阳光诺和(688621) 　　报告要点： 　　领先的“药学+临床”综合型CRO，规模快速增长 　　阳光诺和主营业务为临床前和临床CRO业务，同时进行自主研发，研发管线涵盖仿制药和创新药。受益于国家推行仿制药品一致性评价政策，公司抓住行业发展的有利时机，公司近5年高速成长：2017-2022年营收CAGR达79.76%，2023Q1实现营收2.32亿元，同比增速为57.09%；归母净利润2017-2022年CAGR达139.48%，2023Q1同比增长43.52%。 　　新一轮专利悬崖临近，仿制药研发热潮再起；国内仿制药处方量仍有较大提升空间 　　根据Evaluate Pharma预测，经历2020和2021年的专利到期低谷期之后，2022-2025年又将迎来新一轮的专利悬崖，到期专利药预计市场规模合计约为2240亿美元，预计造成原研药损失1090亿美元。从处方量角度看，依据IQVIA数据，近年来美国原研药处方量占比逐渐走低，而仿制药处方量逐渐提升，从2009年至2018年11月的10年间，美国仿制药的总体配方比率从75%提升到了90%，仿制药处方比率从80%上升至92%；依据华经情报网，中国2018年仿制药在全部处方量占比不到66%，仿制药在国内处方量的提升上仍然有较大空间。 　　“药学研究+临床试验+生物分析”闭环服务协同发展，“自主产品+技术平台”双能力搭建加码“创新药CRO+技术成果转化” 　　公司“药学研究+临床试验+生物分析”综合研发服务模式竞争优势比较明显，利于提升药物开发成功概率和研发效率，形成良性协同，提高公司获取订单的能力；药物发现、新药PK/PD等技术平台的能力搭建和自主储备的具有一定的技术壁垒，而且属于临床必需、市场短缺的，具有良好的市场前景的创新药品种，为公司成功拓宽CRO服务至创新药领域铺平道路。 　　投资建议与盈利预测 　　2022年新签订单11.0亿（+18.6%），累计存量订单19.9亿（同比+27.2%），充足的订单为未来发展奠定良好基础。“药学研究+临床试验+生物分析”一体化服务竞争优势明显，“产品+技术平台”双能力搭建创新药CRO业务拓展。预计公司2023-2025年营收增速分别为33.7%/33.8%/33.0%；归母净利润增速分别为37.4%/39.5%/39.2%；EPS为1.9/2.7/3.7元/股，对应PE为31.2/22.4/16.1。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　仿制药政策风险、行业竞争加剧风险、订单签订不及预期等风险。

　　普洛药业(000739) 　　事件： 公司发布 2023 年半年度报告。 　　2023H1 利润增长强劲，盈利水平显著改善。 2023H1，公司实现营业收入 59.54 亿元，同比+19.43%；实现扣非归母净利润 5.95 亿元，同比+42.23%。单看 2023Q2，公司实现营业收入 28.69 亿元，同比-0.53%；实现扣非归母净利润 3.61 亿元，同比+27.96%。 公司 2023H1 业绩高增主要受益于：（ 1） 原料药、 CDMO、制剂业务保持快速增长；（ 2） 受益于业务结构优化、原材料价格下降以及运营效率提升等影响，公司整体业务毛利率同比提升 1.53pcts；（ 3）受益于管理精细化以及汇兑收益增加等影响，公司期间费用率同比下降 1.12pcts，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降 0.78、 0.22、 0.13pcts。公司2023Q2 营收增速放缓主要受行业竞争加剧以及前期基数偏高等因素影响。 　　业务转型升级成效显现， CDMO 业务增长迅速。 2023H1，分业务看：原料药中间体业务实现营收 42.04 亿元，同比+18.50%，主要受益于抗生素、抗病毒和感冒类产品年初市场需求快速增长； 受原材料价格下降以及运营效率提升等影响， 毛利率同比提升 1.02pcts 至 18.52%。CDMO 业务实现营收 11.39 亿元，同比+23.70%；毛利率同比提升3.61pcts 至 44.77%。报告期内，公司报价项目 484 个，同比+9.75%；进行中项目 610 个，同比+51.00%；其中商业化项目 247 个，同比+18.00%；研发阶段项目 363 个，同比+79.00%。同时，公司“起始原料药+注册中间体+API+制剂” 的业务转型升级成效显现， API 项目达69 个，同比+25.00%；其中商业化 API 项目 17 个，验证阶段的 API项目 8 个。总的来看， 公司 CDMO 服务项目增长强劲。 制剂业务实现营收 5.74 亿元，同比+17.80%； 毛利率同比下降 1.55pcts 至 50.38%，主要受制剂品种集采影响。公司充分发挥“原料药-制剂” 一体化优势，实行“做优制剂” 业务发展战略。公司现有制剂品种 120 多个，15 个产品通过一致性评价，预计 2023 年还将新增 5 个制剂品种，制剂品种不断丰富。 　　新建产能陆续释放，奠定长期增长基础。 原料药产能方面，公司对战略品种 07110 实施新工艺改进，新建 AH22081 生产线，计划 8 月份完成建设；新增 303、 304 两个 API 多功能车间，计划 9 月份完成建设。CDMO 产能方面， 公司首个高活化合物车间已于 2023 年年初投入使用， AS21608 生产线、 CDMO 多功能车间已分别于 2023 年 4 月、 5 月投入使用， CDMO 研发楼预计 2023 年 8 月底投入使用。 制剂产能方面， 年产 1 亿瓶头孢粉针剂生产线已于 2023 年 4 月投入生产，制剂七车间扩建项目已完成，正在等待现场审计。 　　 盈利预测与投资建议： 2023-2025 年，预计公司实现归母净利润12.09/14.67/18.05 亿元， EPS 分别为 1.03/1.24/1.53 元，当前股价对应的 PE分别为 17.90/14.75/11.99 倍， 考虑到：（ 1） 未来 3 年，公司业绩增速有望保持在 15%-25%；（ 2）过去一年，公司 PE（ TTM）的均值为 25.81 倍；（ 3）根据 Wind 一致预期，可比公司九洲药业、华海药业2023 年的 PE分别为 19.30、 19.04 倍，均值为 19.17 倍； 给予公司 2023年 20-25 倍 PE，对应的目标价为 20.60-25.75 元/股，首次覆盖，给予公司“买入” 评级。 　　 风险提示： 行业政策变动风险；环保相关风险；药品研发失败风险；行业竞争加剧风险等

　　梅花生物(600873) 　　2023H1扣非后净利润14.06亿元，同比下降44.40%。根据报告，公司2023年H1实现营业收入135.88亿元，同比基本持平略降4.44%；归母净利润13.71亿元，同比下降46.77%；扣非后归母净利润14.06亿元，同比下降44.40%；基本每股收益0.45元/股，同比下降45.78%。收入减少及净利润下降主要因公司产品价格下降导致；公司2023年H1营业成本同比增长6.74%，主要由于公司产品赖氨酸、黄原胶、玉米副产品销量增加带动销售成本增长，同时材料成本上涨导致生产成本增加。 　　分产品看：1）饲料氨基酸，2023H1公司饲料氨基酸实现收入47.58亿元，同比下降16.04%，其中拳头产品赖氨酸、苏氨酸销量同比分别增加9.71%、4.04%，销售价格同比分别下降22.99%、24.83%；2）鲜味剂，2023H1公司鲜味剂实现收入44.46亿元，同比下降4.09%；3）医药氨基酸，实现收入约3亿元，同比增长11.28%，其中脯氨酸受益于特医食品应用增加量价齐增，销量增加22.58%，价格增加4.03%；4）大原料副产品，实现收入24.75亿元，同比增长0.85%；4）其他（黄原胶、海藻糖等），实现收入16.09亿元，其中黄原胶新产线投产，销量同比增加19.34%，均价同比增加28.04%。 　　新项目投产顺利。在项目建设上：1）公司吉林黄原胶项目于2023年3月底带料调试，5月完成满批运行，6月实现达产达效，项目及时达产保证了黄原胶产量增加。2）通辽新建苏氨酸项目于2022年Q2开始设计立项、今年5月份完成主厂房封闭、6月份开始单机调试、7月份按计划以水代料试车，整体项目进度基本符合预期。 　　深耕合成生物学领域。公司从2010年起便深耕合成生物学领域，经过多年积累，搭建了菌种改造、工艺优化、应用开发团队，擅长于计算机辅助菌种设计与氨基酸生产底盘细胞基因组编辑，并与公司发酵工艺与分离提取实验室无缝衔接，以择优迭代放大替代生产菌，产品、技术的快速迭代是公司合成生物学发展的鲜明特色。公司作为行业标杆企业，参与多项行业标准制定，承办“2023中国合成生物学技术创新发展论坛”于5月11日至12日在北京成功举办。 　　盈利预测与估值：由于主要产品价格下降，我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为35.22（-21.99%）、38.41（-23.52%）、42.82亿元（-22.86%），对应EPS分别为1.20元、1.30元、1.45元。参考同行业公司，我们给予公司2023年PE10倍，对应目标价12元（上期目标价17.76元，基于23年12倍PE，-32.43%），维持给予“优于大市”评级。 　　风险提示：产品价格下跌，下游需求不及预期，在建产能进度不及预期。

　　联影医疗(688271) 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入52.71亿元（+26.35%），归母净利润9.38亿元（+21.19%），扣非净利润7.87亿元（+14.44%），经营性现金流-5.11亿元；2023年Q2实现营业收入30.58亿元（+21.69%），归母净利润6.08亿元（+30.03%），扣非净利润5.10亿元（+21.66%）。 　　业绩符合预期，国内外布局稳步推进。公司国内实现收入45.54亿元（+25.46%），三甲医院发货量同比增长超30%。基础医疗发货量同比增长超100%，千县工程医院发货量同比超50%；公司实现海外收入7.18亿元（+32.29%），收入占比达13.62%，海外装机用户数量增长接近30%，海外MI订单同比增长近60%。公司业务在美国、欧洲和韩国都取得稳步进展。数字化PET/CT系统uMI Panorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute (HCI) Hospital；装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一的640层CT——uCT960+将提升该院的影像技术水平；欧洲顶级肿瘤诊疗中心Maria Curie National Institute of Oncology，也引入了公司的数字光导PET/CT uMI780。公司累计41款产品通过FDA认证；累计39款产品获得了欧盟CE认证。2023上半年44款产品在21个国家和地区新获当地产品注册。 　　公司中高端产品高速增长，其中MR/XR产品实现高增长，产品市占率均保持前列。分产品来看，CT业务线收入20.94亿元（+7.30%）；MR业务线收入15.01亿元（+66.43%）；MI业务线收入6.24亿元（+6.16%）；XR业务线收入3.23亿元（+46.26%）；RT业务线收入0.84亿元（-17.27%）；按2023年上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中MI、XR产品市场占有率排名第一，CT、MR、RT市场占有率排名第三。 　　公司持续高强度研发投入，研发成果丰硕：公司上半年研发投入为9.15亿元（+56.96%），远高于收入增速，研发投入占比17.37%。公司累计提交专利申请数7,593项（发明专利6,229项），累计授权专利数3,686项（发明专利2,646项）。公司新增知识产权申请410项，获得492项；公司拥有丰富的产品管线，累计向市场推出90多款产品，包括首款5.0T全身成像高场磁共振uMR Jupiter 5T和uAIFI平台、PET/CT系统uMI Panorama、全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统：NeuroEXPLORER（NX）。 　　公司发布股权激励计划，释放公司稳定发展的信心：8月14日公司发布自上市以来首份股权激励计划，拟向激励对象授予400万股限制性股票，计划首次授予激励对象1,595人，此举有利于建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性;此外，公司股东及董监高等自愿延长锁定期，承诺自2023年8月21日起延长6个月，此举有利于支持公司持续、稳定、健康发展，并增加广大投资者信心。 　　投资建议：联影医疗作为国产医疗影像设备制造龙头，拥有丰富全面的产品线和先进的产品性能。短期国内市场配置证放宽的政策催化，中长期自下而上的国产替代、广阔的海外市场为公司长期成长提供动力。我们预计公司2023-2025年营业收入为116.88/149.99/185.37亿元，归母净利润为20.65/26.35/32.25亿元，同比增长24.70%/27.58%/22.41%，EPS分别为2.51/3.20/3.91元，股价对应2023-2025年PE为52/41/34倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：国际化经营及业务拓展不及预期的风险、经销模式下的业务合作的风险

　　九典制药(300705) 　　事件： 公司发布 2023 年半年度报告。 2023H1，公司实现营业收入12.18亿元，同比+18.11%；实现归母净利润 1.98亿元，同比+52.29%；实现扣非归母净利润 1.78 亿元，同比+43.35%。单看 2023Q2，公司实现营业收入 7.16 亿元，同比+23.02%； 实现归母净利润 1.21亿元，同比+63.60%；实现扣非归母净利润 1.09 亿元，同比+56.42%。受益于核心制剂品种放量以及期间费用率下降等， 公司 2023H1 利润增长略超预期。 　　 核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏增长较快，原料药营收增速有所放缓。 2023H1，分业务看： 药品制剂实现收入 10.10 亿元，同比+19.13%，营收占比达 82.92%。其中， 核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏实现收入 6.99 亿元，同比+21.35%，营收占比达 57.37%，洛索洛芬钠凝胶贴膏营收增速有所放缓主要由于 2023Q1 新冠疫情影响以及广东等地区联盟集采降价影响； 除外用制剂之外的其他制剂产品实现收入 3.11 亿元，同比+14.45%。 原辅料业务（合并报表范围）实现营收 1.54 亿元，同比+15.38%。其中， 原料药实现收入 0.61 亿元，同比+2.60%，原料药营收增速放缓主要受产品价格波动影响；药用辅料实现收入 0.93 亿元，同比+26.25%。 CDMO 业务实现营收 0.19 亿元，同比-11.06%，主要受项目交付节奏等影响。 　　整体业务毛利率略有下降，销售费用率下降明显。 2023H1， 受部分产品价格下降等影响， 公司整体业务毛利率同比下降 0.31pcts 至77.74%。公司期间费用率同比下降 2.74pcts 至 59.80%。其中， 公司销售费用率同比下降 2.46pcts 至 48.72%，主要由于产品集采放量以及营销模式优化等；公司管理费用率同比提升 0.46pcts 至 11.08%，主要受工资及服务费增加影响； 财务费用率同比下降 0.74pcts 至0.00%，主要系可转债利息费用减少所致。综合影响下，公司净利率同比提升 3.64pcts 至 16.23%。 　　 营销渠道优化+新产品放量，公司业绩增长可期。 在制剂产品销售方面，公司以经销模式为主。为强化终端渠道的销售能力，降低销售费用，公司已在部分省区组建自营团队。同时，公司积极布局院外渠道， 加强与连锁药店合作，搭建医药电商平台。报告期内，公司已成功开发目标连锁 200 多家，覆盖药品零售门店 3 万多家，零售渠道产品销售呈现快速增长趋势。 在新产品方面， 2023 年 3 月，公司潜在重磅品种酮洛芬凝胶贴膏获得《药品注册证书》，进一步丰富公司外用制剂产品管线。目前，公司有 18 款制剂产品、 22 款化学原料药产品、 8 款辅料产品处于申报生产阶段。展望未来，受益于营销渠道优化以及新产品放量等，公司业绩有望保持快速增长。 　　盈利预测与投资建议： 2023-2025 年，预计公司实现归母净利润3.79/4.71/5.93 亿元， EPS 分别为 1.10/1.37/1.72 元，当前股价对应的 PE 分别为 19.13/15.41/12.23 倍，考虑到：（ 1）未来 3 年，公司业绩有望保持 20%-30%的复合增速；（ 2）过去 3 年，可比公司羚锐制药的利润复合增速为 16.51%， PE 的均值、中位数分别为 18.10、18.09 倍；（ 3）公司主导产品主要在医院端销售，在医保控费的背景下，可能面临一定的降价压力；给予公司 2023 年 25-30 倍 PE，对应的目标价格为 27.50-33.00 元/股，维持公司“买入” 评级。 　　风险提示： 药品集采价格下降风险；产品销售不及预期风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情风险；产品研发进展不及预期风险等。

　　健帆生物(300529) 　　业绩简述 　　2023年8月18日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入10.12亿元，同比-35%；实现归母净利润2.78亿元，同比-63%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比-62%。 　　单季度来看，公司2023Q2实现收入4.40亿元，同比-49%；实现归母净利润8098万元，同比-80%；实现扣非归母净利润7322万元，同比-81%。 　　经营分析 　　血液灌流业务承压明显，血液净化设备逐步发力。上半年公司在生产成本上升的同时，基于公司未来发展的费用投入持续增加，整体经营业绩面临较大压力，未来公司具备较强竞争力的血液灌流业务有望见底回升。另一方面，公司DX-10血液净化机上半年实现销售收入1.95亿元，同比增长190%，目前已覆盖国内近1300家医院，累计装机约3000台，设备领域品牌知名度显著提升。 　　营销及研发费用显著增长，长期有望持续良性发展。2023年上半年公司研发投入1.15亿元，占总收入比例达到11.3%，新增血液灌流器（pHA系列）、血液透析器（低通系列）、连续性肾脏替代治疗用管路3个新产品注册证。其中pHA系列是国内首个获批的可以同时清除终末期肾病（ESRD）患者体内蛋白结合毒素和中大分子毒素的血液灌流器产品，有望为公司长期稳定增长提供支撑。 　　灌流器应用领域持续拓展，国际业务推广力度不断加强。公司目前在肝病、重症和急诊、免疫吸附领域的产品已分别覆盖超过2000、1600、400家医院，同时尿毒症领域新产品KHA系列上半年收入同比增长达到58%，应用拓展和新产品推广顺利。国际业务方面，目前公司已经累计在87个国家实现销售，产品被13个国家纳入医保目录，全面出海战略启动后未来国际业务有望实现加速。 　　盈利预测、估值与评级 　　基于二季度实际业绩情况，我们下调公司2023-2025年盈利预测9%、9%、10%，预计2023-2025年归母净利润分别为10.18、12.24、14.74亿元，同比增长14%、20%、20%，EPS分别为1.26、1.52、1.83元，现价对应PE为17、15、12倍，下调至“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。

　　联影医疗(688271) 　　事件：2023H1公司实现营收52.7亿元（+26.35%，同比，下同）；归母净利润9.4亿元（+21.19%）；扣非归母净利润7.9亿元（+14.44%）；业绩符合我们预期。 　　MR接棒CT引领增长，高端产品收入占比持续提升。2023H1，公司实现设备收入46.26亿元（+22.92%），其中设备收入占比87.75%：CT业务线20.94亿元（+7.3%），其中中高端CT收入占比持续提升；MR业务线15.01亿元（+66.43%），其中3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI业务线6.24亿元（+6.16%），国内新增市场占有率保持领先态势；XR业务线3.23亿元（+46.26%）；RT业务线0.84亿元（-17.27%）。按2023年上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中CT产品市场占有率排名第三、MR产品市场占有率排名第三、MI产品市场占有率排名第一、XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT产品市场占有率排名第三。 　　全球化战略持续推进，海外收入占比持续提升。2023H1，公司多款高端产品在海外顶级医疗机构持续突破，如数字化PET/CT系统uMI Panorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute(HCI)Hospital等。此外，截至2023中报，公司累计41款产品通过FDA认证，获准在美国销售；累计39款产品获得了欧盟CE认证，可销往60+国家和地区。2023H1国际市场实现收入7.18亿元（+32.29%），收入占比持续提升，达13.62%（2022年海外收入占比为11.67%）。 　　研发投入不进一步加强，产品与技术持续创新突破。2023H1，公司研发费用为8.85亿元（+75%），研发费用率为16.79%（+2.65pp）。公司持续的高强度研发投入，支撑了公司在高端产品上的不断突破，截至23年中报，公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超90款，包括首款5.0T全身成像高场磁共振uMR Jupiter 5T和uAIFI平台，全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统等。公司不断推出的高端产品，将进一步加深护城河，助力公司高举高打战略的持续推进。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司是国产影像设备龙头，且海外收入占比不断提升，我们将公司2023-2025年归母净利润19.38/24.54/29.99亿元上调至20.27/25.77/31.53亿元，对应当前市值对应2023-2025年PE分别为53/42/34倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：新品推广不及预期，新品研发不及预期等。

　　安图生物(603658) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入21.08亿元（+1.82%），归母净利润5.46亿元（+2.32%），扣非净利润5.27亿元（+4.27%），经营性现金流5.36亿元；2023年Q2实现营业收入10.71亿元（+3.12%），归母净利润3.04亿元（+3.57%），扣非净利润2.91亿元（+6.54%）。 　　2023H1增长略低于市场预期，发光业务继续保持稳健高增长。2023年上半年公司营收与利润基本与去年同期持平，一方面是新冠检测类产品销售回落，另一方面是新冠检测类产品受市场需求影响，计提存货跌价准备。若剔除新冠检测类产品影响，公司2023H1营收同比增长约23%，主要是自产产品贡献收入较多增量，我们预计其中化学发光保持稳健增长，Q2增速或可达35%左右。此外，公司流水线装机顺利，上半年A-1装机4条（累计114条），X1装机11条（累计19条）。按产品拆分来看，2023H1公司仪器类收入2.48亿元（-28.53%），占比11.76%（-5.0pct）；试剂类收入17.8亿元（+10.42%），占比84.44%（+6.6pct）。按地区来看，中国大陆实现收入20.16亿元（-2.97%），海外实现收入0.98亿元（+91.67%）。目前公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区，公司对国际贸易与合作中心架构重组，并通过培育和壮大经销商队伍持续扩展市场，由此未来公司海外业务高速成长态势有望延续。 　　营收结构调整，盈利能力修复。2023Q2公司毛利率为66.15%（同比+6.8pct，环比+5.09pct），我们认为主要是毛利较高的化学发光等业务占比提升所致，渠道代理业务及疫情产品收入占比下降。此外，2023H1公司销售费用率为17.24%（+0.64pct），管理费用率为4.34%（+0.63pct），主要是市场推广活动增多及员工薪资提升所致。由于发光业务盈利更强，公司上半年净利率也显著提升。 　　持续研发投入推进产线扩充，全方位产品力逐步形成。2023H1公司研发投入为3.11亿元，占营业收入14.75%，投入力度进一步加大，并取得一系列创新成果，累计获专利1,278项（国际60项），新获产品注册（备案）证书30项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法等，检测项目覆盖自身免疫疾病、心脏相关疾病等。此外还有三重四极杆（已完成质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台）、NGS测序平台（完成测序原理机系统测试工作，并取得测序试剂盒的医疗器械注册证和生产许可证）等尖端产品在研。 　　投资建议：公司是国产化学发光龙头，以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展，内生高速增长确定性强。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.01/16.24/20.12亿元，同比增长11.41%/24.87%/23.91%，EPS分别2.22元、2.77元、3.43元，当前股价对应2023-2025年PE22/18/14倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧装机进度不达预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。

　　安图生物(603658) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 17 日，公司发布 2023 年半年度报告。 1H23 实现收入 21.08 亿元（ +2%），归母净利润 5.46 亿元（ +2%），扣非归母净利润 5.27 亿元（ +4%）， 1H23 剔除新冠检测类相关收入影响后， 　　营业收入同比+23%，主要系自产品收入增加；2Q23 单季度实现收入 10.71 亿元（ +3%），归母净利润 3.04 亿元（ +4%），扣非归母净利润 2.91 亿元（ +7%）。 　　经营分析 　　经营指标健康，高研发强化核心壁垒。1H23公司实现毛利率 63.65%（ +5pct），净利率 26.34%（ -0.1pct），毛利率上升主要系产品结构优化， 高毛利的试剂销售占比同比+7pct。 净利率稍有下降主要系公司持续加大研发投入， 1H23 研发费用率达 15%（ +3pct），高研发投入强化核心壁垒， 1H23 公司新获产品注册（备案）证书 30 项，未来随新产品逐步上市，有望持续增厚业绩。 　　发光领域布局丰富， 海外业务持续深化。 公司免疫检测产品注册（备案）证书由 22 年底的 242 项增至 1H23 的 265 项，进一步丰富化学发光检测试剂菜单。 产品覆盖从传染病到非传染病的诸多方向， 产品线齐全，覆盖应用领域广泛。 1H23 公司国外收入 0.92亿元（ +90%），海外市场持续深化。截至 1H23 公司取得 186 项产品的欧盟 CE 认证， 为海外市场的稳步开拓奠定基础。 　　新业务有望增厚业绩。 1H23 分子检测产品已获 18 项注册（备案）证书，并取得了 46 项产品的欧盟 CE 认证， 主要为感染性病原体类检测产品。随分子试剂菜单的逐步丰富，未来有望增添业绩增长新动力。 质谱板块 1H23 三重四极杆液质联用系统研制已经完成质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台；飞行时间质谱项目实现预研，开展了核酸质谱产品临床注册工作，完成了质谱质控品上市准备及药敏试剂盒小试。预计随产品持续拓展，公司有望进一步深化市场开拓。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑 23 年上半年业绩， 我们下调公司 23-24 年归母净利润 8%、15%，预计 23-25 年归母净利润分别为 12.91、 15.21、 18.45 亿元，分别增长 11%、 18%、 21%， EPS 分别为 2.20、 2.59、 3.15 元，现价对应 PE 为 22、 19、 16 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策控费超预期风险；产品推广不达预期风险等。

　　安图生物(603658) 　　事项： 　　公司发布2023半年度报告，实现收入21.1亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润5.5亿元，同比增长2.3%；实现扣非后归母净利润5.3亿元，同比增长4.3%。公司业绩基本符合此前预期。 　　平安观点： 　　剔除新冠基数影响后，23H1营收仍保持较快增长。23H1实现营收21.1亿元（YoY+1.8%），剔除新冠检测类相关收入影响后，则营收同比增长约23%；归母净利润5.5亿（YoY+2.3%）。 　　其中23Q2单季度，公司实现营业收入10.7亿元（YoY+3.1%）；归母净利润为3.0亿元（YoY+3.6%）。高毛利免疫诊断试剂营收占比的提高、低毛利新冠相关业务营收占比的降低，带动公司23Q2毛利率同比提升6.8pct、环比提升5.0pct至66.1%。期间费用率同比上涨5.7pct至37.0%，主要因为1）公司加大研发力度使研发费用率从22Q2的12.7%增长至23Q2的14.8%；2）22Q2受疫情封控影响销售费用较低，23Q2销售费用率同比增长3.1pct。 　　公司流水线装机或短期受到医疗反腐影响，长期仍看好。截至23H1，Autolas X-1系列流水线、Autolas A-1系列流水线分别累计装机19、114条，相较2022年底新增11、4条，用户均已覆盖全国大部分省份。Autolas X-1系列流水线自2022年上市以来，凭借其高性能、高智能化的特点，获得市场的广泛好评。尽管医疗反腐会对流水线进院造成一定影响，我们认为长期看Autolas X-1系列流水线的装机速度有望恢复。 　　维持“推荐”评级。公司受新冠高基数和医疗反腐等因素影响，23H1业绩表观增长略有放缓，但核心业务仍增长强劲。考虑到23H2新冠基数和医疗反腐影响仍将持续，调整2023-2025年EPS预测为2.30、2.81、3.49元（原2.53、3.19、3.94元）。鉴于公司核心业务增长仍强劲，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）产品销售不及预期：公司新销售政策的落地进度将影响设备和流水线的入院速度；2）新品注册审批进度不及预期：若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；3）集采降价风险：产品若降价幅度大可能影响公司业绩。