摘要（基于世界卫生组织收到的一周33期数据，截止日期为2025年8月17日） 　　在全球范围内，流感活动和新冠病毒(SARS-CoV-2)活动仍保持较低水平。流感在大部分地区占主导地位，但在北半球的温带和亚热带地区，新冠病毒的阳性百分比在最近几周有所增加。在热带地区以及南半球的温带和亚热带地区，流感活动占主导地位。 　　流感 　　全球流感活动保持低水平，流感A病毒仍占优势。不同半球观察到不同模式和传输区 　　在南半球，大多数报告国家的流感活动保持稳定，大洋洲有一个国家观察到活动增加。东南亚和大洋洲的流感阳性率仍然较高（>10%） 　　在北半球，过去几周，大多数传播地区流感活动保持低水平稳定。中美洲和加勒比地区、西部和东部非洲、南部和东南亚的流感阳性率有所升高，在一些国家阳性率百分比超过30%。热带南美洲、北欧和东南亚的活动有所增加 　　在阳性率较高的传播地区，中美洲和加勒比地区、西非和大洋洲以甲型流感(H1N1)pdm09为主，而甲型流感(H3N2)是南亚和东南亚的主要流行病毒。在东非，甲型流感和乙型流感病毒的检出比例相似 　　SARS-CoV-2 　　在全球范围内，SARS-CoV-2阳性率保持在较低水平但略有上升，少数国家在中美洲、加勒比海、欧洲、西亚、南亚和东亚报告了阳性率升高（>10%），除了南亚之外，这些区域中的每个国家都报告了活动增加。在热带南美洲的一个国家也观察到活动增加 　　呼吸道合胞病毒(RSV) 　　在中美洲和加勒比地区、热带和温带南美洲的一些国家，阳性率仍然保持高位，少数国家的阳性率超过30%。呼吸道合胞病毒（RSV）的阳性率在大多数报告国家保持稳定和低水平，仅在 中美洲和加勒比地区报告了活动性的小幅增加

　　本周一至周四创新药板块有所波动，周五回涨，与芯片行情相反，本质上是板块资金轮动，创新药向上的产业趋势不变。本周披露的创新药企半年报捷报频传，信达生物中报大幅盈利，艾力斯的伏美替尼高速放量，利润超十亿，康方生物HARMONi-A的OS最终分析结果显示达到终点，具备临床意义和统计学显著获益。展望下周，2025年世界肺癌大会（WCLC）将于9月6日-9日举行，本次大会，中国学者共有35项口头报告（全体大会报告+口头报告+简短口头报告），其中2项参与主席/讨论环节（依沃西单抗HARMONi研究和阿美替尼ACROSS2研究），国产新药临床数据披露值得期待。 　　药品板块：。8月26日，美国再生元公司宣布C5siRNA新药Cemdisiran治疗全身型重症肌无力（gMG）的三期临床BIMBLE达到主要终点和关键次要终点。据insight数据库统计显示，自2023年开始，全球当年新进入临床的小核酸药物（siRNA、ASO、miRNA、Aptamer）管线数量快速攀升，其中2023/2024当年新进入临床的分子分别为45/47个，截至2025年8月，全球当年新进入临床的小核酸分子接近40个。目前国产siRNA等小核酸管线在研数量持续攀升中，后续研发进展值得关注。 　　生物制品：特宝生物怡培生长激素AGHD IND获准，成人GHD指成人垂体前叶生长激素合成与分泌功能受到损害，GH完全或部分缺乏，并导致代谢紊乱，成人期发病的GHD年发病率约为1/100000。rhGH治疗成人GHD可能带来诸多获益。长春高新聚乙二醇重组人生长激素注射液AGHD适应症处于III期临床试验阶段，建议持续关注领域内研发进展。医疗器械：政策推动人工智能产品融合，智能化创新落地有望加速。国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，有序推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用，同时将加快人工智能与脑机接口等技术融合和产品创新，相关AI结合产品商业化落地和应用预计有望得到加速。 　　药店：药店行业自2024年下半年以来进入调整期，今年下半年整体面临基数压力相对较小。我们继续看好行业出清期龙头公司市占率的提升，以及门店结构优化后，内生增长有望向好，降本增效下业绩有望得到释放。 　　医疗服务及消费医疗：中报业绩陆续发布，板块业绩整体企稳，技术升级下实现有效“反内卷”，整体利润修复。消费属性医疗服务呈复苏态势，刚需类医疗服务受医保控费等因素影响，业绩有所分化。 　　投资建议 　　我们继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。医疗器械板块目前在政策端利好频现，医疗设备招标同比恢复趋势显著，叠加各设备厂商渠道库存压力，同时头部企业份额持续提升，下半年有望迎来确定性较强的业绩拐点。建议关注创新研发管线丰富、海外市场拓展较快的头部医疗器械公司。 　　重点标的 　　信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　本周市场继续强势向上，虽然周中有所调整，但很快在周四收复失地，市场继续展现出强势的一面。标的方面，周期与成长共振向上，周期方面，部分龙头与弹性标的表现较佳，包括华鲁恒升、鲁西化工、兴发集团；成长方面，部分液冷和机器人标的表现强势，包括巨化股份、安利股份、三美股份、新宙邦、皇马科技。估值层面，当前基础化工板块依然具备吸引力，其中2010年以来的PB分位数为31%，PE分位数为83%。大化工行业，润和催化发布自主研发的铬系固定床丙烷脱氢催化剂，成功实现首套国产化工业应用，高端材料的突破继续，未来化工产业有望输出技术和管理。AI方面，本周国务院发布“人工智能+”行动意见，其中提到了人工智能+科学技术，应用端的政策出台有望加速加速新业态的发展，我们看好应用端基建的投资机会；除此之外，本周AI产业链部分龙头发布了财报，包括英伟达、寒武纪、新易盛、中际旭创，整体数据依然亮眼。消费电子行业，苹果官宣北京时间9月10日凌晨举行发布会，iPhone17要来了，苹果产业链或存在主题投资机会。投资方面，我们认为周期和成长有望继续共振，先谈下周期，周期板块的中枢有望逐步抬升，原因有三，一是基本面位于底部，二是随着反内卷的推进市场对于盈利修复预期信心提升，三是估值底部适合市场高切低；最后谈下成长，尤其是AI PCB产业链，该赛道既有业绩又有估值，板块处于良性向上通道，继续看好，但需要注意的是短期AI产业链行情已经扩散到了液冷的原材料，板块行情有阶段性变动的可能。 　　本周大事件 　　大事件一：国务院“人工智能+”行动意见：聚焦AI芯片攻坚与软件生态培育，力推智能汽车等终端发展。文件指出，加强AI与生物制造、量子科技、6G等领域技术协同创新；加大AI领域金融和财政支持力度，发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本，完善风险分担和投资退出机制；加快AI驱动的育种体系创新，支持种植、养殖等农业领域智能应用；有序推动市政基础设施智能化改造升级，探索面向新一代智能终端发展的城市规划、建设与治理。 　　大事件二：英伟达营收和利润超预期，本季指引不够亮眼，“缺失中国”成焦点，上季在华未售H20、数据中心收入逊色，股价盘后一度跌5%。Q2英伟达营收同比增速逾两年最低，释放1.8亿美元在华H20库存；数据中心收入连续两季逊色，其中Blackwell产品营收环比增17%，数据中心计算收入环比降1%、源于H20销售收入减少40亿美元；游戏业务收入增49%、再创新高；Q3营收指引未考虑对华出口H20。新增回购授权600亿美元。 　　大事件三：寒武纪发布风险提示：预计全年营收50-70亿元，明确未有新产品发布计划。寒武纪发布风险提示公告，提示股票价格存在脱离当前基本面的风险，投资者参与交易可能面临较大风险。同时，寒武纪表示，公司预计2025年营收将达到50-70亿元，但管理层明确表示无新产品发布计划，且面临供应链稳定性风险。

　　摘要 　　回顾与展望 　　本轮周期核心关注点在于十四五期间化工产能释放后的再平衡。化工行业新增产能已经进入释放阶段（2022Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工行业进入新一轮资本开支密集期。增速在23Q1见顶开始回落，随后在建工程同比增速震荡下行，由22Q4峰值的48%回落至24Q4的9.6%，25Q1则自18年以来首次落入负数区间（全体上市公司）。），且此轮龙头公司新增产能投放占比大幅提高，供给的集中度将持续提升，行业内公司的盈利能力未来或将进一步分化。 　　周期底部逐步明确，关注内外供给扰动下下半年化工品涨价动态。在当前整体宏观经济背景下，进入下半年化工品价格或因阶段性需求驱动，供给格局的稳定性和库存周期的而具备底部向上涨价动力。而化工板块又进入阶段性估值底部区域，盈利预期及企业对投资回报诉求亦在需求阶段性好转、供给增速回落后提升。 　　投资建议 　　相对底部已至，关注估值处于相对低位的板块 　　（1）需求稳定，全球供给主导：三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份、建议关注湖南海利、泰禾股份）、MDI（重点推荐：万华化学）、氨基酸（建议关注：梅花生物、新和成） 　　（2）内需驱动，对冲关税冲击：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技）；化肥：磷肥（建议：关注云天化、川恒股份、芭田股份）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）、复合肥（建议关注：云图控股））、华鲁恒升；民爆（建议关注：广东宏大、易普力、雪峰科技、江南化工）、染料（建议关注：浙江龙盛、闰土股份、锦鸡股份） 　　（3）关注产能先投放，有望优先恢复的子行业：有机硅（重点推荐：新安股份）、氨纶（建议关注：华峰化学） 　　自主可控，供给替代缺口下的投资机会 　　（1）重点推荐：莱特光电、奥来德（与机械、电子团队联合覆盖）、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（与金属新材料团队联合覆盖）、中触媒（催化材料）；华恒生物（合成生物学）；蓝晓科技（吸附树脂）（与金属新材料团队联合覆盖）。 　　（2）建议关注：华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学） 　　风险提示：地缘政治冲突带来逆全球化风险；原油价格大幅波动风险；安全环保风险；海外经济下行引发的景气持续下行风险

　　八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 　　行业动态 　　本周（08.18-08.24）均价跟踪的100个化工品种中，共有36个品种价格上涨，32个品种价格下跌，32个品种价格稳定。跟踪的产品中47%的产品月均价环比上涨，47%的产品月均价环比下跌6%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硝酸（华东地区）、硫磺（CFR中国现货价）、PTA（华东）、DMF（华东）、环氧氯丙烷（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是甲基环硅氧烷、甲乙酮（华东）、棉短绒（华东）、NYMEX天然气、TDI（华东）。 　　本周（08.18-08.24）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于63.66美元/桶，收盘价周涨幅1.37%布伦特原油期货价格收于67.73美元/桶，收盘价周涨幅2.85%。宏观方面，当地时间8月18日，美国总统特朗普、乌克兰总统泽连斯基和多名欧洲领导人在美国白宫就乌克兰问题举行多方会晤。供应方面，根据EIA数据，截至8月17日当周，美国原油日均产量1,338.2万桶，较前周日均产量增加5.5万桶，较去年同期日均产量减少1.8万桶。需求方面，EIA数据显示，截至8月17日当周，美国石油需求总量日均2,150.6万桶，较前周高149万桶，其中美国汽油日均需求量884.2万桶，较前周低15.8万桶。库存方面，EIA数据显示，截至8月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量82,410万桶，较前一周少580万桶，其中美国商业原油库存42,070万桶，较前一周减少600万桶；美国汽油库存22,360万桶，较前一周减少270万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于2.70美元/mmbtu，收盘价周跌幅7.53%。EIA天然气库存周报显示，截至8月17日当周，美国天然气库存总量为31,990亿立方英尺，较前一周增加13亿立方英尺，较去年同期减少95亿立方英尺，同比降幅2.9%，同时较5年均值高1,740亿立方英尺，增幅5.8%展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（08.18-08.24）聚合MDI价格下跌。根据百川盈孚，截至8月22日，聚合MDI市场均价为15,450元/吨，较上周下跌1.59%，较年初下跌14.64%，较去年同期下跌11.46%。供应方面，根据百川盈孚，上海C厂本周报价环比持平，北方大厂缩减分销供应量，中旬保持一折供应。东曹瑞安MDI装置于7月23日开始检修，百川盈孚预计检修35天左右，欧洲匈牙利宝思德MDI装置于7月19日开始例行检修，暂未复产，待复产后另行公告。需求方面，根据百川盈孚，传统淡季行情仍未离去，各下游领域表现较为一般，下游家电企业生产稳定跟进，管道需求仍未集中释放，喷涂及板材大厂需求尚可，冷链相关需求相对温和，品牌类汽车订单依旧表现尚可，其他行业需求释放缓慢。成本利润方面，根据百川盈孚，截至8月21日，纯苯市场均价为6,137元/吨，较上周同期均价下跌38元/吨；聚合MDI生产成本为11,163.68元/吨，环比提升0.19%；毛利润为4,336.32元/吨，环比下降2.72%。展望后市，目前市场内国产货源较为紧张，但其他货源仍较充足，而且终端需求复苏缓慢，下游企业消耗能力偏弱。百川盈孚预计近期聚合MDI市场缓跌趋稳。 　　本周（08.18-08.24）TDI价格下跌。根据百川盈孚，截至8月22日，TDI市场均价为15,288元/吨，较上周下跌3.43%，较年初上涨18.51%，较去年同期上涨10.78%。供应方面，根据百川盈孚，本周TDI产量较上周增加，整体开工率在55.3%附近。福建某大厂新建TDI二期装置（36万吨/年）已于近期建成投产；新疆工厂20万吨/年装置于7月15日开始检修，于18日投料重启甘肃TDI装置于7月27日开始检修，百川盈孚预计近期重启；烟台TDI工厂30万吨/年及相关配套装置于8月19日开始陆续停产检修，百川盈孚预计检修40天左右；德国科思创因7月12日火灾影响，导致多马根TDI生产线暂停，复产时间未知；北方大厂匈牙利TDI（25万吨/年）装置及相关配套装置于7月23日开始陆续停产检修，百川盈孚预计检修30天左右；日本三井化学大牟田工厂7月27日突发意外，该工厂TDI产能将按此前公布的调整计划，从12万吨/年永久缩减至5万吨/年；韩国韩华15万吨/年因设备故障暂时停产，目前装置暂时停车；其他工厂开工负荷正常。需求方面，根据百川盈孚，下游表现疲软，需求端对TDI消耗能力较弱。成本利润方面，根据百川盈孚综合计算，TDI成本较上周有所下滑，TDI本周平均成本在11,081.43元/吨附近，本周平均毛利润为4,618.57元/吨。展望后市，山东某工厂及上海某工厂继续控量，若市场价格出现止跌，下游阶段性刚需有望集中回补。供需面博弈下，百川盈孚预计近期TDI市场以震荡运行为主。 　　投资建议 　　截至8月24日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.73倍，处在历史（2002年至今）82.13%分位数；市净率为2.20倍，处在历史52.14%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.45倍，处在历史（2002年至今）24.37%分位数；市净率为1.17倍，处在历史23.56%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，八月份建议关注1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　8月金股：卫星化学、安集科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年8月28日，医药板块涨跌幅-0.20%，跑输沪深300指数1.97pct，涨跌幅居申万31个子行业第27名。各医药子行业中，医疗耗材(+0.75%)、线下药店（+0.52%)、其他生物制品(+0.41%)表现居前，体外诊断（-1.15%）、血液制品(-0.55%)、医药流通（-0.48%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为福瑞股份(+15.35%)、济民健康（+9.96%)、西藏药业(+9.00%)；跌幅榜前3位为南新制药（-9.25%)、美诺华（-8.18%）、博瑞医药(-6.63%)。 　　行业要闻： 　　近日，Genmab宣布，美国FDA已授予其在研抗体偶联药物（ADC）Rinatabart Sesutecan（Rina-S）突破性疗法认定，用于治疗在含铂方案及PD-（L）1治疗后仍出现复发或进展的子宫内膜癌（EC）成年患者，该决定主要基于1/2期RAINFOL-01研究的数据。Rina-S（PRO1184）是一种潜在BIC的叶酸受体α（FRα）靶向ADC。目前该药仍在RAINFOL-01试验中作为单药用于晚期EC患者的研究，公司计划在后续开展的3期临床试验中进一步评估其疗效与安全性。 　　（来源：Genmab，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　同和药业（300636）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入4.27亿元，同比增长11.88%，归母净利润为0.58亿元，同比下降15.91%，扣非后归母净利润为0.54亿元，同比下降20.50%。 　　普蕊斯（301257）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入3.90亿元，同比下降1.08%，归母净利润为0.54亿元，同比下降1.40%，扣非后归母净利润为0.39亿元，同比下降20.35%。 　　阳光诺和（688621）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入5.90亿元，同比增长4.87%，归母净利润为1.30亿元，同比下降12.61%，扣非后归母净利润为1.20亿元，同比下降16.29%。 　　华海药业（600521）：公司发布公告，子公司普霖斯通向美国FDA申报的盐酸双环胺片的新药简略申请（ANDA）已获得批准，此次获批标志着公司具备了在美国市场销售该药的资格，有利于提升公司市场竞争力。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年8月27日，医药板块涨跌幅-2.73%，跑输沪深300指数1.24pct，涨跌幅居申万31个子行业第26名。各医药子行业中，医疗设备(-1.37%)、医疗研发外包（-1.98%)、血液制品(-2.06%)表现居前，体外诊断（-3.98%）、疫苗(-3.45%)、医院（-3.12%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为南新制药(+20.00%)、艾力斯（+17.00%)、奥美医疗(+10.04%)；跌幅榜前3位为悦康药业（-16.82%）、热景生物(-10.47%)、广生堂（-10.32%)。 　　行业要闻： 　　近日，吉利德（Gilead）宣布，欧盟委员会（EC）已批准其HIV-1衣壳抑制剂Yeytuo（Lenacapavir）上市，作为暴露前预防（PrEP）疗法，以降低高风险成年人和青少年（体重至少35公斤）因性传播而感染HIV-1的风险。Lenacapavir是一种“first-in-class”长效艾滋病毒衣壳抑制剂，可以干扰艾滋病毒衣壳蛋白的组装和拆卸，在病毒生命周期的多个阶段发挥作用，数据显示：每年两次皮下注射Lenacapavir组的2134名参与者中无一人感染HIV，实现了HIV感染的100%预防效果，且在预防HIV感染方面优于每日口服Truvada治疗组。 　　（来源：Gilead，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　兴齐眼药（300573）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入11.63亿元，同比增长30.38%，归母净利润为3.35亿元，同比增长97.75%，扣非后归母净利润为3.31亿元，同比增长96.30%。 　　诺思格（301333）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入3.80亿元，同比增长0.18%，归母净利润为0.61亿元，同比增长4.45%，扣非后归母净利润为0.51亿元，同比增长9.52%。 　　迈瑞医疗（300706）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入167.43亿元，同比下降18.45%，归母净利润为50.69亿元，同比下降32.96%，扣非后归母净利润为49.49亿元，同比下降32.94%。 　　众生药业（002317）：公司发布公告，子公司众生睿创自主研发的一类创新多肽药物RAY1225注射液，于近日分别完成SHINING-2和SHINING-3两项降糖III期临床试验的首例参与者入组和给药。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年8月26日，医药板块涨跌幅-1.09%，跑输沪深300指数0.72pct，涨跌幅居申万31个子行业第31名。各医药子行业中，血液制品(+0.80%)、医药流通（+0.20%)、医院(+0.11%)表现居前，医疗研发外包（-3.67%）、疫苗(-1.36%)、其他生物制品（-1.07%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为天臣医疗(+10.50%)、康德莱（+10.05%)、万邦德(+9.97%)；跌幅榜前3位为苑东生物（-10.71%）、阳光诺和(-9.88%)、广生堂（-8.60%)。 　　行业要闻： 　　近日，Protagonist宣布，公司与武田（Takeda）共同开发的在研药物Rusfertide获美国FDA授予突破性疗法认定，用于治疗真性红细胞增多症（PV）患者。Rusfertide是一种潜在“first-in-class”的在研天然激素铁调素的多肽模拟物，已获美国FDA的孤儿药资格和快速通道资格，公司预计将在今年第四季度提交新药申请（NDA）。此次突破性疗法认定主要基于3期VERIFY研究的积极数据，结果显示：Rusfertide联合当前标准治疗在高危和低危PV患者中使临床缓解率较安慰剂联合当前标准治疗组患者翻倍（76.9%对比32.9%），显著降低需放血治疗的患者比例。 　　（来源：Protagonist，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　爱尔眼科（300015）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入115.07亿元，同比增长9.12%，归母净利润为20.51亿元，同比增长0.05%，扣非后归母净利润为20.40亿元，同比增长14.30%。 　　京新药业（002020）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入20.17亿元，同比下降6.20%，归母净利润为3.88亿元，同比下降3.54%，扣非后归母净利润为3.60亿元，同比增长7.78%。 　　昭衍新药（603127）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入6.69亿元，同比下降21.28%，归母净利润为0.61亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利润为0.23亿元，同比扭亏为盈。 　　百诚医药（301096）：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入3.32元，同比下降36.70%，归母净利润为0.03亿元，同比下降97.69%，扣非后归母净利润为-0.12亿元，同比转亏。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　基本逻辑 　　时点：AI应用从构想到现实，多组学开发降本增效1000倍，首个AI重磅药破壳在即。（1）时间到：人类对AI的想法，始于1950年的图灵测试。随着2016年DeepMind的Alphago击败世界围棋冠军，到2024年Hassabis和Jumper因为Alphafold2蛋白质结构的成功预测获得诺贝尔化学奖，AI制药的时代就已经开启。（2）质变在即：根据专注于投资颠覆性技术的Ark Invest发布的《Big Idea2025》，生物医药领域正在发生着颠覆级的量变。多组学AI应用将带来医药领域的1000倍降本增效。创新药的超摩尔定律时代开启。（3）问题已解：AI模型，黑箱已破。任何科学研究，包括创新药研发在内，不论是体外还是人体临床试验的可复制、可验证性都是极为重要的。欧盟《人工智能法案》将使那些依赖黑箱模型、缺乏可解释性的AI药物发现系统出局。而龙头AI药企已经走出概念验证。英矽智能，TNIK、ENPP1、PHD同路径3次复现成功推进，AI研发过程都在Nature杂志上详细披露。 　　本质：算力云端接入、数据量质局限皆获破围、模型随时间增厚壁垒，创新研发回报率回升提速。（1）算力，是AI应用运行的前提。全球科技巨头，包括亚马逊、谷歌、微软、阿里等，有充足的云端算力可供药企选择。而英伟达，2025年8月22日推出NVIDIA®Spectrum-XGS以太网，这是一项跨规模技术，用于将分布式数据中心组合成统一的千兆级AI超级工厂。此举将再提升全球算力量级。（2）数据：从DL（深度学习）到FL（联邦学习），MNC（跨国巨头）强强联合，数据茧房被冲破。一方面，自从2016年谷歌推出了FL至今，该技术受到广泛关注。这种算法旨在建立更好的模型，并由多个方面驱动，包括在一组设备之间分散学习过程的好处（跨设备FL）、访问广泛分布的知识（跨孤岛FL）以及保护本地数据的隐私。另一方面，Apheris这类企业以及英国政府等，都在整合跨界协作以突破AI驱动药物发现的数据局限。根据英国政府官网2025年6月9日的新闻发布，英国“OpenBind”联盟当日宣布，将利用突破性实验技术，生成全球最大的药物与蛋白质（人体的组成部分）相互作用数据集合。（3）模型是制胜关键。生成式AI药企，从假设到实现，构建随时间增长的领先模型壁垒是要点。当算力与数据不构成太大掣肘，模型开发迭代进化的效率与训练经验积累的先机就至关重要。与大药企合作AI研发过程中的数据与模型构建正反馈飞轮，就将成就目前领先企业的护城河。 　　行业变局：科技巨头入局，产业链企业加速配置；十大制药巨头，AI布局，无一缺席。（1）科技巨头：英伟达，推BioNeMo、广投AI药企。谷歌，并购DeepMind拆分Isophormic Labs，后者在7月公开表示，临床试验已经“非常接近”了。科技巨头纷纷投入AI制药。（2）产业链：泓博医药推DiOrion平台，深度智耀赋能IND(新药临床申请)合规提交，英矽智能从猜想、分子、临床到发布全贯通。（3）制药巨头：默沙东、辉瑞、礼来、BMS等头部药企，数百亿美元布局AI制药相关公司。从医药魔方统计的全球AIDD（AI药物研发）相关交易首付额和总额Top20的项目来看，重大交易集中发生在近5年内，总额超过500亿美元。 　　投资策略 　　综上，我们认为，（1）AI新药破局在即，首选管线丰富、兑现力强者。随着AI制药行业奇点来临，首个重要时点，必然是人类首个AI驱动研发的药物的获批上市；换言之，不论模型还是数据更优，首个验证的重磅药才将是焦点。因此，我们建议关注英矽智能、晶泰控股等已经有自研管线或合作项目进入临床阶段的赛道龙头。（2）制药与跨界企业入局者众，优选壁垒随时间增厚者。因为AI制药本身是科技跨界的崭新赛道，未来的首个破局者，即可能是AI药企，也可能是传统仿创龙头在AI领域前瞻深耕者，还可能是非药领域的新进科技公司。因此，我们建议关注石药集团、复星医药等在AI领域长期前瞻布局的公司收获相关成果的高弹性可能。 　　风险提示 　　国际化相关的汇兑风险、国内外政策波动风险、投融资周期波动风险以及并购整合不达预期等风险。

　　上周指25年8月11-17日（下同），本周指25年8月18-24日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　2025年8月15日，国家统计局发布数据显示，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%。其中，石油和天然气开采业同比增长4.1%，化学原料和化学制品制造业同比增长7.2%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。其中，石油和天然气开采业同比增长3.7%，化学原料和化学制品制造业同比增长8.0%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨1.4%，为63.66美元/桶。 　　重点关注子行业：本周尿素/DMF/乙二醇/烧碱/醋酸价格分别上涨 　　3%/2.5%/1.2%/0.8%/0.6%；有机硅/TDI/电石法PVC/乙烯法PVC/轻质纯碱/聚合MDI/固体蛋氨酸价格分别下跌4.3%/3.5%/2.2%/1%/0.8%/0.6%/0.2%；液体蛋氨酸/氨纶/粘胶长丝/VA/粘胶短纤/重质纯碱/VE/钛白粉/纯MDI/橡胶价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：二氧化碳（山东）（+18.4%）、硝酸（+12.9%）、丁烷（华东冷冻CFR）（+8.9%）、丙烯酸甲酯（+8%）、电池级碳酸锂（+6.9%）。硝酸：本周硝酸市场主产区价格持续上行，涨幅50-100元/吨，硝酸市场供应延续低位，酸厂探涨意愿较浓，支撑报价上调，由于新增减量检修，目前硝酸市场整体开工率降低，主产区货源紧俏，虽下游需求淡稳，但货紧带动下市场交投氛围积极，出货顺畅，主产区酸厂探涨意愿较浓，带动华北、华中价格上探。 　　PTA：本周PTA市场震荡上行，周内市场关注俄乌局势相关谈判，国际油价震荡小涨，成本端存在一定底部支撑；而PTA自身来看，周内华南一套PTA装置检修兑现及一大厂一条生产线PTA装置意外检修，另有华东一PTA装置重启不畅，仍维持停车状态，周内产量整体下滑，市场供应出现缩量，同时下游聚酯端产销偶有放量，其对原料端刚需尚可，PTA自身供需端表现偏好，同时化工反内卷消息作用，宏观情绪也明显转好，故周内PTA市场整体呈现上行态势。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨3.4%，沪深300指数较上周上涨4.18%。基础化工板块跑输沪深300指数0.78个百分点，涨幅居于所有板块第13位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他橡胶制品（+7.06%），聚氨酯（+6.37%），钛白粉（+5.95%），氟化工（+5.07%），涤纶（+4.98%）。 　　重点关注子行业观点 　　周期相对底部或已至，关注供需边际变化行业： 　　（1）需求稳定，全球供给主导：三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份、建议关注湖南海利、泰禾股份）、MDI（重点推荐：万华化学）、氨基酸 　　（建议关注：梅花生物、新和成）。（2）内需驱动，对冲关税冲击：制冷剂（建议关注：巨 　　化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技）、化肥（磷肥（建议关注云天化、川恒股份、芭田股份）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）、复合肥（建议关注：云图控股））、华鲁恒升、民爆（建议关注：广东宏大、易普力、雪峰科技、江南化工）、染料（建议关注：浙江龙盛、闰土股份、锦鸡股份）。（3）关注产能先投放，有望优先恢复的子行业：有机硅（重点推荐：新安股份）、氨纶（建议关注：华峰化学）。 　　自主可控，供给替代缺口下的投资机会： 　　（1）重点推荐：莱特光电、奥来德（与机械、电子团队联合覆盖）、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（与金属新材料团队联合覆盖）、中触媒（催化材料）；华恒生物（合成生物学）；蓝晓科技（吸附树脂）（与金属新材料团队联合覆盖）。（2）建议关注：华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学） 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期