A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2025年8月第四周，陆港两地创新药板块共计27个股上涨，81个股下跌。其中涨幅前三为艾力斯（25.62%）、迈威生物-U（22.39%）、荣昌生物（21.02%）。跌幅前三为欧康维视（-21.29%）、药明巨诺-B（-17.91%）、创胜集团-B（-16.75%）。 　　本周A股创新药板块上涨1.27%，跑输沪深300指数1.44pp，生物医药上涨1.01%。近6个月(181个自然日，后同)A股创新药累计上涨42.08%，跑赢沪深300指数26.49pp，生物医药累计上涨20.45%。 　　本周港股创新药板块下跌0.61%，跑赢恒生指数0.42pp，恒生医疗保健下跌3.41%。近6个月港股创新药累计上涨135.27%，跑赢恒生指数125.96pp，恒生医疗保健累计上涨59.02%。 　　本周XBI指数下跌1.18%，近6个月XBI指数累计上涨1.21%。 　　国内重点创新药进展 　　8月国内无新药获批上市，无新增适应症获批上市；本周国内无新药获批上市，无新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　8月美国8款NDA获批上市，无BLA获批上市。本周美国1款NDA获批上市，无BLA获批上市。8月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。8月日本2款创新药获批上市，本周日本无创新药获批上市。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成9起重点交易，披露金额的重点交易有7起。亚飞生物与昂利康签订协议，交易金额为1.07亿美金；Replicate与Novo Nordisk签订协议，交易金额为5.5亿美金；复星医药产业发展与Sitala Bio签订协议，交易金额为6.7亿美金；BioArctic与Novartis签订协议，交易金额为8.02亿美金；DaewoongPharmaceutical与Valentech签订协议，交易金额为0.25亿美金。GilgameshPharmaceuticals与AbbVie签订协议，交易金额为12亿美金。百济神州与RoyaltyPharma签订协议，交易金额为9.5亿美金。 　　风险提示：药品研发进程不及预期的风险、药品临床结果不及预期的风险等。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2025年8月第四周，陆港两地创新药板块共计27个股上涨，81个股下跌。其中涨幅前三为艾力斯（25.62%）、迈威生物-U（22.39%）、荣昌生物（21.02%）。跌幅前三为欧康维视（-21.29%）、药明巨诺-B（-17.91%）、创胜集团-B（-16.75%）。 　　本周A股创新药板块上涨1.27%，跑输沪深300指数1.44pp，生物医药上涨1.01%。近6个月(181个自然日，后同)A股创新药累计上涨42.08%，跑赢沪深300指数26.49pp，生物医药累计上涨20.45%。 　　本周港股创新药板块下跌0.61%，跑赢恒生指数0.42pp，恒生医疗保健下跌3.41%。近6个月港股创新药累计上涨135.27%，跑赢恒生指数125.96pp，恒生医疗保健累计上涨59.02%。 　　本周XBI指数下跌1.18%，近6个月XBI指数累计上涨1.21%。 　　国内重点创新药进展 　　8月国内无新药获批上市，无新增适应症获批上市；本周国内无新药获批上市，无新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　8月美国8款NDA获批上市，无BLA获批上市。本周美国1款NDA获批上市，无BLA获批上市。8月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。8月日本2款创新药获批上市，本周日本无创新药获批上市。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成9起重点交易，披露金额的重点交易有7起。亚飞生物与昂利康签订协议，交易金额为1.07亿美金；Replicate与Novo Nordisk签订协议，交易金额为5.5亿美金；复星医药产业发展与Sitala Bio签订协议，交易金额为6.7亿美金；BioArctic与Novartis签订协议，交易金额为8.02亿美金；DaewoongPharmaceutical与Valentech签订协议，交易金额为0.25亿美金。GilgameshPharmaceuticals与AbbVie签订协议，交易金额为12亿美金。百济神州与RoyaltyPharma签订协议，交易金额为9.5亿美金。 　　风险提示：药品研发进程不及预期的风险、药品临床结果不及预期的风险等。

　　本期内容提要: 　　市场表现：本周医药生物板块收益率为-0.65%，板块相对沪深300收益率为-3.37%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第21。6个子板块中，医疗服务板块周收益率排名第一，涨跌幅3.08%（相对沪深300收益率为0.37%）；周收益率排名第六的为医药商业，涨跌幅为-2.46%（相对沪深300收益率为-5.17%）。 　　政策动态：8月27日，国家卫健委办公厅印发《国家二级公立医院绩效监测操作手册（2025版）》，对《国家二级公立医院绩效考核操作手册（2024版）》进行修订完善。8月27日，为贯彻落实《健康中国行动（2019—2030年）》《应对老年期痴呆国家行动计划（2024—2030年）》，切实做好老年期痴呆防治科普宣传工作，国家卫健委和国家中医药局组织开展2025年世界阿尔茨海默病月主题宣传活动（9月为世界阿尔茨海默病月，9月21日为世界阿尔茨海默病日）。 　　周观点：本周中报业绩已经发布完毕，根据申万行业分类，A股494家医药生物上市公司，2025H1合计实现营业收入1.23万亿元，同比下滑约3%，合计实现归母净利润991亿元，同比下滑约4%；其中Q2单季度业绩显著改善，2025Q2合计实现营业收入6,144亿元，同比下滑约1%，合计实现归母净利润502亿元，同比增长约2%。从细分板块来看，2025Q2单季度化学制剂、其他生物制品、医药流通、线下药店、医疗研发外包等板块营业收入实现不同程度的增长，这些板块多数和创新药及配套产业链密切相关，其中医疗研发外包板块业绩表现最为亮眼，2025Q2单季度营业收入同比增长约14%，归母净利润同比增长约54%；2025Q2单季度原料药、中药、血液制品、疫苗、医疗设备、体外诊断、诊断服务、医院等板块营业收入出现不同程度的下滑，其中疫苗板块阶段性压力最大，2025Q2单季度营业收入同比下滑约35%，归母净利润同比下滑约88%。从个股角度来看，2025Q2单季度营业收入增长超过50%以上的公司包括智翔金泰、海创药业、华兰疫苗、通化东宝、康乐卫士、数字人、天智航、翰宇药业、锦好医疗、金迪克、海昇药业、灵康药业、益方生物、诚达药业、上海谊众、华康洁净、君实生物、春立医疗、圣诺生物、天目药业、迪哲医药、泽璟制药、艾力斯。我们认为，医药中报业绩整体呈现边际改善趋势，其中创新药及配套产业链业绩表现亮眼，展望2025年四季度，美联储降息预期提升，有望推动全球生物医药行业投融资进一步改善，我们持续看好创新药、CXO及生命科学上游产业链、高端医疗器械、AI医疗等细分方向。 　　CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、美迪西、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。 　　高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等；②内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物等；③出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、振德医疗等；④高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗、赛诺医疗等。 　　AI医疗条线：①AI+医疗大模型：智云健康、医渡健康、讯飞医疗科技、卫宁健康、平安好医生等。②AI+影像：联影医疗、东软集团、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗等。③AI+医检：金域医学、迪安诊断、美年健康、润达医疗。④AI+医药电商/精准营销：京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通。⑤AI+基因测序：华大智造、华大基因、诺禾致源、贝瑞基因、达安基因。 　　创新药：①降糖减重领域，双靶点、三靶点、口服多肽、口服小分子、Amylin、减重增肌等细分方向不断催化创新，建议关注恒瑞医药、信达生物、翰森医药、博瑞医药、众生药业、联邦药业、华东医药、康缘药业、乐普医疗；②小核酸领域，siRNA、ASO、miRNA等细分方向百花齐放，递送技术不断突破，建议关注悦康药业、前沿生物、福元医药、成都先导（先衍生物）、丽珠集团、阳光诺和；③以PD-1/L1为基础构建的双抗及多抗分子有望接续PD-1/L1单靶点，成为新一代免疫治疗（IO）的基石，建议关注康方生物、三生制药、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、信达生物、奥赛康、汇宇制药、上海谊众、基石药业。 　　风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。

　　本周行业观点：本周化工企业半年报集中披露，制冷剂、涤纶长丝业绩优异本周化工企业半年报集中披露，制冷剂、涤纶长丝业绩优异。制冷剂方面：（1）巨化股份：2025H1公司实现营收133.31亿元，同比+10.36%；实现归母净利润20.51亿元，同比+146.97%。其中，公司Q2单季实现营收75.31亿元，同比+13.93%，环比+29.84%；实现归母净利润12.42亿元，同比+138.82%，环比+53.57%。（2）三美股份：2025H1年公司实现营收28.28亿元，同比+38.58%；实现归母净利润9.95亿元，同比+159.22%。其中公司Q2单季度实现营收16.16亿元，同比+49.36%，环比+33.32%；实现归母净利润5.94亿元，同比+158.98%，环比+48.33%。我们认为，制冷剂行业景气度在2024年有所修复后，2025年保持良好态势，趋势未止，主升正在进行中。涤纶长丝方面：（1）新凤鸣：2025H1公司实现营收334.91亿元，同比+7.10%，实现归母净利润7.09亿元，同比+17.28%，其中2025Q2公司实现归母净利润4.03亿元，同比+22.24%，环比+31.44%。（2）桐昆股份：2025H1公司实现营收441.58亿元，同比-8.41%，实现归母净利润10.97亿元，同比+2.93%。其中2025Q2公司实现归母净利润4.86亿元（包含对联营企业和合营企业的投资收益1.70亿元），同比+0.04%，环比-20.54%。据CCF数据，截至8月29日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为17.8、20.6、26.2天，当前长丝行业库存整体处于较低水平。后续伴随金九银十需求旺季的来临，长丝产品盈利弹性有望得到充分体现。中长期来看，涤纶长丝行业投产高峰已过，未来产能增速有望逐步放缓。同时，长丝行业集中度较高，反内卷背景下，龙头企业定价权与协同效应有望凸显，我们看好供给格局优化带来涤纶长丝行业的长期盈利修复。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒、光华科技等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

　　本周（8月25日-8月29日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨5.68%，跑赢上证综指4.84%。本周（8月25日-8月29日）氟化工指数收于5080.52点，上涨5.68%，跑赢上证综指4.84%，跑赢沪深300指数2.97%，跑赢基础化工指数4.98%，跑赢新材料指数1.96%。 　　氟化工周行情：萤石行情复苏，制冷剂继续向上 　　萤石：据百川盈孚数据，截至8月29日，萤石97湿粉市场均价3,296元/吨，较上周同期上涨1.67%；8月均价（截至8月29日）3,208元/吨，同比下跌9.60%；2025年(截至8月29日)均价3,513元/吨，较2024年均价下跌0.91%。 　　又据氟务在线跟踪，近期萤石市场在成本推动、供应收紧及预期拉动下表现强劲，场内惜售情绪增强，低价货源难寻，预计萤石价格维持易涨难跌态势。 　　制冷剂：截至08月29日，（1）R32价格、价差分别为60,000、47,773元/吨，较上周分别+2.56%、+2.57%；（2）R125价格、价差分别为45,500、30,217元/吨，较上周分别持平、-1.24%；（3）R134a价格、价差分别为51,500、33,382元/吨，较上周分别+0.98%、-0.40%；（4）R410a价格为51,000元/吨，较上周+0.99%；（5）R22价格、价差分别为35,500、26,853元/吨，较上周分别持平、-0.80%。其中外贸市场，（1）R32外贸参考价格为59,000元/吨，较上周+3.51%；（2）R125外贸参考价格为44,000元/吨，较上周持平；（3）R134a外贸参考价格为50,000元/吨，较上周持平；（4）R410a外贸参考价格为50,000元/吨，较上周+1.01%；（5）R22外贸参考价格为31,000元/吨，较上周持平。 　　又据氟务在线跟踪，临近9月，制冷剂内贸企业报盘有待调整，相较于8月报盘调整预期温和上调，当前海外出口环比持续转暖，助推国内市场惜售心态。四季度长协订单有望站稳当前流通市场价格。作为反内卷最先突围的HFCs制冷剂产品依旧维持趋势性向上节奏。 　　要闻&公告：巨化股份、三美股份、昊华科技、金石资源等发布2025中报 　　【巨化股份】2025H1实现营收133.31亿元，同比+10.36%；实现归母净利润20.51亿元，同比+146.97%。【三美股份】2025H1实现营收28.28亿元，同比+38.58%；实现归母净利润9.95亿元，同比+159.22%。【昊华科技】2025H1实现营收77.60亿元，同比+19.45%；实现归母净利润6.45亿元，同比+20.85%。【金石资源】2025H1实现营收17.26亿元，同比+54.24%；实现归母净利润1.26亿元，同比-24.74%。【东岳集团】公司2025H1实现营收74.63亿元，同比+2.45%；净利润7.79亿元，同比+153.28%。 　　受益标的 　　推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

　　乳腺癌是全球主要的癌症致死原因，通过筛查钼靶进行早期检测对改善预后至关重要（Elhakim等人，2024年；石等人，2025年）。然而，钼靶的有效性取决于其诊断准确性，这可能因地区和人群而异。对北美和欧洲研究的一项荟萃分析报告称，数字钼靶的联合灵敏度约为76%，特异性为94%–97%（石等人，2025年）。在实践中，性能差异很大：例如，一家印度尼西亚医院观察到钼靶的灵敏度约为90.1%，特异性为93.6%，而巴基斯坦的一项研究发现灵敏度高达97%，但特异性仅为约64.5%（Lehman等人，2015年）。这种差异源于多个因素，包括技术差异、患者人群和乳房成分的不同。值得注意的是，乳房密度显著影响钼靶灵敏度——致密乳房组织会掩盖肿瘤，与以脂肪为主的乳房（灵敏度为86%–89%）相比，致密乳房的灵敏度会降低至62%–68%（Carney等人，2003年；Kerlikowske和Phipps，2011年）。致密乳房在年轻女性和某些族裔（包括许多亚洲人群）中更常见，部分解释了检测率的地区差异（delCarmen等人，2007年）。 　　除了患者因素外，放射科医生在解释性能方面存在明显差异。研究已记录到，即使在类似条件下工作的放射科医生之间，敏感性也存在巨大差异（Elmore等人，2009年）。这种阅片者间的差异意味着一些癌症未被检出（漏诊癌症），而一些没有癌症的患者由于假阳性读数而进行了不必要的复查和焦虑（Elmore等人，2009年）。在印度尼西亚等医生短缺的国家，这个问题尤为突出，特别是那些专攻乳腺影像的医生。由于专家人力有限，许多筛查乳腺X线照片可能由普通放射科医生或实习生进行解释，这可能会增加差异和诊断错误。这些挑战突显了迫切需要创新解决方案来支持放射科医生，提高一致性，并保持乳腺癌检出率高准确性。 　　人工智能（AI）已成为乳腺X线筛查和诊断中一种有前景的辅助工具。由深度学习驱动现代AI系统，可以在大量的乳腺X线照片上进行训练以识别恶性肿瘤的模式。在最近的研究中，AI算法在回顾性设置中的诊断性能与人类放射科医生相当，甚至超过（Kim等，2020）。例如，一个在乳腺X线筛查中评估的AI系统，癌症检测的曲线下面积（AUC）为0.94——显著高于0.81的AUC

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年8月29日，医药板块涨跌幅+1.42%，跑赢沪深300指数0.68pct，涨跌幅居申万31个子行业第5名。各医药子行业中，医疗研发外包(+5.56%)、其他生物制品（+1.91%)、医院(+0.53%)表现居前，血液制品（-1.00%）、疫苗(-0.53%)、线下药店（-0.41%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为普蕊斯(+20.01%)、向日葵（+15.83%)、皓元医药(+13.70%)；跌幅榜前3位为济高发展（-4.89%)、普瑞眼科（-4.63%）、南新制药(-4.41%)。 　　行业要闻： 　　近日，D3Bio宣布，美国FDA已授予公司新一代KRAS G12C抑制剂D3S-001突破性疗法认定，用于治疗既往接受过化疗和免疫治疗、但未接受过KRAS G12C抑制剂治疗的KRAS G12C突变局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者。D3S-001是一种新一代KRAS G12C抑制剂，具有快速且完全抑制KRAS G12C靶点的能力，此次认定是基于一项正在开展的1/2期研究（NCT05410145）的临床数据，数据显示：D3S-001展现出显著且持久的抗肿瘤疗效，并具有良好的安全性和耐受性。 　　（来源：D3Bio，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　云南白药（000538）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入212.57亿元，同比增长3.92%，归母净利润为36.33亿元，同比增长13.93%，扣非后归母净利润为34.61亿元，同比增长10.40%。 　　吉贝尔（301257）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入4.55亿元，同比增长4.90%，归母净利润为1.49亿元，同比增长22.38%，扣非后归母净利润为1.07亿元，同比下降10.64%。 　　圣湘生物（688289）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入8.69亿元，同比增长21.15%，归母净利润为1.63亿元，同比增长3.84%，扣非后归母净利润为1.36亿元，同比增长12.19%。 　　一心堂（002727）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入89.14亿元，同比下降4.20%，归母净利润为2.50亿元，同比下降11.44%，扣非后归母净利润为2.43亿元，同比下降18.41%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　摘要（基于世界卫生组织收到的一周33期数据，截止日期为2025年8月17日） 　　在全球范围内，流感活动和新冠病毒(SARS-CoV-2)活动仍保持较低水平。流感在大部分地区占主导地位，但在北半球的温带和亚热带地区，新冠病毒的阳性百分比在最近几周有所增加。在热带地区以及南半球的温带和亚热带地区，流感活动占主导地位。 　　流感 　　全球流感活动保持低水平，流感A病毒仍占优势。不同半球观察到不同模式和传输区 　　在南半球，大多数报告国家的流感活动保持稳定，大洋洲有一个国家观察到活动增加。东南亚和大洋洲的流感阳性率仍然较高（>10%） 　　在北半球，过去几周，大多数传播地区流感活动保持低水平稳定。中美洲和加勒比地区、西部和东部非洲、南部和东南亚的流感阳性率有所升高，在一些国家阳性率百分比超过30%。热带南美洲、北欧和东南亚的活动有所增加 　　在阳性率较高的传播地区，中美洲和加勒比地区、西非和大洋洲以甲型流感(H1N1)pdm09为主，而甲型流感(H3N2)是南亚和东南亚的主要流行病毒。在东非，甲型流感和乙型流感病毒的检出比例相似 　　SARS-CoV-2 　　在全球范围内，SARS-CoV-2阳性率保持在较低水平但略有上升，少数国家在中美洲、加勒比海、欧洲、西亚、南亚和东亚报告了阳性率升高（>10%），除了南亚之外，这些区域中的每个国家都报告了活动增加。在热带南美洲的一个国家也观察到活动增加 　　呼吸道合胞病毒(RSV) 　　在中美洲和加勒比地区、热带和温带南美洲的一些国家，阳性率仍然保持高位，少数国家的阳性率超过30%。呼吸道合胞病毒（RSV）的阳性率在大多数报告国家保持稳定和低水平，仅在 中美洲和加勒比地区报告了活动性的小幅增加

　　本周一至周四创新药板块有所波动，周五回涨，与芯片行情相反，本质上是板块资金轮动，创新药向上的产业趋势不变。本周披露的创新药企半年报捷报频传，信达生物中报大幅盈利，艾力斯的伏美替尼高速放量，利润超十亿，康方生物HARMONi-A的OS最终分析结果显示达到终点，具备临床意义和统计学显著获益。展望下周，2025年世界肺癌大会（WCLC）将于9月6日-9日举行，本次大会，中国学者共有35项口头报告（全体大会报告+口头报告+简短口头报告），其中2项参与主席/讨论环节（依沃西单抗HARMONi研究和阿美替尼ACROSS2研究），国产新药临床数据披露值得期待。 　　药品板块：。8月26日，美国再生元公司宣布C5siRNA新药Cemdisiran治疗全身型重症肌无力（gMG）的三期临床BIMBLE达到主要终点和关键次要终点。据insight数据库统计显示，自2023年开始，全球当年新进入临床的小核酸药物（siRNA、ASO、miRNA、Aptamer）管线数量快速攀升，其中2023/2024当年新进入临床的分子分别为45/47个，截至2025年8月，全球当年新进入临床的小核酸分子接近40个。目前国产siRNA等小核酸管线在研数量持续攀升中，后续研发进展值得关注。 　　生物制品：特宝生物怡培生长激素AGHD IND获准，成人GHD指成人垂体前叶生长激素合成与分泌功能受到损害，GH完全或部分缺乏，并导致代谢紊乱，成人期发病的GHD年发病率约为1/100000。rhGH治疗成人GHD可能带来诸多获益。长春高新聚乙二醇重组人生长激素注射液AGHD适应症处于III期临床试验阶段，建议持续关注领域内研发进展。医疗器械：政策推动人工智能产品融合，智能化创新落地有望加速。国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，有序推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用，同时将加快人工智能与脑机接口等技术融合和产品创新，相关AI结合产品商业化落地和应用预计有望得到加速。 　　药店：药店行业自2024年下半年以来进入调整期，今年下半年整体面临基数压力相对较小。我们继续看好行业出清期龙头公司市占率的提升，以及门店结构优化后，内生增长有望向好，降本增效下业绩有望得到释放。 　　医疗服务及消费医疗：中报业绩陆续发布，板块业绩整体企稳，技术升级下实现有效“反内卷”，整体利润修复。消费属性医疗服务呈复苏态势，刚需类医疗服务受医保控费等因素影响，业绩有所分化。 　　投资建议 　　我们继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。医疗器械板块目前在政策端利好频现，医疗设备招标同比恢复趋势显著，叠加各设备厂商渠道库存压力，同时头部企业份额持续提升，下半年有望迎来确定性较强的业绩拐点。建议关注创新研发管线丰富、海外市场拓展较快的头部医疗器械公司。 　　重点标的 　　信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　本周市场继续强势向上，虽然周中有所调整，但很快在周四收复失地，市场继续展现出强势的一面。标的方面，周期与成长共振向上，周期方面，部分龙头与弹性标的表现较佳，包括华鲁恒升、鲁西化工、兴发集团；成长方面，部分液冷和机器人标的表现强势，包括巨化股份、安利股份、三美股份、新宙邦、皇马科技。估值层面，当前基础化工板块依然具备吸引力，其中2010年以来的PB分位数为31%，PE分位数为83%。大化工行业，润和催化发布自主研发的铬系固定床丙烷脱氢催化剂，成功实现首套国产化工业应用，高端材料的突破继续，未来化工产业有望输出技术和管理。AI方面，本周国务院发布“人工智能+”行动意见，其中提到了人工智能+科学技术，应用端的政策出台有望加速加速新业态的发展，我们看好应用端基建的投资机会；除此之外，本周AI产业链部分龙头发布了财报，包括英伟达、寒武纪、新易盛、中际旭创，整体数据依然亮眼。消费电子行业，苹果官宣北京时间9月10日凌晨举行发布会，iPhone17要来了，苹果产业链或存在主题投资机会。投资方面，我们认为周期和成长有望继续共振，先谈下周期，周期板块的中枢有望逐步抬升，原因有三，一是基本面位于底部，二是随着反内卷的推进市场对于盈利修复预期信心提升，三是估值底部适合市场高切低；最后谈下成长，尤其是AI PCB产业链，该赛道既有业绩又有估值，板块处于良性向上通道，继续看好，但需要注意的是短期AI产业链行情已经扩散到了液冷的原材料，板块行情有阶段性变动的可能。 　　本周大事件 　　大事件一：国务院“人工智能+”行动意见：聚焦AI芯片攻坚与软件生态培育，力推智能汽车等终端发展。文件指出，加强AI与生物制造、量子科技、6G等领域技术协同创新；加大AI领域金融和财政支持力度，发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本，完善风险分担和投资退出机制；加快AI驱动的育种体系创新，支持种植、养殖等农业领域智能应用；有序推动市政基础设施智能化改造升级，探索面向新一代智能终端发展的城市规划、建设与治理。 　　大事件二：英伟达营收和利润超预期，本季指引不够亮眼，“缺失中国”成焦点，上季在华未售H20、数据中心收入逊色，股价盘后一度跌5%。Q2英伟达营收同比增速逾两年最低，释放1.8亿美元在华H20库存；数据中心收入连续两季逊色，其中Blackwell产品营收环比增17%，数据中心计算收入环比降1%、源于H20销售收入减少40亿美元；游戏业务收入增49%、再创新高；Q3营收指引未考虑对华出口H20。新增回购授权600亿美元。 　　大事件三：寒武纪发布风险提示：预计全年营收50-70亿元，明确未有新产品发布计划。寒武纪发布风险提示公告，提示股票价格存在脱离当前基本面的风险，投资者参与交易可能面临较大风险。同时，寒武纪表示，公司预计2025年营收将达到50-70亿元，但管理层明确表示无新产品发布计划，且面临供应链稳定性风险。