2023年半年报点评：三大核心业务稳健增长，盈利能力有望进一步改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普洛药业(000739)

　　事件：2023年8月14日，普洛药业发布2023年中报业绩。上半年公司实现营业收入59.54亿元，同比增长19.43%；归母净利润6.01亿元，同比增长37.55%；扣非归母净利润5.95亿元，同比增长42.23%。单季度看，公司Q2实现收入28.69亿元，同比下降0.53%；归母净利润3.62亿元，同比增长26.98%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增长27.96%。

　　原料药业务稳定增长，原材料价格回落有利于提升盈利能力。上半年原料药中间体业务收入42.04亿元，同比增长18.50%，毛利率18.52%（+1.02pct）。上半年公司对战略品种07110实施新工艺改进、降低生产成本；新建AH22081生产线预计今年8月完成；新增303、304两个API多功能车间以满足市场需求，预计今年9月完成建设。当前中国化工品指数（CCPI）比去年最高点下降超过25%，随着上游大宗化工商品价格在2023年逐渐回落，API业务盈利能力有望持续改善。

　　CDMO综合竞争力持续增强，产能释放支持业绩长期增长。上半年CDMO收入11.39亿元，同比增长23.70%，毛利率44.77%（+3.61pct）。截至2023年上半年，公司进行中CDMO项目610个（+51%），其中商业化阶段项目247个（人用药项目171个、兽药项目43个、其他项目33个），同比增长18%；研发阶段项目363个，同比增长79%。公司持续推进中间体+API+制剂业务升级，上半年API项目共69个（+25%），其中商业化生产17个、验证阶段8个、研发阶段44个。产能建设方面，CDMO多功能中试车间已于今年5月投产，共有14个独立单元区可满足CDMO项目的快速切换；高活化合物车间于2023年投产，配有2条中间体大线和2条API小线，已有若干个高活项目和客户形成合作；CDMO研发楼预计2023年8月投产。持续扩张的CDMO产能是业绩长期稳定增长和持续赢得客户订单的基础。

　　制剂产品不断丰富，原料药+制剂一体化布局优势明显。上半年制剂收入5.74亿元，同比增长17.80%，毛利率50.38%（-1.55%）。公司现有120多个制剂品种，包括头孢克肟系列、乌苯美司胶囊、注射用氟氯西林钠、左乙拉西坦片等，其中15个品种通过一致性评价。公司将持续扩大产品种类，现已立项18个项目并且在持续增加中，今年上半年递交了3项国内制剂的注册申请，2023年预计还将新增5个品种。

　　投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.24/15.06/18.46亿元，对应PE为18/14/12倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业政策变动风险、药品研发风险、外汇汇率波动风险、环保相关的风险、竞争加剧风险等。

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

普洛药业（000739.SZ）在2023年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别达到59.54亿元和6.01亿元，同比增幅为19.43%和37.55%。扣非归母净利润更是同比增长42.23%至5.95亿元，显示出公司核心业务的强劲增长势头和盈利能力的持续改善。尽管第二季度营收略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润仍保持了26.98%和27.96%的同比增长，表明公司在成本控制和运营效率方面取得了积极成效。

核心业务驱动与未来发展潜力

公司三大核心业务——原料药、CDMO和制剂产品均实现了稳健增长。原料药业务受益于原材料价格回落和新工艺改进，毛利率有所提升；CDMO业务凭借持续增强的综合竞争力和产能释放，项目数量和商业化进程加速，成为业绩长期增长的重要支撑；制剂产品业务则通过不断丰富产品种类和原料药+制剂一体化布局，巩固了市场地位。展望未来，随着上游大宗化工商品价格的进一步回落、CDMO产能的持续扩张以及制剂产品线的不断丰富，普洛药业的盈利能力有望进一步改善，并支撑公司业绩的长期稳定增长。

主要内容

2023年半年度业绩概览

整体财务表现

根据普洛药业2023年中报业绩，公司上半年实现营业收入59.54亿元，同比增长19.43%。归属于母公司股东的净利润为6.01亿元，同比大幅增长37.55%。扣除非经常性损益后的归母净利润达到5.95亿元，同比增长42.23%，显示出公司主营业务的强劲增长和盈利能力的显著提升。

单季度业绩分析

从单季度表现来看，公司第二季度实现收入28.69亿元，同比略微下降0.53%。然而，在营收微降的情况下，第二季度归母净利润仍实现3.62亿元，同比增长26.98%；扣非归母净利润为3.61亿元，同比增长27.96%。这表明公司在第二季度通过优化成本结构和提升运营效率，有效改善了盈利水平。

原料药业务：成本优化与产能扩张

业务收入与毛利率

上半年，普洛药业的原料药中间体业务收入达到42.04亿元，同比增长18.50%。该业务的毛利率为18.52%，同比提升了1.02个百分点，显示出业务盈利能力的改善。

生产工艺改进与产能建设

公司积极推进原料药业务的优化和扩张。上半年对战略品种07110实施了新工艺改进，旨在降低生产成本。此外，新建AH22081生产线预计于2023年8月完成，新增的303、304两个API多功能车间预计于2023年9月完成建设，以满足不断增长的市场需求。

原材料价格回落影响

报告指出，当前中国化工品指数（CCPI）已比去年最高点下降超过25%。随着上游大宗化工商品价格在2023年逐渐回落，API业务的盈利能力有望持续改善，为公司整体业绩提供支撑。

CDMO业务：竞争力增强与项目产能释放

业务收入与毛利率

CDMO业务是公司增长的亮点之一。上半年，CDMO业务收入达到11.39亿元，同比增长23.70%。该业务的毛利率高达44.77%，同比显著提升3.61个百分点，体现了其高附加值和强大的盈利能力。

项目数量与阶段性进展

截至2023年上半年，公司进行中的CDMO项目总数达到610个，同比增长51%。其中，商业化阶段项目有247个，同比增长18%，包括人用药项目171个、兽药项目43个、其他项目33个。研发阶段项目数量为363个，同比增长79%，显示出强大的项目储备和发展潜力。在API项目方面，公司共有69个API项目，同比增长25%，其中17个处于商业化生产阶段，8个处于验证阶段，44个处于研发阶段。

产能建设与长期增长基础

为支持CDMO业务的长期增长，公司持续推进产能建设。CDMO多功能中试车间已于2023年5月投产，拥有14个独立单元区，可满足CDMO项目的快速切换需求。高活化合物车间也于2023年投产，配备2条中间体大线和2条API小线，并已与多个高活项目和客户形成合作。此外，CDMO研发楼预计于2023年8月投产。持续扩张的CDMO产能是公司业绩长期稳定增长和持续赢得客户订单的基础。

制剂产品业务：产品丰富与一体化优势

业务收入与毛利率

上半年，制剂产品业务收入为5.74亿元，同比增长17.80%。该业务的毛利率为50.38%，同比略有下降1.55个百分点。

产品线拓展与一致性评价

公司现有120多个制剂品种，涵盖头孢克肟系列、乌苯美司胶囊、注射用氟氯西林钠、左乙拉西坦片等，其中已有15个品种通过了一致性评价。公司持续扩大产品种类，现已立项18个项目并持续增加中，上半年递交了3项国内制剂的注册申请，预计2023年还将新增5个品种。

原料药+制剂一体化布局

普洛药业在制剂业务方面具备原料药+制剂一体化布局的明显优势，这有助于公司在产品研发、生产成本控制和市场竞争力方面形成协同效应。

投资建议与风险提示

盈利预测与估值

民生证券研究院预计普洛药业2023-2025年归母净利润分别为12.24亿元、15.06亿元和18.46亿元，对应PE分别为18倍、14倍和12倍。基于此，维持对公司的“推荐”评级。

潜在风险因素

报告提示了多项潜在风险，包括行业政策变动风险、药品研发风险、外汇汇率波动风险、环保相关的风险以及竞争加剧风险等，投资者需予以关注。

总结

普洛药业2023年半年报显示，公司整体业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现显著增长，尤其扣非归母净利润增幅超过40%，凸显了核心业务的盈利能力。三大核心业务——原料药、CDMO和制剂产品均保持稳健增长态势。原料药业务受益于原材料成本下降和产能优化，毛利率有所提升；CDMO业务凭借强大的项目储备和持续的产能扩张，成为公司未来业绩增长的重要驱动力；制剂产品业务则通过丰富产品线和一体化布局，巩固了市场地位。尽管第二季度营收略有波动，但盈利能力的改善表明公司运营效率的提升。综合来看，普洛药业在多重利好因素驱动下，未来盈利能力有望进一步改善，公司具备长期投资价值，维持“推荐”评级。

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