投资要点： 　　当日行情回顾： 本日，上证综合指数下跌 0.68%，创业板指数下跌 0.63%，沪深300 下跌 0.9%，中信基础化工指数下跌 0.99%，申万化工指数下跌 0.9%。化工板块子行业涨跌幅： 本日，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为合成树脂(0.56%)、纯碱(0.05%)、电子化学品(-0.02%)、农药(-0.28%)、复合肥(-0.38%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为有机硅(-2.27%)、其他化学原料(-2.16%)、磷肥及磷化工(-1.45%)、涂料油墨颜料(-1.34%)、食品及饲料添加剂(-1.31%)。 　　化工板块个股涨跌幅： 本日，化工板块涨跌幅前十的公司分别为：同益股份(9.35%)、润禾材料(9.16%)、高争民爆(6.84%)、诺普信(5.76%)、赛特新材(5.71%)、格林达(4.86%)、安集科技(4.84%)、中石科技(4.39%)、杭华股份(4.28%)、宏和科技(4.1%)。化工板块涨跌幅后十的公司分别为：晨光新材(-10%)、碳元科技(-9.96%)、国立科技(-5.99%)、延安必康(-4.93%)、金博股份(-4.79%)、松井股份(-4.71%)、名臣健康(-4.65%)、元利科技(-4.63%)、森麒麟(-4.22%)、奥克股份(-4.15%)。 　　当日主要产品价格跟踪： 本日，大宗商品价格涨跌幅前 5 的产品分别为：维生素B3（44 元/千克， 3.53%)、纯 MDI（19150 元/吨， 2.13%)、苯胺（11805 元/吨，1.99%)、聚合 MDI（15525 元/吨， 1.8%)、 TDI（19341.7 元/吨， 1.44%)。大宗商品价格涨跌幅后 5 的产品分别为：维生素 K3（77.5 元/千克， -8.82%)、硫酸（230元/吨， -4.17%)、 DEG（7592.5 元/吨， -3.28%)、乙烯（7200 元/吨， -2.7%)、磷矿石（1100 元/吨， -2.22%)。（资料来源：卓创资讯） 　　主要产品涨跌幅分析： （1） 纯 MDI： 今日国内纯 MDI 市场小幅推涨，对外停止接单，加上上海某工厂亦是控货，因而场内现货流通不多，经销商对外低出意愿不强，市场报盘价继续上扬模式；但终端行业表现始终不尽人意，下游部分行业出货压力不减，因而对原料采购积极性不足，场内交投买气难有改善，供需面博弈下，部分业者谨慎出货，市场高价成交仍待落实； （2） 聚合 MDI： 今日国内聚合 MDI 市场延续涨势，供方挺价心态尚存，经销商低价惜售情绪不减，市场报盘呈拉涨趋势；但随着价格上扬，下游部分刚需采购情绪降温，现阶段多消化库存为主，而终端需求跟进情况尚未改善，场内交投买气转淡，实单成交跟进减少，供需面博弈下，部分业者对后市观望情绪不减，个别出货意愿尚存； （3） 苯胺： 4 月 19 日，苯胺市场价格继续上涨，供方以合约单为主，需求端刚需跟进，现货供量减少，苯胺市场货紧扬价，苯胺价格继续拉涨；（4） TDI： 市场现货较为紧缺，市场流通速度较为缓慢，填充较少，贸易中间环节以及下游库存较为紧缺，今日市场再次强势拉涨，供需博弈增强；（5） 硫酸： 今日硫酸市场酸价走降，需求面清淡。今日酸价下降主要表现在华东及山西地区。华东酸价下调，主要影响因素仍是湖北价格下滑造成消息面利空。山西地区酸价走降主要受到外围市场影响。河南地区近期酸价大幅下调，河南低价酸冲击山西市场，山西省内酸企库存有一定压力，最终酸价下行。 4 月底山西省内酸企有检修计划，酸价以稳为主；（6） DEG： 4 月 19 日，二乙二醇市场弱势下跌，华东地区二乙二醇市场价格持续回落，进入五一节前备货周期，此间港口进入到船空缺期，现货市场货源流通依旧偏紧张，国际油价小幅上涨，成本端支撑尚可，但下游跟进较为谨慎，商谈重心走弱；华南地区二乙二醇市场价格下滑，受主流市场交投情况影响，市场成交氛围冷淡，持货商报盘走低。（资料来源：百川盈孚） 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　药康生物(688046) 　　投资要点 　　事件： 2023 年 4 月 19 日晚药康生物发布 2022 年年度报告， 2022 年公司实现营收 5.17 亿元（ +31.17%，括号内为同比，下同），归母净利润1.65 亿元（ +31.79%），扣非归母净利润 1.02 亿元（ +32.16%）；单 Q4 营收 1.30 亿元（ 14.22%），归母净利润 3652 万元（ -7.58%），扣非归母净利润 2446 万元。 　　功能药效势头迅猛，研发投入+产能规划奠定长期增长基础： 分业务来看，商品化小鼠模型销售营收 3.23 亿元（ +27.58%），定制繁育营收 6450万元（ +13.78%），模型定制营收 2328 万元（ -5.22%），功能药效营收 9707万元（ +81.51%）。商品化小鼠模型销售作为公司主要收入来源继续保持较快增长，营收占比 62.7%；随着公司小鼠品系库的丰富、服务体系的完善以及客户需求的增长，公司功能药效业务快速增长，营收占比已达18.82%，我们预计此趋势有望保持。研发层面来看，公司 2022 年研发费用同比增长超 50%，“斑点鼠计划”已完成品系超 20000 个， 2022 年新增 1700 个；“野化鼠” 750 胖墩鼠已向市场批量化供鼠，管线上已有超过 20 个野化鼠品系，自 2023 年起将陆续推向市场。产能层面来看，公司 2022 年已有 20 万笼位，在建 9 万笼位，产能充足。 　　境内有望逐步复苏， 海外保持高速增长： 分地区来看，境内营收 4.49 亿元（ +22.25%），境外营收 6642 万元（ +166.24%），海外业务占比已达12.9%（其中工业客户营收占比超 70%）。国内市场主要区域全覆盖，销售渠道建设完整， 2022 年新增客户 700 家，成都、广东药康均已实现盈利；海外加速渠道建设， 2022 年公司新拓展海外客户超 100 家，以北美为开拓重点，授权 Charles River 代理下一代 NCG 小鼠，有望迅速打开市场。我们认为随着疫后高校科研端复苏，公司对于国内 pharma 客户的开拓以及可能的投融资回暖，国内有望重回高增长；海外拥有更大市场空间，且公司相较于国际龙头在成本、效率、品系数量等方面有较大优势，海外业务有望继续保持翻倍增长。 　　盈利预测与投资评级： 考虑到行业经营环境的变化，我们将公司 2023-2024 年营收预期由 7.99/11.30 亿元调整为 6.82/8.93 亿元，归母净利润预期由 2.52/3.59 调整为 2.12/2.70 亿元，我们预计公司 2025 年营收和利润分别为 11.49/3.43 亿元， 当前股价对应 PE 分别为 47/37/29×，维持“买入”评级。 　　风险提示： 海外市场拓展不及预期；下游景气度下降风险； 技术授权与更新迭代风险等。

　　一品红(300723) 　　事项： 　　公司公布2022年报，实现收入22.80亿元（+3.68%），实现归母净利润2.91亿元（-5.29%），实现扣非后归母净利润2.21亿元（+21.52%），EPS为1.01元/股。公司业绩符合预期。 　　同时公司公布2023年一季报，实现收入7.16亿元（+38.84%），实现归母净利润1.11亿元（+39.24%），实现扣非后归母净利润0.93亿元（+30.96%），公司业绩符合预期。 　　2022年度利润分配预案为：每10股派2.00元（含税），转增5股。 　　平安观点： 　　2022年扣非净利润保持20%以上稳健增长。2022年公司归母净利润2.91亿元（-5%），扣非归母净利润2.21亿元（+22%），扣非利润快速增长主要得益于儿童药产品持续放量，销售费用率持续下降等因素影响。全年儿童药收入13.13亿元（+16%），其中核心品种盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入10.1亿元（+14%），芩香清解口服液收入增长163%。受核心品种规模效应影响，公司销售费用率下降至54.77%（-3.51pp）。而慢病用药受乙酰谷酰胺拖累，收入7.89亿元（-4%），若剔除乙酰谷酰胺则整体增长88%，同样呈现较快增长势头。 　　2023年一季度核心业务继续保持高速增长，集采贡献增量。2023Q1公司医药制造业收入7.06亿元（+42%），其中儿童药收入3.97亿元（+42%），慢病用药收入2.52亿元（+30%），若剔除乙酰谷酰胺则慢病增长253%。2023年开始集采贡献可观增量，公司第七批集采中标奥司他韦胶囊、硝苯地平控释片、溴己新注射液，第八批集采中标的氨甲环酸注射液、托拉塞米注射液等。看好后续集采源源不断带来增量。 　　产品管线进入快速扩充期，创新药AR882数据亮眼。2022年公司研发投入1.90亿元（+33%），支撑了公司管线持续丰富，全年新增仿制药品种10个，从后续管线来看，有望保持每年10个左右新增批文。2023年1月AR882治疗痛风的全球2b临床试验结果揭晓，140名痛风入组患者平均sUA基线为512umol/L，经过为期12周的治疗之后，75mg剂量组中位sUA降低至208umol/L，50mg剂量组中位sUA降低至297umol/L，展现出优秀的安全性和有效性。我们认为AR882具有成为BIC的潜力，同时有望在年底前开启3期临床。 　　公司具备中短期业绩高速增长+中长期创新药提升空间逻辑，维持“推荐”评级。从中短期（3-5年）来看，我们认为伴随着产品管线持续丰富，尤其是儿童药领域的产品陆续上市和集采光脚品种放量，公司业绩有望保持持续快速增长。从中长期（5年以后）来看，AR882有望凭借优异的临床数据作为BIC上市，则进一步打开公司市值空间。我们暂维持公司2023-2024年净利润分别为3.92亿、5.28亿元的预测，新增2025年净利润预测，预计2025年净利润为7.01亿元。当前股价对应2023年PE仅32倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）研发风险：公司在研品种较多，尤其是创新药研发风险大，存在不及预期可能。2）核心产品降价风险：目前公司核心品种克林霉素棕榈酸酯分散片规模突破10亿，存在降价可能。3）新品种放量不及预期：受竞争格局、行业政策等因素影响，新品种存在放量不及预期可能。

　　信邦制药(002390) 　　事件 　　公司发布2022年年报，2022年实现营业收入63.5亿元，同比降低1.88%，归母净利润2.24亿元，同比降低17.73%，扣非归母净利润2.24亿元，同比降低22.62%。2022年Q4单季实现营业收入16.64亿元，同比降低4.86%，归母净利润-0.17亿元，扣非归母净利润0.21亿元。 　　2022利润受股权激励的股份支付费用计提影响 　　2022年归母净利润同比下降17.73%，主要原因为终止实施股权激励计划，原计划应在等待期内确认的股份支付费用8084.17万元在2022年度全部加速计提。还原股份支付费用，归母净利润我们预计3.05亿元，同比增长12%。公司不断提升医疗和护理质量，医疗服务有望逐步恢复 　　医疗服务实现营业收入18.60亿元，同比下降10.18%，其中：肿瘤医院9.17亿元，综合医院9.44亿元。全年门急诊108万人次、出入院共20万人次、放疗8.3万人次、手术3.22万台次。为减轻患者负担，肿瘤医院、白云医院和乌当医院积极参与药品耗材零加成改革，开展了合理使用药品、合规使用耗材的专项工作。 　　中药饮片销售保持高增长 　　2022年公司医药制造实现营业收入7.90亿元，同比增长12.23%，主要原因为中药饮片销售大幅提升。2022年中成药实现营业收入3.73亿元，同比下降6.19%。同德药业及子公司实现营业收入4.16亿元，同比增长36.28%。同德药业改扩建项目完成了GMP符合性检查并投入生产，中药饮片加工产能由3000吨/年增至6000吨/年；投资设立了甘肃同德、安徽同德二家道地药材基地公司，开展中药材贸易业务。 　　2022年，公司医药流通实现营业收入52.80亿元，与上年基本持平；其中，药品营业收入44.12亿元，器械营业收入8.68亿元。 　　盈利预测与估值模型 　　因为2023年医疗服务等业务仍需逐步恢复，我们下调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为3.10/3.89/4.51亿元（23-24年前值4.31/5.01亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：政策和行业变化的风险；医疗服务业绩不及预期的风险；医药流通和医药制造业绩不及预期风险

　　益方生物(688382) 　　在研药物瞄准未满足临床需求，临床管线进度领先 　　益方生物成立于2013年，其核心竞争力在于创新药物的研发能力，综合提升公司在研产品的成功率并且缩短药品研发周期，核心产品的临床开发进度均位居全球或中国前列。 　　贝福替尼和KRAS G12C抑制剂D-1553接近商业化，为公司发展筑底两款在研药物临近商业化，有望为公司提供稳定现金流。目前贝福替尼上市申请审批中，D-1553正在进行注册性临床试验，有望于2023年年底申报上市。三代EGFR TKI贝福替尼商业化权益已授权于贝达药业。贝福替尼二线治疗NSCLC的单臂注册性临床和一线治疗NSCLC注册性试验已经完成，上市申请已获NMPA受理。D-1553已公布多项早期临床研究的数据，临床进展顺利。我们预计两款药物于近2年内先后获批上市，有望给公司提供稳定现金流，为公司发展筑底。 　　口服SERD D-0502以及URAT1抑制剂D-0120临床试验稳步推进，有望打开公司成长空间 　　两款在研药物瞄准大适应症，商业化价值高，有望大幅提升公司收入预期。D-0502已进入III期临床试验，有望于2025年完成；D-0120已启动IIb期临床试验。D-0502是一款口服的SERD药物，相较已上市的氟维司群（肌肉注射）在剂型和使用上具有优势。D-0120用于治疗痛风患者，近年来痛风发病率快速提升，2020年中国高尿酸血症及痛风患病人数达1.7亿人。然而已上市的治疗药物安全性不足，临床亟需一款长期使用安全有效的药物。URAT1是各家重点开发的靶点，益方生物新一代URAT1抑制剂D-0120已在早期临床试验中展现了良好的有效性和安全性。 　　多款在研药物海外临床试验同步进行中，有望打破公司成长天花板 　　益方生物多款临床在研药物均在海外开展单药以及联用临床试验，我们预计随早期数据陆续披露，若海外达成授权合作，公司有望分享全球药物市场，成长性进一步提升。其中D-1553海外正在进行单药多项实体瘤的探索研究以及与keytruda的联用临床探索，D-0502单药以及与CDK4/6抑制剂的联用试验、D-0120与别嘌醇的联用试验也进行中。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022至2024年营业收入为0.00亿、0.25亿、0.90亿元人民币，实现归母净利润-4.84亿、-4.97亿、-4.74亿元人民币。对应合理市值214.39亿元人民币，目标价37元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：经营风险，产品研发风险，产品商业化风险、政策及监管风险，测算主观性风险，公司近期曾出现股价异动

　　开立医疗(300633) 　　事件: 　　4月12日，公司发布2022年报，2022年实现营业收入17.63亿元，同比增长22.02%，归母净利润3.7亿元，同比增长49.57%，扣非归母净利润3.42亿元，同比增长103.81%。四季度单季实现收入5.11亿元，同比增长1.37%，归母净利润1.24亿元，同比增长15.32%，扣非归母净利润1.17亿元，同比增长135.77%。 　　点评: 　　彩超业务持续高端化，内镜业务品牌影响力提升 　　2022年公司彩超业务实现销售收入10.80亿元，同比增长14.14%，毛利率65.67%，同比小幅下降1.06pcts，公司每隔三年左右推出新一代超声平台，产品不断往更高端、更专业的领域发展，毛利率有望稳中有升；2022年内窥镜及镜下治疗器具产品实现销售收入6.12亿元，同比增长42.98%，毛利率69.57%，同比小幅提升0.89pct，主要得益于公司内镜业务快速发展，边际成本减少，公司光学放大内镜、超声内镜、十二指肠镜等高端产品逐渐上市，客户采购内镜配备的镜体的数量不断增加，毛利率仍有提升空间。 　　期间费用率保持稳定，海外业务中高端市场持续突破 　　2022年公司研发费用率18.66%，同比提升0.45pct，主要系公司持续大力投入研发所致；管理费用率达5.56%，同比下降0.73pct；销售费用率达24.01%，同比下降1.37pct，主要系公司持续发挥规模效用优势所致。2022年公司国外地区销售收入为7.94亿元，同比增长19.36%，人工智能产前超声筛查技术“凤眼S-Fetus”全球发布，加速突破海外超声中高端市场。 　　超声和内镜领域产品研发成果显著，股权激励推动公司发展 　　超声领域，2022年公司全新一代超高端彩超平台获CE（MDR）注册证，正式进军超高端超声领域；同时公司推出新一代中端及低端台式超声P20Elite/P12Elite系列，加速中低端市场布局。内镜领域，2022年公司首次推出国产超细电子胃肠镜、电子扇扫超声内镜EG-UC5T等产品，加速软镜进口替代；硬镜领域，公司研发注册4k荧光腔镜系统，助力微创外科业务持续快速增长。2022年，公司推出新一期股权激励，向186名激励对象授予第二类限制性股票706.4万股，提升员工凝聚力，推动公司长远发展。盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.99/27.86/34.21亿元（2023/2024前值分别为22.47/27.74亿元），归母净利润分别为4.76/6.17/7.93亿元（2023/2024前值分别为4.54/5.78亿元），上调原因为公司在期间费用控制和人才管理方面持续优化，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发不及预期；营销团队稳定性风险；疫情反复的风险；新产品获批及市场推广进度不及预期

　　国际医学(000516) 　　业绩简评 　　2023年4月18日，公司公布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营收27.11亿元，同比减少7.19%；2023年第一季度实现营收10.59亿元，同比增加247%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　回暖趋势确定，23年单季度营收突破10亿。 　　2022年因停诊、传染性疾病影响，营收较2021年小幅下滑；2023年一季度公司实现营收破10亿，我们认为主要是防疫政策优化、新院区投入使用后带来的业务规模快速提升所致。 　　分院区来看，2022年高新医院实现营收9.87亿元，同比减少14.52%；中心医院实现营收16.19亿元，同比减少1.52%；商洛医院实现营收0.89亿元，同比减少29.37%。 　　2022年，公司门急诊服务总量共154.67万人次，住院服务量10.88万人次，手术量6.02万台次。其中，①高新医院门急诊服务量86.74万人次，同比减少16%；住院服务量4.14万人次，同比减少17.47%；手术量2.79万台次，同比增加2.17%；②中心医院门急诊服务量59.48万人次，同比减少6.67%；住院服务量6.29万人次，同比增长0.68%；手术量3.05万台次，同比下降0.4%；③商洛医院门急诊服务量8.45万人次，同比减少40.28%；住院服务量0.45万人次，同比减少55%（公司已与商洛交投签署《股权转让合同》，将99%的股权出让给商洛交投，交割正在进行中）。 　　利润端，医院在运营过程中的折旧、摊销、期间费用较营业收入处于较高水平，2022年销售毛利率为-6.57%，2022年归母净亏损11.77亿元，较2021年亏损增加3.55亿元。2023年一季度公司销售毛利率转正，显著改善至8.19%。我们认为，随着业务规模的扩大、特色专科业务体量扩大，毛利率持续改善的趋势明显，2023年公司有望迎来盈亏平衡的拐点。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年公司营收43.38/59.30/77.09亿元，同比增长60%/37%/30%；归母净利润0.4/2.59/5.28亿元，同比增长103%/553%/104%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策风险；市场竞争风险；人才短缺风险；床位使用率不及预期风险。

　　毕得医药(688073) 　　事件概述 　　2023年4月19日，毕得医药披露2022年年报和2023年一季报：2022年公司实现营业收入8.34亿元，同比增长37.55%；归母净利润1.46亿元，同比增长49.60%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长52.41%。2023年第一季度公司实现营业收入2.52亿元，同比增长42.58%；归母净利润0.37亿元，同比增长45.22%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长54.64%。 　　事件点评 　　业绩强劲，疫情下收入高增速依旧，毛利率略有下滑 　　2022年全年实现营业收入8.34亿元，同比增长37.55%，归母净利润1.46亿元，同比增长49.60%，扣非归母净利润1.37亿元，同比增长52.41%。毛利率44.38%（同比-5.08pp），净利率17.51%(同比+1.41pp)。从费用端来看，公司2022年销售费用率11.12%（同比-1.81pp）；管理费用率8.63%（同比-1.93pp）；研发费用率为5.53%（同比-0.23pp)；财务费用率-2.14%，成本控制能力加强。 　　单季度来看，2022Q4单季度实现收入2.45亿元，同比增长36.58%，归母净利润0.48亿元，同比增长55.32%。2023年Q1单季度营收2.52亿元，同比增长42.58%；归母净利润为0.37亿元，同比增长45.22%。 　　分版块来看： 　　（1）药物分子砌块：2022年实现营收7.35亿元，同比增长37.92%，公司在分子砌块市场份额持续扩大，品牌影响力不断提升；毛利率44.38%（同比-5.43pp）。其中，杂环化合物收入3.79亿元，同比增长37.52%；苯环化合物收入2.19亿元，同比增长33.31%；脂肪族类化合物收入1.37亿元，同比增长47.23%。 　　（2）科学试剂：2022年实现营收0.99亿元，同比增长35.12%，公司催化剂和配体产品种类大幅增长，毛利率36.02%（同比-2.92pp）。其中，催化剂及配体收入0.77亿元，同比增长34.53%；活性小分子化合物实现收入0.22亿元，同比增长37.25%。 　　持续深化全球布局，海外收入占比进一步提升 　　2022年，公司境外销售收入为4.06亿元，同比增长45.12%，占主营业务收入比例为48.64%。公司在2022年分别扩建了印度和德国区域中心布局，预计2023年实施完成，届时公司印度和德国区域中心的服务能力将进一步扩大。看好公司后续海外市场的持续拓展。 　　不断扩充SKU，含硼含氟产品增长可观，切入生物试剂领域 　　2022年，公司向客户提供药物分子砌块产品数增至40万种，其中常备药物分子砌块现货库超过8.6万种。分子砌块库种类数量系药物分子砌块横向发展竞争力的核心指标，公司常备库存、可向客户提供的产品种类数处于领先水平。 　　2022年新产品线含硼自研品种月销售额快速增长，2023年开始公司新设实验室，并配备相应的研发人员，专注含氟产品系列的研发。此外，2023年公司开始切入生物领域，将以高品质的血清为突破口，辅以其他配套产品，致力于打造国产细胞培养类产品领先的一站式供应商。 　　投资建议 　　我们预计公司2023~2025年营收分别为11.37/15.12/19.83亿元；同比增速为36.4%/32.9%31.2%；归母净利润分别为2.03/2.66/3.46亿元；净利润同比增速39.2%/31.1%/30.0%；对应2023~2025年EPS为3.13/4.10/5.33元/股；对应估值为44/34/26倍。考虑公司作为国内分子砌块龙头，产品种类丰富、逐步积累品牌优势，我们看好公司在海外市场的开拓布局以及新产品新领域的增长潜力，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　技术人才流失风险；药物分子砌块设计风险；业务规模扩大带来的管理风险。