新一代CGM国内获批，产品升级迭代加速

中心思想

新产品驱动公司增长与市场拓展

• 公司新一代持续葡萄糖监测系统（CGM）的成功注册，标志着其在糖尿病监测领域的创新能力和产品迭代优势。
• 新产品在技术、用户体验上的显著提升，以及与欧洲伙伴的合作协议，为公司在国内外的市场扩张奠定了坚实基础。

财务表现稳健，未来盈利能力可期

• 基于对未来几年的盈利预测，公司营收和归母净利润预计将实现持续增长，盈利能力和资产回报率将显著提升。
• 市场对公司的“买入”评级和财务指标的积极趋势，共同支撑了其长期投资价值。

主要内容

新产品注册与市场布局

• 事件简述：CGM新产品获批，拓展应用场景
  • 2024年12月16日，公司公告称其自主研发的持续葡萄糖监测系统（CGM）新产品H6/h6和i6/i6s/i6Pro已完成注册并获得两项医疗器械注册证。
  • H6/h6型号适用于医疗机构，无需校准，最长使用8天；i6/i6s/i6Pro型号适用于家庭环境，最长使用15天，显著拓宽了产品应用场景。
• 经营分析：技术创新与全球市场拓展
  • 创新研发能力： 公司采用第三代直接电子转移技术，该技术具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确度高等核心优势，体现了公司在CGM领域的领先研发实力和产品迭代能力。
  • 工艺设计改进与用户体验提升： 二代CGM产品在设计和工艺上持续改进，采用一体式植入，无需组装，佩戴更简单；同时优化了产品尺寸，显著提升了患者的佩戴舒适度和依从性。
  • 海外市场战略布局： 公司于12月3日与A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签署欧洲经销协议，将在欧洲超过20个国家和地区以联合品牌方式独家经销第一代和第二代CGM系统，预示着海外市场有望实现快速放量。

财务表现与风险展望

• 盈利预测与估值：强劲的增长预期
  • 根据预测，公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.68亿元、5.07亿元和6.37亿元，同比增长率分别为30%、38%和26%，显示出强劲的盈利增长潜力。
  • 对应当前股价的市盈率（PE）将从2024年的41倍逐步下降至2026年的24倍，估值吸引力增强。
  • 市场维持“买入”评级，反映了对公司未来业绩的积极预期。
• 财务报表分析：营收与利润率稳步提升
  • 损益表： 预计营业收入将从2024年的43.66亿元增长至2026年的59.14亿元，毛利率预计保持在55%-56%的健康水平，净利率预计从2024年的8.4%提升至2026年的10.8%。
  • 资产负债表： 总资产预计稳健增长，从2023年的59.27亿元增至2026年的72.59亿元，资产负债率预计保持在41.54%-44.18%的合理区间，显示公司财务结构稳健。
  • 现金流量表： 经营活动现金净流量预计持续为正且增长，从2024年的4.00亿元增至2026年的9.01亿元，表明公司内生现金创造能力强劲。
• 比率分析：回报率与偿债能力优化
  • 回报率： 净资产收益率（ROE）预计从2024年的11.16%提升至2026年的15.99%，总资产收益率（ROA）和投入资本收益率（ROIC）也呈现相似的上升趋势，表明资本利用效率不断提高。
  • 偿债能力： 资产负债率预计保持在41%-44%之间，EBIT利息保障倍数维持在较高水平（6.8-10.7），显示公司偿债能力良好。
• 风险提示：潜在挑战需关注
  • 报告提示了新产品研发及推广不达预期、行业竞争加剧以及商誉和海外资产减值等潜在风险，需持续关注。

总结

• 公司凭借其在持续葡萄糖监测系统（CGM）领域的创新技术和新产品注册，成功拓宽了市场应用范围并提升了用户体验。
• 与欧洲伙伴的战略合作，为公司打开了广阔的海外市场，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。
• 财务预测显示，公司未来几年营收和净利润将实现稳健增长，盈利能力和资本回报率持续改善，估值吸引力逐步显现。
• 尽管存在新产品推广和市场竞争等风险，但公司在技术创新、产品迭代和市场拓展方面的积极布局，为其长期发展奠定了坚实基础，维持“买入”评级。