药明康德(603259) 　　事件： 　　药明康德近期发布了2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入283.95亿（同比+71.87%），归母净利润73.78亿（同比+107.12%），扣非归母净利润62.32亿（同比+100.64%），毛利率为37.12%，主要系公司产能利用和经营效率得到不断提升，经营利润增长显著所致。分季度看，公司2022Q3实现收入106.38亿（同比+77.76%），归母净利润27.42亿（同比+209.11%），扣非归母净利润23.82亿（同比+143.31%），毛利率38.58%提升1.60pct。 　　CRDMO和CTDMO业务模式优势尽显，公司业务快速发展 　　分业务看：化学业务收入超208亿（同比+107%），其中小分子药物发现（R）的服务收入近54亿（同比+36%），工艺研发和生产（D&M）的服务收入超154亿（同比+152%）；剔除新冠商业化生产项目，化学业务板块收入同比增长38%。2022年前三季度，化学药工艺研发和生产管线共增加692个新分子，包括1个商业化阶段的新增分子，截至2022Q3末，化学业务服务项目所涉新药物分子2123个，其中临床III期阶段53个、临床II期阶段288个、已获批上市的44个。测试业务收入近42亿（同比+25%），其中实验室分析及测试服务收入超30亿（同比+35%），临床CRO及SMO收入超11亿（同比+5%），药物安全性评价业务同比增长49%。生物学业务收入近18亿（同比+25%），DNA编码化合物库（DEL）和苗头化合物发现平台服务客户超过1300家。2022年1-9月，生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比增长76%，占生物学业务收入比例由2021年的14.6%提升至2022年前三季度的20.5%。新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块增长的重要驱动力。细胞及基因疗法业务收入超9亿（同比+25%），其中测试业务收入同比增长44%，工艺开发业务同比增长54%。共服务67个项目，其中包括9个II期临床试验项目，8个III期临床试验项目。国内新药研发服务部收入不到7亿（同比-28%），主要由于业务主动迭代升级以满足客户对中国新药研发服务更高的要求，因此对当期业绩有一定程度影响。截至2022年Q3末，公司累计完成159个项目的IND申报工作，有1个项目处于上市申请阶段，有5个项目处于III期临床试验。 　　投资建议与盈利预测 　　公司将2022年全年收入增长目标由68-72%调整至70-72%，显示了公司在CRDMO和CTDMO业务模式驱动下持续加速发展的信心。预计公司2022-2024年营业收入分别为393.2/468.8/584.3亿元，增速分别为71.7%/19.2%/24.6%；归母净利润为89.6/104.8/130.2亿元，增速分别为75.7%/17.0%/24.3%；EPS为3.0/3.5/4.4元/股，对应PE为25.2/21.6/17.3。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　订单增长和产能投放不及预期风险；行业景气不及预期风险等。

　　华兰生物(002007) 　　事件：公司发布]2022年三季报，前三季度实现营业收入36亿元，同比增加7.2%；实现归母净利润9亿元，同比下降15.1%；实现扣非归母净利润7.6亿元，同比下降22.4%。 　　疫苗业务季度间分布有所变化。2022年公司前三季度收入分别为6.4/17.1/12.5亿元，同比+2.8%/+156.9%/-39.5%，归母净利润分别为2.3/3.5/3.2亿元，同比-8.4%/+37.3%/-48.9%。公司业绩季度间波动幅度较大，主要系流感疫苗销售季节性波动。2022年二季度我国南方流感疫情带动流感疫苗需求爆发，公司疫苗发货提前。从盈利能力来看，前三季度公司毛利率为67%。同比下降2pp，华兰疫苗前三季度毛利率为87.9%，同比下降0.3pp。据此估计前三季度公司血制品毛利率约为51.1%，同比下降4pp，预计主要系采浆、产品运输等综合成本上升所致。费用端来看，前三季度销售费用率22.5%，同比+4.2pp，预计主要系疫苗推广投入增加，及血制品业务费用结算延迟所致。管理费用率/研发费用率分别为5.7%/6.2%，同比-0.2pp/+0.5pp。前三季度经营性现金流净额1.1亿元，同比下降7.6亿元，主要系公司疫苗业务回款延迟所致。 　　子公司发布股权激励计划，看好华兰疫苗长远发展。近期公司子公司华兰疫苗公告，2022年股权激励首次股票授予已经完成。本次激励计划考核目标为2023-2025年的扣非归母净利润（不考虑激励费用）同比2021年分别增长40%、80%、100%，对应扣非净利润目标值为8.2亿元、10.5亿元、11.7亿元。该激励计划的推出有望充分调动公司管理层积极性，促进公司的产品研发、市场开拓，利好公司长远发展。 　　盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.2亿元、14.9亿元、16.5亿元。 　　风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期。

　　华兰生物(002007) 　　收入整体平稳增长，流感疫苗三季度环比下降。公司10月31日发布2022年三季度报告。公司2022年前三季度实现营业收入36.02亿元（+7.18%）、归母净利润9.01亿元（-15.07%）、扣非归母净利润7.58亿元（-22.44%），对应EPS0.49元。其中Q3单季实现营业收入12.53亿元（-39.54%）、归母净利润3.18亿元（-47.33%），今年流感疫苗销售时间提前，季度间呈现较大波动。 　　流感疫苗季节性波动。从华兰疫苗披露的数据上看，2021Q3单季流感疫苗销售额为13.82亿元，2022Q2和Q3两季销售额分别为10.46亿元和4.99亿元。较往年相比，今年流感疫苗批签发和销售时间提前，二季度流感疫苗销售额较高，预计三季度流感疫苗销售主要在于渠道库存端。从批签发上看，公司四价流感疫苗二季度获批签发64次，三季度获批签发27次，批签发次数上同样呈现季度回落趋势。中疾控专家多次提醒今年秋冬流感存在高发风险，预计今年四季度流感疫苗批签发量将回升。 　　血制品业务企稳回升。从主要品种批签发情况上看，三季度人血白蛋白、静丙、凝血因子Ⅷ、凝血酶原复合物分别获批签发51次、37次、30次和25次，上半年以上品种批签发次数分别为86次、58次、39次和25次，预计血制品整体批签发量有所提升。Q3单季公司血制品销售额预计约在7亿左右，随着多个新批血站的建设投产，公司血制品业务有望进一步企稳回升。 　　华兰疫苗发布高目标股权激励计划。今年10月，华兰疫苗发布股权激励计划，激励对象为公司董事、高管和核心骨干人员等28人，限制性股票授予价格为24.42元，目标为2023-2025年公司净利润较2021年（6.21亿元）增长不低于40%、80%和100%，高目标股权激励彰显公司对未来三年成长充满信心。 　　成本和费用上升影响盈利能力。公司前三季度销售毛利率为67.07%，同比下降2.05pp，主要是受生产成本上升影响。公司加大对流感疫苗的销售力度，销售费用率为22.45%，同比上升4.15pp；研发方面持续投入，研发费用率为6.16%，同比上升0.46pp。生产成本的提高和费用支出的增加使得公司销售净利率由去年同期的35.33%下降至29.56%。流感疫苗回款周期较长，对公司现金流造成一定影响，短期内应收账款升高，经营性现金流同比下降。 　　投资建议：我们暂维持预测公司2022-2024年归属于母公司净利润分别为18.45亿元、19.09亿元和22.46亿元，对应EPS分别为1.01元、1.05元和1.23元，当前股价对应PE分别为17.4/16.9/14.3倍，维持推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示：血制品批签发及采浆情况不确定性风险；流感疫苗销量不达预期的风险；药品研发失败风险。

　　药明康德(603259) 　　3Q22收入和经调整non-IFRS归母净利分别同比增长78%/82%，1-3Q22分别增长72%/78%；经调整non-IFRS毛利率提升1.1pct至39.5%，恒定汇率下同比提升2.2pcts。考虑到强劲的业绩表现和现金流，公司决定终止已获批的港股增发计划，但资本开支计划不变。我们维持公司A股/港股“买入”评级，并下调目标价至97元人民币/86港元。 　　3Q22增速再超指引，全年指引进一步提高至70-72%：3Q22收入和经调整non-IFRS归母净利分别同比增长78%/82%至106亿/25亿元（此前已预告），其中收入增速超过此前公司指引的68-72%。受益于新冠小分子药大订单，北美区收入增长121%，占总收入比重提升至67%。恒定汇率下，3Q收入增长80%，经调整non-IFRS毛利率提升2.2pcts。基于1-3Q22的业绩表现，公司也将全年收入增速指引从68-72%进一步调高至70-72%（即4Q22增速65-72%）。核心业务板块单3Q业绩如下： 　　WuXi Chemistry：板块收入增长115%（2Q：102%），non-IFRS毛利率提升0.4pcts至41.6%。板块中小分子药物发现收入+36%，工艺研发和生产收入+164%。剔除新冠贡献，板块收入同比增长41%；新冠贡献27亿收入，环比2Q持平，我们预计4Q新冠收入稳定。公司3Q22管线中新增分子219个，期末管线中共2,123个分子，其中处于商业化阶段分子44个，III期阶段分子53个。考虑到新冠贡献存在不确定性，我们预计2023/24年板块收入增长12%/20%。 　　WuXi Testing：板块收入增长28%（2Q：17%），non-IFRS毛利率提升6.6pcts至38.9%，受益于国内业务和海外器械测试业务的复苏。其中实验室分析及测试服务收入+36%，临床CRO及SMO收入+10%。我们预计2023/24年板块收入增速稳定在22-25%。 　　WuXi Biology：板块收入增长37%（2Q：12%），non-IFRS毛利率下滑9.0pcts至41.8%。3Q22新分子种类及生物药相关收入增长89%，占板块收入比例由1Q/2Q的17.6%/20.3%继续提升至22.9%。我们预计2023/24年板块收入增速稳定在25-28%。 　　维持“买入”评级：我们调低2023-24E收入/经调整non-IFRS利润预测6-7%，并继续给予公司港股1.2x、A股1.5x2023EPEG的目标估值，因而下调公司港股/A股目标价至86港元/97元人民币，对应33x/26x2023EPE，低于各自过去三年平均1.2-1.4个标准差。 　　投资风险：投资收益波动；地缘政治风险；项目失败或因疫情延迟。

　　恒瑞医药(600276) 　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入159.5亿元(-21.1%)；归属于上市公司股东的净利润为31.7亿元(-24.6%)。其中，Q3实现营业收入57.2亿元（-17.2%），归属于上市公司股东的净利润为10.5亿元(-31.5%)。 　　Q3收入降幅收窄，费用率管控良好。2022年Q3实现营业收入57.2亿元（-17.2%），降幅有所收窄。前三季度毛利率83.3%（-3.2pp）；净利率19.4%（-1.4pp）。费用率管控良好，研发费用率21.9%（+1.4pp），销售费用率32.4%（-2.2pp），管理费用率9.2%（+1.6pp）。 　　集采、医保谈判和疫情反复多重影响持续体现。收入与利润增速均下滑的原因主要有：1）2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，加之白紫等产品的续标降价，前三季度收入预计下滑幅度较大；2）2022年起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新医保谈判价格，平均下降33%；3）国内疫情多点散发，部分医疗机构诊疗量缩减，同时产品出口订单积压，部分海外业务需求未能及时转化为销售收入。 　　双艾方案取得双阳性结果，达尔西利和吡咯替尼一线适应症申报上市。目前公司打造了5300多人的规模化、专业化、能力全面的研发团队，主导和支持国内外260多个临床项目。Q3公司取得多项重要研发进展：针对未接受过系统治疗的不可切除或转移性肝细胞癌患者，双艾方案对比标准治疗药物索拉非尼获得了mOS和mPFS双阳性结果；吡咯替尼新适应症上市申请获受理，拟用于乳腺癌一线治疗；达尔西利新适应症上市申请获受理，拟用于HR+/HER2-晚期乳腺癌一线治疗。 　　建设先进技术平台，构建全球创新体系。公司建设一批具有自主知识产权、国际一流的新技术平台，如PROTAC、分子胶、ADC、双/多特异性抗体、基因治疗、mRNA、生物信息学、转化医学等。其中，已有5个新型、具有差异化的ADC分子获批临床，抗HER2ADC产品SHR-A1811快速进入临床Ⅲ期研究阶段；3个基因治疗分子完成PCC进入临床前开发阶段；1个PROTAC分子正在申报临床；PD-L1/TGFβ双抗SHR-1701快速推进多项临床Ⅲ期研究，新一代PD-L1/SIRPγ、TIGIT/PVRIG融合蛋白已顺利开展临床研究，还有10多个FIC/BIC双/多特异性抗体在研。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为43.2/49.5/60.1亿元，对应PE为58X/50X/41X。创新药占比不断提升，创新升级加速，创新药国际化即将迎来质变，仍然是国内创新药投资首选，维持“买入”评级。 　　风险提示：仿制药集中采购降价、药品研发进度不大预期等风险。

　　凯莱英(002821) 　　事件：凯莱英发布2022年三季度公告。公司前三季度实现收入78.12亿元（同比+167.25%），归母净利润27.21亿元（同比+291.59%），扣非归母净利润26.83亿元（同比+350.16%），经营现金流净额为28.39亿元（同比+721.77%）。第三季度实现收入27.70亿元（同比+138.25%），归母净利润9.81亿元（同比+269.40%），扣非归母净利润9.84亿元（同比+304.25%）。 　　点评： 　　盈利能力大幅提升，期间费用率显著降低。2022Q1-3，在利润率方面，公司综合毛利率为46.92%，同比+1.99pp；归母净利率为34.83%，同比+11.06pp；扣非归母净利率为34.35%，同比+13.96pp；在费用率方面，公司期间费用率为7.01%（-14.56pp），其中销售/管理/研发/财务费用率为1.23%（-0.96pp）/6.68%（-3.99pp）/5.66%（-3.14pp）/-6.57%（-6.47pp）；公司收入大幅增长、管理效率持续提升、规模效应持续显现、汇兑收益增加均提升公司盈利能力。 　　国内市场表现亮眼，新兴业务持续突破。2022Q1-3，国内市场实现收入10.90亿元（同比+160.7%），国内市场进入收获期。2022Q1-3，分板块看，小分子CDMO业务实现收入71.36亿元（同比+168%），作为公司传统优势业务，在手订单12.45亿美元（截止至2022H1），保障公司业绩稳定发展；新兴业务实现收入6.71亿元（同比+154%），新兴业务全面布局化学大分子、制剂、生物大分子、临床研究、合成生物学等业务板块，着力打造长期动能。 　　产能+技术持续驱动发展，综合实力持续提升。截止至2022H1，产能方面，公司小分子CDMO传统产能约5300m3，连续化反应产能同比增长近400%，大幅提高公司生产效率；技术拓展方面，公司在原有的CEPS\CFCT\CBST\CIMT四大技术中心外另外组建了IAPM\CDDF\CBTI\TICCR，八大技术平台为公司发展提供多维度支持。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为110.50/117.26/128.70亿元，同比增长138.2%/6.1%/9.8%；归母净利润分别为29.02/27.73/30.37亿元，同比增长171.4%/-4.5%/9.5%，对应2022-2024年PE分别为19/20/18倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。

　　药明康德(603259) 　　公司业绩保持高景气度增长，客户拓展与产能建设持续推进。2022 年 Q1-Q3 实现营业收入 283.95 亿元（+71.9%），实现扣非归母净利润 62.32 亿元（+100.6%），2022 年 Q3 单季度实现营业收入 106.38 亿元 （+77.8） %，实现扣非归母净利润 23.82亿元（+143.31%）。其中，2022Q1-Q3 化学业务板块剔除新冠商业化生产项目收入同比增长 38.3%。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩保持高景气度增长。 公司 2022 年 Q1-Q3 实现营业收入 283.95 亿元，同比增长71.9%，实现扣非归母净利润 62.32 亿元，同比增长 100.6%。2022 年 Q3 单季度公司实现营业收入 106.38 亿元，同比增长 77.8%，实现扣非归母净利润 23.82 亿元，同比提高 143.3%。其中，化学业务 2022Q1-Q3 实现收入 208.17 亿元，同比增长106.6% ：小分子药物发现（R）服务 2022Q1-Q3 收入 53.94 亿元，同比增长 36.2%，工艺研发和生产（D&M）2022Q1-Q3 服务收入 154.23 亿元，同比增长 152.2%。剔除新冠商业化生产项目，2022Q1-Q3 化学业务板块收入同比增长 38.3% 。测试业务2022Q1-Q3 实现收入 41.77 元，同比增长 25.3% ：实验室分析及测试服务 2022Q1-Q3收入 30.42 亿元，同比增长 35.2%，临床 CRO 及 SMO2022Q1-Q3 收入 11.35 亿元，同比增长 4.6%。生物学业务 2022Q1-Q3 实现收入 17.79 亿元，同比增长 24.9%。细胞及基因疗法 CTDMO 业务 2022Q1-Q3 实现收入 9.22 亿元，同比增长 25.2%。国内新药研发服务部 2022Q1-Q3 实现收入人民币 6.72 亿元，同比下降 27.9%，下降主要由于业务主动迭代升级对当期业绩有一定程度影响。 　　积极进行客户拓展，服务全球客户。2022Q1- Q3 公司新增客户超过 1,000 家，公司活跃客户数量已超过 5,900 家。2022Q1- Q3 公司来自美国客户收入 189.91 亿元，同比增长110%；来自中国客户收入 53.18 亿元，同比增长 30%；来自欧洲客户收入 28.97 亿元，同比增长 21%；来自其他地区客户收入 11.88 亿元，同比增长 22%。同时，公司保持很强的客户粘性，公司 2 022Q1- Q3 来自原有客户收入 275.46 亿元，同比增长 80%。 　　持续推进产能建设，服务能力不断提高。 2022Q1- Q3 公司开始陆续投产用于 GMP 生产的常州三期，2022 年 7 月常州基地的又一全新寡核苷酸及多肽生产大楼正式投入运营。无锡基地无菌脂质纳米颗粒制剂平台投入运营，进一步提升全球 CRDMO 平台能力；首个高活口服制剂生产车间也于 9 月在无锡基地正式投产。武汉的华中总部基地落成，持续扩大药物发现服务的产能。 另外， 公司宣布了新加坡基地的建设计划，在美国特拉华州米德尔敦的新生产基地也正式动工。截至 2022Q3 期末，公司共拥有45,646 名员工，其中 13,488 名获得硕 士或以上学位，1,379 名获得博士或同等学位。 　　估值 　　我们预期 2022 年、2023 年、2024 年公司净利润分别为 81.99 亿元、99.32 亿元、125.77 亿元，EPS 分别为 2.769 元、3.355 元、4.248 元。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险；服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期风险；境外市场运营风险；汇率风险。

　　恒瑞医药(600276) 　　事件：边际改善明显，环比增长显著。2022年Q3，公司实现营收57亿（同比-17%，环比+20%），归母净利润11亿元（同比-32%，环比+19%）。2022年Q1-3，公司实现营收159亿元（同比-21%），归母净利润32亿元（同比-25%）。 　　创新药持续推进，坚定研发投入，百亿级创新药尚待兑现。创新药11款已上市，6款处于NDA阶段，超10款处于3期阶段。2022年10月，达尔西利片HR+/HER2-BC1L适应症NDA获得受理，吡咯替尼BC（1L,HER2+）适应症NDA获得受理，卡瑞利珠单抗+法米替尼NSCLC（1L,PD1+）适应症纳入突破性治疗，SHR-A1811+SHR-1701HER2+GC适应症Ⅰb/Ⅱ期临床获批；2022年8、9月，HRS-6209（肿瘤）、HRS-5965（肾病）、HR20014（糖尿病）、HRS-4642（肿瘤）等获批临床。 　　集采利空逐渐释放，预计2022Q4-2023Q2迎接业绩拐点。1）自2018年以来，第1-7批集采中选22个品种，价格平均降幅74.5%。其中，第三、五批集采品种对应销售额分别为19、44亿元。整体来看，10+亿元品种多数已被纳入集采，仿制药有望于2023年企稳回升；2）“集采+疫情”双重影响，2022年Q2收入、归母净利润分别为47、9亿元，2022年Q3收入、归母净利润分别为57、11亿元，边际改善明显；3）历经2021年的构架合并、人员优化，公司运营效率、人均销售单产提高。 　　盈利预测与投资评级：我们将2022-2024年归母净利润由46/53/64亿元，下调为43/50/59亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为58、50、42倍。由于：1）公司为行业龙头，内生增长动力强劲；2）集采负面影响趋缓，创新逐渐兑现，迎接业绩拐点；3）持续推进国际化，有望迎来质变，维持“买入”评级。 　　风险提示：带量采购等风险，竞争格局恶化，新冠疫情的反复，FDA审评的不确定

　　凯莱英(002821) 　　业绩持续高增长。公司10月28日发布2022年三季度报告。公司2022年前三季度实现营业收入78.12亿元（+167.25%）、归母净利润27.21亿元（+291.59%）、扣非归母净利润26.83亿元（+350.16%），对应EPS7.46元。其中Q3单季实现营业收入27.70亿元（+138.25%）、归母净利润9.81亿元（+269.40%），公司业绩持续高增长态势。 　　常规业务稳健增长，新冠订单陆续交付。公司前三季度小分子业务实现收入71.36亿元（+168%），其中Q3单季小分子业务实现收入24.92亿元。据半年报披露，2022H1新冠订单贡献收入约30亿元，常规小分子业务贡献收入约16.4亿元。参照上半年新冠订单生产和交付节奏，预计Q3单季新冠订单贡献约15亿元收入，剔除新冠订单之外，常规小分子业务预计贡献收入约10亿左右，常规业务维持良好增长态势。 　　新兴业务快速发展，国内市场进入收获期。公司前三季度新兴业务实现收入6.71亿元（+154%）。其中Q3单季新兴业务实现收入2.78亿元，处于高速成长阶段。大分子业务、制剂业务、临床研发服务等多项业务协同发展，综合服务能力持续提升。公司前三季度国内市场收入达到10.9亿元（+160.7%），收入占比上升至15%，其中Q3单季国内收入3.99亿元。公司在国内市场具备良好客户基础，随着产能的扩张和综合服务能力的提升，国内市场业务进入收获期。 　　现金流良好，规模效应下盈利能力提升。公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为82.86亿元，经营性现金流净额为28.39亿元，均高于公司前三季度的收入和净利润水平，现金回款状况良好。公司2022年前三季度研发费用为4.42亿元（+72%），研发投入不断加大；管理费用为5.22亿元（+67%），人员和业务持续扩张；财务费用为-5.13亿元（去年同期-0.03亿元），受汇率变动影响较大；销售费用0.96亿元（+50%）。从盈利情况上看，受益于大订单的收入增量，报告期内公司毛利率为46.92%（+1.99pp），净利率为34.83%（+11.06pp），规模效应下各项费用率均有所下降，盈利能力大幅提升。 　　投资建议：我们预测公司2022-2024年归属于母公司净利润分别为33.05亿元、27.92亿元和34.01亿元，对应EPS分别为8.93、7.55和9.19元，当前股价对应PE分别为16.8/19.9/16.3倍，维持推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示：客户新药研发失败风险；产能释放不及预期风风险；行业竞争和客户流失风险。

　　凯莱英(002821) 　　凯莱英2022Q1-Q3业绩保持高景气度增长。公司2022Q1-Q3实现营业收入78.12亿元（+167.25%），实现归母净利润27.21亿元（+291.58%），2022Q3单季实现营业收入27.70亿元（+138.25%），实现归母净利润9.81亿元（+269.40%）。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩保持高景气度增长。公司2022Q1-Q3实现营业收入78.12亿元，同比增长167.25%，实现归母净利润27.21亿元，同比增长291.58%。2022Q3公司单季度实现营业收入27.70亿元，同比增长138.25%，实现归母净利润9.81亿元，同比增长269.40%。在订单方面，截至公司中报公司在手订单金额为14.7亿美元。2022Q3期末公司存货为16.68亿元，与上年同期相比增长54.02%。 　　积极进行产能建设。公司截至2022Q3期末在建工程为14.34亿元，与2022年初相比提高36.95%，主要为公司新业务板块产能搭建和扩张，以及小分子业务产能补充所致。公司于2022年9月发布公告，与江苏省泰兴经济开发区管委会签署投资协议，拟投资40-50亿元人民币在泰兴投资生物医药研发生产一体化基地项目。目前该投资事项尚处于筹备阶段，项目建成后，公司有望借助长三角区位优势，满足日益增长的订单需求，并拓展和参与与国内外创新药公司、生物技术公司的合作。 　　坚持技术创新投入，服务能力不断提升。2022年Q3单季研发费用为1.79亿元，同比提高91.72%。公司在拥有全球领先且可持续进化的四大研发平台基础之上，持续迭代进化，继工艺科学中心、合成生物技术研发中心、连续科学技术中心和智能制造技术中心后，正式组建了制药新材料研发中心、药物递送和制剂研发中心、生物科学技术中心和临床药物研究技术创新中心。 　　估值 　　根据公司业绩，我们上调盈利预期，预期2022年、2023年、2024年公司净利润分别为30.03亿元、28.09亿元、31.49亿元，EPS分别为8.117元、7.592元、8.510元，维持买入评级。（2022年8月我们预期2022年、2023年、2024年公司净利润分别为26.45亿元、27.37亿元、31.48亿元，EPS分别为7.149、7.397、8.508元。） 　　评级面临的主要风险 　　服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险；服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险；境外市场运营风险；汇率风险。