片仔癀(600436) 　　事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收66.16亿元，同比增长8.25%，归母净利润20.52亿元，同比增长2.04%，扣非归母净利润20.62亿元，同比增长2.77%，经营活动现金流量净额61.71亿元，同比增长858.37%。 　　点评： 　　基数及疫情影响，2022前三季度业绩有所波动。2022Q3公司实现营收21.93亿元，同比下滑3.08%，归母净利润7.38亿元，同比下滑17.64%，扣非归母净利润7.45亿元，同比下滑16.39%，主要原因为（1）全国各地疫情反复，公司线下门店及线上配送有所影响；（2）2021年3季度公司设立天猫和京东旗舰店，调节终端销售价格，导致3季度出现较大的线上销售规模。 　　片仔癀系列受去年同期业绩基数影响较大，医药流通板块维持快速增长。2022前三季度公司医药制造板块实现收入31.44亿元，同比增长0.22%，肝病用药板块实现收入29.72亿元，同比增长-0.7%，心脑血管用药实现收入1.34亿元，同比增长59.49%，医药流通板块实现收入28.62亿元，同比增长20.98%，化妆品、日化板块实现收入4.61亿元，同比增长-17.54%，食品板块实现收入1.32亿元，同比增长308.2%。2022Q3，公司医药制造/肝病用药/心脑血管用药/医药流通/化妆品、日化/食品板块分别实现收入10.3、10.03、0.11、9.89、1.11、0.59亿元，分别同比增长-24.8%、-21.99%、-71.37%、32.38%、-12.3%、304.81%，医药流通板块实现较快增长。2022Q1/Q2/Q3公司肝病用药分别实现收入11.01、8.68、10.03亿元，分别同比增长19.7%、10.2%、-21.99%，2022Q3肝病用药受去年同期业绩基数影响较大。 　　片仔癀系列毛利率维持较高水平，医药流通板块占比提升带动毛利率有所下降。2022前三季度公司综合毛利率为47.65%，同比变动-5.32pct，净利率为31.64%，同比变动-2.08pct。2022前三季度公司医药流通、食品板块毛利率同比维持稳定，医药制造毛利率为78.35%，同比变动-1.87pct，肝病用药毛利率为80.34%，同比变动-1.58pct，化妆品、日化板块毛利率为61.68%，同比变动-9.39pct。2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.61%、5.2%、-1.04%，同比变动-2.02pct、-0.63pct、-0.01pct，期间费用率逐步下行。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为92.84/110.18/131.59亿元，同比增长15.7%/18.7%/19.4%，归母净利润分别为27.79/33.24/39.94亿元，同比增长14.3%/19.6%/20.2%，对应2022-2024年市盈率为55.87/46.71/38.87倍，考虑公司的产品力及稀缺性，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：疫情防控导致业绩不及预期、产品销售不及预期、原材料价格波动的风险

　　海尔生物(688139) 　　事件 　　成长能力持续提升，三季报高增长延续。公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入20.75亿元，同比增长36.52%；归母净利润4.61亿元，同比下降33.91%；扣非后归母净利润4.08亿元，同比增加29.56%。利润端表观增速趋缓主要由于本期及上期股权激励费用、上期联营企业持有期和处置收益影响所致，如同口径剔除影响项，归母净利润及扣非净利润分别增长28.63%和32.86%，高速增长态势不减，公司保持良好盈利能力并预计第四季度持续提升。 　　2022年Q3收入及扣非净利润增长超30%。2022年Q3公司实现营业收入8.07亿元，同比增长36.34%，2022年Q3归母净利润1.61亿元，同比增长28.59%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长36.00%。 　　两大解决方案积极拓展，业务模式不断深耕。分场景看，1）2022年前三季度生命科学数字场景同比增长46.31%，航空温控产业正式投入运营，开通“上海-法兰克福”、“上海-台北”两条航线，并完成Pre-A轮融资。2）2022年Q1-3医疗创新数字场景同比增长29.52%，公司在广西、云南等地区深耕疫苗城市网，手术室耗材行为管理方案在十余家医院落地，静配中心智慧配液解决方案在山东、福建等地复制。 　　国内及海外业务快速增长。分地区看，1）通过数字化平台建设，用户覆盖广度、场景方案深度和持续服务黏度不断提升，国内市场前三季度收入同比增长30.53%。2）公司海外市场前三季度收入同比增长54.02%，通过深化“网络+当地化”布局，公司网络总数突破700家，覆盖国家总数超过130个。随着公司在欧洲、美洲、东南亚等多地建立当地销售团队，在亚洲、非洲等区域建立体验和培训中心，欧洲、美洲等建立当地仓储中心，海外市场业务有望延续高成长态势。 　　剔除专项抗疫业务影响，盈利能力维持稳定。2022年Q1-3公司毛利率为47.21%，同比下降3.46pct，主要由于专项抗疫业务毛利较低所致。公司通过研发端聚焦技术创新、采购端开放供应商生态、制造端升级生产工艺、物流端整合资源优化调度等举措，保障了前三季度毛利率稳定（剔除专项抗疫业务一次性影响）。 　　盈利预测 　　公司作为国内生物医疗低温存储行业龙头企业，物联网战略具有先发优势。随着国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提高。预计2022至2024年公司收入分别为28.34/37.59/49.20亿元，归母净利润6.28/8.36/10.99亿元，PE分别为40/30/23倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品拓展不及预期；海外布局不及预期；物联网业务发展不及预期

　　心脉医疗(688016) 　　业绩简述 　　2022年10月23日，公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年前三季度预计公司实现收入6.64亿元，同比+30%；实现归母净利润3.01亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比+18%； 　　分季度来看，2022年Q3公司预计实现收入2.05亿元，同比+39%；归母净利润0.86亿元，同比+32%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比+33%。 　　经营分析 　　创新产品持续高速增长，主动脉及外周市场竞争力持续提升。创新性产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、ReewarmPTX药物球囊扩张导管等产品进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力，未来公司丰富的创新器械产品布局还将继续支撑业绩保持高速增长。 　　研发管线布局丰富，设置长期激励考核目标。公司在研项目产品数量丰富，公司在主动脉覆膜支架、术中支架、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入领域均有丰富研发项目储备，研发实力国内领先，长期增长动力充足。2021年9月公司公布了归属时间长达7年的股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证数量为考核目标，彰显公司长期成长信心。 　　新一期定增预案持续推进，扩大产能及研发布局。公司2022年7月发布向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资对象发行股票募集资金25.47亿元，主要用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤接入研发项目和补充流动资金。未来产能规模有望进一步提升，助力核心产品放量，加速外周及肿瘤介入产品布局。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.98、5.24、6.94亿元，同比增长26%、32%、32%，EPS分别为5.54、7.28、9.64元，现价对应PE为45、34、26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

中心思想 业绩逐步修复与新国标驱动 嘉必优2022年前三季度营收实现增长，归母净利润虽同比下降但逐步修复，第三季度营收增速显著。报告强调，随着奶粉新国标的加速获批和落地，公司业绩释放的确定性逐季增强，预计将从2022年第四季度至2023年初开始放量。 合成生物学战略布局与长期潜力 公司积极布局合成生物学领域，参与共建的“武汉合成生物创新中心”奠基，并发布了基于合成生物学技术的新产品线。这标志着公司在营养素平台上的战略升级，有望成为其长期增长的新引擎，凸显其在合成生物学营养素领域的龙头潜质。 主要内容 2022年前三季度业绩概览 营收增长，利润修复： 2022年前三季度公司实现营收2.73亿元，同比增长9.34%。归母净利润0.78亿元，同比减少22.87%，但呈现逐步修复态势。 Q3单季表现亮眼： 第三季度单季营收达1.02亿元，同比增长17.6%，归母净利润0.27亿元，同比减少16.6%。 盈利能力保持稳定： 公司销售毛利率为44.88%，净利率为27.56%，环比基本持平，显示出较强的盈利韧性。 奶粉新国标加速落地，业绩确定性增强 新国标获批提速： 截至2022年10月24日，符合新国标披露规范的产品合计获批81款（28个系列），其中10月以来加速获批28款。 ARA添加量提升： 已获批新国标的1-2段奶粉ARA添加量显著高于新国标要求下限，3段奶粉ARA添加量均值达66.2mg/100g，接近1-2段添加要求下限。 业绩放量在即： 随着新国标落地日期（2023年2月）临近，预计公司业绩将从2022年第四季度至2023年初逐季持续放量，业绩释放的确定性增强。 合成生物学创新中心奠基，拓展新增长极 创新中心成立： 2022年10月22日，公司参与共建的“武汉合成生物创新中心”正式奠基。 新产品线发布： 同时，公司正式发布了通过合成生物学技术打造的全新产品线。 战略意义： 这一布局将进一步推进公司在合成生物学领域的研发和产业化，有望使其合成生物学营养素平台龙头潜质日益凸显，为公司开辟新的增长空间。 盈利预测与投资评级 维持盈利预测： 财通证券维持对嘉必优2022-2024年归母净利润分别为1.36亿元、1.95亿元、2.37亿元的预测。 EPS与PE估值： 对应2022-2024年EPS分别为1.13元、1.63元、1.97元。2022年10月24日股价对应PE分别为31.2倍、21.7倍、17.9倍。 维持“增持”评级： 基于新国标带来的业绩确定性及合成生物学布局的长期潜力，维持“增持”投资评级。 财务数据分析 营收与利润增长展望： 预计2022-2024年营业总收入将分别增长25.22%、42.78%和25.70%，归母净利润将分别增长5.66%、43.73%和21.33%，显示出强劲的增长预期。 盈利能力趋势： 毛利率预计在49%-51%之间波动，净利润率预计在31%-32%之间，保持较高水平。 运营效率提升： 固定资产周转天数预计从2022年的110天下降至2024年的52天，总资产周转天数也呈现下降趋势，表明资产利用效率将逐步提高。 偿债能力稳健： 资产负债率预计在5%-7%之间，流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示公司偿债能力良好。 现金流状况： 经营活动产生的现金流量在2023年预计有所下降，但在2024年将大幅回升至2.15亿元，显示出良好的现金创造能力。 总结 嘉必优在2022年前三季度展现出营收增长和利润修复的态势，尤其第三季度表现强劲。公司业绩增长的核心驱动力在于奶粉新国标的加速落地，预计将从2022年第四季度开始为公司带来显著的业绩增量。同时，公司在合成生物学领域的战略性布局，通过共建创新中心和发布新产品线，为其长期发展奠定了坚实基础，有望成为未来业绩增长的新引擎。尽管面临新国标注册进度、新业务开发等风险，但财通证券维持“增持”评级，并对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观预期，认为其在发酵营养素和合成生物学领域具有显著的龙头潜质。