投资要点： 　　行情回顾。截至2024年03月29日，中信基础化工行业近两周下跌1.17%，跑输沪深300指数0.26个百分点，在中信30个行业中排名第14。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是粘胶（9.67%）、聚氨酯（5.59%）、氟化工（4.18%）、其他塑料制品（2.38%）、无机盐（2.35%），涨跌幅排名后五位的板块依次是涂料油墨颜料（-6.04%）、钾肥（-6.01%）、有机硅（-5.85%）、涤纶（-5.43%）、纯碱（-4.95%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是R32（+11.54%）、氢氟酸（+7.13%）、双氧水（+6.50%）、MIBK（+3.70%）、DBP（+3.16%），价格跌幅前五的产品是有机硅中间体（-9.09%）、醋酸乙烯（-8.67%）、焦炭（-5.25%）、氯化铵（-3.10%）、新戊二醇（-3.03%）。 　　基础化工行业周观点：制冷剂方面，进入2024年，受市场供应偏紧、配额政策落地、库存去化等因素的影响，三代制冷剂主要品种价格持续上涨。近期受下游空调生产旺季来临，R32价格快速上行。根据百川盈孚的数据，截至3月29日，R32价格为2.9万元/吨，周涨幅达到11.54%。成本端，上游萤石矿山安全检查趋严，供给偏紧，成本端坚挺有望继续支撑制冷剂景气度。我们看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　涤纶长丝方面，近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业，行业竞争格局逐步改善。我们预计2024年产业链新增产能将下降，同时美国去库明显利好我国纺织服装出口，预计涤纶长丝景气度有望维持，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233） 　　轮胎方面，受益于原材料价格下行，板块盈利持续改善，同时业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。 　　电子特气方面，随着半导体行业周期触底回升，上游电子特气需求有望逐步向好，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）等。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　英诺特(688253) 　　事件：公司披露2024年第一季度业绩预告，经公司财务部门初步测算，预计公司2024年第一季度可实现营业收入为人民币2.57亿元至2.85亿元，同比增长91.06%至111.88%。预计公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为人民币1.38亿元至1.54亿元，同比增长156.42%至186.15%。 　　政策利好及早诊意识提升推动呼吸道检测需求爆发 　　在推动即时检测方面，国务院、国家卫健委、行业协会等发布系列文件支持POCT临床应用，如《健康中国行动2022年工作要点》明确提出要推进基层呼吸系统疾病早期筛查干预能力提升，《即时检测急诊临床应用专家共识（2024年版）》提到感染性疾病的POCT检测有助于快速得到病原学结果。我们认为，政策及专家共识有利于POCT快检产品在基层医院需求释放。同时，疫情后医生及患者对于早诊早治的就诊意识提升亦有利于公司呼吸道检测产品渗透率的快速提升。 　　公司加大市场开拓力度，渠道建设快速推进 　　随着市场需求的快速增长，公司加大等级医院及基层医疗市场的开拓力度。从覆盖医院数量来看，截止2022年7月份，医院覆盖数量约1700家，2023年医院覆盖数量增长较多，2024年一季度持续加大市场开拓力度。目前公司产品以院内销售为主，科室集中在儿科、发热门诊，未来可面向成人呼吸科、内科等科室横向拓展。在医院开拓方面，基层医疗机构需求旺盛，公司产品极大满足其临床需求，潜力较大。在To C端市场，公司已开展线上合作销售。未来，线下药房市场成长潜力亦较大。 　　盈利预测及估值： 　　我们认为公司呼吸道检测市场目前渗透率较低，且公司多款呼吸道快检产品为市场独家产品，具备先发优势，有望带动其他产线品种院内销售，叠加未来C端和海外市场放量，成长空间加大。我们预计2023-2025年公司收入分别为4.78/6.60/8.91亿元，归母净利润分别为1.75/2.81/3.81亿元，对应EPS分别为1.28/2.07/2.80元/股，当前股价对应PE分别为28.90/17.95/13.26倍。给予“买入”评级 　　风险提示： 　　市场拓展进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策支持不及预期风险。

　　英诺特(688253) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年3月31日，英诺特发布2024年第一季度业绩预告，预计公司2024年第一季度实现营业收入2.57-2.85亿元，同比增长91.06%-111.88%；归母净利润1.38-1.54亿元，同比增长156.42%-186.15%。 　　点评： 　　新冠出清，24Q1非新冠核心收入增长约250% 　　公司去年同期（23Q1）收入1.35亿元，其中新冠收入约5800万元，常规呼吸道产品收入7700万元；剔除新冠收入，公司24Q1非新冠核心收入同比增长233.77%-270.13%。公司在23Q1后不再有新冠收入，2023年1-4季度核心产品收入分别实现7700万元/8900万元/5400万元/2亿元。2023年公司资产和信用减值损失总计约5000万元，随着新冠业务影响逐渐出清，公司净利率处于快速提升阶段。截至2024年1月26日，公司自有闲置资金管理额度上限增至17亿元。 　　临床指南敦促对呼吸道病原体精确诊断，正确用药 　　临床实践指南及专家共识均指出，针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药。公司多种产品具备“快检”和“联检”两大特征，可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，适合呼吸道疾病易感季节门急诊快速筛查，极大满足了检测时效性，加快医院诊疗流程。公司现有呼吸道联检产品均为国内独家品种，检测病原体种类涵盖甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、人偏肺病毒等超过15种呼吸道病原体，能够完全满足临床检测需求。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现4.78/8.02/11.36亿元（24-25年原预测值为5.96/8.32亿元），同比增长7.0%/67.8%/41.7%；归母净利润实现1.75/3.96/5.69亿元（24-25年原预测值为2.77/4.04亿元），同比增长15.9%/126.8%/43.7%；对应EPS为1.28/2.91/4.18元，对应PE倍数为29/13/9x。公司作为呼吸道病原体POCT检测龙头，24Q1收入、利润增速超预期，业绩持续性逐渐显现。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年3月第五周，陆港两地创新药板块共计22个股上涨，37个股下跌。其中涨幅前三为首药控股-U（+12.95%）、微芯生物(+9.13%)、泽璟制药-U(+7.83%)。跌幅前三为亚盛医药-B(-17.97%)、歌礼制药-B(-16.02%)、开拓药业-B(-10.06%)。 　　本周A股创新药板块下跌0.16%，跑赢沪深300指数0.05pp，生物医药下跌2.5%。近6个月A股创新药累计上涨0.35%，跑赢沪深300指数3.26pp，生物医药累计下跌9.93%。 　　本周港股创新药板块下跌0.84%，跑赢恒生指数-1.09pp，恒生医疗保健下跌0.66%。近6个月港股创新药累计上涨1.79%，跑赢恒生指数6.44pp，恒生医疗保健累计下跌9.37%。 　　本周XBI指数上涨2.42%，近6个月XBI指数累计上涨28.77%。 　　国内重点创新药进展 　　3月国内5款新药获批上市，2项新增适应症获批上市；本周国内1款新药获批上市，0款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　3月美国10款NDA获批上市，5款BLA获批上市。本周美国6款NDA获批上市，1款BLA获批上市。3月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。3月日本7款创新药获批上市，本周日本7款新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题MET靶点研发概况 　　2024年3月28日，和黄医药(中国)有限公司宣布，赛沃替尼用于治疗间质-上皮转化因子("MET")外显子14跳变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者的新适应症上市申请已获中国国家药品监督管理局受理。MET是一种受体酪氨酸激酶，在细胞的正常发育过程中发挥重要作用。MET过表达及/或扩增可导致肿瘤生长以及癌细胞的转移进展，且是EGFR突变的转移性非小细胞肺癌患者对EGFRTKI治疗产生获得性耐药的机制之一。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成7起重点交易，披露金额的重点交易有1起。Verge Genomics和Ferrer宣布达成协议，共同开发ALS临床阶段疗法VRG50635。百奥赛图与ABLBio达成合作，共同开发新型双抗ADC药物。瑞科生物与荣盛生物就新型佐剂疫苗项目签署战略合作协议。吉利德公司与Xilio公司宣布就肿瘤激活型IL-12项目达成独家许可协议 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　行业观点 　　近一周多家创新药企公布2023年年报，从公司财务端看，数家公司2023年实现利润端转正或亏损缩窄；从公司研发端看，2024年在研项目持续推进，有望逐步迎来收获期。我们选取港股信达生物、康方生物、复宏汉霖、科伦博泰为代表，分析2023年部分创新药企表现情况： 　　（1）信达生物：2023年公司实现总收入62.06亿元（+36.2%），经调整亏损5.15亿元。截至2023年底公司已有10款产品实现商业化，2023年公司产品端实现收入57.28亿元（+38.4%）。公司三款产品处于国内NDA审评中（IBI351氟泽雷塞2L治疗NSCLC、IBI344他雷替尼1L/2L治疗NSCLC、IBI362玛仕度肽治疗肥胖超重适应症）。公司代谢领域重点品种玛仕度肽国内五项临床3期进行中，2024年2月公司基于GLORY-1临床数据已递交玛仕度肽治疗肥胖或超重上市申请。 　　（2）康方生物：2023年公司产品销售收入16.3亿元，其中卡度尼利实现销售13.6亿元（+149%），派安普利单抗PD-1销售收入2.7亿元（-51%）；此外2023年公司授权许可收入确认29.2亿元。2023年公司净利端盈利20.3亿元，剔除授权收入公司净亏损缩窄至7.9亿元。临床项目进展方面，卡度尼利一线胃癌适应症于2024年1月国内递交上市，一线宫颈癌癌3期临床达到PFS主要终点，有望陆续获批增加产品患者覆盖人群；依沃西首个适应症EGFR-TKI进展nsqNSCLC2023年8月上市申请受理，有望2024年获批；在自免领域，伊努西单抗（PCSK9）、依若奇单抗（IL-12/23p40）于2023年均获CDE上市受理，古莫奇单抗（IL-17）治疗银屑病关键3期达到临床终点。曼多奇单抗（IL-4）治疗特应性皮炎临床3期待启动。 　　（3）复宏汉霖：2023年公司实现总收入53.9亿元（+67.8%），归母净利5.46亿元，得益于曲妥珠单抗及斯鲁利单抗等快速放量，公司2023年实现盈利。在产品出海合作上：2023年2月、7月曲妥珠单抗由合作方Accord在美、加拿大递交上市申请，2024年有望获批；斯鲁利单抗2023年3月获欧洲EMA上市受理，2024年有望获批；此外美国地区桥接试验进行中，计划2024年斯鲁利单抗联合卡铂和依托泊苷1LES-SCLC在美递交BLA。 　　（4）科伦博泰：2023年公司实现收入15.4亿元（+91.6%），增长主要来自于与MSD的授权合作首付款确认。截至2024年3月海外合作方MSD就Trop2ADC已开展6项全球3期试验，SKB264（Trop2ADC）在国内进展方面：3L治疗三阴性乳腺癌TNBC已获得CDE上市申请受理并纳入优先审评、2L治疗TNBC已达3期主要重点、1L治疗PD-L1阴性TNBC临床3期已启动；2LHR+/HER2-乳腺癌BC临床3期中；治疗EGFRTKI治疗后耐药NSCLC国内3期；联合A167（PD-L1单抗）治疗EGFR野生型临床2期中。 　　建议关注：（1）创新药企已有产品商业化，建议关注药品纳入医保状态及放量情况；（2）尚未有产品实现商业化，持续跟踪公司已处于后期管线进展及海外授权方项目计划安排等。相关标的分别有信达生物、康方生物、君实生物、复宏汉霖、科伦博泰、三生国健、诺诚健华等。 　　投资策略 　　主线一：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、恒瑞医药、中国同辐、和黄医药、君实生物等。主线二：掘金海外市场大有可为，建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、新产业、奥浦迈、药康生物、健友股份、苑东生物、司太立等。主线三：关注其他景气度边际转暖的赛道，如器械、药店、口腔和中医医疗服务等领域，建议关注安杰思、心脉医疗、微电生理、爱康医疗、益丰药房、固生堂、通策医疗等。

　　华兰疫苗(301207) 　　结论与建议： 　　公司业绩：公司发布2023年年报，2023年实现营收24.1亿元，YOY+32.0%，录得归母净利润8.6亿元，YOY+65.5%，处于业绩预告范围的中位，符合预期。其中Q4单季度实现营收6.9亿元，YOY+160.4%，录得归母净利润2.3亿元，同比增长超过14倍，主要是22Q4新冠疫情下流感疫苗接种基期较低，并且2023年流感疫情，使得民众在流感疫苗接种季需求增加。 　　流感疫情催生疫苗需求，竞争对手停产利好公司出货：受2023年初及年末流感疫情高发，民众流感疫苗接种意愿增加，此外，竞争对手金迪克在2023年受暴雨影响停产也使得公司有所受益。从实际销售量来看，公司2023年共销售疫苗1939.7万支（其中大部分是流感疫苗），同比增长33.4%，实现了快速增长。 　　毛利率持平，费用端有优化：公司2023年综合毛利率为88.1%，同比持平。随着下半年销售力度加大，全年销售费用率同比增加2.1个百分点至39.4%；管理费用率有所优化，同比下降2.3个百分点；研发费用率3.8%，同比下降3.6个百分点，与研发节奏有关；财务费用率为-0.2%，同比增加0.1个百分点。总体来看，期间费用率下降3.8个百分点至45.8%，净利率为35.7%，同比提升7.2个百分点，助力净利润端快速增长。 　　股权激励计划保障增长：公司2022年股权激励计划中的限制性股票考核要求为2023、2024、2025年扣非归母净利润较2021年分别增长40%、80%和100%，以此测算，公司2023-2025年扣非归母净利润考核要求的绝对额需分别达到8.2亿、10.5亿、11.7亿元，我们认为股权激励计划将有助于保障公司未来的业绩增长。 　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年分别录得净利润10.9亿元、13.1亿元、15.3亿元，YOY+27.2%、+19.7%、+116.8%，EPS分别为1.82元、2.18元、2.55元，对应PE分别为13X、11X、9X，股价经过近期调整后估值已偏低，给与“买进”评级。 　　风险提示：疫苗销售不及预期，研发进度不及预期

　　康龙化成(300759) 　　投资要点 　　业绩稳健增长，龙头韧性彰显。2023年，公司营收与归母净利分别为115.4、16.0亿元，分别同比增加12.4%、16.5%；实现Non-IFRS经调整归母净利19.0亿元，同比增长3.8%；剔除生物资产公允价值变动因素，Non-IFRS经调整归母净利同比增长11.4%。Q4单季度公司营收为29.8亿元，同比增加4.0%；归母净利为4.6亿元，同比增加11.7%。公司业绩受阶段性因素影响，伴随行业融资逐步回暖，整体业绩增速有望修复。2023年，公司服务全球客户超2800家，其中使用多个业务板块服务的客户贡献收入86.4亿元，占比74.9%，其21.01中CMC约85%的收入来源于药物发现服务的现有客户；原有客户贡献收入106.8亿元，同178,673比增长12.7%，占比92.6%。公司业务间协同效应显著，客户粘性强。 　　 基石业务稳健增长，新业务成长良好： 　　1． 实验室：基石业务彰显龙头韧性，生物科学业务积极拓宽服务能力。 2023年，公司实验室收入为66.60亿元(+9.4%），毛利率为44.3%（ -1.3pp）；我们认为在全球医药融资阶段性遇冷， 大量客户早期项目放缓或取消的前提下，该业务仍能保持增长态势， 全年共参与764个药物发现项目，较去年同期增加约17%， 印证公司临床前服务的专业能力与龙头效应显著。 报告期内， 公司高毛利的生物科学业务服务范围和科研能力持续提升， 积极拓展小核酸/多肽/抗体/ADC/CGT等业务，收入占比已超51%。 　　2． CMC： 强服务能力推动后期项目持续放量， 盈利能力提升空间较大。 2023年，公司CMC收入为27.11亿元(+12.6%），收入保持双位数增速主要是后期及商业化订单增加所致。具体来看，报告期内， 公司CMC服务涉及885个项目，包括29（ +14） 个工艺验证和商业化项目、 27（ +3）个PhIII项目、 170个PhI/II项目、 659个临床前项目； 毛利率为33.7%（ -1.2pp）；主要是产能处于爬坡期所致。 　　3． 临床CRO收入快速增长，毛利率持续改善。 2023年，公司临床CRO收入为17.4亿元(+24.7%），毛利率为17.1%（ +5.6pp）；主要是当前大环境下，药企优先推动临床阶段项目， 基于前期积极布局，当前公司临床业务逐步放量，毛利率持续改善。 报告期内，公司临床CRO服务项目1,035个，包括83个PhIII临床试验、 443个PhI/II临床试验和509个其它临床试验； SMO服务项目1,450+个，覆盖120+个城市600+家医院和临床试验中心。 　　4． 大分子与CGT仍处于投入期，收入快速增长。 2023年，公司大分子与CGT收入为4.3亿元(+21.1%），毛利率为-8.3%（ -6.1pp）；收入快速增长主要是业务持续发展所致，板块仍处于投入期， 盈利能力仍有显著提升空间。 　　投资建议： 基于全球医药融资端环境仍待改善及新兴业务仍处于投入期，我们调低公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测， 预计公司2024-2026年的归母净利润分别是17.6、 20.6、 23.7亿元， EPS分别是0.99元、 1.15、 1.33元，对应PE分别21.3、 18.3、15.9倍。随着融资环境改善，公司基石业务稳健发展，新业务快速成长，前景可期。维持“买入”评级。 　　 风险提示： 融资环境恶化风险，订单及项目进展不及预期风险，行业竞争加剧及政策风险

　　投资要点: 　　2024年3月28日国海化工景气指数为100.06，较3月21日下降0.29。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，纵观全球化工行业，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，国内落后产能也到了盈亏平衡线，化工行业周期已见底；从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，其在全球市占率的提升有望带来长周期业绩向上。 　　近期，海外化工巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、农药制剂（润丰股份）、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于87.5和83.11美元/桶，周环比2.27%和2.83%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.3.23-3.29)异丁烯价格上涨。市场权衡地缘局势对原油供应影响，国际油价高位盘整，MTBE价格连续多周走高，成本面高压支撑。四月仍有部分炼厂检修暂未开工，以及部分炼厂集港出口订单尚未完成，加之深加工装置利润依旧可观，市场需求面尚存支撑。本周丙烯酸市场价格强势上涨。本周上涨的主要驱动因素是大单刚需入市采购，生产企业出货压力下降，重心上涨。供应方面，主力生产企业齐翔及开泰重启，浙江某大厂停一套设备，华北供应增量、华东供应减量。需求方面，华东地区大单继续从华北主力现货工厂采购备货，主力现货生产企业出货及预售数量增加。本周地缘政治扰动，国际油价高位盘整。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将在第二季度将石油产量和出口量再削减47.1万桶/日，与部分OPEC+国家协调一致。此外，乌克兰无人机袭击了至少七家俄罗斯炼油厂。据百川盈孚，这些袭击已导致俄罗斯7%的炼油产能停产，约为370,500桶/日。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】2024年3月29日，万华环保科技（蓬莱）有限公司万华蓬莱产业园污水处理厂项目进行环境影响报告书报批前公示，万华蓬莱产业园污水处理厂项目位于山东省烟台市黄渤海新区蓬莱化工产业园，建设高浓度废水处理装置、芬顿预处理单元、丙烯腈废水预处理单元、综合污水处理单元、回用预处理单元、回用单元、浓水处理单元等，项目建成后可处理工业废水90000m3/d。 　　2024年3月29日，万华蓬莱工业园天然气分布式能源站项目配套天然气管线进行环境影响报告书及公众参与说明报批前公示，万华蓬莱工业园天然气分布式能源站项目配套天然气管线位于山东省烟台市蓬莱区北沟镇，主要建设内容：工程线路全长约1.4km，起点为中世天然气已建管线孙陶村西侧开口处，终点为万华蓬莱工业园内蓬莱输气站。总体为自南向北而后向西敷设，管径DN500，设计压力4MPa。 　　据卓创资讯，3月29日纯MDI价格19500元/吨，环比3月22日下跌1050元/吨；3月29日聚合MDI价格16250元/吨，环比3月22日下跌175元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场下滑。以华东M20S货源为例，本周均价为15950元/吨桶装含税现金自提，较上周均价下滑0.93%。需求低迷，贸易商心态分歧，市场主流商谈下滑。 　　本周国内纯MDI市场继续下探。以华东市场为例，本周均价为19760元/吨电汇桶装自提，较上周均价下滑3.09%。场内买气清淡，贸易商多积极出货，市场主流商谈价格下移。 　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为4000美元/FEU，泰国到美东港口海运费为4300美元/FEU，泰国到欧洲海运费为3066美元/FEU，以上数据皆与上周持平。 　　【赛轮轮胎】据新浪财经，在中国橡胶年会主题论坛中，赛轮集团分享了轮胎可持续材料应用现状及规划，并发布了两款高比例可持续材料轮胎：可持续材料占比达到75%的轿车轮胎和可持续材料占比达到80%的卡车轮胎。两者的滚阻系数分别为6.0和3.8，均达到欧盟标签法规定最高级——A级。 　　【森麒麟】3月25日，公司在投资者互动平台上表示，公司已顺利获得国内唯一飞行汽车轮胎项目—小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格。 　　【软控股份】国产轮胎在全球的竞争力日益加强，国产轮胎企业产能扩张加速，有望带来轮胎设备景气度上行，国产轮胎设备在全球的市占率也在提升。软控股份2023Q3末存货达到59.2亿元，同比+32%，主要是在产品增加；2023Q3末合同负债39.5亿元，同比+36%；赛轮轮胎预计2024年向软控股份采购设备、模具、软件、备件等为15.2亿元，同比+69%。 　　【中国石油】2024年3月26日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入30110.12亿元，同比-7.0%；实现归母净利润1611.44亿元，同比+8.3%。 　　【中国海油】本周暂无重要公告。 　　【中国石化】2024年3月25日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入32122.15亿元，同比-3.2%；实现归母净利润604.63亿元，同比-9.9%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝3月28日库存26.2天，环比3月21日减少2.6天；3月29日PTA库存455.6万吨，环比3月22日减少8.3万吨。3月29日涤纶长丝FDY价格为8175元/吨，较3月22上涨25元/吨；3月29日PTA价格为5906元/吨，较3月22日上涨107元/吨。 　　【荣盛石化】【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】2024年3月26日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入614.69亿元，同比+21.03%；实现归母净利润10.86亿元，同比扭亏为盈。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年3月29日重质纯碱价格为2054元/吨，较3月22日下降5元/吨；轻质纯碱价格为1926元/吨，较3月22日下降6元/吨；尿素价格为2132元/吨，较3月22日下降51元/吨；动力煤价格为690元/吨，较3月22日下降18元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年3月29日乙二醇价格为4486元/吨，环比3月22日持平。据卓创资讯，2024年3月29日尿素小颗粒价格为2130元/吨，环比3月22日下降20元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】【中国化学】【云图控股】本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年3月29日丙烯酸价格为6400元/吨，环比3月22日上升300元/吨。 　　2024年3月26日，卫星化学发布2023年年报，2023年实现营收414.87亿元，同比+12%，实现归母净利润47.89亿元，同比+54.71%。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年3月29日功夫菊酯原药价格为10.8万元/吨，较3月22日持平；联苯菊酯原药价格为13.8万元/吨，较3月22日持平；草甘膦原药价格为2.53万元/吨，较3月22日持平。 　　2024年3月26日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入114.78亿元，同比-27.41%；实现归母净利润15.65亿元，同比-12.77%。 　　【国瓷材料】【蓝晓科技】本周暂无重大公告。 　　【金石资源】3月29日，公司发布2023年度报告，公司实现营业收入约为18.96亿元，同比增长80.54%；归属于上市公司股东的净利润约为3.49亿元，同比增长56.89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为3.51亿元，同比增长62.23%。 　　据百川盈孚，3月29日，萤石市场均价3360元/吨，较3月22日上涨30元/吨。3月29日，制冷剂R22的市场均价为22500元/吨，与3月22日持平；制冷剂R32的市场均价29000元/吨，较3月22日上涨3000元/吨；制冷剂R125的市场均价44000元/吨，较3月22日持平；制冷剂R134a的市场均价32000元/吨，较3月22日下跌500元/吨。 　　【三美股份】3月25日，公司第一期员工持股计划第二个锁定期份额解锁条件成就，本次解锁比例为员工持股计划总数的30%，解锁数量为197.40万股，占公司总股本的0.32%。 　　【巨化股份】3月27日，公司在投资者互动平台表示，公司子公司浙江创氟高科新材料有限公司的巨芯冷却液项目规划产能年5000吨，于2022年建成项目一期年产1000吨产能。项目产品为全氟聚醚新材料，具有优异的电绝缘、无腐蚀、低挥发、热稳定性好等优点，广泛应用于半导体、数据中心、电子、机械、核工业、航空航天等领域。目前，主要有JHT电子流体系列、JHLO润滑油系列以及JX浸没式冷却液等产品。 　　【永和股份】本周暂无重大公告。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年3月29日草铵膦原药价格为5.65万元/吨，较3月22日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年3月29日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较3月22日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较3月22日持平；敌草隆价格为3.60万元/吨，较3月22日持平。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年3月29日吡虫啉原药价格为8.0万元/吨，较上周3月22日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较上周3月22日持平；异丙甲草胺原药价格为3.5万元/吨，较上周3月22日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较3月22日持平。 　　【国光股份】【海利尔】【江化微】【华恒生物】【山东赫达】【道恩股份】本周暂无重要公告。 　　【山东海化】2024年3月30日，公司发布关于2023年度利润分配预案的提示性公告。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)，共派发现金8950.92万元，不以公积金转增股本。 　　【金发科技】

　　海尔生物(688139) 　　2023全年业绩承压，股权激励激发增长动力，维持“买入”评级 　　公司2023年实现营收22.81亿元（yoy-20.36%），剔除公共卫生防控类（同期5.87亿）核心业务收入略高于同期，归母净利润4.06亿元（yoy-32.41%），扣非归母净利润3.31亿元（yoy-37.83%），主营业务毛利率50.61%（+2.53pct），经营活动现金流净额2.49亿元。产品拆分：非存储产品营收8.67亿，占总收入达38%，yoy超30%；医疗创新（医院用药数智化、公卫疫苗网、血/浆站采供）营收12.4亿元（yoy-22.93%），生命科学营收10.3亿元（yoy-17.23%）；地区拆分：内销营收14.9亿元（yoy-18.44%），外销营收7.8亿元（yoy-6.09%），海外占比提升至34%以上。考虑到公司非存储业务拓展持续加速，并购公司协同效应愈加明显，但存储业务需求仍处恢复期，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测（原值7.14/9.02亿元），预计2024-2026年归母净利润分别为5.12/6.43/8.07亿元，EPS分别为1.61/2.02/2.54元，当前股价对应P/E分别为18.0/14.4/11.4倍，维持“买入”评级。 　　公司发布新一轮股权激励，激励目标明确且增速目标较快 　　2024-2026年股权激励目标分别为：以2023年收入22.81亿为基数，2024-2026年营收分别不低于29.65亿元、38.54亿元、50.18亿元可完全解锁，三年CAGR30%，50%解锁三年CAGR15%。股权激励有助于公司吸引和留住核心人才，明确了对未来发展前景的信心和内在价值的认可，并激发员工工作积极性推动公司高速增长。 　　生命科学板块新品类加速放量，创新医疗板块用药自动化高增 　　生命科学板块：针对制药用户，公司把握趋势，通过细胞基因治疗（CGT）自动化细胞制备和小/中试、QC质控、生产等制药场景方案切入生物制药工艺环节；针对科研高校，紧抓样本库、实验室建设等机会，积极推进自动化、智能化、物联化升级。医疗创新板块：针对医院用户，积极参与医疗新基建，加快用药全场景方案创新；针对公卫用户，致力于推动数字化升级，场景方案复制与创新并行，智慧化疫苗接种点已累计5000多家；针对血/浆站用户，紧抓疫后复苏机会，加快场景方案复制。“内生+外延”双增长引擎，外延发展以高质量并购为基础，实现战略布局加速拓展和业务协同互补。海尔血技（原“重庆三大伟业制药有限公司”）2023年相对并购前规模翻倍、海尔生物医疗科技（苏州）（原“苏州市厚宏智能科技有限公司”）新增订单增长50%，海尔生物医疗科技（成都）（原“四川海盛杰低温科技有限公司”）CAGR30%。 　　风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期。

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年年报，23年实现营收22.8亿元（-20.4%），实现归母净利润4.1亿元（-32.4%），实现扣非归母3.3亿元（-37.8%）。其中23Q4实现营业收入4.5亿元（-42.4%）、归母净利润4887万元（-64.9%）。公司23年度有所承压。剔除5.87亿元公共卫生防控类业务后，核心业务收入略高于去年同期。此外，公司3/28日发布股权激励，触发值以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于15%。目标值以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于30%。 　　23年业绩有所承压，研发投入助力新产业布局。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为6.9/5.8/5.6/4.5亿元（+21.9%/-17.1%/-31.1%/-42.4%），单季度归母净利润分别为1.4/1.4/0.8/0.5亿元（+21.1%/-24.7%/-51.1%/-64.9%）。23年公司受到去年同期新冠高基数，国际地缘政治及经济发展趋缓情况下，海外卫生健康领域的产品暂时性过度饱和。此外国内新冠导致的存储类业务需求透支。多重综合因素下，23年业绩有所承压。从盈利能力来看，毛利率提升至50.6%（+2.5pp），主要原因在于创新驱动下的业务结构升级和全流程降本增效。从费用率方面来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.9%/8%/14.1%/-1%。销售费用率23年增加2.7pp，管理费用率+2.3pp，研发费用率+3.8pp。研发、销售、管理费用率较同期有所上升，主要原因在于公司持续加大技术创新力度，加强全球市场体系布局，期间费用有所增加。整体来看，23年业绩有所承压，费用率上升较为明显，研发投入助力新产业布局。 　　低温存储类业务有所承压，非存储类新业务打开成长天花板。1）传统存储类业务有所承压，公司依托物联网和智慧医疗，持续推动“产品+服务”模式增值存储类产品，推动整体稳健发展；2）非低温存储设备快速拓品，有望成为强有力的推动力量，2023年公司非存储类新产业占收入比重达到38%，同比增长超过30%。预计2024-2026年将维持30%以上的年复合增速。 　　深耕海外市场，深化全球布局。采用了“网络+当地化”双布局，快速响应用户需求。1）海尔生物对海外优质合作伙伴吸引力逐步增强，海外经销网络总数已超800家，覆盖超150个国家；2）建立并与世界卫生组织（WHO）、联合国儿童基金会（UNICEF）等60余个国际组织保持长期持续的合作关系，积极推进经销和项目互融互促。为非洲等地区公共卫生体系建设提供支持，产品太阳能疫苗冷藏箱优势突出；3）当地化建设不断加快。公司已在海外多地建立了销售团队、培训及仓储中心，进一步缩短了产品交付周期。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润复合增速有望达到15.5%。考虑到公司未来几年的稳健增长以及2024年的并购预期，建议持续关注。 　　风险提示：汇率波动风险，物联网拓展不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险，并购企业经营及业绩实现或不达预期的风险。