投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　5月4日，工信部：发布2023年一季度电子信息制造业运行情况，一季度我国电子信息制造业生产降幅收窄，出口持续下滑，效益有所改善，投资保持增长。规模以上电子信息制造业增加值同比下降1.1%，降幅较1—2月份收窄1.5个百分点，增速分别比同期工业、高技术制造业低4.1个和2个百分点。3月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长1.2%。一季度，手机产量3.31亿台，同比下降7%，其中智能手机产量2.39亿台，同比下降13.8%；微型计算机设备产量0.79亿台，同比下降22.5%；集成电路产量722.0亿块，同比下降14.8%。一季度，规模以上电子信息制造业出口交货值同比下降10.5%，降幅较1—2月份加深2.1个百分点，比同期工业降幅加深5.2个百分点。3月份，规模以上电子信息制造业出口交货值同比下降13.3%。据海关统计，一季度，我国出口笔记本电脑2933万台，同比下降38.1%；出口手机1.72亿台，同比下降12.3%；出口集成电路609.0亿个，同比下降13.5%。电子信息制造业固定资产投资同比增长14.5%，比同期工业投资增速高5.9个百分点。 　　显示材料相关： 　　5月5日，LEDinside：维信诺参股公司成都辰显光电宣布，公司成功开发了一款4.78英寸的TFT基MicroLED无边框拼接显示模组，是国内首款点亮率为100%的TFT基MicroLED无边框拼接显示模组。辰显光电通过侧边走线技术、零边框转移技术、原位De-mura转移技术和巨量检测及修复技术实现了点亮率为100%的成果。其中，侧边走线技术是无边框拼接的关键，通过该技术，维信诺实现了TFT玻璃基板正面与背面线路的电学连接，同时保障了模组间拼接缝位置的像素pitch与显示区相同。零边框转移技术和原位De-mura转移技术则克服了屏体边缘处转移易偏位、转移shot间拼缝明显的困难，为维信诺产出高良率和高品质的显示模组提供了保障。而在行业难题MicroLED巨量检测及修复技术方面，辰显光电通过自主研发解决了MicroLED屏体坏点检出率低、坏点修复良率低的难题，为MicroLED技术的产业化推进打下了基础。 　　新能源材料相关： 　　5月3日，GGII：高工产研锂电研究所（GGII）预计，到2025年，全球4系大圆柱动力电池需求量有望超150GWh。据GGII数据显示，截至2023年4月，国内外布局大圆柱电池企业超50家，其中达GWh级别产能规划的企业超15家，全球大圆柱电池产能规划合计超350GWh。大圆柱动力电池主要驱动因素有：1）终端客户对新能源汽车续航能力、快充等性能要求不断提高，而全极耳技术可突破快充瓶颈，克服大倍率充放电时温度升高的问题；2）LGES、松下等海外电池企业强化自身圆柱电池制造优势，不断布局产品线，并加大新产品开发力度，提升竞争力；3）对比方形、软包电池，4系大圆柱电池对膨胀容忍度高，更适合搭载下一代锂电硅基负极材料；4）对比18650、21700等，4系大圆柱电池单体电芯容量大，更利于电池包PACK设计，其成组效率提高，结构件需求减少，PACK成本低，且更好适配CTC等技术；5）特斯拉风向标驱动，宝马、福特、蔚来等国内外车企陆续规划应用4系大圆柱电池。 　　重点企业信息更新： 　　至纯科技：5月5日，公司发布公告称，公司向特定对象发行股票募集资金不超过18.00亿元用于单片湿法工艺模组、核心零部件研发及产业化项目、至纯湿法清洗设备及高纯工艺设备北方产业基地项目、启东半导体装备产业化基地二期项目际补充流动资金或偿还债务获上交所受理。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险；定增项目发展不及预期等。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 本周，上证综合指数上涨 0.34%，创业板指数下跌 2.46%，沪深300 下跌 0.3%，中信基础化工指数下跌 1.72%，申万化工指数下跌 1.53%。化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(0.86%) 、 粘 胶 (0.67%) 、 氯 碱 (0.11%) 、 其 他 化 学 原 料 (-0.27%) 、 复 合 肥 (-0.37%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为橡胶助剂(-3.88%)、纯碱(-3.71%)、电子化学品(-3.28%)、磷肥及磷化工(-2.91%)、食品及饲料添加剂(-2.54%)。 　　本周行业主要动态： 　　 产能大幅释放——ABS 会跌破万元关口吗？ 今年以来，伴随着产能的不断释放，丙烯腈—丁二烯—苯乙烯共聚物(ABS)市场一蹶不振，价格逼近万元(吨价，下同)关口。价格低位、开工率下降、获利菲薄，成为当前市场的写照。二季度， ABS市场产能释放的步伐并没有停歇，价格战或持续，破万风险加大。 2023 年一季度，国内装置集中投产， ABS 产量大幅提升。据金联创， 2023 年一季度，中国ABS 累计产量快速提升， 产能大幅释放进而施压市场，虽然 ABS 价格并未大跌，但整体行情持续震荡向下，价差达到 1000 元左右。目前，型号为 0215A 的产品价格为 1.04 万元。 伴随新增产能陆续释放， ABS 市场价格低位徘徊，无论是华东市场，还是华南市场；无论是乳液法市场，还是本体法市场，为抢占市场份额， ABS 获利空间不断缩小。 4 月份， ABS 原料苯乙烯涨后回落，丁二烯、丙烯腈挺价上扬，使得 ABS 生产成本提升，盈利下降。截至目前， ABS 理论平均利润在 192 元左右，逼近成本线。后市来看，原油价格有走弱空间，宏观整体有偏弱影响。国际芳烃的强势表现预计仍可持续，对于 ABS 原料苯乙烯价格稍有支撑作用。目前下游库存量并不低，叠加备货情绪不高，现货市场难有活跃表现。因此，预计后市整体以窄幅震荡为主。（资料来源：中国化工报） 　　全球特种化学品龙头扩大宁波工厂产能。 全球特种化学品领导者诺力昂宣布，将投资其位于中国宁波的生产基地，以大幅提高有机过氧化物产品的产能。通过此 次 投 资 ， 到 2024 年 中 旬 ， 诺 力 昂 宁 波 生 产 基 地 的 有 机 过 氧 化 物Perkadox®14 和 Trigonox®101 的年产能都将翻番至 6000 吨。这些化学必需品将支持不断增长的区域和全球市场对多种应用的需求，包括卫生产品以及用于医疗保健的无纺布纺织品，比如口罩。其他应用还包括再生塑料和各种橡胶制品，包括橡胶软管、密封件、电缆绝缘层、运动鞋鞋底和瑜伽垫等。诺力昂从 2019年开始在宁波生产基地持续投资和扩大产能，旨在更好地服务于聚合物市场客户，并共同增长。 2019 年，诺力昂宁波基地先后完成了品牌为 Perkadox14 的二烷基过氧化物产能提升 25%，以及过氧化二异丙苯(DCP)的产能翻番。在全球范围内，诺力昂有机过氧化物的生产网络包括：亚洲的中国（宁波和天津）、日本和印度；欧洲的比利时；美洲的美国、墨西哥和巴西。诺力昂 2022 年销售额约为 58 亿美元，同比增长 17%。 （资料来源： Nouryon 诺力昂、 化工新材料） 　　投资主线一：欧洲“碳关税”落地，关注能实现碳减排相关概念标的。 欧洲议会在投票后正式批准了欧盟碳边境调节机制（CBAM），并将于 2026 年开始生效。该法案要求进出口高碳产品时缴纳或返还相应的税费或碳配额，催生低碳生产需求。 （ 1）生物柴油对传统柴油替代后能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。 建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。 （2） 合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。 建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　 投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。 随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。 　　（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间， 建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。 （2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖， 头部显示材料厂商有望享受行业β共振。 建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA 光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED 材料核心标的， Red Prime 已实现放量）。（3） 全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。 建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。 部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。 建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能 2022 年顺利投产，业绩弹性较大）。（2） 氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。 建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点 　　行情复盘：2022年受疫情和政策扰动明显，疫情放开以来超额涨幅显著。2022年医疗服务板块受疫情和政策扰动较大，在11月“二十条”政策出台后，医疗服务的复苏逻辑再次演绎，显著跑赢医药行业。从2022/1/4到2022/12/31，申万医院行业指数下跌9.25%，跑赢申万医药行业指数11.09%，跑赢沪深300指数12.38%。2023年以来医疗服务板块缺乏催化，叠加前期复苏逻辑演绎下涨幅较高，板块整体有所回调。从2023年年初至今申万医院行业指数下跌3.41%，跑输申万医药行业指数4.01%，跑输沪深300指数6.73%。 　　医疗服务：疫后恢复强劲，Q1业绩表现亮眼。板块整体复苏强劲，板块内公司合计实现营业收入131.7亿元，同比增长26.51%，实现扣非后归母净利润8.7亿元，同比增长3122.2%。行业整体在2023年1月份仍受到疫情影响，但2-3月份开始逐步修复，前期积压的治疗需求叠加疫后诊疗需求的恢复，带动Q1业绩强劲增长，其中利润端修复弹性明显大于收入端。 　　眼科医疗服务：板块复苏最为强劲，OK镜集采政策力度温和。2023Q1行业整体复苏强劲。A股5家眼科公司Q1合计实现收入71.25亿元，同比增长21.3%，实现扣非归母净利润10.2亿元，同比增长31.91%，业绩表现亮眼。此外，2022年受疫情影响较为明显的普瑞眼科、何氏眼科在2023Q1实现利润端的强势反弹，23Q1扣非净利率分别达到10.9%和17.9%，体现出公司经营效率的大幅提升和规模效应的逐步实现。 　　口腔医疗服务：业务恢复节奏慢于眼科，静待Q2种植牙放量。相比眼科，口腔一方面受疫情影响更为明显（口腔治疗择期性强于眼科），另一方面种植牙集采带来的观望情绪也显著影响了终端客流，故2022年和23Q1板块整体业绩压力较大。考虑到目前种植牙调价全国范围内基本落地，叠加终端加大宣传力度，我们认为Q2开始种植牙量有望迎来快速放量。 　　其他医疗服务：Q1整体复苏良好，标的复苏节奏有差异。整体来看，其他医疗服务公司Q1均表现出良好的复苏势头，其中美年健康、国际医学等在基数较低等因素下展现出更强的复苏弹性。 　　投资建议：建议关注复苏最为强劲的眼科标的（爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、朝聚眼科）、种植牙有望迎来放量的口腔标的（通策医疗、瑞尔集团）、业绩确定性高的其他医疗服务标的（海吉亚医疗、固生堂）。 　　风险提示：政策风险、业务复苏不及预期风险、并购扩张风险、医疗事故风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周化工与新材料板块表现偏弱。基础化工涨跌幅为-1.53%，跑输沪深300指数1.23%，在申万一级行业中排名第23位。新材料指数涨跌幅为-2.37%，跑输沪深300指数2.07%。观察各子板块，可降解塑料下跌0.73%、膜材料下跌0.9%、有机硅下跌1.93%、锂电化学品下跌2.48%、碳纤维下跌2.48%、半导体材料下跌3.37%、OLED材料下跌4.55%。 　　观察估值，新材料半数以上子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20.94倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为22.12倍（16%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为34.38倍（0%）；锂电池市盈率为27.83倍（0%）；锂电化学品市盈率为18.67倍（5%）；半导体材料市盈率为95.99倍（11%）；可降解塑料市盈率为26.66倍（94%）；OLED材料市盈率为666.28倍（83%）；膜材料市盈率为85.17倍（96%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.85%，处于近两年0.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　仅两成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为18.92%，表现占优的个股有天元股份(3.88%)、华信新材(3.56%)、凯赛生物(2.94%)等，表现较弱的个股包括德邦科技(-11.43%)、振华新材(-7.41%)、帝科股份(-7.31%)等。机构净流入的个股占比为9.91%，净流入较多的个股有德方纳米(0.46亿)、凯赛生物(0.17亿)、中粮科技(0.14亿)等。79只个股中外资净流入占比为31.65%，净流入较多的个股有万华化学(2.55亿)、蓝晓科技(0.38亿)、欧晶科技(0.33亿)等。行业动态 　　行业要闻： 　　欧盟碳关税正式通过 　　京东物流：2022年，京东到家77.1%的包装袋为可降解包装袋 　　金发科技：全年完全生物降解塑料销售9.85万吨 　　旭化成：新循环项目启动，用微波技术将PA66的化学回收工艺商业化 　　山西省：到2025年底全省邮政快递网点禁用不可降解塑料包装袋重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　落实《生物经济规划》，合成生物学应用有望加快落地。根据国家发改委网站4月28日消息，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，推动经国务院批复的《“十四五”生物经济发展规划》实施，4月27日，高技术司组织召开生物经济发展部际协调机制工作会议，全面总结工作进展，研究部署下一步重点任务。会议强调，一是加强重点领域技术和产业创新。聚焦生物经济重点领域，加快科技基础设施建设、关键核心技术攻关，加强产业生态培育、应用场景构建和对外交流合作。二是协同推进重点产业培育。积极支持生物技术在医药、农业、能源、环保等领域的应用，推进示范工程引导行业发展，加大产业发展的政策支持力度。三是抓好前瞻布局政策支撑。加大生物经济发展前瞻性、战略性问题研究，细化有利于促进生物科技和生物经济发展的政策举措。四是推动改革举措先行先试。扎实推进各项改革任务，支持具备条件的地区先行先试，形成可复制、可推广的经验做法。五是切实做好《生物经济规划》中期评估。围绕《生物经济规划》重点任务和目标认真开展评估工作，全面总结实施情况、深入分析存在问题，提出推进规划实施的措施建议。《生物经济规划》会议强调落实产业应用，我们建议关注已经在产业化应用形成一定竞争力的合成生物学公司： 　　凯赛生物：覆盖从基因工程到聚酰胺全产业链生物制造技术，DC11-DC18产品占据全球80%以上份额，以PA56为代表的生物基聚酰胺产品应用空间巨大。 　　华恒生物：全球首家以发酵法产业化生产L-丙氨酸且市占率全球第一，未来L-缬氨酸市场需求广阔，有望持续放量。 　　风险提示： 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周化工与新材料板块表现偏弱。基础化工涨跌幅为-1.53%，跑输沪深300指数1.23%，在申万一级行业中排名第23位。新材料指数涨跌幅为-2.37%，跑输沪深300指数2.07%。观察各子板块，可降解塑料下跌0.73%、膜材料下跌0.9%、有机硅下跌1.93%、锂电化学品下跌2.48%、碳纤维下跌2.48%、半导体材料下跌3.37%、OLED材料下跌4.55%。 　　观察估值，新材料半数以上子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20.94倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为22.12倍（16%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为34.38倍（0%）；锂电池市盈率为27.83倍（0%）；锂电化学品市盈率为18.67倍（5%）；半导体材料市盈率为95.99倍（11%）；可降解塑料市盈率为26.66倍（94%）；OLED材料市盈率为666.28倍（83%）；膜材料市盈率为85.17倍（96%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.85%，处于近两年0.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　仅两成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为18.92%，表现占优的个股有天元股份(3.88%)、华信新材(3.56%)、凯赛生物(2.94%)等，表现较弱的个股包括德邦科技(-11.43%)、振华新材(-7.41%)、帝科股份(-7.31%)等。机构净流入的个股占比为9.91%，净流入较多的个股有德方纳米(0.46亿)、凯赛生物(0.17亿)、中粮科技(0.14亿)等。79只个股中外资净流入占比为31.65%，净流入较多的个股有万华化学(2.55亿)、蓝晓科技(0.38亿)、欧晶科技(0.33亿)等。行业动态 　　行业要闻： 　　欧盟碳关税正式通过 　　京东物流：2022年，京东到家77.1%的包装袋为可降解包装袋 　　金发科技：全年完全生物降解塑料销售9.85万吨 　　旭化成：新循环项目启动，用微波技术将PA66的化学回收工艺商业化 　　山西省：到2025年底全省邮政快递网点禁用不可降解塑料包装袋重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　落实《生物经济规划》，合成生物学应用有望加快落地。根据国家发改委网站4月28日消息，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，推动经国务院批复的《“十四五”生物经济发展规划》实施，4月27日，高技术司组织召开生物经济发展部际协调机制工作会议，全面总结工作进展，研究部署下一步重点任务。会议强调，一是加强重点领域技术和产业创新。聚焦生物经济重点领域，加快科技基础设施建设、关键核心技术攻关，加强产业生态培育、应用场景构建和对外交流合作。二是协同推进重点产业培育。积极支持生物技术在医药、农业、能源、环保等领域的应用，推进示范工程引导行业发展，加大产业发展的政策支持力度。三是抓好前瞻布局政策支撑。加大生物经济发展前瞻性、战略性问题研究，细化有利于促进生物科技和生物经济发展的政策举措。四是推动改革举措先行先试。扎实推进各项改革任务，支持具备条件的地区先行先试，形成可复制、可推广的经验做法。五是切实做好《生物经济规划》中期评估。围绕《生物经济规划》重点任务和目标认真开展评估工作，全面总结实施情况、深入分析存在问题，提出推进规划实施的措施建议。《生物经济规划》会议强调落实产业应用，我们建议关注已经在产业化应用形成一定竞争力的合成生物学公司： 　　凯赛生物：覆盖从基因工程到聚酰胺全产业链生物制造技术，DC11-DC18产品占据全球80%以上份额，以PA56为代表的生物基聚酰胺产品应用空间巨大。 　　华恒生物：全球首家以发酵法产业化生产L-丙氨酸且市占率全球第一，未来L-缬氨酸市场需求广阔，有望持续放量。 　　风险提示： 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　投资要点 　　五一后两个交易日、年初至今医药指数涨幅分别为-0.77%、0.63%，相对沪指的超额收益分别为-0.47%、-3.12%；本周中药、医药商业等股价涨幅较大，原料药、医疗服务及生物制品等股价跌幅相对大；本周涨幅居前赛诺医疗（+22.25%）、中新药业（+16.27%）、江中药业（+12.38%），跌幅居前宣泰医药（-18.86%）、达安基因（-18.16%）、博拓生物（-13.99%）。涨跌表现特点：医药板块大小市值个股齐跌；一季报业绩超预期的中药个股涨幅明显，尤其是太极集团、达仁堂、华润三九等。 　　二季度很可能是战略布局医药板块最好时间点：其一Q2季度医药板块增速快2023年依然高成长；其二集采对处方药及器械影响基本结束，随着新产品获批开始进入增量；其三医药板块估值比较具有吸引力，仅有中药板块出现显著超额收益。目前东吴医药团队重点看好四大方向：高增长的创新中药及品牌中药，重点推荐方盛制药、康缘药业、佐力药业、太极集团、同仁堂、片仔癀；消费医疗，重点推荐普瑞眼科、华厦眼科及济民医疗等；创新药，重点推荐恒瑞医药、荣昌生物、康宁杰瑞等；医疗器械，重点惠泰医疗、春立医疗、三诺生物等。 　　23Q1中药板块业绩超预期，国企改革主线迎来业绩+估值双击：23Q1中药板块整体业绩持超预期。其一，22Q4部分感冒、抗感染类药物需求暴增，部分订单于23Q1交付，24家涉及相关药品企业22Q4合同负债环比涨幅均超过250%，并于23Q1快速下降，但仍高于22Q3水平，我们认为23Q2仍有少量订单待交付；其二，近年来国企改革提质增效效果显著，并于22Q4\23Q1体现到业绩上，中药国企迎来业绩+估值双击。 　　诺和诺德递交icodec用于治疗1型和2型糖尿病的上市申请；恒瑞医药1类新药HRS9531注射液已获批临床，用于减重；信达生物的KRASG12C抑制剂GFH925拟纳入突破性疗法：5月4日，诺和诺德在2023Q1财报中表示，已于今年4月在美国、欧盟和中国递交icodec用于治疗1型和2型糖尿病的上市申请。此次上市申请主要是基于6项III期ONWARDS研究的积极结果；5月5日，CDE官网显示，恒瑞医药1类新药HRS9531注射液已获批临床，用于减重。据公开消息，HRS9531是一款靶向GLP-1R和GIPR的在研新药；5月4日，CDE官网显示，信达生物的KRASG12C抑制剂GFH925拟纳入突破性疗法，用于治疗至少接受过两种系统性治疗的KRASG12C突变型晚期结直肠癌患者。 　　具体配置思路：1）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；2）优质仿制药领域：信立泰、恩华药业、京新药业等；3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；4）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；5）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；6）其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；7）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；8）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；9）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；10）血制品领域：天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/05/01-2023/05/05）华安合成生物学指数下降0.99个百分点至1116.00。上证综指上涨0.34%，创业板指下降2.46%，华安合成生物学指数跑输上证综指1.33个百分点，跑赢创业板指1.47个百分点。 　　合成生物学企业一季度业绩分化 　　2023年4月，合成生物学相关公司陆续发布一季度业绩报告，不同公司业绩出现分化。例如：凯赛生物一季度实现归母净利润0.57亿元，同比下降67.09%；华熙生物一季度实现归母净利润2亿元，同比增长0.37%；梅花生物一季度实现归母净利润8.01亿元，同比下降30.89%。 　　君正化工：2022年净利润41亿，今年全力推进可降解项目 　　4月28日，内蒙古君正能源化工集团股份有限公司发布了2022年年报。报告期内公司实现营业收入21,459,660,549.37元，同比增长11.22%；绿色可降解塑料项目按照地方发改委的批复进行分批次建设，第一批次建设30万吨/年BDO项目、12万吨/年PTMEG项目及相应配套设施。建设绿色低碳环保可降解塑料循环产业链项目对公司意义重大。2023年，公司将调动一切必要资源保障项目进度。一是要高效、高质推动项目基建工作，确保项目如期竣工；二是广纳行业精英，全面开展项目人员招聘与培训工作，为项目顺利投产保驾护航；三是要筹建新项目的购销运体系，建立新项目的购销运管理机制，拓展供应商和客户资源，为项目投产后的高效运行提供保障。 　　欧莱雅集团：100%源自回收或生物基材料的包装塑料 　　近日，法国美容巨头欧莱雅集团（L’Oréal）宣布，推出最新的可持续发展项目：L’Oréalforthefuture。该项目揭示了欧莱雅集团最新的2030年可持续发展承诺。集团在声明中表示：“随着环境和社会挑战变得日益严峻，欧莱雅正在加快转型，打造尊重地球的承载限度、且更具可持续性和包容性的发展模式”。欧莱雅表示，包括客户、供应商和消费者在内，构建整个的商业生态系统都是其企业责任的一部分。 　　第八届生物基大会重点企业：丰原秸秆制糖得率90%，农业部认定达国际先进水平 　　近日，农业农村部科技发展中心组织专家对安徽丰原集团有限公司完成的“农作物秸秆高效制糖联产黄腐酸关键技术与装备”成果进行评价。成果第一完成人李荣杰董事长代表项目组从成果背景与技术思路、推广应用情况、经济社会效益等方面向专家进行了详细的汇报。与会专家认真听取了成果汇报，审阅了相关材料，经质询讨论，一致认为该成果整体达到国际先进水平，其中木质纤维素复合酶生产技术、两步法综纤维素酶解糖化技术达到国际领先水平。 　　福建省微生物研究所：“植物基发酵饮料关键性共性技术开发应用”入选2023年福建省农业主推技术 　　福建省农业农村厅发布了2023年福建省农业主导品种和农业主推技术的通知（闽科农教〔2023〕2号），福建省微生物研究所推荐的“植物基发酵饮料关键性共性技术开发应用”项目入选，这是福建省微生物研究所微生物现代发酵技术开发及在农业领域推广应用取得的新进展。近年来，该所开展了益生菌发酵茶、石斛、灵芝、金线莲、芫根等中药果蔬的系列产品研制和中试放大优化，成功开发了植物基发酵饮料关键性共性技术并实现产业化，创新性地开发了高酸低糖水果的干型无添加SO2的绿色发酵技术，指导企业合作开发了纯发酵型青梅酒产品，填补了国内外空白。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2023/05/01-2023/05/05）化工板块整体涨跌幅表现排名第23位，跌幅为-1.53%，走势处于市场整体走势下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+0.34%和-2.46%，申万化工板块跑输上证综指1.87个百分点，跑赢创业板指0.92个百分点。 　　原油：经济衰退抑制原油需求，国际原油价格下跌。截至5月4日当周，WTI原油价格为68.56美元/桶，较4月26日下跌7.73%，较4月均价下跌13.76%，较年初价格下跌10.88%；布伦特原油价格为72.50美元/桶，较4月26日下跌6.68%，较4月均价下跌13.13%，较年初价格下跌11.69%。库存方面，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，上周美国原油库存连续第三周下降。截至4月28日当周，美国原油库存减少130万桶，至4.596亿桶。战略石油储备减少200万桶，至3.649亿桶。供应方面：由欧佩克东欧某国等盟友组成的减产联盟自5月初开始自愿性减产。OPEC+石油日产量削减约116万桶的减产协议开始生效。需求方面，欧美央行偏紧货币政策以及美元走强导致的经济衰退风险可能影响原油需求。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　展望5月后市，我们认为需求修复仍有空间。 　　建议关注需求复苏方向投资机会：建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。推荐【万华化学】、【卫星化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【龙佰集团】、【新和成】、【云天化】、【华峰化学】、【巨化股份】、【扬农化工】。 　　建议关注成长板块投资机会：经济复苏背景下，带动新材料的需求向上，如消费电子、半导体等国产替代领域，以及新能源材料都将出现需求增长，看好供需格局逐步优化、具备高壁垒的行业。推荐【凯赛生物】、【华恒生物】、【中触媒】、【美瑞新材】、【兴发集团】、【昊华科技】、【川恒股份】、【晨光新材】、【凯盛新材】、【巨子生物】。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为硬泡聚醚（+4.17%）、软泡聚醚（+4.02%）、环氧丙烷（+3.09%）。①硬泡聚醚：本周硬泡聚醚成本端支撑增强，导致价格上涨；②软泡聚醚：本周软泡聚醚成本端支撑增强，导致价格上涨。③环氧丙烷：本周环氧丙烷供给减少，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为ABS（-16.67%）、NYMEX天然气（-13.08%）、WTI原油（-10.71%）。①ABS：本周ABS成本端支撑减弱，导致价格下跌。②NYMEX天然气：本周NYMEX天然气需求减少，导致价格下降。③WTI原油：本周WTI原油需求弱势，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：热法磷酸（+86.34%）、涤纶短纤（+58.05%）、PET（+20.17%）、己二酸（+18.65%）、顺酐法BDO（+11.72%）。周价差跌幅前五：黄磷（-98.04%）、PTA（-80.17%）、电石法PVC（-19.16%）、DMF（-3.82%）、联碱法纯碱（-2.58%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有162家企业产能状况受到影响，较上周统计数量没有变化，其中统计新增停车检修4家，重启4家。本周新增检修主要集中在纯苯、丁二烯、PX生产，预计2023年5月初共有4家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：经济衰退抑制原油需求，国际原油价格下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油需求减少，国际原油价格下跌。截至5月4日当周，WTI原油价格为68.56美元/桶，较4月26日下跌7.73%，较4月均价下跌13.76%，较年初价格下跌10.88%；布伦特原油价格为72.50美元/桶，较4月26日下跌6.68%，较4月均价下跌13.13%，较年初价格下跌11.69%。库存方面，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，上周美国原油库存连续第三周下降。截至4月28日当周，美国原油库存减少130万桶，至4.596亿桶，分析师此前预期为减少110万桶。战略石油储备减少200万桶，至3.649亿桶。供应方面：由欧佩克东欧某国等盟友组成的减产联盟自5月初开始自愿性减产。OPEC+石油日产量削减约116万桶的减产协议开始生效。需求方面，欧美央行偏紧货币政策以及美元走强导致的经济衰退风险可能影响原油需求。 　　LNG：市场需求减少，国产LNG价格下跌。截止到本周五，国产LNG市场均价为4608元/吨，较上周同期均价4642元/吨下调34元/吨，跌幅0.73%。供应方面：本周西北个别液厂检修结束，整体市场供应稍有增加，液厂价格根据自身液位情况灵活调整价格。海气方面：华南地区接收站到港船期较多，假期期间，因交通影响，抑制部分市场需求，节后为控制合理液位水平，多降价排库为主。需求方面：五一假期结束，高速限行解除，物流长距离运输增加的情况下或带动加气站销量增加。但节前部分企业多有囤货，目前市场上未消化的重车较多，下游短时间内新采购计划不多。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维持稳定，一铵、二铵价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场供需双弱，价格小幅下调。需求方面：本周，下游磷肥端仍处于淡季市场，多数磷肥厂前期对磷矿的库存都较为充足；另外，黄磷端价格小幅走弱，对磷矿需求提升少。综合来看，磷矿市场需求整体偏弱。库存方面：本周国内磷矿各主产区矿企正常开采生产，部分企业开采主要留为自用，仍有部分矿企自用同时外采磷矿，但近期磷肥开工整体下降，对磷矿消耗减少。整体来看，磷矿资源固然有限，但近期下游需求较差，矿企开采多留库存为主，多数企业磷矿库存正常。 　　一铵：市场需求偏少，价格小幅下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工37.10%，平均日产2.07万吨，周度总产量为14.46万吨，开工和产量较上周走势小幅上调，主要源于甘肃、内蒙古部分厂家装置停车以及减产，湖北部分厂家恢复正常生产，综合测算下供应小幅上调。需求方面：本周国内复合肥市场稳中局部走弱，江苏、湖北等地区市价小幅下滑50元/吨左右。随着夏季备肥时间的缩短，局部地区市场活跃度提升，华北地区经销商打款、提货操作增加，但其他地区走货情况依旧平平，行情回温缓慢。 　　二铵：市场供需双弱，价格小幅下跌。供应方面：本周二铵市场供应量继续减少，市场整体开工保持低位。下游市场还未到需求集中释放的时候，企业新单跟进有限，为维持合理库存，部分企业停车检修或者降负生产。需求方面：目前东北，新疆地区春季肥市场基本结束，下游贸易商清理库存为主。华北，华东地区夏季肥市场需求跟进较为缓慢，行情回温迹象不明显。综合来看二铵市场需求较淡，市场刚需走货为主。 　　磷酸氢钙：市场需求偏少，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计45640吨，环比下降了5.00%，开工率约46.63%，与上周相比下降了2.45%。市场现货供应充足，且消化缓慢，部分企业库存量持续偏高，库存压力较大。需求方面：下游饲料企业整体需求有限，五一期间多以消化库存为主，五一后多数暂无较大采购计划，目前随用随采为主，促使磷酸氢钙市场企业新单成交量稀少。 　　3、聚氨酯：TDI、聚醚、环氧丙烷价格小幅上涨，建议关注万华化学 　　TDI：市场供需博弈，价格小幅上涨。供应方面：甘肃银光12万吨装置做投料前的准备，预期近期释放；葫芦岛5万吨装置延续停车状态；烟台巨力5+3万吨装置尚未重启；福建当地年产10万吨TDI装置已于2023年2月1日永久关停。海外装置：日本三井化学计划于2025年7月调整TDI产能，从当前12万吨缩减至5万吨/年；韩国巴斯夫TDI因大量支援出口，供应紧张；欧洲地区TDI处于供需弱平衡状态。需求端：五一前夕，市场终端多以完成假期的刚需补仓，节中交通管制，市场未有明显波澜，整体供应需求处于弱平衡状态，供需博弈增强。 　　聚醚：市场需求增加，价格小幅上涨。供应方面：本周国内聚醚产量预计91300吨，较上周产量明显增多，开工率小幅回升。主要受聚醚出口需求好转以及节后国内下游企业积极刚需备货影响，伴随订单持续较好，聚醚企业适当提高

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3334.50，本周上涨0.34%，深证成指本周下跌1.39%，创业板指下跌2.46%，化工板块下跌1.72%。本周化工各细分板块普遍下跌，其中氟化工、半导体材料、有机硅跌幅明显，板块指数分别下跌3.53%、3.49%、2.43%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有雪峰科技、同益股份、康普顿、阿科力、拉芳家化、丸美股份、天安新材、晶华新材、水羊股份、中核钛白。本周雪峰科技大涨11.65%，领涨化工板块，公司作为北疆唯一的民爆产品生产企业，23年一季度实现归母净利润2.29亿元，同比增长38.83%；本周光刻胶概念表现较强，同益股份上涨10.94%；本周阿科力上涨9.35%，公司COC项目为自主研发并有望今年实现量产；本周日化板块表现较好，拉芳家化、丸美股份、水羊股份分别上涨9.10%、7.84%、6.74%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌5.6%，至75.3美元/桶，市场对经济衰退及能源需求下降的担忧加剧导致国际油价承压下行。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为季戊四醇(+4.3%)、硬泡聚醚(+4.2%)、环氧丙烷(+4.1%)、软泡聚醚(+4.0%)、BDO(+3.8%)。节后季戊四醇厂家多降负运行，个别厂家装置停车致季戊四醇价格上行；本周环氧丙烷装置停车检修增加，市场供应收紧致环氧丙烷价格上涨；受原料环氧丙烷涨价推动，下游硬泡聚醚、软泡聚醚厂家跟涨。本周BDO供给端检修情况持续，供给端支撑BDO价格继续上涨。 　　23年化工行业一季报回顾 　　在美联储不断加息、外需收缩、出口下滑的背景下，2023年第一季度化工板块整体营业收入实现了1%的同比下滑，归母净利润同比下滑了23%，扣非后归母净利润同比下滑25%。但油品石化贸易、非金属材料Ⅲ、民爆、油田服务、油气及炼化工程板块的营收和净利润实现了同比大幅增长。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　重点推荐受益锂盐跌价的国产分子筛龙头建龙微纳；推荐卫材热熔胶龙头聚胶股份、固废处理科技型企业惠城环保；关注合成生物学领域嘉必优、华恒生物；关注电子材料领域上海新阳、晶瑞电材；关注民爆板块凯龙股份、南岭民爆。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

中心思想 市场复苏态势强劲 2023年第一季度，社会服务行业展现出强劲的复苏势头。旅游、酒店、餐饮和医美等多个细分领域业绩显著回升，其中景区和医美行业实现“开门红”，出行需求集中爆发，酒店RevPAR（每间可售房收入）普遍恢复至疫情前水平。快餐业态在经济疲软期表现出韧性，增长强劲。 政策与监管双重驱动 行业复苏不仅得益于消费需求的释放，也受到积极政策的推动，例如“五一”假期后的错峰出游政策和各地对夜间经济的刺激措施。同时，医美行业监管持续升级，十一部门联合发文推动行业合规化，预示着全产业链系统化监管将成为常态，有助于行业长期健康发展。 主要内容 出行/旅游：节后错峰游延续热度，2023Q1景区业绩开门红 出行：五一假期后迎错峰游启动，夜间经济点亮文旅市场 “五一”期间全国国内旅游出游2.74亿人次，同比增长70.83%，恢复至2019年同期的119.09%。 假期后热门城市机票降幅近半，错峰出游有望延续旅游热度，90后、80后旅行用户占比达62%。 夜间文旅市场空间广阔，243个国家级夜间文化和旅游消费集聚区夜间客流量达7768.6万人次，同比增长114.5%。 政策支持夜间经济发展，如《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》和《深圳经济特区市容和环境卫生管理条例》修订，刺激夜间消费潜力释放。 景区客流复苏强劲，2023Q1行业绩表现亮眼 2023年第一季度景区上市公司业绩实现“开门红”，多景区实现超额修复，提振全年复苏信心。 山岳型自然景区因索道运营、景区维护等刚性成本较高，客流复苏后规模效应显著，业绩恢复速度较快。 航空：五一民航全面复苏，国际航班持续恢复 2023年5月6日全国客运执行航班量恢复至2019年同期93.2%，其中国内客运执行航班量恢复至105.3%。 国际客运执行航班量恢复至2019年同期37.0%，国际航班持续恢复中。 访港数据追踪：内地访港持续恢复，全球访港环比回落 本周（4.30-5.6）内地访客总入境人次达650040人，环比增长6.4%，日均恢复至2019年同期61.0%。 全球访客总入境人次（除内地外）达127599人，环比下降15.5%，日均恢复至2019年同期47.1%。 免税：23Q1中免收入端符合预期，即购即提政策效果初显 中国中免一季度收入增速符合预期，利润端承压 2023年第一季度中国中免营收207.7亿元，同比+23.8%，符合预期；归母净利润23.0亿元，同比-10.3%，利润端承压。 利润承压主要受2022年三四季度美元兑人民币汇率高位采购导致成本提升、机场租金计提费用提升以及2022年同期高基数影响。 公司商品结构持续优化，高毛利货品需求提升，预计随着消费旺季到来，利润端有望改善。 离岛免税一季度表现良好，即购即提政策效果初现 2023年1-3月海南离岛免税购物金额169亿元，同比+14.6%；购物旅客人次224万人次，同比+27.2%。 客单价7513元，较上年同期略有下滑，但单件购物均价855元，同比+21.3%。 “即购即提”新提货方式落地实施，4月整月监管购物金额3.48亿元，购物件数36.28万件，政策效果初显。 餐饮：麦当劳、墨式烧烤增长强劲，经济疲软下低价快餐获益 麦当劳2023年第一季度营收59亿美元，同比增长4%，净利润18亿美元，同比增长63%。同店销售额强劲增长，美国市场同比增长12.6%。 墨式烧烤2023年第一季度营收23.6亿美元，同比增长17.2%，净利润2.9亿美元，同比增长84.2%，同店增长10.9%。 快餐业态在经济疲软期受益，客单量和客单价均保持增长。 酒店一季度迎开门红，二、三季度有望延续 2023年第一季度华住/锦江/首旅/亚朵RevPAR分别恢复至2019年第一季度的118/103/96/115+%。 本轮复苏受价格大涨带动，华住/锦江/首旅ADR（平均每日房价）分别恢复至2019年第一季度的125/117/120%。 华住/锦江/首旅分别新开262/195/210家酒店，开店节奏符合预期。 酒店行业正由复苏期向繁荣期过渡，二、三季度旺季有望保持高景气。 人服：服务外包高景气，国务院出台政策稳就业 2023年1-3月新增企业承接服务外包合同额5768亿元，同比+18.2%，执行额3961亿元，同比+24.4%。 信息技术解决方案服务、电子商务平台服务、工业设计服务等离岸服务外包业务增速较快，分别增长80.5%、73.6%和30.8%。 国务院出台政策，加大对吸纳就业能力强的行业企业扩岗支持，重点抓高校毕业生就业。 美丽/医美：2023Q1医美行业复苏持续，十一部门联合印发指导文件推动医美合规化加强 财报总结：2023Q1医美行业强复苏，美妆行业弱复苏 2023年第一季度医美行业强劲复苏：爱美客营收同比+46.3%，华东医药医美板块营收同比+11%，昊海生科营收同比+29.1%。 美妆行业复苏相对较弱：华熙生物营收同比+4%，贝泰妮营收同比+6.8%，珀莱雅业绩稳健，营收同比+29.3%。 爱美客:2023Q1业绩增长超预期，全年有望持续性高增 2023年第一季度营收6.30亿元，同比+46.30%；归母净利润4.14亿元，同比+51.17%。 毛利率95.29%，净利率65.71%，盈利能力表现优异，主要得益于高毛利产品占比提高。 公司持续布局胶原蛋白和减肥热门赛道，研发投入增加。 贝泰妮 :2023Q1业绩小幅增长，多品牌矩阵布局推进 2023年第一季度营收8.63亿元，同比+6.78%；归母净利润1.58亿元，同比+8.41%。 毛利率76.11%，轻微下降，但规模效应下综合费用率降低。 公司搭建薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑷科缦和贝芙汀等多品牌矩阵，深化品牌定位。 华熙生物：利润短期承压，Q2有望边际改善 2023年第一季度营收13.1亿元，同比+4.0%；归母净利润2.0亿元，同比+0.4%。 毛利率73.8%，同比-3.4pct，净利率5.4%，同比-0.4pct，利润短期承压。 原料端和医疗终端业务维持增长，功能性护肤品受美妆行业影响业绩有所下降。 科思股份：持续受益价差效应，2023Q1高盈利能力持续 2023年第一季度营收5.88亿元，同比+42.33%；归母净利润1.6亿元，同比+176.13%。 毛利率49.04%，同比+22.78pct；净利率27.26%，同比+13.21pct，盈利能力持续高增。 业绩增长主要得益于涨价订单落地、原料和运费成本下降带来的价差效应，以及产能爬坡和市场份额抢占。 监管：十一部门联合印发指导意见，系统化监管趋于常态 国家市场监管总局等十一部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，明确医美服务属于医疗活动。 新的监管措施包括严格准入管理、规范“导购”行为、加强医美培训并区分生活美容和医疗美容边界。 监管范围延伸至上下游和相邻行业，全产业链、系统化、多部门协作监管已趋于常态。 2023Q1社服行业主动偏股型公募基金持仓分析 2023年第一季度，主动偏股型基金对社服行业持续处于超配状态，重仓占比1.6%，超配比例0.6%。 社服行业在主动偏股型公募基金重仓中排名第16。 核心标的中国中免持仓占比47.13%，环比下降11.81pct。酒店和旅游景区行业中，宋城演艺、中青旅持仓市值及占比环比提升。 北向资金持有社服行业总市值501.6亿元，中国中免持股市值占比82.36%。 南向资金主要布局餐饮、教育、本地生活、博彩类标的，美团、东方甄选、九毛九、海底捞为持股市值前五。 行业行情回顾：本周服板块跑赢大盘 本周（5.1-5.5）社会服务指数-1.68%，跑输沪深300指数0.01pct，在31个一级行业中排名第26。 2023年初至今社会服务行业指数-4.65%，低于沪深300指数的+3.66%，排名第26。 本周涨幅前十名以教育类为主，科德教育、创业黑马、三特索道领涨。 净流入额前三名为中公教育、学大教育、国新文化；净流出额前三名为宋城演艺、中青旅、众信旅游。 总结 2023年第一季度，社会服务行业整体呈现强劲复苏态势。旅游出行需求集中爆发，景区业绩实现“开门红”，酒店RevPAR普遍恢复至疫情前水平。餐饮业中，快餐业态表现出显著增长。医美行业持续强劲复苏，但美妆行业复苏相对较弱。服务外包行业保持高景气度，就业政策持续发力。同时，医美行业监管趋严，十一部门联合发文推动行业合规化，预示着未来行业将进入更加规范的发展阶段。尽管本周社服板块略有波动，但从基金持仓数据来看，市场对社服行业的长期超配趋势仍在延续，显示出对行业未来发展的信心。