创新兑现，成长确定，实控人拟增持近亿元-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　复星医药(600196)

　　事件

　　2023 年 9 月 13 日，公司公告，公司控股股东复星高科技以自有资金近两千万元增持本公司 A 股股份 72 万股，约占已发行股份总数的 0.03%；复星高科技（及/或通过一致行动人）拟于 2023 年 9 月13 日起的 12 个月内通过集中竞价或大宗交易、协议转让等方式择机增持本公司股份（包括 A/H 股），累计增持总金额不低于 1 亿元、累计增持比例不超过截至 2023 年 9 月 13 日本公司已发行股份总数的 2%。

　　经营分析

　　创新陆续兑现，药品板块营收占比提至 74.7%；成长确定。（1）子公司复宏汉霖的 PD-1 产品汉斯状 11 项联合疗法在全球展开，中国覆盖医院近 1500 家，东南亚与 KGbio 合作，美国自己团队并与Syneos Health 合作。（2）合营公司复星凯特的 CAR-T 产品奕凯达新增获批二线治疗成人大 B 细胞淋巴瘤（r/rLBCL） ,截至 2023 年6 月底，奕凯达已治疗超过 500 位患者，备案的治疗中心超过 140家及 25 个省市。（3）公司包括 DaxibotulinumtoxinA 型肉毒杆菌毒素、盐酸替纳帕诺片等在内的多款在研药品在中国境内的上市申请（NDA）获受理，注射用曲妥珠单抗在美国的上市申请（BLA）也已获受理。在 1H23 药品营收已升至近 75%的基础上，创新管线蓄力充足。

　　控股股东近亿元增持计划彰显管理层信心，后劲可期。（1） 2022年 10 月 24 日，公司公告，公司控股股东复星高科技自 2022 年 9月 14 日至 2022 年 9 月 30 日（含首尾两日），已累计减持公司 3911万股 A 股，约占公司总股本的 1.46%；经综合考虑，复星高科技决定提前终止减持计划，并承诺自 2022 年 10 月 24 日起的一年内不减持本公司股份。（2）此次，公司更进一步，控股股东已增持公司72 万股 A 股股份，累计持有公司 9.58 亿股，约占截至 2023 年 9月 13 日公司已发行股份总数的 35.85%；且复星高科技（及/或通过一致行动人）拟于 2023 年 9 月 13 日起的 12 个月内将择机增持本公司股份（包括 A 股及/或 H 股），累计增持总金额不低于 1 亿元（含本次增持）、累计增持比例不超过截至 2023 年 9 月 13 日本公司已发行股份总数的 2%。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们维持盈利预测，预计 2023/24/25 年营收 446/594/685 亿元，同比增长 1%/33%/15%；归母净利润 39/51/63 亿元，同比增长 4%/30%/25%。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新品研发及销售不及预期、产品竞争加剧等风险

# 中心思想

*   **控股股东增持彰显信心：** 复星高科技增持公司股份，并计划未来一年内继续增持，表明管理层对公司发展的信心。
*   **创新驱动增长：** 公司药品板块营收占比提升，创新产品陆续兑现，预示着公司未来业绩的增长潜力。

# 主要内容

## 公司公告与经营分析

*   **控股股东增持计划：** 2023年9月，控股股东复星高科技以自有资金增持公司A股股份，并计划在未来12个月内继续增持，累计增持总金额不低于1亿元。
*   **药品营收占比提升：** 药品板块营收占比提升至74.7%，创新药品的市场拓展和新药上市申请为公司带来增长动力。

## 子公司及合营公司发展

*   **复宏汉霖PD-1产品进展：** 子公司复宏汉霖的PD-1产品汉斯状在全球展开多项联合疗法，市场覆盖范围不断扩大。
*   **复星凯特CAR-T产品市场表现：** 合营公司复星凯特的CAR-T产品奕凯达新增获批适应症，治疗患者数量和备案治疗中心数量持续增长。

## 盈利预测、估值与评级

*   **维持盈利预测和“买入”评级：** 预计公司2023/24/25年营收分别为446/594/685亿元，归母净利润分别为39/51/63亿元，维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 报告提示了新品研发及销售不及预期、产品竞争加剧等风险。

# 总结

本报告分析了复星医药控股股东增持股份的事件，认为这体现了管理层对公司发展的信心。报告还分析了公司在药品创新方面的进展，包括子公司复宏汉霖的PD-1产品和合营公司复星凯特的CAR-T产品。报告维持了对公司盈利的预测和“买入”评级，并提示了相关风险。总体而言，报告认为复星医药具有良好的成长潜力，值得投资者关注。

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