国际医学(000516) 　　复诊后Q2收入快速恢复，利润同比减亏，维持“买入”评级 　　8月26日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营收10.68亿元（-18.24%）,归母净利润亏损5.96亿元（2021H1为亏损3.6亿元），扣非净利润亏损5.79亿元（2021H1为亏损2.93亿元）。公司复诊后Q2收入实现13%同比增长，Q2归母净利润端同比减亏，诊疗人次恢复至峰值，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为-4.50、2.10、3.90亿元，当前股价对应P/E分别为-51.1/109.3/58.9倍，公司凭借医院平台延伸产业链，打开成长天花板，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。 　　复诊后诊疗量快速恢复至峰值，Q2毛利率明显提升 　　从诊疗人次来看，2022年高新医院、中心医院自4月13日复诊后，诊疗人次快速恢复，高新医院、中心医院2022Q2门急诊量同比分别增长77%、92%，皆接近2021Q4的最高门急诊量，中心医院住院量同比增长24%，与2021Q4的最高住院量记录基本持平。从收入来看，高新医院、中心医院2022Q2收入分别同比增长4.22%、24.63%，其中，高新医院日最高住院量达1349床，对应90%床位利用率，5、6月份的营收创历史新高，中心医院日最高住院量达2270床，接近2021年日最高在院患者2334人，医疗服务得到快速恢复。从盈利能力来看，2022Q2毛利率为5.69%，同比2021Q2+2.25pct，表明2022Q2两家医院毛利率皆明显提升。 　　高新医院持续加强学科建设，中心医院积极推进三甲评审、开拓医联体网络 　　高新医院推进五大中心建设，优化布局，扩大业务范围，2022上半年共引进人才109名，为特色学科的发展注入新活力。中心医院2022上半年与4家三级医院、22家二级医院、28家基层医疗单位签署合作协议，积极推进三甲评审工作。 　　风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

　　泰格医药(300347) 　　投资要点: 　　事件：公司发布了2022年中报。上半年，公司实现营业总收入46.35亿元，同比增长41.06%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长3.65%；实现扣非净利润6.8亿元，同比增长16.5%。业绩符合预期。 　　点评： 　　各项业务收入均保持快增。 分业务来看，上半年，公司实验室服务、 CMC（小分子 CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现收入 28.60 亿元、 10.85 亿元、 5.85 亿元和 0.95 亿元，分别同比增长 41.1%、42.29%、38.29%和 33.22%， 　　加大实验室实施的建设。上半年，公司持续推进宁波第一园区二期工程的建设。二期工程的第二部分 42,000 平方米部分已经投入使用。二期工程全部完成后将可增加实验室服务科研人员近 2,000 名。西安园区105,000 余平方米的实验室已开始动工建设，预计将于 2024 年投入使用。公司继续推进宁波第三园区一期工程的 140,000 多平方米的实验室的建设，预计将于 2024 年上半年投入使用，投产后将增加公司在药物安全性评价、药物代谢及药代动力学和药理学等动物实验方面的服务能力。同时，公司继续扩大北京的实验室规模并着手布局青岛、重庆等城市的实验室。 　　毛利率净利率同比均有所下降。上半年，公司毛利率同比下降 1.3 个百分点至 35.01%，其中实验室服务毛利率同比提升 1.71 个百分点，CMC（小分子 CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务毛利率分别同比下降 3.49 个百分点、8.99 个百分点和 22.84 个百分点；大分子和细胞与基因治疗服务仍处于投入阶段，受欧美通胀影响导致运营成本上升，拖累该业务致使其亏损。 上半年，公司净利率同比下降 4.46个百分点至 12.2%，主要受毛利率下降及期间费用率上升影响所致。 　　投资建议： 公司提供药物研究、开发与生产及临床全流程的一体化服务。短期受费用拖累净利润增速有所下降，但公司持续提升服务能力，一体化协同效应不断提升。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.64元、2.18元，当前股价对应PE分别为41倍、31倍，维持对公司“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、汇率大幅波动、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。

　　百普赛斯(301080) 　　事件：公司发布了2022年中报。2022年上半年度，公司实现营业总收入和归母净利润分别为2.29亿元和1.09亿元，分别同比增长30.55%和50.99%；实现扣非净利润1.09亿元，同比增长51.46%。业绩符合预期。 　　点评： 　　非新冠产品保持快增。分产品来看，上半年，公司重组蛋白、检测服务分别实现营业收入1.89亿元和787.41万元，分别同比增长29.75%和46.75%；剔除新冠病毒防疫产品后，重组蛋白实现收入1.55亿元，同比增长39.23%；公司抗体、试剂盒及其他试剂实现营收2819.13万元，同比增长22.85%。按照疾病应用领域来看，上半年，公司非新冠病毒防疫产品和新冠病毒防疫产品分别实现营收1.8亿元和4899.57万元，同比增长41.95%和0.86%。 　　盈利能力持续提升。上半年，公司毛利率同比提高4.84个百分点至93.77%，其中重组蛋白毛利率同比下降0.52个百分点至95.54%，抗体及其他试剂毛利率同比提高11.55个百分点至93.59%。净利率同比提高5.54个百分点至46.62%，主要得益于毛利率的提升和费用率的控制。 　　持续加大研发。上半年，公司研发投入5035.62万元，同比增长92.24%；上半年末，公司研发人员170人，占比达到33%，其中近50%研发人员具有硕士、博士学位。上半年，公司加大产品开发力度，成功开发了一系列高质量的重组蛋白产品。公司在拥有GMP级质量管理体系平台的基础上，结合细胞治疗药物生产规范，以更严格的质量管理和药品级放行检测标准，成功开发了一系列如IL-15，IL-7,IL-21等高质量的GMP级别细胞因子。上半年，公司有近2700种产品（其中重组蛋白2400多种）实现了销售及应用，同比增长40%。未来公司将加大新产品开发力度，覆盖细胞治疗、免疫检查点、酶产品、细胞因子、传染病相关蛋白、抗体、磁珠及试剂盒产品，以满足不同客户的研发和生产需求。 　　投资建议：预计公司2022-2023年的每股收益分别为2.92元、4.00元，当前股价对应PE分别为49倍、36倍。公司是国内重组蛋白试剂龙头，专注于工业客户，聚焦热门靶点，加大研发与完善产品结构，不断开拓国内市场与国际市场，未来成长可期，维持对公司的“推荐”评级。 　　风险提示：技术升级迭代、新冠疫情持续反复、贸易摩擦、汇率波动、竞争加剧等风险。

　　健之佳(605266) 　　事件：8月29日晚，公司公布2022年半年报，报告期内公司实现收入30.06亿元，同比增长26.34%，实现归母净利润0.88亿元，同比下降28.16%，实现扣非归母净利润0.92亿元，同比下降21.37%。其中，Q2实现收入15.56亿元，同比增长28.33%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长1.52%。实现扣非归母净利润0.57，同比增长0.5%。 　　新开门店叠加疫情影响，上半年利润下滑，Q2业绩环比改善明显。上半年全国疫情反复叠加新开门店占比较高的影响，公司收入增速（+26.34%）低于期间费用增速（+36.64%），导致扣非归母净利润同比下降21.37%。Q2以来，随着疫情管控愈发科学精准，公司业绩环比改善明显。Q2收入和归母净利润分别同比增长28.33%和0.5%，环比分别增长7.28%和106.03%。整体来看，上半年公司实现毛利率35.99%，同比提升0.88pct，期间费用率31.22%，同比提升2.35pct，实现净利率2.89%，同比下滑2.19pct。 　　分业务看，零售业务实现较高增长，中西成药增长稳健。报告期内公司零售业务实现收入26.53亿元（+27.81%），毛利率34.49%（+0.59pct），其中中西成药实现收入19.89亿元（+32.24%），毛利率30.45%（0.94pct），中药材实现收入1.13亿元（+23.03%），毛利率45.61%（+0.15pct），医疗器械实现收入3.07亿元（+21.66%），毛利率45.54%（+1.43pct）。中西成药中，处方药实现收入9.16亿元（+29.48%），毛利率21.78%（+1.13pct），非处方药实现收入10.73亿元（+34.68%），毛利率37.85%（+0.47pct）。 　　门店拓展保持较快节奏，持续加密云南门店布点，加大基层渗透。截止至2022H1，公司共有直营门店3283家，报告期内新增门店253家，其中自建202家，收购51家，策略调整关闭门店14家，净增门店239家，云南地区新进4个县区，目前已进入109个县区（云南共友129个县区），覆盖率84.50%，覆盖率持续提升；重庆新进入万州、开州等四个地区，门店数增长32.37%。公司重点加强地级、县级城市渗透力度，新增门店72%分布于地级、县级市场。 　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.4/4.32/5.19亿元，对应PE分别为13/11/9倍。公司为云南区域性的连锁药店龙头，云南县域渗透率持续提升，积极向广西、四川、重庆拓展，规模效应逐步体现，经营效率持续改善,给予“买入”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

　　百普赛斯(301080) 　　事件：百普赛斯发布2022年中报，2022年上半年实现总营收2.29亿元，同比增长30.55%：其中非新冠产品实现1.80亿元收入（同比+42%），新冠相关产品收入0.49亿元（同比+0.86%）。扣非归母净利润达1.09亿元，同比增速为51.46%；分季度来看，2022Q2营业收入为1.14亿元（同比+33.49%），环比基本保持不变，扣非归母净利润0.55亿（+75%），环比略有增长，同比增速远超预期；其中常规业务收入约0.89亿（+39%），环比基本不变，新冠业务收入0.25亿（+18%）。 　　点评： 　　海外业务高增速，疫情期间成为公司业绩主要支撑点。公司持续积极在海外进行布局，现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等地区，为加强国际业务布局，2021年公司新设欧洲子公司，并于报告期内新设瑞士子公司，得益于提前海外布局，在Q2国内受疫情影响较为严重的情况下，实现了海外常规业务50%以上收入增速，以此维持常规业务高增长。我们相信在下半年随着国内需求回暖，公司常规业务有望进一步提速。 　　重组蛋白业务稳定增长，检测业务日趋完善。报告期内，公司非新冠重组蛋白实现收入1.55亿元，为公司核心产品，同比增长39.23%，始终保持快速增长，并且加大投入，开发出针对阿尔茨海默病、帕金森病、脑肿瘤等疾病的病理和疾病机制、发病机制研究的重组蛋白产品，助力下游客户新药开发。另外，报告期内公司检测服务实现收入787万元，同比增长约47%，为下游研发客户提供相应的分子互作分析测试、药代及检测试剂盒开发的一站式服务服务，其增速超过公司平均业务增速，发展迅速。 　　细胞因子业务有望成为公司未来弹性收入点。报告期内，公司成功开发了一系列荧光标记类型的CAR靶点相关蛋白产品，全方位满足CAR-T阳性率检测的不同需求，并已陆续有GMP级别产品开始提供，可更好助力免疫细胞治疗药物的临床研究，加速临床、上市申报进程。CAR-T疗法为现阶段细胞与基因治疗领域热门方向，全球范围内陆续有新品上市，且临床在研管线众多，百普赛斯细胞因子产品有望受益于全球CGT管线的推进，从而实现业务飞跃性突破，我们认为该项业务有可能是未来公司最大的弹性收入点。 　　盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为5.51/7.55/10.34亿元，同比增长43.1%/37.0%/37.0%。归母净利润分别为2.51/3.37/4.51亿元，同比增长43.8%/34.5%/33.9%，对应2022-2024年EPS分别为3.13/4.21/5.64元，PE为46/34/26倍。 　　风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期；境外收入下滑风险。

　　何氏眼科(301103) 　　业绩简评 　　2022年8月29日，公司发布2022年中报，2022年上半年实现营业收入4.68亿元（+0.75%），实现归母净利润0.42亿元（-29.12%），实现扣非净利润0.40亿元（-31.99%）； 　　2022年二季度实现营业收入2.26亿元（-11.03%），实现归母净利润0.16亿元（-48.74%），实现扣非净利润0.14亿元（-54.17%）。经营分析 　　深化辽宁省内眼科网络布局，完善三级眼健康医疗服务模式。截至2022年6月30日，公司拥有3家三级眼保健服务机构，32家二级眼保健服务机构，55家初级眼保健服务机构。2022年上半年公司毛利率为40.85%（-1.99pct），净利率为8.93%（-2.77pct），销售费用率13.97%（+2.28pct），管理费用率14.65%（+2.27pct）。 　　屈光视光持续增长，白内障业务短期承压。1）屈光不正手术矫正服务实现收入1.17亿元（+4.45%），毛利率49.19%（-5.04pct）；2）白内障业务实现收入0.63亿元（-17.16%），毛利率33.49%（-5.55pct）；3）视光服务实现收入1.63亿元（+6.02%），毛利率49.15%（+0.51pct）；4）玻璃体视网膜诊疗服务实现收入0.32亿元（+25.33%），毛利率25.33%（-2.02%）。 　　公司坚持“1+N”全国布局战略，促进眼科医院与视光诊所形成良性互动。上半年，公司在辽宁省内筹备启动了院区建设项目2个，同时，公司发挥视光领域优势，加大视光中心投入，上半年辽宁省内建设和改扩建视光门诊项目5个，辽宁省省外成渝地区启动2家视光门诊建设项目，逐步完善在视光领域布局。 　　盈利调整与投资建议 　　公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.08/1.40/1.82亿元，分别同比增长25%/30%30/%，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。

　　泰格医药(300347) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入35.9亿元，同比增长74.8%；实现归母净利润11.9亿元，同比减少5%；实现归母扣非净利润7.7亿元，同比增长42.1%。 　　疫情下业绩稳健增长，盈利能力略受外部影响。2022H1公司毛利率为39.7%(-7.9pp)，主要原因：1）上半年新冠肺炎相关MRCT直接项目成本增加；2）部分大临床项目过手费金额占比较高；3）人民币升值汇率波动影响数据管理和统计分析业务毛利率。若未来人民币汇率趋于稳定且大临床业务中过手费占比较高项目整体占比下降，毛利率有望回升。净利率为36.7%(-40.6pp)，降幅更大，主要由非经常性损益中公允价值变动收益下降较大所致，剔除后扣非归母净利率同比-4.9pp，与毛利率降幅处于同一水平。销售费率为2.2%(-1pp)，管理费率为8.7%(-3.2pp)，研发费率为3.1%(-1.4pp)，财务费率为-2.3%(+3.6pp)，随着规模效应持续显著，费用率呈下降趋势，财务费用明显增长主要由于短期借款导致利息费用增加及H股募集资金利息收入减少等所致。分季度看，2022Q2公司实现收入17.8亿元(+53.9%)，归母净利润6.7亿元(-15.7%)，归母扣非净利润3.9亿元(+25.2%)，主要由于疫情影响部分临床试验项目进度延迟。 　　临床试验技术服务覆盖领域广泛，项目管线数量快速增长。2022H1公司临床试验技术服务业务实现收入19.7亿元(+110.2%)，主要由于新冠相关多区域临床试验、临床试验运营及其他服务收入增加。1）药物临床试验：正在进行的药物临床研究项目共607个(+23.6%)，其中处于临床I/II/III/IV期项目252/117/149/37个(+30.6%/+37.6%/+8.8%/-5.1%)，境外单一区域项目占比为24.5%(+1.9pp)，共58个多区域临床试验项目正在亚太、北美洲、欧洲、非洲及拉丁美洲等20余国开展，涉及治疗领域包括肿瘤、中枢神经系统、罕见病及疫苗等；2）医疗器械：正在进行403个医疗器械项目，包括医疗器械和IVD临床试验运营、医学监查、方案设计和医学撰写等，此外上半年主导两项医疗器械质量体系团体标准起草工作；3）医学注册：目前服务客户数量582家，累计完成项目1124个，上半年完成FDA相关新增注册项目同比增长67%，在超20个国家协助完成多个MRCT监管申报材料，成功助力客户获得多个IND批准。该板块业务还涵盖药物警戒服务、真实世界研究、医学翻译等服务。 　　临床试验相关服务及实验室服务稳定发展。2022H1公司临床试验相关服务及实验室服务业务收入13.8亿元(+35.9%)，主要由于实验室服务、数据管理与统计分析等服务收入增加。1）实验室服务：目前正在执行项目2664个(+10.2%)，此外子公司方达控股持续扩建完善一体化药物发现和开发服务平台，武汉用于提供小分子创新药研发、从靶点筛选到临床前药学研究的一站式研发服务的研究设施预计2023Q1部分投入运营，上海约7000平方英尺GMP公斤级实验室和17000平方英尺新药物化学实验室于2022H1完成建设并开始运营；2）现场管理：目前正在进行项目1469个(+10.5%)，团队规模2503人，拥有2108名全职CRC，在疫情封控期间为避免超过700次错过访视做出贡献；3）数据管理与统计分析服务：市场份额位居国内行业前列，目前客户数量208家，共有786个正在进行的项目(+15.4%)，此外于2月推出数据管理及统计分析数字化解决方案，包括4个数据管理模块和5个统计分析模块。 　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年EPS分别为4.07元、4.66元、5.46元，对应PE分别为26、22、19倍，维持“持有”评级。 　　风险提示：订单数量下滑或波动，产能投运不及预期，业务拓展不及预期。

　　丸美股份(603983) 　　事件： 　　公司发布2022年半年度报告。 　　点评： 　　疫情之下收入承压，持续优化供应链与产品结构提升毛利 　　2022H1公司实现营收8.17亿元，同比下降6.48%；归母净利润1.17亿元，同比下滑38.11%；扣非归母净利润1.01亿元，同比下降36.57%。其中Q2公司实现营收4.35亿元，同比下降7.49%，归母净利润0.52亿元，同比下降42.04%。公司上半年毛利率69.21%，同比上升5.14Pct，系产品结构改善、严控折扣力度以及供应链优化，货品满足率同比上升8Pct至92%。销售/管理/财务/研发费用率分别为44.10%/9.35%/-0.70%/3.02%，同比上升8.01/1.70/2.12/0.20Pct，系公司投入广宣费支出较大且新增控股子公司，职能部门人员增加；净利率13.91%，同比下降7.34Pct。 　　产品端聚焦大单品，渠道端推进分渠分品，营销端步步为营静待收获 　　分品牌看，主品牌丸美实现营业收入6.92亿元，占比84.88%；PL恋火品牌实现收入9,855.36万元，占比12.08%，上半年收入已达到去年全年收入的150%，保持较好的运营节奏。产品端，公司聚焦大单品，精减SKU120个；渠道端，推进分渠分品策略，线上线下产品矩阵各有侧重，辅以特渠专供、平台专供，同时公司成立联合打品小组，分别以小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜在线上推进联合爆品计划。营销端，Q1联合分众与新潮，以重组双胶原眼霜在梯媒上曝光超85亿人次，Q2丸美以“重组胶原蛋白”双专利、超温和及强功效，入选抖音X巨量引擎X时尚芭莎之“了不起的中国成分”TOP1，并联合河南卫视推出大美中国系列开篇特别节目《一眼倾心凤求凰》，赋予品牌更多价值底蕴，品牌总曝光量达38.8亿，品牌人群资产最高达到1.52亿，投后人群资产均值提升67%，品牌影响力进一步拉升。 　　投资建议与盈利预测 　　公司是少数品牌定位中高端的国产化妆品公司，疫情下传统强势渠道受到不利影响有所承压，公司不断加大新兴渠道布局，同时发力彩妆品牌。我们预计2022-2024年公司归母净利润2.94/3.35/3.71亿，EPS分别为0.73/0.83/0.92元，对应PE分别为35/31/28x，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌孵化不达预期风险。

　　丸美股份(603983) 　　报告关键要素: 　　2022年8月26日，公司发布2022年半年度报告。报告显示，公司2022H1实现营业收入8.17亿元（YoY-6.48%），实现归母净利润1.17亿元（YoY-38.11%），扣非归母净利润1.01亿元（YoY-36.57%）。其中，Q2实现营业收入4.35亿元（YoY-7.49%），实现归母净利润0.52亿元（YoY-42.04%），扣非归母净利润0.43亿元（YoY-31.03%）。 　　投资要点: 　　渠道转型致使业绩短期承压，营收盈利同比下滑。2022H1营业收入、归属于上市公司股东的净利润及扣除非经常性损益的净利润同比下滑。主要由于上半年公司持续推进线上线下渠道业务的发展，强化业务精细化管理与运营，努力克服疫情对物流、供应链、线上线下销售的影响，营业收入同比下滑。同时公司坚持长期主义为战略指导方向，为保障品牌影响力和发展的可持续，持续进行了必要的品牌宣传和广告推广等投入，导致利润受到影响。 　　彩妆业务开启新增长曲线，PL恋火品牌发展如火如荼。公司2022H1实现护肤类、眼部类、洁肤类、彩妆及其他类产品营业收入分别为4.11/1.94/1.07/1.03亿元，YoY分别为-22.29%/-23.37%/+38.98%/+767.63%，护肤类、眼部类营收同比均下降，洁肤类产品表现较好,彩妆实现大幅增长态势。主品牌丸美实现营业收入6.92亿元，占比84.88%，丸美品牌持续推进线上转型和渠道进阶，虽然收入不达预期，但上半年较好地进行了产品结构的梳理和销售机制的优化，对品牌和新品分阶段进行种草和心智强化，为下半年销售打下基础；PL恋火品牌实现收入0.99亿元，占比12.08%，上半年收入已达到去年全年收入的150%，PL恋火保持较好的运营节奏，通过SKU的丰富和销售渠道的拓展，在彩妆市场白热化竞争态势下实现突围，较好地完成了既定目标。 　　公司整体毛利率上升，销售费用率大幅提升。2022H1公司积极调整产品结构、有序推行降本增效，严控促销和配赠力度，同时通过优化供应链流程，较好地抵御了原材料上涨及人工成本上升的冲击，有效提升了毛利率。2022H1实现毛利率69.21%，同比增加5.15pcts；实现净利率13.91%，同比减少7.34pcts。2022H1公司销售/管理/研发费用率分别为44.1%/6.33%/3.02%，同比+8.01pct/+1.5pct/+0.2pct。销售费用率提升主因增加了必要的品牌宣传和广告推广等投入。管理费用率提升主因本期新增控股子公司及业务发展，职能部门人员增加导致职工薪酬、办公费用增加。 　　大力提升研发水平，持续加强品牌建设。公司持续夯实研发实力，积极布局国际技术领域，加强公司的专利导航建设，2022H1公司新增申请专利34项，其中发明专利31项，实用新型专利3项；新增获得专利授权39项，其中发明专利35项（包含国际专利1项）、实用新型专利4项。此外，公司聚焦头部，优化长尾，大力发展具有核心科技的大单品。公司对产品SKU信息进行了全面梳理和完善，精减SKU120个，同时公司坚决推进分渠分品策略，线上线下配置不同的系列矩阵，线上各平台间采用不同的侧重构成，辅以特渠专供、平台专供，以保障线上线下多渠道多平台协同均衡发展。同时公司成立联合打品小组，分别以小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜在线上推进联合爆品计划。线上坚决推进零售转型，公司抖音快手的自播占比超过了50%，天猫直播渗透率有了明显提升。 　　盈利预测与投资建议：由于各大品牌纷纷大力向线上转型，导致线上竞争急速升温，费用投入加大而仍待显效，公司转型未如预期顺利，线下业务受各地零星疫情持续发酵恢复受阻，业绩承压可能会持续一段时间；但长期来看公司彩妆品牌恋火成功焕新，在探索中找到零售方法论，有望打开公司第二业务增长曲线，加之公司坚持在转型中调整，于变局中开局，创新与科技并举，始终将产品放在第一位，持续研发投入，拓宽技术边界，严守产品品质，保障品效输出；持续夯实品牌，践行品牌年轻化科技化；持续数字化投入，推进云仓建设等，或有机会在新一轮化妆品行业变革中承接发展机遇。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为2.22/2.63/3.01亿元，对应增速分别为-10%/19%/14%,EPS为0.55/0.66/0.75元,8月26日收盘价对应PE分别为46/39/34倍，上调至“增持”评级。 　　风险因素：线上增速不达预期、产品推新不达预期、市场竞争加剧。

　　皓元医药(688131) 　　事项： 　　公司发布2022年中报：上半年实现营收6.21亿元（+36.52%），实现归母净利润1.16亿元（+22.51%），扣非后归母净利润为1.10亿元（+17.40%）。其中Q2实现营收3.21亿元（+39.95%），实现归母净利润0.54亿元（+32.39%），扣非后归母净利润为51.11亿元（+27.29%）。 　　平安观点： 　　上海疫情影响Q2运营，整体业务实现高质量发展 　　公司相当一部分运营场地位于上海，3月末疫情反复导致公司定制化实验室项目进展受到一定阻碍，CDMO生产项目也有延期。公司在不利条件下通过员工驻点留守等方式保证了基本运营和重点项目的研发交付，使Q2依然保持良好增长。公司各项核心业务均表现理想。前端的砌块和工具化合物业务实现营收3.84亿元（+59.86%），其中砌块业务收入1.13亿元（+78.29%），工具化合物业务收入2.71亿元（+53.26%）。后端的API和中间体业务实现营收2.33亿元（+10.14%），其中仿制药0.94亿元（上年同期因曲贝替丁验证批交付有较高基数，报告期内同比下降），创新药相关1.39亿元（+66.69%）。 　　业务能力上，公司前端SKU持续增加，分子砌块达到5.2万种（相比年初+1万种），工具化合物达到1.9万种（相比年初+0.3万种）；后端CDMO业务进一步开拓，报告期内累计承接项目数增加61个。 　　成功把握ADC风口，配套产能加码 　　公司领先布局ADC领域，能够提供大量linker和payload产品，并依托该能力参与了维迪西妥单抗的研发生产。随维迪西妥单抗上市，公司相关产品的供应也在放量。同时，公司丰富的产品吸引了更多客户，在手ADC项目达到55个，合作客户超过380家，其中已获得DMF备案5个。 　　公司ADC项目所用产能包括高活实验室及一条公斤级高活产线，能够满足用量较小产品的商业化供应。目前公司正在追加新的公斤级高活车间，扩大供应能力。同时，随着公司相关项目的推进，公司高活车间有望完成GMP认证，帮助公司更深度地参与到项目中去。 　　维持“推荐”评级。随疫情影响消退，公司重回正常轨道，下半年业绩增长与产能落地有望加速，叠加公司各方面能力持续上升，继续看好公司后续发展。考虑转增对股本的摊薄及公司新产能投入节奏，预计2022-2024年EPS为2.60、3.82、5.69元（原3.64、5.66、8.53元），维持“推荐”评级。 　　风险提示：若不能满足客户需求，公司可能丢失订单甚至丢失客户；药物的研发、销售存在不确定性，若进度低于预期，可能影响公司盈利；高速扩张期时若公司管理能力提升跟不上节奏，可能影响运营质量。