以史为鉴：生化诊断视角来看IVD国产替代的核心与驱动。启示：化学发光领域同样存在国产替代的机遇。 　　技术迭代来看，国产厂家具备强竞争力。从驱动因素来看，化学发光诊断市场大、依旧具备高增长动力。 　　带量采购常态化下，国产厂家有望受益。现阶段带量采购对于产品限价和中标规则较前期更为细化，本土企业成本优势显著、对规则解读以及适应性更强，中标率较高。进口企业成本高以及和全球化定价，带量采购适应性差。国产第一梯队企业凭借成本优势、供应优势以及持续研发产品迭代多重优势抢占份额。 　　建议关注国产化学发光领先企业：迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙。 　　本周行情:本周（7月17日-7月21日）生物医药板块下跌0.91%，跑赢沪深300指数1.07pct，跑赢创业板指数1.84pct，在30个中信一级行业中排名中游。本周中信医药生物子板块全盘下跌，其中跌幅前三的为中药饮片、化学制剂和化学原料药，分别下跌2.43%、1.68%和1.01%。 　　投资策略：关注IVD集采集采进展，国产第一梯队企业大概率受益集采；以及持续关注复苏机会，重点关注刚性的院内复苏，关注景气度和估值的匹配性相关标的。1、IVD：关注IVD集采集采进展，国产第一梯队企业大概率受益集采，关注迈瑞医疗、新产业、安图生物和亚辉龙。2、重点关注医疗服务终端需求，建议关注眼科医疗服务相关标的爱尔眼科、华厦眼科，普瑞眼科、朝聚眼科；口腔医疗服务相关标的通策医疗、瑞尔集团。3、关注经营情况稳健叠加板块估值合理的药店板块，关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。4、医疗设备受益于贴息贷款、国产替代，重点关注内窥镜，澳华内镜、开立医疗和海泰新光。5、电生理集采执行，关注国产厂商放量机会，关注微电生理、惠泰医疗。6、推荐血制品板块：优先关注有供给量的公司，22年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物；有重大变化的公司，控制权拟变更为国药集团的卫光生物；估值低，控制权已变更为陕西国资的派林生物。7、关注院内正常诊疗恢复，需求刚性回升，集采风险释放影响小，关注恩华药业、丽珠集团等。8、中药相关标的，关注有望多品种进入基药目录的葵花药业、康缘药业和达仁堂。9、其他：关注东诚药业（核医学稀缺标的），山东药玻（药用玻璃龙头）。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。 2023年7月17日-7月23日，SW医药生物行业下跌0.81%，跑赢同期沪深300指数约1.17个百分点。 SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得负收益，其中医院和医疗设备板块跌幅较少，分别下跌0.83%和1.01%；医疗研发外包和体外诊断板块跌幅居前，分别下跌2.81%和2.25%。 　　本周医药生物行业净流出1.03亿元。 2023年7月17日-7月23日， 陆股通净流出75.25亿元，其中沪股通净流出57.02亿元，深股通净流出18.23亿元。申万一级行业中，通讯和汽车板块净流入额居前，电力设备和计算机板块净流出额居前。本周医药生物行业净流出1.03亿元。 　　行业新闻。 7月20日，江西省药品医用耗材集中采购联席会议办公室发布《关于干扰素省际联盟采购拟集采品种目录的公示》，拟对14个干扰素品种进行集采。 　　维持对行业的超配评级。 近日， 康泰生物发布2023年半年度业绩预告，业绩较好， 本周五带动疫苗板块大幅反弹， 虽然本周全部细分板块都录得负收益，但整个板块整体跑赢同期沪深300指数1.17个百分点，板块情绪整体有所回暖。 目前医药生物板块前期调整较为充分， 可以适度乐观看待当前板块所处位置， 后续建议关注医疗服务和医美等板块机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）； 医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896） 、 华东医药（000963） 等； 科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、 优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015） 、 通策医疗（600763） 、 金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122） 、沃森生物（300142）、 华兰疫苗（301207）等； CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示： 新冠疫情持续反复， 行业竞争加剧， 产品降价， 产品安全质量风险， 政策风险， 研发进度低于预期等。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（7.17-7.21日，下同），A股SW医药生物行业指数下跌0.81%，板块整体跑赢沪深300指数1.17pct，跑赢创业板综指1.94pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第13位。港股恒生医疗保健指数上周下跌0.57%，跑赢恒生指数1.17pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第3位。 　　本周观点：民营经济支持文件出台，助力公司应收账款回收近日，中共中央国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，意见鼓励民营经济发展，涉及部分内容如下： 　　（1）促进民营经济做大做优做强。意见要求加快营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，优化民营经济发展环境，依法保护民营企业产权和企业家权益，全面构建亲清政商关系，使各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护，引导民营企业通过自身改革发展、合规经营、转型升级不断提升发展质量，促进民营经济做大做优做强。 　　（2）完善社会信用激励约束机制。完善信用信息记录和共享体系，全面推广信用承诺制度，将承诺和履约信息纳入信用记录。发挥信用激励机制作用，提升信用良好企业获得感。完善信用约束机制，依法依规按照失信惩戒措施清单对责任主体实施惩戒。健全失信行为纠正后的信用修复机制，研究出台相关管理办法。完善政府诚信履约机制，建立健全政务失信记录和惩戒制度，将机关、事业单位的违约毁约、拖欠账款、拒不履行司法裁判等失信信息纳入全国信用信息共享平台。 　　（3）完善拖欠账款常态化预防和清理机制。严格执行《保障中小企业款项支付条例》，健全防范化解拖欠中小企业账款长效机制，依法依规加大对责任人的问责处罚力度。机关、事业单位和大型企业不得以内部人员变更，履行内部付款流程，或在合同未作约定情况下以等待竣工验收批复、决算审计等为由，拒绝或延迟支付中小企业和个体工商户款项。建立拖欠账款定期披露、劝告指导、主动执法制度。强化商业汇票信息披露，完善票据市场信用约束机制。完善拖欠账款投诉处理和信用监督机制，加强对恶意拖欠账款案例的曝光。完善拖欠账款清理与审计、督查、巡视等制度的常态化对接机制。 　　投资建议 　　本次关于促进民营经济发展壮大的意见强调完善社会信用激励约束机制和拖欠账款常态化预防和清理机制，我们认为有助于改善民营企业应收账款回收问题，减轻坏账计提对利润持续冲击，建议关注ICL&检测上游：迪安诊断、金域医学、达安基因、明德生物、圣湘生物等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌2.16%，创业板指数下跌2.74%，沪深300下跌1.98%，中信基础化工指数下跌0.62%，申万化工指数上涨0.24%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(6.18%)、钾肥(3.39%)、涂料油墨颜料(3.29%)、纯碱(2.91%)、橡胶助剂(2.44%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为膜材料(-3.44%)、涤纶(-3.33%)、电子化学品(-2.34%)、有机硅(-2.18%)、改性塑料(-2.06%)。 　　本周行业主要动态： 　　草甘膦价格快速反弹，龙头企业暂停报价。百川盈孚数据显示，国内95%草甘膦原粉价格在不足1个月的时间里，涨幅超28%，其价格从6月底的2.42万元/吨，上涨到7月18日的3.11万元/吨。作为全球使用量最大的除草剂品种，草甘膦占到全球除草剂市场三成以上的份额。2022年初，草甘膦价格猛涨至8万元/吨，此后随着供需矛盾的缓和以及原料成本的大幅回落，草甘膦市场便开始一路狂跌。进入今年6月份，海外需求启动带动行业整体库存出现明显下降，主流生产企业开始惜售，加之下游制剂企业、贸易商的抄底拿货，共同支撑了草甘膦价格的上涨。（资料来源：农药资讯网） 　　全球首创生物基可降解橡胶产业化项目签约。在7月20日举行的江苏绿色弹性体材料产业院士协同创新中心揭牌暨产业化项目签约仪式上，全球首个11万吨生物基可降解聚酯橡胶产业化项目正式签约，我国在原创橡胶材料领域步入新阶段。该项目技术由北京化工大学研发，江苏恒辉安防股份有限公司投资开发，北京化工大学、华南理工大学和彤程新材料集团股份有限公司技术入股，总投资10亿元，将落地于如东县洋口港经济开发区。中国橡胶工业协会秘书长、副会长雷昌纯认为，在“双碳”背景下，生物基可降解聚酯橡胶的产业化具有良好的应用前景，对橡胶行业的发展具有重要的示范引领作用。生物基可降解聚酯橡胶项目是由我国首次提出并开发完成的，得到了国家自然科学基金委、北京市自然科学基金委、科技部、彤程新材、玲珑轮胎、无锡宝通、李宁公司等的大力支持。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：显示面板产业链景气度有望回暖，关注OLED相关标的。随着下游面板厂商库存完成去化，补库需求出现，面板价格触底反弹。未来随着消费电子终端需求复苏，显示面板产业链景气度有望回暖，建议关注OLED相关标的。（1）莱特光电：OLED终端材料Red Prime已实现国产替代，在下游主流面板厂商实现销售，其余多款产品目前在验证中。（2）瑞联新材：主要产品囊括OLED中间体材料、液晶材料，有望受益显示面板产业链回暖趋势。医药CDMO板块有望稳健增长。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

中心思想 创新驱动与政策引导下的医药市场动态 本周医药生物行业投融资活跃，尤其在创新药械领域，人工智能驱动的新药研发公司获得大额融资，同时跨国药企（MNC）持续通过收并购布局前沿技术。政策层面，国家药监局密集发布多项通知，旨在加强仿制药、中医药及医疗器械的分类管理与检查规范，体现了监管机构对行业高质量发展的持续推动。 投融资结构性变化与市场表现分化 尽管全球生物医药投融资热度在6月有所回落，但国内市场呈现回暖态势，特别是医疗器械领域融资额环比显著增长。细分领域中，生物制药和A轮融资仍是关注焦点。二级市场方面，全球创新药械指数表现分化，A股和H股创新药械板块整体出现回调，显示市场情绪趋于谨慎。 主要内容 投融资概览：创新药械受青睐，MNC并购活跃 一级市场投融资与二级市场上市动态 本周国内外医疗健康一级市场资金主要流向创新药械、医疗信息化和手术机器人等领域。其中，专注于人工智能驱动新药研发的德睿智药完成超两千万美元A+轮融资，显示AI在新药研发中的战略价值。此外，诺峰药业、贝美药业、高维医药等公司也获得不同轮次的融资，资金主要用于产品研发、商业化生产及市场推广。在二级市场方面，锦波生物成功登陆北交所，成为国内第二家重组胶原蛋白上市企业；安徽万邦医药创业板注册生效，进一步壮大了CRO服务板块。 跨国药企并购与行业整合趋势 本周主要收并购事件包括诺华以10亿美元收购siRNA疗法公司DTx Pharma，旨在拓展神经科学领域的siRNA疗法布局。赛多利斯完成对Polyplus的收购，强化其在细胞和基因治疗创新技术领域的领先地位。博裕资本同意收购医疗器械制造商秋时，估值超过6亿美元，反映出资本对医疗器械优质资产的持续关注。这些事件表明，MNC正积极通过外部并购获取创新技术和产品管线，推动行业整合与技术升级。 月度投融资数据分析（截至2023年6月） 2023年6月全球生物医药领域共发生89起融资事件，披露融资总额约24.46亿美元，环比下降约3%，同比下降约30%，显示全球生物医药投融资热度有所回落。然而，全球医疗器械领域融资回暖，共发生65起融资事件，披露融资总额超过8.78亿美元，环比上涨约65%，但同比仍下降约48%。国内市场方面，6月投融资表现上涨，生物医药领域融资总额为5.51亿美元，环比上升约40%；医疗器械领域融资总额为2.82亿美元，环比上涨约166%。从细分领域看，生物制药（57起）和医疗器械中的其他耗材（14起）是全球投融资关注度最高的板块。投资轮次分布上，A轮是医疗器械（27起）和生物医药（24起）投融资事件发生数量最多的轮次。6月全球IPO数量较少，A股、港股和美股医疗行业IPO数量分别为2家、4家和4起。 国内药品申报与政策法规更新 药品申报受理数据（截至2023年6月） 2023年6月，国内药品申报受理数据显示，国产创新药IND（化药1类）受理号为107个，同比增长26个；进口创新药IND（化药1类+5.1类）受理号为29个，同比下降7个。国产创新药IND（全部生物药）受理号为66个，同比增长2个；进口创新药IND（全部生物药）受理号为39个，同比增长10个。在国产仿制药申报方面，CDE按化药3类+4类药受理号数量为291个，同比增长104个；一致性评价申请受理号数量为50个，同比下降55个。数据显示，国产创新药和仿制药的申报活跃度较高，尤其仿制药申报数量显著增长。 创新药械政策法规密集出台 本周国家药监局及国家中医药管理局密集发布多项政策及意见： 国家药监局发布了《仿制药参比制剂目录（第七十批）》，持续推进仿制药质量和疗效一致性评价工作。 国家中医药管理局公开征求《中医药标准管理办法（征求意见稿）》，旨在规范中医药标准的制定、实施和监督，促进中医药标准化发展。 国家药监局发布《关于进一步加强和完善医疗器械分类管理工作的意见》，提出优化组织体系、完善制度体系、提升管理效率和能力、提高服务水平及强化实施监督等重点任务，以深化医疗器械审评审批制度改革。 国家药监局发布通知，修订《药品检查管理办法（试行）》部分条款，主要完善了检查程序和检查结果处理等内容，进一步规范药品检查工作。 全球创新药械板块表现与市场回调 主要创新指数表现分化 截至2023年7月21日，全球创新指数表现分化。本周XBI指数上涨0.65%，跑输标普500指数0.03个百分点；2023年以来XBI指数上涨2.37%，跑输标普500指数15.78个百分点。恒生生物科技指数本周下跌0.30%，跑赢恒生指数1.45个百分点；2023年以来恒生生物科技指数下跌21.11个百分点，跑输恒生指数17.54个百分点。CS创新药指数本周下跌1.24个百分点，跑赢沪深300指数0.74个百分点；2023年以来CS创新药指数下跌12.80个百分点，跑输沪深300指数11.51个百分点。整体来看，创新药械板块在全球范围内仍面临较大压力，跑输大盘指数。 A股与H股创新药械板块回调 本周A股与H股创新药械板块均出现回落。A股创新药械板块周涨跌幅（算术平均）分别为-1.53%及-1.12%。其中，康泰生物（8.58%）、威高骨科（8.23%）等个股涨幅居前。H股创新药械板块平均涨跌幅分别为-0.84%及-1.33%。沛嘉医疗（4.49%）、方达控股（3.13%）等个股表现较好。市场回调反映了投资者对创新药械板块未来走势的谨慎态度，但部分细分领域和个股仍展现出较强的韧性。 总结 本周医药生物行业在投融资、政策和市场表现方面呈现多重动态。一级市场对创新药械，特别是AI驱动的新药研发保持高度关注，MNC通过战略性收并购持续布局前沿技术。尽管全球生物医药投融资热度有所降温，但国内市场，尤其是医疗器械领域，在6月实现了显著的环比增长。政策层面，国家药监局密集出台多项法规，旨在规范仿制药、中医药和医疗器械的管理，推动行业高质量发展。二级市场方面，全球创新药械指数表现分化，A股和H股创新药械板块整体回调，反映出市场对该板块的谨慎情绪。投资者需密切关注行业政策变动及研发进展不及预期等风险。

中心思想 2023上半年医药板块业绩分化显著，中药与生物制品表现亮眼 2023年上半年，A股医药生物板块整体业绩呈现结构性分化。在已发布业绩预告的113家上市公司中，中药板块和生物制品板块表现尤为突出，扣非净利润实现显著增长，其中中药板块同比增长高达52-71%，生物制品板块同比增长75-91%。化学制剂和医药商业板块也实现了稳健增长。然而，医疗器械、原料药和CXO板块则面临业绩下滑的压力，其中医疗器械板块扣非净利润同比大幅下滑86-89%，原料药和CXO板块也分别下滑67-78%和64-72%。这种分化反映了不同子行业在政策环境、市场需求和创新周期中的差异化表现。 投资策略聚焦创新、中特估与疫后复苏 面对行业业绩分化和市场波动，报告提出了四大投资主线。首先，创新药领域应关注非肿瘤差异化治疗赛道，如减肥药物、阿尔茨海默症和核医学。其次，“中特估”概念下，中药板块因政策支持和估值优势成为重点关注对象，同时医药流通板块也因其低估值和边际改善潜力值得关注。第三，医疗器械板块在疫后有望迎来复苏，具备良好基本面和国际化能力的公司将脱颖而出。最后，部分短期受控后出现边际改善的板块，如CXO及生命科学上游、疫苗和消费升级相关的可选医疗服务，也提供了投资机会。这些策略旨在引导投资者在复杂多变的医药市场中把握结构性机会。 主要内容 医药板块2023H1业绩预告分析 整体业绩概览与子行业表现 截至2023年7月22日，共有约113家A股医药生物上市公司发布了2023年上半年业绩预告。从整体来看，各细分领域的景气度存在显著差异。 中药板块： 23家公司发布业绩预告，2023H1合计实现扣非净利润85.88-96.39亿元，同比增长52-71%，业绩表现亮眼。2023Q2单季扣非净利润33.95-44.37亿元，同比增长42-86%。预增50%及以上的公司数量达到14家，占该行业公司总数的20%。 化学制剂板块： 21家公司发布业绩预告，2023H1合计实现扣非净利润15.92-19.54亿元，同比增速显著，达到77-117%。2023Q2单季扣非净利润4.36-7.99亿元，同比增长43-162%。预增50%及以上的公司数量达到10家，占该行业公司总数的12%。 原料药板块： 10家公司发布业绩预告，2023H1预计扣非净利润2.53-3.90亿元，同比下滑67-78%。2023Q2单季扣非净利润1.59-2.95亿元，同比下滑53-75%。预增50%及以上的公司数量为2家，占该行业公司总数的5%。 生物制品板块： 10家公司发布业绩预告，2023H1预计扣非净利润15.46-16.88亿元，同比增长75-91%。2023Q2单季扣非净利润7.71-9.13亿元，同比增长9595-11380%，增速惊人。预增50%及以上的公司数量为4家，占该行业公司总数的13%。 医疗器械板块： 18家公司发布业绩预告，2023H1合计实现扣非净利润26.74-32.75亿元，同比大幅下滑86-89%。2023Q2单季扣非净利润8.85-14.80亿元，同比下滑72-83%。预增50%及以上的公司数量为7家，占该行业公司总数的10%。 医药商业板块： 5家公司发布业绩预告，2023H1预计扣非净利润8.23-9.11亿元，同比增长31-45%。2023Q2单季扣非净利润5.05-5.94亿元，同比增长6-24%。预增50%及以上的公司数量为3家，占该行业公司总数的9%。 医疗服务板块（剔除CXO）： 4家公司发布业绩预告，2023H1合计实现扣非净利润-0.67--0.34亿元，同比大幅增长92-96%。2023Q2单季扣非净利润1.39-1.72亿元，同比增长148-159%。预增50%及以上的公司数量为4家，占该行业公司总数的11%。 CXO板块： 3家公司发布业绩预告，2023H1合计实现扣非净利润4.43-5.61亿元，同比下滑64-72%。 投资策略建议 把握四大主线，聚焦结构性机会 报告提出了四大投资主线，旨在为投资者提供方向性指引： 主线一：创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。 鉴于肿瘤治疗领域同质化竞争严重，建议关注减肥药物（如华东医药、信达生物）、阿尔茨海默症治疗领域以及核医学领域（如东诚药业）等新赛道。 主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。 医药行业被视为“中特估”核心主线之一。其中，政策支持的中药板块（如康缘药业、贵州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业、固生堂、华润三九）和估值低且边际向上的流通板块值得重点关注。 主线三：器械板块疫后复苏，看好后续表现。 建议优选基本面过硬、具备长期发展逻辑且积极进军国际市场的医疗器械公司，如新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。 主线四：关注其它短期受控后的边际改善板块。 包括： CXO&生命科学上游： 随着创新疗法在临床实现突破，以及biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境有望逐步回暖，带动CXO与生命科学上游行业转暖，建议关注凯莱英。 疫苗： 呼吸道传染病重心转移，流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物。 消费升级： 可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。 行业要闻与市场回顾 政策动态与国际巨头业绩 江西省干扰素集采： 江西省医保局公示了干扰素省际联盟采购拟集采品种目录，拟对14个干扰素品种进行集采。报告点评认为，生物药集采规则将考虑企业产能、竞争格局等因素，预计规则优化及和缓降幅是大概率事件。 强生上半年业绩： 2023年上半年总营收502.76亿美元，同比增长6%，其中免疫和肿瘤业务是主要业绩贡献者。强生上调了2023年业绩预期。 诺华上半年业绩： 2023年上半年实现营收265.75亿美元，按固定汇率计算增长8%，净利润同比上涨32%。Entresto、Kesimpta和Kisqali是核心驱动力。 第一三共抗癌新药获批： FLT3抑制剂Quizartinib获FDA批准上市，用于FLT3-ITD突变阳性的新确诊急性髓系白血病（AML）成人患者，是首个覆盖诱导、巩固和维持治疗三个阶段的FLT3抑制剂。 市场行情与估值分析 A股医药板块表现： 上周医药板块下跌0.81%，跑赢同期沪深300指数（下跌1.98%），在28个申万一级行业中涨跌幅排名第12位。 H股医药板块表现： 上周H股医药板块下跌0.62%，跑赢同期恒生综指（下跌1.73%），在11个WIND一级行业中涨跌幅排名第4位。 子行业表现： 上周医药子行业除生物制品上涨0.66%外，其余均下跌，其中化学制剂跌幅最大，为1.61%。 估值水平： 截至2023年7月21日，A股医药板块估值为25.93倍（TTM），对全部A股（剔除金融）的估值溢价率为34.58%，低于历史均值54.75%。H股医药板块估值为15.83倍（TTM），对全部H股的估值溢价率为73.83%，低于历史均值152.02%。 个股涨跌幅： A股涨幅TOP3为哈三联（+8.94%）、康泰生物（+8.58%）、普利制药（+7.76%）。跌幅TOP3为康弘药业（-16.32%）、珍宝岛（-12.52%）、交大昂立（-12.38%）。 风险提示 报告提示了三大风险：政策风险（如医保控费、药品降价）、研发风险（投入大、难度高、失败或进度慢）以及公司风险（经营情况不达预期）。 总结 本报告对2023年上半年医药生物行业的业绩预告进行了全面汇总与分析，揭示了行业内部的显著分化。中药和生物制品板块表现强劲，扣非净利润实现高速增长，而医疗器械、原料药和CXO板块则面临业绩下滑的挑战。在投资策略上，报告建议关注创新药的非肿瘤差异化赛道、“中特估”背景下的中药及医药流通板块、疫后复苏的医疗器械以及短期受控后边际改善的CXO、疫苗和消费升级相关领域。市场行情方面，上周医药板块整体跑赢大盘，但子行业间表现各异，估值普遍低于历史均值。同时，报告也强调了政策、研发和公司经营等方面的潜在风险，提醒投资者谨慎决策。

中心思想 业务扩张与结构调整下的短期承压 医思健康在2023财年实现了显著的收入增长，主要得益于其医疗业务的强劲扩张和结构性调整，医疗业务占比大幅提升。然而，同期利润却面临较大压力，主要原因在于新设施的投资建设、运营成本的增加以及利息支出的上升，这些因素导致新店爬坡期利润承压。 盈利能力修复与未来增长潜力 尽管短期盈利能力受到影响，但公司通过持续的内生增长和外延并购，不断扩大服务网络和专科覆盖，预计随着新机构的经营爬坡和规模效应的逐步显现，净利率有望迎来修复。同时，香港与内地通关后客流回补效应明显，以及公司精细化整合医疗资产的能力，共同驱动公司未来业绩弹性可观，预计将重回发展快车道。 主要内容 业绩概览：收入高增，利润承压 医思健康在2023财年实现收入38.8亿港元，同比增长32.7%，显示出强劲的业务扩张势头。然而，归母净利润为0.7亿港元，同比大幅下滑64.7%。利润下滑的主要原因包括： 投资建设新设施，但这些设施在报告期内尚未完全产生收入。 通胀导致运营成本增加。 利息支出上升。 收入拆分：医疗业务占比提升，兽医成新增长极 按业务类型分析 医疗业务： 实现收入25.4亿港元，同比大幅增长50.5%，占总收入的66%。医疗业务占比同比提升7.7个百分点，主要得益于内生增长强劲和跨品牌转诊的提升。 医美及生美业务： 实现收入11.0亿港元，同比仅增长1.0%，占比28%。营收增幅较小主要受香港第五波新冠疫情冲击影响。 兽医及其他业务： 实现收入2.3亿港元，同比高速增长66.0%，占比6%。公司在23财年新收购一家兽医诊所并开业首家自建医院，未来将持续投资打造香港兽医领先品牌，有望成为新的增长极。 按区域分布分析 香港： 收入35.8亿港元，同比增长35.9%，占比92%。 澳门： 收入1.3亿港元，同比增长13.6%，占比3%。 大陆： 收入1.7亿港元，同比下降2.5%，占比4%。 按机构类型分析 内生增长： 收入占比96%。 新并购机构： 收入占比4%。 盈利能力：业务扩张短期拖累，静待规模效应凸显 净利率下降与费用增长 2023财年公司全年净利率为2.8%，较上年下降6.5个百分点。这主要系各项费率增长所致： 存货及原材料费用率为14.3%，同比增加2.3个百分点。 注册医生开支费用率为25.1%，同比增加2.6个百分点。 职工薪酬费用率为28.0%，同比增加3.0个百分点。 广告开支费用率为4.5%，同比下降0.3个百分点。 服务网络扩张与未来展望 截至23财年，公司拥有168个服务点（香港147个，澳门4个，内地17个），其中近一年新增21个。服务机构面积同比增加32%，新增面积中医疗/医美生美/兽医及其他分别占68%/4%/28%。公司当前覆盖医疗专科35个（增加6个），全职注册医生313人（增加62人）。版图扩张和新增业务侧重医疗短期内驱动了人力及耗材成本的提升。预计伴随机构经营爬坡，规模效应将逐步显现，净利率有望迎来修复。 展望：客流回补与整合推进，经营向上可期 客户结构优化与内地客流回补 23财年公司老/新客户收入占比分别为67%/33%，新客占比提升3个百分点。全年来看，内地顾客占香港销售比重达6.4%，同比提升1.5个百分点。尤其在港陆恢复通关的FY23Q4，这一比例达到14.6%，环比大幅提升10.1个百分点，显示出客流回补效应正逐步显现，有望贡献明显增量。 内生增长与外延并购双轮驱动 公司持续坚持内生增长与外延扩张双轮驱动战略。若考核2019财年前已有的历史业务，其近3年销售额复合增速达22%。若考核新收购业务，2019年并购组合近3年销售额CAGR达11%，2020年并购组合近2年CAGR达26%。新老业务运营能力均持续验证，未来伴随老店优化、新店爬坡以及新收机构逐步整合，业绩弹性可观。 盈利预测与估值：维持“买入”评级 公司作为香港最大的非医院医疗服务商及医美服务商，通过内生增长与外延并购并举，精细化整合医疗资产，打造一站式服务平台。伴随港陆经营环境趋稳、跨境旅客回补，预计24财年公司将重回发展快车道。考虑到新开门店爬坡周期及医疗业务占比提升，浙商证券对盈利预测进行适度调整，预计FY24-26公司归母净利润分别为2.4/3.5/4.7亿港元，同比分别增长249%/44%/35%。当前市值对应PE为20/14/10X，估值较港股消费医疗同业标的存在相当提升空间，维持“买入”评级。 风险提示 消费力恢复不及预期。 新店爬坡不及预期。 监管政策变动。 医疗及医美事故风险。 总结 医思健康在2023财年展现了强劲的收入增长，主要得益于医疗业务的快速扩张和业务结构的优化。尽管新店投资、运营成本上升和利息支出增加导致短期利润承压，但公司通过持续的服务网络扩张和专科覆盖，为未来的规模效应奠定了基础。随着香港与内地通关后客流的显著回补，以及公司在内生增长和外延并购方面的成功整合经验，预计其盈利能力将逐步修复，并重回快速增长轨道。鉴于其市场领先地位和明确的增长策略，分析师维持“买入”评级，并看好公司未来的业绩弹性。

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 7 月 17 日-7 月 21 日，申万医药生物板块指数下跌 0.8%，跑赢沪深 300 指数 1.2%，医药板块在申万行业分类中排名第 13； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 7.4%，跑输沪深 300 指数 6.1%，在申万行业分类中排名第 23 位。本周涨幅前五的个股为哈三联（8.94%）、 康泰生物（8.58%）、 威高骨科（8.23%）、 普利制药（7.76%）、 健友股份（7.67%）。 　　2023Q2 公募基金医药持仓分析： 1）公募基金医药持仓占比略有上升，但仍处低位。 2023 年 Q2， A 股总市值 90.0 万亿， A 股医药总市值 6.9 万亿，占 A 股总市值的比例为 7.7%。公募基金重仓市值 3.1 万亿，其中公募基金医药重仓市值 3400.5亿，占比 11.1%，环比上升 0.3pct。 2）细分板块来看， 2023Q2 中药、化药板块关注度提升。 2023Q2 中药板块持仓占比为 14.2%，环比上升 2.9pct；化学制药板块占比22.7%，环比上升5.7pct；从23Q2流通市值占比来看，化学制药板块27.5%、中药板块占比 20.0%，均明显高于同期公募基金持仓比例，中药、化药板块公募基金持仓比例仍属低配。 3） 从公募基金持股市值变动情况来看， 整体上增持创新药、中药板块龙头企业、减持 CXO、医疗服务板块。 公募持股市值增加前五大个股分别为：恒瑞医药（+164 亿）、迈瑞医疗（+39 亿）、华润三九（+30 亿）、太极集团（+23 亿）、美年健康（+22 亿）；公募持股市值减少前五大个股分别为：药明康德（-78 亿）、爱尔眼科（-70 亿）、泰格医药（-62 亿）、康龙化成（-31 亿）、智飞生物（-21 亿）。 　　投资策略及配置思路： 上周医药跑赢大盘， 周五表现明显， 从细分领域上看， 在疫苗和血制品带动下， 生物制品相对强势，化药中制剂出口表现亮眼，其中康泰生物主要系业绩预增，股价深度调整处于底部，制剂出口主要系辉瑞美国工厂台风受损消息刺激。 从 23Q2 公募基金医药持仓分析看，目前医药配置结构呈均衡状态但总量处于低配状态，我们认为经过前期的风格极致化， 医药当前的赔率和胜率都很高，医药或即将否极泰来， 值得重点配置。当前策略角度我们认为需要： 1）淡化指数，结构行情； 2）高低切换，放弃成见； 3）紧跟政策，重药（创新药/仿创结合）： 　　具体细分领域及标的重点关注如下： 　　1）创新药： 步入新周期，宏观流动性+临床进展及 BD 事件催化； 重点关注： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 　　2）仿转创： 集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、 恩华药业、 京新药业、 泰恩康、 仙琚制药、丽珠集团、 健康元、 信立泰、一品红等； 　　3）国企改革： 国家战略、寻找真变化；重点关注：地方国资-重药控股、津药药业、新华医疗等； 　　4）中药： 仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 　　5）生物制品： 血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：设备看进口替代， IVD 和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比；重点关注： 联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、 惠泰医疗、 南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合： 恒瑞医药、 东诚药业、 西藏药业、 荣昌生物、 百济神州、 康泰生物； 　　七月投资组合： 西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.81%，跑赢沪深300指数1.17个百分点，跑赢上证综指1.35个百分点，行业涨跌幅排名第13。7月21日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比7月14日PE下跌0.1个单位，比2012年以来均值（35X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，3个子行业上涨，10个子行业下跌。其中，疫苗为涨幅最大的子行业，上涨2.17%；医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌2.06%。7月21日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为71X。 　　市场脆弱带来错杀捡漏机会，坚持初心守望价值标的 　　本周整体市场动荡，医药生物继续跑赢沪深300指数，还是处于涨-跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流，要在医药的赛道赚取超额收益的难度极大。细分板块方面，本周疫苗和医院领涨，CXO、化学制剂、医疗设备等细分板块领跌。涨幅top10，没有明确的主线；跌幅top10，相对分散，部分因为相关产品在集采目录而调整幅度较大。港股方面，HSCIH周调整下跌0.57%，以创新药械和CXO为主。 　　前一周，市场对中报的博弈严重，而本周，则是消息面的因素给市场带来很大的变化：兴齐眼药受到市场非官方信息（公司产品现场核查不顺利）扰动而大跌，因为产品在集采目录而调整剧烈的凯因科技和特宝生物，金迪克因为厂房天气意外大幅调整；市场在目前阶段极其脆弱，当然这也给一些错杀的标的带来极佳的买入机会，如特宝生物的长效干扰素即使集采，在“独家+极低渗透率”情况下，反而是很好的买入机会。此外，尤其是中药赛道，下半年将会是中药板块很好的建仓时机，需要“好产品+好销售”的公司。 　　医药生物（申万）年初至今下跌7.43%，位列23，走势已经回到了2022年10月份的水平。医药目前到了很多标的估值能接受但是吸引力没那么足、苦于没有板块行情的机会的阶段，资金持续在观望，即使是医保谈判续约规则出台，市场也仅有一天热度，更加显示了医药市场投资难度之大，中报因为内卷严重而博弈厉害从而带来很不好的持股体验，医药目前这个时间点配置，中长期看会显示出很好的投资价值。 　　但是现在医药的投资机会需要自下而上选择，挖掘具备竞争力和差异化的公司，和过去2018~2021年只需要挖掘医药细分龙头、持股拿住不一样，相对而言对投资的判断、交易能力要求更高。过去单边上涨的行情，只需要跟住数据，而如今需要先做投资判断，再持续跟进公司的发展，否则是寻找精确的错误。中药板块，我们认为是中长期的机会，近期回调主要是筹码结构，建议优质的中药标的需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化，近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的，医保谈判续约规则出台，支付端边际改善显著，该板块要重点关注，尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。我们认为：市场波动较大，部分个股创新低，市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司（包括管理层的考量）带来很好的买点。但是这对公司业务发展的把握以及公司的发展阶段的理解要求极高。 　　七月金股我们选择健麾信息：健麾信息还属于被低估状态（Wind一致2024PE为22X），我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，公司的国际化进程也值得期待，会让市场对公司的估值重估。2022年，公司与Ajlan&BrosInformationTechnologyCompany签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。公司如果打开中东市场，则打开了未来的发展空间，业务快速拓展带来戴维斯双击的机会。 　　此外，之前推荐的一些标的回顾和观点更新： 　　亚辉龙：发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，检测项目（自免、辅助生殖、肌炎等）具备特色，值得长期持有。 　　特宝生物（肝炎治愈+产品独家）：我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表，主要是考虑到罗氏的品类退出中国市场以及从一季度开始新增患者数量上升，对应业绩则体现在三季度。近期市场回调较大，Wind一致2024PE为24X，增速较快，反而是很好的买入机会。 　　广誉远：中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，公司的产品具备稀缺性以及品牌力，我们也看好国资委对公司的规划。 　　天士力：建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。 　　康缘药业：建议持续关注，公司中药品类多、进入基药目录预期品种多，股权激励已经落地，估值对应2023PE(Wind一致)21X。 　　固生堂：中医医疗服务稀缺标的，乘政策利好之风，公司在内外部环境动荡的2022年依旧实现较好增长，截至2022年底共经营48家医疗机构、5家线下药房，同时与13个第三方线上平台建立联系，版图依旧实现扩张，韧性十足。进入2023年公司发展持续向好，月度同比保持较高增速，全年预计新开门店8~10家。公司2024年Wind一致对应利润3.42亿元，PE为31X，持续推荐。艾迪药业：公司艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好，符合我们长期看好的大逻辑。 　　润达医疗：人工智能可以落地医疗应用的公司，和华为合作打开新局面；之前短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，我们一直建议重点关注；如今与华为合作落地带来新的业务开拓空间，我们依旧建议重点关注。 　　华安创新药周观点：续约政策解读再次刺激，始终关注药品临床获益 　　周度复盘：本周前期板块跌多涨少，整体大盘疲弱，医药板块未有亮眼表现，而业内政策面消息使得板块行情一时分化。 　　一边创新药集体拉涨，7月21日医保局发布谈判续约规则政策解读，阐释目前医保工作的初衷与目的，医保谈判是基于药品临床价值进行全面科学评估基础上与企业的协商，绝不是“价格越低越好”的随意砍价。强调当始终围绕临床获益，支持“真创新”，而“支持创新必须以’患者受益’为前提。医保基金是参保群众的’保命钱’，医保工作的目标就是努力让每一分钱都花得更值。近年来，我们坚持“价值购买”，紧紧围绕药品给患者带来的受益确定价格水平，使新准入药品的性价比显著提高”，并力求患者、医保基金、企业等各方共赢。 　　另一边业内传出有关江西省际联盟干扰素集采方案实施的消息，相关生物制品企业受消息影响下跌。此前3月NMPA发布今年第八批药品集中采购方案，其中以江西省牵头将干扰素作为专项采购，此次消息更多是年初计划的推进实施，目前无论集采或医保目录都对独家品种显示出一定的倾斜，力在压缩充分竞争细分行业的价格水分。随着多轮集采的推进，集采成为常态，价格压缩逐渐到底。 　　随着我国医保谈判的不断探索，在过去“保基本”的基础上将继续追求更高的患者获益，解决疾病与支付问题。作为有望解决重大医学难题的品类，创新药发展并不久远，在医保支付中属于年轻且有巨大发展空间的存在，应当始终围绕药物的临床价值带来的对应临床获益，重视可以解决疾病问题的创新技术，结合未来趋向多样的支付方式来考量创新药未来空间。 　　关注标的： 　　1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、盟科药业（抗多重感染）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 　　2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（肾病Nefecon、依拉环素）； 　　3）仿制企稳创新变化公司：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627出海）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、科伦博泰（SKB264等）、康宁杰瑞（双抗ADC平台、JSKN-003）、康诺亚（CM310等）、百利天恒（双抗ADCBL-B01D1）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股四成个股上涨 　　本周460支A股医药生物个股中，有182支上涨，占比40%。本周涨幅前十的医药股为：澳洋健康（+9.71%）、ST三圣（+9.44%）、哈三联（+8.94%）、康泰生物（+8.58%）、威高骨科（+8.23%）、和元生物（+8.02%）、普利制药（+7.76%）、健友股份（+7.67%）、卫光生物（+7.21%）、灵康药业（+6.44%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：凯因科技（-25.55%）、毕得医药（-20.74%）、金迪克（-19.24%）、康弘药业（-16.32%）、普蕊斯（-13.42%）、珍宝岛（-12.52%）、兴齐眼药（-12.22%）、百利天恒（-11.87%）、特宝生物（-10.17%）、圣诺生物（-9.54%）。本周港股88支个股中，31支上涨，占比35%。 　　本周新发报告 　　公司点评美年健康（002044）：《扭亏为盈，业绩长期稳健增长确定性高》；公司深度海泰新光（688677）：《光学技术集大成者，掌握底层技术，下游应用广泛，横向拓展空间大》；公司点评瑞尔集团（6639.HK）：《成熟门店占比持续提高，利润释放可期》；新股系列专题报告：《深耕电动智能吻合器——风和医疗（A23242.SH）新股梳理》；公司深度戴维医疗（300314）：《国产电动吻合器龙头，集采催化业绩释放》；公司深度江中药业（600750）：《肠胃品类领导者，品牌深入人心》；公司点评沛嘉医疗-B（9996.HK）：《TAVR市占率持续扩大，神介产品加速放量》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　行情回顾。截至2023年07月21日，中信基础化工行业本周下跌0.62%，跑赢沪深300指数1.36个百分点，在中信30个行业中排名第11。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是磷肥及磷化工（6.18%）、钾肥（3.39%）、氟化工（3.35%）、涂料油墨颜料（3.29%）、纯碱（2.91%），涨跌幅排名后五位的板块依次是锂电化学品（-5.20%）、膜材料（-3.44%）、涤纶（-3.33%）、无机盐（-3.05%）、电子化学品（-2.34%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是液氯（+96.35%）、双氧水（+21.43%）、草甘膦（+11.65%）、DMF（+10.53%）、三氯甲烷（+4.85%），价格跌幅前五的产品是氪气（-6.67%）、二氯乙烷（-5.38%）、醋酸（-3.23%）、丁苯橡胶（-2.10%）、顺丁橡胶（-1.40%）。 　　基础化工行业周观点：本周受俄罗斯终止黑海粮食协议消息的影响，磷化工、钾肥板块涨幅居前，其中磷化工同时受益于草甘膦价格的上涨，二级市场表现领先。此外，高温天气有利于制冷剂需求改善，氟化工板块继续走强。 　　草甘膦方面，近期草甘膦需求回暖，库存快速去化，而行业开工率处于近年来低位，且突发事故或对供应端产生影响，后续随着海外需求的释放，草甘膦价格有望维持涨势，建议关注兴发集团（600141）和江山股份（600389）。氟化工方面，短期来看，高温天气或刺激制冷剂需求增长；中长期来看，随着三代制冷剂基线期的结束，行业供需格局将逐步改善，集中度提升，盈利修复可期，可关注三美股份（603379）。近期国内外尿素价格上涨，后续价格上涨的持续性受上游能源价格、东南亚工厂复产时间、印度招标情况等因素影响，可关注煤化工龙头华鲁恒升（600426）。此外，建议继续关注聚氨酯龙头万华化学（600309）等行业龙头个股。电子化学品领域，半导体材料国产化进程有望加速，可关注电子特气领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）等。轮胎板块，原材料成本、海运费下行，且替换、配套需求有望逐步修复，建议关注森麒麟（002984）等。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。