亚辉龙(688575) 　　主要观点： 　　事件： 　　1） 2023 年 9 月 14 日，公司发布股权激励计划（草案），拟授予限制性股票数量 198.30 万股，约占股本总额 56,812.91 万股的 0.35%；激励对象为公司副总经理肖育劲（6.00 万股，占比 3.03%）， 59 名核心骨干（192.30 万股，占比 96.97%），授予价格为 9.10 元/股。 2）公司全资子公司大德昌龙将其持有的卓润生物21.0462万元注册资本转让予淳辉昭润（转让对价 900 万元），同时淳辉昭润以 2700 万元对价认购卓润生物新增注册资本 63.1385 万元。公司放弃对卓润生物增资的优先认购权，卓润生物不再纳入公司报表范围。 　　收入目标： 23-24 年非新冠自产 CAGR 35%，化学发光 CAGR 40% 　　1）非新冠自产收入： 2022 年 8.96 亿元， 2023-2024 年激励目标较 2022年增长 35.00%/82.25%，对应 2023-2024 年 12.10/16.33 亿元。 2）化学发光收入： 2022 年 7.80 亿元， 2023-2024 年激励目标较 2022 年增长 40.00%/89.00%，对应 2023-2024 年 10.92/14.74 亿元。 3）化学发光仪器新增装机： 2022 年新增 2000 台（国内 1300 台，海外 700 台），2023 年新增 2400 台（国内 1400 台，海外 1000 台）， 2024 年新增 2700台（国内 1500 台，海外 1200 台）。 根据 2023 年半年度业绩情况，公司 23H1 非新冠自产收入 5.49 亿元，化学发光收入 4.83 亿元， 化学发光新增装机 1280 台（国内 880 台，海外 400 台）。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现20.37/21.27/26.43亿元，同比增长-48.8%/4.4%/24.2%；归母净利润实现 3.70/5.20/7.08 亿元，同比增长-63.4%/40.6%/35.9%；对应 EPS 为 0.65/0.92/1.25 元，对应PE 倍数为 28/20/15x。 我们看好公司作为国内“自免+常规+多项特色”的稀缺化学发光 IVD 企业， 本次股权激励方案给予公司明确增长目标，卓润生物出表有利于 2023 年下半年利润释放。 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险

　　本报告是我们日本医疗产业研究的最新力作， 当前国内医药市场正处于政策、市场和价格变化的密集变化期，我们特为广大投资者进一步梳理海外医疗与医保体系，并对国内医药发展方向与价值取向进行思考探讨。 　　简单对标美国的研究思维有时并不可取： 美国医药体制有着非常高的特殊性， 支付力极强，创新力顶尖，但效率差且经济负担沉重。“高举高打”的美式医疗体制和医药创新体制，不仅对于发展中国家过于“奢侈”，其实对日本、欧洲和全世界大部分国家来说都不具备可复制性。相比之下， 对日本医保控费与医药发展的路径梳理具有十分突出的意义，既能为国内未来医药政策预测提供参考，也能从日本医药企业兴衰中汲取个股投资经验。 　　日本并非一个“残酷”或“失败”的医药市场，和大部分发达国家水平接近： 市场过去往往认为日本由于降价政策过于严苛，产业整体发展不佳，但实际上日本医保体系的支付水平和医疗市场规模，相较美国以外的其他发达国家并不逊色， 且民生效益优秀。 日本医药产品定价也并没有显著低于其他发达国家， 和西欧定价水平差距不大。 　　日本医保医药控费路径复盘：多管齐下降低药占比和渠道空间。 80 年代以后， 日本医保支出压力随老龄化加速而迅速提升。 在本篇中，我们对日本面临医保支出压力下的政策行为路径做出了细致梳理：定价端医保严格控制新产品准入价格，同时持续调整医保报销标准倒逼医疗机构二次议价实现存量产品持续降价；供给端重点抓仿制药比例提升，原研仿制竞争带来螺旋降价；医疗端医药分业经营带来处方外流大潮，同时 DPC 制度的实施控制长期住院负担。 在上述措施的共同作用下，日本药价、药占比和渠道加价率均有显著下降，将日本医疗费用增长控制在可承受水平。 　　从长周期来看，日本企业的全球竞争力和产业地位确实存在下滑， 但我们认为这不应该归因于政策降价过度，而是基于整体日本经济的低迷、 国内市场体量不足以支撑全球高水平创新、 汇率因素的变化、国内企业规模小分散度高、产品结构老化、日本国内企业成本不占优势等多方面复杂因素。 但至少日本医药股相较国内其他行业仍然有着可观的超额收益， 且有部分企业成功实现出海突围，跻身世界级跨国药品/器械企业。 　　产业复盘启示：日本轨迹可以参考，但中国企业有更光明机会。 我们研究日本医药产业并非简单认为中国医药产业会复刻其命运。 考虑中国医药产业拥有规模庞大且增长迅速的本土市场，以及中国企业具备突出的成本优势和经营效率优势， 中国医药产业完全有能力和空间达到比日本医药产业巅峰时期更高的全球地位。 而日本的经验教训也为中国医药产业提供了重要启示， 医药既是产业，又是民生，这两层属性都不应该忽视。 我们认为中国未来的顶尖医药企业必须具备两项突出能力中至少一项，甚至兼而有之： 　　1） 要么打造最高质量创新，主打突破海外顶尖市场（如美国），具备强产品力和高度领先性； 　　2） 要么“多快好省”，在高质量创新的同时拥有最佳的效率，主打国内市场国产替代和海外市场的性价比需求。 　　投资建议 　　参考日本历史经验，分析其产业发展规律，我们重点看好两大类中国医药企业未来前景： 1）创新能力强、有望在海外凭借强产品力取得突破的优质企业； 2）效率优势突出，“多快好省”，能以最有效率和价格提供高质量产品和服务的企业。 　　重点公司：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、百济神州等。 　　风险提示 　　降价和控费政策超出预期；人口老龄化超出预期导致政策进一步收紧；创新风险和成本不断升高；国内成本升高导致产业转移风险；质量安全事故和舆情风险等。

　　市场表现： 　　2023年9月14日，医药板块涨幅+0.28%，跑赢沪深指数0.36pct，涨跌幅居申万31个子行业第8名。医药生物行业二级子行业中，药用包装和设备(+1.39%)、仿制药(+0.77%)、原料药(+0.59%)表现居前，生命科学(-1.30%)、医院及体检(-1.17%)、血制品(-0.42%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为通化金马(+10.04%)、华森制药(+9.98%)、常山药业(+7.93%)；跌幅榜前3位为通策医疗(-4.26%)、泰坦科技(-3.18%)、金迪克(-3.15%)。 　　行业要闻： 　　国家医保局印发了《关于进一步深入推进医疗保障基金智能审核和监控工作的通知》，《通知》明确将实施大数据实时动态智能监控，实现医保基金支付智能审核全覆盖，构建事前、事中、事后全环节监管的基金安全防控机制。 　　（数据来源：国家医保局官网） 　　国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布公告，明确将进行国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购。本次集中带量采购产品为人工晶体类及运动医学类医用耗材。增材制造技术（即3D打印类）产品可自愿参加。 　　（数据来源：国家组织医用耗材联合采购平台官网） 　　公司要闻： 　　迪哲医药（688192.SH）：公司近日收到国家药监局核准签发的《受理通知书》，戈利昔替尼用于复发或难治的外周T细胞淋巴瘤（r/rPTCL）的新药上市申请（NDA）获得受理。 　　亚虹医药（688176.SH）：公司产品APL-1401用于治疗中度至重度活动性溃疡性结肠炎的Ib期临床试验，于近日完成首例受试者入组。 　　华东医药（000963.SZ）：公司全资子公司杭州中美华东收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，HDM1002片临床试验申请获得批准。HDM1002片是由中美华东自主研发的具有口服活性、强效、高选择性的GLP-1受体小分子完全激动剂。 　　（数据来源：iFinD） 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　产后康复服务主要针对于产妇在分娩后产生的盆底肌损伤、腹直肌分离、乳腺堵塞感染、私处机能受损、皮肤问题（如妊娠纹）、形体问题、体质变化、产后抑郁等产后问题所进行的手术性和非手术性康复治疗，目前产康市场参与主体主要为公立医院、产康中心、月子中心等，市场集中度低，不存在具有垄断地位的龙头企业，各主体之间竞争激烈。中国是人口大国，每年产妇基数庞大，接近1,000万，但是目前进行产后康复服务消费的人数少，行业的市场渗透率极低，存在巨大的潜在市场。2022年，中国的产妇数量为941.9万人，预计在2027年将增加至1,511.9万人，年均复合增长率为9.9%。2022年中国产后康复医疗服务市场的行业规模为187.4亿元，行业发展方兴未艾，随着中国政策的支持、人们消费观念的转变、收入水平的提高和行业洗牌后的转型升级，预计行业规模将不断提高，保守估计在2027年将增加至484.1亿元。（该词条由云实习学员陈凯健于2023年5月编写完成）

　　复星医药(600196) 　　事件 　　2023 年 9 月 13 日， 公司公告，公司控股股东复星高科技以自有资金近两千万元增持本公司 A 股股份 72 万股，约占已发行股份总数的 0.03%；复星高科技（及/或通过一致行动人） 拟于 2023 年 9 月13 日起的 12 个月内通过集中竞价或大宗交易、协议转让等方式择机增持本公司股份（包括 A/H 股），累计增持总金额不低于 1 亿元、累计增持比例不超过截至 2023 年 9 月 13 日本公司已发行股份总数的 2%。 　　经营分析 　　创新陆续兑现，药品板块营收占比提至 74.7%；成长确定。（1） 子公司复宏汉霖的 PD-1 产品汉斯状 11 项联合疗法在全球展开，中国覆盖医院近 1500 家，东南亚与 KGbio 合作，美国自己团队并与Syneos Health 合作。（2）合营公司复星凯特的 CAR-T 产品奕凯达新增获批二线治疗成人大 B 细胞淋巴瘤（r/rLBCL） ,截至 2023 年6 月底，奕凯达已治疗超过 500 位患者，备案的治疗中心超过 140家及 25 个省市。（3）公司包括 DaxibotulinumtoxinA 型肉毒杆菌毒素、盐酸替纳帕诺片等在内的多款在研药品在中国境内的上市申请（NDA）获受理，注射用曲妥珠单抗在美国的上市申请（BLA）也已获受理。 在 1H23 药品营收已升至近 75%的基础上，创新管线蓄力充足。 　　控股股东近亿元增持计划彰显管理层信心，后劲可期。（1） 2022年 10 月 24 日，公司公告，公司控股股东复星高科技自 2022 年 9月 14 日至 2022 年 9 月 30 日（含首尾两日）， 已累计减持公司 3911万股 A 股，约占公司总股本的 1.46%； 经综合考虑，复星高科技决定提前终止减持计划，并承诺自 2022 年 10 月 24 日起的一年内不减持本公司股份。（2）此次，公司更进一步，控股股东已增持公司72 万股 A 股股份，累计持有公司 9.58 亿股，约占截至 2023 年 9月 13 日公司已发行股份总数的 35.85%；且复星高科技（及/或通过一致行动人）拟于 2023 年 9 月 13 日起的 12 个月内将择机增持本公司股份（包括 A 股及/或 H 股），累计增持总金额不低于 1 亿元（含本次增持）、累计增持比例不超过截至 2023 年 9 月 13 日本公司已发行股份总数的 2%。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计 2023/24/25 年营收 446/594/685 亿元，同比增长 1%/33%/15%；归母净利润 39/51/63 亿元，同比增长 4%/30%/25%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新品研发及销售不及预期、产品竞争加剧等风险

　　丽珠集团(000513) 　　投资要点 　　事件：9月12日，公司发布公告称注射用阿立哌唑微球上市申请获受理。阿立哌唑微球是公司自研长效缓释制剂，适用于成人精神分裂症，每月给药一次；Ⅰ期临床研究显示多次给药稳态及单次给药爬坡数据良好，已豁免Ⅲ期临床，提交上市申请并获受理。 　　阿立哌唑微球疗效优异，替代空间广阔。根据弗若斯特沙利文报告分析，中国精神分裂症患者数量由2016年662万人增至2020年678万人，CAGR为0.6%；预计于2030年达到698万人。随着新一代药物疗效提升及普及率提高，中国抗精神病药物市场规模有望由2020年72.7亿元增至2030年159亿元，CAGR达8.14%。根据中国精神分裂症防治指南，一旦确定精神分裂症诊断，应尽早开始抗精神病药物治疗。常用的第一代抗精神病药物主要作用于中枢D2受体，包括氯丙嗪、奋乃静等，其对治疗精神分裂症阳性症状有效，但对患者的认知损害与阴性症状疗效有限，且患者治疗依从性差。第二代抗精神病药物包括一系列药理机制或化学结构不同的化合物，如阿立哌唑、氯氮平等，可有效改善阳性症状、部分阴性症状与认知损害，治疗中断率低于第一代抗精神病药物。阿立哌唑微球作为长效缓释制剂，与普通剂型相比，血液浓度更平稳；每月给药一次，给药次数减少，有望提高患者用药依从性，降低复发及入院比率。目前阿立哌唑长效制剂国内仅有1款进口产品于2023年5月上市，暂无国产厂家取得生产批件，2家处于临床阶段。阿立哌唑微球有望成为国内首款上市的自研阿立哌唑长效缓释制剂，替代空间广阔。 　　微球在研管线高效推进。公司在研微球等高壁垒复杂制剂共7项，其中醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）前列腺癌适应症于2023年5月获批，子宫内膜异位症适应症上市申请于2023年8月获受理；阿立哌唑微球（1个月缓释）上市申请于2023年9月获受理；亮丙瑞林微球（3个月缓释）已申报临床，其余4个项目处于中试阶段。 　　投资建议：公司创新驱动加速，高壁垒复杂制剂及生物药创新产品逐步兑现，业绩迎来新的增长点。我们维持原有盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为22.36/25.87/29.19亿元，增速分别为17%/16%/13%，对应PE分别为15/13/11倍。维持“买入-A”建议。 　　风险提示：政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 瑞普生物2023年上半年在畜禽养殖承压背景下，通过深化大客户合作和市场拓展，实现了营收和归母净利润的稳健增长，并伴随毛利率的显著改善和研发投入的大幅增加，显示出公司核心业务的韧性和盈利能力的提升。 宠物板块开辟第二增长曲线 公司积极布局宠物动保蓝海市场，通过丰富产品矩阵（如猫三联疫苗的上市预期）和优化渠道（瑞派宠物医院、中瑞供应链），并成立蓝瑞生物独立运营，有望加速国产替代进程，为公司开辟新的高增长赛道。 主要内容 2023年上半年经营业绩分析 2023年上半年，瑞普生物实现营业收入9.94亿元，同比增长9.44%；归母净利润1.78亿元，同比增长27.49%；扣非后归母净利润1.53亿元，同比增长28.36%。其中，第二季度营收5.51亿元，同比增长6.53%；归母净利润0.97亿元，同比增长44.10%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比增长49.51%。在畜禽养殖承压的环境下，公司通过锁定头部养殖集团和加大终端养殖户开拓力度，实现了收入的逆势增长。分业务看，禽用生物制品收入4.3亿元，同比增长5.46%；化药产品收入4.7亿元，同比增长10.46%。 盈利能力改善与研发投入策略 报告期内，公司毛利率达到51.98%，同比提升3.58个百分点，显示出盈利能力的显著改善。同时，公司持续加大研发投入，研发费用同比增长55.73%，占营收比重达到9.85%，主要系公司加强自主研发所致，旨在提升核心竞争力。净利率也提升至19.46%，同比增加2.55个百分点。 多业务线协同发展与宠物市场布局 公司多条业务管线齐头并进： 家畜板块： 计划推出蓝耳灭活苗、圆环亚单位疫苗等新品，以增强产品竞争力并巩固大集团客户关系。 家禽板块： 通过深度绑定头部养殖集团，有望实现产品快速放量，进一步巩固市场领先地位。 反刍板块： 新成立事业部，推出牛传鼻灭活疫苗等产品，并计划上市山羊痘活疫苗，完善产品矩阵，掘金蓝海市场。 原料药板块： 在市场低迷期调整产销结构，聚焦高毛利品种，并计划推出头孢系列产品。 宠物板块： 已形成国内领先的产品矩阵，驱虫药系列（莫普欣、菲比欣等）逐步上量。猫三联疫苗已通过农业部应急评价，有望年内上市，填补国内空白。公司利用瑞派宠物医院、中瑞供应链等渠道优势，加速国产替代。此外，公司成立蓝瑞生物独立运营宠物板块，旨在整合资源，开辟第二增长曲线。 评级上调与风险提示 鉴于下半年生猪、黄鸡等下游养殖环节景气度逐步恢复，公司经营有望持续改善，华创证券调整公司2023-2025年归母净利润预测分别为4.57亿元、5.45亿元和6.06亿元。综合考虑公司历史估值、可比公司估值以及宠物板块的巨大发展潜力，给予2024年20倍PE，目标价上调至23.4元，评级调整为“强推”。同时提示风险，包括需求恢复缓慢、市场竞争加剧以及新品研发进展不及预期等。 总结 瑞普生物2023年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现两位数增长，盈利能力显著提升。公司通过精细化市场策略和加大研发投入，巩固了传统畜禽动保业务的优势。尤其值得关注的是，公司在宠物动保领域的战略性布局已初见成效，多款产品有望加速上市，并成立独立运营公司，预示着该板块将成为未来重要的增长引擎。基于主业的稳健发展和宠物业务的巨大潜力，华创证券上调瑞普生物评级至“强推”，并调高目标价，对其未来发展持乐观态度。

中心思想 国采规则延续性与市场预期稳定性 本次人工晶体类及运动医学类医用耗材国家集中带量采购（国采）的1号文件，延续了此前集采的规则框架，增强了市场对未来集采政策的预期稳定性。尽管部分细则仍待明确，但整体规则的透明性和可预测性，有助于企业合理规划。 国产替代加速与市场结构优化 此次国采将进一步加速人工晶体和运动医学领域的国产替代进程。对于人工晶体，国产产品有望凭借性价比优势和高端产品突破，持续提升市场份额。对于尚处于发展早期的运动医学市场，国采为国产产品提供了重要的入院渠道，有望显著提升其低国产化率，优化市场结构。 主要内容 第四轮国采文件发布与规则解读 国采范围与周期明确： 2023年9月14日，联合采购办公室发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1号）》，明确本次国采产品为人工晶体类及运动医学类医用耗材，标期为2年。参照脊柱国采节奏，预计本次国采或于10-11月开标。 规则保持一贯性： 本次国采在意向采购量填报要求、竞价单元划分标准、竞价规则、拟中选规则、分量规则等方面，均与2022年脊柱国采1号文件相关表述基本一致，进一步验证了当下集采规则的可预期性。拟中选规则二明确指出，“采用适当方式，在保证公平竞争、保持竞争强度、去除虚高价格空间前提下，促进更多企业中选，增强预期稳定性”，强调了中标的可预期性。然而，规则二具体条款、最高有效申报价、规则一的价差控制要求等仍有待2号文件明确。 人工晶体与运动医学市场格局及国采影响 人工晶体市场：国产市占率有望持续提升。 人工晶体省级（联盟）采购自2019年起已在全国陆续铺开，国产厂家抓住带量采购机会迅速提升市占率。例如，爱博医疗人工晶体业务在2020年和2021年分别实现25%和36%的同比增速，且毛利率保持稳定。此次国采针对非球面的单焦/双焦/三焦/景深延长人工晶体，国产厂家有望凭借性价比优势进一步提升市场份额。同时，国产近两年在高端晶体上有较多突破，如爱博医疗的全视多焦人工晶体已于2022年上市，亦有望借国采加速入院。历史数据显示（表1），地方集采首轮降幅较大（如安徽省第一轮平均降幅20.5%，第二轮平均降幅52.6%），续约降幅收窄（如京津冀第二轮平均降幅16.91%），显示集采常态化后价格趋于稳定。 运动医学市场：尚处于发展早期，国采助力国产化。 国内骨科运动医学类市场尚处于发展早期，据医械汇测算，2022年市场规模仅45亿元，但发展空间广阔。根据《中国医疗器械行业发展报告（2022）》，2021年运动医学类销售额仅占国内骨科植入物市场的9%，而全球骨科市场中运动医学类占14%。2019-2022年复合增速高达20%，随着人口老龄化的推进以及全民健身的推广，运动医学类市场有望加速增长。目前进口产品仍占据主要市场份额，国产化率低（2022年仅11%），体量小。但部分国产骨科龙头企业已初步建立运动医学产品线（表2），如威高、春立、大博、三友等均有带线锚钉、固定钉、固定板等产品。借助本次国采，国产厂家有望打通入院渠道，加速已获批产品的入院、放量；待产品线进一步补齐、第二轮续约时，有望全面启动国产替代。 总结 本次人工晶体类及运动医学类医用耗材国采1号文件的发布，标志着医用耗材集中带量采购的常态化和规则可预期性进一步增强。对于人工晶体市场，国采将巩固国产产品的市场份额，并为高端国产晶体提供加速入院的契机。对于尚处于发展早期的运动医学市场，国采是国产产品突破进口垄断、加速市场渗透的关键一步，有望推动该高增长、低国产化率市场的国产替代进程。尽管部分细则仍待2号文件明确，但整体趋势指向国产医疗器械在集采政策下迎来结构性发展机遇。

中心思想 业绩持续高增长与全球化战略深化 毕得医药在2023年上半年展现出卓越的经营韧性和强劲的增长势头，其第二季度业绩再创历史新高，核心财务指标实现显著增长。这主要得益于公司在全球市场的深入布局，特别是海外业务的爆发式增长，以及其在经营管理效率方面的持续优化。公司通过精细化管理有效控制成本，并积极拓展生命科学、生物制药、新能源及新材料等战略性新兴领域，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。分析师基于公司稳健的业绩表现和清晰的增长路径，维持了“买入”评级，并对未来的盈利能力持乐观预期。 效率提升驱动盈利能力，多元化布局开辟新增长极 报告深入分析了毕得医药在提升盈利能力方面的关键举措，包括销售和管理费用率的有效降低，以及采购成本的显著优化，这些都共同推动了公司扣非净利润率的稳步提升。同时，公司积极响应市场需求变化，通过战略性进入高增长潜力的新品类和新领域，如与知名院校和行业巨头的合作，成功构建了多元化的业务增长引擎。这种内生效率提升与外延市场拓展并举的战略，是公司实现高质量发展的核心驱动力。 主要内容 2023年Q2业绩再创新高，海外业务成为核心增长引擎 毕得医药在2023年上半年取得了令人瞩目的财务表现，其第二季度业绩更是创下历史新高，充分彰显了公司强大的市场竞争力和增长潜力。 整体财务表现强劲： 2023年上半年，公司实现营业收入5.23亿元人民币，同比大幅增长41.8%。在盈利能力方面，归属于母公司股东的净利润达到0.84亿元，同比增长41.6%；扣除非经常性损益后的归母净利润更是高达0.92亿元，同比激增56.5%。扣非净利润的更高增速，凸显了公司核心业务盈利能力的显著提升和经营质量的优化，表明其增长并非依赖于非经常性损益，而是源于主营业务的健康发展。 单季度业绩突破： 聚焦到第二季度，公司实现营业收入2.70亿元，同比和环比分别增长41.0%和7.1%，再次刷新了单季度收入记录。同期，归母净利润为0.47亿元，同比增长38.9%。这一持续的增长态势表明公司业务发展动能强劲，且具备良好的季度环比增长能力，显示出市场需求的持续旺盛和公司订单获取能力的提升。 产品结构优化与高增长： 从产品类别来看，2023年上半年分子砌块业务实现收入4.54亿元，同比增长38.8%，作为公司传统核心业务保持稳健增长，体现了其在基础化学品领域的市场地位。更值得关注的是，科研试剂业务实现收入0.68亿元，同比增速高达65.0%，远超分子砌块业务，显示出公司在科研试剂领域的市场拓展和产品竞争力正在加速释放，成为新的增长亮点。科研试剂的高速增长可能反映了生物医药研发投入的增加以及公司在该领域产品线的丰富和市场渗透率的提高。 境外市场贡献显著： 区域收入结构的变化是本期业绩的一大亮点。2023年上半年，境内业务收入为2.57亿元，同比增长38.4%；而境外业务收入则达到2.66亿元，同比大幅增长45.2%。境外销售收入占总收入的比重进一步提升至50.8%，较去年同期增加了1.2个百分点，首次超越境内业务，成为公司收入增长的最主要驱动力。这表明公司在全球化战略上取得了实质性进展，海外市场的深度布局和拓展能力正在转化为实实在在的业绩增长。随着公司海外布局的持续深入，例如通过建立海外分支机构、加强国际合作等，预计未来境外业务将继续带动公司整体业绩实现快速增长，并提升其在全球供应链中的影响力。 经营管理效率持续优化，盈利能力稳中有升 毕得医药在实现收入快速增长的同时，也展现了卓越的经营管理能力，通过精细化管理和成本控制，有效提升了公司的盈利质量。 盈利能力指标改善： 2023年上半年，公司净利润率为16.0%，与去年同期基本持平（-0.1个百分点）。然而，扣除非经常性损益后的净利润率达到17.6%，同比显著提升1.6个百分点。这一数据表明，在剔除偶发性因素后，公司主营业务的盈利能力得到了实质性增强，反映了其核心业务的健康发展和效率提升。扣非净利润率的提升，通常意味着公司在主营业务的运营效率、成本控制或产品结构优化方面取得了积极进展。 费用控制成效显著： 公司在费用控制方面取得了显著成效。2023年上半年，销售费用率为10.7%，同比下降0.6个百分点；管理费用率为8.4%，同比下降1.1个百分点。销售和管理费用率的持续降低，体现了公司在市场推广策略优化、内部运营流程改进以及人力资源管理等方面的效率提升和成本控制能力。这对于在快速增长期保持盈利能力至关重要。研发费用率为5.1%，同比微升0.1个百分点，这表明公司在保持必要的研发投入以支持未来创新和产品迭代的同时，也有效控制了整体费用支出，实现了研发投入与经营效率的平衡。 采购成本优化与存货管理： 在采购端，公司通过优化供应链管理和议价能力，对重复采购的原料实现了超过40%的整体降价率，这直接降低了生产成本，对毛利率和净利润率的提升起到了积极作用。这种强大的采购成本控制能力，是公司在原材料价格波动环境下保持竞争力的关键。同时，公司不断优化存货运营效率，减少了资金占用，提高了资产周转率，降低了存货跌价风险。这些举措共同彰显了毕得医药高效的经营管理水平和精益化运营能力，为公司持续盈利提供了坚实保障。 新品类新领域拓展，构建未来多元化增长引擎 为确保长期可持续发展，毕得医药积极布局新兴市场和高增长领域，通过拓展新品类和新领域，为公司未来发展注入了新的活力。 进军生命科学与生物制药： 公司以血清产品为突破口，正式切入生命科学和生物制药领域。这一战略举措使其能够抓住生物医药产业快速发展的机遇，拓展高附加值市场。目前，公司已与清华大学、北京大学等国内顶尖知名院校和科研院所建立了稳定的合作关系，这不仅为其在该领域的产品研发和市场推广提供了强大的学术支持和客户基础，也预示着公司在该高附加值领域的巨大发展潜力。与顶尖科研机构的合作，有助于公司快速掌握前沿技术，加速产品创新，并建立行业影响力。 拓展新能源与新材料市场： 毕得医药成功将业务触角延伸至新能源领域，并与比亚迪、宁德时代等国内领先的新能源企业建立了合作关系。这表明公司在新能源电池材料、关键化学品等方面的技术实力和市场认可度，能够满足头部企业的严苛要求。此外，在新材料领域，公司也与华为等头部科技企业建立了业务联系。这些合作不仅拓宽了公司的客户群体和市场应用场景，也使其能够分享新能源和新材料产业的快速增长红利，为公司打造了新的增长引擎。进入这些高景气度行业，有助于公司实现业务的多元化和抗风险能力的提升。 战略意义： 这些新品类和新领域的拓展，是公司实现业务多元化、降低单一市场风险的关键战略。通过与行业领先企业的深度合作，毕得医药不仅能够提升自身的技术水平和产品竞争力，也能够更好地把握市场前沿趋势，为公司的长期增长提供多重保障。这种前瞻性的战略布局，有助于公司在未来市场竞争中占据有利地位，并实现从传统化学品供应商向多元化高科技材料及服务提供商的转型。 盈利预测与投资建议：维持“买入”评级 基于公司2023年上半年的优异表现和未来的战略布局，分析师对毕得医药的盈利预测进行了微调，并维持了“买入”