新冠跟踪 　　阿兹夫定进入医保。1月18日下午，国家医保局公布消息称，阿兹夫定片通过谈判降价将正式纳入国家医保药品目录。阿兹夫定3mg规格降价约35％，以11.58元/片的价格谈判成功。阿兹夫定治疗新冠的规格为1mg，每次5片，每天一次。初步测算阿兹夫定1mg规格价格约为5元/片，每瓶35片价格降至175元左右，可连续服用7天。 　　先声药业先诺欣和君实生物民得维获批上市并公式首发报价。1月29日，国家药监局宣布，国家药监局根据《药品管理法》相关规定，按照药品特别审批程序，进行应急审评审批，附条件批准海南先声药业有限公司申报的1类创新药先诺特韦片/利托那韦片组合包装（商品名称：先诺欣）、上海旺实生物医药科技有限公司申报的1类创新药氢溴酸氘瑞米德韦片（商品名称：民得维）上市。1月30日，北京市医保局公示，先诺欣首发报价为750元/盒/疗程。2月3日，四川省医保局公示，VV116首发报价为795元/瓶/疗程。 　　全球疫情反复，由于中国疫情政策变化，新冠感染人数在2022年12月底创造性的历史高峰，之后迅速回来，到2023年一月底已经回落到历史最低水平。死亡人数出现小高峰过后迅速回落，反映出本轮感染高峰死亡率大幅低于以往水平。全球范围内Omicron亚种BQ.1(22E)占比55%，XBB（22F）占比21%。美国占比较大的变异株是XBB.1.5（占比66.4%）、BQ.1.1（占比19.9%）、BQ.1（占比7.3%）。 　　周观点更新： 　　医药板块创新催化不断，院内常规医药不断复苏，持续关注创新药投资机遇。药品板块2023年1月18日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》。此次国家医保药品目录调整共有111个药品新增进入目录，通过医保谈判平均降价60.1%。147个目录外药品参与谈判和竞价，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%。新版目录将于3月1日落地实施。关注创新复苏，看好医保谈判、全球创新进展等因素催化下的创新药行情。关注药品板块疫后复苏对2023年的积极影响，当前时点建议关注龙头药企估值修复、创新型Biotech研发进展、估值底部企业有机会出现反转及中医药方向。 　　创新预期持续回暖，创新叠加复苏双逻辑，关注创新产业链（CXO），包括科研上游相关细分板块投资机遇。随着1月份创新催化剂的不断落地，创新产业链有望迎来估值持续修复。CXO板块作为2023年的重点方向，业绩有韧性，成长确定性强，节奏有差异。关注龙头企业底部布局机遇，龙头企业估值有望随着季度业绩和新签订单的释放得到持续修复。 　　医药先进制造方向继续关注原料药板块及医药上游供应链。原料药板块盈利能力逐渐恢复，产业升级+产业延展驱动板块持续稳健发展。上游供应链关注贴息政策催化下科学仪器国产替代拐点加速进程（预计2023年会是相关订单持续落地的元年），以及试剂耗材领域国产替代的持续放量及疫情受损部分业务的持续恢复。 　　随着疫情防控常态化发展，疫情防控方向重点关注新冠特效药和新冠疫苗研发进展，关注仿制药研发、国产特效药差异化研发的进度和获批放量进程。 　　投资建议 　　建议关注：药明康德、药明生物、百济神州、阳光诺和、普蕊斯等。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等。

　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　氟化工产业链：制冷剂配额逐渐明朗，行业景气反转预期抬升。春节后下游制冷剂行业有意扭转近年来亏损状况，厂家有主动降负意愿以期保持利润，原料需求对应减少，导致近期氟化工上游原料端跌势延续。新材料方面，多个企业的含氟高分子聚合物项目持续推进。 　　光伏/风电材料：EVA 需求重拾信心，多牌号价格筑底反弹。EVA新投放产能放缓，年内仅下半年宝丰能源有 25 万吨新产能释放，另有少量光伏料转扩产预期。近期随着下游胶膜厂商提价，EVA 光伏料价格明显反弹。POE 各牌号价格均保持稳定，华东 POE8999（8480 指标）15800 元/吨，与上周保持一致。 　　纯碱：玻璃需求复苏进一步加剧紧供应形势。近日国内纯碱行情火热，市场价格不断推升，节后纯碱开工回升走高，但库存仍处于低位水平。节后下游玻璃行业行情逐渐回暖，订单充足，带动重质纯碱需求。自 2022 年 11 月以来，纯碱期货呈单边上行趋势，近期期货行情不断走高，持续催化纯碱现货市场，使得现货供应更加紧张。供应方面，远兴能源阿拉善天然碱项目预计 2023 年 6 月投产，存量产能利用率已接近最大化，短期内行业供应紧张情况不易缓解。 　　2.近期投资建议 　　（1）POE 产业链：2023 年国内 POE 粒子产能有望实现从 0 到 1 的突破，市场持续关注。建议关注岳阳兴长、鼎际得、万华化学。 　　（2）纯碱：近期纯碱库存处于近 5 年绝对底部，行业开工率 90%附近，随着地产企稳+光伏玻璃产能投放，需求大概率继续向好。建议关注山东海化、双环科技、远兴能源、中盐化工。 　　（3）氟化工产业链：制冷剂配额逐渐明朗，行业景气反转预期抬升；含氟高分子聚合物具有良好的物理特性和化学特性，在新能源、新基建领域有良好的应用前景，随着下游需求持续向好，应用场景逐步开发，后续有望迎来持续快速发展。建议关注：永和股份、三美股份、巨化股份、金石资源。 　　风险提示。下游需求不及预期、产品价格下跌等

　　事件： 　　根据卓创资讯，甲基异丁基酮（MIBK）价格持续上涨，截至2023年2月3日，价格已达到20500元/吨（2022年12月30日为15200元/吨，至今已上涨35%）。此外，据生意社报道，2022年12月底，镇江李长荣MIBK暂停对外报盘，5万吨/年MIBK装置停车，重启时间尚不确定。 　　投资要点： 　　镇江李长荣是国内MIBK最大生产商，装置停产冲击MIBK供应 　　目前我国MIBK行业共有产能13.5万吨，其中镇江李长荣为最大生产企业，产能达到5万吨/年，市占率为37%；此外，上市公司镇洋发展拥有2万吨/年MIBK产能，为行业第二大供应商；万华化学、中化国际各拥有1.5万吨/年产能。镇江李长荣装置停产且重启时间未知的背景下，将导致行业近40%供应削减，严重影响供应水平和格局。根据百川盈孚，自2022年底起至今，MIBK行业周度产量较历史正常水平明显下滑，供给缺口将逐渐积累。 　　供应明显紧张的背景下，MIBK价格快速上涨，盈利向好 　　在供应端出现较大缺口的情况下，供需错配，MIBK价格短时间内快速上涨，自2022年四季度10000元/吨左右涨至目前超过20000元/吨，价格已呈翻倍之势。此外，MIBK的主要原料丙酮价格稳定在较低水平，MIBK价格大涨下，MIBK-丙酮价差快速拉大，目前MIBK-丙酮最新价差已超过13000元/吨，MIBK盈利水平大幅走高。根据供应现状的分析，MIBK价格有进一步上涨的可能，MIBK的盈利水平有望持续高位，对MIBK生产企业将形成明显的利润提升。 　　新增产能有限，进口实行反倾销，我国MIBK供应有望长期趋紧 　　根据卓创资讯统计，目前仅有江苏凯凌化工新增1.5万吨/年MIBK产能，项目计划于2023年3月底建成投产。凯凌化工1.5万吨/年新产能若顺利投产，将有望缓解MIBK供应困难，但预计短期内难以贡献较大增量，同时也无法填补镇江李长荣5万吨/年的供应缺口，在行业内暂无其他新增产能的情况下，供给紧张的局面仍将延续。 　　此外，2017年3月27日，商务部发布《关于对原产于韩国、日本和南非的进口甲基异丁基（甲）酮反倾销立案公告》，对进口MIBK实行反倾销调查，并于2018年3月19日发布《关于原产于韩国、日本和南非的进口甲基异丁基（甲）酮反倾销调查最终裁定的公告》，公告调查机关最终裁定，原产于韩国、日本和南非的进口甲基异丁基（甲）酮存在倾销，商务部向国务院关税税则委员会提出征收反倾销税的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2018年3月20日起，对原产于韩国、日本和南非的进口甲基异丁基（甲）酮征收反倾销税。反倾销税税率具体如下：锦湖P&B化学株式会社18.5%，其他韩国公司32.3%；三井化学株式会社45.0%，三菱化学株式会社47.8%，其他日本公司190.4%；沙索南非有限公司15.9%；其他南非公司34.1%。除中国外，韩国、日本、南非为全球其他主要MIBK生产国，我国对国外MIBK实行反倾销一定程度上会限制进口供应，在国内自我供应紧张的背景下，有望延续国内MIBK供应困难的局面。 　　国内MIBK常年供不应求，行业高景气度有望持续 　　据百川盈孚，2022年MIBK下游超过70%用于防老剂，防老剂主要用于轮胎以保障和提升轮胎性能，属于刚性需求，对MIBK的需求稳中有增。此外，MIBK主要用于涂料领域，占比超过20%。根据卓创资讯数据，我国MIBK产量难以满足下游消费量，常年存在消费缺口，处于供不应求的状态，此外自2020年起，我国MIBK的消费量逐渐复苏，下游需求逐渐向好；同时，根据进出口数据，我国属于MIBK净进口国家，进口量显著大于出口量，但从近年来进口量数据可以看出，由于我国的反倾销措施于2018年正式开始实施，MIBK进口量呈现逐年下滑的态势，进口补充逐渐减少，对国内MIBK的供应提出更高要求。在需求稳中向好的态势下，国内供应削减且进口存在一定阻力，MIBK的高景气度有望延续。 　　MIBK盈利高涨，以镇洋发展为代表的MIBK企业有望受益 　　除镇江李长荣外，镇洋发展、万华化学、中化国际等上市公司为MIBK较大的生产商，MIBK价格上涨、毛利水平提升预计将对公司MIBK业务带来积极影响。其中，万华化学1.5万吨/年MIBK产能相对其产业规模较小；中化国际为全球最大的防老剂生产厂商，1.5万吨/年MIBK产能主要用于自身防老剂生产；镇洋发展2万吨/年产能处于领先位置，同时MIBK高毛利下，对公司业绩弹性影响较大。 　　镇洋发展主营业务为氯碱相关产品的研发、生产与销售，主要产品包括烧碱、MIBK等，截至2022年8月，公司在建30万吨/年聚氯乙烯（PVC）正按计划稳步推进，深耕氯碱产业链。公司主要营业收入及毛利来自于氯碱相关产品及MIBK。2021年及2022年前三季度，公司分别实现营收20.4亿元、19.9亿元，实现归母净利润5.0亿元、3.2亿元，公司业绩中枢呈稳步增长趋势。公司在建30万吨PVC项目，实现氯碱生产平衡，提高氯碱装置综合经济效益，持续精耕细作氯碱产业链，建成后有望增厚公司利润。 　　行业评级及投资策略 综合考虑当前供应格局下，MIBK行业的价格上涨及高毛利水平，首次覆盖，给予MIBK行业“推荐”评级。 　　建议重点关注个股 万华化学、中化国际、镇洋发展。 　　风险提示 原材料价格大幅波动，装置复产的不确定性，重点关注公司业绩不及预期，项目建设进度不及预期，疫情持续反复影响下游需求，国家与行业政策变动，国际局势动荡等。

　　投资要点： 　　一周市场回顾： 　　过去一周，上证综指下跌0.04%收3263.41，深证指数上涨0.61%收12054.30，沪深300下跌0.95%收4141.63，创业板指下跌0.23%收2580.11，医药生物行业指数（申万）下跌1.15%收9667.04，医疗器械行业指数(申万)下跌0.60%收8252.57，跑赢沪深300指数0.36个百分点。过去一周，体外诊断板块表现相对较强。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块涨跌幅分别为-2.63%、2.51%、0.21%。 　　行业动态： 　　1）医疗设备：国家医保局发文继续支持国产创新医疗器械； 　　2）体外诊断：体外诊断医保信息编码完善； 　　3）医疗耗材：2023年国家高值耗材集采品种确定。 　　投资分析： 　　1）短期关注板块需求修复趋势：随着全国整体疫情进入低流行水平，复苏行情从预期演绎逐步过渡到基本面兑现，2月复苏行情有望持续演绎，关注板块需求修复趋势。 　　2）中期关注2023年政策边际变化：近日国家医保局发布《关于政协十三届全国委员会第五次会议第03270号（社会管理类306号）提案答复的函》，函中对支持国产医疗器械进行相关答复。随着国家多项鼓励科技创新政策出台并实施，医疗器械创新发展呈加速之势，医疗器械生产企业创新研发内在的动力大大增强，创新医疗器械产品将加速涌现，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。从中期角度，2023年相应重点政策的边际变化是我们值得关注的重点。 　　3）预计2023年耗材国家集采将继续趋向温和：近期，国家组织高值医用耗材联合采购平台发布《关于开展人工晶体类、介入类及骨科类医用耗材信息集中维护工作的通知》，以上三类预计将成为2023年国家高值耗材集采重点品种。考虑到多项高值耗材在省级层面集采试点较充分，部分已完成国家集采，我们预计2023年耗材国家集采将继续趋向温和。目前集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来板块业绩与估值有望迎来双重修复。 　　投资建议：重点推荐医疗需求复苏、创新器械及产业链、医疗新基建。 　　风险因素：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧的风险；行业监管政策发生较大变动；宏观经济方面的不确定性；研发、销售不及预期。

　　合成生物学造通过对生物体进行有目标地设计、改造乃至重新合成，可以实现以合成生物为工具进行物质加工与合成的新型生产制造方式。合成生物学受益于基因合成、编辑等领域内的长足进步，逐渐发展成了以“设计-构建-测试-学习”（DBTL循环）为核心的研发模式和发酵为主导的放大生产模式。合成生物学由于存在多学科交叉、对技术、成本控制、研发人员要求高，具有强壁垒属性。根据麦肯锡研究，生物制造的产品可以覆盖60%化学制造的产品，未来生物制造的方式有望对未来医药、化工、食品、能源、材料、农业等传统行业带来巨大影响。 　　温室气体减排、技术进步、成本下降、政策支持、资金流入等多重因素下推动行业高速发展。在全球气温上升，对于新的生产方式迫切需求的情况下，合成生物制造有望成为最优解。合成生物学在底层技术的进步和成本下降下，已取得了长足的进步，同时政府政策对于产业的鼓励不言而喻，在资本推动下合成生物学行业迎来了高速发展的时机。根据麦肯锡的分析，预计在2030-2040年，合成生物学每年带来的经济影响将达到1.8至3.6万亿美元，到2025年，合成生物学与生物制造的经济影响将达到1000亿美元。据CBInsights的预测，2019年全球合成生物学市场规模约为53亿美元，到2024年将扩容至约189亿美元，2019-2024CAGR为28.8%。 　　从研发、选品、放大生产三个维度看合成生物学公司，拥有集成性的研发平台，所选品种下游市场应用场景丰富、产品间具有协同作用的选品策略，放大生产能力技术完善的公司是行业的标杆。从全球平台型合成生物学龙头公司GinkgoBioworks来看，平台型合成生物学企业在外延并购上积极，以期完善平台能力，形成业务能力闭环。 　　投资建议： 　　关注在合成生物学风口下提供上游底层技术服务的公司：金斯瑞生物科技（基因合成领域）、百奥赛图（基因编辑领域）、华大智造（基因测序领域） 　　关注在研发、选品、放大生产三个维度具有竞争力的平台型和产品线合成生物学公司：凯赛生物、华恒生物、华熙生物、川宁生物 　　风险提示：产品研发风险，技术发展不及预期风险，市场竞争加剧风险，原材料成本上升风险，政策风险，地缘政治风险

　　主要观点 　　行情回顾：上周（01.30-02.03 日），A 股 SW 医药生物行业指数下跌1.15%，板块整体跑输沪深 300 指数 0.20pct，跑输创业板综指0.93pct。在 SW 31 个子行业中，医药生物涨跌幅排名第 27 位，整体表现较差。港股恒生医疗保健指数上周下跌 3.12%，跑赢恒生指数1.41pct，在 12 个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第 6 位。 　　本周观点：中药配方颗粒国标扩容，低基数下龙头业绩拐点可期2023 年 2 月 1 日，经国家药品监督管理局批准，第四批 48 个中药配方颗粒国家药品标准已正式颁布；至此，共有 248 个正式颁布的中药配方颗粒国家药品标准。 　　趁政策东风，中药配方颗粒产业蓬勃发展。2021 年 11 月，中药配方颗粒结束试点工作，步入发展新阶段；随着其销售范围由二级及其以上中医院向所有符合相关条件的医疗机构扩容，以及生产企业牌照限制放开，据华经产业研究院预计，2025 年中药配方颗粒市场规模有望达到 532.18 亿元，2021-2025 年 CAGR 超 20%。且相比中国台湾和日本，2020年配方颗粒占中药饮片份额分别超90%和 70%；我国配方颗粒加工起步较晚，据前瞻产业研究院，2020 年占比仅约 11.42%，未来渗透空间广阔。 　　龙头企业先发优势明显，行业地位稳固，强者恒强。省级中药配方颗粒生产试点逐步放开后，截至 2021 年 11 月，全国共批有各级试点企业 79 家，但真正拥有规模化产品销售的企业仅有二十余家；其中，中国中药、红日药业、华润三九等 6 家国家级试点企业占据 80%以上的市场份额。长期来看，龙头企业在技术、品类、渠道等方面优势突出，护城河牢固；如中国中药已形成中药材种植、产品研发生产、终端销售一体化全产业链布局，且积极参与国家标准制定，进一步提升竞争壁垒， 截止 2022 年 6 月，在已颁布及公示的 250 个中药配方颗粒国家药品标准中，中国中药起草标准达 129 个。 　　国标扩容+低基数，2023 年龙头业绩拐点可期。2022 年中药配方颗粒行业正处于新旧标准转换阶段，国家/省级标准公布及备案品种不足，终端组方受限，再叠加生产成本上升、疫情等因素，主要企业配方颗粒业务均受挫，业绩承压。我们认为 2023 年随着省级备案进度加快，国标品种增加，在 2022 年低基数下，2023 年具备竞争优势的龙头企业有望享较高增速。 　　投资建议 　　我们认为国家高度重视中医药传承发展，配方颗粒作为中药产业重要组成部分，产业结构不断升级，前景广阔。龙头企业在技术、品类、渠道等方面优势突出，已迈向高质量发展之路，建议关注中国中药、红日药业、华润三九。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球7款新冠口服药获批上市，8款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市。开拓药业、众生药业等处于三期临床。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年1月第三周，陆港两地创新药板块共计36个股上涨，25个股下跌。其中涨幅前三为腾盛博药-B(44.79%)、永泰生物-B(40.73%)、加科思-B(32.28%)。跌幅前三为君实生物-U(-9.89%)、再鼎医药-SB(-7.77%)、云顶新耀-B(-7.43%)。本周A股创新药板块上涨下跌1.93%，跑输沪深300指数0.97pp，生物医药下跌3.64%。近6个月A股创新药累计上涨5.76%，跑赢沪深300指4.99pp，生物医药累计下跌0.05%。本周港股创新药板块下跌4.50%，跑赢恒生指数0.03pp，恒生医疗保健下跌2.69%。近6个月港股创新药累计上涨5.72%，跑赢恒生指数0.26pp，恒生医疗保健累计上涨10.07%。本周XBI指数上涨0.11%，近6个月XBI指数累计下跌5.52%。 　　国内重点创新药进展 　　2月国内1款新药获批上市，2款新增适应症。本周国内1款新药获批上市，2款新增适应症。 　　海外重点创新药进展 　　2月美国2款新药获批上市，本周美国2款新药获批上市。2月欧洲无创新药获批上市。2月日本无新药获批上市。 　　本周小专题——HIF-PH研发概况 　　全球首个上市的HIF-PHI类药物是阿斯利康/FibroGen的罗沙司他，目前已在中国、日本、欧盟等多个国家或地区获批用于治疗非透析依赖（NDD）和透析依赖（DD）成人慢性肾性贫血。全球已有6款用于慢性肾病贫血的HIF-PHI类药物上市，而国内上市的仅有罗沙司他。全球处于临床阶段的HIF-PH药物共15款，其中批准上市6款，Ⅱ期临床5款，I期临床4款。中国处于临床阶段的HIF-PH药物共9款，其中批准上市1款，申请上市1款，Ⅲ期临床1款，Ⅱ期临床2款，I期临床2款，申请临床2款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成14起重点交易，披露金额的重点交易3起。Karuna宣布为Goldfinch的研究性TRPC4/5候选产品签署独家全球许可协议；Daewoong与CSP就在大中华区开发与商业推广Bersiporocin签署协议；unique和ApicBio签署了APB-102的全球许可协议，APB-102是一种临床阶段的基因疗法，用于治疗SOD1突变引起的ALS患者；Toni宣布收购Healion.的临床前传染病投资组合；Purple通过收购Immunorizon及其用于治疗癌症的三特异性抗体组合，扩大了一流治疗药物的管道；MDAnderson和FederationBio宣布合作开发新型微生物组治疗免疫治疗耐药癌症患者；OrbitDiscovery和EndevicaBio进入多靶点合作，推进恶病质疗法的开发；蓝水疫苗宣布与AbVacc合作，共同开发新型猴痘和马尔堡疫苗候选；X-Chem与Kymera扩大现有合作伙伴关系；Hillstream签署独家选择协议，推进下一代抗muc1-c药物治疗耐药癌症；Ymmunobio与名古屋大学签署NPTXR抗体转让协议；挚盟医药与葛兰素史克就TLR8激动剂项目签署全球独家许可协议；奎伦特公司与TB联盟宣布独家授权一种新型抗结核药物Telacebec(Q203)；中国药科大学举行一类新药TCIC-001合作开发与国际注册签约仪式。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　本周（1月30日-2月3日）行情回顾 　　新材料指数上涨3.13%，表现强于创业板指。半导体材料涨3.97%，OLED材料涨5.63%，液晶显示涨4.53%，尾气治理涨5.9%，添加剂涨0.71%，碳纤维涨2.37%，膜材料跌0.26%。涨幅前五为方邦股份、奥福环保、三利谱、万润股份、凯美特气；跌幅前五为泛亚微透、海优新材、赛伍技术、三环集团、福斯特。 　　新材料周观察：全氟己酮灭火剂应用广泛，新国标或带来需求增量 　　全氟己酮化学名为全氟-2-甲基-3-戊酮，是氟化酮类的化合物。全氟己酮灭火剂具有灭火效率高、环保洁净、使用安全、绝缘性能好、对电子精密设备无损伤等综合优势，可应用于全区域或局部区域灭火系统，尤其适用于有人工作但又较为封闭的场所，如军用舰船、高级精密仪器、博物馆、数据处理中心、电子控制中心等场所。2022年12月30日，国家标准《电化学储能电站安全规程》发布，根据新国标要求，每个电池模块宜单独配置探测器和灭火介质喷头。灭火介质应具体有良好的绝缘性和降温性能，能扑灭电池火灾和电气设备火灾，且防止复燃。全氟己酮符合现有灭火剂符合新国标。2017-2021年中国电化学储能累计装机量从0.39GW提升至5.51GW，CAGR为69.83%。据CNESA预测，2025年中国电化学储能累计装机量将达到55GW。全氟己酮需求量未来或将增加。与国外相比，我国全氟己酮行业起步较晚，国内企业一直努力突破。永和股份2022年1月21日公告，拟由全资子公司内蒙永和投资建设1万t/a全氟己酮项目，项目分三个阶段建设，总周期为60个月。中化蓝天2000吨/年全氟己酮新建项目于2022年5月30日完成验收，同年7月11日，中化蓝天“环保型灭火剂全氟己酮的研发及产业化”项目获得浙江省技术发明奖三等奖。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【回天新材】项目投资：公司拟以全资子公司合肥回天新材料科技有限公司为项目实施主体，在合肥市肥东县投资建设回天新能源新材料技术产业园项目，项目建设内容为“年产10万吨新能源新材料（年产6万吨太阳能光伏硅胶和年产4万吨新能源汽车聚氨酯胶粘剂）及研发中心项目”，项目总投资约10亿元。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　一周观点：2022年业绩预告集中发布，疫情负面影响出清有望迎来业绩拐点 　　2022年业绩预告进入集中发布阶段，2022年医药板块受制于疫情短期不利因素影响业绩承压，2022年底疫情管控放开后，上游生产、中下游客流有望恢复，医药公司生产经营的制约因素有望消除。此外，2022年多家公司为保障后续发展经营，对于公司商誉、存货等进行了计提减值准备，降低经营风险，2023年有望轻装上阵，迎来业绩拐点。 　　2023年看好以院内复苏、消费复苏为主线的投资机会 　　（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。随着国内疫情复苏，国内医药制造在全球的优势将进一步显现，业绩兑现度高，加之当前估值处于较低位置，我们预计，创新药产业链有望重新引领医药板块行情。（2）科研服务：2023年疫情管控放开后研发工作进度有望提速，试剂、耗材等实验必需品需求有望加速恢复，促进科研服务板块快速发展。（3）疫苗：常规疫苗的接种有望逐步恢复。针对变异毒株的新冠疫苗研发持续推进。（4）血制品：主要的血液制品，特别是静丙出现了需求端的较快增长，也进行了一次全民教育，有利于后续的市场推广。2023年，供给端采浆逐步恢复，需求端稳健增长。（5）制药：随着诊疗常态化，仿制药集采进入尾声，创新药医保谈判政策趋于稳定，我们预计2023年仿制药和创新药都将引来恢复性的增长。（6）医疗器械：政策方面疫情影响出尽，2023年医院端及科研端医疗器械市场有望迎来复苏行情。且受益于贴息贷款政策，2022Q4科研端市场率先复苏，2023Q2医疗端有望全面复苏，我们对医疗器械板块2023年业绩保持乐观预测。（7）医疗服务：我们认为2023年医疗服务标的拥有较大业绩弹性，来自内生恢复和外延加速。（8）中药：2023年消费恢复、节假日送礼需求下，中药保健品销售有望提升。疫情后人群健康意识提升，预防保健、健康管理需求增加，助力中医馆诊所诊疗需求扩大。（9）医药商业：看好2023年客流恢复及常规品种需求恢复下，客流客单共同提升促进业绩增长；2023年零售药店板块进入老店占比提升阶段，业绩增速有望提升。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：2月金股：海尔生物、泓博医药、戴维医疗、昌红科技、美年健康。稳健组合：毕得医药、皓元医药、康龙化成、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、美迪西、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、昌红科技、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：迪安诊断、联影医疗、九洲药业、凯莱英、纳微科技、百普赛斯、神州细胞、康希诺、万泰生物、石药集团、三叶草生物、丽珠集团、君实生物、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物、汤臣倍健。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　本周我们讨论键凯科技自研品种伊立替康获准进入 III 期临床。 　　键凯科技于近期披露注射用聚乙二醇伊立替康（JK1201I）用于治疗小细胞肺癌 II 期临床试验进展的公告，“JK1201I 单次联合多次给药在小细胞肺癌患者中的安全性、耐受性及初步有效性研究”，已于近日获得药审中心同意：开展 III 期临床试验。 　　聚乙二醇技术的应用价值再度得到验证。 聚乙二醇伊立替康是一种长效高分子偶联药物，能够抑制 Topo-I 的活性， 1994 年 FDA 批准的第一代 Topo-I 抑制剂表现出初始峰浓度高、半衰期短等特点，伴有高毒性和低药效，与第一代 Topo-I 抑制剂相比，聚乙二醇伊立替康能够有选择性地针对肿瘤组织的渗漏血管缓慢释放持续药性，并透过抑制Topo-I 的活性来减少肿瘤细胞分裂。 JK1201I 在 2021 年第四季度进入临床 II 期，在当下时点获准进入临床 III 期，再次证明 JK1201I 有较理想的有效性及安全性，使临床研究能够较快速地向前推进。 　　伊立替康有抗癌广谱性， JK1201I 潜在远期市场空间较大。 Topo-I 在许多实体瘤中过度表达，包括结直肠癌、卵巢癌、乳腺癌、神经胶质瘤以及小细胞和非小细胞肺癌，因此伊立替康可用于治疗多种肿瘤，对公司品种 JK1201I 较有参考意义的第一款伊立替康脂质体 Onivyde在 2015 年获批用于治疗胰腺癌后销售额快速爬坡， 在 2021 年的全球销售额高达 1.27 亿欧元。 　　公司通过伊立替康顺利向药用聚乙二醇产业链下游延伸，自研能力得到背书。 公司为国内药用聚乙二醇龙头，近年来积极向产业链下游拓展，自主开发了多项聚乙二醇修饰药物及 III 类医疗器械等产品，伊立替康作为目前研发进展最快的公司自研药物，其临床研究的快速推进为公司的药械自研能力背书，公司的聚乙二醇医药应用创新平台前景可期。 　　行情回顾： 本周医药板块有所回调，在所有板块中排名末游。本周（1 月 30 日-2 月 3 日） 生物医药板块下跌 0.98%，跑输沪深 300 指数0.03pct，跑输创业板指数 0.75pct， 在 30 个中信一级行业中排名末游。本周各个中信医药子板块除中药饮片、化学原料药和化学制剂板块外均下跌，其中医疗服务和医药流通板块下跌幅度较大，分别下跌2.83%和 2.38%。 　　投资建议： 　　近期观点：经过调整医药板块估值仍处于底部区间，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议关注边际改善带来估值反弹。 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1） 生命相关上游：键凯科技（PEG 衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2） 业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块：爱尔眼科、通策医疗。 　　2、 下行风险有限，静待基本面催化。 　　1） 血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 　　2） 药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　3） 国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　4） 国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 　　5） 口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批） 　　中长期观点： 关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会 　　集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 　　2022 开始启动 DRG/DIP 改革。 DRGs 作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 　　产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 　　上游原材料竞争力凸显： 　　1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 　　2） IVD 原料和耗材：新冠疫情打开全球 IVD 原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。国际化进程加快： 伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 　　1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 　　上游：生命科学支持产业链， IVD 原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白； 　　高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造； 　　医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗； 　　其他：键凯科技、山东药玻。 　　2、关注供给格局：血制品， 相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物； 脱敏制剂， 相关标的：我武生物。 　　3、差异化竞争的民营医疗服务板块。 眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；肿瘤治疗服务。 　　4、药店板块。 相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 　　5、老龄化与消费升级。 　　二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物； 　　风险提示： 政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。