本周国海化工景气指数为169.99，环比上升2.17，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：轮胎行业迎来战略布局期 　　当前，化工行业上游处于景气高位，下游受到严重挤压，展望未来一年，重点布局下游利润可复苏的行业和上游业绩可持续的行业。 　　轮胎行业进入战略布局期，短期来看，2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于两个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，10月14日，山东半钢胎企业的开工率降到了55.9%，正常情况下的开工率在70%左右，山东全钢胎企业的开工率的开工率在60.5%，正常情况下的开工率在70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，10月15日，中国出口集装箱美西航线指数为2296，环比上周提升7.5%，仍低于9月3日的2319，出口压力有所缓解。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 　　万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学第三季度的研发费用达到了9.3亿元，在建工程281亿元，占固定资产的46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了76亿元，达到了历史新高，万华化学进入快速扩张期。MDI近期价格持续提升，受双控影响，苯胺供给大幅收缩，带动MDI价格从8月中旬的1.79万元上涨到目前2.13万元/吨，对于一体化配套的万华化学来说，利润将有所提升，我们预计2021Q4万华化学1万吨三元电池材料和6万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的MDI做为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。 　　磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的350元/吨提升至目前的620元/吨，增长77%；西南地区湿法工业一铵从9月23日5300元/吨调整至10月24日5500元/吨，再次反转上行；黄磷价格仍高达4.15万元/吨，较8月份的2.35万元/吨暴涨了77%；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥8月份的出口量均大幅下降，出口受限，做为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化等企业。 　　卫星石化一期乙烯项目逐渐投产，10月9日，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星石化从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星石化轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、上游原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份等。 　　长期来看，化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点，尤其是在双碳背景之下，龙头可扩张，小企业扩张无望，龙头的盈利增长确定性更强。 　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份等。美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，10月22日纯MDI价格23250元/吨（环比10月22日+370元/吨），聚合MDI价格21300元/吨（环比10月15日-1510元/吨）。10月18日，万华化学公告2021年三季度报告：2021年前三季度公司实现营收1073.18亿元，同比+117.99%；归母净利润195.42亿元，同比+265.32%；扣非后归母净利润192.78亿元，同比+288.12%；经营活动产生的现金流量净额174.83亿元，同比+119.32%。ROE（加权）为34.80%（同比+22.47个百分点），毛利率29.53%（同比+6.95个百分点），净利率18.53%（同比+7.11个百分点）。其中，2021年Q3公司实现营收396.61亿元，同比+116.43%，环比+9.13%；归母净利润60.11亿元，同比+139.13%，环比-12.99%；扣非后归母净利润60.82亿元，同比+145.52%，环比-10.89%；经营活动产生的现金流量净额63.97亿元，同比+280.37%，环比-20.69%。毛利率26.90%（同比+0.07个百分点，环比-3.27个百分点），净利率15.39%（同比+1.24个百分点，环比-3.96个百分点）。 　　【玲珑轮胎】据中国天然橡胶协会消息，10月18日，山东玲珑轮胎股份有限公司就实施技改建设年产300万条自愈合轮胎项目发布首次环评信息。信息显示，玲珑轮胎改造项目拟采用自愈合胶生产应用工艺，对现有年产1000万条高性能轿车子午线轮胎生产线进行技术改造。 　　【赛轮轮胎】据轮胎世界网消息，10月18日，2021全球工业互联网大会在沈阳开幕。代表赛轮集团出战的“橡链云队”，与华晨宝马汽车有限公司一同，获得“工业互联网+精益生产”赛事决赛一等奖。 　　【森麒麟】暂无更新信息。 　　【恒力石化】【荣盛石化】据卓创资讯，涤纶长丝10月21日库存12.67天，环比-0.72天；PTA10月22日库存291.80万吨，环比+7.50万吨。10月22日涤纶长丝FDY价格9183.33元/吨，环比10月15日+271.66元/吨；10月22日PTA价格5250元/吨，环比10月15日-275元/吨。 　　【东方盛虹】据盛虹石化官网信息，公司于10月14日披露了盛虹炼化（连云港）有限公司可降解材料项目（一期）工程环境影响评价公众参与公示（第一次），拟投资76.41亿元建设34万吨/年顺酐装置、30万吨/年BDO装置、18万吨/年PBAT装置、以及配套的公用工程和辅助设施。 　　【恒逸石化】10月18日，公司发布恒逸石化股份有限公司关于2021年累计新增借款的公告，截至2020年12月31日，公司经审计合并口径的净资产为302.92亿元，借款余额为516.38亿元。截至2021年9月30日，公司借款余额为589.00亿元，累计新增借款金额为72.62亿元，累计新增借款占上年末净资产的比例为23.97%，超过20%。 　　【桐昆股份】10月23日，公司发布关于2021年度第五期超短期融资券发行结果的公告，公司在全国银行间市场发行了2021年度第五期超短期融资券，发行总额为3亿元，募集资金已于2021年10月21日全额到账。 　　【新凤鸣】暂无更新信息。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3426.67元/吨，环比上升7.34元/吨；复合肥价格为3219.78元/吨，环比下降17.1元/吨。2021年10月18日，公司发布2021年三季报：2021年前三季度，公司实现营业收入95.39亿元，同比增长15.73%(调整后)；归属于上市公司股东的净利润10.51亿元，同比增长32.54%(调整后)；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.40亿元，同比增长40.82%(调整后)；经营活动现金净流入5434.64万元，同比下降97.27%(调整后)；基本每股收益0.84元。 　　【云图控股】10月21日，公司发布关于控股股东部分股份提前解除质押的公告，2020年8月20日，公司控股股东宋睿先生将其所持有的4400万股股份质押给中国银河证券股份有限公司。2021年10月19日，宋睿先生将上述质押股份中的1200万股提前购回，并办理完成相关解除质押手续。 　　【龙佰集团】暂无更新信息。 　　【中毅达】重大资产重组上市：公司拟通过发行A股股份方式购买瓮福（集团）有限责任公司100%股权并募集配套资金。10月20日，公司发布公告，公司本次重大资产重组有关事项正在积极推进中，本次交易标的资产的审计、评估工作已经基本完成，正在履行标的资产评估报告的国资备案程序等相关工作。公司将在各项工作全部完成后，再次召开董事会审议本次交易相关事项。。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，10月22日促进剂M均价22250元/吨，环比10月15日+1750元/吨；促进剂NS均价34650元/吨，环比10月15日+3350元/吨；促进剂TMTD均价25000元/吨，环比10月15日+4500元/吨。2021年10月18日，公司发布2021年三季报：实现营业收入19.57亿元，同比+48.89%；实现归母净利润2.46亿元，同比+216.91%；加权平均净资产收益率为14.05%，同比增加9.29个百分点。销售毛利率23.80%，同比减少0.08个百分点；销售净利率12.57%，同比增加6.66个百分点。其中，2021年Q3实现营收6.99亿元，同比+42.52%，环比+4.21%；实现归母净利润0.65亿元，同比+27.09%，环比-29.42%；平均净资产收益率为3.72%，同比增加0.48个百分点，环比减少5.19个百分点。销售毛利率21.13%，同比减少0.65个百分点，环比减少2.6个百分点；销售净利率9.33%，同比减少1.13个百分点，环比减少4.44个百分点。 　　【双箭股份】暂无更新信息。 　　【华峰化学】据wind，10月22日氨纶40D为7.75万元