新冠跟踪 　　全球疫情反复，由于中国疫情政策变化，新冠感染人数在2022年12月底创造性的历史高峰，之后迅速回来，到2023年一月底已经回落到历史最低水平。死亡人数出现小高峰，但低于此前死亡高峰认识，反映出本轮感染高峰死亡率大幅低于以往水平。 　　新冠变异株持续演变，XBB.1.5占比快速上升。全球范围内Omicron亚种BQ.1(22E)占比34%，BA.5（22B）占比21%，XBB.1.5（23A）占比20%，XBB（22F）占比13%。美国占比较大的变异株是XBB.1.5（占比74.7%）、BQ.1.1（占比15.3%）、BQ.1（占比5.1%）。 　　周观点更新： 　　医药板块创新催化不断，院内常规医药不断复苏，持续关注创新药投资机遇。春节后，院内严肃医疗，以及消费医疗持续复苏，关注产品型公司订单和业绩的持续边际修复与改善。本周创新药研发进展不断，FDA已批准Trodelvy（TROP2ADC，戈沙妥珠单抗）用于治疗HR+/HER2-的不可切除或转移性乳腺癌；礼来宣布GLP-1产品Tirzepatide（替尔泊肽）用于肥胖或超重成人患者的中国III期SURMOUNT-CN研究取得积极结果；恒瑞医药1类新药SHR-A1811拟纳入突破性疗法，拟用于HER2低表达的复发或转移性乳腺癌。重点关注GLP-1相关产品研发进展。华东医药于2021年6月递交司美格鲁肽CN101133082B的专利无效申请。国家知识产权局于2022年9月5日作出审查决定，宣告专利权全部无效，目前处于专利持有人上诉期，专利授权状态尚未发生变化。关注国内GLP-1创新药及生物类似药国产替代机会。关注创新复苏，看好医保谈判、全球创新进展等因素催化下的创新药行情。关注药品板块疫后复苏对2023年的积极影响，当前时点建议关注龙头药企估值修复、创新型Biotech研发进展、估值底部企业有机会出现反转及中医药方向。 　　创新预期持续回暖，创新叠加复苏双逻辑，关注创新产业链（CXO），包括科研上游相关细分板块投资机遇。随着1月份创新催化剂的不断落地，创新产业链有望迎来估值持续修复。CXO板块作为2023年的重点方向，业绩有韧性，成长确定性强，节奏有差异。关注龙头企业底部布局机遇，龙头企业估值有望随着季度业绩和新签订单的释放得到持续修复。 　　医药先进制造方向继续关注原料药板块及医药上游供应链。原料药板块盈利能力逐渐恢复，产业升级+产业延展驱动板块持续稳健发展。2月份以来，贴息政策陆续重启，上游供应链关注贴息政策催化下科学仪器国产替代拐点加速进程（预计2023年会是相关订单持续落地的元年），以及试剂耗材领域国产替代的持续放量及疫情受损部分业务的持续恢复。 　　随着疫情防控常态化发展，疫情防控方向重点关注新冠特效药和新冠疫苗研发进展，关注仿制药研发、国产特效药差异化研发的进度和获批放量进程。 　　投资建议 　　建议关注：华东医药、通化东宝、恒瑞医药、诺泰生物、药明康德等。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等。

　　2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等；3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　行业动态： 　　本周（2.6-2.10）均价跟踪的101个化工品种中，共有30个品种价格上涨，48个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是丁二烯（东南亚CFR）、PTMEG(华东）、丙烯腈、丙烯（韩国FOB）、棉短绒（华东）；而跌幅前五的品种分别是液氯（长三角）、NYMEX天然气、盐酸（长三角31%）、尿素(波罗的海小粒装)、钛白粉（R型，长三角）。 　　本周（2.6-2.10）国际油价震荡上行，WTI原油收于79.76美元/桶，收盘价周涨幅8.68%；布伦特原油收于86.52美元/桶，收盘价周涨幅8.23%。宏观方面，美联储宣布加息25个基点，加息步伐放缓；欧洲央行与英国央行均宣布加息50个基点。需求端，IEA指出，预计全球石油需求将增加近200万桶/日，而中国的需求预计将达到这一预期的一半左右，全球油价受到支撑。供给端，OPEC+决定维持现有产出政策不变。2月6日土耳其发生地震使杰伊汉的主要石油出口枢纽停运，根据金联创消息，约65万桶/日的阿塞拜疆原油与约40万桶/日的伊拉克原油供应受阻。根据外电2月6日消息，挪威国家石油公司表示，由于技术故障和电力供应减少，挪威JohanSverdrup1油田停止生产，受影响的石油产量约50万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至2月3日当周，美国原油库存较前一周增加242.3万桶，汽油库存较前一周增加500万桶，馏分油库存较前一周增加290万桶。展望后市，中国需求复苏，全球原油需求前景向好；OPEC+维持产量政策，地缘危机或迎来新一轮高峰，原油供应有限，我们预计2023年国际油价将中高位震荡。 　　本周（2.6-2.10）NYMEX天然气期货收报2.58美元/mbtu，收盘价周涨幅7.05%；欧洲TTF天然气期货收报16.92美元/百万英热，收盘价周跌幅8.44%。虽然北半球气温回暖、国际主消费市场需求疲软，但土耳其地震导致部分北向欧洲天然气管道供应中断，LNG出口预期增长，带动美国天然气期货价格上涨，另外2月6日美国自由港小部分复工，拉升美国国内天然气需求。欧洲方面，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至2月7日欧洲整体库存为779Twh，库容占有率69.49%，环比上日下跌0.63%。土耳其地震导致欧洲供应不确定性增加，天然气库存消耗有所增加。然而欧洲气温保持温暖，下游需求疲软，抑制TTF期货价格上涨。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（2.6-2.10）国内丙烯腈市场价格上涨。根据百川盈孚数据，截至本周四，华东港口丙烯腈市场价格主流自提价11,000元/吨，较上周同期上涨450元/吨；山东市场价格参考11,100元/吨，较上周同期上涨了550元/吨。周内上旬，丙烯腈市场价格上涨，主要由于场内供应缩减而下游需求陆续恢复，且原料丙烯价格高位，推动现货市场价格不断拉高；周内下旬，尽管下游企业开工有所提升，由于节后丙烯腈价格持续上涨，下游行业利润压缩产生抵触心理，丙烯腈市场价格趋稳。展望后市，成本端原料丙烯及液氨市场价格较上周均有上调，成本面存在压力；供应端部分装置检修，场内供应量有所缩减。不过由于丙烯腈价格持续拉高，下游企业对高价抵触心理使现货价格推涨受限，预计未来丙烯腈市场价格区间震荡。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为15.58倍，处在历史（2002年至今）的8.16%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.49倍，处在历史水平的45.08%分位数。2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　2月金股：东方盛虹。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨0.29%，跑赢沪深300指数1.14%。标的方面，受益于主题催化，比如：固态电池材料，部分标的表现较佳；基本面有边际变化标的有所承压。估值方面，当前PB历史分位数为61%，PE历史分位数为25%，整体估值处于合理水平。产品价格方面，受益于成本抬升，部分化工品价格表现强势，比如：甘氨酸、丙酮、环氧丙烷。方向上，我们主要看好两个方向，一是龙头白马，比如：宝丰能源，二是新材料，尤其是有边际变化的方向，比如：东材科技。。 　　本周大事件 　　大事件一：欧盟酝酿发起立法，禁用上万种涉及有“永久化学品”之称的全氟烷基和多氟烷基化合物。该禁令是欧盟有史以来规模最大的化学品禁令。欧洲各大芯片供应商示警，若实施禁令，将对该产业造成极大干扰。 　　大事件二：据报道，近日，寰采星科技（宁波）有限公司投产中国首条第六代高精度金属掩膜版（FMM）产线，FMM成功实现量产，并导入国内知名面板公司第6代AMOLED生产线，获部分主流手机厂商认可。这意味着中国厂商首次打破日本DNP垄断，国产OLED关键材料研发取得突破性进展。 　　大事件三：金发科技近日在答复投资者提问时表示，公司年产3万吨PLA项目已于2022年底实现成功试车并稳定生产，通过打通丙交酯-PLA-改性PLA一体化产业链，有利于公司开发新的应用领域，同时提升产品品质稳定性，增强抗风险能力，以更好地承接下游需求。 　　投资组合推荐 　　宝丰集团、龙佰集团、东材科技、海利尔、中旗股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　周度回顾：石油石化板块本周（02.06-02.10）下跌0.39%，截至本周最后交易日市净率LF1.00xPB，较上周估值小幅下跌。全A市场热度较上周下跌12.02%至日均交易额为8645亿元。截至2月10日当周，美元指数上涨0.57%至103.58，25个基点的加息幅度符合市场预期，美元指数近两周小幅上涨。受俄罗斯减产消息刺激，本周国际油价显著上涨，截至2月10日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.72、86.39美元/桶，分别较上周+8.63%、+8.07%；两地价差本周有所提升，每桶价差由上周的6.55上涨至6.67。 　　油价本周环比较大幅度上涨，弥补上周跌幅，我们预计23年Q1布油均价中枢为80美元/桶，短期油价维持震荡。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位；2）需求：预计2023年全球需求维持较好水平（预期略超2019年）；3）供给：OPEC+2月1日会议预期维持前期约定产量水平，俄油供给有所降低，大型国际油企资本开支扩张相对谨慎，中小油气企业分化；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对紧平衡，美联储2月加息25bps，逐步进入加息尾声。综合供需及金融、政治因素，我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，预计2023年Q1布油均价中枢为80美元/桶。 　　国内经济复苏大背景下，上中下游均有投资机会。1)上游价格仍旧维持历史相对高位，重点把握估值性价比高及成本绝对优势公司、油服及工程类公司；2）中游：基建、房地产、汽车、物流、纺织服装等复苏带来需求改善，建议关注大炼化（炼油&炼化）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、涂料、塑料、煤化工等产业链利润提升机会；3）下游终端：民营加油站公司（弹性相对更大）、春耕背景下复合肥相关上市企业。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数下跌0.39%，表现好于大盘。本周上证综指下跌0.08%，深证成指下跌0.64%，创业板指下跌1.35%，沪深300指数下跌0.85%。 　　1）上游、中游及下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、金石资源、云图控股、莱特光电、禾昌聚合； 　　2）“传统能源+油田服务”方面，建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.65%、5.89%，相对沪指的超额收益分别为-0.57%、0.34%；本周医疗器械、化药及商业等股价较为强势，原料药、医疗服务及生物制品等股价较弱；本周涨幅居前山外山（+19.36%）、延安必康（+16.51%）、安必平（+16.16%），跌幅居前*ST辅仁（-19.64%）、荣昌生物（-11.67%）、国邦药业（-9.99%）。涨跌表现特点：本周医药板块小市值比大市值活跃，不同于前几周表现；创新药子板块出现明显调整，尤其是港股；消费医疗涨幅明显，尤其是眼科医疗服务等。 　　《中药注册管理专门规定》出台，康缘药业、方盛制药等优质中药创新公司迎来发展机遇：《专门规定》明确了在新形势下中药注册管理的方式，《专门规定》对中药人用经验的合理应用以及中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药等注册分类的研制原则和技术要求进行了明确，未来我国中药新药审批有望进一步加速。康缘药业与方盛制药作为我国中药创新能力第一梯队企业，2019-2022年间共获批25个中药新药，其中康缘药业获批4个，方盛制药获批3个，未来二者有望乘借中药审评加速东风，不断获批中药创新药，进一步拓宽公司产品梯队。 　　辉瑞「托法替布缓释片」新适应症获批；阿斯利康长效补体C5抑制剂国内申报临床；渤健阿尔茨海默病新药Aduhelm国内首次申报临床：托法替布是辉瑞开发的一款JAK抑制剂，目前全球已经获批的适应症有类风湿性关节炎、溃疡性结肠炎、银屑病关节炎、幼年特发性关节炎和强直性脊柱炎；Ravulizumab是一款长效补体C5抑制剂，最早于2018年12月获FDA批准上市，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH），商品名为Ultomiris；2021年9月，ravulizumab新适应症获FDA批准，用于治疗非典型溶血性尿毒症综合征（aHUS）的成人及儿童（一个月以上）患者；2022年4月，ravulizumab第3项适应症获FDA批准，用于治疗成人全身型重症肌无力（gMG）；渤健Aβ（β淀粉样蛋白）抗体Aduhelm(aducanumab)用于治疗早期阿尔茨海默病（AD）患者的临床试验申请获受理，这是该产品在国内首次申报临床。Aducanumab是一种高亲和力、靶向-Aβ构象表位的全人IgG1单抗，能选择性与AD患者大脑中的淀粉样蛋白沉积结合，然后通过激活免疫系统，将大脑中的沉积蛋白清除。 　　具体配置思路：1）疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等；2）中药领域：寿仙谷、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等；3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；6）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；7）眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9）医美领域：爱美客、华东医药等；10）其它消费：三诺生物，建议关注我武生物等；11）血制品领域：博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（2 月 6 日-2 月 10 日）上证综指报收3260.67，周跌幅 0.08 %，深证成指报收 11976.85，周跌幅 0.64%，中小板 100 指数报收 7911.73，周跌幅 1.00%，基础化工（申万）报收4455.46，周涨幅 1.08%，跑赢上证综指 1.17pct。申万化工 7 个二级子行业中，化学原料涨幅为正，33 个三级子行业中，13 个子行业涨幅为正。本周化工行业 386家上市公司中，有 265家涨幅为正。涨幅居前的个股有博菲电气、横河精密、金三江、润禾材料、奥克股份、世龙实业、亚香股份、晨光新材、诺普信、新纶新材。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有液氯（+151.88%）、PTMEG（+12.00%）、甘氨酸（+10.62%）、燃料油新加坡（+9.15%）、丙酮（+6.5%）。本周液氯价格涨幅居前，山东地区氯碱厂家受环保应急响应降负荷运行，供应收紧，需求端山东、江苏、内蒙地区耗氯下游装置负荷提升，带动液氯价格上涨。本周化工品跌幅居前的有 DMF（-7.94%)、正丁醇（-7.59%）、草甘膦（-7.22%）、丙烷（-7.04%）、尿素（-5.56%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“PTMEG 价差”（+71.43%） 、 “ 尼 龙 6 价 差 ” （+57.43%） 、 “PVC 价 差 ”（+56.14%） 、 “DMC 价 差 ” （+17.76%） 、 “ 环 氧 丙 烷 价 差 ”（+16.05%）。本周 PTMEG 下游氨纶开工提升，带动 PTMEG 价格小幅上涨，PTMEG 盈利能力有所改善。PVC 节后需求缓慢复苏，价格小幅上行，电石法 PVC 成本端电石企业开工负荷提升，供应增加，电石价格小幅下降，电石法 PVC 价差迎来边际改善，整体有所减亏，但当前仍属消费淡季，长期需关注下游建材及消费市场复苏情况。本周化工品价差降幅居前的有 “PX（韩国）价差”（-53.69%）、“二甲醚价差”（-50.76%）、“PX（华东）价差”（-41.18%）、“MEG 价差”（-18.00%）、“双酚 A 价差”（-16.31%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好 EVA 的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4666.69点，环比下跌0.92%。其中，涨幅前五的有奥克股份(12.97%)、晨光新材(11.1%)、蓝晓科技(7.5%)、斯迪克(7.31%)、硅宝科技(6.89%)；跌幅前五的有光威复材(-7.08%)、赛伍技术(-6.71%)、利安隆(-6.06%)、濮阳惠成(-5.66%)、阿拉丁(-4.17%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7226.18点，环比上涨0.11%；申万三级行业显示器件材料指数收报1036.06点，环比上涨1.41%；中信三级行业有机硅材料指数收报9819点，环比上涨4.35%；中信三级行业碳纤维指数收报4208.45点，环比下跌2.79%；中信三级行业锂电指数收报3961.88点，环比下跌3%；Wind概念可降解塑料指数收报2017.22点，环比上涨1.03%。 　　美国2023年计划新增29.1GW公用事业光伏发电。2月6日，美国能源署EIA发布每月发电装机报告。美国计划在2023年新增54.5GW公用事业级发电站，其中Utility Scale太阳能发电将新增29.4GW，占54%，其次是储能9.26GW，占17%。到2024年底，美国电力部门运营的太阳能发电装机容量将从2022年的74GW再增加63GW。按照EIA此次发布的每月发电装机报告，这63GW新增太阳能发电装机将分成2023年29.4GW，2024年33.6GW。以美国的公用事业级光伏VS工商业户用分布式光伏比例52%:48%测算，美国非公用事业级光伏发电新增装机在2023年为27.1GW，2024年为31.0GW。2023年全部新增太阳能发电装机将达到56.5GW。EIA表示，如果所有这些容量都按计划上线，那么2023年将新增太阳能发电装机容量，将是2021年历史记录的两倍多。（资料来源：全球光伏） 　　11万吨/年锂电电解液溶剂项目开工。2月6日，山东利兴新材料科技股份有限公司新增11万吨/年锂电池电解液溶剂项目开工仪式举行。利兴新材新增11万吨/年锂电池电解液溶剂项目是公司2023年建设的重点项目，相较于前期公司碳酸丙烯酯项目、碳酸乙烯酯项目和碳酸甲乙酯/碳酸二乙酯联产装置项目，本次项目占地面积广，投资金额大，新增产能多，装置先进程度及产品工艺技术都有了显著的提高。该项目总投资3.2亿元，项目建设包括11万吨/年锂电池电解液溶剂项目生产装置及配套装卸区、罐区和管廊等，提升改造碳酸乙烯酯、碳酸丙烯酯设施设备。项目投产后，预计公司年产能将达到19万吨，成为国内少数可同时生产这五类电子级锂电池电解液溶剂的制造企业。（资料来源：化工新材料） 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资逻辑 　　自主研发持续投入，医药研发创新砥砺前行。2022年医药企业研发投入保持高速增长，A股医药企业2022年前三季度研发总支出6312亿元，较2021年上半年同比增加49%；港股医药企业2022年上半年研发总支出1210亿元，较2021年上半年同比增加20%。受疫情影响，2022年投融资短暂预冷，但总体仍处于历史较高水平；创新药IND数量和NDA数量均有所下滑，但国产创新药IND占比保持稳定，国产创新药NDA占比进一步提升，国内进行的创新药临床试验数量仍然取得增长。2022年创新药获批数量小幅下滑，处于NDA阶段的创新药有望在2023年集中获批。 　　中国医药创新逐渐进入收获期，对外授权屡创新高。2021-2022年中国医药交易保持活跃，交易数量仅次于美国，位列全球第二，大幅领先于排名3-5位的英国、日本和加拿大。2022年与2021年相比，全球和中国的医药交易数量都出现明显下滑，中国医药交易数量下降36%，但是交易总金额增长10%，反映出中国医药交易的平均交易总金额大幅增长。尤其是跨境对外授权交易屡创新高，反映了中国创新成果逐步受到海外认可。其中，科伦博泰将多款ADC药物独家授权给默沙东的交易是2022年全球交易金额最高的license交易，交易首付款1.75亿美元，交易总金额达到94.75亿美元。康方生物将PD-1/VEGF双抗的海外权益独家授权给Summit Therapeutics的交易是国内第二大/全球第六大的交易，交易首付款为5亿美元，交易总金额达到50亿美元。 　　2023年1月，JPM大会时隔两年再度恢复线下活动，中国创新药企纷纷亮相，带来近期研发进展和未来展望，国内外交流进一步活跃。百济神州在2022年读出了泽布替尼治疗CLL/SLL的ALPINE试验的最终PFS结果，泽布替尼对比伊布替尼取得优效结果，2023年预计将获得海内外多项适应性的上市批准，实现加速放量。信达生物IBI362（GLP1/GCGR）在肥胖和糖尿病两项适应症的2期临床数据积极，已进入3期注册临床，有望成为公司代谢领域的下一款重磅明星药物。君实生物新冠头服药VV116与Paxlovid头对头临床研究获得成功并发表在NEJM，此外还完成了一项VV116对照安慰剂的III期临床，2023年1月VV116顺利在中国获批上市。再鼎医药2022年公布了多款产品关键/III期临床试验的积极数据，并与Seagen达成Tivdak的许可协议，FcRn拮抗剂efgartigimod和抗感染组合型新药durlobactam有望在2023年获批上市。和黄医药在2022年公布了呋喹替尼治疗难治性转移性结直肠癌的国际多中心三期的临床结果，OS和PFS均显著延长，2023年和黄医药计划提交呋喹替尼在美国、欧洲、日本的上市申请，并提交多款药物在国内的上市申请/新适应症申请。诺诚健华的奥布替尼的多项适应症在2022年获得NDA受理及优先审评，预计2023年奥布替尼及tafasitamab均有海外获批及新适应症的提交/获批。 　　投资建议 　　展望2023年，建议重点关注创新药、创新产业链（CXO）及创新上游。创新药方向，关注重点项目研发进展，关注龙头企业估值修复及具有创新技术平台的企业；CXO板块关注平台型龙头和细分领域龙头订单与业绩持续兑现、估值持续修复；创新上游关注国产替代加速机遇。 　　建议重点关注：恒瑞医药，百济神州，信达生物，药明康德、纳微科技等。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等。

　　行情回顾：2023年2月6日-2月10日，申万医药生物板块指数下跌0.7%，跑赢沪深300指数0.2%，医药板块在申万行业分类中排名第23；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨5.9%，跑输沪深300指数0.2%，在申万行业分类中排名19位。本周涨幅前五的个股为*ST必康（+16.51%）、安必平（+16.16%）、通化东宝（+13.65%）、康众医疗（+12.85%）、欧林生物（+11.31%）。 　　IVD：诊疗复苏+集采温和预期，看好化学发光企业高增长：1）诊疗活动受疫情影响持续了近3年，疫情放开后诊疗活动预计显著复苏，IVD常规检验加速恢复，装机及试剂预计加速增长；2）化学发光高壁垒、20%左右低国产化率、300亿以上大空间赛道，集采规则逐步清晰、降价可稳定预期下，国产受益集采，进口替代进程加速。3）关注常规诊疗复苏+集采预期稳定预期下国产替代加速的化学发光板块相关个股，看好化学发光企业高增长，重点推荐普门科技，建议关注安图生物、新产业。 　　投资策略及配置思路：春节后市场表现较为活跃，美国加息预期放缓下，创新药和业绩预增预期板块表现活跃，市场风格偏好提升，再次确认2023年大概率为医药牛市，建议重点配置。回顾医药板块，2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市（+约150%），在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2021年7月至2022年9月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4）生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 　　本周投资组合：康缘药业、西藏药业、长春高新、普门科技、迈得医疗、欧林生物； 　　二月投资组合：太极集团、智飞生物、康缘药业、东诚药业、一心堂、爱尔眼科； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　行业事件: 　　2023年2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，并于2023年7月1日起施行。该规定共11章88条，包括总则、中药注册分类与上市审批、人用经验证据的合理应用、中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药、上市后变更、中药注册标准、药品名称和说明书、附则等内容。 　　政策有望加快中药新药获批 　　政策支持中医临床实践经验的中药新药研制，其中人用经验可支持临床定位、适用人群筛选、疗程探索、剂量探索等中药新药可豁免II期临床；符合条件的古代经典名方复方制剂的研制可豁免非临床有效性和临床试验。国家顶层战略持续利好中医药创新发展，行业有望进入高速发展阶段。 　　严监管下强者恒强 　　行业监管持续加强，对行业提出要求：说明书【禁忌】、【不良反应】、【注意事项】的任何一项在2026年7月1日后仍为“尚不明确”的中成药依法不予再注册，倒逼企业向创新转型。我们认为中小型生产企业将向龙头企业寻求并购或收购；基于前期研发底蕴下中药创新领军企业已完善主要品种的说明书安全性信息，有望借助政策红利占据更多市场份额；部分企业已前瞻性开展主要非独家大品种的循证医学研究，可借助资金优势开展循证医学临床或真实世界研究完善说明书，非独家品种市场份额将向龙头企业集中；中成药企业在未来3年将持续开展循证医学研究，有望带动临床CRO行业发展。 　　投资建议 　　在全生命周期管理将贯穿中药行业发展，说明书安全性信息完善或将成为2023-2026年中成药业研发重点，生产企业在未来3内年将开展循证医学研究或真实世界研究以完善说明书信息。我们推荐中药创新领军企业康缘药业，建议关注以岭药业等；对非独家大品种已前瞻性开展循证临床研究的企业，推荐华润三九，建议关注众生药业等；主营临床CRO行业有望借助大量中成药临床研究高速发展，建议关注博济医药等。 　　风险提示：政策法规风险；研发不及预期；原材料供应及价格波动风险；行业竞争加剧风险；行业发展不及预期。