投资要点： 　　行情回顾： 11 月 7 日-11 月 11 日， 申万医药生物板块指数下跌 0.43%，跑输沪深300 指数 0.99%，医药在申万行业分类中排名第 26； 年初至今申万医药生物指数下跌 20.0%，较沪深 300 指数跑赢 3.3%，在申万行业分类中排名 22 位。本周化学原料药细分子板块表现相对突出，上涨 3.1%， 本周涨幅前五的个股为龙津药业（+31.7%）、特一药业（+30.3%）、众生药业（+29.3%）、广生堂（+29.1%）、神奇制药（+29.1%）。 　　国家发布优化防疫新政策，重点关注科学精准防控投资线： 2022 年 11 月 11 日国务院发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，主要强调检测、疫苗、药物的重要工具属性，加强医疗资源建设。最新的防疫通知对于医疗资源建设、新冠疫苗接种覆盖、新冠药物储备和重点人群保护进行了相关说明，强调了防疫工具的重要性。我们认为当前可重点关注科学精准防控投资线：治疗药物：以岭药业和众生药业等；设备：迈瑞医疗和鱼跃医疗等。 　　投资策略及配置思路： 上周开始市场关注疫情防控政策的动态调整，疫情防控相关标的涨幅明显， 随着国家发布 20 条精准防控措施，周五相关主线因短期利好兑现有所调整， 但我们认为疫情防控为大趋势，相关主线投资机会持续性或超预期。目前市场对医药关注度逐步提升，我们判断医药行情持续性很强，当前或为新一轮医药强势期起点，主要有两大基础和两大支持： 基础一为估值底：目前申万医药板块整体估值（TTM 法）为 23.6 倍，处于近 20 年医药调整的估值最底部附近； 基础二为配置底：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从 2020Q2 的 13.7%降到2022Q2 的 6.6%， 2022Q3 更低至 6.2%，创近 10 年新低；在估值底和配置底两大背景下，医药板块的赔率和胜率均很高，当前值得战略性重点加仓。同时我们判断持续性强还有两大基本面支持： 基本面支持一为 2023 年医药业绩向好：医药兼具科技和消费属性， 2022 年疫情对诊疗形成了较大影响， 但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们判断 2023 年国内就诊和消费复苏较为明确； 基本面支持二为政策释放积极信号，政策关注点正从医保政策逐步转向医疗政策： 医改“医药、医保和医疗”的三医联动推进至今，医药-管供给-非常完善（2015 年启动改革，至今 7 年），医保-管需求-即将完成（2018 前启动，至今4 年，近期医保谈判续约、各类带量采购和医疗服务价格调整等规则合理，释放积极信号， 22-24 年 DRG/DIP 三年行动计划后基本完成改革），医疗-管结构-持续推进（解决看病难和看病贵，国家加大了对医疗资源得投入以解决总量不足和结构不均，从近 10 年，国家财政补助占公立医院收入已从约 8%提升到了约 12%左右，医疗新基建和贴息贷款支持即是案例）。 我们认为医药行情持续性强，医药制造、科技和消费将依次崛起： 医药制造的看点为进口替代即自主可控，叠加医疗国家投入加大；医药科技的看点为 11 月国谈和流通性改善；医药消费的看点为品类渗透率提升+疫情防控政策动态调整；具体细分看好如下： 　　 一、疫情科学精准防控投资条线： 疫苗和医疗设备方面： 1）新技术或突变株疫苗：智飞生物、万泰生物、康希诺、智飞生物和石药集团等； 2） mRNA 疫苗产业链：近岸蛋白、诺唯赞和键凯科技； 3）医疗/家用设备：联影医疗、迈瑞医疗、理邦仪器、鱼跃医疗、怡和嘉业等；检测与治疗方面： 1）抗原检测：万孚生物、东方生物和明德生物等； 2）小分子新冠药：众生药业、君实生物、广生堂和先声药业等；3）中药抗新冠：以岭药业、步长制药和中国中药等； 　　二、医药制造崛起：医保集采和 DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款： 1）医疗设备： 重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等； 2）体外诊断： 政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等； 3）高值耗材： 替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等； 4）难仿药及原料药： 关注：丽珠集团、健康元、九典制药和中国生物制药等； 5）生命科学上游： 产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 　　三、医药科技崛起：创新为永恒主线， 11 月新一轮国家医保谈判，大品种 23 年或将进入放量期，创新中西药及产业链将依次崛起： 1）创新药： 恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等； 2）创新中药： 以岭药业、康缘药业、新天药业和方盛制药等； 3）创新药产业链： 海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏， CXO 关注：药明康德、 药明生物、 百诚医药和阳光诺和等。 　　四、医药消费崛起： 22 年受疫情扰动严重， 23 年有望边际向好，疫情受损条线从产品到服务或将依次复苏： 1）中药： 民族瑰宝， 国家鼓励传承与创新，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、达仁堂、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等； 2）疫苗： 看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械： 关注：华东医药、长春高新、兴齐眼药、泰恩康、爱博医疗、鱼跃医疗和美好医疗等； 4）零售药店：一心堂、健之佳、大参林、老百姓和益丰药房；5） 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科和何氏眼科等； 　　本周投资组合： 开立医疗、鱼跃医疗、 众生药业、 药明生物、 方盛制药、 万邦德。 　　十一月投资组合： 联影医疗、 开立医疗、 智飞生物、 康泰生物、九典制药、 一心堂。 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期； 市场竞争加剧风险

　　投资要点： 　　市场表现： 　　本周医药生物板块整体下跌0.43%，在申万31个行业中排第26位，跑输沪深300指数0.99个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌19.96%，在申万31个行业中排第22位，跑赢沪深300指数3.36个百分点。当前医药生物板块PE估值为24.4倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为137%。从子板块看， 本周中药板块涨幅最高，为2.09%。个股方面，本周上涨的个股为264只（占比57.4%），涨幅前五的个股分别为龙津药业（ 31.7%）、特一药业（ 30.3%）、众生药业（ 29.3%）、广生堂（ 29.1%）、神奇制药（ 29.1%）。 　　行业要闻： 　　11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防 　　控措施 科学精准做好防控工作的通知》，党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署、提出明确要求。（一）对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。（二）及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接。（三）将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。（四）将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。（五）对结束闭环作业的高风险岗位从业人员由“7天集中隔离或7天居家隔离”调整为“5天居家健康监测”。（六）没有发生疫情的地区严格按照第九版防控方案确定的范围对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围。（七）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。（八）对于入境重要商务人员、体育团组等， “点对点”转运至免隔离闭环管理区。（九）明确入境人员阳性判定标准为核酸检测Ct值<35。（十）对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。（十一）加强医疗资源建设。（十二）有序推进新冠病毒疫苗接种。（十三）加快新冠肺炎治疗相关药物储备。（十四）强化重点机构、重点人群保护。（十五）落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间。（十六）加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。（十七）加强封控隔离人员服务保障。（十八）优化校园疫情防控措施。（十九）落实企业和工业园区防控措施。（二十）分类有序做好滞留人员疏解。 　　此次关于疫情防控的二十条规定，进一步提升了我国疫情防控的科学性和精准性。规定中缩短和减轻了密接人员和高风险人员的管控时间和力度、取消了次密接和中风险地区的判定和设置、 取消了入境航班熔断机制、 降低了入境的核酸检测要求。以上这些相对宽松的防疫措施在很大程度上减轻了当前疫情管控的压力，进一步提高了防控效率，也对国内疫情防控提出了新的更高的要求。具体到医药医疗领域，一方面要积极推动高效疫苗的接种以构筑免疫屏障，一方面要加强相关救治药物储备，医疗资源的配备和分级诊疗的落实也尤为重要。 随着疫情的变化和发展，更加精准高效的防控将成为疫情防控的新要求新常态； 高效疫苗、 高效治疗药物以及相关医疗资源储备的需求值得重点关注。 　　投资建议： 　　本周大盘呈震荡走势，医药生物板块小幅跑输大盘指数。周五大盘受优化防控工作二十条新规的利好消息刺激快速放量拉升，医药生物板块尤其是防疫主题个股则高位跳水回落。长期来看，更加精准的防疫政策对国内疫情防控提出了更高的要求，更加高效的疫苗和治疗药物等相关医疗资源依然是必备要素，依然具有很强的需求潜力。同时，随着防疫政策的精准化，国内常规诊疗和医疗消费的恢复有望进一步加速，医药生物行业将逐步回归到常规良好稳健增长态势。关注疫情防控新形势，结合年末估值切换、市场风格切换等因素，精选基本面稳健向好、政策利好支持、有估值修复预期的细分板块和个股， 建议重点关注医疗服务、 连锁药店、二类疫苗、创新药、特色器械、品牌中药、血制品、研发外包等。 　　个股推荐组合：益丰药房、丽珠集团、贝达药业、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合： 国际医学、 老百姓、 康泰生物、恒瑞医药、 乐普医疗等。 　　风险提示： 政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 4511.79 点，环比下跌 1.62%。其中，涨幅前五的有晨光新材(11.03%)、奥来德(8.34%)、国瓷材料(6.71%)、赛伍技术(5.91%)、仙鹤股份(4.93%)；跌幅前五的有联泓新科(-13.57%)、华特气体(-11.82%)、安集科技(-11.14%)、彤程新材(-10.56%)、濮阳惠成(-10.08%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 7241.43 点，环比下跌 3.42%；申万三级行业显示器件材料指数收报 955.64 点，环比上涨 0.12%；中信三级行业有机硅材料指数收报 9131.92 点，环比上涨 1.41%；中信三级行业碳纤维指数收报4490.26 点，环比下跌 4.21%；中信三级行业锂电指数收报 4232.58 点，环比下跌 1.19%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1827.16 点，环比上涨 0.39%。 　　ASML 宣布光刻机扩产计划。 11 月 10 日，在投资者日会议上，阿斯麦（ASML）向其位于荷兰费尔德霍芬总部以及在线参加会议的投资者和主要利益相关者披露阿斯麦对需求前景的最新看法。阿斯麦计划调整其能力以满足未来的需求，为周期性做好准备，同时与所有利益相关者公平分担风险和回报。具体而言，该公司计划在 2025 年到 2026 年，提高产能，年产 90 台 EUV（极紫外光）光刻机和 600 台DUV（深紫外光）光刻机，同时，在 2027 年到 2028 年，增产 20 个系统 High-NAEUV 光刻机。该公司对技术的持续投资为股东创造了巨大的价值。半导体终端市场的增长和未来节点上光刻强度的增加推动了对阿斯麦产品和服务的需求。与2021 年 9 月的上一次投资者日相比，这些新的发展和计划为阿斯麦未来的增长带来了新的可能。 　　MLCC 需求持续疲弱。 MLCC 受到旺季不旺与 ODM 拉货态度保守的双重夹击，TrendForce 预计第四季度 MLCC（片式多层陶瓷电容器）供应商平均 BB Ratio（订单出货比值）将下滑至 0.81。 TrendForce 报告指出， 11 月起，村田、三星等陆续接获网通、主机板、显示卡以及中国二线手机品牌客户量小急单，显示主机板、显卡市场在今年第一季需求率先下滑后，加上品牌商持续调节库存，近期已回归健康水位。第三季中国现货市场积极削价抢单的贸易商，近期开始出现停止报价供货，导致部分二线手机品牌厂紧急寻求原厂供应商支援，中国现货市场库存去化有接近尾声的迹象。 截至 11 月上旬， MLCC 供应商自有库存水位平均仍在大约 90 天，而渠道代理商端平均库存也落在 90-100 天，若加上大型 ODM 目前 MLCC 平均库存仍在 3~4 周（约 30 天），距离整体市场（合计代理商、供应商、 ODM）平均健康水位 120 天仍有一段距离。 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 本周，上证综合指数上涨 0.54%，创业板指数下跌 1.87%，沪深300 上涨 0.56%，中信基础化工指数上涨 0.11%，申万化工指数上涨 0.78%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(3.41%)、 合 成 树 脂(3.24%)、 复 合 肥(2.76%)、 纯 碱(2.4%)、 涂 料 油 墨 颜 料(2.18%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为电子化学品(-2.65%)、橡胶助剂(-2.3%)、食品及饲料添加剂(-1.52%)、改性塑料(-1.33%)、钾肥(-1.23%)。 　　本周行业主要动态： 　　中国化学加紧布局化工新材料:进博会期间，中国化学集团公司及所属企业与庄信万丰、伊昇起重机、佶缔纳士等多家国际知名企业签订 25 个进口项目采购合同，合同内容涉及设备、钢结构、催化剂等品类，累计合同额超 50 亿元。 近年来，中国化学在山东不断加大投资建设力度，设立有二级公司 1 家、三级公司 12 家、经营派出机构 6 家，业务涵盖石油化工、天然气、煤化工、新材料、环保、化工园区等领域， 突破“卡脖子”技术的全国首台套丁二烯法己二腈项目等一批标志性示范工程也相继落地。 11 月 9 日， 中国化学与上海市奉贤区在高端装备科技创新、化学新材料研发布局、专业化一体化服务、产业集群综合开发建设及其他相关领域深化合作； 与上海华谊发挥各自优势，共同建设一家以检维修为特色，集投资、研发、规划、设计、工程总承包、项目管理、全过程咨询、施工、检维修、运营、拆除等项目全生命周期工程服务的工程公司。 　　科思创暂停世界级 MDI 工厂投资项目并关闭中国台湾省聚醚多元醇工厂:2022 年11 月 7 日，科思创宣布由于欧洲能源危机和全球经济持续疲软，公司已经决定暂停其新的世界级 MDI 工厂的投资项目。 同时，科思创决定关闭其位于中国台湾高雄的聚醚多元醇工厂，以确保公司整体经营发展，提高盈利能力。根据目前设想的时间表，预计到 2022 年 12 月底停止生产。 9 月 30 日，科思创曾宣布对其亚太区（除日本外），包括中国、印度和东南亚市场的家电产业的客制化聚氨酯事业产品组合进行调整，以应对该地区不断变化的客户需求。家电仍是科思创在亚太区的关键客户产业。此次产品组合优化后，科思创仍将作为可靠的供应商，继续向中国、印度和东南亚的家电行业销售 MDI 材料。 　　投资建议： （1） 受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级 EVA 未来景气度， 建议重点关注：联泓新科。（2） 近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。 建议重点关注：嘉澳环保。（3） 硅基材料受新能源相关领域拉动， 需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升， 建议重点关注：硅宝科技。 看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度， 建议重点关注：三孚股份。 硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生， 建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业， 建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5） 铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩， 建议重点关注：振华股份。（6） 磷化工供需格局改善， 今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显， 建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。 （7） 碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强， 建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8） 国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔， 建议重点关注：远兴能源。（9） 化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低， 建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。 （10） 全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展， 建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11） 宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇， 建议重点关注：宝丰能源。 （12） 草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长， 建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数涨幅为 5.17%，在申万 31个一级行业中位居第 25，跑输沪深 300指数（6.98%）。从子行业来看，医药生物三级行业涨跌互现，其中医院、线下药店、医疗研发外包涨幅居前，分别上涨 9.83%、9.49%、9.38%；医疗设备、医疗耗材下跌，分别下跌 2.71%、1.46%。 　　估值方面，截至 2022年 11月 11日，医药生物行业 PE（TTM整体法，剔除负值）为 24.58x（上期末为 23.47x），估值小幅回升，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业 PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（72.26x）、其他医疗服务（54.04x）、医疗设备（42.27x），中位数为 31.33x，体外诊断行业（6.64x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有 65家上市公司的股东净减持51.05亿元。其中，4家增持 0.06亿元，60家减持 51.11亿元，减持家数显著增加。 　　重要行业资讯 　　优化疫情防控工作的二十条措施出台 　　国家药监局发布新修订《药品召回管理办法》发布 　　葛兰素史克：度他雄胺软胶囊检查未合格、违反集采申报承诺 　　璎黎药业&恒瑞医药：国内首个选择性 PI3Kδ抑制剂“林普利塞”获批上市 　　Rhythm&琅钰集团：MC4R激动剂 Setmelanotide获 FDA授予的突破性疗法资格认定 　　凯莱天成：首仿“艾格司他胶囊”获批上市 　　投资建议： 　　国务院出台优化疫情防控工作的二十条措施，重点措施包括缩短密切接触者集中隔离时间，不再判定密接的密接；优化风险划分标准，将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类；调整入境人员阳性判定标准，缩短入境人员集中隔离时间；加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率；加快新冠肺炎治疗相关药物储备；整治层层加码问题。我们上期指出，新冠疫情造成医药各细分领域的短期繁荣与回落，优化疫情防控工作的二十条措施出台，疫情防控更加精准，边际上发生较大变化。我们建议关注三方面的机会：一是更加精准的疫情防控措施，有助于人员正常流动和诊疗服务量的回升，原来受疫情影响压制较大的医疗服务（眼科连锁、口腔连锁、医美、CRO）有望缓慢复苏；二是该措施要求加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率以及新冠肺炎治疗相关药物储备，新冠肺炎相关的新药和中药需求提升；三是原来海外业务因疫情冲击较大的药企，此次入境人员措施调整，跨境商业交流更加便利，该类企业海外收入有望回升。风 险提示： 　　新冠疫情反复；集采扩围风险；医保谈判降价超预期。

　　行情回顾：本周全部A股上涨0.62%（总市值加权平均），沪深300上涨0.56%，中小板指下跌1.47%，创业板指下跌1.87%，生物医药板块整体下跌0.43%，生物医药板块表现弱于整体市场。2022年初至今，医药生物下跌16.21%，跑赢沪深3006.45个百分点。前医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）23.64x，处于近5年历史估值的5.1%分位数，估值仍处在历史低位区间。分子版块来看，中药上涨2.09%，医疗服务上涨0.76%，化学制药下跌0.01%，医药商业下跌0.29%，生物制品下跌2.08%，医疗器械下跌3.41%。 　　建议关注景气赛道合理估值标的:A股：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、拱东医疗、楚天科技、东富龙；H股：康方生物、康诺亚、先瑞达医疗。 　　《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》发布，入境优化、加强疫苗接种和药物储备。11月11日国务院应对新冠疫情联防联控机制综合组发布优化疫情防控二十条举措，对现行隔离转运、核酸检测、人员流动、医疗服务、疫苗接种、服务保障企业和校园等疫情防控、滞留人员疏解等方面措施进行优化。通知对密切接触者管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，不再判定密接的密接，将高风险区外溢人员管理措施调整为“7天居家隔离”，将结束闭环作业的高风险岗位从业人员管理措施调整为“5天居家健康监测”。风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，以单元、楼栋为单位划定，高风险区连续5天未发现新增感染者，降为低风险区。外防输入措施优化：登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。入境人员隔离期限调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，对于入境重要商务人员、体育团组等设立免隔离闭环管理区（“闭环泡泡”）。建议关注新冠个人防护、检测、疫苗、药物等相关标的。 　　强生医疗166亿美元收购人工心脏龙头Abiomed,国产已完成3款获批上市。 　　风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险。

　　行业观点 　　11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施，内容涉及隔离管理、密接判定、风险区划分、核酸检测、入境管理、重点人群保护、服务保障、滞留疏解、治疗药物和疫苗等多方面多领域调整。通知指出，党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署、提出明确要求，各地各部门要不折不扣把各项优化措施落实到位。 　　我们认为，医疗板块在业绩预期和集采控费政策预期方面已经呈现双重触底回升局面，持续性行情可期。但结构上可能行业分布相对分散，选股因素在未来1-2年将发挥比过去数年更为重要的作用，选股比选赛道更重要。 　　医疗器械：医疗设备储备有望加强，常规诊疗需求有望持续修复。此次优化疫情防控工作的通知中明确未来将加强医疗资源建设，加强急救药品和医疗设备的储备，预计呼吸机、监护仪、超声、CT等抗疫相关设备需求有望被进一步拉动。体外诊断板块：检验科作为患者就诊流程中的前置部分，检测量有望迎来持续修复，伴随诊断等品类有望迎来恢复性增长。 　　医疗服务：线下诊疗有望加速复苏，关注板块整体修复机会。医疗服务企业普遍存在因疫情影响暂停营业、限流营业或就诊难度增加的状况，患者医生流动在一定程度上受阻，疫情防控措施优化调整后线下诊疗有望快速复苏。考虑到21H2以来多家公司业绩基数较低，建议关注板块整体修复机会。 　　消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现。中药板块：感冒类药品销售确定性提高，叠加四季度销售旺季，看好相关企业业绩放量。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费器械板块：看好近视防控领域需求复苏，预计后续消费复苏将带动视光领域需求稳步释放。 　　生物制品：防疫优化，关注生长激素以及新型新冠疫苗的开发进度。此次通知提出制定加快推进疫苗接种的方案，加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率，特别是老年人群加强免疫接种覆盖率。加快开展具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发，依法依规推进审批。建议关注生长激素新患入组与重磅常规二类苗修复机遇。 　　投资建议与重点公司 　　我们认为，此次防控工作调整意义重大，消费医疗和院内诊疗两大主线有望迎来投资布局机会。 　　其中，消费医疗领域建议重点关注：连锁医疗服务、医美、中药与OTC、连锁药店、二类疫苗、生长激素、近视防控与隐形正畸领域；院内诊疗领域，建议重点关注医疗设备、体外诊断、伴随诊断、优质高值耗材等。 　　重点公司：迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物、长春高新等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。

　　11月10日国海化工景气指数为130.93，环比11月3日下降0.42。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望2023年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，近期疫情防控20条具体措施实施和房地产民营企业融资获支持，我们预计国内需求有望逐渐复苏，出行、纺织服装、房地产相关的下游需求有望向上。出口欧洲的需求有望增加，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　根据短期业绩情况重点推荐：1）万华化学（MDI和TDI价格持续回升，尼龙12试产成功，2023年是投产大年）；2）轮胎行业（东南亚至美国海运费下降接近底部，我们预计后续东南亚至美国的发货量有望回升，国内出行增加将拉动轮胎需求好转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、阳谷华泰、双箭股份）；3）桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝需求有望好转）；4）中国化学（打造平台型创新企业，在建项目大幅增长，2023年业绩增长确定性强，短期己二腈突破）；5）合盛硅业（下游持续扩张，工业硅有望趋紧）；6）瑞华泰（国产替代，PI膜项目投产在即）；7）长青股份（景气底部持续扩张）；8）中化国际（风电上游环氧树脂龙头，对位芳纶取得突破）。9）蓝晓科技（盐湖提锂技术产业化不断推进）。10）黑猫股份（锂电级导电炭黑国产替代空间广阔）。 　　长期推荐及关注：我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头：1）民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东华能源等）；2）煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）；3）磷化工产业链企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺、中毅达、粤桂股份等）；4）新材料（国瓷材料、万润股份、利安隆、凯赛生物、信德新材、道恩股份、雅克科技、江化微、金发科技、巨化股份、盐湖股份、泰和新材等）；5）纯碱行业（远兴能源、三友化工、山东海化等）；6）农药（扬农化工、利尔化学、国光股份）；7）食品添加剂（新和成、金禾实业）；8）钛白粉龙头龙佰集团；9）氨纶和己二酸龙头华峰化学；10）油脂化工龙头赞宇科技。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于93.34和86.21美元/桶，周环比-5.48%和-6.90%。 　　重点涨价产品分析： 　　本周合成氨市场继续坚挺运行，主产区开工下降支撑报价持续回弹,报价4040元/吨，环比+4.94%。周初，主产区受市场供应减少的利好带动，价格持续推涨，本周后期，涨势放缓，下游需求未有明显提升，消化涨幅为主。本周碳酸锂市场供应趋紧，下游采购热情，价格继续抬涨，工业级碳酸锂报价56.25万元/吨，环比+3.69%，电池级碳酸锂报价58.5万元/吨，环比+3.54%。供应端：锂矿资源紧缺，市场缺原料现状难缓解，暂无供给增量。需求端：下游正极材料厂家新增产能多，需求量大，采购意向积极。成本端：锂精矿资源紧缺，高价运行，成本抬升。本周尿素价格稳步上涨，报价2600元/吨，环比+3.17%。本周初，尿素期货连日走强，加之部分气头企业减量消息利好，市场情绪受拉动，但碍于部分下游需求处于弱势，各厂暂稳观望，少数厂家窄幅探涨；周中，新疆、内蒙以及西南多数天然气企业确定减产停产，供应端预计减少，厂家开始挺价运行；直至目前，胶合板厂及复合肥厂开工率有所提升，整体来看，本周需求推动叠加限产利好支撑，尿素市场强势运行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，11月11日纯MDI价格19000元/吨，环比11月4日下降1250元/吨；11月11日聚合MDI价格14600元/吨，环比上周+450元/吨。11月9日，烟台市生态环境局对万华化学特种异丁烯衍生物项目环评进行受理公示，项目拟在烟台工业园新建一套3万吨/年叔丁胺装置、一套2.5万吨/年异壬酸装置、一套1.5万吨MOL装置及部分辅助设施。据万华微视界微信公众号消息，日前万华化学有机硅中间体项目顺利投产并产出合格产品，产品性能达到行业领先水平，标志着万华化学有机硅产业链的进一步完善。据天天化工网微信公众号消息，近日，万华环保科技（福建）有限公司成立，该公司由万华化学全资子公司万华化学集团环保科技有限公司、宁波中韬投资股份有限公司共同持股。 　　【玲珑轮胎】11月4日，山东省烟台市政府，公布2022年度烟台市市长质量奖名单。山东玲珑轮胎股份有限公司副总裁陈雪梅，获得个人奖项。11月10日，全球管理界权威奖项“拉姆·查兰管理实践奖”获奖名单在《哈佛商业评论》中国年会期间揭晓。经过6个多月的案例征集和评选，玲珑轮胎凭借多年来在轮胎销售领域的的数字化变革突围思路，从一众优秀参选案例中突围，荣获2022“拉姆·查兰管理实践奖—杰出奖”。本周中国到美西港口的FBX指数为2702.3美元/FEU，环比上涨9.02%；中国到美东港口为6295.6美元/FEU，环比上涨11.01%；中国到欧洲为4755.2美元/FEU，环比-2.02%。 　　【赛轮轮胎】11月8日，赛轮轮胎公开发行A股可转换公司债券发行结果公告。本次发行的可转换公司债券简称为“赛轮转债”，债券代码为“113063”。本次共发行20.10亿元赛轮转债，向发行人在股权登记日（2022年11月1日，T-1日）收市后中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的原A股股东优先配售，原A股股东优先配售后余额部分（含原A股股东放弃优先配售部分）采用网上通过上海证券交易所交易系统向社会公众投资者发售的方式进行。本次发行认购不足20.10亿元的部分则由保荐机构（主承销商）余额包销。 　　【森麒麟】森麒麟11月4日在互动平台上表示，进入四季度以来，由于客户库存周期调整结束且库存量持续消化，客户订单已经大幅回升，呈现非常积极态势。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11月10日库存33.1天，环比上升0.3天；PTA11月11日库存177.6万吨，环比下降3.0万吨。11月11日涤纶长丝FDY价格7650元/吨，环比11月4日持平；11月11日PTA价格5730元/吨，环比11月4日上升20元/吨。据恒力石化微信公众号消息，目前公司太阳能背板基膜产品已经实现量产，年产能可达24000吨，即6240万平方米，备受行业龙头企业青睐，产销稳定增长；此外，康辉新材在建60000吨太阳能背板基膜产品产能，即1.56亿平方米。 　　【荣盛石化】据荣盛石化微信公众号消息，在本届中国国际进口博览会，浙石化与沙特阿拉伯石油公司签下原油采购合同，首单108万吨，价值约53亿元人民币。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年11月11日，EVA市场均价达19900元/吨，环比11月4日下降1080元/吨。11月11日，公司发布第三期员工持股计划，本期计划参与范围为经公司董事会认可的上市公司及其控股子公司中层及中层以上人员，总人数不超过516人，计划初始拟筹集资金总额不超过13.6亿元，持股计划的存续期为36个月。 　　【恒逸石化】本周无重要公告。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，11月11日丙烯酸价格为8700元/吨，环比11月4日持平。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号消息，11月11日“2022浙商制造业百强榜”全榜单在衢州江山发布，榜单以2021年营业收入为依据排序，桐昆集团凭借1109.05亿元的营业收入位列榜单第12位，为嘉兴第一。 　　【新凤鸣】据新凤鸣控股微信公众号消息，11月11日“2022浙商制造业百强榜”全榜单在衢州江山发布，新凤鸣以749.89亿元营业收入，位列第15位。 　　【新洋丰】据卓创资讯，11月11日磷酸一铵价格2983.33元/吨，环比上升33.33元/吨；11月11日，复合肥价格为3600元/吨，环比持平；11月11日磷矿石价格1042.5元/吨，环比持平。 　　【云图控股】本周无重要公告。 　　【齐翔腾达】据wind，11月10日顺酐价格为6500元/吨，环比上升150元/吨；据卓创资讯，11月11日，甲乙酮价格8875元/吨，环比上升291.67元/吨。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年11月11日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比11月4日持平。11月11日，公司发布关于公司产品价格调整的公告，其中各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）对国内各类客户上调800元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨；海绵钛产品对各类客户上调2000元人民币/吨。 　　【中毅达】本周无重要公告。 　　【中国化学】2022年11月10日，关于股份性质变更暨2022年限制性股票激励计划授予的进展公告：本次授予485名激励对象限制性股票共计5,996.00万股，股份来源为公司回购的A股普通股股票。截至2022年10月21日止，公司已收到485名激励对象以货币资金缴纳的限制性股票认购款人民币28,840.76万元，公司注册资本和实收股本金额未发生变更，上述用于本次限制性股票激励计划授予的5,996.00万股回购股份将由无限售条件流通股变更为有限售条件流通股。 　　【双箭股份】本周无重要公告。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，11月11日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价18550元/吨，环比11月4日持平；促进剂NS日度市场价26050元/吨，环比11月4日减少0.76%；促进剂TMTD日度市场价16950元/吨，环比11月4日持平。 　　【华峰化学】据卓创资讯，11月11日氨纶40D为35500元/吨，环比11月4日持平，月环比+4.41%，约0.15万元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年11月11日，维生素A价格为98元/千克，环比11月4日持平；维生素E价格为82.5元/千克，环比持平。 　　【三友化工】根据Wind，11月11日粘胶短纤1.5D国内市场价格为13100元/吨，环比持平。据wind，11月10日轻质纯碱国内市场价为2661元/吨，环比不变。【华鲁恒升】根据Wind，11月11日乙二醇国内市场价为3860元/吨，环比下降76元/吨。据卓创资讯，11月11日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为2550元/吨，环比上升80元/吨。2022年11月12日，关于酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）尼龙6装置投产公告：公司酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）20万吨尼龙6切片装置已打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。 　　【宝丰能源】【国瓷材料】本周无重要公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，11月11日安赛蜜市场均价达7.2万元/吨，环比11月4日持平；三氯蔗糖市场均价达33万元/吨，环比11月4日持平；乙基麦芽酚市场均价达7.7万元/吨，环比下滑0.8万元/吨。 　　【瑞华泰】本周无重要公告。 　　【扬农化工】根据中农立华原药，11月6日本周功夫菊酯价格为19.5万元/吨，环比上周10月30日下降0.3万元/吨。 　　【利尔化学】根据百川盈孚，11月11日本周草铵膦原药的价格为20万元/吨，环比上周持平。 　　【广信股份】【赞宇科技】【长青股份】本周无重要公告。 　　【国光股份】据公司2022年11月9日发布的投资者关系活动记录表，公司与鹤壁全丰的整合工作正有序推进，但受疫情影响，整合效率受限，10月份初步完成制剂销售团队的培训和工作安排，于四季度开始全新的工作方式。 　　【远兴能源】【道恩股份】【三棵树】本周无重