投资要点 　　纯碱磷酸一铵等涨幅居前，PA66天然气等跌幅较大 　　周环比涨幅较大的产品：丁二烯（上海石化，7.14%），对硝基氯化苯（安徽地区，6.67%），国际柴油（新加坡，6.51%），轻质纯碱（华东地区，6.48%），合成氨（安徽昊源，6.15%），天然橡胶（上海市场，4.91%），纯苯（FOB韩国，3.98%），顺丁橡胶（山东，3.70%），磷酸一铵（西南工厂粉状60%，3.68%），纯苯（华东地区，3.64%）。 　　周环比跌幅较大的产品：二氯甲烷（华东地区，-2.65%），PA66（华中，-2.71%），环氧丙烷（华东，-2.86%），醋酸酐（华东地区，-2.88%），国际汽油（新加坡，-3.03%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-3.20%），煤焦油（山西市场，-3.24%），国内石脑油（中石化出厂结算价，-3.48%），丙烯腈（华东AN，-5.39%），磷矿石（摩洛哥-印度CFR(70-72BPL)合同价，-6.47%）。 　　本周观点：原油价格高位，建议关注低估值高股息中国海油 　　本周受美国公布一季度GDP低于预期再叠加美国汽油库存增加影响，市场担忧需求增长问题，油价下跌。截至5月31日收盘，WTI原油结算价为76.99美元/桶，周环比下跌0.9%；布伦特原油结算价为81.62美元/桶，周环比下跌0.6%。短期内油价仍受地缘政治影响较大，下周油价或将受地缘政治事件而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置，继续建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，随着下游需求逐步好转，本周多数产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：丁二烯上涨7.14%，对硝基氯化苯上涨6.67%，轻质纯碱上涨6.48%，天然橡胶上涨4.91%，涤纶长丝POY上涨4.1%等，但仍有不少产品价格下跌，其中磷矿石下跌6.47%，丙烯晴下跌5.39%，环氧丙烷下跌2.86%，醋酸酐下跌2.88%。近期涤纶长丝主流生产厂家受设备更新影响开始停产，上周停产影响已传导至库存端出现大幅下降，涤纶长丝厂家已开始上调价格，价差呈扩大趋势，盈利能力大幅提升，建议继续关注涤纶长丝行业相关公司机会，制冷剂行业进入六七月份需求旺季，价格具备进一步上涨动力，建议继续关注制冷剂行业机会。2024年供需错配下，底部特征已经显现，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）历史性投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、高油价下具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　上周指24年5月20日-26日（下同），本周指24年5月27日-6月2日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　5月29日，国务院印发《2024~2025年节能降碳行动方案》（以下简称《行动方案》）。《行动方案》提出，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌0.9%，为76.99美元/桶。 　　重点关注子行业：本周轻质纯碱/橡胶/重质纯碱/乙二醇/乙烯法PVC/有机硅/聚合MDI/尿素/电石法PVC/粘胶短纤价格分别上涨4.5%/4.3%/2.1%/1.8%/0.8%/0.7%/0.6%/0.4%/0.4%/0.4%；醋酸/DMF/固体蛋氨酸价格分别下跌2%/0.5%/0.2%；氨纶/液体蛋氨酸/VA/钛白粉/烧碱/VE/TDI/纯MDI/粘胶长丝价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：二氧化碳（山东）（+20.2%）、液氧（山东杭氧）（+20%）、液氮（山东杭氧）（+15.4%）、顺酐（+12.3%）、丁二烯（+7.1%）。 　　顺酐：本周顺酐市场价格强势拉涨，华东大厂如期进入检修期，同时山东新产能意外停车，因此顺酐市场供应面骤然出现了较大的缺口，主力工厂迅速领涨报盘，下游市场补货积极性提升，积极询盘入市，但场内现货仍不断减少，顺酐工厂多数存超卖，待执行订单周期较长，多数已排至端午节前后。 　　新戊二醇：本周国内新戊二醇市场稳步攀升，成本面，周内异丁醛市场窄幅上行，成本端走强态势不改，为新戊二醇市场提供支撑；供应面，近期韩国进口新戊二醇数量减少，部分工厂仍在排单出货，国内供应现货有限；需求端，国内下游工厂及中间贸易商接货跟进以刚需为主，然近期出口订单表现尚可，工厂出货较为顺畅。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.3%，沪深300指数较上周下跌0.6%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.3个百分点，涨幅居于所有板块第14位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：合成革（+3.7%），涂料油漆油墨制造（+2.99%），其他塑料制品（+2.73%），磷肥（+1.6%），改性塑料（+0.64%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工②景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，建议关注：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的：江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（5）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。 　　③聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　化工行业：节能降碳方案发布，行业格局有望进一步优化。5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，方案对2024年单位GDP能源消耗和碳排放下降幅度提出明确要求，严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，推动行业向高效环保转型。高污染、高耗能行业落后产能有望加速出清，行业格局将进一步优化，建议关注磷化工、纯碱、氯碱等行业。据百川盈孚数据，截至5月31日，轻质纯碱市场价为2172元/吨，较上周同一工作日上升61元/吨；重质纯碱市场价为2314元/吨，较上周同一工作日上升29元/吨。轻重碱价差为142元/吨。本周纯碱产量66.87万吨，较上周下降0.6%；行业总体开工率80.01%，较上周下降0.49pcts。本周纯碱库存65.16万吨，较上周下降2.67%。 　　磷化工：政策严控磷铵、黄磷新增产能，磷化工景气有望提升。节能降碳行动方案严格控制黄磷、磷铵的新增产能，预计将优化行业格局并提升磷矿石的景气度。近期磷酸一铵市场价格上涨，因供应端产量提升有限，原料成本上升提供支撑，水溶肥需求旺季和磷酸铁产量增长加大供需缺口。根据百川盈孚数据，截至5月31日，磷酸一铵的价格为3110元/吨，较上周五上升73元/吨；磷酸一铵本周周度产量为19.6万吨，较上周上升1.18万吨，周度开工率为50.3%，较上周上升3.02个百分点；周度库存量为11.21万吨，较上周下降0.08万吨。 　　2.核心观点 　　（1）化工：《2024-2025年节能降碳行动方案》通过限制新增产能和促进技术改造，引导化工行业向高效、环保转型，行业格局将进一步优化，建议关注磷化工、纯碱(远兴能源、山东海化等)、氯碱(新疆天业等)。 　　（2）磷化工：节能降碳方案严格限制黄磷、磷铵新增产能，预计磷矿石景气有望维持。水溶肥需求旺季和磷酸铁产量增长带动磷酸一铵价格上涨。建议关注：云天化、兴发集团、湖北宜化、川恒股份等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　核心观点： 　　国改深化+新“国九条”大环境下，头部央企有望受益：国企改革深化+新国九条下，央企作为表率，有望实现优势资源整合、经营改善、人员优化、提高分红等利好催化兑现； 　　国药为央企集团，体系庞大，资源雄厚，改善潜力巨大：国药集团是由国务院国资委直接管理的中央企业。集团营业收入超7000亿元，位列世界500强企业第80位，全球制药企业首位，下属有上市公司9家，1700家企业；国药系不少上市公司在同行业中的经营水平与估值均处于行业低位，提升空间巨大； 　　人事调整+并购整合，大动作不断，持续兑现改革成效：1）人事变动：新总经理赵炳祥任集团总经理，迎来新掌门人，子公司关键岗位亦有较多变动；2）并购整合：20年收购太极集团、九强生物，23年收购卫光，24年2月中国中药私有化，集团内外部整合机会诸多，多家上市公司有望迎来收并购；）激励措施：同为央企的华润系已完成多家公司的股权激励，国药系尚未有股权激励落地，未来有望持续兑现。 　　国药系相关公司： 　　太极集团（中药）：国药入主改革成效显著，24Q2-3业绩拐点明确，后续多项催化。24年预计利润11.1亿，估值19倍PE。 　　国药现代（工业）：Q1利润同比80-90%，原料药提价+集采出清，并购元年，24年预计利润9.5亿，估值16倍PE。 　　国药一致（药店）：零售净利率改善确定性强，24-26年利润CAGR13%，24年预计利润18.5亿，估值11倍PE。 　　国药股份（精麻分销）：麻药配发份额高达80%，参股人福20%，24年预计利润23.8亿，估值8倍PE。 　　天坛生物（血制品）：采浆量增长超预期，层析静丙、重组八因子新品种贡献增长。根据iFinD一致预期，24年一致预期利润13.6亿，估值34倍PE。 　　卫光生物（血制品）：23年国药并购，有望同天坛进行整合。根据iFinD一致预期，24年一致预期利润2.6亿，估值26倍PE。 　　九强生物（器械）：IVD稳健增长，并购增长细分布局，未来将成为国药器械平台。根据iFinD一致预期，24年一致预期利润5.9亿，估值16倍PE。 　　国药控股（分销）：药品分销、器械分销、医药零售三大板块稳健增长。根据iFinD一致预期，24年一致预期利润98.5亿，估值6倍PE。 　　中国中药（中药）：中药配方颗粒集采落地，根据iFinD一致预期，24年一致预期利润13亿，估值15倍PE。 　　风险提示：负向政策超预期；竞争加剧超预期风险；业绩不及预期风险；价格波动风险；新品研发与推广不及预期风险。

　　行业观点 　　首款mRNARSV疫苗获批上市，关注国内相关布局机会。 　　Moderna于2024年5月31日宣布其RSVmRNA疫苗（商品名：mRESVIA）获得FDA批准上市，用于保护60岁以上老年人不被RSV感染，成为mRNA新冠疫苗之后首款上市的常规mRNA疫苗。 　　呼吸道合胞病毒（RespiratorySyncytialVirus,RSV）属肺炎病毒科正肺病毒属，婴幼儿和老年人为其易感人群，会造成较大医疗和社会负担。2023年GSK和辉瑞推出自主研发的重组蛋白亚单位RSV疫苗上市首年总销售额便迅速放量，其中GSK的AREXVY实现销售额12.4亿英镑；辉瑞ABRYSVO则实现销售额8.9亿美元，显示其下游需求的旺盛以及未来旷阔的市场空间。 　　首款mRNARSV疫苗获批上市，关注国内相关布局机会。 　　目前全球范围内RSV研发热度高涨，国内企业大部分自主研发产品仍处于临床前阶段。目前进度最快的为艾棣维欣的重组蛋白RSV疫苗(AEO11佐剂)AD110，预计2024年可以完成2期临床。 　　在授权引进方面，2023年10月，智飞生物与GSK就RSV疫苗达成初步合作意向，若后续合作落地，受益于智飞生物在国内的销售渠道以及AREXVY优异的临床效果，预计未来几年将成为中国RSV疫苗市场独占产品，打开中国RSV预防市场。 　　投资策略 　　主线一：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、恒瑞医药、中国同辐、和黄医药、君实生物等。主线二：掘金海外市场大有可为，建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、新产业、奥浦迈、药康生物、健友股份、苑东生物等。主线三：关注其他景气度边际转暖的赛道，如原料药、器械、药店、口腔和中医医疗服务等领域，建议关注司太立、安杰思、心脉医疗、微电生理、爱康医疗、益丰药房、固生堂、通策医疗等。 　　苑东生物：1）精麻产品集采+大单品贡献公司短期业绩增量；2）麻醉镇痛创新管线持续催化公司中期业绩。公司氨酚羟考酮和吗啡纳曲酮缓释片有望于2024年申报上市；3）精麻赛道制剂出口助力公司中长期发展。公司阿片解毒剂纳美芬注射液已于2023年获FDA批准上市，迈出制剂出海关键一步。 　　凯因科技：公司是国产泛基因型丙肝口服方案龙头，核心品种凯力唯高速放量。研发方面，目前长效干扰素乙肝功能性治愈适应症处于临床3期，乙肝功能性治愈市场空间大，竞争格局好，目前处于3期的只有凯因科技和特宝生物。 　　云顶新耀：公司手握两款创新药产品2024年为依嘉完整销售年度，公司预计2024年收入2-3亿元；国内首款IgAN创新药耐赋康将于2024年5月正式商业化，全年预计收入4-5亿元。公司聚焦感染、肾科、自免及mRNA平台，销售团队专业、精简、聚焦核心医院。公司预计2024年整体收入7亿元，2025年实现现金流盈亏平衡。 　　司太立：2024年公司成本端改善，业绩弹性明显。逆市定增扩产，彰显公司后续行业景气度提升的信心，助力公司巩固行业领先地位。公司造影剂龙头地位稳固，中长期主成长逻辑未变。公司围绕碘造影剂完成“中间体+API+制剂”一体化布局，3大核心API产能在2200吨左右，碘造影剂龙头地位稳固。当前全球碘造影剂API需求量超1万吨，且大部分由原研主导，公司替代空间巨大。 　　海泰新光：公司是硬式内窥镜行业龙头厂商，光学积淀深厚，从零部件领域全面进军整机系统。零部件业务中海外大客户库存周期已到底部，新品推广顺利，发货节奏进入上升期；自有品牌2023年三条业务线全面完成注册，国药新光、中国史赛克、自有渠道有望在2024年迎来快速发展元年，带来新的增长动力；此外以深厚的光学技术为切入点，布局和拓展光学业务产品线，随着需求恢复公司有望持续受益。 　　微电生理：心脏电生理领域国产龙头公司，国产首家全面布局射频、冷冻、脉冲三种消融方式的公司，并在三维手术量上优势显著，累计超过4万台，积累了大量临床反馈，为后续高端产品放量奠定基础。电生理行业国产化率不足20%、国产替代空间广阔，公司率先获批高密度标测导管、压力感知射频导管、冷冻消融导管等高端产品，填补国产空白，有望全面进军房颤等核心市场，引领国产替代。公司今年一季度以来手术量趋势良好，集采影响逐步减弱、高端产品开始放量，公司迎来发展拐点。微创集团负面因素对其影响有限；电生理行业高增长优势继续兑现；估值有空间（远期折现&比对迈瑞收购惠泰的定价）。 　　澳华内镜：软镜领域龙头公司，4K新品300去年收入快速增长，受到下游广泛认可，预计今年迎来装机放量期，其余200等产品持续迭代满足不同客户需求，享受行业需求快速增长和国产替代加速趋势。今年Q1保持快速增长，全年维持收入50%增长预期，PS估值有优势。 　　泰格医药：订单价格与业绩估计见底+创新药政策持续兑现预期。 　　固生堂：我国中医连锁的头部品牌，公司线下诊所通过标准化管理带来高质量扩张，线上问诊与患者管理结合，提升患者服务体验，打破医生的地域限制。强大的获医能力与充足的医师资源构建公司的核心护城河，保障公司扩张并引流患者。公司不断获医，未来成长确定性强。 　　行业要闻荟萃 　　1）AsahiKasei以约11亿美元收购CalliditasTherapeutics；2）百奥泰「戈利木单抗」生物类似药以至高1.575亿美元达成授权合作；3）诺华终止开发KRASG12C抑制剂；4）康方「依沃西单药」对比「帕博利珠」1L治疗PD-L1阳性NSCLC的III期临床获决定性胜出阳性结果。 　　行情回顾 　　上周A股医药板块下跌0.94%，同期沪深300指数下跌0.60%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第17位。上周H股医药板块下跌1.52%，同期恒生综指下跌2.61%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第6位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　总结：人凝血因子Ⅷ、人白持续增长 　　1.静注人免疫球蛋白：批签发合计282批次(-23.37%)，其中天坛静注人免疫球蛋白102批次(-11.30%)，莱士静注人免疫球蛋白54批次(-18.18%)，泰邦静注人免疫球蛋白43批次(-40.28%)，华兰静注人免疫球蛋白34批次(-39.29%)，博雅静注人免疫球蛋白19批次(-26.92%)，派林静注人免疫球蛋白18批次(+20.00%)，卫光静注人免疫球蛋白12批次(-33.33%)。 　　2.人血白蛋白：批签发合计379批次(+18.07%)，其中天坛人血白蛋白118批次(+0.85%)，华兰人血白蛋白74批次(+5.71%)，泰邦人血白蛋白62批次(-10.14%)，莱士人血白蛋白62批次(+287.50%)，派林人血白蛋白30批次(+150.00%)，博雅人血白蛋白19批次(+35.71%)，卫光人血白蛋白14批次(-39.13%)。 　　3.人凝血因子Ⅷ：批签发合计133批次(+34.34%)，其中莱士人凝血因子Ⅷ40批次(+300.00%)，华兰人凝血因子Ⅷ29批次(-17.14%)，泰邦人凝血因子Ⅷ18批次(-50.00%)，天坛人凝血因子Ⅷ30批次，派林人凝血因子Ⅷ13批次(+85.71%)。 　　4.人凝血酶原复合物（PCC）：批签发合计48批次(-40.00%)，其中天坛人凝血酶原复合物25批次(+257.14%)，华兰人凝血酶原复合物10批次（-80.00%），泰邦人凝血酶原复合物9批次（+350.00%），莱士人凝血酶原复合物4批次(+33.33%)。 　　5.人纤维蛋白原：批签发合计60批次(+17.65%)，其中莱士人纤维蛋白原31批次(+82.35%)，博雅人纤维蛋白原12批次(-36.84%)，泰邦人纤维蛋白原9批次(-18.18%)，华兰人纤维蛋白原7批次(+75.00%)，天坛人纤维蛋白原1批次。 　　6.破伤风人免疫球蛋白:批签发合计29批次(-48.21%)，其中天坛破免13批次(+8.33%)，华兰破免4批次(-86.21%)，莱士破免3批次，泰邦破免3批次(-70.00%)，派林破免6批次(+50.00%)。 　　7.乙型肝炎人免疫球蛋白：批签发合计7批次(-16.67%)，其中华兰乙免1批次(-83.33%)，泰邦、莱士、天坛乙免各2批次。 　　8.狂犬病人免疫球蛋白：批签发合计29批次(+16.00%)，其中华兰狂免19批次(+90.00%)，天坛狂免3批次(-25.00%)，莱士狂免2批次，泰邦狂免2批次(-33.33%)，派林狂免2批次(-60.00%)，博雅狂免1批次(-50.00%)。

　　核心观点 　　6 月 3 日， 申万线下药店板块波动幅度较大， 全天下跌 2.79%， 我们认为主要受国家医保局基金监管司约谈一心堂有关负责人影响。 根据国家医保局 6 月 2 日公告， 国家医保局基金监管司于 5 月 24 日对一心堂有关负责人进行了约谈， 约谈指出从各地医保基金监管情况看， 一心堂旗下一些定点连锁门店存在较为典型的违法违规使用医保基金行为。 考虑到一心堂旗下门店多、 医保基金用量大， 为了防止出现更大的问题， 故国家医保局基金监管司对一心堂进行了约谈。 　　国家医保局基金监管司有关负责人在此次事件的答记者问中明确， 目前定点零售药店在医保基金使用管理方面存在的主要问题包括： 1） 虚假开药； 2） 串换药品； 3） 超量开药； 4） 为其他药店代为进行医保结算；5） 管理问题， 如无处方销售处方药、 先售药后开处方、 药品购销存记录不匹配等。 同时， 基金监管司相关负责人表态， 将保持全面从严的基调， 多措并举加大对定点零售药店监管， 督促定点零售药店从使用统筹基金伊始， 就规范经营行为， 主要监管措施包括： 1） 加大飞行检查力度， 增加了定点连锁药店的抽查比重， 同时对大数据筛查发现疑点问题比较突出的定点零售药店直接指定检查； 2） 提升专项整治效果， 针对性开发数据筛查模型， 更高效精准地锁定问题， 同时联合相关部门发挥监管合力； 3） 持续开展日常监管， 增加检查频次， 扩大检查范围， 同时鼓励定点零售药店开展自查自纠， 强化自律管理； 4） 强化技术手段应用， 持续开展智能监控， 积极探索推进药品追溯码在基金监管中的应用； 5） 建立监管制度约束， 探索建立定点零售药店负责人信用管理制度。 　　自 2023 年国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》 以来， 各地细则陆续落地， 零售药店积极纳入门诊统筹， 医保统筹基金在零售药店渠道使用占比提高。随着医保局强化零售药店医保基金使用监管， 未来有望加速处方外流，同时推动行业集中度持续提升， 合规性更好的头部连锁药店有望受益。重点标的： 益丰药房、 老百姓。 　　风险提示： 医疗政策变动超预期风险； 合规风险。

　　核心观点 　　5月氟化工行情回顾：截至5月31日，化工行业指数/CCPI/氟化工指数分别报3337.67/4836.00/1266.88点，分别较4月末-1.46%/+2.85%/-6.84%。5月氟化工行业指数跑输申万化工指数5.34%、跑输沪深300指数6.16%。国信化工氟化工价格指数/制冷剂价格指数分别报1103.23/1357.60点，分别较4月底+2.0%/+4.5%。截至6月3日，R22内贸市场因售后维修需求带动且2024年配额削减预期，价格持续强势，出口需求向好、内外价差修复。R125因海外去库及高GWP产品提前削减导致出口需求有所减弱，企业开工降低降库。R134a市场需求表现较为平稳，市场整体维稳为主，售价2.9-3.1万元/吨。R404、R507品种因季节性带动，需求有所好转，但前期渠道低价库存陆续流转、消化市场暂时维稳。R32空调生产订单同比需求依旧增长，但增幅有所回落，价格区间2.9-3.7万元/吨，空调渠道库存陆续消化，预计后续主流订单维稳为主。此外，国内矿山安全检查工作进入重要阶段，萤石价格持续上涨并近五年创新高：97%萤石湿粉报价3808元/吨，已较2月低点+16%。 　　全国各地开展家电汽车“以旧换新”，清凉家电迎来销售旺季，制冷剂保持高景气度。2023Q4，受制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期等多重因素提振，制冷剂价格进入上行通道。2024年2月起，全国各地多措并举推动汽车、家电“以旧换新”，激发消费活力，空调排产及汽车销售数据表现靓丽，制冷剂延续景气上行趋势。空调方面，1-4月我国空调累计产量9914.0万台，同比+17.6%。家用空调需求从4月逐步启动，目前5-6月已进入需求旺季；汽车方面，2024年1-4月，我国汽车产销分别累计完成901.2/907.9万辆，同比分别+7.9％/+10.2％，我国汽车出口增长的势头仍在延续。短期来看，5-6月仍是制冷需求旺季；长期全球空调市场将持续增长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。 　　本月氟化工要闻：房地产优化政策步入密集调整期，多城市“因城施策”助力房地产市场活跃度提升；《2024-2025节能降碳行动方案》发布，推进热泵设备更新；萤石矿专项整治工作进入重要阶段，萤石矿山本质安全保障水平和管理能力提升；清凉家电迎来销售旺季，全国各地顺利开展家电业“以旧换新”活动；近期印度多地遭遇极端高温，防暑降温产品市场供不应求；科慕宣布停止在美国销售R404A和R507等。 　　相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、金石资源、东阳光等公司。 　　风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。