本周化工市场综述 　　我们从 4 月 25 日起持续看好成长板块的投资机会，主要原因有两点，一是不少优质成长股具备较高安全垫，二是压制成长股的两大核心因素原材料涨价以及美十年国债利率上行边际上有所缓解。投资方面，建议重点关注三大投资方向，一是卡脖子的新能源化工材料，比如：导电炭黑、三氯氢硅、纯碱以及存在预期差的双氟和电容薄膜标的；二是具备安全垫的优质成长股，比如：东材科技、万润股份；三是有矿的磷肥企业。市场表现方面，本周申万化工下跌 0.75%，跑输沪深 300 指数 2.74%；标的方面，本周复盘下来，新能源化工材料表现强势，逻辑弱化以及部分化肥标的有所承压。 　　本周大事件 　　宁德时代正式发布麒麟电池，并将于 2023 年量产上市。 根据宁德时代提供的资料，麒麟电池系统集成度创全球新高，体积利用率突破 72%，能量密度可达 255Wh/kg，轻松实现整车 1000 公里续航，支持 5 分钟快速热启动及10 分钟快充。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包电量相比4680 系统可以提升 13%。在材料端，麒麟电池可能带来对水冷板、聚氨酯、导热球铝、气凝胶、绝缘漆以及双氟磺酰亚胺锂的需求增长。 　　德国宣布启动天然气紧急计划第二级警戒。 德国副总理兼经济和气候保护部长哈贝克表示，目前天然气供应情况紧张，启动“警报”阶段是必要的。尽管宣布启动“警报”级别，但德国能源监管部门联邦网络局尚未激活价格调整机制。该机制将允许能源供应商将更高价格直接转嫁给客户。我们认为德国减少天然气发电和工业用气的计划可能会导致本国重点化工品供应下降，MDI、 TDI 等聚氨酯品种存在关停风险，此外，欧洲其他产能占比较高的品种如维生素、蛋氨酸、泛酸钙等也存在供给下滑的风险。建议重点关注 MDI龙头万华化学， TDI 龙头沧州大化，维生素龙头新和成、浙江医药以及蛋氨酸龙头安迪苏。 　　投资组合推荐 　　东材科技、万润股份、万华化学 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

　　美联储大幅加息，国际原油继续下跌。美国财政部宣告对伊朗多家石化企业以及相关外国合作企业实施制裁，以限制伊朗石油化工产品的出口，不过主要央行加息加剧了市场对经济大幅放缓的担忧拖累石油需求前景，美元汇率反弹，加之俄罗斯表示将增加石油出口导致油价承压，原油价格先涨后跌。欧美对俄制裁引发的能源供应担忧仍存，同时夏季燃料需求旺盛加剧市场整体的乐观情绪，但是投资者担心美联储加息可能导致经济衰退从而抑制对燃料的需求，同时拜登政府试图通过降税和增产打击高油价也加重了期货的下行压力，原油价格震荡下跌。 　　轮胎行业上游原料价格继续下降，周环比下跌2.78%。截止6月23日，天然橡胶市场均价12683元/吨，周环比下降1.11%，较2022年初下降7.65%；丁苯橡胶市场均价12525元/吨，周环比下降0.99%，较2022年初上涨4.05%；炭黑市场均价9466元/吨，周环比下降2.07%，较2022年初上涨3.75%；螺纹钢市场均价4299元/吨，周环比下降8.57%，较2022年初下降9.38%。我们假设轮胎原材料中天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、螺纹钢分别占比40%、20%、20%、20%，设定2018年1月2日的原材料价格为100，得到了轮胎原材料价格指数。6月23日轮胎原材料价格指数为104，周环比下降2.78%，较2022年初下降3.56%。 　　全球粮食危机将持续到2023年，化肥行业景气周期有望持续。2020年疫情后，全球农作物价格上涨，化肥需求增加，在供给端经过多年去产能后，化肥供不应求，价格上涨。俄乌冲突发生后，俄罗斯化肥出口受到限制，全球肥料价格进一步推高。俄罗斯是全球前三大钾肥、氮肥、磷肥出口国。俄罗斯与白俄罗斯钾肥合计出口量占比达到36.89%。由于俄罗斯出口配额政策、海运限制，俄罗斯化肥出口量下降，同时俄罗斯天然气出口受到限制也会对欧洲合成氨、尿素、磷铵等产能的开工率造成影响。据联合国，全球人口在过去十多年内均保持每年1%以上的人口增长率，至2030年全球人口有望达到83.85亿，人口的持续增长对粮食产量提出了更高的要求。据联合国粮农组织统计，全球耕地面积增长空间有限，未来极限可能在120亿亩。人口持续增长下，人均耕地减少对粮食产量提出了更高的要求。而粮食产量的提高依赖农资品的持续投入，全球肥料需求较为刚性，全球肥料单位消耗量逐步提升下化肥长期需求向上。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，6月24日收7031.12点，比上周下降0.94%。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落，两指数最新值分别达5336.62点（6月17日）和3244.78（6月24日）。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　一周观点：中药配方颗粒价格提升明显，基层推广加大有望迎来积极拐点 　　自2021年11月中药配方颗粒试点结束后，中药配方颗粒行业呈现量价齐升发展态势。从目前落地情况来看，价格方面，新国标品种较同一省标品种提升明显，我们梳理了某互联网医院销售的中药配方颗粒价格情况，对比同一厂家销售的同一品种的国标和省标价格，发现97个品种的国标价格较省标价格平均提升113.25%，在该发展趋势下，医院终端对中药配方颗粒的接受度尤为重要。随着各大厂家加速推进中药配方颗粒品种备案，预计2022年下半年受该因素制约的影响较上半年减少，各大厂家在当地备案数量具备一定规模后，加大渠道推广有望迎来销售量的快速提升。 　　一周观点：第七批国采即将进行，供应稳定、品种丰富的头部药企有望受益 　　2022年6月20日，上海阳光医药采购网发布《全国药品集中采购文件（GYYD2022-1）》的公告，全国第七批集采将于2022年7月12日开标。在全面实行药品集中带量采购，常态化制度化推进药品集中带量采购工作中，配套政策进一步优化，有助于带量采购持续平稳有序推进。同时，我们认为，仿制药逐步回归制造业属性，具备“原料药-制剂”一体化布局、成本控制能力、供应稳定并且品种丰富的企业有望受益，建议重点关注过评品种数量较多，具有原料药优势，成本控制能力强的头部医药企业的投资机会。 　　一周观点：拟禁止第三方平台直接参与药品网络销售，零售药房有望受益 　　国家药监局发布《药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》明确了第三方平台管理义务：第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。若执行落地，互联网电商平台自营业务将受到一定影响，医药电商平台或将面临剥离自营业务的选择。《意见稿》亦明确了从事药品网络销售活动的主体应当是依法设立的药品上市许可持有人或者药品经营企业，零售药店作为药品经营企业，若医药电商平台自营业务受到影响，零售药店将承接更多客流，板块有望受益。此外，从3月起零售药店回暖趋势明显，4-5月进一步提升，在疫情向好趋势下我们预计6月仍将保持提升态势，看好零售药店业绩持续向好。《意见稿》当前处于意见征集阶段，后续实际落地情况须持续关注。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中国中药、寿仙谷、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、翔宇医疗、昌红科技、益丰药房、老百姓、天士力、东诚药业、义翘神州（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、一心堂、大参林、健之佳、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　本周行业观点一：工信部近期连开三场座谈会，研究推进工业经济稳定运行 　　据中国工业和信息化部官网报道，6月23日-24日，工信部赴广东开展提振工业经济调研座谈，提出千方百计把前期耽搁的产量夺回来，促进工业经济加快恢复，努力实现全年预期目标。近期工信部已连开三场座谈会。此前，6月20日，辛国斌主持召开部分行业协会座谈会，钢铁、建材、石化、机械、汽车、船舶、纺织、电力等8个行业协会负责人作交流发言，会议要求要及时总结经验，健全重大突发事件下稳定产业链供应链的工作机制，指导企业完善应对风险挑战的各类预案等。随着疫情缓和、物流逐步通畅，5月多项宏观经济数据环比改善。供给方面，2020年以来，多数化工品或受疫情拖累需求影响，或受到双碳政策影响，大部分化工品诸如粘胶短纤、纯碱、氯碱、化肥等产能并未大幅扩张，若未来内、外需同步复苏，则这些化工品景气仍有望上行，建议关注化纤、轮胎等出口板块，以及纯碱、三氯氢硅、化肥等高景气持续板块。 　　本周行业观点二：纯碱价格高位稳定，库存继续下降 　　本周（6月20日-6月24日）国内纯碱生产厂家整体接单量充裕，近期新单成交量偏少，其中轻质纯碱、重质纯碱厂家报价均无变化。周内纯碱工厂库存量延续下跌态势，截至6月23日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量为40万吨，较上周下降0.99%。 　　本周行业新闻：阜兴科技20GWNplus超高效单晶硅片项目试生产成功等 　　【和邦生物】6月18日，和邦生物控股子公司武骏光能投资的阜兴科技20GWNplus超高效单晶太阳能硅片项目试生产成功，标志着和邦生物在新能源赛道上，进一步拓宽拉长产业链，成为公司新的业务增长极。【硅片】6月24日，TCL中环公布最新硅片价格，与上次公示价格相比，N型、P型各尺寸硅片价格全面上涨0.27-0.53元，涨幅在4.74%-6.61%之间。【天然气】根据中化新网报道，当地时间6月23日，德国宣布启动天然气紧缺应急方案第二级警报。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【化纤行业】三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】江苏索普、苏博特、垒知集团、华谊集团等。 　　风险提示：油价继续大幅上涨；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、 华鲁恒升、 扬农化工、 新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团） 、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、 农药（扬农化工、 广信股份）、复合肥（新洋丰） 等。 　　 石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑， 但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、 全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、 东方盛虹、 卫星化学、 桐昆股份、 恒力石化）； 　　关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌， 核心原料油价持平， LPG 气上涨， LNG 气下跌，煤价下跌； 聚氨酯部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数 CCPI-3.1%； 核心原料价格布油持平， 进口 LPG+0.9%，国产 LNG 气-9.3%，烟煤-6.3%。 　　原料端， C3、 C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端， 聚氨酯部分产品价格上涨， 化纤、氯碱、橡胶、塑料、维生素、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周美油下跌， 俄乌冲突影响减弱， 美联储加息形成抑制。 　　本周布油结算价维持 113.1 美元/桶、美油结算价从 109.6 跌至 107.6 美元/桶（跌幅 1.8%） ；美国商业原油库存 4.19 亿桶（周环比持平） ，美国原油钻井数594 口（周环比+1.7%） 。 　　供应端， 根据隆众资讯， 俄乌冲突近期陷入常态化表现，双方表态及军事行动均无显著升级迹象，但地缘紧张气氛延续，此外伊朗虽对核问题协议释放积极信号，但亦无实质性进展出现。 需求端， 根据隆众资讯， 美联储暗示持续加息是合适的，下次会议再度大幅加息的可能性存在，市场对经济衰退以及由此引发的需求下滑忧虑仍存， 此外美国商业原油库存有增长迹象，也或将带来一定压力。 政策面来看， 根据隆众资讯， 美联储为抑制过高通胀，持续加息几成定局，美元趋高运行，对油价形成抑制。地缘政治来看， 根据隆众资讯， 俄乌局势及伊朗问题均无明显进展，近期对油价影响力度有所减弱。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪： 本周欧洲天然气涨跌不一。 NBP 环比-28.17%， TTF 环比+6.70%，HH 环比-7.55%， AECO 环比-4.62%。现货方面， HH 现货环比+3.50%；加拿大 AECO 现货环比-8.36%，欧洲 TTF 现货环比+29.09%。价差方面，东北亚LNG 现货到港均价为 1701 元/吨，环比+21.76%，接收站销售均价为 6527 元/吨，环比-216 元/吨（-3.20%）。 　　库存跟踪： 根据 EIA 数据显示，截至 6 月 17 日，美国天然气库存量为 21690亿立方英尺，环比+740 亿立方英尺（环比+3.53%，同比-13.20%），低于 5 年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 6 月 17 日，欧洲天然气库存量为 20225 亿立方英尺，环比+860 亿立方英尺（环比+4.44%，同比+21.9%）。国内价格： 本周国内 LNG 有所回落。截至 6 月 23 日， LNG 主产地报价为 6008元/吨，较上周-6.02%；消费地价格继续下行，截至 6 月 23 日， LNG 主要消费地均价为 6531 元/吨左右，较上周-2.83%。 LNG 接收站报价 6774 元/吨，环比-2.5%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为醋酸+11%、百草枯+6%、三氯乙烯+6%、毒死蜱+4%、 TDI+4%、 纯 MDI+3%等。 本周价格跌幅靠前的重要产品为对硝基氯化苯-43%、异丁醛-36%、液氯-33%、邻硝基氯化苯-28%、甲酸-16%、异辛醇-14%、正丁醇-13%、乙二醇-13%、硫酸铵-11%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品： 工业硅+5%、三氯氢硅-2%、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯持平、 EVA（光伏级） 持平等。 　　锂电产业链相关化工品： 磷矿石(30%)+3%、 磷酸持平、碳酸锂（工业级持平、电池级持平）、磷酸铁持平、 工业磷酸一铵(73%)持平、 六氟磷酸锂持平等。 　　成交气氛升温， 部分供应减少， 醋酸价格上涨。 　　本周醋酸(华东)涨 10.7%至 4150 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 周初醋酸价格已接近成本线，市场抄底情绪明显，市场成交气氛有所升温， 形成需求端利好；供给端，根据百川盈孚， 本周山东主流厂家醋酸装置低负荷运行，江苏主流厂家醋酸检修装置周内恢复，西北地区主流企业装置检修，上海地区主流企业装置预计周末检修。 　　国外需求高涨， 海运仓位紧张， 百草枯价格上涨。 　　本周百草枯(华东)涨 6.3%至 25500 元/吨。成本端，根据百川盈孚， 上游产品吡啶价格持续高位，且货源紧张，成本端支撑百草枯价格高位；需求端，根据百川盈孚， 国外市场需求关注度持续高涨，采购积极性高， 形成需求端利好；供给端，根据百川盈孚， 主流供应商装置基本满负荷开工，市场供应较上周维持稳定，此外海运仓位持续紧张，预订仍旧困难。 　　下游拿货订单增加， 部分厂家仍有检修预期，三氯乙烯价格上涨。 　　本周三氯乙烯(华东)涨 5.7%至 9235 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 目前三氯乙烯价格相对低位， 下游制冷剂厂家及清洗客户采购积极性提高，增加库存储量， 下游拿货订单增加；供给端，根据百川盈孚， 后期部分厂家仍有检修预期， 西北厂家于 25 号晚开始检修，预计检修七天，安徽厂家前期检修计划推迟至下月初，预计检修 3-4 天，整体市场供应缩量， 形成供应端利好。 　　原料稳中偏强， 供应空间紧张， 推高毒死蜱价格。 　　本周毒死蜱(96%,华东)涨 4.3%至 49000 元/吨。 成本端，根据百川盈孚， 上游原料三氯吡啶醇钠、乙基氯化物价格维持高位盘整，上游原料价格稳中偏强支撑成本； 需求端，根据百川盈孚， 近期下游市场行情一般，采购者询单积极性欠佳；供给端，根据百川盈孚， 当前多数供应商开工稳定，湖北厂家有长约订单正在交付，暂无现货接单空间，内蒙古一主流厂家停车检修，重庆一主流供应商维持低负荷开工，以完成前期订单为主，暂无现货供应市场，整体市场供应空间维持紧张。 　　下游刚需跟进， 出口订单向好， TDI 价格上涨。 　　本周 TDI(华东)涨 3.8%至 17700 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 当前下游及终端传统淡季采购多以刚需小单跟进， 聚醚市场回归年内较低点，海绵厂开工不如往年同时期，采购以刚需为主；供给端，根据百川盈孚， 烟台巨力 5+3万吨装置尚未重启，万华福建单套 5 万吨于 6 月初停车检修，预计本周重启，甘肃银光 10 万吨装置重启时间待定，其他装置平稳运行，上海科思创和上海巴斯夫预计 6 月底和 7 月初检修，时间分别为 3 周和一月左右，供应量有所缩减；海外方面， 韩华年产 15 万吨装置于 4 月 29 日停车检修，于 5 月底恢复重启正在提负中，日本三井年产 12.8 万吨装置于 5 月 12 日停车检修，为期45 天， 德国巴斯夫 30 万吨 TDI 装置停车时间延长，目前重启未定，主要受天然气影响， 其他装置运行正常，海外整体供应量有所减少。 　　风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。