事件： 　　2024 年 1 月 3 日， 工业和信息化部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》 ， 《实施方案》 提出到 2026 年， 磷资源可持续保障能力明显增强， 磷化工自主创新能力、 绿色安全水平稳步提升， 高端磷化学品供给能力大幅提高， 区域优势互补和联动发展能力不断增强， 产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。 在生态培育方面， 形成 3 家左右具有产业主导力、 全球竞争力的一流磷化工企业， 建设 3 个左右特色突出的先进制造业集群。 　　投资要点: 　　增强磷资源可持续保障能力， 磷矿资源有望长期紧平衡 　　我国是全球最大的磷矿石、 磷化学品生产国。 2022 年我国磷矿石产量达 10474.5 万吨， 占全球的比重为 47.61%， 但我国磷矿石储量仅为 36.9 亿吨， 占全球的比重为 5.13%， 储采比为 35， 远远低于全球平均水平 327， 而磷矿资源丰富的北非地区， 磷矿石整体开发程度较低， 2022 年摩洛哥磷矿石储量达 500 亿吨， 占全球的 69.44%， 但产量仅为 4000 万吨， 占比为 18.18%。 据中国化肥信息公众号， 与其他产磷国相比， 我国磷矿富矿少、 贫矿多， 磷矿平均品位大概为17%， 远低于摩洛哥（ 33%） 和美国（ 30%） 。 品位大于 30%的富矿储量只有 3.6 亿吨， 不到总储量的 10%， 全部分布在湖北、 云南、贵州、 四川。 为提升磷资源可持续保障能力和高效高值利用水平，《实施方案》 提出， 完善磷矿资源市场配置和矿业权出让制度， 严格有序投放磷矿矿业权， 支持优强企业整合中小磷矿， 引导国内企业规范有序参与境外磷矿资源开发合作； 鼓励磷矿生产企业贫富兼采， 推进中低品位磷矿及尾矿综合利用， 加大钙、 氟、 硅、 碘、 镁等伴生资源利用， 提高磷矿开采“三率” 。 据百川盈孚数据， 截至2023 年 12 月， 我国磷矿石有效产能为 10816 万吨， 其中 50 万吨以下的磷矿石产能达 1543 万吨， 占比为 14.27%； 100 万吨以下的磷矿石产能达 4698 万吨， 占比为 43.44%。 磷矿行业属于资本密集型产业， 项目建设、 设备投入、 安全环保等各方面需要大量的资金投入， 一般来说新建的矿山需要耗时 3-5 年进行环保建设才能投产，且建成后需 1-2 年才能完成产能爬坡。 据我们不完全统计， 截至 2023年底国内在建/规划建设磷矿石产能达 3550 万吨， 其中 2024 年没有新增产能投产， 2025 年预计新增 1320 万吨产能， 其余产能将于 2026年投产， 新增产能以瓮福集团、 川恒股份、 湖北祥云、 新洋丰等具有磷化工产业配套的企业为主。 我们预计 2023-2025 年磷矿石行业开工率分别为 84.36%、 88.07%、 85.21%， 2024 年磷矿石资源紧张局势仍将突出， 磷矿石价格有望维持高位。 考虑到中小磷矿产能退出， 我国磷矿资源有望长期紧平衡。 　　提升磷铵及黄磷产能利用率， 行业集中度有望进一步提升 　　《实施方案》 提出， 到 2026 年磷铵、 黄磷等传统产品产能利用率显著提升， 产业集中度进一步提高； 标的污染物排放限额达到先进值，能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过 35%， 新增磷石膏无害化处理率达到 100%、 综合利用率达到 65%， 存量磷石膏有序消纳。 目前我国磷化工产业链整体处于中低端， 以磷铵、 黄磷及通用磷酸盐等初级产品为主， 传统产业产能过剩、 出口比例偏高。 据百川盈孚，2023 年我国磷酸一铵产能为 1834 万吨， 产能利用率仅为 54.98%；磷酸二铵有效产能为 2175 万吨， 产能利用率仅为 64.19%； 黄磷有效产能为 144.75 万吨， 产能利用率仅为 49.07%。 我国磷酸一铵产能较为分散， 产能前 10 的企业占比在 57.47%， 其余企业产能均在50 万吨以下； 磷酸二铵产能集中度较高， 产能前 10 的企业占比在87.36%； 黄磷产能较为分散， 产能前 10 的企业占比在 51.12%， 其余企业产能均在 5 万吨以下。 据工业重点领域能效标杆水平和基准水平（ 2023 年版） ， 采用料浆法（ 粒状） 的磷酸一铵能效标杆水平为 170 千克标准煤/吨， 基准水平为 190 千克标准煤/吨； 采用料浆法（ 粉状） 磷酸一铵能效标杆水平为 165 千克标准煤/吨， 基准水平为185 千克标准煤/吨； 采用料浆法（ 粒状） 的磷酸二铵能效标杆水平为 185 千克标准煤/吨， 基准水平为 200 千克标准煤/吨。 据中国石油和化工， 截至 2023 年初， 我国磷铵行业能效优于标杆水平的产能约占 20%， 能效低于基准水平的产能约占 55%。 随着行业落后产能出清、 行业集中度提升， 磷铵及黄磷行业开工率上行， 磷矿石、 磷肥及磷化工一体化落地， 看好磷化工行业高质量发展。 　　突破关键材料， 提升高端产品供给能力 　　《实施方案》 提出， 要突破关键材料， 积极推动磷化学品产业链向新能源材料、 电子化学品、 功能性精细化学品等领域延伸， 强化与氟化工耦合， 大力开发高端含氟新材料， 提升高端产品供给能力。高附加值磷化学品： 稳妥有序发展磷酸铁、 磷酸铁锂、 六氟磷酸锂、双（ 氟磺酰） 亚胺锂等新能源材料， 引导磷酸铁锂等电池原料装置与磷酸、 磷肥等装置一体化建设， 促进磷资源梯级利用， 加快高性能、 低成本、 系列化产品及其应用技术开发， 培育新产品市场， 巩固综合竞争优势。 开发高性能、 高附加值含磷阻燃剂、 增塑剂、 净水剂、 医药农药中间体、 黑磷基材料等。 含氟新材料： 基于伴生资源加快扩大氟硅酸法无水氟化氢产能， 延伸发展含氟中间体、 含氟表面活性剂、 含氟制冷剂、 氟涂料、 氟树脂、 氟橡胶等。 加快配套发展超净高纯氢氟酸、 含氟气体等含氟电子化学品。 我国磷化工产业正处于结构调整和转型升级的关键时期， 高附加值磷化学品及基于伴生资源生产高端含氟新产品的能力还不足， 必须大力实施创新驱动发展战略， 着力攻克制约磷化工产业高质量发展的关键技术，围绕应用场景增品种、 提品质、 创品牌， 不断提升产业链供应链自主可控、 安全可靠水平。 　　 行业评级及投资策略 　　《推进磷资源高效高值利用实施方案》 就加强对磷资源保护性开采、磷化工产业创新发展的系统谋划和顶层设计， 提出量化目标、 路径举措和重点工程， 科学调控磷矿开发强度， 严控磷铵、 黄磷新增产能， 保障磷肥生产供给， 改造提升传统产业， 大力发展高端含磷化学品， 推动全产业链向精细化、 高端化跃升， 有利于推动磷化工行业高质量发展， 维持磷化工行业“推荐” 评级。 　　投资建议 　　推荐云天化、 兴发集团、 川恒股份、 新洋丰、 云图控股、 川发龙蟒、芭田股份等； 建议关注湖北宜化、 川金诺等。 　　 风险提示 　　宏观经济波动风险； 产能投放不及预期； 产品价格波动风险； 原材料价格波动的风险； 未来需求下滑； 新项目进度不及预期； 重点关注公司业绩不及预期

　　事件：《推进磷资源高效高值利用实施方案》印发，磷化工开启高质量发展1月3日，工信部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》，《方案》以磷化工高质量发展为主题，以产业安全为底线、技术创新为动力、生态保护为前提、耦合协同为支撑，推进磷资源有序开发，加快改造升级磷肥、黄磷等传统产业，大力发展高端磷化学品等新兴产业，加快培育先进制造业集群，构建高端化、智能化、绿色化、融合化、集聚化的磷化工产业体系。 　　《方案》主要目标锚定创新驱动、结构优化、绿色发展、生态培育 　　《方案》主要目标包括4点：（1）创新驱动。产学研用协同创新体系整体效能明显提升，突破一批磷资源高效开发、清洁生产、综合利用等关键技术，重点领域急需的磷化学品实现规模化生产。（2）结构优化。磷铵、黄磷等传统产品产能利用率显著提升，产业集中度进一步提高。高附加值磷化学品等非农用产品在磷化工中的营收占比不断优化。（3）绿色发展。标的污染物排放限额达到先进值，能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过35%，新增磷石膏无害化处理率达到100%、综合利用率达到65%，存量磷石膏有序消纳。（4）生态培育。形成3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业，建设3个左右特色突出的先进制造业集群，大中小融通、上下游协同发展的产业生态不断优化。 　　强化资源保障、技术创新发展、产品结构升级，行业格局有望进一步优化（1）资源端，《方案》明确强化资源保障支撑，严格有序投放磷矿矿业权，支持“采、选、加”一体化的大型磷化工优势企业按市场化原则取得矿业权，支持优强企业通过兼并重组等整合中小磷矿，推动技术落后、效率低下、不符合生态环保要求、不具备安全生产条件的磷矿企业依法依规退出，我们预计磷矿石行业集中度有望提升，供需格局进一步收紧。（2）技术端，《方案》明确围绕磷矿资源高效开发、共（伴）生资源综合利用、磷化工绿色安全智能化生产、磷石膏无害化处理和高值化规模化利用等关键环节，支持产业链上下游企业、科研院所等协同攻关，加快突破关键技术。（3）产品端，严格控制磷铵、黄磷等行业新增产能；扩大湿法净化磷酸及黄磷精深加工生产能力，延伸发展功能性磷酸盐等高附加值磷化学品；稳妥有序发展磷酸铁（锂）、六氟磷酸锂、双（氟磺酰）亚胺锂等新能源材料，大力开发高端含氟新材料，推动磷化学品产业链向新能源材料、电子化学品、功能性精细化学品等领域延伸。（4）企业端，《方案》鼓励“云贵鄂川”区域立足资源能源禀赋，打造优势集群；构建优质企业梯队，鼓励大型磷化工企业开展跨地区、跨所有制兼并重组和资源整合；加强战略合作，促进跨地区及上下游协同。政策引领下，我们看好磷化工行业开启高质量发展之路。受益标的：云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化等。 　　风险提示：政策实施不及预期、安全生产问题、项目建设不及预期等。

　　投资要点： 　　行业回顾：2023年，医药生物（申万）板块涨幅为4.09%，在申万31个一级行业中排名第13位，分别跑赢沪深300、深证成指、创业板指1.95、8.22、7.09个百分点。截止2023年12月27日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为27.23倍，在申万31个一级行业中排名第7位，位于自2012年以来后16.50%分位数。 　　创新药板块：重点关注“真创新”“国际化”“大单品”三条主线。考虑到：（1）美联储预计2024开始降息，创新药资产有望迎来估值修复；（2）仿制药集采进入后半段，《谈判药品续约规则》稳定了创新药价格预期，医疗反腐推动药品销售规范化，创新药企面临的政策风险降低；（3）在药品审评政策趋严以及医药投融资趋紧的影响下，创新药行业供给格局优化；（4）国产创新药迎来收获期，创新药NDA数量、对外授权项目数量及金额、海外获批上市数量明显增多；（5）生物医药有望迎来新一轮技术创新周期，GLP-1、AD、NASH等药物研究进展积极；我们认为“创新”有望成为医药生物板块的投资主线。 　　中药板块：关注受益于审评政策优化、医保支付环境改善、创新成效开始显现的中药创新药企业；关注以院外渠道为主、品牌优势明显、原材料成本有望下降的中药消费品企业。 　　医疗服务板块：关注需求回暖。CXO板块，预计2024年全球生物医药融资有望回暖，CXO企业的订单有望改善，建议关注在多肽、ADC等前沿领域布局多或具备差异化服务优势、竞争格局相对较好的CXO企业。药店板块，门诊统筹有助于处方外流以及行业集中度提升，建议关注头部药店。民营医疗板块，建议关注具备差异化服务优势、管理能力强、品牌知名度高、可拓展空间大的眼科、口腔、综合医院龙头，以及有望助力医院降本增效的第三方医学检测龙头等。 　　风险提示：耗材、药品集采价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；中美贸易摩擦风险等。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，生物制品板块领涨。本周全部A股上涨2.46%（总市值加权平均），沪深300上涨2.81%，中小板指上涨3.49%，创业板指上涨3.59%，生物医药板块整体上涨2.31%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨2.19%，生物制品上涨3.87%，医疗服务上涨1.48%，医疗器械上涨2.80%，医药商业上涨2.28%，中药上涨1.17%。医药生物市盈率（TTM）28.34x，处于近5年历史估值的32.65%分位数。 　　阿斯利康收购亘喜生物，补充细胞治疗管线。近日，阿斯利康与亘喜生物达成收购协议，交易对价约12亿美元（首付约10亿美元）。亘喜生物的核心管线是GC012F（BCMA/CD19双靶点自体CAR-T），目前正在多种血液瘤和自免疾病中进行临床试验，并展现出了优秀的有效性和安全性数据。 　　海外大药企收购频现，对于国内的创新药行业有借鉴意义。1）从研发角度，我们应该去更多地关注MNC通过收并购布局的新药物形态、靶点或适应症，作为未来几年创新药开发方向的参考；2）从企业发展角度，国内的大药企同样拥有稳健的现金流及丰厚的现金储备，且有部分优秀的公司或临床资产处于估值的相对低位，或许我们会在未来的两到三年内看到越来越多的国产创新药公司的并购与合作。 　　月度投资观点：建议积极布局两大主线，全球创新+患者获益。首先是国内医药人才红利的持续释放，迎接第二波创新全球化，这一波的创新全球化不同于第一波CXO等配套产业的全球化，中国的医药产品将走向全球，国内医药、医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值医药公司；其次是国内医疗改革不断深化的情况下，能够以患者为中心提供价值的优质产品/服务企业将脱颖而出，合规、经济、有效的产品和服务将获取更大的市场份额，药品、器械、医疗服务等领域能够提供优质产品和服务的企业未来都会获得长期成长空间。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　2017-2022年数据为中国国家统计网披露数据， 2023-2027年增长率数据则根据社科院所预测的2029年人口峰值数据与2022年真实人口数据的比值计算几何平均值得出， 2023-2027年人口数据基于此增长率计算 　　 根据国家统计局数据， 测算出25岁以上人口占比2017-2021年分别为71.6%、 72.1%、 72.5%、72.2%、 72.0%和72.0%， 未来随着老龄化人口的加剧， 预计到2027年， 25岁及以上人口占比高达75.0

　　哮喘，又名支气管哮喘，由多种细胞（如嘴酸性粒细胞、肥大细胞、T淋巴细胞、中性粒细胞、气道上皮细胞等）和细胞组分参与的气道慢性炎症为特征的异质性疾病，表现为喘息、咳嗽、胸腔紧道、胸阀和呼吸困难并发症有慢性阻塞性肺病（COPD）等。发病原因以遗传和环境因素为主，其中环境因素包括暴露于空气污染和过敏原，其他诱发因子包括阿司匹林和B受体阻断药等药物 　　哮端的治疗方法主要有（1）通过舒张限制呼吸的肿胀呼吸道以治疗急性哮端并发；（2）采取预防措施抑制评吸道发炎和肿胀，以保持气流畅通。治疗与预防方法主要依靠药物和避免接触诱发哮喘的因素。药物治疗将根据惠者情况进行用药，包括控制药物、缓解药物和重度哮喘的附加治疗药物

　　投资要点： 　　（本报告已发布原稿有误，请阅读以下修订版报告。 Please refer to the revisedreport for corrections.） 　　注： 本报告修正了原稿中错误的英文公司名。 　　事件：科望医药微信公众号宣布，公司与安斯泰来制药集团就全新的BiME®(双抗巨噬细胞衔接器)平台及候选药物ES019和另一分子项目达成合作开发及授权许可协议，双方将合作完成两个项目的开发，另外科望还可授予安斯泰来额外两款产品的合作开发权益。如果安斯泰来行使权益，科望将授予其进一步研究、开发、生产及商业化相关产品的独家权益。 　　肿瘤相关巨噬细胞（TAMs）是多种肿瘤微环境（TME）中数量最丰富的免疫细胞之一，并与预后不良和免疫检查点抑制剂耐药性相关。BiME®作为一种新型的技术，有望通过激活巨噬细胞，以及对肿瘤相关巨噬细胞（TAMs）重新编程而改变肿瘤微环境（TME）中的免疫抑制状态，进而为对现有肿瘤免疫疗法不应答的癌症患者提供新的治疗选择。 　　科望将从安斯泰来获得总额为3700万美元的首付款和行权费。此外，科望还将获得安斯泰来支付的额外的研发经费以推进项目开发。在安斯泰来行使所有权益之后，科望将有资格获得总额超过17亿美元的潜在开发、注册及商业化里程碑付款。科望还将获得许可产品全球净销售额的个位数至两位数百分比的特许权使用费。 　　建议关注：国内生物药行业回暖，关注外包机会，如药明生物。 　　风险提示：审评变化风险、竞争格局恶化风险、估值波动风险。

　　投资要点: 　　2023年12月28日国海化工景气指数为99.62，较2023年12月21日下降0.07。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　《产业结构调整指导目录（2024年本）》已经2023年12月1日第6次委务会议审议通过，自2024年2月1日起施行。 　　相较于2019年的版本，石化化工的鼓励类当中，删除了高标准油品生产技术开发与应用，煤经甲醇制对二甲苯，10万吨/年及以上离子交换法双酚A、15万吨/年及以上直接氧化法环氧丙烷、20万吨/年及以上共氧化法环氧丙烷、万吨级己二腈生产装置，万吨级脂肪族异氰酸酯生产技术开发与应用等类目，对于高性能轮胎强调了绿色工艺，同时生物基产品强调了非粮生物质，新增了可再生能源制氢、副产氢替代煤制氢等清洁利用技术，微通道反应技术和装备的开发与应用等项。 　　石化化工的限制类，主要新增了更多种类的农药原药、制剂和含氟化合物，新增原药及制剂包括内吸磷、乐果、氟虫腈、丁硫克百威、氟苯虫酰胺、氰戊菊酯、乙酰甲胺磷、多菌灵、丁酰肼、甲草胺、2,4-滴、啶虫脒、噻虫嗪、莠去津、丁草胺、二甲四氯、莠灭净、麦草畏、敌草快、草铵膦、烯草酮、代森锰锌、敌百虫、三唑醇、丙环唑、异菌脲、多效唑、石硫合剂生产装置；含氟化合物新增用作制冷剂、发泡剂等受控用途的二氟甲烷（HFC-32）、1,1,1,2-四氟乙烷（HFC-134a）、五氟乙烷（HFC-125）、1,1,1-三氟乙烷（HFC-143a）、1,1,1,3,3-五氟丙烷（HFC-245fa）生产装置（不含副产设施）。 　　石化化工的淘汰类的落后设备中，新增了10万吨/年以下磷铵（工业级除外）（2025年12月31日），氯醇法环氧丙烷和环氧氯丙烷钙法皂化工艺（2025年12月31日，每吨产品的新鲜水用量不超过15吨且废渣产生量不超过100千克的除外）等。石化化工的淘汰类落后产品中，10%草甘膦水剂调整至草甘膦含量在30%以下的水剂，新增了一些高毒农药产品。另外新增了一些根据国家履行国际公约总体计划要求进行淘汰的产品：包括十溴二苯醚、短链氯化石蜡、五氯苯酚及其盐类和酯类、多氯萘（豁免用途为限制类）。 　　自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注三大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于78.38和72.04美元/桶，周环比-1.21%和-2.56%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2023年12月22日至2023年12月29日）己二酸市场走势上行。2023年12月29日液氯价格为9300元/吨，环比上周+7.51%。原料纯苯价格上调，成本端支持稳固。供应方面，开工持稳，维持6成上下，河南神马部分装置由于蒸汽问题降负至5成负荷。主力工厂指导价格上调，挺市获利意向强烈，己二酸价格不断上行。临近月底市场货源紧张，供方持续拉涨价格，场内低价盘不断减少，主流报盘偏高位，部分封盘不报等待结算。本周丁二烯市场价格上涨。2023年12月29日丁二烯价格为8600元/吨，环比上周+6.17%。周前期，苏伊士运河和巴拿马运河持续拥堵影响交期，但受制于下游买盘跟进乏力，市场交投较为僵持；周中期，山东齐鲁石化和扬子巴斯夫丁二烯装置临时性停车后，供方积极拉涨，苏北工厂调价幅度上涨10%以上，在突发事件影响下中间商跟随供方报盘宽度上行；周后期，由于原料丁二烯的急速上行，导致下游观望心态较浓，场内高价难有实单支撑后。本周丁苯橡胶价格上行。2023年12月29日丁苯橡胶价格为11100元/吨，环比上周+5.71%。原料面来看，周内丁二烯市场大涨大跌频繁，但整体价格上涨，对丁苯橡胶支撑走强。供应面来看，周内齐鲁石化丁苯橡胶装置降负荷生产，利好支撑市场。市场面来看，丁苯橡胶市场周初主流供价有上调预期，市场出货压力不大。周中后期，随着主流供价调完，市场交投重心下移，需求端存在一定的拖拽，市场高价成交较少，实单延续商谈。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】2023年12月22日，万华化学（蓬莱）有限公司90万吨/年丙烷脱氢项目环境影响报告书征求意见稿公示，项目建设地址为山东省烟台市黄渤海新区蓬莱化工产业园，项目总投资256344万元，环保投资5411.85万元；预计2024年11月开工，2026年10月建成运行。2023年12月29日，万华化学（烟台）石化有限公司多元醇装置扩能改造项目环境影响报告书报批前公示，项目位于山东省烟台化工产业园万华烟台产业园内，扩能改造园区多元醇装置，该项目公用工程和辅助设施依托园区现有。 　　据卓创资讯，2023年12月29日纯MDI价格20000元/吨，环比2023年12月22日下跌400元/吨；2023年12月29日聚合MDI价格15475元/吨，环比2023年12月22日下跌125元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场下滑。以华东M20S货源为例，本周均价为15400元/吨桶装含税现金自提，较上周均价下滑1.16%。上海某厂本周报价继续稳定在15800元/吨，国内厂家供应整体偏少，但有个别厂家供应量略增大，下游采购积极性不高，贸易商整体出货积极性增强，市场主流报价下探。 　　本周国内纯MDI市场弱势下行。以华东市场为例，本周均价为20200元/吨电汇桶装自提，较上周均价下滑1.46%。国产货源偏紧，进口货源供应平稳，贸易商多随行就市，市场主流报价下调，下游采购积极性不高 　　【玲珑轮胎】2023年12月26日，公司在投资者互动平台上表示，公司出口欧洲的销量占公司总体海外市场的比例在20%左右，主要以海运为主。因受红海局势影响，多家船公司决定绕道好望角，但目前公司海外订单未受影响。同时公司塞尔维亚工厂半钢即将投产，可以满足欧洲当地需求，届时也可以根据实际运力安排从塞尔维亚当地发货。2023年12月25日，中国橡胶杂志报道，当地时间2023年12月18日，欧盟理事会和欧洲议会就道路车辆排放限制规则，达成一项临时协议。“欧洲第七阶段排放标准（欧7）”将加强对车辆非尾气颗粒物排放的管控，并首次加入了轮胎磨损测试规程及限值要求。除其他排放要求外，此次达成的协议，标志着欧盟首次制定了限制轮胎磨损的框架，这是继滚动阻力、湿抓地力和噪声之后，第4个需要监管的轮胎特性。本周泰国到美西港口海运费为1900美元/FEU；泰国到美东港口海运费为3000美元/FEU，泰国到欧洲海运费为1700美元/FEU；以上海运费与上周相比均持平。 　　【赛轮轮胎】2023年12月27日，公司在投资者互动平台上表示，公司出口欧洲的产品主要采用FOB模式结算，海运费由客户承担，因此欧线海运费短期价格上涨未对公司业务造成明显影响。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2023年12月28日库存17.8天，环比2023年12月21日增加0.3天；2023年12月29日PTA库存359.4万吨，环比2023年12月22日增加8.7万吨。2023年12月29日涤纶长丝FDY价格为8175元/吨，较2023年12月22日上升25元/吨；2023年12月29日PTA价格为5885元/吨，环比2023年12月22日上升3元/吨。 　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。 　　【桐昆股份】根据桐昆股份公众号2023年12月25日消息，2023年12月25日，我国在酒泉卫星发射中心使用快舟一号甲固体运载火箭，以“一箭四星”方式将天目一号掩星探测星座11星（桐乡振石号）、12星（桐乡桐昆号）、13星（桐乡新凤鸣号）、14星（桐乡哪吒汽车号）送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。 　　【新凤鸣】根据新凤鸣公众号2023年12月26日消息，新凤鸣江苏新拓近日顺利取得信息化和工业化融合（以下简称两化融合）管理体系AAA级认证证书，标志着公司在推进信息化和工业化深度融合方面获得国家最权威认可。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2023年12月29日重质纯碱价格为2918元/吨，较12月22日下降68元/吨；轻质纯碱价格为2707元/吨，较12月22日下降131元/吨；尿素价格为2302元/吨，较12月22日下降83元/吨；动力煤价格为773元/吨，较12月22日下降6元/吨。2023年12月26日，公司公告控股股东博源集团持有公司的部分股份解除质押冻结并重新办理了质押登记，重新办理的质押股数为1000万，占公司总股本比例0.27%。 　　2023年12月29日，公司公告称控股子公司银根矿业根据阿拉善塔木素天然碱开发利用项目整体规划建设进度，于近日启动项目二期建设工作。项目二期规划280万/年吨纯碱、40万吨/年小苏打，拟投资约55亿元，计划于2025年12月建成。 　　【华鲁恒升】据百川资讯，2023年12月29日乙二醇价格为4287元/吨，环比12月22日下降178元/吨。据卓创资讯，12月29日尿素小颗粒价格为2300元/吨，环比12月22日下跌90元/吨。 　　2023年12月26日，公司发布公告称，高端溶剂项目投产，项目达产后可年产碳酸二甲酯60万吨（其中销售量30万吨）、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨。 　　2023年12月26日，公司发布公告称，等容量替代建设3×480t/h高效大容量燃煤锅炉项目投产，项目达产后全厂机组容量和运行方式不变，在满足采暖期新增202.83万m2集中供热采暖需求的同时，提高了公司蒸汽供应的稳定性，实现了清洁高效供热，具有较高的经济效益、社会效益和环保效益。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】【云图控股】【中国化学】本周无重大公告。【卫星化学】据Wind，2023年12月29日丙烯酸价格为6050元/吨，环比12月22日上涨75元/吨。 　　2023年12月29日，连云港徐圩新区官网发布连云港石化有限公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环境影响评价一次公示。α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目总投资121.50亿元，本项目分两阶段建设，本次评价内容为一阶段工程，一阶段建设内容为2套10万吨/年α-烯烃（LAO）装置、1套90万吨/年聚乙烯装置（45×2）3#、1套45万吨/年聚乙烯装置5#、一套12/年万吨丁二烯抽提装/2#、一套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置3#（含WAO配套装置）。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年12月24日当周功夫菊酯原药价格为12.0万元/吨，较12月17日持平；联苯菊酯原药价格为15.0万元/吨，较12月17日持平。据百川盈孚，2023年12月29日草甘膦

　　医药周观点：一季度重点关注医药创新和医药新消费两个重点方向。多肽相关产业持续保持高景气，24Q1GLP-1相关产业链催化剂不断，建议持续重点关注。创新药领域BD合作进展不断，展望24年ADC、自免、双抗等多个方向有望成为新增长点。医药新消费领域，听力连锁、CGM、防脱发、隐形眼镜代工等细分方向值得重点关注。 　　1）CXO：诺泰生物发布2023年业绩预告，实现超预期增长，自主选择产品中部分制剂、多肽原料药快速放量，关注国内GLP-1产业链投资机会；仿制药CRO下游需求高景气，关注新签订单和收入高增长的仿制药CXO板块。2）创新药：ADC领域合作热度持续，LegoChemBioscience与强生签订Trop2ADC药物LCB84的许可协议；GLP-1领域研发持续推进，信达生物启动玛氏度肽头对头司美降糖减重III期临床，通化东宝GLP-1/GIP双靶完成Ia临床首例入组，礼来启动orforglipron头对头达格列净III期研究，替尔泊肽开展1型糖尿病合并肥胖II期临床；建议关注ADC及GLP-1领域。3）中医药：冬春季国内呼吸道疾病患病提升，短期终端对于退热、止咳等中医药产品需求量有提升，短期建议关注呼吸道疾病终端需求增长和估值转换契机。基药目录修订持续推进，中期建议关注基药目录调整进展，长期建议关注板块业绩稳健增长。4）疫苗与血制品：国内HPV疫苗在研管线丰富，10余家药企参与布局，临床进度可观，关注万泰生物、康乐卫士、沃森生物、瑞科生物、智飞生物等。中长期来看，疫苗板块关注带状疱疹疫苗、HPV疫苗等产品需求的提升。血制品国企化进程不断推进，关注行业供给与需求双重景气度提升。5）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注制药工业端大订单落地节奏。6）医疗设备与IVD：重点关注三诺生物CGM产品的放量及FDA获证节奏。关注IVD集采后落地进度。7）医疗服务：建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位建议重点关注。8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，Q4药房利润有望环比改善。9）高值耗材：关注近期流感潮汐下呼吸道POCT快检产品的系统性投资机会及年报一季报兑现机会，短期推荐基本面较强的康复、电生理、神经介入和大小支架领域，其次关注运动医学国家集采及关节集采续约谈判中有望出现积极变化的骨科领域国产龙头公司，今年关注集采影响出清后有望出现业绩拐点的脊柱领域。10）原料药：近期建议重点关注减肥药产业链相关原料药公司，中长期关注具有多层次竞争优势的行业龙头及产业链延伸方向，以及产品价格有望率先反转的肝素及沙坦领域重点公司。11）仪器设备：关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于NASH新药获批和glp-1药物适应症拓展，科学仪器下游应用不断拓展深化，关注产业东风下国产龙头的业绩兑现机会。12）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。 　　投资建议：建议关注药明康德、药明合联、诺泰生物、阳光诺和、百诚医药、普蕊斯、药明生物、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业、迈瑞医疗、祥生医疗、迈得医疗、万孚生物、可孚医疗、三诺生物、智飞生物、百克生物、华润三九、昆药集团、达仁堂、盘龙药业，普瑞眼科、固生堂、国际医学等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　事件简介 　　1月3日，工信部等八部门联合发布《推进磷资源高效高值利用实施方案》，着重针对资源保障、绿色发展以及产业结构等问题进行升级，从而保证国内磷化工行业高效高值发展。方案提出2026年，磷资源可持续保障能力明显增强，磷化工自主创新能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅提高，区域优势互补和联动发展能力不断增强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。 　　事件点评 　　磷化工相比于其他的行业具有明显的特殊性：①“资源加工”产业链，具有明显资源和制造的属性，产能释放周期较长，行业供需格局相对较好；②加工环节产能充足，集中度相对较低，不分产品名义产能利用率较低；③行业涉及绿色环保和安全生产，因而政策端对于行业的推进影响相对较大，矿山安全检查、磷石膏的处理、三高整治等都将产生影响；④下涉农业领域，保供维稳是前提，新应用兴起，资源、技术的重要程度进一步提升。 　　资源端仍是关注重点，供给端“严格有序”投放，一体化布局成为趋势。此次方案明确在资源端要严格有序的投放磷矿矿业权，支持“采、选、加”一体化的大型磷化工优势企业按照市场化原则取得矿业权。针对磷矿资源端的供给，一方面向市场投放新的矿权，保证市场有序运行，维持下游稳定供给，另一方面，把握节奏和对象，为资源端有序合理利用，产业集中化发展提供了基础。目前来看，国内磷矿虽然主要分布在贵州、湖北、云南、四川四个省份，但磷资源行业集中度相对有限，虽然经历了2017-2018年的行业整治，行业内仍然存在较多小规模企业，在未来上大替小，以大并小的过程中，将进一步形成资源端的行业结构的优化，头部企业有望能够获得新增矿权的审批，同时还将受益于落后或者不合规的产能淘汰，行业运行的稳定性提升。 　　传统磷化工在保供的前提下，优化行业产能，技术升级成为未来领先企业的主要发展路线。从此次的方案中，依然强调“促进化肥保供稳价，优先保证磷肥企业的磷矿需求”，行业主流发展方向依然不变，但针对名义产能过剩的环节比如黄磷、磷铵等严格限制新增产能，在加工环节推动进行“行业格局”和“产品结构”的双向升级，横向严格限制新增产能，提升行业集中度和龙头企业的主导权纵向推进企业产业链延伸，向高附加值的化工材料（新能源材料、化工添加剂、医药农药中间体、黑磷基材料等）、副产物的利用方面（氟基材料）进行技术升级。同时推动新材料和传统环节进行有序结合，提升磷化工产业链的一体化和集中度，横纵双向推动龙头企业发展。 　　资源的有效利用和磷石膏的处理仍然是行业发展的关注重点，磷石膏的严格管控有望形成地区外溢。自贵州率先开始执行“已渣定产”的政策后，各个地区也逐步提升了对于磷石膏的管控，此次方案针对全国的磷化工行业进行明确要求，标的污染物排放限额达到先进值，能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过35%，新增磷石膏无害化处理率达到100%、综合利用率达到65%，存量磷石膏有序消纳，对于行业内前期未能形成有效的磷石膏综合治理的企业将进行进一步的规范，规模化的企业将通过全行业的规范化治理提升竞争力。 　　投资建议 　　本次方案着重针对资源有序，结构优化，产品升级，绿色治理等几个维度进行要求，契合行业目前的发展状态和问题，从方向上看将着重推动行业集中度提升，产业链一体化以及全行业绿色高效生产进行发展，头部资源、技术、产业链配套完善的企业将明显收益，建议关注磷化工的龙头企业和资源端布局具优势的生产企业。 　　风险提示 　　政策波动风险；产品出口波动风险；行业新增厂过多的风险，下游应用大幅波动风险等。