投资要点 　　COC/COP环烯烃聚合物性能优异，主要用于光学、医疗、包装等：环烯烃聚合物(COC/COP)是由烯烃与环烯烃共聚或环烯烃单聚形成的具有一系列优良性能的材料，其中COC由烯烃与环烯烃单体共聚而成，COP由环烯烃单体单聚而成。具有透明性高、双折射率小、生物相容性好、绝缘性强等优良特性，被广泛应用于光学、包装、医疗等领域。从消费结构来看，COC/COP主要应用于光学，占比53.2%；其次为包装和医疗领域，分别占比25.3%和15.1%；其他领域占比6.4%；预计到2025年，光学领域占比上升至55.4%。光学：环烯烃聚合物具有光学性能好，耐热性高，尺寸稳定性好、透明性高、双折射率低、介质损耗小等特性，极适用于各类光学元件材料制备，也是目前COC/COP树脂最高端和其消费量最大的下游。其应用形态可分为光学树脂和光学薄膜两种，其中光学树脂主要用于智能手机镜头、安防镜头、车载镜头、AR/VR光学镜片等，而光学薄膜主要用于背光源和图像光领域液晶显示器，还可用于显示屏薄膜、偏振片保护膜等。随着手机、安防摄像头数量扩张以及汽车自动驾驶技术、AR/VR对镜头需求的逐步增加，将进一步带动COC/COP在光学领域消费量的快速增长。医疗：COC/COP具有优异水蒸气阻隔性和生物相容性、耐热性、耐化学性和极低的蛋白吸附性，还有耐水蒸气和紫外线消毒，是目前医疗领域一种优质材料，适用于微量滴定板、血液储存器、血液透析器、陪替氏培养皿、预充注射器、吸液管和疫苗用西林瓶等医疗器械制造，还可用于生物芯片。随着注射医美发展和对疫苗瓶等密封医疗容器需求增加，COC/COP在医疗领域的消费量也将保持一定增速。包装：COC/COP可与LLDPE、HDPE等大宗聚烯烃产品共混后用于食品和医药包装，可减少包装厚度，改善气味和水汽阻隔性，同时提高包装力学性能和易撕性。例如与普通PE掺混生产PET包装上的热缩膜，利用其密度小的特性，在塑料包装回收分类过程中利于材料自动化分拣。另外，COC/COP和聚三氟氯乙烯复合膜因其优异的水蒸气阻隔性和真空成型性，可用于制作药品的泡罩包装，使其厚度变薄同时降低水汽透过。其他领域：环烯烃聚合物材料还具有优异的介电性能，可应用于介电材料领域，例如COC在电子领域应用于薄膜电容器膜材料。此外，COC/COP还可用于过滤器膜、移动设备天线等电子电器领域。 　　市场前景广阔，技术壁垒高：从全球表观消费量来看，2018年全球环烯烃聚合物表观消费量约为6.2万吨，2023年增至约8.5万吨，年均复合增长率为7.2%。2021年中国COC/COP消费量约2.1万吨，2022年消费量约为2.3万吨，预计到2025年中国COC/COP消费量将增长至2.9万吨。从价格上来看，根据应用领域以及性能参数的不同，目前生产厂家提供的相关COC/COP产品，产品价格在5-30万元/吨之间，价格差距比较大。日本厂家COC产品价格基本在12万元以上，如日本瑞翁光学级K26R环烯烃聚合物市场价18～22万元/吨。另外，以阿科力COC主要对标品种(APL-5014CL)为例，日本厂家售价基本在12-16万元/吨之间，而阿科力预计市场销售价格在8万元/吨左右。相对较低的价格可大幅拓宽COC/COP产品下游应用领域，激发新需求，促进市场扩容。环状聚烯烃技术壁垒高，主要涉及环烯烃单体(降冰片烯NB)合成、茂金属催化剂、共聚产物纯化以及链结构与相对分子质量调控等一些核心技术，全球仅有少数企业可实现COC/COP规模量产。降冰片烯(NB)是一种桥环烃，主要用于合成COC和COP，还可以用作药物、杀虫剂、特种香料等有机物合成的骨架原料。NB主要通过乙烯与环戊二烯(CPD)经Diels-Alder反应得到，其中CPD主要来源于石油烃类裂解生产乙烯过程中副产的碳五或双环戊二烯(DCPD)，DCPD高温裂解可得到CPD，进而与乙烯加成得到NB。全球规模化量产降冰片烯的企业有四家，分别是日本瑞翁化学、日本合成橡胶、宝理塑料和三井化学，这几家企业降冰片烯用于环烯烃聚合物生产，基本不对外销售。虽然Joshel等1941年就已开展了NB合成的相关研究，但由于NB在生产过程存在许多难点，我国在该领域长期处于空白，很多企业也开始纷纷布局NB合成。2024年1月，山东鲁晶化工与北京石油化工学院合作开发的500吨/年降冰片烯装置投产成功；2024年2月，辽宁鲁华泓锦也成功投产环烯烃聚合物装置，包括500吨环烯烃共聚物和1000吨降冰片烯；2023年下半年，金发科技投产了80吨/年COC中试装置，其中配套降冰片烯装置；另外，阿科力于2019年已完成5000吨/年光学级环烯烃单体(降冰片烯及其他单体)生产线。茂金属催化剂也是一大难点，传统催化剂只能开环聚合，而使用茂金属催化剂能双键加成聚合。茂金属催化剂制备难度较大，成套茂金属催化剂包括主催化剂、助催化剂和载体，需根据反应进行完整体系的筛选。长期以来，陶氏化学、埃克森美孚、三菱化学、LG化学等跨国公司在茂金属技术和市场中占据主导地位，我国目前中石化、中石油等企业逐步实现了茂金属催化剂国产化。 　　日本厂商垄断，国内企业发力：环烯烃聚合物(COC/COP)生产工艺复杂且环烯烃单体合成难度大，全球仅有日本瑞翁、宝理塑料、三井化学、日本合成橡胶等企业的技术和生产工艺能实现大规模量产，全球COC/COP市场大部分也被这四家国外企业所包揽。全球现有COC/COP产品供给产能约9-10万吨，瑞翁公司产能47600吨，宝理塑料产能35000吨，三井化学产能6400吨，日本合成橡胶产能5000吨。中国COC/COP依赖进口，是我国政府大力支持发展的高分子化工材料，已经被列入国家关键医用与防疫材料方向重点研发计划，工信部与国家药监局联合发布将其列入高分子材料领域重点关注并加速产品及应用落地。我国企业不断提升自主研发能力并且加大研发力度，部分企业已具备COC/COP产业化基础，已经有阿科力、拓烯科技、辽宁鲁华泓锦、金发科技、万华化学、益丰生化、盖丰新材料等多家公司，正在从单体、聚合小试、工业化建设大力推进COC/COP国产化，华为也发布了相关专利。其中，阿科力、拓稀科技、辽宁鲁华泓锦已实现工业化量产。另外，金发科技80吨/年COC中试装置已于2023年9月顺利投产。阿科力：阿科力自2014年起开始研发COC/COP，于2020年完成5000吨光学级环烯烃单体产线建设与生产工作，2021年完成了原料千吨级生产线以及COC实验室级别合成与验证。2024年1月，其控股子公司阿科力科技(潜江)3万吨/年光学材料(环烯烃单体及聚合物)项目开工；9月COC千吨级产线已跑通，进入试生产，工艺还在持续优化；11月，由阿科力供应原料的注射剂用COC瓶在国家药品监督管理局注册成功。拓烯科技：拓烯科技一期项目3000吨特种环烯烃共聚物于2023年11月30日成功投产；二期年产4.8万吨高端光学新材料项目预计于2025年竣工投产。另外2024年6月20日，衢州市生态环境局智造新城分局受理了拓烯科技7000吨/年SOOC项目的环评报告。辽宁鲁华泓锦：2024年1月底，辽宁鲁华泓锦COC装置一次性投产成功，并于9月初顺利通过环保验收，该项目年产环烯烃共聚物500吨、降冰片烯（折100%降冰片烯）1000吨，一期示范项目完成后，计划二期建设10000吨/年环烯烃聚合物生产装置。 　　投资建议：COC/COP综合性能优异，在光学、医疗、包装等领域前景广阔，受益下游需求扩容和工艺结构变化，技术壁垒高目前被日本厂商垄断，国产企业发力突破在即，建议关注阿科力、金发科技、万华化学等。 　　风险提示：下游需求不及预期；工艺结构路线不确定性；行业竞争超预期；项目进度和验证不确定性。

　　12月上证综指上涨0.8%，SW医药生物指数下跌5.6%，涨跌幅在申万一级行业中排名第23名。个股涨幅前三为康为世纪(+34.3%)、科兴制药(+27.1%)、开开实业(+26.6%)；个股跌幅前三为普利制药(-36.6%)、悦康药业(-32.0%)、四环生物(-31.8%)。（剔除上市1个月内个股、ST个股）。截至2024年12月底，医药板块PE（TTM）为26.73倍（剔除负值），相对于全部A股的溢价率74.07%。 　　湖北中成药联盟集采相关数据发布。2024年12月11日，全国中成药联合采购办公室发布《关于全国中成药采购联盟集中采购相关数据信息的公示》，内容包括：企业信息、产品信息、企业关联关系、企业排名及加分扣分项、国家中药保护品种、医疗机构认可度、同采购组AB竞争单元、报价代表品（第三批新品）相关数据、报价代表品（首批扩围接续）相关数据、非报价代表品相关数据。 　　集采共涉及19个产品组559个产品，范围从口服中成药扩展到口服及注射剂。本次全国集采包括血脂康、脂必泰、脂必妥；脉血康、脑血康、活血通脉；血栓通、三七通舒等在内的19组产品，共计559个产品，其中生脉、益气复脉产品组数量最多，为146个。国家中药保护品种包括2个第三批新品，灯盏花素滴丸和血栓通胶囊；以及4个首批扩围接续，活血止痛软胶囊、银杏酮酯滴丸。本次全国中成药采购联盟集中采购直接从口服中成药扩展到口服及注射剂。共计有197家企业通过审核。 　　海通医药12月组合跑赢指数3.0个百分点。2024年12月月度组合：迈瑞医疗、新产业、艾德生物、新华医疗、药明康德、恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、鱼跃医疗、同仁堂（排名不分先后）。12月组合至今平均下跌-1.5%，同期全指医药下跌-4.6%，组合跑赢医药指数3.0%，其中月度组合涨跌幅排名前三的依次是药明康德(9.8%)、新产业(8.4%)、鱼跃医疗(5.8%)。 　　海通医药2024年1月A股组合为：特宝生物、新产业、昆药集团、药明康德、恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、鱼跃医疗、同仁堂、信立泰（排名不分先后）。港股建议关注：药明合联、中国生物制药、科伦博泰生物-B、康方生物、和黄医药、时代天使、京东健康、海吉亚、上海医药（排名不分先后）。 　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险、估值波动风险、市场波动风险。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2024年12月27日-2025年1月9日，SW医药生物行业下跌6.33%，跑输同期沪深300指数约1.12个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得负收益，其中医院和疫苗板块跌幅居前，分别下跌10.30%和8.13%；中药和医疗耗材板块跌幅较少，分别下跌3.65%和4.31%。 　　行业新闻。据中国疾控中心消息，近日，我国发现一起猴痘病毒Ⅰb亚分支聚集性疫情，传染源为1位外籍人员，有刚果（金）旅居史。发现疫情后，国家及浙江、广东、北京、天津等省（市）迅速启动联防联控机制，开展流调溯源、风险排查、病例诊治等工作，在密切接触者中陆续发现4例关联病例，均为亲密接触后感染。相关病例以皮疹、疱疹等症状为主，症状较轻。 　　维持对行业的超配评级。近期，医药生物板块继续回调，全部细分板块均录得负收益。近期，各地流感进入高发期，相关用药需求显著增加，后续建议流感相关个股表现机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　心脏支架：心脏支架（Stent）又称冠状动脉支架，是心脏介入手术中常用的医疗器械，具有疏通动脉血管的作用。主要材料为不锈钢、镍钛合金或钻铬合金。最早出现在20世纪80年代，经历了金属支架、药物涂层支架、生物可吸收支架的研制历程。根据支架的设计不同，可以分为网状支架、管状支架、缠绕型支架、环状支架；根据输送方式的不同，分为球囊膨胀性支架和自膨胀性支架；根据特殊用途而设计不同的支架，如适合分叉病变的支架和适合分支的支架以及针对冠状动脉瘤或穿孔的带膜支架 　　药物洗脱支架：药物洗脱支架（DES）是利用裸金属支架平台携带（载）抗血管内膜增生的药物，在血管局部洗脱释放，有效抑制支架内膜增生，以预防支架内再独窄的支架。药物洗脱支架的有效应用可极大减少再狭窄和再次介入手术的发生率，但并未减少病死率。 　　心脏瓣膜：心脏瓣膜指心房与心室之间或心室与动脉间的瓣膜。瓣膜在心脏永不停止的血液循环活动中扮演关键角色：瓣膜相当于门卫，阻止血液回流于刚刚离开的心房（房室瓣）或心室（半月瓣）。最常受累的瓣膜为二尖瓣，其次为主动脉瓣。 　　PCI：经皮冠状动脉介入治疗（PercutaneouscoronaryIntervention，PCI），是指经心导管技术疏通狭窄甚至闭塞的冠状动脉管腔，从而改善心肌的血流灌注的治疗方法。与冠状动脉造影一样，经皮冠状动脉介入治疗可以选择股动脉、机动脉和脑动脉等不同的穿刺途径。经皮冠状动脉介入治疗包括球囊成形术的不同冠状动脉介入治疗技术，以不同方式处理粥样硬化斑块。与球囊成形术的挤压和延伸作用机制不同，冠状动脉内旋切、旋磨、激光和支架等技术可以使粥样斑块切除、缩小，磨成碎片或将血管支撑起来 　　二尖瓣：二尖瓣（Mitralvalve）即左房室瓣。附于左纤维房室环上，系由心内膜的皱榴形成。有两个瓣膜，位于前内侧者为前尖瓣，较大，常称大瓣，是左心室流入道与流出道的分界标志；位于后外侧者为后尖瓣，较小，常称小瓣。瓣膜呈三角形，尖朝向左室腔。两个瓣膜底部边缘常相互融合，有时在两瓣间出现小的副瓣。瓣尖、边缘及其室面有许多腱索连于乳头肌。心室收缩时，二尖瓣即严密关闭房室口，防止血液逆流入左心房。 　　三尖瓣：右房室口，以致密结缔组织构成的纤维支架环上附着有3个三角形瓣膜，称三尖瓣或右房室瓣。三尖瓣如同一个“单向活门”，保证血液循环由右心房一定向右心室方向流动和通过一定流量。三尖瓣如同一个“单向活门”，保证血液循环由右心房一定向右心室方向流动和通过一定流量

　　肝癌早筛行业旨在通过早期发现肝癌提高治愈率和患者生存质量。目前，该行业正探索新商业模式，技术创新能力高，但产品获批数量有限，价格较高。同时，行业对跨学科和实际操作能力强的专业人才需求突出。近年来，市场规模快速增长，主要得益于肝癌诊疗指南发布和液体活检新技术的出现。未来，公众健康意识提高和技术成熟将推动市场规模进一步扩大，预计到2030年单次检测价格将降至千元以内。 　　行业定义 　　肝癌是始于肝脏细胞的癌症。肝癌早筛是指利用各种医学检测技术和方法，从无症状或仅有轻微症状的人群中筛查出具有患肝癌高风险的个体，以便尽早进行诊断和治疗。旨在通过早期发现肝癌，提高治愈率和患者生存质量，同时降低医疗成本。肝癌早筛行业针对肝癌高危人群，主要包括慢性肝炎患者、肝硬化患者、有肝癌家族史的人群等，对肝癌高危人群的筛查与监测，有助于肝癌的早期发现、早期诊断和早期治疗。

中心思想 中成药集采降幅显著，政策持续深化 第三批全国中成药集采开标结果显示，平均降幅高达68%，远超前两批次，最高降幅达97.5%，体现了集采规则的日益严格和市场竞争的加剧。此次集采不仅覆盖了超300亿元的市场，预计每年可为全国节省超百亿元医疗费用，显著提升了药品可及性和医保基金使用效率。 行业格局重塑与创新发展机遇 中成药集采正从早期探索阶段迈向提质扩面，通过持续完善符合中成药特点的集采规则，有望解决品种多、独家产品议价难等固有挑战。集采将有效挤压流通环节不合理水分，促进行业集中度提升，并激励头部中药处方药企业加强品牌建设、规模化生产和技术创新，而品牌OTC龙头企业则因其院外渠道优势受影响相对较小，共同推动中成药产业高质量发展。 主要内容 第三批中成药集采结果与影响 降幅显著超预期 2024年12月30日，湖北省牵头的首批中成药集采接续和全国扩围以及第三批中成药集采开标，共涉及37个采购组、54个品种、175个药品，覆盖超300亿元的中成药销售市场。最终，297家企业的373个代表品中选，中选率达75%。特别值得关注的是，第三批集采规则在降幅上要求更为严格，且在强调降幅的同时引入K值针对价格绝对值进行调整。根据产品中标价以及公示前最低挂网价粗略计算，此次集采最高降幅高达97.5%（如神威药业的双黄连注射液），平均降幅约68%。这与首批和第二批集采平均降幅（分别为42.3%和49.4%）相比，降幅更为明显，显示出集采政策的力度和决心，以及市场对价格调整的适应性增强。 市场规模与节约效应 此轮集采结果预计将于2025年4月在全国范围内落地实施。根据医疗机构采购金额和本次集采结果的测算，全国每年有望节省超过百亿元的医疗费用。这一显著的节约效应不仅直接减轻了患者的用药负担，降低了医疗成本，也为国家医保基金腾挪出更多空间，用于支持其他医疗服务和创新药物的引入，从而优化医疗资源配置，具有显著的社会经济效益和战略意义。 中成药集采规则的探索与完善 中成药集采的特殊挑战 中成药在集采过程中面临多重特殊性挑战，这些挑战使得其集采规则的制定和实施比化药更为复杂。具体表现为：一是品种繁多，导致集采覆盖难度大，难以实现全面覆盖；二是独家产品数量多，使得议价空间受限，难以形成有效竞争；三是同名同品规产品价差较大，增加了竞价难度和公平性考量；四是中成药质量评价体系的复杂性，包括其多成分、多靶点作用机制，使得质量评价标准难以统一。 多地试点与规则创新 自2021年以来，多个省市和联盟积极探索中成药集采规则，并在分组、竞价和中选规则上持续完善，以期形成符合中成药特点的集采模式。例如，湖北牵头的集采引入了针对医疗机构认可度、药企排名和创新能力等相关指标的技术评分，综合考量产品价值；广东联盟集采则引入日均费用概念，并实行中标量价挂钩机制，激励企业合理报价；山东联盟集采则综合考虑临床需求及质量安全，引入服用总天数占比，引导临床合理用药。这些地方性的试点探索，正逐步形成符合中成药特色的集采规则，并已取得初步成效，为后续全国范围内的规则优化和推广奠定了坚实基础。 中成药集采的阶段性进展与未来展望 早期阶段与政策推动 当前，中成药集采仍处于早期阶段。截至目前，已纳入集采的品种数不足150种，而2024年医保目录内的中成药共计1336个，显示出巨大的扩面潜力。国家医保局在2024年5月发文强调加强集采“提质扩面”，推动中成药集采进度在2024年下半年显著加快。例如，安徽省于2024年9月启动中成药专项集采；湖北省牵头的全国第三批集采于10月启动并于12月底公布拟中选结果；广东联盟也在12月开展了清开灵等中成药的集采接续工作。这些密集的政策和行动表明，中成药集采已进入加速期。 提质扩面持续推进 预计2025年，中成药集采有望持续推进“提质扩面”战略。这意味着将有更多中成药品种被纳入集采范围，同时集采规则将进一步优化，以更好地平衡降价、质量和创新之间的关系。随着集采的常态化和规则的成熟，中成药市场将迎来更加规范和高效的发展环境，促使企业更加注重产品质量和研发投入，从而推动整个中成药产业的高质量发展。 集采对中药企业的影响分析 行业集中度提升与创新驱动 中成药集采通过降低企业的营销成本，有效挤压了药品流通环节中不合理的“水分”，从而促进行业集中度的提升。这有利于优势企业脱颖而出，形成规模效应，淘汰落后产能。同时，集采也倒逼企业将更多资源投入到研发和创新中，以提升产品竞争力，推动中成药产业向高质量、高附加值方向发展，实现从“量”到“质”的转变。 不同类型企业差异化受益 随着中成药集采的提质扩面，不同类型的企业将受到差异化影响并呈现不同的发展机遇。头部中药处方药企业有望凭借其强大的品牌影响力、规模化生产能力以及成本控制优势在集采中获得更多市场份额，并持续强化其创新能力，从而进一步巩固市场领导地位。相比之下，品牌OTC（非处方药）龙头企业由于其在院外渠道的强大优势和深厚的品牌效应，短期内受集采的影响相对较小，能够保持较为稳定的市场表现，甚至可能通过品牌优势在院外市场获得更大发展空间。 总结 第三批全国中成药集采以平均68%的显著降幅和超百亿元的年节约额，标志着中成药集采进入更深层次的阶段。尽管中成药集采面临品种多、独家产品议价难等特殊挑战，但通过多地试点和规则创新，如引入技术评分、日均费用和服用总天数占比等，集采规则正逐步完善，以适应中成药的特点。目前，中成药集采仍处于早期阶段，但国家政策明确支持“提质扩面”，预计2025年将有更多品种纳入集采，并进一步优化规则。此次集采将加速行业集中度提升，挤压流通环节不合理利润，并激励企业进行创新。未来，头部中药处方药企业有望凭借其综合优势持续获益，而品牌OTC龙头企业则因其独特的市场定位和渠道优势，受集采影响相对较小。然而，集采进度和降价幅度可能超预期，企业需密切关注市场动态并做好风险应对。

　　投资要点 　　投资逻辑：（1）高血脂人群约1亿人；（2）降脂药存在未被满足需求；（3）多款创新药即将迎来数据催化。 　　我国高血脂患者人群众多，血脂达标率较低：根据银华康龄健康管理公众号《中国居民营养与慢性病状况报告2020》数据，我国血脂异常人口有2亿人，高血脂人群约1亿人，高血脂可能引起血管栓塞。以动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）为主的心血管疾病（CVD）是我国城乡居民第一位死亡原因，占死因构成的40%以上。目前已证实，低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）是ASCVD的致病性危险因素。ASCVD是威胁全球人类健康最主要的慢性非传染性疾病，尤其在我国疾病负担日益加重，超高危患者中低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）长期达标率仅为30.1%。 　　降脂行业存在较大未被满足需求：我国患者目前的血脂治疗率低，现有药物中传统他汀类药物存在一定局限性，如部分患者存在他汀不耐受的情况，LDL-C疗效不足等情况，而前蛋白转化酶枯草溶菌素9（PCSK9）单抗长期依从性不佳等。Lp（a）作为心血管事件减少的独立影响因素缺乏特定靶向药物。降脂领域存在较大未被满足需求。更低降脂目标值、更早降脂干预，以及长期达标是目前降脂新药研发的方向。 　　多款前沿靶点迎来数据催化，成药性确定性强：目前来看PCSK9靶点作为成熟靶点逐渐朝更前沿的新技术路线发展（如小核酸药物），其他靶点CETP、Lp（a）、APOC3、ANGPTL3等降脂创新靶点研发也十分火热，这些新靶点的开发有望解决不同血脂指标降低、更大幅度LDL-C降低以及血脂异常罕见病的治疗需求。 　　建议关注：布局降脂创新药新靶点的国内企业：恒瑞医药、石药集团、康方生物、信达生物、信立泰、京新药业等。 　　风险提示：研发进度不及预期；产品销售不及预期；集采政策不及预期。

　　投资要点： 　　行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为-7.95%，在申万31个一级行业中排名第30位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为-8.01%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，分别跑输医药生物（申万）、沪深300指数0.06、8.48个百分点。截至2024年12月31日，医疗器械板块PE均值为28.62倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位，相对申万医药生物行业的平均估值溢价9.46%，相较于沪深300、全部A股溢价151.26%、98.69%。 　　28省肿标及甲功集采报量结果出炉，国产品牌报量情况较好。12月，安徽省医保局发布肿标和甲功省际联盟集采带量结果，此次集采涵盖了肿瘤标志物十六项和甲状腺功能九项检测产品。从集采报量结果来看，国产企业的表现亮眼，迈瑞医疗等国产企业均进入A组且排名靠前。且集采规则的设定相对温和，降价幅度高于50%即可拟中选，为国产企业提供了较大的灵活性和市场空间，有助于国产厂家集采后进一步扩大市场份额，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物、迈克生物、亚辉龙等国产IVD企业。 　　投资建议：当前DRG/DIP全面推行背景下，我们认为国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；在全民健康意识增强、经济刺激政策持续发力背景下，我们关注国内院内外的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、可孚医疗等；同时，我们关注集采影响逐步消化、国产份额稳步提升的骨科耗材、电生理行业，建议关注威高骨科、三友医疗、春立医疗、大博医疗、惠泰医疗等国内企业。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，国际贸易摩擦，政策力度不及预期等。

　　近年来，消费者健康意识显著提升，中药材保健食品行业正迎来前所未有的发展机遇。年轻一代对健康的重视程度也与日俱增，以中药复方为主的营养保健食品国潮品牌颇受市场欢迎。当前中国保健食品行业实施注册与备案的双轨制监管体系，备案相对注册流程更为简化，加之首批中药材被正式纳入备案原料目录的政策利好，预计将进一步激发中药材保健食品的市场潜力。 　　药食同源物质具备药物和食物的双重属性，应用场景丰富 　　药物具有一定的毒性且主要用于治疗疾病，食物则主要为人体提供必需的营养。在中医临床实践中，部分中草药与食物界限模糊，被列为药食同源的范畴。经由多年发展，药食同源产品逐渐融入至公众日常饮食、健康管理以及医疗保健等多元化的应用场景中。 　　备案制相比注册制准入门槛更低，中药材首次进入保健食品原料目录 　　现阶段，中国保健食品行业实行注册和备案双轨制的管理，备案制的入局门槛更低。人参、西洋参和灵芝被正式纳入保健食品备案原料目录，开辟了传统中药材原料可在备案产品中使用的先例。备案中药材保健食品指备案通过的以中药材为原料的保健食品。 　　行业产品厂商背景多元，中药企业原料成本优势显著 　　备案中药材保健食品的厂商可分为两类，一类由本土中医药企业拓展而来，品牌和渠道优势显著；另一类是专注保健食品业务的企业，产品趋于多样化。中药企业属于医药生物行业，覆盖上游中药材供应，产业链成本优势显著，盈利与研发创新能力突出，在业内更具有竞争优势。

　　市场行情走势 　　过去一周（2024.12.30-2025.1.5），基础化工指数涨跌幅为-7.79%，沪深300指数涨跌幅为-5.17%，基础化工板块跑输沪深300指数2.62个百分点，涨跌幅居于所有板块第18位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：无机盐（-4.36%）、非金属材料（-4.44%）、煤化工（-5.17%）、钾肥（-5.39%）、炭黑（-5.50%） 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：国际石脑油（5.42%）、丁二烯（4.59%）、丙烯酸乙酯（3.66%）、浓硝酸（3.33%）、PTA（3.18%）。周跌幅前五的产品分别为：液氯（-26.13%）、NYMEX天然气（-7.57%）、环氧氯丙烷（-4.23%）、合成氨（-4.04%）、国产维生素A（-3.64%）。 　　行业重要动态 　　多家化工企业有序减产控产。连日来，一些化工巨头纷纷发布公告，主动选择有序减产控产。2024年12月13日，宏昌电子发布公告，珠海宏昌电子材料有限公司二期项目达到预定可使用状态的日期由2024年12月延期至2025年6月。2024年12月12日，万盛股份发布公告，拟对年产20.227万吨功能性新材料一体化生产项目进行延期、终止处理。不仅如此，近期濮阳惠成也发布公告称，顺酐酸酐衍生物及研发中心项目预定可使用状态时间相应延期至2024年12月。需求疲软和“内卷式”竞争是项目延期的主要原因。 　　国际油价震荡上行。EIA报告显示前两周美国原油库存降幅超预期，市场预计未来美国及欧洲气温下降将增加取暖需求，天然气价格大涨带动上涨气氛，加之中国财政政策提振市场，且12月制造业活动连续第三个月扩张，中国经济较为乐观，有望提振需求，国际油价连涨三日，美油、布油涨至71、74关口上方。截至1月6日，WTI原油报价73.56美元/桶，布伦特原油报价76.30美元/桶。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行