康缘药业(600557) 　　核心观点 　　2023年上半年收入、利润均实现双位数增长。2023年上半年公司实现营收25.53亿元（+21.74%），归母净利润2.76亿元（+30.60%），扣非归母净利润2.62亿元（+29.93%）。其中二季度单季营收12.01亿元（+17.88%），归母净利润1.34亿元（+32.77%），扣非归母净利润1.23亿元（+29.08%），利润端增速超收入端。 　　研发方面：公司中药研发势头持续强劲，并积极布局化学药、生物药。在多项重要中医药文件颁布的背景下，2023年上半年公司在研中药获得临床试验批准通知书1个（栀黄贴膏），新申报生产品种2个，Ⅲ期临床研究品种2个；化药创新药获得临床试验批准通知书2个，推进Ⅱ期临床2个，开展Ⅱ期临床2个；化药仿制药获得2个药品注册证书；生物药获得中国和美国临床试验批准通知书1个，获得CDE审评受理1个。 　　销售方面：加速基层开发，完善主管制度。公司坚持打造金振口服液、热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液三个核心大品种；布局一批以杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏等为代表的发展级品种，打造非注射品种群梯队；加大培育天舒胶囊、通塞脉片、龙血通络胶囊、大株红景天胶囊等心脑血管品种。坚持招商代理、OTC、分销综合三大业态并举，形成销售格局新态势；紧抓重点基层终端开发和规模提升，对基层终端进行“产品群”开发，加速基层市场发展格局；推动完善主管制，建立动态择优的主管体系，扩大合格销售人员队伍。 　　产品优势明显，坚持多点开花。公司始终秉承“现代中药，康缘智造”的愿景，坚持创新驱动，目前主要产品线聚焦呼吸与感染疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。2023年上半年，天舒胶囊被列为预防性治疗偏头痛的唯一推荐中成药(II级推荐，C级证据)和紧张型头痛推荐用中成药，在外部环境错综复杂的情况下，公司业绩实现稳步增长。 　　投资建议：中药研发势头持续强劲，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　预计公司2023-2025年营收52.87/62.39/72.67亿元，同比增长21.5%/18.0%/16.5%；2023-2025年归母净利润5.62/6.93/8.61亿元，同比增长29.4%/23.2%/24.2%，当前股价对应PE=21/17/14x。综合绝对估值和相对估值，公司合理股价为22.48-26.84元，较当前股价上涨空间11-33%，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：研发推进不及预期；集采控费超预期；中药注射剂政策风险。

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-1.98%，基础化工指数涨跌幅为0.24%。过去一周，基础化工子行业以上涨为主，涨幅靠前的子行业有：磷肥及磷化工（6.25%），氟化工（3.93%），钾肥（3.63%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：双氧水（26.3%），草甘膦（22.2%），国际尿素（18.4%），三氯甲烷（16.7%），DMF（12.8%）；跌幅靠前的 产 品 ：EDC(二 氯 乙 烷 ） （-26.5%） ， 碳 酸 锂 （ 电 池 级 ） （-5.8%），碳酸锂（工业级）（-5.2%），醋酸（-4.7%），国产维生素K3（-4.0%）。 　　行业重要动态 　　本周草甘膦价格持续拉涨，截止到本周四（7月20日），95%草甘膦原粉市场均价为 31791 元/吨，较 7 月 13 日上涨 2500 元/吨，涨幅8.54%。草甘膦供应商谨慎报价，95%原粉成交参考 3.2 万元/吨左右。7月21日，黄磷市场商谈气氛仍然偏强，价格继续强势上行。黄磷净磷出厂现汇均价为23738元，上调1060元/吨，幅度4.67%，目前黄磷市场接单情况良好，多数企业手里都有排单，暂无出货压力，保持惜售挺价心态，继续上调报价，下游草甘膦市场有所好转，价格大幅上调，开工逐步提升，对黄磷需求增多，带动黄磷市场成交增加，一定程度上支撑黄磷价格上行，再加上贸易商近期也在采购黄磷，共同助力黄磷价格上行。 　　本周碳酸锂市场弱势下滑，截止到本周四（7月20日），国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在 27.7-28.5 万元/吨之间，市场均价跌至 28.1 万元/吨，相比上 周下跌 0.9 万元/吨，跌幅 3.1%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 28.6-30.2 万元/吨，市场均价跌至29.4 万元/吨，相比上周下跌0.8 万元/吨，跌幅 2.65%。 　　投资建议 　　受库存低位，海内外需求复苏等因素驱动，三季度部分顺周期品种有望迎来持续复苏，当前时点建议关注如下主线：1、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。2、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。3、农化板块。受库存低位，海外市场交易活跃等因素驱动，以尿素、草甘膦为代表的农化品种有望迎来复苏，建议关注兴发集团、江山股份、新安股份、华鲁恒升。维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　行业观点 　　公募基金配置化工行业水平明显回落，龙头白马关注度在继续提升。2023年2季度公募基金配置化工行业比例环比下滑0.6%至5.8%，整体仍处于历史相对高位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，当前价值方向的关注度有所提升，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由2023年1季度的46.1%上升到2023年2季度的48.4%，比例仍处于过去十年的历史低位，表明在化工龙头相对高仓位情况下，市场仍在寻找化工各大不同细分领域的投资机会，但从趋势来看有往价值股方向切换的迹象。龙头白马中公募基金重仓比例提升最为显著的是玲珑轮胎和国瓷材料，玲珑轮胎从0.02%提升至0.06%，国瓷材料从0.12%提升至0.16%。 　　今年2季度轮胎和农化板块相关标的均获得了较高的关注度，新能源中锂电材料的关注度开始回暖。从个股重仓市值来看：2季度获得加仓前五大标的是天赐材料、中国石化、润丰股份、名臣健康、玲珑轮胎；减仓前五大标的是广汇能源、荣盛石化、万华化学、华鲁恒升、龙佰集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为中国石化、天赐材料、玲珑轮胎、新宙邦、名臣健康；数量环比减少的前五为广汇能源、华恒生物、三棵树、震安科技、恒力石化。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2023年2季度重仓市值排序前五分别为新亚强、上海新阳、三角轮胎、中农立华、富邦股份。退出重仓标的方面，按2023年2季度退出前的重仓市值排名前五标的分别为航锦科技、永和股份、苏博特、聚合顺、亿利洁能。 　　弱复苏背景下行业需求相对平淡，供给端来看过去两年在景气周期背景下推动化工企业纷纷大幅扩张，去年在疫情等方面影响下，部分新增产能投放有所延后，随着后续行业新产能的陆续放量供给端的压力相对较大。在整体供需支撑偏弱的背景下，很多化工品步入价格下跌的周期，部分产品价格虽然已跌至历史相对低位但仍无反弹迹象，预计磨底时间可能较长。同时可以看到，实现了底部反转且业绩确定性向好的细分板块如轮胎获得了最多关注，原因在于轮胎消费本身具备一定的韧性，行业在经历了连续两年的低谷后，今年受益于国内经济活动持续恢复，轮胎消费开始随着出行需求的增加同步修复；海外市场随着库存恢复正常，叠加海运费已经跌到了比疫情前更低的水平，出口订单也在快速恢复；国内外需求共振推动行业景气度持续向好，头部胎企的业绩也实现了同步修复。 　　投资建议与估值 　　在行业基本面表现相对较弱的背景下，寻求确定性再度成为主线。考虑到不少细分板块目前供需支撑相对较弱，虽然目前部分产品价格已经跌至底部但暂无回暖迹象，因而中期建议关注价格风险出清后的周期板块投资机会。目前来看业绩的确定性、估值的性价比和安全边际在决策时的重要性有所提升，在板块基本面进入底部区域，部分子行业边际向上的背景下，建议关注基本面风险出清，主营业务边际改善的农药化肥板块；以及双反税率降低、业绩稳步向上修复的轮胎板块。 　　风险提示 　　国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局

中心思想 新能源汽车安全监管升级与行业发展机遇 电池热管理与三电检测驱动市场增长 近期，中国政府部门联合召开会议，强调加强新能源汽车安全管理，旨在坚决遏制安全事故发生，推动行业健康有序发展。国家将加快修订完善相关强制性国家标准，并引导行业企业加速高效能电池系统热管理、多层级安全防护等关键技术研发。同时，《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿中新增的三电系统检测要求，预示着新能源汽车检测设备与服务市场将迎来显著增长。这些综合性举措将显著提升新能源汽车的整体安全水平，增强消费者信心，并有望带动电池热管理、检测设备与服务等相关产业链的业绩增长。 主要内容 政策动向与安全标准强化 关键技术与市场机遇分析 # 行业近况 2023年7月25日，工业和信息化部装备工业一司与国家市场监督管理总局联合组织召开加强新能源汽车安全管理工作会议。会议深入分析研判了新能源汽车安全形势，并明确强调要坚决遏制安全事故发生。为实现这一目标，会议提出将加快修订完善相关强制性国家标准要求，并引导行业企业积极研发高效能电池系统热管理和多层级安全防护等先进技术。 # 评论 ## 新能源汽车安全性能的监管及标准制定进一步完善 本次会议与此前于6月30日发布的《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿，均明确指向新能源汽车安全性的提升。国家强制性标准的修订和推出，将有力促进新能源汽车安全性能检验技术和检验装备的快速发展，为整个行业安全水平的提升提供坚实的标准支撑。 ## 政策刺激新能源汽车电池热管理系统迭代 会议明确指出，要“引导行业企业加快高效能电池系统热管理、多层级安全防护等技术研发”，以推动新能源车行业整体安全水平稳步提升。根据汽车之家统计数据，2021年新能源汽车的火灾率为燃油车的2-3倍，且起火原因多为动力电池问题。电池碰撞和高温导致的热失控已成为阻碍新能源汽车消费的主要因素。因此，电池热管理系统作为确保新能源汽车电池正常工作和安全运行的关键环节，其技术的进步将显著提升新能源车的安全水平，有望助力新能源车消费，进而带动新能源车整体产业链的健康良性发展。 ## 新增三电系统检测要求，市场空间有望进一步扩大 《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿中提出，在通用项目检验的基础上，新增新能源车三电系统检验。预计随着后续正式标准的落地，这将对产业链多方主体产生积极作用： 对于检测设备公司而言： 三电系统检测要求将直接驱动电池等检测设备的新增购置需求，从而带来更大的设备市场空间。 对于检测服务企业而言： 新增的检测项目和更高的检测标准有望进一步提升检测服务的价值量。 # 估值与建议 鉴于新能源车热管理系统要求和三电检测要求的提升，预计将显著扩大相关设备与检测服务市场空间。报告看好电池热管理和新能源车检测环节公司的业绩增长潜力。 电池热管理环节： 建议关注科创新源、银轮股份。 新能源汽车检测环节： 建议关注正业科技、星云股份、中国汽研、安车检测。 # 风险 政策落地及执行可能不及预期。 新能源汽车市场需求可能不及预期。 总结 本报告深入分析了新能源汽车行业在安全管理方面的新政策动向及其对市场产生的深远影响。随着国家层面加强安全监管、加速修订强制性标准，并特别强调电池热管理技术和三电系统检测的重要性，新能源汽车的整体安全水平将得到显著提升。这些政策和标准的完善不仅有助于有效遏制安全事故，增强消费者对新能源汽车的信心，更将直接驱动电池热管理技术和新能源汽车检测设备及服务市场的快速发展。因此，相关产业链中的优质企业，尤其是在电池热管理和检测服务领域的公司，有望迎来业绩增长的重大机遇，从而共同促进新能源汽车行业的健康、有序发展。

　　投资要点 　　本周来看医疗器械板块表现有所回暖，后市有望反弹。申万医疗器械指数迎来一波小反弹（本周截止报告日期+1.46%），部分细分领域如医疗耗材、体外诊断有所反弹，市场情绪回暖，主要原因是随着部分公司二季报业绩披露，器械板块部分公司业绩确定性较高，迎来股价上涨，后市有望继续反弹。 　　国产产品性能提升叠加政策倾斜窗口，进入进口替代加速期。设备端来看，受益于疫后医疗新基建和国家分级诊疗端医疗资源下沉大趋势，整体板块呈现持续扩容的趋势，叠加国产政策倾斜力度窗口期下，国产设备凭借性价比优势和产品性能的持续提升，进入进口替代加速期。其中，内窥镜板块设备端装机量呈现持续增长态势，国产厂家除巩固低端医院市场外，加速突破三级高等级医院，临床端国产产品的认可度持续提升，建议持续关注内窥镜板块进口替代，重点关注澳华内镜、开立医疗；影像设备板块，部分产品如CT设备等在疫情影响下需求大增，国产产品借机快速放量，获得临床认可的同时加快产品创新迭代攻坚高等级医院，树立国产品牌力，同时加快上游卡脖子领域原材料研发，实现供应链自主可控，建议关注国产影像中坚力量，如联影医疗；血透设备板块，因疫后初期需求大增，凭借产业链和服务优势快速入院，抢占部分进口厂商份额，同时搭建良好售后服务加强与终端医院粘性，快速推进产品进院，同时带动耗材快速放量，业绩有望持续高增，建议重点关注国产血透设备龙头厂商山外山。 　　集采政策预期充分，有望迎来新一轮增长。耗材端来看，随着集采持续拓品扩面，体量较大的耗材品种基本上都经过一轮集采，而且随着去年下半年脊柱、电生理等器械板块集采落地，集采降价温和，整体政策端预期已经相对充分，对于渗透率较低的耗材领域，关注集采后以价换量逻辑的兑现。目前耗材板块整体估值性价比相对较高，随着院内诊疗手术量快速恢复，重点关注院内器械复苏条线，叠加去年二季度低基数，耗材板块整体二季度业绩确定性较高。重点关注电生理、内镜消化耗材、心脑血管介入器械等细分领域，建议重点关注惠泰医疗、微电生理、南微医学、心脉医疗等。消费器械板块，随着未来国内老龄化和消费升级长期趋势，整体消费器械需求有望持续增加，行业增长潜力巨大。短期来看。Q3季度进入暑假时期，眼科视光等消费器械有望迎来高速增长，建议重点关注眼科器械厂商爱博医疗；家用医疗器械方面，政策端医保利好药店器械放量，老龄化叠加疫后防护意识提升，市场渗透率有望持续提升，建议重点关注鱼跃医疗、三诺生物。 　　投资建议：建议关注1）设备：澳华内镜（688212.SH）：AQ-300快速放量；开立医疗（300633.SZ）：超声业务稳定增长，内窥镜设备加速进院；联影医疗（688271.SH）：影像设备龙头，海外业务加速突破；山外山（688410.SH）：血透设备稳步进口替代，业绩持续高增；耗材：微电生理（688351.SH）：集采加快放量；惠泰医疗（688617.SH）：电生理发展提速，海外表现亮眼；南微医学（688029.SH）：常规业务快速恢复，一次性内镜打开第二增长曲线；心脉医疗（688016.SH）：二季度业务恢复超预期，全年业绩有望维持高增；3）消费器械：三诺生物（300298.SZ）：CGM新品快速放量；鱼跃医疗（002223.SZ）：家用器械龙头，营销优势持续赋能产品放量；爱博医疗（688050.SH）：人工晶体业务恢复增长，OK镜进入高速放量期。 　　风险提示：集中带量采购政策变化、疫后医疗就诊需求恢复不及预期、市场竞争风险。

　　家用医疗设备主要是指在医院外使用，以检测、治疗、保健以及康复为目的的医疗器械，需要医疗器械产品注册证，常见的有家用治疗仪器、磁疗仪、理疗仪、远红外线治疗仪等，行业发展迅速，政府频繁出台政策对行业内的注册、生产、销售等环节进行管理。未来家用医疗设备将朝着更加智能化、多功能化、舒适化方向发展。 　　家用医疗设备行业定义 　　家用医疗设备泛指家用医疗器械，主要是指在医院外使用，以检测、治疗、保健及康复为目的的医疗器械，需要医疗器械产品注册证。常见的主要有家用治疗仪器、磁疗仪、理疗仪、远红外线治疗仪、中频治疗仪等。随着中国居民生活水平提高，慢性病人口数量增长及人口老龄化程度加剧，未来家用医疗器械市场将逐步下沉，更多居民可及。

　　寿仙谷(603896) 　　H1收入、利润稳健增长，维持“买入”评级 　　7月26日，公司发布2023年半年度业绩快报：2023年上半年度公司实现营业收入3.71亿元，同比增长6.28%；归母净利润0.90亿元，同比增长10.02%；扣非净利润0.78亿元，同比增加18.26%。公司收入、利润实现稳健增长。我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.35、4.04、4.87亿元，对应EPS分别为1.66、2.00、2.41元/股，当前股价对应PE分别为24.2、20.1、16.6倍，公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，维持“买入”评级。 　　Q2业绩提速增长，多样化营销不断开拓渠道成长空间 　　分季度看，公司Q1/Q2营业收入分别为2.06亿元（+1.2%）、1.65亿元（+13.4%）；归母净利润分别为0.63亿（+5.9%）、0.28亿元（+20.0%）；扣非净利润分别为0.56亿（+4.6%）、0.23亿元（+73.6%）。 　　公司坚持“名医、名药、名店”发展模式，致力开发销售新渠道，以代理商模式开拓全国市场，运行寿仙云等寿仙谷小程序力求开创云端销售新天地，加强循证医学临床研究与学术推广，2023年上半年销售保持稳定增长。营销模式多样化，截至2022年底公司累计已签约加盟城市代理商14家，公司持续在全国品牌推广以及线上营销等方面进行积极探索。 　　产品具备种源、培育、加工核心闭环优势，为公司走向全国奠定坚实基础 　　公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上，专利保护期较长。 　　风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。

　　桂林三金(002275) 　　桂林三金是中国最早生产现代中药制剂的厂家之一，其中代表产品桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片为中国中药名牌产品。2017年桂林三金确立了“以中药制药为核心，以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼，相关产业为辅”的发展战略，生物制药板块业绩有望稳步兑现。 　　一线品种优势显著，二线品种有望持续放量 　　桂林三金拥有桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片、脑脉泰胶囊等自主开发的独家特色品种47种。经过多年努力，三金在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业和市场优势，代表产品三金西瓜霜系列、三金片多年稳居全国同类中成药前列；二线品种方面，2022年公司二线品种眩晕宁片单剂型销售额破亿，目前公司正积极开展二线独家产品的市场推广试点，探索医疗终端学术推广模式，加快电商终端建设，以期实现销量的快速增长。2023Q1公司持续加大销售力度，实现营业收入7.16亿元（yoy+38.51%），归母净利润1.69亿元（yoy+40.96%）。 　　生物制药富有竞争力，管线内拥有多款潜力品种 　　上海三金（及旗下宝船生物和白帆生物）负责公司生物制药业务，其中白帆生物定位为公司生物制药生产基地，富裕产能提供CDMO业务。截至2022年底，宝船生物有9个在研产品，包括入选2022年AACR年会的新型TNFR2非阻断治疗抗体BC011及临床进度国内第一、美国第二（中美双报）的CD47/CLDN18.2双抗BC007，拥有较大潜力。 　　持续加码CDMO业务，有望实现盈亏平衡 　　截至2022年底，白帆生物已经与百奥赛图、华柏艾克舒生物、麦济生物分别签订了战略合作协议，并与植恩生物共同出资成立非凡生物，意在借助双方优势及重庆当地资源及政策支持，计划重点布局临床及商业化阶段的全方位CDMO服务。随着公司CDMO订单持续增长，公司预计2023年有望实现盈亏平衡并且逐步盈利。 　　我们预计公司2023-2025年总体收入分别为23.68/28.15/33.19亿元，同比增长分别为20.81%/18.89%/17.92%；归属于上市公司股东的净利润分别为4.62/5.62/6.71亿元，EPS分别为0.79/0.96/1.14元。考虑到公司核心品种新剂型加速增长、二线品种有望持续放量、CDMO业务有望年内实现盈亏平衡，看好公司发展，给予2024年22倍PE，目标价21.04元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变动风险、公司产品价格下降的风险、市场竞争加剧风险、原辅材料价格波动风险

　　国际医学(000516) 　　投资逻辑：（1）营利性三甲综合医院属于极具稀缺性的标的，壁垒高且具有刚性需求；（2）核心综合医院软硬件优势显著，高投入后进入爬坡收获阶段，下半年有望迎来单月盈亏平衡拐点；（3）长期来看，聚焦“综合+特色专科”，万张床位带来翻倍以上收入空间，特色专科有望带来第二增长曲线。 　　高水平医疗资源供不应求，公司立足陕西西安，进一步辐射中西部地区。我国三级医院病床长期处于接近饱和或超负荷状态，2021年末，三级医院数量仅为医院总数的8.96%，却承担了57.47%的诊疗和55.81%的住院需求。西安是西北地区人口中心，医疗服务市场需求大，但人均医疗资源供给不足。此外，西安国际医学城所在地西安市高新核心片区的快速建设，带来对医疗机构等配套设施的强烈需求。同时，西安对省内及周边患者吸引力强，具有一定辐射作用。2023年以来，公司外地患者占比提升至30%，高于疫情前水平。医疗资源的供需状况为公司在区域进一步发展提供巨大机遇，公司有望逐步发展成为面向中国中西部地区的优质医疗服务中心。 　　公司核心综合医院软硬件优势显著，高投入后进入爬坡收获阶段。公司旗下高新医院和中心医院硬件齐备精良、军队医院改制背景储备丰富专家资源，品牌力快速提升。高新医院是中国首家社会资本兴办三甲医院，二期启用后床位提升至1500张；国际医学中心医院于2021年5月以高分成绩通过JCI认证，规划床位充足，达5037张。2023年以来两大核心医院体现出较强的品牌力和业绩韧性。此外，国际康复医学中心（国际医学中心医院北院区）已经试运营，3600张床位投入后公司床位则超万张，万张床位的爬坡奠定了未来业绩增长的基础。我们假设高新医院/中心医院南、北院区的满负荷单床产出分别为100/120/70万元，则万张床位全部投入使用时为公司带来收入达百亿元，较2022年27亿元的收入体量具有较大增长空间。 　　公司聚焦“综合医疗+特色专科”，特色专科有望带来第二增长曲线：公司积极布局医美、辅助生殖、康复和高端品质医疗项目等消费属性较强的医疗服务业务，牌照资源优势成为新业务落地的助推器。2022年10月公司获批常规体外受精胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术业务，具备每年4万例IVF周期运行能力，有望满足日益增长的区域辅助生殖需求；肿瘤治疗方面，中心医院于2020年10月获得“质子放射治疗系统”配置许可，成为西北唯一一家获得许可的医疗机构，预计2025年建成，将为肿瘤患者提供精准化的医疗服务。此外，公司旗下中心医院和高新医院成为中国第二、三家妙佑医疗联盟成员医院，旗下医院业务结构有望向疑难重症、中高端项目倾斜，提高行业影响力，优化业务结构，提高盈利能力。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年归母净利润为-1.17/2.25/4.82亿元，2024/2025年对应当前市值的PE为90/42X。公司作为民营综合医院稀缺标的，核心医院进入爬坡收获阶段，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧下床位爬坡不及预期风险，政策风险等。