本周、年初至今医药指数涨幅分别为 1.8%、 -4.2%，相对沪指的超额收益分别为 1.5%、 -2.6%； 本周医药商业、器械及医疗服务等股价涨幅较大，化药、中药及生物制品等股价涨幅较小；本周跌幅居前热景生物（ -12.10%）、诺唯赞（ -11.27%）、润达医疗（ -7.25%），涨幅居前新诺威（ +18.10%）、首药控股（ +17.86%）、通化金马（ +15.62%）。涨跌表现特点：本周医药板块小市值涨幅更大。 　　药店板块估值水平低， 2024 年业绩加速增长可期，当前配置性价比高：政策方面：至 2023 年三季度，河北、湖北、湖南、上海、云南、广东等地的门诊统筹政策相关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长；同时非处方药品的高毛利产品销售增长，则有望部分抵消处方产品带来的毛利率下降影响，助力整体业绩增长。我们认为，短期药店板块估值水平较低，但考虑到基数问题， 2024 年业绩将会加速。政策方面有望推动药店行业集中度的进一步提升，加速处方外流，龙头企业或从中受益。 推荐： 益丰药房、 老百姓、大参林； 建议关注： 一心堂、 健之佳、漱玉平民等。 　　Vertex 和 CRISPR 联合宣布 CRISPR/Cas9 基因编辑疗法 exa-cel （商品名： Casgevy）获英国药品和保健产品监管机构有条件批准上市； 康缘药业吡仑帕奈片的上市获批。 阿斯利康宣布 III 期 EMERALD-1 研究取得积极结果： 11 月 16 日， Vertex 和 CRISPR 联合宣布 CRISPR/Cas9 基因编辑疗法 exa-cel（商品名： Casgevy）获英国药品和保健产品监管机构（ MHRA）有条件批准上市。该产品是全球首款获批上市的 CRISPR 基因编辑药物； 11 月 13 日，药监局官网显示，康缘药业吡仑帕奈片的上市申请已获批准。这是国内首款获批的吡仑帕奈片仿制药； 11 月 9 日，阿斯利康宣布 III 期 EMERALD-1 研究取得积极结果。该研究结果显示，在肝细胞癌（ HCC）患者中，与经动脉化疗栓塞（ TACE）单独治疗相比，Imfinzi（度伐利尤单抗）联用 TACE 和贝伐珠单抗在主要终点无进展生存期（ PFS）方面具有统计学意义和临床意义的改善。 　　具体配置思路： 1） 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、迈威生物、康诺亚、康方生物、 诺诚健华、和黄医药、荣昌生物、科济药业等； 2） 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 3） 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 4） 消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 5） 其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 6） 其它消费医疗： 鱼跃医疗、三诺生物，百克生物、长春高新等； 7） 低值耗材及上游药包材领域：康德莱、华兰股份、山东药玻、美好医疗等； 8） 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 9） 中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 10） 血制品领域： 上海莱士、 派林生物、天坛生物等。 　　风险提示： 产品研发不及预期， 医保政策和集采风险等。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2023/11/13-2023/11/17）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位，涨幅为0.77%，走势处于市场整体走势中游。上证综指涨幅为0.51%，创业板指跌幅为0.93%，申万化工板块跑赢上证综指0.26个百分点，跑赢创业板指1.70个百分点。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。据百川盈孚数据，氯化钾现价2294元/吨，较去年同期下降53.18%。氯化钾目前工厂库存162.85万吨，同比上升374.99%，行业库存384万吨，同比上升96.83%。氯化钾价格已然逼近中加钾肥大合同307美元的底价，我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。建议关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为硝酸（+20.45%）、重质纯碱（+6.82%）、轻质纯碱（+5.95%）。①硝酸：供应偏紧，带动价格上行。②重质纯碱：供应减少，需求增加，带动价格上行。③轻质纯碱：供应减少，需求增加，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为二氯甲烷（-5.27%）、三氯乙烯（-3.08%）、炭黑（-2.20%）。①二氯甲烷：供应增加，导致价格下降。②三氯乙烯：需求乏力，导致价格下降。③炭黑：供应增加，导致价格下降。 　　周价差涨幅前五：PTA（+29.20%）、联碱法纯碱（+20.23%）、热法磷酸（+13.50%）、氨碱法纯碱（+12.18%）、制冷剂R22（+2.66%）。 　　周价差跌幅前五：己二酸（-179.81%）、电石法PVC（-108.58%）、顺酐法BDO（-57.86%）、涤纶短纤（-38.69%）、双酚A（-32.09%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有143家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少2家，其中统计新增检修11家，重启13家。本周新增检修主要集中在丁二烯、PTA、合成氨等，预计2023年11月中旬共有5家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供给减少，油价上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：供给减少，油价上涨。供给方面，欧佩克原油日产量仍低于目标水平约56万桶，主要原因是尼日利亚和安哥拉的产能不足，无法达到约定水平。加拿大皇家银行分析师表示，鉴于市场对石油需求和更广泛的宏观前景的担忧，沙特单方面将100万桶/日的减产政策延长至2024年第一季度的可能性肯定会增加。库存方面，美国石油协会（API）数据显示，11月3日当周，美国API原油库存增加1190万桶，前值增加134.7万桶。API库欣原油库存增加110万桶，前值增加37.5万桶。API汽油库存减少40.0万桶，前值减少35.7万桶。API馏分油库存增加100万桶，前值减少248.4万桶。需求方面，根据国际能源署数据，今年美国国内原油需求也很强劲，中国也是如此。今年9月，中国每天消耗1710万桶原油，创下该国日消耗量的历史新高。美国的石油日均需求增长也好于预期，第三季度的日需求量增加22万桶。 　　LNG：供给减少，LNG价格上涨。供应方面：北方供暖季来临，受保供需求影响，原料气限气国产LNG减少，国产LNG供应下滑；进口LNG方面，北燃天津南港接收站正式对外出货，需求有所增加，但局部接收站继续限量保供，出货减量。需求方面：供暖叠加减产，液厂挺价信心增强加之海气价格居高不下，国产气资源流通度提高，在国产整体供应缩减情况下短期液价仍有上涨预期，市场利好因素主导，下游拿货意愿提高，液厂成交增量预计下周国产LNG价格重心上行，调整幅度在50-200元/吨，建议业内人士时刻关注行情变化，谨慎操作。 　　油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯的数据显示,截至11月10日当周，未来产量的先行指标-石油和天然气钻机数量减少2座至616座，为2022年1月以来最低。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石、一铵价格上涨，磷酸铁价格下跌。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：需求增多，磷矿石价格上涨。供给方面，据统计局数据显示，2023年9月磷矿石产量1024.21万吨，同比2022年减少了6.79%，环比2023年8月增加了19.78%，磷矿石累计产量为7669.95万吨。9月，国内磷矿石产量较去年同期相比小幅缩减，但较今年第二季度相比，月产量偏高。分析原因：第二季度下游需求整体偏弱，非市场旺季，进入9月，下游化工厂开工整体上涨，场内对磷矿石需求有所提升，因而矿山开采量增加。需求方面，本周下游磷肥企业检修基本结束，恢复正常生产。本周，下游磷肥冬储持续推进，企业库存整体偏低，对原料矿石需求向好；黄磷端部分企业存惜售心理，对磷矿石需求平稳呈现。 　　一铵：需求增多，一铵价格上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工55.06%，平均日产3.07吨，周度总产量为21.46万吨，本周一铵开工和产量有明显提升，本周华中、华东地区陆续有厂家检修结束恢复正常生产，整体来看，一铵本周产量增加，供应面有所回升，行业开工率较上周有较大幅度上升。需求方面：复合肥市场稳中向好。据百川盈孚不完全统计，本周复合肥平均开工负荷38.52%，较上周增加1.26%，市场供应小幅增加，东北地区复合肥企业陆续恢复生产。同时，随着季节用肥的推进，复合肥厂家适当增加库存，为冬储做货源准备，目前企业以前期低价订单走货为主。 　　磷酸铁：需求减少，磷酸铁价格下跌。供应方面：本周磷酸铁总体开工率不足六成，较上周产量基本持平。目前市场上磷酸铁供应相对充足，产能过剩问题突显。磷酸铁企业按需生产，新增产能也在市场中不断涌入，形成了竞争态势。头部企业订单相对稳定，开工

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（ 1） 美国原油库存骤增施压油价，国际原油先涨后跌。 截至 11 月 15 日当周， WTI 原油价格为76.66 美元/桶，较 11 月 8 日上涨 1.77%，较 10 月均价下跌10.30%，较年初价格下跌 0.35%；布伦特原油价格为 81.18 美元/桶，较 11 月 8 日上涨 2.06%，较 10 月均价下跌 8.48%，较年初价格下跌 1.12%。 （ 2） 国产 LNG 价格止跌转涨。 截止到本周四，国产 LNG 市场均价为 5145 元/吨，较上周同期均价 5122 元/吨上调 23 元/吨，涨幅 0.45%。 （ 3） 国内动力煤市场价格持续上涨。 截止到本周四，动力煤市场均价为 788 元/吨，较上周同期均价上涨 21 元/吨，涨幅 2.73%。 　　基础化工板块市场表现回顾： 本周（ 11 月 10 日-11 月 17 日），基础化工板块表现优于大盘，沪深 300 下跌 0.51%至 3568.07，基础化工板块上涨 0.77%； 申万一级行业中涨幅前三分别是计算机（ +3.88%）、汽车（ +3.60%）、通信（ +3.20%） 。基础化工子板块中，橡胶板块上涨 5.41%，非金属材料Ⅱ板块上涨 5.29%，塑料Ⅱ板块上涨 2.51%，化学纤维板块上涨 2.29%，化学原料板块上涨 0.39%，化学制品板块上涨 0.27%，农化制品板块下跌0.34%。 　　 10 月份化学原料和制品制造业增加值同比增长 12.1%。 据中化新网报道， 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.6%，环比增长 0.39%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长12.1%。 分三大门类看， 10 月份，采矿业增加值同比增长 2.9%，制造业增长 5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.5%。分经济类型看， 10 月份，国有控股企业增加值同比增长4.9%；股份制企业增长 5.6%，外商及港澳台商投资企业增长0.9%；私营企业增长 3.9%。分行业看， 10 月份， 41 个大类行业中有 28 个行业增加值保持同比增长。其中煤炭开采和洗选业增长3.3%，石油和天然气开采业增长 0.4%，化学原料和化学制品制造业增长 12.1%，非金属矿物制品业下降 1.1%，黑色金属冶炼和压延加工业增长 7.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长 12.5%。分产品看， 10 月份， 620 种产品中有 371 种产品产量同比增长。钢材 11371 万吨，同比增长 3.0%；水泥 19121 万吨，下降 4.0%；十种有色金属 655万吨，增长 8.2%；乙烯 282万吨，增长 5.6%；汽车 277.9 万辆，增长 8.5%，其中新能源汽车 92.7 万辆，增长27.9%；发电量 7044 亿千瓦时，增长 5.2%；原油加工量 6393 万吨，增长 9.1%。 10 月份，工业企业产品销售率为 97.4%，同比上升 0.4个百分点；工业企业实现出口交货值 12941亿元，同比名义下降 0.5%。 1—10 月份，规模以上工业增加值同比增长 4.1%。 　　重点标的： 赛轮轮胎、 确成股份、 通用股份。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　亿帆医药(002019) 　　投资要点 　　推荐逻辑：1）亿立舒（F-627）成功出海，创新管线梯队已成。2023年11月17日，全球首款第三代长效升白药亿立舒FDA获批上市；EMA/巴西原液现场核查，出海在即；创新管线聚焦肿瘤、炎症性疾病和代谢性疾病等类型，即将迎来收获期；2）国内独家中药+小尖特化药差异化布局，海外市场深度拓展。国内：截至2023H1公司拥有108个中药品种，是独家产品尤其是医保或基药独家产品数量较多的国内药企之一；围绕小、尖、特化药差异化布局，2023H1化药自有（含进口）营收3.9亿元（+39.4%），增长态势良好；海外：2023H1公司海外医药产品营收2.7亿元（+2%），国际化进程提速；3）原料药板块业绩已在底部。公司原料药主要为维生素B5（泛酸钙），目前泛酸钙价格处于底部。 　　亿立舒（F-627）多国出海在即，创新管线梯队已成。粒细胞集落刺激因子（G-CSF）是预防和治疗中性粒细胞减少症的主要药物，据Frost&Sullivan统计，近年全球G-CSF市场规模维持在60亿美元左右，2022年中国G-CSF市场规模约108亿元，其中长效产品约占76.6%。F-627是基于亿一生物具有自主知识产权Di-KineTM双分子技术平台开发的1类生物创新药，2023年5月6日国内上市，也是全球首款第三代长效G-CSF，定价5998元/支。2023年11月17日FDA批准上市，成功实现出海；EMA（预期2024Q1获批）、巴西（预期2024Q1获批）已完成原液现场核查，多国出海指日可待。其余在研创新管线聚焦肿瘤、炎症性疾病和代谢性疾病等类型，即将迎来收获期。 　　国内独家中药+小、尖、特化药差异化布局，海外市场深度拓展。1）国内：截至2023H1公司拥有108个中药品种，是独家产品尤其是医保或基药独家产品数量较多的药企之一，2023H1中药自产销售4.1亿元（+14.8%），中药创新+独家品种加速发展；公司聚焦小、尖、特化药差异化布局，2023H1化药自有（含进口）营收3.9亿元（+39.4%），增长态势良好；2）海外：2023H1海外医药产品营收2.7亿元（+2%），其中重组人胰岛素注射液、重组人生长激素(SciTropin)和注射用醋酸曲普瑞林合计销售1.5亿元（+4.4%），国际化进程显著提速。 　　泛酸钙价格处于底部，原料药板块下行风险较小。公司原料药主要为维生素B5（泛酸钙），70%以上销往欧美等多个国家和地区，全球市占率高，居于国内领先地位。目前泛酸钙价格处于底部，原料药板块下行风险较小。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为0.33元、0.52元、0.72元，归母净利润增速为114.4%、55%、39.7%。亿立舒国内上市放量、多国出海在即，医药自有品种加速获批，公司经营持续改善，给予公司2024年34倍PE，对应目标价17.68元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：创新产品临床及商业化进度不及预期风险；产品竞争格局加剧风险；仿制药品种国谈、集采降价幅度超预期风险；海外经营风险及汇率波动风险等。

　　投资要点： 　　行情回顾。 截至2023年11月17日， 中信基础化工行业近两周上涨1.72%，跑赢沪深300指数2.17个百分点， 在中信30个行业中排名第15。 具体到中信基础化工行业的三级子行业， 从最近两周表现来看， 涨跌幅前五的板块依次是其他塑料制品（9.18%） 、 涤纶（5.48%） 、 碳纤维（4.61%）、其他化学制品Ⅲ（4.33%） 、 改性塑料（4.1%） ， 涨跌幅排名后五位的板块依次是聚氨酯（-4.90%） 、 氮肥（-1.92%） 、 纯碱（-1.21%） 、 涂料油墨颜料（-0.03%） 、 钛白粉（-0.01%） 。 　　化工产品涨跌幅： 重点监控的化工产品中， 最近一周价格涨幅 前五的产品是硝酸（+9.44%） 、 硫酸（+7.77%） 、 纯碱（+7.39%） 、 顺酐（+3.62%）、甘氨酸（ +1.52%） ， 价格跌幅前五的产品是三氯甲烷（ -13.87%） 、 双氧水（-8.00%）、 二氯甲烷（-4.42%）、 液氧（-1.74%）、 二氧化碳（-1.48%）。 　　基础化工行业周观点： 11月17日， 中国人民银行、 金融监管总局、 中国证监会联合召开金融机构座谈会， 研究近期房地产金融、 信贷投放、 融资平台债务风险化解等重点工作， 指出要支持房地产企业通过资本市场合理股权融资， 要积极服务保障性住房等“三大工程” 建设， 加快房地产金融供给侧改革， 推动构建房地产发展新模式。 前期房地产支持政策密集出台、 落地， 若地产数据回暖， 则利好地产链化工材料需求提升，建议关注与家电家居相关的原材料异氰酸酯。 个股方面关注异氰酸酯龙头万华化学（600309） 。 　　基础化工板块三季报表现分化明显， 轮胎、 氮肥等子板块三季度表现较好。 其中， 轮胎板块受益于原材料价格下降、 需求改善， 以及部分公司产能释放销量增长， 前三季度业绩表现亮眼， 建议关注森麒麟（002984）、赛轮轮胎（601058） 等。 　　氟化工方面， 2024年三代制冷剂的生产开始冻结， 同时， HCFCs生产和使用基线值65%的部分， 2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位；且任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%。 预计供给端的限制将对2024年三代制冷剂价格形成支撑， 建议关注三美股份（603379） 和巨化股份（600160） 。 　　电子特气方面， 在技术进步、 需求拉动、 国家政策刺激等多重因素的影响下， 国产化进程有望持续向深层次推进， 建议关注电子气体领先企业华特气体（688268） 、 金宏气体（688106） 。 　　风险提示： 能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险； 宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险； 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险； 行业竞争加剧风险； 部分化工品出口不及预期风险

　　药康生物(688046) 　　收入端同比稳健增长，小鼠品系数量持续提升增强核心竞争力 　　2023年前三季度，公司实现营业收入4.55亿元，同比增长17.68%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降8.13%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长5.23%。单看Q3，公司实现营业收入1.59亿元，同比增长16.76%，环比增长2.02%；归母净利润0.40亿元，同比下降13.65%，环比下降13.69%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长38.60%，环比增长17.82%。公司营收端同比增长稳健，利润端短期内承压。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，小鼠品系数量持续提升增强核心竞争力，一站式功能药效服务快速发展有望为业绩增长带来新动能。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.74/2.04/2.51亿元，EPS为0.42/0.50/0.61元，当前股价对应PE为45.6/38.9/31.6倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持“买入”评级。 　　前瞻性布局高附加值小鼠品系，海内外产能建设有序推进 　　公司持续推进小鼠模型创新，截至2023年6月底拥有小鼠品系21000+种，年模型创制通量6000+种。同时，公司前瞻性布局高附加值小鼠品系，2023H1分别新增斑点鼠及药筛鼠品系200/100个，无菌鼠、野化鼠等新一代小鼠品系构建有序推进，已有商业化品种陆续上市。公司海内外产能建设有序推进，在国内拥有5个大型生产设施，现有产能约23万笼；北京大兴、上海宝山、广东二期3个设施陆续投产，美国药康完成设施租赁，对海内外客户的服务能力将进一步增强。 　　积极搭建国内销售渠道，国际化发展正在路上 　　公司销售渠道建设完整，截至2023年6月底拥有超80人BD团队，2023H1服务客户数量近1700家，新增客户超400家，国内市场渗透率进一步提升。海外市场方面，公司通过参加学术会议和线下客户拜访等多种方式提升行业知名度，加速铺设自有销售渠道。2023H1海外市场实现收入0.43亿元，同比增长72.41%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%，海外业务快速发展。 　　风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

　　投资要点： 　　2023年前三季度新材料板块整体业绩承压，估值水平整体处于低位。受海内外需求走弱及供给释放影响，前三季度新材料板块实现营收8805.42亿元，同比下降3.00%；实现归母净利润390.27亿元，同比下降40.04%。前三季度毛利率为13.26%，较2022年同期下降2.10pcts；净利率为4.43%，较2022年同期下降2.74pcts。板块整体估值水平较低，子板块除可降解塑料和膜材料以外，其余板块估值水平均处于近三年低位。截至2023年11月6日，新材料指数动态市盈率为20.43倍，过去三年平均PE为35.97倍，其中有约31.48%的公司市盈率处于自上市以来0-5%分位区间。 　　2023年前三季度多数子板块业绩承压，环比看业绩筑底企稳。2023年前三季度，军工隐身材料及半导体材料归母净利润分别同比增长44.3%、2.0%，有机硅、OLED材料、膜材料、锂电化学品、可降解塑料、碳纤维、合成生物学、催化剂的归母净利润分别同比下降76.1%、69.0%、67.6%、56.9%、25.0%、25.0、11.1%、6.4%。从环比角度观察，除碳纤维及军工隐身材料板块以外，其余板块第三季度均实现营收环比改善；膜材料、锂电化学品以及可降解塑料第三季度归母净利润环比提升。 　　建议关注两条主线：1）重视国产替代加速与自主安全机遇，建议关注湿电子化学品、电子特气及军工隐身材料领域。湿电子化学品：中巨芯、晶瑞电材；电子特气：金宏气体、华特气体、广钢气体；军工隐身材料：华秦科技。2）重视新材料技术进步带来的新品渗透率提升机会，建议关注可降解材料、合成生物学、吸附分离材料、高性能纤维以及催化剂等领域。可降解材料：海正生材；合成生物学：凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料：蓝晓科技；高性能纤维：泰和新材、海利得、中复神鹰；催化剂领域：凯立新材。 　　风险提示：宏观经济下行影响行业需求回暖；外部制裁升级风险；国产替代进程不及预期；行业竞争加剧。

　　11 月 16 日国海化工景气指数为 100.93，较 11 月 09 日上升 0.28。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　 投资建议： 2023 年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　自 2021 年 Q1 以来，化工景气持续下行， 2023 年 5 月 4 日，国海化工景气指数跌破 100，根据 2007 年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破 100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1） 终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎、通用股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份、史丹利等）、农药制剂（润丰股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。 　　2） 龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。 　　3） 弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、氟化工（金石资源、永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、 TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、 PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。 　　4） 新材料： 新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据 Wind，截至本周五（ 11 月 17 日）， Brent 和 WTI 期货价格分别收于77.45 和 72.9 美元/桶，周环比-3.03%和-3.55%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（ 11 月 11 日至 11 月 17 日）供应端推涨，草铵膦价格上行。 本周国内草铵膦库存预计 3800 吨，较上周下降 300 吨，降幅 7.32%。由于草铵膦较长时间价格低位盘整，供应端挺价态度坚定，部分工厂大幅上调报价，预计未来一段时间内草铵膦价格或将延续涨势。 本周三氯甲烷价格波动上行，原材料端存在较强支撑。 随着近期氯仿制冷剂配额即将用完，维持前期订单居多，需求预计后续维持低迷现状，供应及成本面无法支撑价格，预计价格将逐步回归。 本周顺酐市场价格持续拉涨。 原料端，正丁烷价格略有波动但整体对顺酐市场有支撑作用；叠加供给端厂家供应收紧，固酐现货有限；同时需求跟进较好，顺酐价格呈现上行态势。 　　 重点标的信息跟踪 　　 【万华化学】 11 月 14 日，公司官网发布年产 12 万吨热塑性聚氨酯弹性体扩建项目（二期变更）环评征求意见稿公示，公司拟在烟台产业园内新建 3 条多元醇生产线、 2 条 TPU 生产线，生产规模为 4 万吨/年聚酯多元醇、 5 万吨/年 TPU。11 月 13 日，烟台市生态环境局对万华化学 10 万吨/年高端 α 烯烃项目环评做出审批决定，公司拟在烟台工业园新建 1 套 10 万吨/年高端 α 烯烃生产装置及配套辅助工程、储运工程、环保工程等。据卓创资讯， 11 月 17 日纯 MDI 价格 21650 元/吨，环比 11 月 10 日下跌 350 元/吨； 11 月 17 日聚合 MDI 价格 16025 元/吨，环比 11 月 10 日下跌 25 元/吨。【玲珑轮胎】 本周泰国到美西港口海运费为 2100 美元/FEU，环比+16.67%；泰国到美东港口海运费为 2400 美元/FEU，环比+9.09%；泰国到欧洲海运费为 1850 美元/FEU，环比+32.14%。 本周轮胎全口径原材料价格指数为 10979，环比-132；其中天然橡胶、合成橡胶、炭黑、帘子布、钢帘线五项主要原材料价格指数为 7525，环比-89。【赛轮轮胎】【森麒麟】 本周暂无重大公告。【金石资源】 据百川资讯， 11 月 17 日，萤石市场均价 3665 元/吨，环比11 月 10 日下降 7 元/吨。据百川资讯， 11 月 17 日，制冷剂 R22 的市场均价为 19500 元/吨，环比 11 月 10 日下降 250 元/吨。据百川资讯， 11月 17 日，制冷剂 R32 的市场均价 16500 元/吨，环比 11 月 10 日下降250 元/吨。据百川资讯， 11 月 17 日，制冷剂 R125 的市场均价 26000元/吨，环比 11 月 10 日持平。据百川资讯， 11 月 17 日，制冷剂 R134a的市场均价 26000 元/吨，环比 11 月 10 日持平。【恒力石化】 据卓创资讯，涤纶长丝 11 月 16 日库存 20.3 天，环比 11月 9 日减少 1.1 天； PTA 11 月 17 日库存 330.2 万吨，环比 11 月 10 日下跌 3.9 万吨。 11 月 17 日涤纶长丝 FDY 价格 7975 元/吨，环比 11 月10 日上涨 75 元/吨； 11 月 17 日 PTA 价格 6076 元/吨，环比 11 月 10 日上涨 223 元/吨。【荣盛石化】 本周暂无重大公告。【恒逸石化】 据中国石油和化工公众号消息， 11 月 12 日，广西恒逸新材料有限公司年产 120 万吨己内酰胺—聚酰胺产业一体化及配套工程项目双氧水装置土建及安装总承包工程正式开工，项目产能可达 80 万吨/年。【东方盛虹】 据百川资讯， 2023 年 11 月 17 日， EVA 市场均价达 12621元/吨，环比 11 月 10 日下跌 189 元/吨。【卫星化学】 据 Wind， 11 月 17 日丙烯酸价格为 5950 元/吨，环比 11 月10 日下跌 50 元/吨。【桐昆股份】 本周暂无重大公告。【新凤鸣】 据新凤鸣公众号消息， 11 月 15 日，浙江省高新技术企业协会、浙江省科技信息研究院发布了“2023 年浙江省高新技术企业创新能力500 强榜单”，新凤鸣中益公司、中石科技双双入选。【新洋丰】 根据卓创资讯， 11 月 17 日磷酸一铵价格 3515 元/吨，环比11 月 10 日上升 65 元/吨； 11 月 17 日，复合肥价格为 3094.44 元/吨，环比 11 月 10 日上升 44.44 元/吨； 11 月 17 日磷矿石价格 1000 元/吨，环比 11 月 10 日上升 5 元/吨。【云图控股】【中毅达】本周暂无重大公告。【阳谷华泰】 11 月 17 日，公司发布公告称，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，用于员工持股计划或股权激励，本次回购股份的价格为不超过人民币 14 元/股（含），回购资金总额不低于人民币 5000 万元（含）且不超过人民币 1 亿元（含），具体回购股份的数量以回购结束时实际回购的股份数量为准。据卓创资讯， 11 月 17 日，华北市场橡胶促进剂 M 日度市场价 16500 元/吨，较 11 月 10 日持平；促进剂 NS 日度市场价 24550 元/吨，较 11 月10 日持平；促进剂 TMTD 日度市场价 12250 元/吨，较 11 月 10 日持平。【龙佰集团】据百川资讯， 2023 年 11 月 17 日，钛白粉市场均价达 16470元/吨，环比 11 月 10 日下跌 184 元/吨。11 月 18 日，公司发布关于参与四川省盐边县红格南钒钛磁铁矿采矿权拍卖的进展公告， 11 月 15 日，新立钛业现场参与了本次拍卖，未能竞拍到红格南矿采矿权。未来，公司将持续关注红格南矿的后续开发情况，并利用自身的优势寻求机会积极参与红格南矿资源开发、配套产业发展。【宝丰能源】 【双箭股份】 本周暂无重要公告。【华峰化学】 据卓创资讯， 11 月 17 日浙江市场氨纶 40D 为 32000 元/吨，较 11 月 10 日环比持平；江苏市场氨纶 40D 为 32000 元/吨，较 11月 10 日环比持平。【齐翔腾达】 根据百川资讯， 11月17日顺酐价格为6843元/吨，环比11月10日上升243元/吨；据卓创资讯， 11月17日丁酮价格为7533.33元/吨，环比11月10日下降41.67元/吨。【新和成】 据 Wind， 2023 年 11 月 17 日，维生素 A 价格为 72.5 元/千克，环比 11 月 10 日持平；维生素 E 价格为 61 元/千克，环比 11 月 10日持平。 　　【三友化工】 根据百川资讯， 11月17日粘胶短纤现货价为13350元/吨，环比11月10日不变。据卓创资讯， 11月17日纯碱价格为2240元/吨，环比11月10日上升101.67元/吨。 　　【华鲁恒升】 根据百川资讯， 11 月 17 日乙二醇价格为 4190 元/吨，环比 11 月 10 日上升 41 元/吨。据卓创资讯， 11 月 17 日尿素小颗粒价格为 2480 元/吨，环比 11 月 10 日下降 50 元/吨。 　　【金禾实业】 据百川资讯， 11 月 17 日安赛蜜市场均价达 3.8 万元/吨，环比 11 月 10 日持平；三氯蔗糖市场均价达 13 万元/吨，环比 11 月 10日下跌 0.5 元/吨；麦芽酚市场均价达 5.7 万元/吨，环比 11 月 10 日持平。 　　【赞宇科技】 本周暂无重要公告。 　　【瑞华泰】 2023 年 11 月 17 日，公司发布投资者调研纪要，嘉兴募投项目 4 条设计产能 200 吨的主生产线和各工厂系统安装工作已完成，并进行了设备调试，第三季度进行了投料产品调试，后续将加快生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证，推动产线连续批量试生产。 2 条产线于 9月份正式投入使用，另 2 条产线产品工艺调试持续推进中。剩下 2 条设计产能 400 吨的全化法主生产线正进入安装收尾阶段，争取四季度陆续具备调试条件。 　　【三棵树】【雅克科技】 本周暂无重大公告。 　　【国瓷材料】 11 月 13 日，公司发布公告称，公司拟使用自有或自筹资金16 亿元人民币在北京市投资设立全资子公司北京国瓷科博科技有限公司。 　　【扬农化工】 据中农立华， 2023 年 11 月 12 日当周功夫菊酯原药价格为12.2 万元/吨，较 11 月 5 日下降 0.1 万元/吨；联苯菊酯原药价格为 15.3万元/吨，较 11 月 5 日下降 0.2 万元/吨。据百川资讯， 2023 年 11 月 17日草甘膦原药价格为 2.81 万元/吨，较 11 月 10 日下降 0.05 万元/吨。 　　【利尔化学】 据百川资讯， 2023 年 11 月 17 日草铵膦原药价格为 7.00万元/吨，较 11 月 10 日上涨 1.00 万元/吨。据公司 11 月 17 日发布的机构调研纪要：公司非常看好精草铵膦的市场空间，湖南津市 2 万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产，生产情况正常；荆州 1 万吨/年生化法精草铵膦项目已于今年上半年开始建设，建设进程顺利，预计明年内投产。 　　【广信股份】 据中农立华， 2023年11月12日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较11月5日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较11月5日持平。据百川资讯， 2023年11月17日敌草隆价格为3.73万元/吨，较11月10日持平。 　　2023年11月13日，公司公告因公司2020年限制性股票激励计划的3名原激励对象已离职，不再符合激励计划的条件，其已获授但尚未解

　　事件： 11 月 6 日，第九批国家组织药品集中带量采购在上海产生拟中选结果。 11 月 16 日，国家组织药品联合采购办公室公布正式中选结果，本次集采中选结果将于 2024 年 3 月实施。 　　41 种药品中标，涵盖多个疾病领域。 此次集采有 41 种药品采购成功，涵盖感染、肿瘤、心脑血管疾病、胃肠道疾病、精神疾病等常见病、慢性病用药，以及急抢救药、短缺药等重点药品。 　　平均降价 58%，降低患者用药负担。 此次集采拟中选药品平均降价 58%，预计每年可节约药费 182 亿元。 其中治疗多发性骨髓瘤的来那度胺胶囊 2023 年5 月专利到期后及时纳入集采，每粒（25mg）从平均约 200 元降至 15 元，每月可节约药费 3880 元左右，患者负担明显减轻；治疗胃肠道疾病的雷贝拉唑口服常释剂型、艾司奥美拉唑镁肠溶干混悬剂等 3 个国家重点监控合理用药药品价格明显降低；治疗心律失常的胺碘酮注射剂、用于抢救休克的多巴胺注射剂、用于催产的缩宫素注射剂等 5 种短缺药品和急抢救药品，通过“带量”采购方式稳定企业预期，实现保障供应与合理降价的多元目标平衡。 　　重点企业中标品种符合预期，集采压力趋于平缓。 中国生物制药旗下的正大天晴共有 6 款药物中标，包括奥美沙坦酯氨氯地平片、氟维司群注射液、来那度胺胶囊、碳酸镧咀嚼片、注射用磷酸特地唑胺、注射用醋酸卡泊芬净；科伦药业4 款药物中标，包括胞磷胆碱钠注射液、枸橼酸西地那非口崩片、硫酸镁注射液、葡萄糖酸钙注射液；人福药业 2 款产品中标，分别为氟马西尼注射液和阿奇霉素干混悬剂；信立泰 2 款产品中标，分别是盐酸帕罗西汀肠溶缓释片和西他沙星；翰宇药业 2 款产品中标，分别为卡贝缩宫素注射液和注射用特利加压素；一品红2 款产品中标，分别为注射用阿昔洛韦和注射用醋酸卡泊芬净；翰森制药旗下的江苏豪森 2 款产品中标，分别为氟维司群注射液和来那度胺胶囊；罗欣药业 2 款产品中标，分别为盐酸乌拉地尔注射液和注射用盐酸头孢替安； 恒瑞医药注射用醋酸卡泊芬净中标；海思科注射用醋酸卡泊芬净中标；众生药业地夸磷索钠滴眼液中标；兴齐眼药地夸磷索钠滴眼液中标。 2018 年以来，国家集采已经进行到第九批，共纳入 374 种药品，各企业存量大品种已陆续集采完毕，国家集采进入后半程，看好集采压力降级甚至出清，带来企业业绩触底反弹。 　　投资建议： 医药政策边际转暖，看好集采压力降级带来企业业绩触底反弹，建议关注年底医保谈判带来创新药新一轮放量周期，建议关注恒瑞医药、 百济神州、 科伦药业、 科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业等。 　　 风险提示： 集采范围超出预期风险，集采价格低于预期风险，集采降价扩散速度快于预期风险，集采产品销售额不及预期风险，市场竞争加剧风险等。

　　《实施方案》为2023年癌症防治体系提出总体建设规划 　　事件：2023年11月14日，国家卫健委、国家发改委等13个部门发布了《健康中国行动-癌症防治行动实施方案（2023-2030年）》（下称《方案》），《方案》中提出的主要目标是：到2030年，癌症防治体系进一步完善，危险因素综合防控、癌症筛查和早诊早治能力显著增强，规范诊疗水平稳步提升，癌症发病率、死亡率上升趋势得到遏制，总体癌症5年生存率达到46.6%，患者疾病负担得到有效控制。为实现这一目标，《方案》提出了加强癌症防治核心知识的传播、完善国家-省-地市-县四级癌症防治网络、针对发病率高、筛查手段和技术方案相对成熟的癌症提供技术指南、在技术操作和用药等方面规范癌症诊疗、加强综合医疗保障和加强癌症相关学科专业建设等具体措施。 　　肿瘤预防、诊疗、护理等板块有望全面受益 　　我们认为该政策的发布：1）从主要目标到具体措施，进一步明确了国家对癌症防治的重视态度，《方案》以2030年时间节点提出了多项量化指标，给出市场空间指引；2）《方案》中提出了适当增加癌症放化疗、影像、病理、预防、护理、康复、安宁疗护以及儿童肿瘤等领域的专业招生计划和专业人才培养。将人才优势转化为高质量发展动力，加快重大科技攻关，将创新成果转化，进一步推动癌症行业发展。肿瘤预防、诊疗、护理等板块都有望受益较大。 　　受益标的 　　放化疗：是癌症治疗的主要手段，目前国内放化疗渗透率较低，未来渗透率有望得到提升，建议关注新华医疗、联影医疗、东软医疗、盈康生命。影像：是早期诊断的主要手段，目前高端医疗影像设备主要依赖进口，在政策的指引下国产替代进口趋势明显，建议关注联影医疗、万东医疗、迈瑞医疗、奕瑞科技、康众医疗。病理：是早期筛查的主要手段，国内肿瘤发病率持续提升，受益于国家癌症筛查的指引，建议关注安必平、迪安诊断、金域医学、润达医疗、兰卫医学。预防：在癌症高发地区和高风险人群中持续开展组织性筛查是有效的预防肿瘤的手段。建议关注美年健康、迪安诊断、金域医学、艾德生物。护理、康复、安宁疗护：肿瘤民营专科医院有望发挥其差异化优势，为肿瘤患者提供规范化诊疗供给。建议关注海吉亚医疗、信邦制药、三星医疗。儿童肿瘤：近年来儿童肿瘤增长较快，受到WHO和国家的重视，并且儿童肿瘤药物存在缺口，建议重点关注百济神州、亿帆医药、君实生物、恒瑞医药。 　　风险提示： 　　政策推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。