美年健康(002044) 　　事件：公司发布2022年年报及2023年一季度报告，2022年全年实现收入85.33亿，同比下降7.41%，归母净利润-5.33亿，扣非净利润-5.68亿。22Q4单季实现营业收入27.82亿，同比下降17.23%，归母净利润-1.45亿，扣非净利润-1.44亿。经营性现金流15.41亿，同比下降25.18%；23Q1实现营业收入20.96亿，同比增长53.82%，归母净利润-1.67亿，同比亏损减少61.27%，扣非净利润-1.76亿，经营性现金流-6039万，流出大幅减少，去年同期为-4.15亿。 　　23Q1营收大超预期，疫后恢复良好，有望走出经营困境。美年疫情期间经营压力较大，2019年以来仅2021年小幅回正外，其余三年扣非净利润均大额亏损，主要是疫情使得体检门店运营难度加大、体检需求下降。23Q1收入大幅增长，一方面是由于22Q4疫情影响使得体检需求延后至23Q1完成，另一方面也是由于疫情后自身健康意识提升、体检需求增加；2022年公司常规体检客单价583元，同比提升12.1%，23年一季度客单价提升8.3%。考虑到行业近3年来供给收缩，我们认为后续提价有望持续。 　　公司经营层面，持续积极推动数字化转型、提升管理效率。基于SaaS的新一代体检软件扁鹊2.0的实施，实现体检业务的分时预约、智能导检、重要阳性自动上报等功能的同时，提升人效、坪效；推进医技类云平台-影像PACS云平台、超声PACS云平台、心电云平台、眼科云平台覆盖率，借助影像AI、心电AI、眼底AI、超声AI提升医疗诊断质量和工作效率。面向B端销售的客户管理系统星辰CRM实现了分子公司全覆盖；面向C端营销平台美年臻选已经覆盖200余家分子公司，进一步提升C端客户购买渠道，增强客户粘性。 　　布局AI体检，推动AIGC（人工智能生成内容）作为公司的重要目标之一。进一步利用AI人工智能和健康体检大数据赋能企业运营管理能力，如“脑睿佳”（含脑区AI分割重建技术）、“肺结宁”（含AI智能评估肺结节技术）、眼底分析（含AI眼底照相分析技术）、冠脉钙化积分（含AI自动判定钙化情况技术）。 　　投资建议：美年经过2019年以来4年多的投入和积淀，在精细化管理上开始初见成效，品质提升、口碑回升；行业层面，过往3年疫情使得体检行业全行业亏损，且部分小型体检公司退出市场，使得行业竞争格局优化，疫情过后行业有望进入依靠品质提升来推动价格上涨的良性循环。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.54/9.12/12.95亿元，同比增长222.58%/39.56%/41.98%，EPS为0.17/0.23/0.33元，当前股价对应PE为41/29/21倍，首次给予“推荐”评级。 　　风险提示：体检质量事件影响对公司品牌的风险、经济波动使得企业体检福利收缩的风险、并购门店经营不达预期致商誉减持的风险。

　　隆平高科(000998) 　　核心观点 　　2023年轻装上阵，Q1归母净利润同比+213%。公司2022年实现营收36.89亿元，同比+5.29%，实现归母净利润-8.76亿元，同比-1503.53%。盈利同比下滑主要有四方面原因：①年内美元大幅升值导致汇兑损失1.89亿元；②年内联营企业投资损失增加叠加去年转让隆平生物导致的高基数，投资收益同比减少超4亿元；③年内公司承接国家重点研发项目，研发费用同比增加2.3亿元；④世兴科技等公司相关其他应收款计提坏账准备导致信用减值损失同比增加约8000万元。分季度来看，受玉米业务增长以及联营企业业绩好转影响，公司23Q1营收同比+17.49%至10.64亿元，归母净利润同比+213.22%至1.71亿元。 　　水稻业务稳步整合优化。公司水稻业务2022年是实现收入13.02亿元，同比持平上年（其中亚华水稻事业部实现营收5.5亿元，整合成效明显；隆平水稻事业部中的广西恒茂业绩持续稳定增长，实现营收2.5亿元；国际水稻业务实现营收2.94亿元），毛利率同比-1.50pcts至27.88%。2022年公司水稻种子存货跌价准备净增0.78亿元，期末存货量8.33亿元，已降至相对较低水平。 　　玉米业务维持量利双增。公司玉米业务2022年是实现收入13.17亿元，同比+29.75%，毛利率同比+2.54pcts至33.75%，对应毛利贡献同比+40.06%至4.44亿元。重要子公司中，联创种业实现收入9.41亿元，同比+34.42%，实现净利润1.80亿元，同比+44.82%;河北巡天实现收入3.24亿元，同比+9.27%，实现净利润3.24亿元，同比+7.59%。 　　转基因商业化或至，未来成长看玉米。公司作为国内玉米种子龙头，已在传统育种方面拥有充足储备，近年正依靠参股杭州瑞丰稳步推进转基因玉米的研发，旗下瑞丰125等多个玉米性状获得安全证书，先发优势明显。我们认为，如果后续转基因能够落地，公司玉米种子业务有望分享“种子提价+份额提升”带来的双重红利，未来量利高增有望延续。 　　风险提示：恶劣天气带来的制种风险，转基因政策落地不及预期的风险。 　　投资建议：公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来转基因商业化落地后玉米业务有望继续维持量价双击。我们预计公司23-25年归母净利润为3.53/4.97/6.49亿元，23-25年每股收益为0.27/0.38/0.49元，对应当前股价PE为56.8/40.3/30.9X，维持“买入”评级。

　　安琪酵母(600298) 　　事件： 　　安琪酵母发布2023年一季报。23Q1，公司营业收入34.0亿元（+12.0%），归母净利润3.5亿元（+12.8%），扣非归母净利润3.3亿元（+24.8%）。 　　点评： 　　收入分析：海外业务收入保持高增 　　23Q1，公司营业收入34.0亿元，同比+12.0%。 　　1）分产品：23Q1，酵母及深加工产品收入23.3亿（+5.4%），其中烘焙面食处于恢复状态，增速较快，ye增速放缓。制糖产品收入4.8亿（+33.2%），包装类产品收入1.1亿（+1.7%）； 　　2）分地区:23Q1，国内收入增速22.0亿（+1.7%），公司国外收入11.7亿（+40.7%），国外业务收入保持高增。 　　3）经销商数量：截至23Q1末公司经销商数量达20821家（环比净增441家，其中国内/国外净-173/+614家）。 　　利润分析：盈利能力较为稳健 　　23Q1，公司毛利率为25.4%（-1.3pct），预计毛利率下降主要由原材料价格上涨以及低毛利的产品占比提升所致。公司销售、管理、研发、财务费用率分别-1.5、+0.1、-0.1、-0.6pct至5.2%、3.3%、3.8%、0.4%，销售费用率的下降主要跟保健品相关的销售人员数量减少有关，公司整体费用管控得当。综上，归母净利率10.4%（+0.1pct），扣非归母净利率9.7%（+1.0pct）。 　　23年展望：收入稳步增长，毛利率小幅恢复。 　　收入端：国内方面，预计今年酵母主产品收入增速上升，Q1主产品呈现供不应求状态，烘焙酵母库存量已到安全库存之下，预计23年产品或有提价。海外方面，海外出口增速受加息影响降速，但公司在海外市场竞争力逐年增强，已建设全球销售型子公司，预计海外收入占比会逐年提升。预计公司收入端或实现10%+双位数增长。利润端，预计成本整体到下半年逐渐向好，糖蜜成本呈高位回落趋势，2023年预计毛利率有个小幅恢复。 　　未来展望：十四五规划200亿收入有望实现。2021-2025年为公司十四五规划的五年，公司制定十四五收入目标200亿元。从产品结构来看，酵母类产品将维持10%到20%的平稳增长；酵母衍生类产品将实现20%+的较快增长；同时公司也会涉及一些新的产品领域，比如生物医药、生物发酵等，公司利用目前的生产设备、技术优势、全球渠道和客户资源，对下游进行相对深度的延伸和扩张，在高毛利、小格局的行业提前进行布局和投资，是未来酵母和衍生产品发展的必然趋势，虽然这部分某些产品在国内还不能销售，只能作为原料出口，行业规模也比较小，但是可以代表未来生物发酵的方向。成本端，公司持续在建设水解糖生产线，预计未来成本端将更加可控。 　　盈利预测与评级：给予“增持”评级。公司是国内酵母行业绝对龙头，收入增速近年来维持在双位数稳健增长，利润受提价周期、糖蜜周期、产能周期影响波动。我们预计2023-2025年的收入增速分别为12%、12%、14%；利润增速分别为19%、21%、19%；对应EPS为1.81、2.18、2.59元/股。我们按照2024年的EPS给25倍PE，一年目标价55元，维持公司“增持”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全问题；

　　康辰药业(603590) 　　医保取消限制+手术量恢复推动苏灵恢复放量。新冠疫情导致全国出院人次数减少，单月平均出院人次数从2019年的2111万人次降至2022年的2049万人次。三级医院床位利用率从2019年的98%下降至2022的81%。新冠疫情结束后，血凝酶需求有望快速回复。2023年苏灵成功续约医保并取消了“限出血性疾病治疗的二线用药；预防使用不予支付”的使用限制。2023Q1苏灵销售额同比增长31%，显示出强劲的恢复势头。手术量增长+市占率提升，预计苏灵3年复合增速达到23%。 　　KC1036末线治疗食管癌疗效优于已上市化学药，预计未来销售额不低于30亿元：KC1036针对既往标准治疗失败的晚期食管癌疗效显著且优于已上市化学药：KC1036的客观缓解率为29.6%，优于其他化学药单药的6-9.8%，KC1036的疾病控制率为85.2%，优于其他化学药单药的34.5-43.2%。PD-1对晚期食管癌患者取得了一定突破，但仍有一定比例患者对治疗无应答及耐受，KC1036能够满足这些为满足的临床需求。我国每年30万例食管癌患者死亡，保守估计KC1036未来渗透率达到10%即3万人，每人年化治疗费用为10万元，销售额有望达到30亿元。 　　投资建议：考虑到KC1036等产品研发投入加大，我们下调公司盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.29/1.44/1.70亿元，增速分别为27%/12%/19%，对应PE分别为48/43/36倍。公司业务分为经营性净利润和重磅研发管线，由于研发管线短期亏损但长期成长性高，应该采用分部估值。1）经营性净利润：2023年归母净利润1.29亿元，给予30倍PE，对应39亿市值；2）研发管线：KC1036对食管癌末线治疗数据优异，未来可能以2期临床数据去申报上市，仅食管癌适应症的峰值销售额预计不低于30亿元，我们保守给予3倍PS，对应90亿市值；我们认为公司长期合理市值应为129亿，当前市值仅61亿元，公司市值被市场低估，上调至“买入”建议。 　　风险提示：KC1036研发失败或进度低于预期；苏灵销售不及预期。

　　吉贝尔(688566) 　　事件概要 　　吉贝尔于4月27日发布2023年Q1季报和2022年年报，2023年Q1实现营收1.65亿元（yoy+19.10%），归母3801万元（yoy+32.98%），扣非3773万元（yoy+32.36%），毛利率88.06%（yoy-0.41pp），净利率22.93%（yoy+2.42pp）。2022年实现营收6.55亿元（yoy+28.46%），归母1.55亿元（yoy+34.61%），扣非1.39亿元（yoy+49.64%），毛利率为88.37%（yoy+0.56pp），净利率为23.56%（yoy+1.13pp）。 　　投资要点 　　尼群洛尔片：独家品种稀缺性凸显，市占率有望加速提升 　　尼群洛尔片22年实现营业收入5588.2万元（yoy+25.94%），占主营业务收入比例8.54%，毛利率为93.11%（yoy+3.56pp）。尼群洛尔片为国内首个一类复方抗高血压伴高心率新药，国内高血压合并快心率患者人数较高，占高血压患者比例达38.2%。尼群洛尔片所覆盖的全国26个省份中大部分已挂网成功，成立尼群洛尔事业部，叠加专家网络建设与学术推广，我们预计未来3年有望迎来收入快速增长。 　　利可君片：国内升白化药龙头产品，性价比突出增长稳健 　　利可君片22年实现营业收入5.03亿元（yoy+32.78%），占比76.75%，毛利率为92.01%（yoy-1.21pp）。已在全国数千家医院实现销售，基本覆盖国内三甲医院，公司在进行医院推广的同时积极开拓院外销售，已开发大中型连锁药店超400家，院外市场实现快速放量。我们认为未来公司有望凭借销售精准化与产品差异化优势，实现产品业绩稳健增长。 　　在研管线：高水平技术平台搭建完善，在研产品管线有序推进 　　公司积极推进在研管线研发，2022年研发费用率为8.43%，同比增加2.68pp。在研抗抑郁一类新药JJH201501抗抑郁效果良好并显著改善学习功能，正处于IIb临床试验阶段，公司预计2024年进入三期临床；在研抗肿瘤一类新药JJH201601目前正在开展一期临床研究，将主要应用于胰腺癌、肝癌等治疗。 　　盈利预测 　　考虑到公司强化专家推荐与学术推广，我们调整公司2023-2025年营业收入为9.19/13.03/19.63亿元（原2023-2024年为9.12/12.57亿元）；归母净利润为1.89/2.73/4.42亿元（原2023-2024年为1.74/2.51亿元）；对应EPS为1.01/1.46/2.37元/股（原2023-2024为0.93/1.34元/股），维持“买入”评级。 　　风险提示：核心产品竞争加剧风险；新药研发失败风险；新药投入加大致利润水平下降风险；相关诉讼风险。

中心思想 业绩稳健增长与核心产品驱动 爱博医疗在2022年及2023年一季度展现出强劲的业绩增长势头，主要得益于其核心产品人工晶状体和角膜塑形镜的销量高速增长及市场份额的持续扩大。公司通过积极的市场拓展和终端客户数量的增加，有效推动了营收和净利润的同步提升。 盈利能力优化与创新布局深化 公司通过扩大产能、提升平均销售单价以及优化费用结构，实现了毛利率的稳步提升和整体盈利能力的增强。同时，爱博医疗持续加大研发投入，成功推出多款创新产品，并通过战略性股权收购进一步拓展了新产品线，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。 主要内容 业绩表现与核心产品增长 2022年及2023年一季度财务概览: 2022年，爱博医疗实现营业收入5.79亿元，同比增长33.81%；归属于母公司股东的净利润为2.33亿元，同比增长35.81%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.08亿元，同比增长38.84%。 2023年一季度，公司延续了良好的增长态势，实现营业收入1.90亿元，同比增长44.55%；归母净利润7839.82万元，同比增长33.58%；扣非归母净利润7511.10万元，同比增长43.88%。 公司业绩的持续增长主要归因于其积极的市场拓展策略，不断增加终端客户数量，从而有效带动了产品销量的显著提升。 核心产品销售驱动: 在2022年，公司核心产品“普诺明”等系列人工晶状体实现销售收入3.53亿元，同比增长15.77%。 “普诺瞳”角膜塑形镜表现尤为突出，其销售收入达到1.74亿元，实现了62.09%的同比高速增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。 盈利能力优化与研发创新成果 毛利率与费用控制: 2022年，公司毛利率达到84.8%，同比提升0.43个百分点。这一提升主要得益于公司扩大产能所带来的单位成本降低，以及平均销售单价的有效提升。 在费用控制方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降。其中，销售费用率为18.64%，同比下降2.12个百分点；管理费用率为11.82%，同比下降0.27个百分点；研发费用率为11.38%，同比下降0.61个百分点。这表明公司在运营效率和成本管理方面取得了显著成效。 研发投入与新品上市: 公司持续加大研发投入，以保障研发项目的顺利推进。2022年内，爱博医疗成功获得了非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液及硬性接触镜酶清洁剂三款三类《医疗器械注册证》并获批上市销售。 值得关注的是，非球面衍射型多焦人工晶状体是目前国内唯一获批的国产多焦人工晶状体，这不仅填补了国内市场空白，也彰显了公司在高端眼科医疗器械领域的强大创新能力。 战略布局与未来展望 股权收购与新业务拓展: 2022年，公司进一步收购了天眼医药20%的股权，使其持股比例增至75%。此次收购旨在充分利用天眼医药现有的生产线、技术和能力，进一步深化公司在眼科医疗器械领域的战略布局。 在产品线拓展方面，公司已成功获批3款彩色软性亲水接触镜，并正积极开发高透氧硅水凝胶隐形眼镜。这些新产品的推出，预示着公司在“彩曈”等消费级眼科产品市场有望形成新的增长点。 盈利预测调整与风险因素: 鉴于2022年疫情对白内障手术停诊的影响以及其恢复需要一个过程，公司对2023-2024年的营业收入和归母净利润预测进行了下调。 根据最新预测，公司2023-2025年的营业收入预计分别为8.45亿元、11.78亿元和16.01亿元；归母净利润预计分别为3.30亿元、4.58亿元和6.19亿元。 尽管预测有所调整，公司仍维持“买入”的投资评级。 报告同时提示了主要风险，包括产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期，以及核心产品在带量采购中未中标的风险。 总结 爱博医疗在2022年及2023年一季度表现出强劲的增长势头，核心产品人工晶状体和角膜塑形镜的销售额显著提升，带动公司整体业绩实现高速增长。公司通过有效的成本控制和产能优化，提升了毛利率和盈利能力，并持续加大研发投入，成功推出多款创新产品，尤其是在高端人工晶状体领域取得了突破。此外，通过战略性股权收购和新产品线的积极拓展，爱博医疗正逐步构建更为多元化的产品矩阵，以抓住眼科医疗市场的新机遇。尽管面临疫情影响下的盈利预测调整和潜在市场风险，但公司在眼科医疗器械领域的领先地位和积极的创新与市场策略，使其仍具备良好的长期发展潜力和投资价值。

中心思想 业绩强劲增长与商业模式验证 百诚医药在2023年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，收入和归母净利润均实现大幅提升，核心在于其“技术转化+受托开发+权益分成”的经营模式持续强化并取得成效。充足的客户订单和研发成果的不断转化，为公司业绩的持续增长提供了坚实保障。 研发投入与产能扩张驱动未来 公司持续保持高水平的研发投入，并积极推进研发技术成果转化，同时通过赛默制药大力拓展CDMO业务并进行大规模产能建设。这表明公司正通过内生研发与外延服务相结合的方式，构建“研发+生产”的闭环平台，为未来的可持续发展和市场竞争力奠定基础。 主要内容 2023年一季度财务表现分析 2023年第一季度，百诚医药实现营业收入1.61亿元，同比增长67.97%。归属于母公司股东的净利润为3506.86万元，同比增长79.56%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3455.48万元，同比大幅增长115.38%。截至季度末，合同负债达到8617.16万元，较期初增长37.63%，主要得益于新签客户订单的增加，充分体现了公司订单的充足性。 费用结构与盈利能力优化 从成本费用角度看，2023年第一季度营业成本为5520.43万元，同比增长74.43%，增速略快于收入，导致毛利率同比略有下滑至65.69%。销售费用率收窄至1.40%。管理费用率同比增加4.21个百分点至18.73%，绝对值同比增长116.60%，主要系2022年6月授予的股权激励费用摊销所致。研发费用投入维持高水平，但由于规模效应，研发费用率降至27.74%。扣非净利率同比提升4.73个百分点至21.47%，显示公司强劲的盈利能力。 研发成果转化与CDMO业务拓展 公司在研发技术成果转化方面持续推进，2022年已立项尚未转化的自主研发项目超过250项，完成中试放大阶段64项，在验证生产阶段17项。期内完成71个研发成果技术转化，拥有销售权益分成的项目达到73项，其中6项已获批，多巴丝肼片为国产首家申报。赛默制药的CDMO业务实现营收同比增长121.27%，累计承接项目360余个，完成项目落地验证200多个品种，申报注册78个品种，位居全国前列。在产能建设方面，截至2022年末，赛默制药已建成10.1万平方米的GMP标准厂房及配套实验室，在建工程同比年初增长424.80%，投资活动产生的现金流量净额为-6.91亿元，同比年初增长175.07%，主要用于临平募投项目和金西项目二期建设。 投资建议与未来业绩预测 基于公司持续强化的“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式和充足的订单，预计公司2023-2025年营业收入将分别达到9.00亿元、12.51亿元和16.58亿元，增速分别为48.15%、39.07%和32.50%。同期归母净利润预计分别为2.89亿元、3.91亿元和5.15亿元，增速分别为48.77%、35.48%和31.69%。对应的每股收益（EPS）分别为2.67元、3.62元和4.76元，市盈率（P/E）分别为23.88倍、17.62倍和13.38倍。报告维持“买入”评级。 风险提示 公司面临的核心人才流失和技术泄密风险、市场竞争加剧风险以及产能投放不及预期风险等。 总结 百诚医药在2023年第一季度表现出色，营收和净利润均实现高速增长，这主要得益于其独特的“技术转化+受托开发+权益分成”商业模式的有效执行和充足的订单储备。尽管管理费用因股权激励摊销有所增加，但公司整体盈利能力依然强劲，扣非净利率显著提升。在研发方面，公司持续高投入并积极推动成果转化，同时通过赛默制药大力发展CDMO业务并进行大规模产能扩张，构建了“研发+生产”的闭环平台，为未来业绩增长奠定基础。分析师对公司未来三年的业绩持乐观态度，预计营收和净利润将保持高速增长，并维持“买入”评级，但同时提示了人才流失、竞争加剧和产能投放等潜在风险。

　　诺泰生物(688076) 　　事件： 　　诺泰生物于近日晚发布2022年度报告及2023年一季报：2022年公司实现收入6.51亿（+1.15%），由于部分客户下游项目推进有所放缓，部分客户保持持续增长态势，公司整体营业收入实现平稳增长；归母净利润1.29亿（+11.89%），扣非归母净利润8309.27万（-20.74%），主要系报告期内非经常性损益较上年同期有所增长所致。2023Q1实现收入2.08亿（+54.98%），归母净利润2101.29万（+30.56%），扣非归母净利润2338.26万（+84.35%），主要系销售订单增加引起。 　　定制业绩有所下滑，自主选择产品放量迅速 　　分业务看，2022年度公司定制类产品与服务收入3.92亿，同比下滑23.27%；自主选择产品收入2.56亿，同比增长95.97%，其中多肽类产品实现收入1.91亿元，同比增长126.27%，化药类产品实现收入6006.65万元，同比增长58.96%；其他业务收入325.94万元，同比增长33.88%。 　　各业务持续稳步推进，未来增长可期 　　自主选择产品业务方面，公司稳步推进原料药及制剂的研发及注册申报工作。截至2022年底，公司在研项目共24项，其中原料药14项、制剂10项。在创新药研发方面，公司自主研发的GLP-1受体激动剂抗糖尿病和减肥一类多肽新药SPN009在2022年7月已取得临床试验批准通知书。GLP-1/GIP双靶点创新药SPN007专利技术的所有权在2022年9月作价2,000万元通过以无形资产增资的形式完成了对外合作。在定制产品与服务方面，报告期内公司开展研发、技术支持的项目共59个，其中包括34个首次实现工厂放大生产的项目，8个实验室公斤级放大的项目，及3个创新药API项目。公司持续推进技术创新，完成APC312连续流光化反应工艺和蓝铜肽项目的工艺研发和放大生产，完成了PMO单体和保护氨基酸的工艺研发。 　　投资建议与盈利预测 　　2022年受疫情影响，业绩有所波动，2023Q1以来业绩快速恢复，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.50/11.35/15.03亿元，增速分别为30.53%/33.56%/32.33%；归母净利润为1.60/2.07/2.76亿元，增速分别为23.98%/29.35%/33.49%；EPS为0.75/0.97/1.30元/股，对应PE为39.96/30.89/23.14。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等。

　　三诺生物(300298) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2022年年报，实现收入28.1亿元（+19.2%），归母净利润4.3亿元（+300.6%），扣非后归母净利润3.5亿元（+266.7%）。 　　BGM业务持续增长，海外业务实现较快增长。2022年，公司以血糖监测为核心的传统BGM业务持续增长。分季度来看，2022Q1营业收入6.2亿元（+23.3%）。Q2营业收入6.7亿元（+7.0%）。Q3营业收入6.9亿元（11.4%）。Q4营业收入8.3亿元（36.1%），归母净利润6.7亿元（+175.6%），扣非后归母净利润5.5亿元（+161.2%）。分产品来看：血糖监测系统营业收入20.0亿元（+9.1%），血脂检测系统营业收入2.1亿元（+15.6%），糖化血红蛋白检测系统营业收入1.7亿元（+27.5%），血压计营业收入1.1亿元（+31.6%），经营品营业收入2.5亿元（+156.6%），其他产品营业收入0.7亿元（+152.9%）；分地区来看，2022年中国区域实现营业收入22.3亿元（+18.9%），美国区域实现营业收入3.6亿元（+26.4%）。2023年，公司力争整体营销收入和经营利润持续增长，实现营业收入32亿元。 　　研发投入加大，助力CGM项目落地。2022年，公司销售费用7.5亿元（+3.7%），管理费用2.0亿元（+9.6%），财务费用0.1亿元（-64.1%），系本期计提利息费用减少及汇率影响所致。公司研发投入持续加大，2022年研发费用2.6亿元（+42.4%）,占公司总营业收入的9.24%，系本期CGM项目研发投入增长所致。2022年，公司自主研发的CGM项目（持续葡萄糖检测系统产品），2022年3月份已经完成注册并获得第三类医疗器械注册证，未来的CGM产品有望实现强劲增长。 　　子公司业绩改善，全球服务体系逐步搭建。子公司心诺健康实现净利润1.0亿元，海外子公司TrividiaHealthInc.经营业绩改善并收到NIPROCORPORATION赔偿款项，对公司投资收益影响为0.4亿元。公司与国内外子公司在产品研发、原料采购、生产、市场推广等方面实现协同效应，已经成长为全球前5大血糖仪企业。2022年，公司出资成立三诺生物孟加拉、泰国、马来西亚等子公司，进军东南亚市场，全球服务体系进一步完善。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为4.6亿元、5.4亿元、6.4亿元。对应PE分别为34倍、29倍和25倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：CGM放量或不及预期、海外研发进展或不及预期。