公司信息更新报告：恢复向好，份额有望提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　生物股份(600201)

　　恢复向好，份额有望提升，维持“买入”评级

　　生物股份发布 2020 年年报及 2021 年一季报： 2020 年实现营业收入 15.82 亿元，同比+40.39%，归母净利润 4.06 亿元，同比+83.76%；扣非后归母净利润 3.95 亿元，同比+82.31%，处于业绩预告下限，达成 2020 年股权激励计划第一期解锁要求。 2021 年一季度实现营业收入 5.19 亿元，同比+41.85%，归母净利润 2.11 亿元，同比+40.41%，扣非后归母净利润 2.07 亿元，同比+37.73%。公司业绩恢复向好，我们根据年报微调此前盈利预测，新增 2023 年盈利预测，预计 2021-2023年归母净利润为 5.56/9.92/12.55 亿元（ 2021-2022 年前值 5.70/9.90 亿元）， EPS 为0.49/0.88/1.11 元，当前股价对应 PE 为 43.1/24.2/19.1 倍，考虑到公司竞争力较强，长期空间广阔，维持“买入”评级。

　　研发工艺为基，核心竞争力持续提升

　　2020 年公司 ABSL-3 投入使用，为国内首家企业级 P3 实验室，已积极开展口蹄疫、非洲猪瘟、布病和猪瘟等疫苗研发多种技术路径的临床前研究，其中非洲猪瘟疫苗已完成在多种不同种毒构建方法下的安全性和有效性评价。同时新园区一期投产，较原有产能提升 50%以上，并实现生产端智能化和全生命周期可追溯管控，单位产品生产性可变成本控制符合预期。

　　组合免疫策略利好非强免疫苗市占率上行

　　公司率先提出“组合免疫”和“无针注射”的防非免疫方案，使用“口蹄疫+伪狂犬+猪瘟” 的组合免疫策略后，单头仔猪从出生至出栏免疫次数由 8 次下降至5 次，单头母猪年免疫次数由 22 次下降至 14 次，通过推广组合免疫、无针注射免疫设备，有效支撑非口产品放量。

　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期、养殖场免疫密度降低、行业竞争格局恶化

# 中心思想

*   **业绩恢复向好，维持“买入”评级：** 公司2020年和2021年一季度业绩表现良好，预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。
*   **核心竞争力提升，市场份额有望提升：** 公司在研发工艺和生产能力方面不断提升，组合免疫策略利好非强免疫苗市场，有望进一步提升市场份额。

# 主要内容

## 公司信息更新
*   **业绩回顾与展望：**
    *   2020年公司实现营业收入15.82亿元，同比增长40.39%，归母净利润4.06亿元，同比增长83.76%。
    *   2021年一季度实现营业收入5.19亿元，同比增长41.85%，归母净利润2.11亿元，同比增长40.41%。
    *   预计2021-2023年归母净利润为5.56/9.92/12.55亿元，EPS为0.49/0.88/1.11元。

## 研发工艺为基，核心竞争力持续提升
*   **研发投入与成果：**
    *   ABSL-3实验室投入使用，积极开展多种疫苗研发，非洲猪瘟疫苗已完成安全性及有效性评价。
    *   新园区一期投产，产能提升50%以上，实现生产智能化和可追溯管理。

## 组合免疫策略利好非强免疫苗市占率上行
*   **免疫方案创新：**
    *   公司率先提出“组合免疫”和“无针注射”方案，降低仔猪和母猪的免疫次数。
    *   推广组合免疫和无针注射设备，有效支撑非口产品放量，提升产品市占率。

## 财务摘要和估值指标
*   **财务数据分析：**
    *   2020年营业收入1582百万元，同比增长40.4%，归母净利润406百万元，同比增长83.8%。
    *   预计2021年营业收入2306百万元，同比增长45.8%，归母净利润556百万元，同比增长37.0%。
    *   毛利率和净利率分别为61.6%和25.7%，预计未来两年将持续提升。

## 风险提示
*   生猪存栏恢复不及预期
*   养殖场免疫密度降低
*   行业竞争格局恶化

# 总结

本报告分析了生物股份（600201.SH）的最新业绩和发展战略，认为公司业绩恢复向好，研发工艺和生产能力不断提升，组合免疫策略有望提升市场份额。维持“买入”评级，但同时也提示了生猪存栏恢复、免疫密度和行业竞争等风险。

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