事件：国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 　　2024年3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《以旧换新方案》）。方案要求到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。 　　点评：《以旧换新方案》有望助力高端医疗设备市场的扩容和基层医疗服务能力提质改造 　　我们认为，大型医院的高端设备配置需求有望得到释放，PET/CT、PET/MR和手术机器人等高端医疗设备市场有望迎来增长。2023年国家卫生健康委发布了《“十四五”大型医用设备配置规划》，对比上一版规划正电子发射型磁共振成像系统(PET/MR)从77台提升至141台，X线正电子仪发射断层扫描(PET/CT)从551台提升至860台，腹腔内窥镜手术系统从225台提升至559台，配置规划数增长幅度可观。《以旧换新方案》的政策支持，有望助力高端医疗设备市场的扩容。 　　基层医疗设备的提质改造需求有望得到满足。部分基层医院医疗设备使用年限较长，有一定更新需求。对于基层医院和二级医院而言，一般单家医院设备更新所需的金额较小，但由于项目数量大，整体设备需求也相当可观。《以旧换新方案》有望推动基层医疗落后设备的淘汰，提高医院诊断和治疗能力，从而提升基层医疗服务能力。 　　受益标的： 　　我们认为《以旧换新方案》将推动国内医疗设备市场的需求释放，国内医疗设备市场规模有望进一步提升。国产设备龙头企业有望把握政策机遇，提高品牌占有率，加速产品迭代。 　　医学影像：迈瑞医疗、联影医疗 　　手术机器人：天智航-U、微创机器人 　　其他大中型设备：澳华内镜、开立医疗、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、祥生医疗、理邦仪器、润达医疗 　　产业链上游：奕瑞科技、康众医疗 　　风险提示： 　　政策推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　康辰药业(603590) 　　投资要点 　　事件：2024年3月21日，公司公告称，公司中药创新药金草片在女性盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛患者中开展的多中心、随机、双盲、安慰剂平行对照Ⅲ期临床已达主要终点。 　　金草片Ⅲ期已达主要终点，有望填补国内治疗空白。盆腔炎性疾病是女性上生殖道的一组感染性疾病，主要包括子宫内膜炎、输卵管炎、输卵管卵巢脓肿、盆腔腹膜炎等；约20%急性盆腔炎患者发作后会遗留慢性盆腔痛，慢性盆腔痛常体现在盆腔炎急性发作后的4-8周，盆腔炎发作一次时慢性盆腔痛患者率为12%，而发作三次以上时则为67%；目前国内尚无治疗盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛的药物获批。金草片（筋骨草总环烯醚萜苷片）是国家药监局批准临床的唯一一个以该适应症精准定位的中药有效部位制剂，物质基础明确、作用机制清晰。其Ⅲ期临床共入组患者414例，包含试验组276例、安慰剂组138例，主要疗效指标为治疗12周后的疼痛消失率；目前已达主要终点，安全性及耐受性良好、不良事件发生率低。基于优异持久的疗效，金草片上市后有望填补国内这一适应症治疗空白。 　　在研管线逐步收获，KC1036望提供ESCC后线用药新选择。公司其他在研管线方面，（1）苏灵：犬用适应症NDA已获受理。近年来随着国内宠物犬数量的增加，宠物医疗市场规模逐渐扩大，对“安全、有效”的止血药需求日趋强烈。苏灵在宠物药赛道的开拓有望延长其生命周期，进一步打开产品空间；同时公司有望以此为契机不断丰富宠物药产品管线。（2）KC1036：自研ALX、VEGFR、CSF-1R等多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，目前正积极推进涵盖消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等适应症的多项临床，其中ESCC适应症Ⅲ期已完成首例患者入组，与PD-1联用1LESCC维持治疗已获批临床。目前食管癌二线后无优选方案，存在较大未满足临床需求；从国内ESCC适应症竞争格局看，除PD-1药物外，KC1036在研进展靠前，有望提供ESCC后线用药新选择。（3）KC-B173（重组人凝血七因子）：正按计划进行非临床研究。 　　投资建议：苏灵放量+股权激励保障公司业绩快速增长，在研管线逐步收获，KC1036前景可期。我们上调原有盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.61/1.96/2.35亿元（前值1.28/1.42/1.67亿元），增速分别为59%/22%/20%。对应PE分别为31/26/21倍，维持“买入-B”建议。 　　风险提示：行业政策风险、研发失败或进度低于预期风险、新药上市不确定性风险、销售不及预期风险等。

　　派林生物(000403) 　　事件： 　　3月20日，派林生物发布关于公司海外市场法规注册出口贸易签订独家许可和供应协议的公告。广东双林近日与巴基斯坦经销商3ADiagnostics签订独家许可和供应协议，协议内容包括： 　　1）广东双林授权3A在巴基斯坦市场进行独家营销，营销授权合作的产品为静注人免疫球蛋白（pH4）2.5g(5%)； 　　2）双方同意每个自然年的产品供应数量及价格由双方另行协商确定，并规定在双方另行签署的年度供货协议中； 　　3）双方协议合作的初始期限为10年，经双方协商后可续期2年 　　静丙出海持续推进，为公司长期稳健增长提供强大动能： 　　静丙作为全球血制品市场第一大品种，具备丰富的适应症和广阔的应用前景。海外市场对于静丙需求较为旺盛，预计出厂价高于国内疫情之后，国内医生和患者对于静丙的临床价值认知有所提升，使用量呈现良好增长态势，目前需求持续旺盛。 　　公司自2019年开始持续推进海外出口，继23年8月在巴基斯坦取得静丙的上市批文后，近日与当地经销商3A签订长达10年的独家经销协议，为公司静丙出海奠定良好基础，未来海外市场有望贡献良好业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.0/7.7/9.4亿元，对应EPS分别为0.82/1.05/1.28元，当前股价对应PE分别为33.67/26.24/21.58倍，持续推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。

　　核心观点 　　医药周观点：儿童近视防控重磅药品首发上市，大规模设备更新方案利好国产医疗设备 　　3月11日，兴齐眼药0.01%硫酸阿托品滴眼液获得国家药监局批准，用于控制6至12岁儿童的近视进展。 　　我国儿童青少年近视率高，我们测算出我国小学到高中阶段的儿童青少年近视人数高达9843万人，其中此次获批的适应症人群6-12岁（按小学生口径计算）近视的儿童人数达到3858万人，近视防控市场广阔。此次获批产品作为国内首个全国市场供应品种上市，与角膜塑形镜相比具备便捷和便宜的双重优势，我们认为儿童近视防控用药市场有望迎来爆发。建议关注临床进展较快商业化能力优秀的公司。 　　相关公司：兴齐眼药、兆科眼科、欧康维视生物、莎普爱思、恒瑞医药。3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 　　我们认为该项政策的推出有助于医疗设备，特别是高价值大型医疗设备需求的释放，预计新增/以旧换新升级等需求均将得到提升，行业增速在原有内生性增速的基础上有望再上台阶。此外，随着医疗行业升级整顿政策稳定，我们预计2024年医疗设备招标采购有望逐步改善，预计行业景气度迎来向上拐点。 　　相关公司：联影医疗(影像设备，CT、MRI、PET-CT)、迈瑞医疗（高端彩超等）、开立医疗/澳华内镜（内窥镜）、微创机器人（手术机器人）和新华医疗（院内感染控制解决方案）。 　　市场回顾：上周涨幅排名前五的个股为：大理药业（45.86%）、泓博医药（36.89%）、艾隆科技（30.19%）、仟源医药（29.73%）和盟科药业-U（29.31%）。跌幅排名前五的个股为：润都股份（-7.70%）、爱博医疗（-5.92%）、三博脑科（-5.33%）、景峰医药（-4.49%）和上海医药（-4.25%）。全周医药生物细分板块全线上涨，化学制药涨幅最大，上涨7.59%。 　　估值：估值处于历史相对低位，截至3月15日，医药生物（SW）全行业PE（TTM）26.18倍，相对于沪深300溢价率为127.10%，处于历相对史低位。 　　风险提示：医保控费政策严厉程度超预期；产品推广不及预期；政策落地不及预期；临床试验失败等。

　　安琪酵母(600298) 　　投资要点： 　　公司发布2023年报：2023年，公司实现营收135.81亿元，同比增5.7%；实现归母扣非净利润11.04亿元，同比降0.9%。其中，第四季度，公司实现收入39.28亿元，同比增1.8%；实现归母扣非净利润2.95亿元，同比降-3.8%。 　　海外市场好于国内市场。2023年，国内、国外市场分别实现营收87.61、47.86亿元，分别同比增-1.20%、21.99%。考虑到20231H国内市场收入同比增长了4.12%，下半年国内市场的情况实际上进一步恶化。海外市场全年保持21.99%的收入增速，印证了我们关于美国补库需求复苏的判断。 　　国内外市场的盈利水平严重分化，国外市场的毛利率进一步走高。2023年，国内、国外市场的毛利率分别为20.67%和30.69%，同比分别提升-14.91%和18.83%。2023年，国内毛利率进一步下滑，主要因为目前国内的糖蜜成本高于海外市场，且尽管糖蜜价格近期开始回落，但是计入2023年成本的库存价仍然很高。海外市场的毛利率进一步走高，一是因为糖蜜及其它成本相对较低，二是海外运营规模扩大，规模运营促使单位成本降低。 　　大经销商的客户基本盘稳定，零售客户波动较大。2023年，公司实现线下收入91.49亿元，同比增9.61%；线上收入43.98亿元，同比降-1.03%。线下客户主要为大经销商，是公司销售的基本盘，基本盘增长较好；线下主要为C端或小B端客户，这部分销售波动较大，但是收入占比小。 　　酵母系列在全球市场的销量增长较好，符合公司以市场为导向的发展战略。2023年，公司的主业（酵母系列）销量为34.85万吨，同比增10.37%；平均吨价27274.6元/吨，相较上年下降4.5%。公司酵母系列在全球市场的销量增长较好，与当前阶段以市场为导向的发展战略相配合。随着公司的海外成本边际下降，公司在全球市场将有更大的定价空间。 　　投资建议：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.71、1.97、2.26元，对应的市盈率分别为17.28、14.95、13.06倍，性价比优势凸显，维持公司的“买入”评级。此外，根据泛糖数据，国内的糖蜜价格近期正在下降，2024年公司在国内市场的盈利有望增厚。 　　风险提示：国内市场需求进一步恶化；糖蜜成本下降缓慢。

　　透明质酸是一种天然支链多糖，具备卓越的保水性、低流动性、高粘弹性和非抗原性，因其出色的分子特性而在眼科治疗中得到广泛应用。眼科治疗的主要终端产品包括用于眼科手术的透明质酸粘弹剂，以及用于缓解干眼症状的透明质酸人工泪液。眼科治疗类透明质酸产品上游采用医用级透明质酸原料，终端产品受到国家三类医疗器械和药品管理的监管，因而拥有较高的准入门槛。透明质酸粘弹剂市场主要以国产为主，代表公司为昊海生物和福瑞达。透明质酸人工泪液则以进口为主，代表公司为参天制药和URSAPHARM。随着《“十四五”全国眼健康规划》和人工晶体的集采，眼科手术和干眼症治疗的渗透率不断提升，未来行业发展前景广阔。