试验，并取得主要临床预设目标。尤其aAH治疗组的应答率为83%，远超过传统的激素疗法等应答率，且是现有治疗aAH临床阶段药物中为数不多可以改善中重度aAH3个月存活率的在研药物，有望成为一线治疗药物，在美国aAH的潜在市场空间超过50亿美元。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年公司归母净利分别为10.27亿、12.14亿和14.65亿，同比增速分别为13.1%、18.0%和20.3%，对应PE分别为28、23和19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：泛酸钙国内报价和出口签单价持续下跌，公司创新药品种进度不及预期，普通制剂板块下半年增长不及预期

　　诺思兰德(430047) 　　重要提示：基于审慎客观的原则，本文建议申购价格由公司招股公告中的预计募集资金与新股发行数量测算得出。本建议申购价格仅供参考，与最终发行价有可能不一致 　　公司简介 　　公司的主营业务是专门从事生物新药研发、技术转让及技术服务。目前公司正在有序的推进新药产品研发及产业化。为此，公司计划以技术创新为动力，临床治疗需求为导向，完善药物研发体系，不断实现和增加经营收入，加快科技成果的商品化和产业化，未来将实现由新药研发为主向生物药品研发、生产、销售为一体的生物制药企业的战略转变。 　　2017-2019年公司收入分别为0.05亿元、0.10亿元、0.07亿元，净利润分别为-0.27亿元、-0.25亿元、-0.37亿元，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为0.07%和-0.37%。2019年公司综合毛利率65.34%，净利率为-605.71%。

　　数字人(835670) 　　1、专注提供医学教育信息化产品,致力于数字人体数据研究 　　山东数字人科技股份有限公司位于济南市高新技术产业开发区内。公司自成立以来始终专注于医学信息化领域，致力于数字人体数据的开发与应用，面向医疗、教育与科普三大领域提供多层次产品。公司产品主要由数字医学教育类产品、生命科普类产品及交互智能一体机三大类构成。其中，数字医学教育类产品为公司的核心产品，近三年占比分别为93.34%、95.25%及86.02%，包含数字人解剖教学系统及实验室整体方案、医学形态学数字化教学平台、数字化生命科学馆整体方案等不同种类的产品。 　　2、医学教育信息化需求扩大，行业发展前景良好 　　2019年中国教育信息化整体规模约4368.4亿元，同比增长7.3%，预计未来两年行业增长稳定，2021年教育信息化规模达到5024.6亿元。目前，我国每千人口的执业（助理）医师数是2.58，与发达国家具有较大发展差距。巨大的医疗人才缺口产生迫切的医学教育需求，为我国医学教育市场规模提供了巨大空间。 　　3、技术实力突出，研发优势明显 　　公司的“中国数字人解剖系统”、“医学形态学数字化教学系统”等产品已在北京大学、山东大学等全国400余家医学类院校、数十家科技展馆及多家海外医学院校广泛应用。公司除了拥有一支较高专业水准的研发队伍外，同时还聘请山东大学、中国人民解放军陆军军医大学等知名高等院校专家作为顾问。截至2020年上半年，公司共拥有8项发明专利，41项软件著作权。 　　4、客户资源优势突出，积极拓展下游市场 　　公司相关产品已在全国400余家医学院校、数十家科技展馆及数家境外医学院校进行了应用，经过多年的市场验证和持续技术优化升级，在精确度、准确度等方面获得了客户的广泛认可，具有较强的市场竞争力。公司在2019年度实现了营业收入的较大增长，成功实施了山东第一医科大学、宁夏医科大学、广西医科大学等整体解决方案项目，且成功开拓了香港、澳门等境外地区的客户，并已实现境外收入。 　　5、盈利强劲，营收季节性明显 　　公司2019年营业收入为11,152.92万元，近五年年复合增长率为22.23%。归母净利润年复合增长率为32.38%。五年公司毛利率水平超过6成，净利率位于30%水平。公司在2019年度实现了营业收入的较大增长，成功实施了山东第一医科大学、宁夏医科大学、广西医科大学等整体解决方案项目，且成功开拓了香港、澳门等境外地区的客户，并已实现境外收入。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、技术创新风险、新型冠状病毒肺炎疫情对公司经营造成不利影响的风险

　　药石科技(300725) 　　业绩总结：公司2020前三季度实现营业收入7.3亿元，同比下降58.2%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长26.1%；扣非净利润0.8亿元，同比增长25.4%；EPS为0.98元。 　　收入全面恢复，公斤级以上产品收入增速较快。受新冠疫情影响，Q1收入增速有所放缓，二季度则全面恢复，三季度继续加速恢复，2020年三季度实现营业收入2.7亿元，同比增长53%。公司综合毛利率为有所下降，2020前三季度综合毛利率为45.9%，同比下降8.2pp，与公司公斤级以上产品扩大生产，毛利率下降有关。2020前三季度期间费用率保持稳定，销售费用率为3%，同比下降0.7pp；管理费用率为12%，同比增长2.2pp，与公司股权激励摊销有关；研发费用率为8%，同比增长30%；财务费用率为0.7%，同比增长1.2pp，与汇兑损益有关。 　　以研发为核心，砌块规模不断增长。公司业务与传统的CRO/CMO企业相比，具有很多差异性，在产业链所处位置，客户性质、业务模式等多方面均有别于传统研发服务企业。公司是以小分子砌块研发为基础的高技术型企业，研发生产模式以自主研发生产为主，少量定制研发生产为辅。2020H1公司研发投入3900万元，同比增长30%，研发费用占营业收入比例为8.5%，占比处于CRO/CMO行业前列。在研发领域，2020H1，公司共设计5000余个分子砌块及一个包含6000个多样化的碎片分子片段库，开发合成了近1000个有特色的分子砌块，公司及子公司共申请中国专利19项，PCT专利申请2项，并获得13项专利授权。 　　盈利预测与评级。预计2020-2022年EPS分别为1.37元、1.76元、2.22元，对应PE为99倍、77倍、61倍。我们认为公司业务有别于传统CRO/CMO行业，小分子砌块产品库规模仍然有很大的发展空间，千克级砌块产品订单数量快速增长，公司未来仍将处于一个快速的发展周期，维持“买入”评级。 　　风险提示：汇兑损益风险、高环保要求风险、砌块产品研发低于预期风险。

　　盈康生命(300143) 　　事件：2020年前三季度公司实现营业收入4.88亿元，同比增长21.37%，实现归母净利润0.43亿元，同比增长8.94%，实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长0.86%。经营性现金流净额0.81亿元，同比增长94.40%。 　　疫情营销逐步减退，公司业绩逐季改善：2020年，公司朝着“物联网肿瘤治疗综合生态品牌”的定位，从肿瘤治疗设备和肿瘤治疗服务两个维度推进肿瘤治疗康复领域全产业链的发展。随着新冠肺炎疫情的不利影响减退，公司经营业绩逐季改善。2020年Q1、Q2、Q3单季度，公司营业收入分别同比变化-5.89%、23.67%、38.78%，归母净利润同比变化-1452.42%、+69.90%、1.12%。前三季度，公司综合毛利率、净利率分别为39.48%（-9.15pct）、9.48%（-1.84pct） 　　Q3医疗器械板块同比增长70%，向高端化、数字化和网络化发展：放射治疗为肿瘤治疗三大方法之一，放射治疗设备伽玛刀的渗透率仍有望提升。公司全资子公司玛西普为国内伽玛刀设备领先企业，通过加速头体一体刀、直线加速器、小质子刀全品类等高端放疗设备布局，打造以智联云和智疗云为主的体验云平台，以及资源互联、整合、构建区域肿瘤医联网等，未来将致力于打造成为全球领先的肿瘤治疗科技生态品牌。2020年第三季度该板块收入同比增长70%，新产品研发稳定推进，样机验证顺利，未来新品上市将推动业绩快速增长。 　　Q3医疗服务板块同比增长26%，持续提高医院质控体系及运营能力：公司在质控标准体系、医疗服务精细化、人才梯队培养、行业学术交流等方面持续推进，并取得良好成效。四川友谊医院于2020年9月完成“三级甲等”综合医院的现场评审工作；长春盈康于2020年9月市医保完成对接开通。杭州怡康医院引入专家团队共创，2020年Q3收入同比增长232%；友方医院新增PET-CT和TOMO治疗设备，引入国内放疗首席专家团队，致力于提供最佳诊疗体验。此外，四川友谊医院与四川护理职业学院、佳木斯大学分别签署战略合作协议，在产教融合、就业创业基地、共建实习就业基地等方面建立全方位战略合作关系。截至2020年10月，“盈康医学学术交流平台”共吸引33位行业知名专家，进行了36场学术直播，访问量达到28万人次，公司为立体定向放射外科学科发展做出贡献，未来也有望受益于行业发展带来的红利。 　　盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.28亿2.57亿/3.50亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.20元/0.40元/0.55元，对应PE分别为113X/56X/41X。看好公司作为肿瘤治疗综合服务商，医疗服务与医疗设备双轮驱动业绩增长。维持“买入”评级。 　　风险提示：医疗服务业务推进不及预期；伽玛刀订单不及预期。

　　药石科技(300725) 　　事件：2020年前三季度公司实现营业收入7.25亿元，同比增长56.28%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长21.21%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长21.48%；经营性现金流净额1.72亿，同比增长198.30%。 　　Q3收入端保持高增长，利润端股权激励费用压低表观增速。公司Q3单季度实现营业收入2.66亿元，同比增长53.11%。上半年，受疫情影响，客户实验室业务停工导致公司公斤级以下产品同比增速较低，下半年恢复良好。同时，公司进入到临床II/III期甚至商业化阶段的项目逐渐增多，公斤级以上产品持续高速增长拉动业绩。我们预计Q4收入端将维持前三季度高增速。利润端，公司Q3实现归母净利润5500万元，同比增长14.21%，增速较营收低，主要系Q3公司确认股权激励计划成本导致管理费用较去年同期增加1711万，同比增幅达138.30%。同时受人民币升值影响，Q3公司财务费用明显增多。剔除上述因素后，公司业绩维持高增态势。 　　深耕药物分子砌块，业务拓展空间广阔。公司多年来深耕药物分子砌块领域，产品均为自主开发，具有独立IP，技术壁垒极高。为国外巨头诺华、默克、LOXO、Agios等，国内CXO巨头药明康德、康龙化成、凯莱英等提供产品，目前罕有同类业务模式的竞争对手。据哈佛医学院健康政策系RichardFrank估计，全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包（包括中后期CMO），行业空间巨大。长期来看，公司基于分子砌块核心业务的深厚积累，业务有望逐渐向前后端延伸，前端进入药物发现领域，目前已构建包括DEL平台，虚拟筛选库等技术平台；后端可以发展一体化CDMO业务，享受下游创新药研发高景气度，并通过CDMO通道实现多品种变现，打开长期成长空间。 　　研发投入持续加大，规模化生产增强盈利能力。公司坚持创新驱动，研发平台持续加大对新工艺和新技术的投入，酶化学技术、连续流技术、微填充床加氢技术，结晶技术等得到高速发展。公司2020前三季度研发费用达5757.49万元，同比增长14.93%。后期生产项目占比不断提高的背景下，公司2020年前三季度毛利率45.90%，同比降低8.17个百分点。而规模效应下，公司期间费用率不断摊薄，2020年前三季度公司期间费用率仅为23.71%。未来规模化生产成本优化，公司盈利能力有望逐步加强。 　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022年归母净利润分别为1.96、2.92、4.23亿元，相应EPS分别为1.35、2.01、2.92元，对应PE估值分别为103、69、48倍。考虑到公司为分子砌块领域龙头，未来三年盈利复合增速有望超40%，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期；大订单波动风险；疫情影响的不确定性；汇兑损益风险等。

　　一心堂(002727) 　　事件：10月28日晚，公司发布2020年三季度报告:公司2020年1-9月实现营业收入92.4亿元（+20.6%）；归母净利润6.04亿元（+24.8%）；扣非净利润5.79亿元（+21.2%），经营活动现金6.73亿元（+6.36%）。Q3单季度实现营业收入21.1亿元（+23.4%），归母净利润1.88亿元（+27.9%）。 　　具体点评： 　　业绩符合预期，保持稳定快速增长。Q3单季度实现营业收入21.1亿元（+23.4%），归母净利润1.88亿元（+27.9%）。Q1-Q3毛利率为36.2%（同比-2.5pp），毛利率下降预计与产品销售结构相关；销售费用率24.5%（同比-2.2pp），预计与促销减少有关，管理费用率3.5%（同比-0.2pp）。单三季度经营活动产生的现金流净额较上年同期下降71%，预计与医保门店数量及医保销售增加，期末应收医保款项增加有关。 　　加大门店拓展，继续夯实区域优势 　　截止3季度末，公司总门店数6911家，前三季度净增加645家，新建810家，关闭38家，搬迁店127家。从区域来看，乡镇门店超过1300家，占比整体门店数的19.07%；县市级门店超1700家，占比整体门店数的25.10%。公司县市级、乡镇级门店合计占比达到44.17%。合理的立体化门店纵深布局，增强了公司整体竞争力，对公司长远发展提供战略支撑作用。新建门店集中在云南市场，云南省外区域主要在川渝市场、广西、贵州和山西，继续夯实区域优势。 　　发挥门店网络优势，开展O2O和B2C业务 　　截止3季度末，O2O业务门店数覆盖率接近总门店数60%，2020年Q3单季度来看，电商业务销售规模达到4695万元（+143.33%），环比提升47.94%。其中，O2O业务销售2935万元，较之Q2单季度O2O业务销售1668万元，环比提升75.96%，实现较快增长。 　　三、投资建议 　　我们预计2020-2022年净利润分别为7.61亿、9.37亿、11.41亿元，同比增速分别为26.0%、23.1%、21.9%，EPS分别为1.30元、1.6元、1.9元，对应当前股价分别为29倍、24倍和20倍PE。接下来3-5年处于国内药店处于集中程度快速提升时期，参考海外连锁药店高速成长期，估值处在PEG1.5-2倍区间。继续给予“推荐”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。