南微医学(688029) 　　业绩简述 　　2023年10月27日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入17.45亿元，同比+15%；实现归母净利润3.87亿元，同比+70%；实现扣非归母净利润3.77亿元，同比+74%。单季度来看，公司2023Q3实现收入5.98亿元，同比+8%；实现归母净利润1.22亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比+22%。 　　经营分析 　　三季度实现稳定增长，国际市场拓展迅速。前三季度公司国内市场销售收入10.23亿元，同比增长9.12%；国际市场实现销售收入7.23亿元，同比增长25.71%。海外自有品牌拓展明显加速，目前已拓展至90多个国家和地区，英法荷建立直销渠道后耗材产品有望逐步放量，国际化战略加速推进。 　　费用管控效果明显，利润率持续提升。公司Q3管理费用率12.4%，同比-3.9pct，费用率得到进一步管控。公司Q3毛利率64.6%，同比+3.7pct；净利率20.7%，同比+1.9pct。公司积极推进战略转型，从注重规模转向注重效益，通过开源、提效、降本实现有质量的增长，取得阶段性成果，未来利润率有望进一步提升。 　　可视化产品国内外同步拓展，长期有望贡献第二增长曲线。公司可视化产品种类型号丰富，包括一次性胆道镜和一次性支气管镜等产品，相关产品均取得国内、欧、美和日本注册证书。随着相应技术的不断发展和应用需求的不断增长，全球一次性内镜市场潜力巨大，有望为公司贡献第二增长曲线，未来公司可视化产品也将带动相关耗材在医院使用销售。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在消化内镜耗材及一次性内镜领域的发展潜力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.86、6.62、8.69亿元，同比增长47.%、36%、31%，EPS分别为2.59、3.52、4.62元，现价对应PE为32、24、18倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；院内需求恢复速度不及预期风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

　　昆药集团(600422) 　　业绩简评 　　2023年10月27日，公司发布23年三季度报告。公司2023年前三季度公司实现收入56.11亿元，同比-9.40%；归母净利润3.86亿元，同比+3.58%；扣非归母净利润3.11亿元，同比+19.60%。单季度看，公司2023Q3实现收入18.40亿元，同比-6.36%；归母净利润1.63亿元，同比+4.20%；扣非归母净利润1.33亿元，同比+15.61%。 　　经营分析 　　与华润三九百日融合目标圆满完成，进入新阶段。公司与华润三九的融合正在按照百日融合、一年融合、三年融合的机制稳步推进。百日融合阶段，公司与华润三九扎实推进战略、组织及文化层面的融合，圆满完成百日融合目标，并顺利进入一年融合阶段。按照价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑的“四个重塑”要求，各项工作正有条不紊地稳步推进。 　　强渠道助力产品增长。公司产品终端覆盖率稳步提升、品牌影响力有所扩大，体现出坚实而稳健的发展潜力。2023前三季度，公司CHC板块已完成针对国内20个省区一级渠道商的整合工作，客均销量大幅提升、CHC业务提质增速明显，为业务的持续融合奠定坚实基础。昆中药重点品种参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、板蓝清热颗粒、清肺化痰丸等在单三季度均实现30%以上的增长。 　　积极推动研发创新。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg通过WHO-PQ认证现场检查，并最终获得WHO的PQ认证，列入世界卫生组织国际组织及公立机构抗疟药采购范围，为公司向国际市场拓展提供重要支撑和保障。创新药物临床试验进展方面，公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的1类药KYAZ01-2011-020临床II期已启动了二十余家研究中心，试验正有序推进；适用于异檬酸脱氢酶-1（IDH1）基因突变1类创新药KYAH01-2016-079临床I期继续入组中。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计2023-2025年公司分别实现归母净利润6.12、7.44、8.81亿元，同比增长60%、22%、18%。公司2023-2025年EPS分别为0.81、0.98、1.16元，对应PE分别为25、20、17倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策风险；产品集采风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险。

　　京新药业(002020) 　　事项： 　　公司公布2023年三季报，实现收入29.26亿元（4.48%），归母净利润4.73亿（0.18%），扣非后归母净利润4.37亿（-2.19%），业绩基本符合预期。 　　其中Q3单季度实现收入9.89亿（6.65%），归母净利润1.57亿（-10.31%），扣非后归母净利润1.46亿（-14.68%）。 　　平安观点： 　　公司23Q1-3营收增长稳健，管理费用率有所增加。公司2023Q3收入端增长稳健，利润端受营业成本增长影响，同比有所下滑。期间费用方面，随着公司产品集采影响出清，公司销售费用率20.71%（-3.55pp），管理费用率4.86%（+0.52pp），研发费用率8.87%（+0.07pp），财务费用率-1.31%（+0.81pp）。公司前三季度毛利率为51.00%，净利率16.27%，均基本维持平稳，集采影响基本触底。 　　地达西尼获批上市在即，聚焦精神神经创新研发管线。地达西尼2022年4月申报NDA，2023年年初完成补充资料的提交，目前已完成技术审评，待获批上市。公司研发管线将聚焦精神神经和心脑血管领域。精神神经重点领域为精分、帕金森、抑郁、癫痫等适应症。自研和引进同步进行，努力争取优势项目。目前，康复新肠溶胶囊和精分胶囊进展正常。前者将要开展III期临床，后者已经进入IIb临床阶段。24-25年，管线中陆续将有2-3个品种进入临床阶段，涉及到抑郁、帕金森等适应症，背书公司未来业绩增长。 　　成品药销售架构调整完毕，明年有望加速发力。公司23年上半年对业务进行了重新梳理，按照业务线进行了销售组织架构的调整，目前的产品结构下，以院内、院外进行区分。这次对销售组织架构的调整，不仅适应市场的发展趋势，也更加适合公司自身的业务特点。短期内会对业绩产生一定影响，但为了将来持续稳定增长奠定基础。 　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年将分别实现营收40.50/45.53/52.24亿元，与之前预期保持一致。由于公司新产能建设增速较快（23Q1-3在建工程合计7.53亿，同比增长109%），预计明后年固定资产折旧会对利润造成一定影响，我们下调2023-2025公司净利润预测至6.67/7.51/9.21亿元（原本为6.74/8.11/9.90亿元）。当前股价对应公司2023年PE为16.4倍，考虑创新药商业化在即，估值仍有提升空间，维持"推荐"评级 　　风险提示：1）药品审批不及预期：公司创新产品地达西尼可能存在获批时间延迟。2）新药上市放量不及预期：公司创新产品地达西尼上市后各个节点是否顺利推进对于公司产品销售放量具有显著影响。3）产能建设进度不及预期：受市场环境影响，公司产能建设进度可能存在延迟。

　　国际医学(000516) 　　事件 　　2023年10月26日，公司发布2023年3季报，前三季度营收33.44亿元，同比增长74.70%；归母和扣非归母净利润分别亏损2.22和3.50亿元，同比减亏73.12%和55.61%。单三季度，营收11.34亿元，同比增长34.05%；归母和扣非归母净利润分别亏损6.4和0.95亿元，同比减亏99.97%和54.66%。业绩符合预期。 　　点评 　　入院诊疗量强劲恢复，营收同比高增八成；出售商洛国际医学中心医院，获过亿投资收益。（1）疫后修复持续，公司前三季度与单三季度的营收同比增速分别为74.7%和34.05%。公司上半年的门急诊服务总量107万人次（+82.99%），住院服务量8.59万人次（+96.57%）；从3季报看，营收持续此增长态势。（2）公司于2022年10月21日由董事会审议通过了、2023年8月22日完成了出售商洛国际医学中心医院99%股权。公司以17,000万元的价格将前者出售给商洛市交通投资建设有限责任公司。此举将改善公司的资产结构，对公司提升盈利能力、加快发展节奏带来积极影响。2023年3季度，公司也因此获得过亿投资收益。 　　新科室发展，经营性现金流持续改善，单月实现盈利值得期待。（1）西安高新医院上半年成立了整形医院、眩晕诊治及盆底康复中心，泌尿外科扩为两个病区，并完成医院第一例人工心脏植入手术首例主动脉瓣球囊扩张术、首例Shockwave血管冲击波技术治疗冠脉钙化病例、首例“甲状腺结节射频消融术”、首例“内镜下胃造瘘”术。期间开展新技术新项目54项（+80%），引进各类人才33名，其中中高级以上职称9人。（2）西安国际医学中心医院上半年新开32个科室，其中北院区试运营后新开18个科室，西安国际医学中心上半年获80项新技术突破，引进各类人才854名，其中中级以上职称133人。（3）营收大幅增加改善经营现金流及毛利，单季实现盈利在望。2023年三季度，公司经营现金流持续同比高增长39.6%；单三季度销售毛利率10.93%，高于上半年的7.76%。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司诊疗流量恢复以及新增众多科室带动业绩增长。我们将公司2023年营收由30亿上调43%至42亿，维持2024/25年营收56/79亿元，2023/24/25年营收同比增长55%/34%/40%；归母净利润-2.96/1.46/4.46亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　床位盈利能力不达预期、竞争加剧及医疗相关政策影响等风险。

　　博腾股份(300363) 　　事件：2023年10月27日，博腾股份发布2023年三季报业绩。前三季度公司实现营业收入30.37亿元，同比下降41.79%；归母净利润4.52亿元，同比下降71.36%；扣非归母净利润4.25亿元，同比下降73.08%。单季度看，公司Q3实现营业收入6.98亿元，同比下降46.44%；归母净利润0.41亿元，同比下降88.65%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下降90.68%。 　　前期大订单已全部交付完毕，小分子原料药CDMO持续引入订单、客户。 　　小分子原料药CDMO方面前三季度实现收入29.42亿元，同比下降43%，主要系前期收到的重大订单在去年同期交付较多，截至2023年Q3大订单已全部交付完毕。前三季度公司为全球约300家客户提供小分子原料药CDMO服务，新增客户77家；已签订项目订单592个，同比增长32%，交付项目448个，同比增长35%；API产品实现收入3.39亿元，同比增长31%，服务产品数量达114个，比去年同期增加17个；前三季度工艺验证项目交付11个，还有13个正在执行中。 　　积极拓展制剂和基因细胞治疗CDMO能力，新业务成长显著。（1）小分子制剂CDMO快速放量，前三季度收入为0.61亿元，同比增长237%；服务项目119个，新签订单1.44亿元，同比增长211%。（2）基因细胞治疗CDMO业务实现营收0.32亿元，同比增长85%，引入44家新客户和64个新项目。由于下游客户融资遇冷，CGT CDMO新签订单未达年初预期，前三季度新签订单约0.58亿元，同比下降46%。Q3博腾生物签订首个细胞治疗临床项目订单，帮助客户加速细胞治疗产品的临床试验和未来商业化生产。（3）合成大分子能力的建设落地，前三季度已承接9个客户的合成大分子服务，实现收入196万元。 　　全球布局新产能和新能力，生物药CDMO服务能力持续突破。（1）Q3上海外高桥抗体和ADC研发中心投入使用，为客户提供抗体和ADC成药性研究、细胞株构建、ADC偶联工艺开发、分析方法开发和验证等CMC服务，原液和制剂GMP生产车间预计在Q4投用。（2）美国新泽西结晶和制剂研发新场地投产，拥有三间灵活的、模块化的制剂GMP设施，还配有专用GMP喷雾干燥车间和GMP药物中间体车间，进一步提升公司原料药和制剂一体化服务能力。（3）斯洛文尼亚研发生产基地建设也在加快推进中。 　　投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.68/6.62/8.52亿元，对应PE为28/24/18倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：前期收到的重大订单终端需求下降的风险、固定资产投资风险、环保安全风险、汇率波动风险、新业务投资风险等。

中心思想 业绩稳健增长与业务结构优化 康恩贝在2023年前三季度实现了收入和归母净利润的显著增长，其中收入达到51.84亿元，同比增长15.51%；归母净利润6.23亿元，同比增长171.76%。公司持续聚焦核心中药大健康板块，该业务营收占比提升至66.40%，显示出业务结构的持续优化和内生增长动力的增强。 战略布局与未来增长潜力 公司通过持续推进大品牌大品种工程，多个核心产品销售表现亮眼，如“康恩贝”牌肠炎宁系列销售收入达11亿元，“康恩贝”牌健康食品销售超4亿元。同时，公司积极推动重点产品进入基本药物目录，预计有5款产品有望纳入，这将为公司打开基层医院市场，形成新的增长曲线。尽管短期内受研发费用和股权激励费用增加影响，公司盈利预测略有调整，但长期增长潜力依然被看好。 主要内容 2023年三季度业绩概览 康恩贝于2023年10月27日发布三季度公告，财务数据显示公司业绩保持稳定增长。 前三季度整体表现： 2023年Q1-Q3实现营业收入51.84亿元，同比增长15.51%；归属于母公司净利润6.23亿元，同比增长171.76%；扣除非经常性损益的归母净利润5.1亿元，同比增长15.23%。 单季度表现（Q3）： 2023年Q3实现营业收入14.2亿元，同比增长0.88%；归属于母公司净利润1.07亿元，同比增长532.29%；扣除非经常性损益的归母净利润0.95亿元，同比下降27.35%。扣非净利润下降主要系研发费用和股权激励费用等同比增加约3,000万元所致。 核心业务聚焦与结构优化 公司持续聚焦中药大健康核心业务，并取得了显著成效，业务结构进一步优化。 中药大健康业务占比提升： 2023年Q1-Q3核心中药大健康产品业务实现营收34.42亿元，同比增长23%，占总营收比重升至66.40%，同比提升4.29个百分点。 各业务板块增长： 非处方药业务实现营收19.10亿元，同比增长24.09%。 健康消费品业务实现营收4.30亿元，同比增长21.91%。 处方药业务实现营收16.22亿元，同比增长5.71%。 中药饮片业务实现营收5.40亿元，同比增长37.75%。 大品牌大品种工程进展 公司持续推进“大品牌大品种工程”，有效增强了内生发展动力，多个核心产品市场表现突出。 “康恩贝”牌肠炎宁系列： 紧抓市场机遇，加大品牌宣传，通过与连锁药店共建品牌及场景式营销，销售收入达到11亿元。 “康恩贝”牌健康食品： 在稳固现有市场份额的基础上，通过新品类拓展和新渠道布局，销售收入超过4亿元，保持较快增长。 “金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片： 同比增长36%，显示出强劲的市场需求。 “金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片： 在良性记忆障碍、老年痴呆的神经治疗领域呈现快速上量趋势。 产品有望进入基药目录 公司积极推动重点产品纳入基本药物目录，有望为未来增长打开新空间。 基药目录纳入工作： 公司持续推动中成药“至心砃”牌麝香通心滴丸、“金前列康”牌黄莪胶囊以及化学药“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片、“金艾康”牌汉防己甲素等5款产品进入基药目录。 政策利好： 随着国家“986”和“1+X”等基本药物政策的全面推进，公司部分处方药品种有望随着基药政策落地加快基层医院覆盖，为公司院内渠道带来新的增量。 盈利预测与投资评级 基于最新的业绩表现和费用变化，分析师对公司盈利预测进行了调整，并维持了“买入”评级。 盈利预测调整： 考虑到2023年三季度公司处方药板块增速下降，以及研发费用和股权激励费用带来的费用提升，分析师将2023-2025年公司营业收入调整至68.78/81.21/94.50亿元（前值70.24/81.85/94.75亿元），归母净利润调整至6.44/8.68/11.08亿元（前值7.15/8.94/10.99亿元）。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了公司面临的主要风险，包括行业政策变化风险、产品质量风险和研发创新风险。 总结 康恩贝在2023年前三季度展现出稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现双位数增长。公司战略性聚焦核心中药大健康板块，该业务营收占比持续提升，显示出良好的业务结构优化趋势。通过“大品牌大品种工程”，多个核心产品市场表现突出，为公司内生增长提供了强劲动力。同时，公司积极推动重点产品进入基本药物目录，有望在未来打开新的市场增长空间。尽管短期内受费用增加影响，盈利预测略有调整，但分析师仍维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力。投资者需关注行业政策、产品质量及研发创新等潜在风险。

　　市场表现： 　　2023 年 10 月 27 日，医药板块涨幅+4.11%，跑赢沪深 300 指数 2.74pct，涨跌幅居申万 31 个子行业第 1 名。医药生物行业二级子行业中，医药外包(+6.13%)、生命科学(+5.87%)、原料药(+5.50%)表现居前，疫苗(+0.53%)、血制品(+2.20%)、医药商业(+2.61%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前 3 位分别为凯因科技(+20.02%)、普利制药(+20.00%)、诚达药业(+19.98%)；跌幅榜前 3 位为宝莱特(-6.09%)、常山药业(-5.84%)、万邦德(-5.21%)。 　　行业要闻： 　　香港特区政府行政长官《 2023 施政报告》正式公布， 明确提出，明年成立“香港药物及医疗器械监督管理中心”筹备办公室，长远目标是建立“第一层审批”药物注册机构。 同时亦将会推动中国香港以观察员身份加入“国际医药法规协调会议”。 　　公司要闻： 　　迈瑞医疗（ 300760.SZ）： 2023 年前三季度，营收 273 亿元（ +17.20%），归母净利 98.34 亿元（ +21.38%），扣非归母净利 96.86 亿元（ +21.02%）。 　　科兴制药（ 688136.SH）： 2023 年前三季度， 营收 9.69 亿元（ +2.65%），归母净利-0.54 亿元，扣非归母净利-0.798 亿元。 　　泰格医药 （ 300347.SZ）： 2023 年前三季度， 营收 56.50 亿元（ +4.52%），归母净利 18.80 亿元（ +17.13%），扣非归母净利 11.98 亿元（ +0.53%） 　　上海医药 （ 601607.SH）：2023 年前三季度，营收 1975 亿元 （ +13.11%），归母净利 37.97 亿元（ -21.13%），扣非归母净利 33.04 亿元（ -10.64%）。 　　奥翔药业（ 603229.SH）：2023 年前三季度，营收 6.72 亿元（ +16.22%），归母净利 2.25 亿元（ +27.25%），扣非归母净利 2.12 亿元（ +28.62%）。 　　君实生物（ 688180.SH）：2023 年前三季度，营收 9.86 亿元（ -19.04%），归母净利-14.07 亿元，扣非归母净利-13.59 亿元。 　　海创药业（ 688302.SH）： 2023 年前三季度，归母净利-2.38 亿元，扣非归母净利-2.62 亿元。 　　风险提示： 新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　康缘药业(600557) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入35亿元（+11.9%），实现归母净利润3.5亿（+24.2%），实现扣非归母净利润3.2亿元（+20.5%）。第三季度实现营业收入9.4亿元（-8.3%），实现归母净利润0.7亿（+5.1%），实现扣非归母净利润0.6亿元（-10.5%）。 　　注射液、颗粒剂及冲剂高速放量，非注射剂增长承压。分产品看，2023年三季度注射液实现收入15.9亿元（+48.7%），毛利率为73.1%（+2.6pp）；胶囊实现收入6.6亿元（-5.3%），毛利率为62.3%（+4.6pp）；口服液实现收入5.4亿元（-24.3%），毛利率为80.4%（+2.3pp）；颗粒剂、冲剂实现收入2.5亿元（+57.4%），毛利率为77.6%（+6.7pp）；片丸剂实现收入2.6亿元（-1.9%），毛利率为72.2%（+5.5pp）；贴剂实现收入1.6亿元（-10.3%），毛利率为83.2%（+0.1pp）；凝胶剂实现收入0.2亿元（-18.5%），毛利率为86.2%（+1.2pp）。 　　三季度业绩短期承压，财务费率下降明显。受到银行借款还清与存款产生利息影响，三季度财务费用变动较大。公司2023Q1-Q3营收分别为13.5/12/9.4亿元，同比+25.4%/+17.9%/-8.3%；归母净利润1.4/1.3/0.7亿元，同比+28.6%/+32.8%/+5.1%。2023Q3公司毛利率为73.7%（+3pp）；净利率为10.3%（+1.2pp）。费用方面，2023Q3公司销售费率为42.4%（+1.3pp）；管理费率为4.3%（+0.4pp）；财务费率为-0.4%（-0.3pp）；研发费率为14.6%（+0.6pp）。 　　在研管线稳步推进，多款药物临床试验获得批准。2023年8月公司收到国家药品监督管理局签发的关于KYS202002A注射液成人系统性红斑狼疮适应症的《药物临床试验批准通知书》。2023年9月至三季报公告日，公司分别收到了国家药品监督管理局签发的乌鳖还闺颗粒、小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒《药物临床试验批准通知书》。 　　盈利预测与投资建议。公司是优秀的现代化创新型中药企业，主力品种持续放量，新药研发逐步兑现，预计2023-2025年归母净利润分别为5.1/6.2/7.4亿元，对应增速分别为18.4%/20.7%/19.8%，对应PE分别为18/15/12倍，建议积极关注。 　　风险提示：药品集采降价风险；研发失败的风险；销售改革推进或不及预期。

　　爱尔眼科(300015) 　　2023年三季度 　　前三季度，公司实现营业收入1，604,717.29万元，同比增长22.95%；归属于上市公司股东的净利润318，125.55万元，同比增长34.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润310，509.51万元，同比增长24.03%；基本每股收益0.35元，同比增长33.17%。 　　三季度业绩维持高速增长 　　2023Q3，公司实现营业收入579，540.84万元，同比增长17.22%；归属于上市公司股东的净利润146.888.12万元，同比增长37.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润134,639.59万元，同比增长20.07%。整体来看，医疗机构收入实现稳定增长，登加公司内生外延持续推进，经营规模持续提升，为公司三季度业绩增长提供有力支撑 　　发布股份回购方案，拟用于股权激励 　　10月26日，公司发布公告表示，拟通过自有资金集中竞价交易的方式回购公司股份，拟用于实施股权激励计划或员工持股计划。从此次股份回购的金额来看，公司表示回购股份的资金总额将在2亿元至3亿元，回购价格不超过26.85元/股，预计回购股份为1112万股，约占公司当前总股本的0.12%。此次公司股份回购彰显了公司对自身长远发展的信心，如若后续股权激励方案落地，将进一步锁定公司核心人才，激发公司员工积极性提升公司竞争优势，利好公司业绩增长。 　　并购优质眼科医疗机构，外延增长持续推进 　　9月20日，公司表示，将通过自有资金，以现金支付的方式收购天津纳信企业管理合伙企业（有限合伙）所持有的海南爱尔新希望眼科医院有限公司、枣庄爱尔眼科医院等19家眼科医疗机构50%以上的股权。公司外延增长稳健，并购脚步持续推进，通过体外培育的方式持续孵化医疗机构，并将优质医疗机构收购。在进一步扩大公司眼科市场规模，提升公司整体盈利能力的同时，也将进一步完善公司连锁布局，实现公司国内“1+8+N”的分级连锁的战略布局，增厚公司业绩。 　　投资建议： 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS分别为0.48元、0.66元和0.86元，对应的动态市盈率分别为47.87倍、34.36倍和26.60倍。眼科医疗服务行业维持高景气度，公司作为眼科医疗服务行业龙头公司，扩张脚步仍在持续，随着我国眼科医疗服务需求持续释放，公司各项主营业务有望继续保持快速增长趋势，维持买入评级 　　风险提示：行业政策风险，医疗事故风险，商誉减值风险

　　爱尔眼科(300015) 　　事件：近日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现收入160.47亿元，同比增长22.95%，归母净利润31.81亿元，同比增长34.97%，扣非归母净利润31.05亿元，同比增长24.03%。2023Q3公司实现收入57.95亿元，同比增长17.22%，归母净利润14.69亿元，同比增长37.82%，扣非归母净利润13.46亿元，同比增长20.07%。 　　点评： 　　2023前三季度业绩符合预期，盈利能力维持较高水平。2023前三季度公司毛利率为51.93%，同比增长0.02pct，净利率21.94%，同比增长2.23pct。2023前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.01%、12.99%、0.4%，同比+0.37pct、-0.95pct、+0.55pct。 　　再次回购股份用于股权激励，捐赠1亿元提高国民眼健康水平。公司再次公告回购股份，回购金额在2-3亿元之间，回购价格不高于26.98元/股，回购股份用于实施股权激励计划或员工持股计划。公司向湖南爱眼公益基金会捐赠1亿元，主要用于深入学校、社区及农村等基层地区开展视力健康筛查、眼健康知识宣教、建立眼健康档案，对患有可避免盲症和视力损害的中小学生及困难人口实施医疗救助，普遍提高国民眼健康水平，巩固脱贫成果与乡村振兴战略有效衔接，为实现“共同富裕”做出积极贡献。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为208.09、261.67、324.16亿元，同比增长29.2%、25.8%、23.9%，归母净利润分别为33.85、43.43、53.15亿元，同比增长34.1%、28.3%、22.4%，对应PE分别为49.77、38.79、31.7倍，考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长，维持“买入”评级。 　　风险因素：医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险。