化工行业周报：国际油价震荡上行，丙烯腈价格上涨

中心思想

市场概览与投资策略

本报告核心观点指出，基础化工行业当前估值处于历史低位，具备“强于大市”的投资评级。2023年2月，建议投资者重点关注年报业绩超预期的子行业与个股，以及受益于风险偏好上升、自主可控和国产替代趋势的新材料产品。同时，地产政策利好和稳增长项目落地将拉动聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求。

重点关注领域与个股

在个股选择上，报告强调具有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，而一体化龙头企业则进入长线布局时点。推荐了包括万华化学、荣盛石化、新和成等在内的多家优质企业。2月金股推荐东方盛虹，因其炼化一体化项目全面放量、胶膜粒子产能持续扩张以及新能源产业的加码布局，预计2023-2024年归母净利润将大幅增长。

主要内容

本周化工行业投资观点

行业基本面与估值分析

本周（2.6-2.10）化工行业基础数据显示，原料油价震荡上行，国际天然气价格大幅回落。下游国内外需求表现弱势，导致产品价差收窄，行业盈利受损，整体景气度较低。截至2023年1月29日，跟踪产品中45.54%月均价环比上涨，44.55%下跌，9.90%持平。WTI原油月均价环比下跌1.10%，布伦特原油上涨0.35%，NYMEX天然气和欧洲TTF天然气月均价分别环比下跌36.25%和44.38%。新能源材料方面，1月电池级碳酸锂价格下跌5.6%至49.56万元/吨。半导体材料受益于国产化率提升，主要电子化学品企业业绩向好。当前SW化工市盈率（TTM剔负值）为15.58倍，处于历史（2002年至今）8.16%分位数；市净率（MRQ剔负值）为2.49倍，处于历史45.08%分位数。

投资策略与推荐标的

2月份投资建议关注：1）年报超预期子行业与个股；2）风险偏好上升，自主可控、国产替代持续进行的新材料产品；3）地产政策利好及稳增长项目落地对聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。从子行业景气度看，石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股选择上，推荐具有成长属性的新材料企业和一体化龙头企业，包括万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，并关注广汇能源。

2月金股：东方盛虹

东方盛虹业绩与核心竞争力

东方盛虹预计2022年归母净利润为5.0-7.5亿元，同比下降83.61%-89.07%，其中四季度因原油价格震荡下行导致库存损失及终端需求疲软，盈利能力阶段性承压。公司作为国内三大民营大炼化龙头之一，拥有1600万吨/年原油加工能力，其炼化一体化项目已于2022年12月底实现全流程打通，具备明显的一体化、规模化和低成本优势。

新能源布局与未来展望

子公司斯尔邦拥有30万吨EVA产能，是全球最大的光伏EVA生产企业，并规划新增70万吨EVA产能和800吨POE中试装置，未来还将建设20万吨/年α-烯烃装置和30万吨/年POE装置，受益于光伏产业高速发展。此外，公司在新能源产业加码布局，斯尔邦“2万吨/年超高分子量聚乙烯项目”已成功开车，广泛应用于锂电隔膜等领域。控股子公司湖北海格斯新能源拟投资建设40万吨/年湿法磷酸、50万吨/年磷酸铁、30万吨/年磷酸铁锂装置。母公司盛虹集团计划投资306亿元建设60 GWh储能电池超级工厂和新能源电池研究院。预计公司2023-2024年归母净利润分别为124.98亿元、145.57亿元，维持“买入”评级。

本周关注

要闻摘录

2022年全球纯苯和苯乙烯市场受宏观经济影响，终端需求低迷导致下游亏损，预计2023年此情况将延续。中国石化设备域一体化应用（一期）项目在茂名石化上线，利用5G工业互联网、人工智能等技术提升设备管理和安全水平。全球最大可发性聚苯乙烯（EPS）生产商见龙机构在天津南港工业区开建PS生产基地，总投资1.38亿美元，年产能50万吨，预计2024年初投产。中科院俞书宏团队以天然生物质和矿物为原料，制备出具有优良隔热和耐火性能的纯天然仿木气凝胶，可承受1300℃高温20分钟。南京工程公司与贵州磷化集团签订磷石膏资源利用项目EPC总承包合同，将建设年处理160万吨磷石膏制硫酸联产水泥熟料循环利用示范生产装置，实现磷石膏绿色化、规模化再利用。

公告摘录

本周多家上市公司发布公告：华峰超纤收到各类奖补合计1549.94万元；醋化股份调整激励计划，激励对象和授予数量减少；湖南海利非公开发行股票9695.29万股，募集资金约7.00亿元；驱动力股票解除限售125.48万股；贝特瑞2022年营收256.78亿元，同比增长144.76%，净利润23.18亿元，同比增长60.86%；东方铁塔中标约1.38亿元交流角钢塔项目；湘潭电化参股公司湖南裕能新能源电池材料股份有限公司在深交所创业板上市；海正生材206.42万股网下配售限售股将于2月16日上市流通；新瀚新材“年产8000吨芳香酮及其配套项目”进入试生产阶段；恒通股份出售全资子公司一点科技有限公司100%股权，转让价格3376万元；苏利股份预计2022年净利润7200.00万元-7800.00万元，同比增长28.54%-39.26%，并支付可转债第一年利息；日科化学拟投资9.50亿元建设“年产6万吨锂电池电解液原料项目”；三孚新科以1元收购明毅科技有限公司16.04%股权并增资5000万元；凌玮科技首次公开发行A股募集资金净额8.21亿元；赛特新材调整限制性股票授予价格；万盛股份出售控股子公司福建中州新材料科技有限公司60.60%股权，不再纳入合并报表范围；宏柏新材确定预留部分限制性股票授予日为2月10日，授予107.90万股；松井股份2022年营收5.07亿元，同比下降0.05%，净利润8187.81万元，同比下降15.93%，扣非净利润6997.55万元，同比增长12.56%。

本周行业表现及产品价格变化分析

化工品价格动态与市场驱动因素

本周（2.6-2.10）跟踪的101个化工品种中，30个价格上涨，48个下跌，23个稳定。涨幅前五的品种为丁二烯（东南亚CFR）、PTMEG(华东）、丙烯腈、丙烯（韩国FOB）、棉短绒（华东），涨幅分别为9.38%、7.81%、6.22%、5.14%、5.06%。跌幅前五的品种为液氯（长三角）、NYMEX天然气、盐酸（长三角31%）、尿素(波罗的海小粒装)、钛白粉（R型，长三角），跌幅分别为85.86%、9.72%、7.75%、7.57%、7.53%。

能源市场波动与丙烯腈走势

国际油价震荡上行，WTI原油收于79.76美元/桶，周涨幅8.68%；布伦特原油收于86.52美元/桶，周涨幅8.23%。宏观方面，美联储加息25个基点，欧洲央行与英国央行均加息50个基点。需求端，IEA预计全球石油需求将增加近200万桶/日，中国需求占一半。供给端，OPEC+维持现有产出政策，土耳其地震导致杰伊汉主要石油出口枢纽停运，约105万桶/日原油供应受阻；挪威Johan Sverdrup 1油田因技术故障停产，影响约50万桶/日。库存方面，截至2月3日当周，美国原油库存增加242.3万桶，汽油库存增加500万桶，馏分油库存增加290万桶。预计2023年国际油价将中高位震荡。

NYMEX天然气期货收报2.58美元/mbtu，周涨幅7.05%；欧洲TTF天然气期货收报16.92美元/百万英热，周跌幅8.44%。虽然北半球气温回暖、国际主消费市场需求疲软，但土耳其地震导致部分北向欧洲天然气管道供应中断，LNG出口预期增长，带动美国天然气期货价格上涨。欧洲天然气库存为779 Twh，库容占有率69.49%。预计短期欧美天然气需求低于预期，价格仍有下行空间；中期欧洲能源供应结构脆弱，价格或剧烈宽幅震荡。

重点关注：丙烯腈价格上涨

本周（2.6-2.10）国内丙烯腈市场价格上涨。华东港口主流自提价11,000元/吨，较上周上涨450元/吨；山东市场参考价11,100元/吨，上涨550元/吨。上涨主要由于供应缩减、下游需求恢复及原料丙烯价格高位。周内下旬，下游企业对持续上涨的高价产生抵触心理，丙烯腈市场价格趋稳。展望后市，成本端丙烯及液氨价格上调带来压力，供应端部分装置检修导致供应量缩减。但下游对高价抵触，预计未来丙烯腈市场价格区间震荡。

风险提示

1. 地缘政治因素变化引起油价大幅波动。
2. 全球疫情形势出现变化。

总结

本周化工行业整体呈现“强于大市”的投资评级，尽管部分产品价差收窄、盈利受损，但估值处于历史低位，具备投资吸引力。国际油价震荡上行，天然气价格波动，丙烯腈价格因供需及成本因素上涨。投资策略建议关注年报超预期、自主可控新材料以及受益于地产政策和稳增长项目的相关化工品。东方盛虹作为2月金股，其炼化一体化项目全面投产、光伏胶膜粒子产能扩张及新能源产业布局是其未来业绩增长的核心驱动力。同时，需警惕地缘政治和全球疫情变化带来的油价大幅波动风险。