医药行业周报：医药情绪显著起来，建议优先创新药和反腐超跌，关注血制品变化-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾： 2023 年 9 月 11 日-9 月 15 日，申万医药生物板块指数上涨 4.2%，跑赢沪深 300 指数 5.1%，医药板块在申万行业分类中排名第 2 位； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 9.7%，跑输沪深 300 指数 5.5%，在申万行业分类中排名第 23 位。本周涨幅前五的个股为通化金马（61.18%）、常山药业（51.58%）、莱美药业（24.40%）、 ST 太安（22.68%）、 *ST 吉药（21.63%）。

　　血制品资产重组整合加速，行业集中度进一步提升，龙头强者恒强。近年来，国内血制品行业资产重组或股权转让愈发频繁， 2023 年以来，派林生物和卫光生物相继更换控股股东为陕西省国资和国药集团，上海莱士第一大股东基立福正在筹划股权变动，我们认为血制品行业的资产重组正在加速，行业集中度提升确定性较大，未来龙头获取采浆站的能力将愈发突出，对于行业中小血制品企业而言，被收并购或将是主流选择，龙头将强者恒强。从国际市场来看，血制品营收排名前五位的企业市占率达 80%以上，国内市场前四家血制品企业采浆量占国内采浆量 60%以上，行业高集中度背景下，利好头部企业发展。建议关注：派林生物、天坛生物、博雅生物、华兰生物、卫光生物、上海莱士等。

　　投资策略及配置思路：上周医药显著跑赢大盘，主要系反腐情绪边际出现重大变化，叠加医药超跌，处于底部太长时间，虽然反腐未结束但情绪好转。从细分领域看，以院内超跌制剂和创新药为化药制剂板块领涨，其他细分领域也有不错表现，此外一些概念股也表现活跃，本周医药成交量占 A 股比例已超 6%，情绪显著回暖。我们认为当前行情可持续，企业和行业对反腐影响正逐步看清，不确定性正在减少，对医药可积极乐观起来，优先创新药和反腐超跌板块。展望未来，我们认为医疗反腐或为医药板块近期最后一次调整， Q4 或有显著超额收益： 1）人民对健康的需求不会因反腐而降低，医药的消费属性仍在，医保的支出仍持续增长， 23 年1-7 月医保支出增长达 19.3%； 2）估值明确底部，目前 TTM 估值约 25.6 倍，考虑到新冠影响，距离 22 年 9 月底的估值大底向下空间有限； 3）配置低配：根据Q2 基金持仓分析，全基持仓 7.7%左右，当前时点，我们判断全基医药持仓或更低，严重低配；整体上我们认为医药短期受到政策影响回调，中长期看好创新发展，当前医药赔率和胜率较高，值得重点配置：

　　中短期策略板块及个股：

　　1）政策免疫：重点关注：药店（一心堂、健之佳等）、院外药械（太极集团、华润三九、东阿阿胶、三诺生物和鱼跃医疗等）、消费医疗（普瑞眼科和何氏眼科等）；ToB 业务： 1） CXO(药明康德、康龙和九洲等）； 2）科研服务（毕得医药、奥浦迈、药康生物）；

　　2）反腐超跌：刚需和强产品力为核心：恩华药业、人福医药和开立医疗等；

　　中长期策略板块及个股：

　　1）创新药：步入新周期，宏观流动性+临床进展及 BD 事件催化；重点关注：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；

　　2）仿转创：集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等；

　　3）中药：仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等；

　　 4）国改：寻找真变化，重点关注：地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等；

　　5）生物制品：血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等；

　　6）医疗器械：设备看进口替代， IVD 和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比；重点关注：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等；

　　本周投资组合：三诺生物、派林生物、九强生物、福瑞股份、太极集团、康泰生物；

　　九月投资组合：恒瑞医药、开立医疗、百洋医药、康为世纪、三诺生物、太极集团；

　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险

中心思想

本报告的核心观点是：医药行业在经历反腐冲击后，市场情绪出现显著回暖，投资机会正在显现。建议投资者优先关注创新药和受反腐影响而超跌的板块，并积极乐观地看待医药行业的中长期发展前景。报告同时对血制品行业集中度提升、国资入主等趋势进行了深入分析，并提供了具体的投资策略和个股建议。

医药行业情绪回暖，投资机会浮现

本周申万医药生物板块指数上涨4.2%，跑赢沪深300指数5.1%，市场情绪显著回暖。这主要源于反腐情绪的边际好转，以及医药板块长期超跌后的反弹。虽然反腐尚未结束，但行业对反腐影响的认知日渐清晰，不确定性正在降低。报告认为，当前行情可持续，Q4或将出现显著超额收益。

血制品行业集中度提升，龙头企业优势凸显

血制品行业资产重组整合加速，行业集中度进一步提升，龙头企业强者恒强。近年来，国内血制品行业资产重组或股权转让愈发频繁，多家企业更换控股股东为国资或大型医药集团。报告分析认为，行业高集中度背景下，利好头部企业发展，建议关注派林生物、天坛生物、博雅生物、华兰生物、卫光生物、上海莱士等龙头企业。

主要内容

行业观点及投资策略

报告首先对医药行业近期表现进行了回顾，指出申万医药生物板块指数本周上涨4.2%，跑赢大盘，但年初至今仍跑输大盘。随后，报告分析了市场情绪回暖的原因，认为反腐情绪边际好转、医药板块超跌以及部分细分领域（如院内超跌制剂和创新药）的亮眼表现是主要驱动因素。报告预测，医疗反腐可能是医药板块近期最后一次调整，Q4有望实现显著超额收益，并基于此提出了具体的投资策略：优先关注创新药和反腐超跌板块。报告还根据政策免疫、反腐超跌等维度，分别推荐了中短期和中长期的投资策略板块及个股。

中短期策略

政策免疫: 重点关注药店（一心堂、健之佳等）、院外药械（太极集团、华润三九、东阿阿胶、三诺生物、鱼跃医疗等）、消费医疗（普瑞眼科、何氏眼科等）以及ToB业务中的CXO（药明康德、康龙和九洲等）和科研服务（毕得医药、奥浦迈、药康生物）等。
反腐超跌: 关注具有刚需和强产品力的企业，例如恩华药业、人福医药和开立医疗等。

中长期策略

创新药: 重点关注恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等。
仿转创: 重点关注人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等。
中药: 重点关注国改和基药方向，例如太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等。
国改: 重点关注地方国资控股企业，例如重药控股、津药药业和新华医疗等。
生物制品: 关注血制品行业变化和疫苗板块，重点关注大品种，例如天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等。
医疗器械: 关注进口替代、IVD和消费医疗复苏，重点关注联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德等，以及华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等。

报告还列出了本周和九月的投资组合，分别包括六只股票。

血制品专题

报告对血制品行业进行了专题分析，指出浆站数和采浆量持续增长，行业集中度不断提升，龙头企业垄断现象日益加剧。国际市场和国内市场均呈现寡头垄断格局。报告分析了血制品行业高壁垒属性，认为资源性和垄断性是其主要特征，并指出国资控股企业在浆站资源方面可能具备优势。报告还详细分析了派林生物、卫光生物和上海莱士等企业的国资入主情况，认为国资入主将赋能公司发展。

医药板块一周行情回顾及热点跟踪

报告详细回顾了A股和港股医药板块本周的行情表现，包括指数涨跌幅、个股涨跌幅排名、成交额、估值情况以及沪港通资金的流向等。报告还对下周医药板块新股上市情况以及近半年医药板块新股表现进行了跟踪。

总结

本报告对医药行业近期市场表现、行业趋势以及投资策略进行了全面分析。报告认为，医药行业在经历反腐冲击后，市场情绪正在回暖，投资机会正在显现。建议投资者优先关注创新药和受反腐影响而超跌的板块，并积极乐观地看待医药行业的中长期发展前景。报告同时对血制品行业集中度提升、国资入主等趋势进行了深入分析，并提供了具体的投资策略和个股建议，为投资者提供了有价值的参考信息。然而，报告也提示了行业需求不及预期、上市公司业绩不及预期以及市场竞争加剧等风险。投资者需谨慎决策。

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