公司首次覆盖报告:把握药用胶塞国产替代,启航药包材新成长曲线

公司首次覆盖报告:把握药用胶塞国产替代,启航药包材新成长曲线

研报

公司首次覆盖报告:把握药用胶塞国产替代,启航药包材新成长曲线

  华兰股份(301093)   药用胶塞龙头企业, 多年深耕助力国产替代, 首次覆盖, 给予“买入”评级   华兰股份深耕药用胶塞领域 31 年,重研发、稳质量、筑品牌牢牢占据龙头地位,近年通过快速响应能力满足市场新需求,药企客户群不断壮大。国内在政策和供应链加持下把握药用胶塞国产替代大机会,海外不断开疆扩土承接新客户和新品类合作。新建智能和启航车间有望进一步提高新产品附加值, 优化收入结构,助力业绩快速增长。 考虑公司目前处于新产能蓄力阶段, 药包材项目有望快速放量, 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.16/1.68/2.50 亿元, EPS 分别为 0.86/1.24/1.84 元,当前股价对应 P/E 分别为 38.9/27.0/18.2 倍,与可比公司比利润增速较快, 公司成长性较强, 首次覆盖, 给予“买入”评级。   政策端: 药品集采凸显国产成本优势,共同审评&一致性评价产品质量为王   药品集采: 药企面临降价压力,降价需求已传至上游, 采用进口药用胶塞的药企有动力去寻找国产性价比产品,国产价格相对较低、供应链稳定且响应快速、质量沉淀多年可满足要求, 集采有望助力国产药用胶塞企业进行国产替代、份额提升; 共同审评&一致性评价: 在药品审评过程药企对药包材质量负责,药用胶塞产品质量会影响药品注册、临床和上市进度, 与质量稳定的龙头胶塞企业合作大势已现,行业将迎来优胜劣汰阶段, 且药企更换药包材的评估工作量大,申报周期长,客户合作粘性相对较强,份额将进一步向龙头集中。   药用胶塞行业集中度&覆膜胶塞渗透率有望进一步提升, 强者恒强   据中国医药包装协会数据, 2019 年我国药用胶塞市场规模约为 400 亿只, 其中国内龙头华兰股份占 10%份额, 而美国西氏全球市场份额超 50%, 国产市场集中度提升空间较大; 其中覆膜胶塞约 20 亿只(渗透率 5%),华兰股份占 28%份额,随着国内制药行业高端化、生物药等审批加速,覆膜胶塞渗透率提升速度有望加快,其中赛道龙头凭借工艺技术优势和规模化生产能力亦将强者恒强。   华兰股份客户群强背书,竞争优势十分明显, 新项目增长潜力大   公司客户覆盖中国医药工业百强 80%的企业,产品远销海外四十多个国家, 其中包括辉瑞制药、恒瑞医药、赛诺菲、阿斯利康、诺华制药等制药巨头, 知名客户群为公司产品强背书,有利于公司进一步开拓其它药企;配方与工艺技术积累、覆膜技术、质量、研发、品牌、规模在国内同行竞争中优势十分明显;精品车间精品胶塞项目和启航车间(卡式瓶铝盖复合垫片、胶塑组合盖、 TPE、COP/COC、胶塞)药包材项目 2023 年将进入产能爬坡期,产能设计空间较大,有望成业绩快速增长强力助推器。   风险提示: 公司新产品推广不及预期, 贸易争端影响海外订单
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    开源证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-09-19

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    37页

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  华兰股份(301093)

  药用胶塞龙头企业, 多年深耕助力国产替代, 首次覆盖, 给予“买入”评级

  华兰股份深耕药用胶塞领域 31 年,重研发、稳质量、筑品牌牢牢占据龙头地位,近年通过快速响应能力满足市场新需求,药企客户群不断壮大。国内在政策和供应链加持下把握药用胶塞国产替代大机会,海外不断开疆扩土承接新客户和新品类合作。新建智能和启航车间有望进一步提高新产品附加值, 优化收入结构,助力业绩快速增长。 考虑公司目前处于新产能蓄力阶段, 药包材项目有望快速放量, 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.16/1.68/2.50 亿元, EPS 分别为 0.86/1.24/1.84 元,当前股价对应 P/E 分别为 38.9/27.0/18.2 倍,与可比公司比利润增速较快, 公司成长性较强, 首次覆盖, 给予“买入”评级。

  政策端: 药品集采凸显国产成本优势,共同审评&一致性评价产品质量为王

  药品集采: 药企面临降价压力,降价需求已传至上游, 采用进口药用胶塞的药企有动力去寻找国产性价比产品,国产价格相对较低、供应链稳定且响应快速、质量沉淀多年可满足要求, 集采有望助力国产药用胶塞企业进行国产替代、份额提升; 共同审评&一致性评价: 在药品审评过程药企对药包材质量负责,药用胶塞产品质量会影响药品注册、临床和上市进度, 与质量稳定的龙头胶塞企业合作大势已现,行业将迎来优胜劣汰阶段, 且药企更换药包材的评估工作量大,申报周期长,客户合作粘性相对较强,份额将进一步向龙头集中。

  药用胶塞行业集中度&覆膜胶塞渗透率有望进一步提升, 强者恒强

  据中国医药包装协会数据, 2019 年我国药用胶塞市场规模约为 400 亿只, 其中国内龙头华兰股份占 10%份额, 而美国西氏全球市场份额超 50%, 国产市场集中度提升空间较大; 其中覆膜胶塞约 20 亿只(渗透率 5%),华兰股份占 28%份额,随着国内制药行业高端化、生物药等审批加速,覆膜胶塞渗透率提升速度有望加快,其中赛道龙头凭借工艺技术优势和规模化生产能力亦将强者恒强。

  华兰股份客户群强背书,竞争优势十分明显, 新项目增长潜力大

  公司客户覆盖中国医药工业百强 80%的企业,产品远销海外四十多个国家, 其中包括辉瑞制药、恒瑞医药、赛诺菲、阿斯利康、诺华制药等制药巨头, 知名客户群为公司产品强背书,有利于公司进一步开拓其它药企;配方与工艺技术积累、覆膜技术、质量、研发、品牌、规模在国内同行竞争中优势十分明显;精品车间精品胶塞项目和启航车间(卡式瓶铝盖复合垫片、胶塑组合盖、 TPE、COP/COC、胶塞)药包材项目 2023 年将进入产能爬坡期,产能设计空间较大,有望成业绩快速增长强力助推器。

  风险提示: 公司新产品推广不及预期, 贸易争端影响海外订单

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