二季度是战略布局医药板块最好时间点。重要原因：其一Q2季度医药板块增速快，虽然其他行业可能增速也快，但医药板块大概率2024年毅然高成长；其二集采对处方药及器械影响基本结束，随着新产品获批开始进入增量阶段；其三医药板块估值比较具有吸引力，年初至今其基本没有上涨，仅有中药板块出现显著超额收益。目前东吴医药团队重点看好四大方向：高增长的创新中药及品牌中药，重点推荐方盛制药、康缘药业、佐力药业、太极集团、同仁堂、片仔癀；消费医疗，重点推荐普瑞眼科、华厦眼科及济民医疗等；创新药，重点推荐恒瑞医药、荣昌生物、康宁杰瑞等；医疗器械，重点惠泰医疗、春立医疗、三诺生物等。 　　消费医疗二季度有望实现同比高增、环比加速，当前推荐继续布局。（1）一季度恢复良好，体现较强的业绩韧性。2月3月复苏数据环比加速，尤其高端医疗、眼科、医美等恢复趋势显著。重点公司3月份收入端实现30%+增速，4月延续良好恢复趋势;（2）基数原因+持续复苏验证，二季度有望实现环比加速。且三季度迎来消费医疗旺季，四季度在低基数下仍有望实现高增长。全年业绩增长确定性较强。（3）经过2个月调整，当前医院板块PE（TTM）估值已经从1月中旬的90倍左右下降至当前的81倍左右，但Q1业绩尤其眼科板块业绩快速修复体现增长潜力和消化估值能力，年内仍将在复苏主线表现相对优异。长期看老龄化与消费升级趋势下，医疗服务产业趋势持续增长确定性强。 　　具体配置思路 　　中药领域：太极集团、康缘药业、方盛制药、佐力药业等； 　　眼科服务：普瑞眼科、华厦眼科、爱尔眼科等； 　　其它医疗服务领域：济民医疗、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 　　创新药领域：和黄医药、恒瑞医药，建议关注康宁杰瑞制药、亚虹医药等； 　　耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业、科美诊断等； 　　低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗，建议关注维力医疗、三鑫医疗等； 　　科研服务及CXO领域：诺禾致源、金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、泰格医药、诺思格等； 　　医美领域：爱美客、华东医药等； 　　生长激素领域：长春高新，建议关注安科生物等； 　　疫苗领域：智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等； 　　其它消费：三诺生物，我武生物等； 　　血制品领域：天坛生物、博雅生物等； 　　【重点推荐/建议关注组合】济民医疗、普瑞眼科、华厦眼科、爱尔眼科、方盛制药、太极集团，片仔癀、恒瑞医药，吉贝尔，京新药业 　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；产品放量不及预期风险；市场竞争加剧等。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输深300指数。2023年5月1日-5月7日，SW医药生物行业下跌0.77%，跑输同期沪深300指数约0.47个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中体外诊断和疫苗板块跌幅居前，分别下跌4.27%和3.47%；中药和线下药店板块涨幅居前，分别上涨2.50%和1.98%。 　　本周医药生物行业净流入8.54亿元。2023年5月1日-5月7日，陆股通净流出8.06亿元，其中沪股通净流入35.37亿元，深股通净流出43.43亿元。申万一级行业中，食品饮料和银行净流入额居前，计算机和电力设备净流出额居前。本周医药生物行业净流入8.54亿元。 　　行业新闻。根据中国医药企业管理协会发布的《2022年医药工业经济运行情况》，2022年规模以上医药工业企业实现营业收入合计33633.7亿元，同比增长0.5%，其中中成药生产、中药饮片加工2个子行业营业收入同比增长分别为5.6%、5.5%，是增长最快的两个子行业。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块跑输沪深300指数，整个板块表现较弱，细分板块中药板块表现亮眼，整个板块上涨2.50%。5月5日，片仔癀发布公告将片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，后续其他中成药大品种也存在涨价可能性。随着“中特估”投资逻辑持续演绎，中药板块政策友好，多数公司受益于“中特估”逻辑，后续建议关注继续关注中药板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　行业动态： 　　本周（5.1-5.7）均价跟踪的101个化工品种中，共有19个品种价格上涨，56个品种价格下跌，26个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是己二酸（华东）、硬泡聚醚（华东）、丙烯腈、环氧丙烷（华东）、软泡聚醚（华东散水）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、煤焦油（山西）、石脑油（新加坡）、硫磺(CFR中国现货价)、WTI原油。 　　本周（5.1-5.7）国际油价震荡下行，WTI原油收于71.32美元/桶，收盘价周跌幅7.11%；布伦特原油收于75.37美元/桶，收盘价周跌幅6.17%。宏观方面，美联储如期加息25个基点，市场对加息可能引发的经济衰退与能源需求下降的担忧导致油价承压。供应端，根据美国能源信息署（EIA）数据，截止4月28日当周，美国原油日均产量1,230万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加40.0万桶。据俄罗斯塔斯社5月1日报道，OPEC+部分成员国已从5月开始执行石油减产计划，本轮减产将持续到2023年底，预计石油产量将减少116万桶/日。需求端，EIA数据显示，截至4月28日之前的四周，美国成品油需求日均量比去年同期高1.7%；车用汽油需求四周日均量比去年同期高1.1%；馏份油需求四周日均量比去年同期高0.2%；煤油型航空燃料需求四周日均量比去年同期高1.0%。库存方面，EIA数据显示，截至4月28日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.25亿桶，比前一周下降328.5万桶；美国商业原油库存量4.60亿桶，比前一周下降128万桶；美国汽油库存总量2.23亿桶，比前一周增长174.3万桶；馏分油库存量1.10亿桶，比前一周下降119.1万桶；美国石油战略储备3.65亿桶，比前一周下降200万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，原油供应仍存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.11美元/mbtu，收盘价周跌幅12.32%；荷兰TTF天然气期货收报11.83美元/mbtu，结算价周跌幅5.13%。库存方面，美国能源信息署EIA数据显示，截至4月28日当周，美国天然气库存总量为20,630亿立方英尺，较此前一周增加540亿立方英尺，较去年同期增加5,070亿立方英尺，同比增幅32.6%，同时较5年均值高3,410亿立方英尺，增幅19.8%。展望后市，短期来看，当前海外天然气处于需求淡季，且库存相对充裕，价格仍将偏弱运行，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（5.1-5.7）国内纯碱市场价格下行。截至5月5日，轻质纯碱市场均价为2,423元/吨，较4月28日下降127元/吨；重质纯碱市场均价为2,752元/吨，较4月28日下降105元/吨。本轮价格下跌自3月开始，累计跌幅已达13.06%。供应端，据百川盈孚统计，截至2023年第18周，中国国内纯碱总产能为3,455万吨（包含长期停产企业产能375万吨），装置运行产能共计2,832万吨（共24家联碱工厂，运行产能共计1,327万吨；12家氨碱工厂，运行产能共计1,350万吨；以及2家天然碱工厂，产能共计155万吨）。本周安徽红四方纯碱装置、河南骏化纯碱装置基本恢复满产，杭州龙山纯碱装置于五一期间检修三天，现已恢复，唐山三友纯碱装置仍开工低产，尚无恢复预期，整体行业开工率约为93.03%。需求端，国内轻质纯碱下游需求偏弱，重质纯碱下游玻璃行业持续升温，但采购积极性偏差。成本端，本周国内纯碱厂家综合成本约为1,601元/吨，涨幅3.38%。利润端，国内纯碱原料价格上涨，而纯碱市场价格持续下降，压缩纯碱行业利润。本周国内纯碱行业平均毛利约为806元/吨，跌幅18.75%。库存方面，根据百川盈孚数据，截至5月5日国内纯碱企业库存总量约为50.10万吨，较上周增加54.68%。展望后市，预计短期内纯碱市场价格持续下行。 　　投资建议： 　　截至5月7日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为16.93倍，处在历史（2002年至今）的12.25%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.02倍，处在历史水平的15.47%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.11倍，处在历史（2002年至今）的21.63%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.37倍，处在历史水平的10.54%分位数。5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　5月金股：卫星化学 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　投资要点 　　本周观点： 　　复苏进入关键验证期，继续把握复苏+创新双主线。本周沪深 300 下跌 0.30%，医药生物行业下跌 0.77%，处于 31 个一级子行业第 17 位；除中药、医药商业外，其余子板块均下跌。本周市场波动较大，各细分领域中中药子板块独树一帜，其中如达仁堂、华润三九、太极集团、昆药集团等一季报表现亮眼、且国企改革下企业经营质量有望不断提升的个股更加受到市场青睐。5 月进入业绩真空期，市场更为关注 Q2 的基本面展望与市场演绎，复苏的数据验证尤为关键，我们认为复苏趋势较为确定，Q2 在低基数与复苏趋势下，企业经营预计会取得更好增速，建议重点关注环同比大幅改善相关公司。 　　我们建议复苏主线下重点关注两类公司：1）消费医疗，民营医疗服务、消费属性的药品和耗材 Q2 有望持续修复，尤其是暑期消费场景下的眼科产业链相关公司，建议重点关注爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科等；2）前期受损严重的诊疗及药品，有望随院内诊疗复苏进一步恢复。此外，创新药重要会议 ASCO 预计在 6 月初召开，对创新药及产业链带来提前催化，我们预计在投融资数据回暖、创新药商业化进展等催化下，创新主线行情有望延续。 　　2022 年报及 2023 一季报总结：疫情基本出清，23 年进入常态化增长时期。2022年医药上市公司累计收入增长 8.85%，利润总额下降 5.49%，扣非净利润下降0.90%，2022 全年医药板块整体收入利润增速相比于去年同期均有所回落，收入增速下降 5.10pp，扣非净利润增速下降约 25.95pp，主要由于 2022 年疫情影响下，企业生产经营、物流运输、终端需求均受到一定程度影响，医院诊疗活动也尚未完全恢复，导致增速放缓。2023 年 Q1 医药上市公司收入增长 5.02%，利润总额下降 7.87%，扣非利润下降 11.96%。我们预计 Q1 收入增速放缓主要由于 1 月疫情尾声影响，利润影响主要来自疫情相关检测、防护类产品恢复常态；自 2 月起院内诊疗逐渐复苏，医药板块整体趋势向好，2023 年有望进入常态化增长时期。我们预计随着疫情影响逐步过去，诊疗不断恢复，医药板块业绩有望呈现逐季加速态势。 　　重点推荐个股表现：5 月重点推荐：爱尔眼科、药明康德、康龙化成、华润三九、通策医疗、海吉亚医疗、东阿阿胶、百克生物、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、一品红、九强生物、联邦制药、天宇股份、百诚医药、诺泰生物。本月平均下跌0.68%，跑赢医药行业 0.09%；本周平均下跌 0.68%，跑赢医药行业 0.09% 　　一周市场动态：对 2023 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率0.63%，同期沪深 300 收益率 3.75%，医药板块跑输沪深 300 收益率 3.12%。本周沪深 300 下跌 0.30%，医药生物行业下跌 0.77%，处于 31 个一级子行业第 17位，除中药、医药商业外，其余子板块均下跌，中药涨幅 2.5%、医药商业涨幅0.04%。以 2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 25.1 倍 PE，全部 A股（扣除金融板块）市盈率大约为 16.8 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 49.6%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 25.0 倍 PE，低于历史平均水平（36.3 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为27%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。