泰格医药(300347) 　　事项： 　　公司发布2023年报，实现营收73.84亿元（yoy+4.2%），实现归母净利润20.25亿元（yoy+0.9%），扣非归母净利润为14.77亿元（yoy-4.1%）。符合市场预期。 　　分红预案：拟每10股派现5.68元（含税）。 　　平安观点： 　　2023年逆境中业绩保持稳健，各业务情况不一 　　2023年公司实现营收73.84亿元（+4.2%）。毛利率为38.6%（yoy-1.1pct），其中23Q4毛利率环比大幅下滑8.4pct，主要原因包括但不限于--1）方达实验室服务毛利率因竞争和固定资产折旧增加而下滑；2）低毛利率SMO业务增速较快；3）竞争格局下临床订单盈利水平下降。全年销售、管理、研发费用率分别为2.5%（yoy+0.4pct）、8.8%（yoy-0.1pct），3.5%（yoy+0.2pct），保持稳定。 　　分业务板块看，全年临床试验技术服务实现收入41.68亿元（yoy+1.0%），毛利率为38.2%（yoy+0.6pct），尽管面对降价压力，新冠疫苗过手费的大幅减少保证了毛利率正向提升；临床试验相关服务及实验室服务收入为31.21亿元（yoy+8.5%），毛利率为38.2%（yoy-3.6pct），其中方达实验室服务毛利率下降较多（30.2%，-5.4pct），SMO需求相对刚性，利润率有边际改善。 　　订单价格趋稳，集中度提升龙头获益，拐点将至 　　经过23年的价格竞争，行业报价在24年初企稳，各企业均把注意力转向精细化运营，从而提升效率、改善盈利水平。近两年行业价格战加速了部分中小型临床CRO的出清，以泰格为代表的龙头公司凭借可靠的存活能力、优质的服务和先进的管理受益于行业集中度提升，使公司得以在单价同比下降的情况下实现订单总金额的增长。 　　考虑到（1）业内价格竞争趋缓、（2）国内新药开发需求见底、（3）创新扶持政策存在加码预期，我们认为行业拐点将至，公司业务改善将沿着询单-签单-收入的路径逐级兑现。 　　维持“推荐”评级：考虑国内医药投融资环境及公司在手订单情况，调整2024-2025年并新增2026年盈利预期，预计归母净利润为22.71、27.96、35.05亿元（原2024-2025预期33.35、42.90亿元）。基于我们对行业竞争、供需格局的判断，行业与公司都处于触底阶段，泰格在此期间市场份额显著增加，集聚的优势能在行业回暖后加速兑现，保持“推荐”评级。 　　风险提示：1）新药研发存在波动性和不确定性，可能造成公司业绩波动；2）若公司所提供的服务质量不能符合要求，可能导致返工、丢失订单等情况；3）公司通过并购等形式在全球进行业务扩张，若整合不顺利可能对公司长期发展造成负面影响。

　　近两周（03月15日-03月29日）行情回顾 　　新材料指数下跌2.43%，表现强于创业板指。半导体材料跌3.32%，OLED材料跌2.14%，液晶显示跌1.85%，尾气治理跌3.14%，添加剂跌1.33%，碳纤维涨11.53%，膜材料跌4.22%。近两周涨幅前五为中简科技、水晶光电、信德新材、时代新材、中复神鹰；跌幅前五为海优新材、东材科技、飞凯材料、圣泉集团、兴森科技。 　　新材料双周报：国产涂料企业持续发力，汽车涂料国产替代进行时 　　据新京报，3月28日晚，小米汽车SU7上市发布会展示了小米SU7有4大色系，9种颜色，包括跑车色系海湾蓝、熔岩橙；时尚色系雅灰、流星蓝、霞光紫；豪华色系橄榄绿、寒武岩灰；经典色系珍珠白、钻石黑。越来越多的车企为客户提供更加多元化、个性化的车身内外饰颜色选择。据前瞻产业研究院，汽车涂料可划分为车身原厂漆、汽车修补漆、汽车零部件涂料和其他汽车涂料，2019年需求占比分别为44%、26%、18%、12%。据Wind、松井股份招股书等数据及我们测算，2023年我国汽车涂料用量约68万吨，同比增长8.76%。原厂漆方面，原厂漆中组分涂料生产难度大，且行业进入壁垒高，海外企业占据较大市场份额。目前，国内金力泰、中山大桥化工集团等突破海外技术垄断，逐步拓展自身市场份额。汽车零部件漆涂料方面，由于车企降本压力增大，且国产涂料企业技术持续进步，松井股份、东来技术等企业奋勇直追，已占据一定比例市场份额。汽车修补漆方面，东来技术已获得全球多数汽车原厂修补漆认证，呈异军突起之势。未来随着我国车企在新能源汽车行业持续发力，以及车企降本压力逐步增强，越来越多的车企愿意选择国产涂料企业，进而带动国产涂料企业持续进步，获得更多市场份额。受益标的：松井股份、东来技术等。 　　重要公司公告 　　【松井股份】对外投资：公司拟以自有资金人民币1,960万元收购自然人李运凯、赖安平、杨义峰、刘海军合计持有的长沙松润20%股权，进而公司对长沙松润的直接持股比例将由80%增加至100%，长沙松润将成为公司全资子公司。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，推荐标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技等；【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份等；【其他】利安隆等。 　　受益标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份、国瓷材料、松井股份、彤程新材、圣泉集团等；【新能源新材料】晨光新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。