美年健康(002044) 　　客单价持续提升，盈利能力有望随客流增加快速恢复，维持“买入”评级 　　4月24日，公司发布2022年年报：2022年实现营收85.33亿元（-7.41%），归母净利润-5.33亿元（2021年为0.62亿元），扣非净利润-5.68亿元（2021年为0.73亿元），经营现金流净额15.41亿元（-25.84%）。考虑到2023年进入正常经营，公司精细化管理成效显现，客单价持续提升，门店盈利能力有望恢复2019年水平，我们上调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为105.29/121.08/139.24亿元，归母净利润分别为6.80(原为5.40)/9.75(原为8.34)/12.53亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.32元，当前股价对应P/E分别为37.0/25.8/20.1倍，维持“买入”评级。 　　客单价呈现持续提升趋势，预计与客户结构持续改善有关 　　拆分量价来看，2022年客流量下降1%，客单价增长12%，根据公司此前公告，2023年1至2月公司客单价同比增长9%，鉴于公司2022年1-2月客单价同比增长12%，公司客单价呈现持续提升趋势，我们认为与客户结构改善、复购率提升等因素有关。公司主要通过以下举措改善客户结构：（1）推动星辰客户管理系统全覆盖，加大营销过程管理；（2）建立全国、省、市级重点客户开发拓展及分级运营体系，全面升级业务服务流程，推动全国大客户持续增长；（3）不断升级医疗品质，发力“美兆”“奥亚”品牌高质量发展，提升公司高端客户占比。此外，星辰系统确保客户数据在线化，能够深度挖掘客户需求，促进复购率提升。 　　控股门店基本为成熟门店，盈利能力有望随客流增加快速恢复 　　公司控股门店基本为成熟门店，2022年由于疫情影响平均单店客流量同比2021年下降6.58%，平均单店年收入同比2021年下降12.52%，同时，公司成本相对固定，2021-2022年人工、外送成本、房租物业、折旧及摊销等成本变化不大，由此导致毛利率及门店经营利润率也下降明显，但我们认为随着2023年经营恢复正常，到检人数增加，公司盈利能力也有望快速恢复。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。

　　华兰生物(002007) 　　投资要点 　　事件：近日公司发布2023年一季报，2023Q1实现营收8.8亿元，同比+37.5%，归母净利润3.5亿元，同比+50.4%%，扣非归母净利润2.8亿元，同比+27.4%。 　　Q1流感疫苗发货贡献业绩。2023Q1华兰疫苗实现收入1.4亿元，同比+893%。主要系Q1甲流疫情爆发后的疫苗补种需求推动。常规年份流感疫苗一般于每年H2完成接种，2022年受疫情影响我国流感疫苗接种量有所减少。剔除疫苗业务影响后，我们预计血制品业务收入增速超过15%。 　　非流动资产处置及理财收益增厚母公司业绩。2023年一季度公司确认非经常损益7603万元，其中非流动资产处置损益4438万元，投资收益4976万元。相关收益为公司贡献增量业绩。剔除上述因素影响后，我们预计公司血制业务扣非归母净利润增长超过5%。 　　疫苗业务产品组合丰富，新产品2023年有望实现收入。公司目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型）、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗。其中冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）和吸附破伤风疫苗分别于2023年初获批，预计相关新品在通过GMP认证后有望实现批签发及产品销售。 　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.7亿元、16.5亿元、19亿元。公司业务由血制品+疫苗双轮驱动，我们看好其疫情后复苏前景。 　　风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期等风险。

　　贝达药业(300558) 　　业绩简评 　　2023年4月23日，公司公布年报，2022年公司实现营收23.77亿元，同比增长5.82%；归母净利润1.45亿元，同比下降62.04%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　凯美纳、贝美纳销量稳定增长，贝福替尼上市申请获受理，肺癌产品管线丰富在即。（1）受疫情和医保降价影响，营收较2021年增长5.82%。分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4单季度营收分别为5.84/6.69/4.09/7.14亿元；Q4销售恢复强势，环比增加74.57%。（2）利润端，总体毛利率为88.7%，较21年下降3.5个百分点；研发费用（+24%）维持高位，管理费用（+39%）因股权激励、无形资产摊销费用增加，财务费用（+14358%）因计提回购国新国同股权相关利息支出，费用大幅增加，归母净利润出现62%的下滑。（3）凯美纳销量同比增长29.54%，贝美纳销量同比增加684.32%，产品纳入医保后放量显著。凯美纳针对EGFR突变阳性非小细胞肺癌患者的一线、二线以及术后辅助适应症都已纳入国家医保目录；产品销量的快速增加弥补了仿制药加入竞争以及降价带来的不利影响。贝美纳是二代ALK抑制剂，继针对ALK阳性的非小细胞肺癌患者的二线治疗之后，一线适应症已于2023年初被纳入医保目录，今年有望加速渗透。贝安汀是安维汀的生物类似物，借助公司在肿瘤领域的渠道深耕，在与众多安维汀生物类似物的竞争中，有望取得一定的市占份额。（3）第三代EFGR抑制剂贝福替尼的非小细胞肺癌一线、二线适应症上市申请正处于审批当中，待获批之后，公司以埃克替尼销售主导业绩的销售格局将进一步改变，进一步摆脱对单一品种的依赖。 　　研发成果兑现在即，合作引进丰富产品组合。公司研发投入持续高增，2022年研发投入9.77亿元，占比营收41.12%。目前，贝福替尼、伏罗尼布上市申请审批中，公司有约40余项研发项目推进。公司引进优质项目，已与Agenus、Merus、益方生物、天广实等达成合作，引进EGFR/c-Met双抗、MerTK和FLT3双重抑制剂等多款新药，丰富公司现有研发管线。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑到未来产品管线的丰富，我们预计2023/24/25年营收28.13/37.17/54.17亿元，同比增长18.4%/32.1%/45.7%；归母净利润2.97/3.9/5.22亿元，同比增加104%/32%/34%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发及商业化不达预期、监管政策变动对行业增速影响等风险。

　　药石科技(300725) 　　营收增长稳健，服务客户数量快速增加 　　公司发布2022年年度报告与2023年第一季度报告，2022年实现营收15.95亿元，同比增长32.71%；归母净利润3.14亿元，同比下滑35.42%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长14.15%。2023Q1实现营收3.83亿元，同比增长14.24%；归母净利润0.58亿元，同比下滑18.47%；扣非归母净利润0.42亿元，同比下滑36.11%。营收增长稳健，利润端受限于产能投放、研发费用及可转债利息支出，短期承压。2022年活跃客户达684家，新增客户达312家，2023Q1在手订单同比增长33%，收入有望保持稳健增长。考虑费用端增加，我们下调2023-2024并新增2025年预测，预计2023-2025公司的归母净利润为3.88/5.40/7.18亿元（原预计4.69/6.63亿元），EPS为1.94/2.70/3.60元，当前股价对应PE为36.4/26.2/19.7倍，考虑公司在手订单增长稳健及估值处于低位，维持“买入”评级。 　　分子砌块业务快速增长，公司基本盘稳定 　　2022年公司分子砌块业务实现营收3.53亿元，同比增长39.66%。公司专注于分子砌块的研发与创新，累计设计超过20万个分子砌块，自主合成4万个化合物；2022年设计分子超过2万种，覆盖热门靶点与各类特色基团。2022年规模以上的分子砌块营收3.93亿，同比增长32.25%，分子砌块为公司的核心业务，在全球竞争中都保持优势地位，增长稳健，公司基本盘稳定。 　　CDMO商业化项目、产能陆续兑现 　　2022年CDMO业务营收12.33亿元，同比增长30.21%，管线持续推进，2022年临床前至临床II期项目1750个，临床III期至商业化项目60个。按项目阶段看，CDMO收入中PPQ以及商业化阶段项目收入3.52亿元，同比增长56.44%，商业化项目开始兑现。公司合规产能陆续释放，浙江晖石501车间与502车间陆续投产，山东药石口服固体制剂车间已通过药监部门审核，美国药石WestChester研发中心已投入使用，不断释放的新产能将支持公司CDMO业务的长远发展。 　　风险提示：CDMO产能爬坡不及预期，大客户订单波动的风险。

　　一心堂(002727) 　　事件： 　　4月21日，一心堂发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入174.32亿元（yoy+19.50%），归母净利润10.1亿元（yoy+9.59%），扣非归母净利润9.89亿元（yoy+10.05%）。2023Q1实现营业收入44.36亿元（yoy+11.02%），归母净利润2.39亿元（yoy+33.49%），扣非归母净利润2.41亿元（yoy+46.83%）。 　　点评 　　业绩增长符合预期，西南龙头持续深耕细作 　　分业务看，2022年公司零售业务实现收入138.04亿元（yoy+11.77%），批发业务实现收入33.20亿元（yoy+72.52%）。公司深耕细作坚持核心区域门店高密度布局，形成城乡一体化的门店网络布局结构。公司品牌自上而下的下沉式渗透发展，各行政区域门店规模保持均衡发展势头，重点关注川渝市场竞争力提升，不断优化市场占有率。截止至2023Q1，公司合计拥有直营门店9344家，其中云南省门店5253家，川渝门店数量达1685家。 　　差异化布局中药产业链，有效降低运营成本 　　分产品看，2022年公司中西成药实现收入129.88亿元（yoy+23.80%），医疗器械及计生、消毒用品实现收入14.02亿元（yoy+15.96%），中药实现收入13.08亿元（yoy-3.76%）。借助地理位置的优势资源，公司全力加强中药产业链布局，已初步完成建立种苗培育、加工、中药批发、医疗机构药材供应、中药零售销售业务等完整的产业链。产业链布局及差异化经营模式最大限度地减少中间环节，有效降低运营成本及费用。 　　医改政策不断深化，看好龙头药店专业化优势 　　2023Q1，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》强调：积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务，更好的为参保人员提供门诊统筹用药保障。公司从消费者需求出发，继续向专业化、多元化等方向持续发展，截止2022年底，取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8454家，占公司门店总数的91.83%，较上年同期增长5个百分点，有望进一步带来客流提升及门店经营改善。 　　盈利预测与估值 　　2022年公司受疫情影响业绩略有承压，2023-2024年营业收入预测由201.44/237.47亿元下调至200.51/236.69亿元，2025年收入预测为282.29亿元；2023-2024年归母净利润预测由12.51/15.32亿元下调至11.92/14.24亿元，2025年净利润预测为16.96亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：门店拓展不及预期风险，政策变动风险，药品安全风险

　　九州通(600998) 　　2023Q1业绩加速增长，净利率呈提升态势，维持“买入”评级 　　4月24日，公司发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收1404.24亿元（+14.72%）；归母净利润20.85亿元（-14.84%），主要是公司基于谨慎性原则，计提信用减值损失3.56亿元以及资产减值损失0.61亿元，剔除该影响归母净利润预计同比增长约2.2%；扣非净利润17.34亿元（+23.56%）。2023Q1实现收入420.93亿元（+19.75%）；实现归母净利润5.61亿元（+24.06%）；实现扣非净利润5.73亿元（+20.10%）。从盈利能力来看，2023Q1公司净利率为1.42（+0.06pct），较疫情前2019Q1提升0.16pct，公司转型逐渐步入收获期。考虑到2022年公司计提资产减值准备，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为24.09（原30.94）、27.90（原36.38）、32.57亿元，当前股价对应PE分别为12.5/10.8/9.3倍，公司转型成效逐步显现，数字化赋能下提升业务天花板，REITs项目启动开启新的战略转型，维持“买入”评级。 　　持续推进全品类经营、全渠道覆盖、全场景服务，“万店联盟”持续推进 　　在全品类经营上，公司品规增长至58.9万个。在全渠道覆盖上，公司的B端客户规模增长至51.85万家，实现了终端渠道全覆盖。在全场景服务上，公司已由单一的传统医药分销业务模式拓展至数字化分销、总代品牌推广、新零售与加盟、电商B/C端业务及线上总代总销、“幂健康”互联网医疗等多场景业务模式。“万店联盟”计划取得突破，好药师直营和加盟门店数突破13,000家，将力争在2023年新增直营和加盟药店6,700家，2025年实现门店总数突破30,000家。 　　开启公司四大战略转型升级，有望走出新成长曲线 　　公司新三年（2023-2025年）战略规划，将全面向新零售、新产品、互联网医疗、不动产证券化（REITs）四大战略转型升级。2023年起公司将以拥有的约330多万平方米的医药物流仓储资产及配套设施为底层资产，分批发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs），以盘活公司庞大的医药仓储物流资产及配套设施，重构公司轻资产运营商业模式，以提升公司资产运营能力，实现多元化收益。 　　风险提示：数字化转型落地不及预期；REITs基金运营不及预期。

　　三诺生物(300298) 　　事件简评 　　4月24日，公司发布2023年一季度报告，实现收入6.58亿元（+6.15%），归母净利润0.68亿元（+3.63%），扣非归母净利润0.64亿元（+6.67%）。 　　经营分析 　　季节波动海外子公司经营承压，看好业绩稳步发展。2023年一季度，公司投资收益为-2136万元，主要由联营企业心诺健康全资子公司THI亏损所致。THI持续深耕美国血糖监测市场，旨在为公司未来收入的增长以及新产品的市场导入奠定基础，提升公司产品的全球影响力，公司经营存在季节波动性，2023年一季度业绩短期承压不改长期增长态势。 　　费用控制情况良好，产品结构改善看好长期发展。2023年一季度公司调整产品销售结构，毛利率为59.2%，同比上升1.64pct。在费用结构方面，销售费用率为27.1%，同比下降2.44pct；管理费用率为8.05%同比上升0.64pct。公司持续通过资源与人员的优化配置及精益化管理、精准化与平台化销售，加大管控，提高资源利用效率。 　　CGM产品成功获批，看好产品上市后逐步放量。2023年3月31日，公司自主研发的“持续葡萄糖监测系统”产品完成注册并获得第三类医疗器械注册证，丰富了公司糖尿病监测产品线的品类，将进一步增强产品的综合竞争力和市场拓展能力。我们预计，公司CGM产品凭借其优异产品力，同时借助原有血糖仪市场及渠道积累，有望实现快速放量，带动公司业绩进入新一轮高速增长。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司血糖检测龙头企业，全品类产品有望持续放量。我们预计2023-2025年归母净利润分别为4.81、5.82和7.04亿元，增速分别为12%、21和21%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　CGM推广不及预期风险、iPOCT放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、商誉和海外资产减值风险。

　　金域医学(603882) 　　事件： 2023 年 4 月 24 日晚， 公司发布 2022 年年度报告: 全年实现营业收入 154.76 亿元，同比增长 29.58%；归母净利润 27.53 亿元，同比增长 24.02%；扣非净利润 27.05 亿元，同比增长 23.58%；经营性现金流量净额 19.48 亿元，同比下降 6.71%。其中， 2022 年第四季度营业收入 32.68 亿元，同比下降 1.74%；归母净利润 3.04 亿元，同比下降 44.39%；扣非净利润 2.91 亿元，同比下降 46.11%；经营性现金流量净额 6.18 亿元，同比下降 39.54%。 　　同日，公司发布 2023 年第一季度报告: 第一季度实现营业收入21.18 亿元，同比下降 50.19%； 归母净利润 1.50 亿元，同比下降82.40%；扣非净利润 1.41 亿元，同比下降 83.20%；经营性现金流量净额 2.20 亿元，同比增长 143.47%。 　　业务向高端层次发展的同时，有序推进优质医疗资源共享和下沉公司坚持聚焦医检主航道， 强化“顶天立地” 的业务格局， 2022年医学诊断服务收入同比增长 28.54%。 　　（1）盈利能力提升： 公司不断提高资源使用效率，提升子公司盈利能力， 2022 年 48 家医学实验室中的 40 家实现盈利，亏损实验室亏损额大幅减少。 　　（2）客户结构优化： 公司拥有 79 类检测技术， 全年新项目开发超过 600 项， 可提供超 3600 项检验项目， 其中感染、神免、血液三个疾病线市场份额全国领先； 三级医院客户收入占比进一步提升2.54pct 至 38.40%（常规业务） ， 高端平台业务占比提升 1.62pct 至52.07%， 带动公司整体业务向高端层次发展。 　　（3）医疗资源下沉： 持续发展“合作共建”业务模式和推进孙公司建设，推动新签项目近百个，全年在运营项目近 740 个，有效助力优质医疗资源共享和下沉。 　　2022 年费用管控见成效，运营效率不断提升 　　2022 年度，公司的综合毛利率同比降低 4.16pct 至 43.13%，我们预计主要系新冠检测终端价格持续下降所致。 销售费用率同比降低2.26pct 至 9.76%， 管理费用率同比降低 1.00pct 至 6.43%， 研发费用率同比降低 0.25pct 至 4.09%， 财务费用率同比降低 0.17pct 至-0.08%， 费用管控见成效。 综合影响下，公司整体净利率同比降低1.42pct 至 18.37%。其中， 2022 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 36.81%、11.64%、 7.33%、 5.37%、 -0.36%、 9.42%，分别变动-12.21pct、 -1.90pct、-1.23pct、 +0.68pct、 -0.43pct、 -9.14pct。 　　第一季度常规诊断服务加速恢复，信用减值损失影响净利润 　　2023 年度第一季度， 公司营业收入同比下降 50.19%， 主要原因是受检验需求减少影响，公司医学诊断服务收入下降明显； 但同时，公司常规医学诊断服务收入正在加速恢复， 第一季度公司实现常规医学诊断服务收入 19.91 亿元，同比增长 19.52%。 　　公司的综合毛利率同比降低 8.39pct 至 37.92%；销售费用率同比提升 1.07pct 至 11.03%；管理费用率同比降低 0.01pct 至 6.54%；研发费用率同比提升 2.87pct 至 6.22%；财务费用率同比降低 0.11pct至-0.02%；综合影响下，公司整体净利率同比降低 14.75pct 至 6.64%。公司整体净利率下滑幅度较大，我们预计主要系计提信用减值损失1.48 亿所致（去年同期为 5463.55 万元）。 　　盈利预测与投资评级： 基于公司核心业务板块分析，我们预计新冠核酸检测需求将大幅下降， 2023-2025 年公司营业收入分别为106.12 亿/128.04 亿/154.54 亿，同比增速分别为-31%/21%/21%；归母净利润分别为 12.76 亿/16.67 亿/21.56 亿， 同比增速分别为-54%/31%/29%； EPS 分别为 2.73 /3.57 /4.61，按照 2023 年 4 月 24日收盘价对应 2023 年 31 倍 PE。维持“买入” 评级。 　　风险提示： 应收账款管理风险， 监管政策变动风险， 市场竞争风险， 检验项目价格下降风险。

　　上海谊众(688091) 　　事件 　　2023年4月24日，公司发布公告，其核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束被列入《中国临床肿瘤学会（CSCO）非小细胞肺癌诊疗指南（2023）》，联合铂类用于Ⅳ期无驱动基因、鳞癌及非鳞癌非小细胞肺癌的一线治疗（Ⅰ级推荐1A类证据）。 　　点评 　　紫杉醇聚合物胶束相继纳入多个权威诊疗指南，进院销售提速在即。 　　2021年10月，公司注射用紫杉醇聚合物胶束获批上市，用于非小细胞肺癌一线治疗；该产品是在传统紫杉醇的基础上运用纳米技术进行剂型创新，以2.2类创新药获批上市。相较于已上市的其他紫杉醇剂型，胶束具有较强的体内稳定性和肿瘤内药物释放的高敏感度、相对更好的安全性和临床使用便捷。 　　2022年6月，注射用紫杉醇胶束列入《中华医学会肺癌临床诊疗指南（2022版）》，联合铂类被推荐用于非鳞状细胞癌驱动基因阴性患者的一线治疗（1类推荐证据）、以及鳞状细胞癌驱动基因阴性患者的一线治疗（1类推荐证据）；2023年1月，注射用紫杉醇胶束列入《IV期原发性肺癌中国治疗指南（2023年版）》，联合铂类用于IV期非小细胞肺癌（NSCLC）患者的一线化疗；2023年4月，注射用紫杉醇胶束被列入《中国临床肿瘤学会（CSCO）非小细胞肺癌诊疗指南（2023）》，联合铂类用于Ⅳ期无驱动基因、鳞癌及非鳞癌非小细胞肺癌的一线治疗（Ⅰ级推荐1A类证据）。 　　2022年，为该产品首个完整商业化年度；在未进医保、未被纳入CSCO临床指南推荐且有疫情影响的情况下，公司实现全年销售2.35亿元，同比增长5687%。我们认为，随着胶束产品陆续进入专业学会诊疗指南推荐，产品影响力与进院销售获得较大提速将是大概率事件。 　　诸多适应症扩展推进中，更多胶束产品在研，管线蓄力丰富。根据公司年报披露，上述胶束产品已有II、III期临床试验20余项，涉及乳腺癌、肺癌、胰腺癌等多个癌种。同时，公司有针对胰腺肿瘤的靶向性PMC（靶向多肽偶联纳米胶束）等多项创新产品在研。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年实现营收4.98/8.60/13.53亿元；预计2023/24/25年归母净利润3.04/5.57/8.95亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　单一产品依赖、商业化不达预期、大股东减持、公司所处药物递送系统创新领域技术快速更迭等风险。

　　普利制药(300630) 　　业绩简评 　　2023年4月24日公司披露2022年报，2022年实现营收18.1亿元（+19.7%）；实现归母净利润4.2亿元（+1.0%）。其中，4Q22实现营收4.4亿元（+17.1%）。 　　2023年4月24日公司披露2023年一季报，1Q23实现营收3.7亿元（+1.4%）；实现归母净利润1.4亿元（-14.4%）。 　　经营分析 　　制剂研究与注册储备丰富，成果显著。截止2022年底，公司已取得专利技术89余项，其中发明专利75项，产品批准文号239个，包括境内化学药批文74个，欧美等境外制剂生产批件有108个，44个原料药生产批准及备案文号，8个药用辅料生产批准及备案文号。随着制剂上市有望推动公司中长期业绩发展。 　　出海相关品种不断取得突破，造影剂布局再上一程。在国际拓展上，公司已有针剂、固体25余个品种在欧美等多国获批上市，公司已初步形成了中国制造、全球销售的国际化格局。自2023年以来，公司的造影剂相关产品碘帕醇注射液以及轧布醇注射液已获得FDA上市许可，在造影剂领域取得较快进展。同时公司的注射用硫酸妥布霉素也获FDA批准，有望进一步加快公司的国际化进程。 　　在研品种储备丰富，创新药研发持续推进。目前公司在研品种共150余个，涉及首仿+挑战专利仿制药、改良型新药505b（2）和新实体化合物新药。创新药研发方面，结合BNCT技术和mRNA肿瘤疫苗的联合抗肿瘤治疗方案，相关早期研发项目计划23年下旬进入临床前阶段；抗肿瘤纳米药物和双模态造影剂计划23年提交中、美两个市场的临床申请。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.93/5.70/6.55亿元，对应PE分别为20/18/15倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股解禁风险、其他监管风险等。