报告要点： 　　医药板块本周跑输沪深300指数 　　2025年8月18日至8月22日，申万医药生物指数上涨1.05%，跑输沪深300指数3.13pct，在31个申万一级行业指数中排名第29。2025年初至今，申万医药生物指数上涨26.33%，跑赢沪深300指数15.07pct，涨跌幅在31个申万一级行业指数中排名第8。截至2025年8月22日，医药板块估值为31.34倍（TTM整体法，剔除负值），相对于沪深300估值溢价率为151.05%。 　　本周ST香雪、欧林生物和透景生命等表现较好 　　涨幅排名前十的个股分别为：ST香雪（+40.39%）、欧林生物（+38.27%）、透景生命（+29.53%）、福瑞股份（+28.23%）、立方制药（+23.69%）、浩欧博（+22.05%）、诺思兰德（+20.80%）、多瑞医药（+20.44%）、奕瑞科技（+17.15%）、金凯生科（+16.79%）。跌幅排名前十的个股分别为：力诺药包（-22.05%）、南模生物（-17.91%）、福元医药（-17.87%）、广生堂（-17.18%）、辰欣药业（-15.14%）、创新医疗（-14.14%）、海辰药业（-13.01%）、百诚医药（-11.91%）、维康药业（-11.31%）、海特生物（-10.55%）。 　　重要事件 　　2025年8月20日，李强总理在北京调研生物医药产业发展时强调，加大高质量科技供给和政策支持，着力推动生物医药产业提质升级。2025年8月21日，国家金融监督管理总局人身险司披露的多个对全国人大代表建议和全国政协委员提案的答复指出，金融监管总局积极支持商业健康保险改革试点，同时研究制定《关于提升健康保险服务保障水平的指导意见》，推动健康保险更好发挥服务保障功能，深化健康保险与健康产业的协同。 　　投资建议 　　目前中报已经临近尾声，市场也将逐步的从关注中报业绩转移到新的方向，2025年下半年我们继续看好创新药、出海以及集采出清板块。目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受贸易战影响，望持续作为2025年医药板块投资主线，目前部分创新药标的涨幅较大，后续建议关注有研发催化且股价前期滞涨标的。出海领域我们继续看好在新兴市场领域布局的企业，市场发展潜力大，且不受贸易战影响，建议关注科兴制药。目前不同医药领域的集采持续加速推进，部分细分赛道的集采影响已经出清，未来有望迎来新成长，建议关注胰岛素、骨科等细分赛道以及部分仿制药企业。此外，我国医药市场正处于集中度提升的加速期，并购重组有望加速，建议重点关注。 　　风险提示 　　医药行业政策风险，产品降价风险，研发进度不及预期风险。

　　主要观点 　　近日，银诺医药正式在香港联合交易所主板挂牌上市。公司于2014年，是一家专注于代谢性疾病领域的生物医药公司，目前拥有多项针对糖尿病、肥胖和非酒精性脂肪性肝炎等适应症的创新药物研发管线，全部为自主研发，具备全球知识产权，覆盖全球研发与市场布局。2025年1月26日，公司自主研发的国家一类创新药依苏帕格鲁肽α正式获得中国国家药监局批准上市。银诺医药成为全球第三家、亚洲首家商业化阶段拥有自主知识产权的人源长效GLP-1受体激动剂企业。 　　Wegovy拓展MASH新适应症；关注国产GLP-1上市推进及商业化落地进程。司美格鲁肽的适应症不断拓展，近期诺和诺德宣布司美格鲁肽（Wegovy）的补充新药申请获FDA批准，用于结合减少卡路里饮食和增加体力活动治疗伴有中晚期肝纤维化的代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎（MASH）患者。国产GLP-1品种方面，2025年8月15日，四环医药发布公告，旗下非全资附属公司惠升生物制药股份有限公司开发的司美格鲁肽注射液上市申请获得NMPA受理，用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制。此外，司美格鲁肽注射液用于减重的适应症已完成III期临床入组，处于随访阶段。7月30日，石药集团宣布已与MadrigalPharmaceuticals,Inc.就口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086在全球的开发、生产及商业化订立独家授权协议。根据该协议的条款，石药集团集团同意授予Madrigal在全球范围内开发、生产及商业化SYH2086的独家授权，同时保留本集团在中国开发和销售其他口服小分子GLP-1受体激动剂产品的权益。本集团有权收取最高可达20.75亿美元的总代价，包括1.2亿美元的预付款、最高可达19.55亿美元的潜在开发、监管及商业里程碑付款，以及基于SYH2086年度净销售额的高达双位数销售提成。SYH2086是本集团开发的具有完全自主知识产权的临床前候选药物，属于一种新型口服小分子GLP-1受体激动剂。2025年8月5日，石药集团宣布，集团附属公司石药集团百克（山东）生物制药股份有限公司开发的司美格鲁肽注射液的上市申请已获受理，申报的适应症为成人2型糖尿病患者的血糖控制。该产品为化学合成法制备的司美格鲁肽制剂，按照化药注册分类2.2类新药申报，属含有已知活性成份的新处方工艺且具有明显临床优势的药品。 　　投资建议 　　我们认为，银诺医药依苏帕格鲁肽α具有良好的安全性和降糖、减重效果，在治疗糖尿病、肥胖、脂肪肝等慢性代谢性疾病方面表现显著优势，公司登陆港交所有望推进研发管线及商业化拓展。GLP-1领域关注度不减，竞争持续升级，建议关注适应症拓展、上市申报、商业化落地等进程。建议关注：银诺医药、四环医药、石药集团等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　行业观点： 　　周度回顾。上周（8月11日-8月15日）医药生物板块收涨3.08%，跑赢Wind全A（2.95%）和沪深300（2.37%）。从板块来看，医疗研发外包（7.77%）、医院（5.59%）和医疗耗材（4.47%）涨幅居前，线下药店（-1.82%）、血液制品（-0.95%）和医疗流通（-0.59%）跌幅居前。从个股来看，赛诺医疗（69.1%）、创新医疗（51.5%）和广生堂（40.7%）涨幅居前，*ST苏吴（-16.8%）、ST三圣（-15.2%）和南华生物（-14.2%）跌幅居前。 　　商保创新药目录推出在即。8月12日，国家医保局将通过2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商保创新药目录初步形式审查的药品名单和主要信息予以公示。今年目录外申报信息472份，涉及药品通用名393个，通过初审的通用名310个，较2024年249个通过形式审查明显增加。今年目录调整中增设了商保创新药目录，与基本医保目录同步申报。国家医保局共收到商保创新药目录申报信息141份，涉及药品通用名141个，经初步审核，121个药品通用名通过形式审查。以CAR-T为代表的多款高价创新药冲刺商保创新药目录，多元支付有望激活国内创新药高端支付市场。 　　WCLC公布摘要。9月6日-9日，国际肺癌研究协会（IASLC）举办的2025年世界肺癌大会（WCLC）将举行。多项肺癌重磅研究进展将在WCLC会议进行发布，国内研究在其中扮演着越来越重要的角色，今年口头报告包括了AK112、BL-B01D1等国内明星品种，建议关注对应创新药公司。 　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

　　投资要点： 　　医药板块跟随市场反攻，跑赢沪深300指数。本周（8/11~8/17）市场放量反攻，有三个交易日单日成交额超过2万亿，创业板指数+8.58%，沪深300指数+2.37%，通讯（+7.66%）、电子（+7.02%）、非银金融（+6.48%）等板块涨幅排名领先，银行（-3.19%）、钢铁（-2.04%）板块涨幅靠后。SW医药指数本周+3.08%，排名10/31，跑赢沪深300指数；本周恒生生物科技指数+6.87%、恒生医疗保健指数+7.12%，跑赢恒生指数和恒生科技指数。医药板块上半周以震荡调整为主，医疗器械、脑机接口表现较好，下半周跟随市场强势反攻，创新药核心标的均有不错表现。 　　WCLC、ESMO等学术会议密集开幕，中国创新药将迎来新一轮数据催化。根据我们梳理，世界肺癌大会WCLC（9/6-9/9）、欧洲呼吸学会年会ERS（9/27-10/1）、欧洲肿瘤内科学会ESMO（10/17-10/21）、美国血液学年会ASH（12/6-12/9）、圣安东尼奥乳腺癌研讨会SABCS（12/10-12/13）等系列国际学术会议密集开幕，已有多家中国创新药企业宣布将有重要研究成果发表。康方生物及海外合作伙伴SummitTherapeutics将在WCLC2025的全体会议主席专题研讨会上，发布全球首款PD-1/VEGF双抗依沃西的首个全球多中心三期临床HARMONi研究结果。正大天晴HER2双抗ADC、恒瑞医药TROP2ADC、复宏汉霖PD-L1ADC等也将在WCLC2025大会上公布最新临床研究成果。基石药业已宣布，将在ESMO2025大会上公布CS2009（PD-1/VEGF/CTLA-4三抗）的1a临床研究数据，以及CS5001（ROR1ADC）正在进行的1b期研究设计。随着更多新药研究的数据披露，中国创新药产品将受到全球制药企业的更多关注，未来可能进一步达成出海授权合作。 　　全球减肥药市场维持高景气：礼来将替尔泊肽在英国价格上调170%，司美格鲁肽获批用于MASH。8月14日，礼来公司宣布从9月开始，将Mounjaro（替尔泊肽减肥版）在英国市场的价格上调170%，以解决“与其他欧洲国家相比的定价不一致问题”。礼来承诺不会上调向英国国家医疗服务体系NHS的供应价格，以确保药物的持续供应。礼来此举直接回应了特朗普政府希望通过“最惠国”药品定价提案，强制美国市场药品降价的威胁；另一方面，也反映出目前全球减肥药市场背后的强大需求，以及减肥药赛道的高景气度。8月15日，诺和诺德宣布，FDA批准司美格鲁肽用于治疗成人伴有中度至重度肝纤维化的非肝硬化代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎MASH。司美格鲁肽成为首个获批用于治疗MASH的GLP-1疗法。全球三分之一的超重或肥胖患者受到MASH困扰，仅在美国就有约2200万例MASH患者，市场潜力巨大。 　　配置思路：创新药行情的三大主线。1）创新出海是核心主线，重点关注ADC、PD-1双抗、减肥药等中国优势赛道的出海预期。ADC潜在出海方面关注迈威生物、映恩生物-B、乐普生物-B、复宏汉霖；PD-1双抗潜在出海方面关注康方生物、三生制药、神州细胞、宜明昂科/InstilBio、中国生物制药、基石药业-B等；减肥药出海关注众生药业、博瑞医药、来凯医药-B等；2）CXO高景气细分龙头，关注药明合联、药明康德、凯莱英等；3）BigPharma管线价值重估，关注中国生物制药等。 　　投资建议：我们看好中国创新药出海的产业趋势，维持全年医药科技牛市的判断，重点跟踪ADC、双抗、减肥药等核心优势赛道，跟踪产业催化和BD进展；重点关注药明合联、映恩生物-B、康方生物、迈威生物-U、宜明昂科-B、科伦博泰生物-B；同时，我们积极寻找中报业绩高增长个股，看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。 　　风险提示：新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。

　　行业观点： 　　周度回顾。上周（8月4日-8月8日）医药生物板块收跌0.84%，跌幅居前，板块内部轮动显著，跑输Wind全A（1.94%）和沪深300（1.23%）。从板块来看，医疗耗材（3.93%）、体外诊断（2.55%）和医疗设备（1.94%）涨幅居前，医疗研发外包（-3.56%）、化学制剂（-2.04%）和中药（-1.88%）跌幅居前。从个股来看，南模生物（42.5%）、海辰药业（41.3%）和赛诺医疗（39.5%）涨幅居前，南新制药（-18.5%）、奇正藏药（-16.1%）和科兴制药（-15.7%）跌幅居前。 　　关注减肥药潜在BD机会。本周多个海外MNC发布中期业绩和管线情况，诺和诺德中止多项早期减肥药管线，辉瑞中止口服GLP-1资产PF-06954522，礼来口服GLP-1RA产品orforglipron读出积极三期顶线结果。我们认为在减肥药管线军备竞赛中，先行者礼来再次验证了GLP-1口服药的可行性，代谢领域管线处于劣势的MNC会考虑引入外部产品来提升竞争力，减肥药领域BD确定性再次增强，国内biotech在减肥药领域布局广泛，管线具备全球竞争力，关注国内布局减肥药口服药的创新药企业，长线持续看好创新药方向。 　　七部门推动脑机接口产业创新。本周工业和信息化部、国家发展改革委、教育部、国家卫生健康委、国务院国资委、中国科学院、国家药监局发布关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见。意见提出到2027年脑机接口关键技术取得突破，突破关键脑机芯片，研发用于植入脑机接口的高精度手术机器人，培育2至3家有全球影响力的领军企业和一批专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态。 　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

　　报告要点： 　　医药板块本周跑输沪深300指数 　　2025年8月4日至8月8日，申万医药生物指数下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07pct，在31个申万一级行业指数中排名第31。2025年初至今，申万医药生物指数上涨21.28%，跑赢沪深300指数16.96pct，涨跌幅在31个申万一级行业指数中排名第5。截至2025年8月8日，医药板块估值为30.71倍（TTM整体法，剔除负值），相对于沪深300估值溢价率为158.50%。 　　本周南模生物、海辰药业和赛诺医疗等表现较好 　　涨幅排名前十的个股分别为：南模生物（+42.48%）、海辰药业（+41.29%）、赛诺医疗（+39.52%）、诚意药业（+35.81%）、大博医疗（+31.49%）、利德曼（+29.35%）、翔宇医疗（+27.75%）、联环药业（+22.45%）、麦澜德（+21.46%）、尚荣医疗（+18.97%）。 　　跌幅排名前十的个股分别为：南新制药（-18.50%）、奇正藏药（-16.11%）、生物谷（-15.80%）、科兴制药（-15.68%）、海特生物（-14.61%）、昂利康（-13.64%）、华森制药（-13.50%）、奥翔药业（-13.49%）、塞力医疗（-13.43%）、前沿生物（-13.38%）。 　　重要事件 　　2025年8月7日，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。电极、芯片和整机产品性能达到国际先进水平，脑机接口产品在工业制造、医疗健康、生活消费等加快应用。产业规模不断壮大，打造2至3个产业发展集聚区，开拓一批新场景、新模式、新业态。到2030年，脑机接口产业创新能力显著提升，形成安全可靠的产业体系，培育2至3家有全球影响力的领军企业和一批专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈入世界前列。 　　投资建议 　　脑机接口通过在脑与机器之间建立信息通道，实现生物智能与机器智能的协同交互，是生命科学和信息科学融合发展的前沿技术。当前，脑机接口创新成果持续涌现，产业加速壮大，正孕育颠覆性突破，已成为科技创新和产业创新深度融合的重要领域。随着脑机接口技术加速发展，产业政策日趋明晰，已有北京、上海、南京、四川、山东等省区市发布了相关政策，同时一些医疗机构、企业也加速推进脑机接口的创新技术研发，产业链中上游的技术进步带来下游应用端不断突破，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用，并向产业化目标迈进。建议关注麦澜德、诚益通和三博脑科等在脑机接口领域布局进度靠前的企业。 　　风险提示 　　医药行业政策风险，产品降价风险，研发进度不及预期风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为2.95%、22.31%，相对沪深300的超额收益分别为4.70%、19.26%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为2%、87%，相对于恒生科技指数跑赢7%、66%；本周A股化药（+5.01%）、中药（+3.12%）及生物制品（+2.69%）等股价涨幅较大，医疗器械（-0.07%）及医药商业（+1.22%）等股价涨幅相对较小；本周A股涨幅居前南新药业（+78%）、利德曼（+46%）、辰欣药业（+41%），跌幅居前*ST苏吴（-15%）、三诺生物（-10%）、博拓生物（-9%）；本周H股涨幅居前微创医疗（+25%）、思路迪医药（+23%）、启明医疗（+21%），跌幅居前科济药业（-19%）、君圣泰医药（-13%）、开拓药业（-12%）。医药板块表现特点：本周医药板块持续上涨，但A股上涨更加明显、H股主流标的下跌明显。 　　中期看创新药龙头百济神州H股、恒瑞医药A股都有望创2021年新高，它们创新高都需要上涨50%。我们认为主要有四点逻辑：1）其一近四年二大龙头基本面发生改变。百济神州泽布替尼头对头战略战胜伊布替尼发生于2022年4月，2021年收入、利润分别11.7亿美金、-14.5亿美金，但预期2025年扭亏，未来持续释放利润。恒瑞医药2024年创新药占比首次超过50%，预期未来创新药占比持续提升，并且管线厚度奠定公司未来持续BD。2）其二两次创新药牛市上涨逻辑不同。2021年、2025年主要逻辑分别为国内PD1为代表的创新药放量、战略BD出海，后者市场空间更大。这种从“本土商业化”到“出海”的产业升级，是我们认为创新药板块能够突破21年新高的关键支撑因素。3）其三中国目前已经是仅次于美国的优质创新药管线策源地，占全球FIC管线22%，24年全球创新药规模1.1万亿美金。基于前文我国FIC数量占比22%，假设未来中国创新药通过BD全球市占率达到25%，即2750亿美金的市场份额；考虑创新药BD分成一般位于10-15%区间，取中值12%分成，及公允估值15倍PE，可以贡献中国A+H股创新药3.6万亿人民币市值增量，对应2025年8月1日A+H股创新药总市值，有近80%的市值增量。4）其四从医药板块市值占比看，截至2025年8月1日，A股、港股、美股的医疗保健板块市值占对应市场总市值比分别为7.2%、5.6%、9.2%，其中，A股、港股、美股的创新药子板块的市值占对应市场总市值比分别为2.8%、2.4%、3.5%，因此，无论是整个医药板块还是创新药子板块，A股及H股的市值占比均低于美股，在BD出海推动下，国内创新药企业的研发管线价值与商业化能力有望加速释放，板块市值存在结构性增长机遇。 　　半小时起效！老花眼滴眼液获批上市；预防化疗后恶心呕吐！科伦齐鲁双双拿下首仿；一线治疗mCRPC！阿斯利康「奥拉帕利」在华获批新适应症：7月31日，LENZ Therapeutics宣布用于治疗老视（即老花眼）的LNZ100滴眼液（1.75%醋克利定）已获FDA批准上市。该药物已在中国申报上市。7月30日，国家药监局（NMPA）网站显示，科伦药业与齐鲁制药的奈妥匹坦帕洛诺司琼胶囊仿制药双双获批，拿下首仿。7月30日，国家药监局（NMPA）官网显示，阿斯利康的奥拉帕利获批新适应症，用于联合阿比特龙和泼尼松或泼尼松龙一线治疗携带有害或疑似有害BRCA突变（BRCAm）的转移性去势抵抗前列腺癌（mCRPC）患者。 　　具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路：从创新药自免角度，建议关注：智翔金泰、康方生物、康诺亚等。从PD1/VEGF双抗角度，建议关注：康方生物、神州细胞、华海药业、荣昌生物等。从创新药角度，建议关注博瑞医药、信达生物、百济神州、石药集团、三生制药、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、康方生物、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物等。从低估值角度，建议关注佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从左侧角度，建议关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　行业观点： 　　周度回顾。上周（7月21日-7月25日）医药生物板块收涨1.9%，跑输Wind全A（2.21%）但跑赢沪深300（1.%），板块乐观情绪延续。从板块来看，受药明合联和药明生物发布业绩预告消息影响，医疗研发外包（8.29%）涨幅居前，化学制剂（-2.02%）和其他生物制品（-0.58%）跌幅居前。从个股来看，海特生物（46.9%）、振东制药（42.9%）和塞力医疗（31.7%）涨幅居前，*ST苏吴（-22.3%）、永安药业（-13.7%）和力生制药（-13.7%）跌幅居前。 　　医疗大模型再次突破。7月23日，夸克健康大模型宣布通过中国12门核心学科的主任医师笔试评测，成为国内首个完成这一挑战的大模型，继5月通过副主任医师职称考试后，健康大模型能力再度向人类医生看齐。国内大厂纷纷入局医疗大模型，国内医疗大模型进入高速发展期，有望持续赋能提升医疗水平。 　　国资股权基金下场医药企业收并购。7月20日，上海生物医药产业并购基金18.51亿元接棒实控人，入主康华生物。7月25日，上海生物医药并购基金拟通过协议转让方式收购大冢控股公司持有的微创医疗2.91亿股公司股股份，成为微创医疗的战略股东。上海生物医药并购基金3月26日正式落地后，本月连续开启两单大笔上市公司股权收购，预计还将持续开启 　　生物医药领域的收并购。国资股权基金对医药上市公司的收并购，有望整合区域医疗资源，减轻企业压力，为企业持续创新和发展提供助力，有利于创新药械企业的长期发展。 　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

　　报告要点： 　　医药板块本周小幅跑赢沪深300指数 　　2025年7月21日至7月25日，申万医药生物指数上涨1.90%，跑赢沪深300指数0.21pct，在31个申万一级行业指数中排名第19。2025年初至今，申万医药生物指数上涨18.81%，跑赢沪深300指数13.92pct，涨跌幅在31个申万一级行业指数中排名第3。截至2025年7月25日，医药板块估值为30.53倍（TTM整体法，剔除负值），相对于沪深300估值溢价率为155.99%。 　　本周海特生物、振东制药和塞力医疗等表现较好 　　涨幅排名前十的个股分别为：海特生物（+46.93%）、振东制药（+42.89%）、塞力医疗（+31.73%）、辰欣药业（+30.75%）、仁度生物（+27.82%）、康芝药业（+25.37%）、易明医药（+24.88%）、苑东生物（+24.32%）、康泰医学（+24.06%）、迈普医学（+23.40%）。跌幅排名前十的个股分别为：*ST苏吴（-22.34%）、永安药业（-13.73%）、力生制药（-13.67%）、首药控股（-13.48%）、泽璟制药（-12.74%）、科兴制药（-10.91%）、信立泰（-10.51%）、上海谊众（-10.46%）、浙江震元（-10.12%）、神州细胞（-10.11%）。 　　重要事件 　　2025年7月25日，国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会第二场，10余家医疗机构、医药企业、医药类投资公司和新闻媒体单位的代表介绍医药领域新技术新产品研发、应用、投资等情况，并提出意见建议。在座谈会上，国家医保局价格招采司主要负责人介绍了医保价格政策赋能药械创新的新举措，如统一新设医疗服务价格项目，推动高水平科技创新成果加快进入临床应用；研究实行新上市药品首发价格机制，分类优化挂网服务，鼓励药品研发创新；助力中国创新药械走向世界，促进医药全球化发展。 　　投资建议 　　此次医保局新闻发布会及系列座谈会召开明确了政策未来支持企业“反内卷”、开放出海、差异化创新等原则，有利于未来医疗器械行业高质量发展。首先，集采价格未来有望进一步温和，有望促进相关企业盈利水平逐步企稳提升；其次，出台的一系列政策有望激发医疗器械企业的创新研发积极性，新产品的不断推出也有望进一步打开医疗器械企业的成长空间，不断实现国产替代；第三，随着研发能力的逐步增加，新产品有实力在全球竞争，同时政策助力中国创新药械走向世界有望为我国医疗器械企业打开全球市场。 　　风险提示 　　医药行业政策风险，产品降价风险，研发进度不及预期风险。

　　投资要点 　　事件：为落实《支持创新药高质量发展的若干措施》，推动创新药高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求，近期，国家医保局召开两场医保支持创新药械系列座谈会。2025年7月24日，国家医保局局长章轲等出席国务院新闻办公室新闻发布会，介绍“十四五”时期深化医保改革，服务经济社会发展有关情况。 　　第一场会议国家医保局医药价格和招标采购指导中心、医药管理司、价格招采司等单位有关负责同志参加座谈。20余家医药企业、高校科研院所、医疗机构的代表围绕“对创新药械开展医保综合价值评价”等议题深入交流，并提出意见建议。与会代表一致表示，此次会议召开，体现了国家医保局“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的鲜明态度，开展医保综合价值评价，对于科学评价创新产品价值，助推医保资源高效利用，更好服务广大人民群众健康非常有意义。希望尽快推出一批基于医保综合价值评价的体系标准和规范指南，引领行业创新发展。 　　第二场会议国家发展改革委、工业和信息化部、国家卫生健康委等部门相关司局有关同志参加座谈。10余家医疗机构、医药企业、医药类投资公司和新闻媒体单位的代表介绍医药领域新技术新产品研发、应用、投资等情况，并提出意见建议。在座谈会上，国家医保局价格招采司主要负责人介绍了医保价格政策赋能药械创新的新举措，如统一新设医疗服务价格项目，推动高水平科技创新成果加快进入临床应用；研究实行新上市药品首发价格机制，分类优化挂网服务，鼓励药品研发创新；助力中国创新药械走向世界，促进医药全球化发展。与会代表反响积极热烈，一致认为本场座谈会体现了国家医保局“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的鲜明态度，希望将有限的医保资源用以支持高水平的真创新，更好支持中国药械高质量发展。 　　未来院内药械集采有望逐步缓和。根据7月24日国家医疗保障局副局长施子海先生在国务院“十四五”规划系列主题新闻发布会介绍，近期，第11批药品集采工作已经启动，按照国务院常务会议研究通过的优化集采措施，国家医保局坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，研究优化具体的采购规则，在报量方面，医药机构可以通过选择报具体品牌的量，把自己认可、想用的品牌报上来。在中选规则方面，优化价差计算的“锚点”，不再以简单的最低价作为参考，同时报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。 　　建议关注：院内优质创新高值耗材公司：南微医学、心脉医疗、安杰思、赛诺医疗、惠泰医疗、微电生理-U、爱博医疗、迈普医学、乐普医疗、微创医疗、大博医疗、威高骨科、春立医疗、爱康医疗、三友医疗、威高股份、归创通桥、沛嘉医疗-B等。 　　风险提示：政策风险；产品销售及研发进度不及预期。