辅助生殖市场空间广阔，政策助力提升行业渗透率。根据沙利文报告，2020年我国辅助生殖市场规模为434亿元，预计到2025年我国辅助生殖市场规模将达到854亿元。我国辅助生殖市场需求有三大核心驱动因素：①我国不孕不育率持续走高，预计2023年将超过18%，达到五千万对不孕不育夫妇患者；②对比美国30.2%的IVF市场渗透率，我国渗透率仅为7%，预计到2023年渗透率有望提升至9.2%，中国IVF取卵周期总数将达到132.6万个；随着我国刺激人口相关政策的出台，辅助生殖有望未来纳入医保，降低患者负担，极大提升我国辅助生殖的渗透率。③辅助生殖差异化需求未被满足，客单价未来有望持续提升。 　　牌照、医生及成功率构筑核心高壁垒。1）牌照：我国辅助生殖机构牌照按照每300万人口设置1个机构，牌照审批标准严格、流程长，具有较高的壁垒。目前我国批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构共523家，人类精子库的医疗机构共27家。辅助生殖机构以公立医院为主，民营医院附属或民营资本注入的机构仅有42家，占比不足10%。“十四五”期间辅助生殖牌照有望扩增，优质龙头公司有望进一步扩大牌照；2）医生：行业优质医生稀缺，民营医院具有完善人才引进战略措施吸引优秀人才；3）成功率：辅助生殖技术具有较高技术壁垒，目前全球试管婴儿整体妊娠率在40%-60%之间，我国辅助生殖成功率不断提高。 　　对标海外，国内辅助生殖市场仍有发展空间。1）新生儿下降趋势下试管婴儿仍快速增长。日本：2021年日本出生人口下滑至81万人，2000年日本每97个新生儿里面有1个试管婴儿，到2018年达到了1/15。美国：新生儿人口数量自2007年起逐年下降，2020年新生儿数量约为361万。2020年美国辅助生殖周期数达到32.6万个，2005年至2020年，周期数量增长达143.16%，年复合增速6.1%。2）高龄辅助生殖患者占比较大：美国2020年35岁以下夫妻使用ART治疗周期数占比37.2%，日本35岁以下患者群体占比达到24.5%。3）辅助生殖补贴政策力度增加：2004年日本引入ART治疗补贴，补助金额由2004年的10万日元/年增长至2022年的35-75万日元，总补贴次数由2010年9.6万次增长至2021年的14万次（覆盖总周期的比例超30%）。 　　投资推荐：纵向比较医疗服务细分赛道，辅助生殖具有高壁垒，高利润率，建议关注辅助生殖医疗服务机构：锦欣生殖、国际医学。 　　风险提示：辅助生殖行业政策风险，重大医疗事故风险，生育意愿下降风险。

　　一周观点：国家医保局明确创新医疗器械可豁免DRG，助推企业创新研发 　　2023年3月4日，国家医疗保障局发布对十三届全国人大五次会议第3298号建议的答复（下称“答复”）。《答复》中，国家医保局对地方医保部门在试点工作中探索建立CHS-DRG付费支持医疗新技术的有关机制点名支持：如北京市对于符合一定条件的药品、医疗器械及诊疗项目，纳入CHS-DRG付费除外支付管理；河北邯郸明确了付费异常高值和异常低值的病组可按项目付费，确定特殊治疗、特殊用药，高值耗材的清单，可以不纳入DRG分组，确保全覆盖。国家医保局点名支持北京等地医保局将创新医疗器械豁免DRG，利好相关创新研发驱动型医疗器械公司。2014年至今，国家药监局共批准192项创新医疗器械，且2022年来呈现审批提速趋势。创新产品核心技术都有我国的发明专利权或者发明专利申请已经国务院专利行政部门公开，具有显著的临床应用价值。一旦创新器械获批完成，预示着较大的空间。在新政策加持下，对于创新医疗器械企业而言，有利于其进一步提升行业竞争力和市场占有率。 　　一周观点：2023医疗工作重点，推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局 　　近日，2023年政府工作报告出炉，总结了过去五年在医疗卫生健康领域取得的成就。包括深入推进健康中国行动，深化医药卫生体制改革，把基本医疗卫生制度作为公共产品向全民提供，进一步缓解群众看病难、看病贵问题。5年来，共设置13个国家医学中心，布局建设76个国家区域医疗中心。全面推开公立医院综合改革，持续提升县域医疗卫生服务能力，完善分级诊疗体系。推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局。加强养老服务保障，完善生育支持政策体系。展望2023年，在优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局的工作要求之下，医疗设备及院内检验科室共建等市场将继续扩容。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：3月金股：九芝堂、可孚医疗、美年健康、迪安诊断、国际医学、康为世纪、昌红科技。稳健组合：毕得医药、康龙化成、昌红科技、开立医疗、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、美迪西、海泰新光、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：三诺生物、爱康医疗、春立医疗、振德医疗、联影医疗、九洲药业、凯莱英、纳微科技、百普赛斯、神州细胞、康希诺、万泰生物、石药集团、三叶草生物、丽珠集团、君实生物、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物、汤臣倍健。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　行情回顾：2023年3月6日-10日，申万医药生物板块指数下跌1.6%，跑赢沪深300指数2.4%，医药板块在申万行业分类中排名第4；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨2.8%，跑赢沪深300指数0.4%，在申万行业分类中排名18位。本周涨幅前五的个股为润达医疗（24.23%）、成都先导（22.72%）、*ST和佳（19.91%）、圣诺生物（17.67%）、*ST辅仁（15.70%）。 　　专题：国企改革持续深入，关注老牌国企价值重塑机会。2020-2022年国企改革三年方案顺利收官，改革成效初显，央企战略性新兴产业年均投资增速超过20%，营业收入占比达35%以上，新一轮改革东风将至，着力打造有中国特色的现代资本市场和估值体系。医药板块作为民生健康核心行业，亦是国企云集的行业，A股医药板块国央企共70家，占比14.5%，市值11643.0亿元，占比15.6%，当前平均估值22.9倍，较民营企业26.3倍仍处低位。建议关注：1）国药系：太极集团、国药控股、国药一致等；2）华润系：昆药集团、华润三九、东阿阿胶、迪瑞医疗等；3）中药国企：太极集团、昆药集团、同仁堂等。 　　投资策略及配置思路：由于海外加息预期等外部环境影响，以及周五美国硅谷银行事件影响，近两周市场较弱，但医药有相对优势。细分板块方面，创新药和服务受外部宏观环境影响较大，近两周医药AI和医药国企改革标的表现突出，特本周专题分析了国企改革专题，除外暂时无热点子板块出现。随着3月底的临近，我们认为现在需要回归对业绩的关注，根据我们产业观察，春节后诊疗活动复苏表现很好，我们判断23Q1医院端药品和耗材续期超预期，建议逐步开始布局一季报超预期或高增长个股。整体观点方面，延续23年年度策略判断：2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、普门科技、鱼跃医疗、麦澜德、迈得医疗、亚宝药业； 　　三月投资组合：西藏药业、方盛制药、昆药集团、东诚药业、普门科技、一心堂； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　3月9日，大半导体产业网：欣旺达3月8日发布晚间公告称，其子公司浙江欣旺达与浙江省兰溪市人民政府已签署《欣旺达SiP系统封测项目投资协议书》。浙江欣旺达计划对该项目总投资26亿元（其中项目建设及相关投入约为22亿元，约4亿元用于项目建设完成后日常营运资金），用于从事SiP系统封测技术研发、电池模组电源管理系统封装、消费类电子SiP系统封装模组和电池模组的生产与销售。浙江欣旺达已于兰溪市成立全资项目公司浙江欣威电子科技有限公司，负责该项目的建设实施、开发、运营。 　　显示材料相关： 　　3月10日，LEDinside：睿显科技的微型显示芯片产业化项目在今年2月底产出第一批MicroOLED显示芯片产品，并将于3月底正式进入投产阶段。睿显科技成立于2019年3月，是专业从事OLED微显示芯片研发、生产和销售的高科技企业，主要产品为0.3～1.5英寸、高分辨率、硅基主动式的OLED微型显示芯片。产品具有高分辨率、高亮度、高度集成、低功耗、耐低温、耐辐射、抗震动等优点。2021年，睿显科技的微型显示芯片产业化项目落户广西，该项目总投资3亿元，建设一条8英寸OLED微型显示芯片生产线，生产制造硅基OLED微型显示芯片，年产能达40万片，产品应用于VR/AR眼镜等近眼显示终端上。 　　新能源材料相关： 　　3月10日，中国汽车工业协会：发布2023年2月动力电池月度数据。2023年2月，我国动力电池产量共计41.5GWh，同比增长30.5%，环比增长47.1%。2月，我国动力电池装车量21.9GWh，同比增长60.4%，环比增长36.0%。2月，我国新能源汽车市场共计39家动力电池企业实现装车配套，较去年同期增加4家。排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为18.7GWh、20.2GWh和21.6GWh，占总装车量比分别为85.3%、92.2%和98.4%。 　　重点企业信息更新： 　　和远气体：3月9日关于宜昌电子特气及功能性材料产业园项目新增电子级硅烷项目的公告：新增得电子级硅烷项目，总体规划产能为5000吨/年，投资总预算4883.00万元，预计建设周期为1年。电子级硅烷产品属于半导体、光伏领域氮化硅薄膜沉积工序关键材料。本次新增的电子级硅烷项目投产后，将进一步提升公司在电子特气和电子化学品领域的创新力和竞争力。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　投资要点： 　　3月9日国海化工景气指数为108.69，环比3月2日下降0.79。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）新材料：瑞华泰、万润股份、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周（3月6日-3月10日，下同），Brent和WTI期货价格分别收于81.56和75.60美元/桶，周环比-5.16%和-5.32%。 　　重点涨价产品分析 　　据百川资讯，本周国内液氯市场价格上涨，下游拿货情绪尚可。供应方面，本周液氯生产基本稳定，山东东营、德州地区有企业降负荷运行，河北衡水一带有碱厂提负运行。据百川资讯，本周二乙二醇（DEG）市场价格走高。本周国内生产供应基本稳定，新增产能听闻已经释放，但前期有装置进入停车，市场供应整体变动不大；下游不饱和树脂需求继续提升，对于高价成本也有一定接受能力，港口发货数据良好。据百川资讯，本周制冷剂R22市场坚挺探涨。氢氟酸市场保持弱稳运行，三氯甲烷由于前期产能利用率下降，近期主力生产企业产销平衡，价格保持坚挺，成本面支撑明显；终端市场需求将要迎来旺季，市场交投逐步开启，外贸面拿货量同样稳步回升，且主流生产厂家有配额计划生产支撑，整体价格维持高位。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，3月10日纯MDI价格20500元/吨，环比3月3日上升250元/吨；3月10日聚合MDI价格16875元/吨，环比3月3日下降125元/吨。据万华微视界微信公众号消息，万华化学党委书记、董事长廖增太在两会提出三项建议，包括规范和加快生物可降解塑料产业发展、出台支持绿电制绿氢的电力政策、推广聚氨酯新型结构保温一体化构造体系在建筑节能领域应用。 　　【玲珑轮胎】2023年3月7日，玲珑轮胎在投资者互动平台表示，公司长春工厂一期120万套全钢项目已于2022年3月正式量产发货。 　　本周泰国到美西港口海运费为1200美元/FEU，周环比持平；泰国到美东港口海运费为2300美元/FEU，周环比持平；泰国到欧洲海运费为1372美元/FEU，周环比持平。3月10日中国到美西港口的FBX指数1070.7美元/FEU，周环比下跌8.01%；中国到美东港口为2344.4美元/FEU，周环比下跌9.74%；中国到欧洲为2178.7美元/FEU，周环比下降16.75%。 　　【赛轮轮胎】2023年3月9日，赛轮轮胎在投资者互动平台表示，目前公司已与部分物流企业建立合作关系，客户对已推出的液体黄金轮胎各项性能指标均有较好的反馈。公司将根据客户需求，积极研发更多适配产品。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝3月9日库存25.7天，环比下滑1.3天；PTA3月10日库存277万吨，环比下降3.1万吨。3月10日涤纶长丝FDY价格8150元/吨，环比3月3日上升75元/吨；3月10日PTA价格5872元/吨，环比2月24日上升65元/吨。 　　【荣盛石化】本周暂无重大公告。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年3月10日，EVA市场均价达17700元/吨，环比3月3日上升300元/吨。 　　【恒逸石化】3月10日，公司发布关于恒逸转债预计触发转股价格向下修正的提示性公告，2023年2月27日至2023年3月10日，公司股票已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，预计触发转股价格向下修正条件。 　　【卫星化学】根据Wind，3月10日丙烯酸价格为7250元/吨，环比3月3日下降200元/吨。 　　【桐昆股份】3月8日，据桐昆股份官网消息，近日，国家工业和信息化部正式公布了2022年度重点用能行业能效“领跑者”企业名单，钢铁、水泥、聚酯涤纶等多个重点用能行业的43家能效企业入围，桐昆集团股份有限公司成功入选，且为聚酯涤纶行业唯一一家上榜企业。 　　【新凤鸣】3月7日，公司发布公告，截至2023年3月6日，公司本次回购期限届满，公司已按披露的方案完成回购。公司实际回购公司股份18.38万股，占目前公司总股本的1.20%，回购均价10.88元/股，使用资金总额2亿元。 　　【新洋丰】据卓创资讯，2023年3月10日磷酸一铵价格3283.33元/吨，环比上升28.33元/吨；3月10日，复合肥价格为3495元/吨，环比持平；3月10日磷矿石价格1080元/吨，环比上升5元/吨。 　　【齐翔腾达】据Wind，3月10日顺酐价格为7670元/吨，环比上升130元/吨；据卓创资讯，3月10日，丁酮价格8658.33元/吨，环比上升233.33元/吨。 　　【云图控股】【中国化学】【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年3月10日，钛白粉市场均价达15500元/吨，环比3月3日持平。3月8日，公司发布关于下属子公司获得高新技术企业证书的公告，上海佰利联为首次通过高新技术企业认定，根据相关规定，上海佰利联自获得高新技术企业认定后连续三年内（2022年至2024年）可享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。 　　【双箭股份】【阳谷华泰】本周暂无重大公告。 　　据卓创资讯，2023年3月10日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16250元/吨，周环比2023年3月3日持平；促进剂NS日度市场价23550元/吨，周环比2023年3月3日持平；促进剂TMTD日度市场价14950元/吨，周环比2023年3月3日持平。 　　【国瓷材料】本周暂无重大公告。 　　【华峰化学】2023年3月7日，华峰化学发布了关于控股股东参与转融通证券出借业务的进展公告。公告显示，截止2023年3月5日，华峰集团参与转融通出借业务未到期的股份余额为1388.7万股，该部分出借股份占其所持有公司股份总数的0.62%，占公司总股本的0.28%，未超过公司总股本的1%。 　　据卓创资讯，2023年3月10日氨纶40D为36500元/吨，周环比2023年3月3日持平，月环比2023年2月10日增长1.39%。 　　【新和成】据Wind，2023年3月10日，维生素A价格为88元/千克，环比3月3日持平；维生素E价格为75元/千克，环比3月3日持平。 　　【三友化工】根据Wind，3月9日粘胶短纤现货价为13320元/吨，环比3月2日下降40元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，3月9日乙二醇国内市场价为4268.33元/吨，环比3月2日下降40元/吨。据卓创资讯，3月10日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2750元/吨，环比3月3日上升10元/吨。 　　【宝丰能源】3月9日，公司发布2022年度报告：2022年实现营业收入284.30亿元，同比增长22.02%；实现归母净利润63.03亿元，同比下降10.86%。其中2022Q4，公司实现营业收入69.45亿元，同比下降2.24%，环比下降2.05%；实现归母净利润为9.30亿元，同比下降46.93%，环比下降31.52%。 　　【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，3月10日安赛蜜市场均价达5.7万元/吨，环比3月3日持平；三氯蔗糖市场均价达19万元/吨，环比3月3日持平；麦芽酚市场均价达6.5万元/吨，环比3月3日下降0.5万元/吨。 　　【扬农化工】据中农立华原药，2023年3月5日当周功夫菊酯原药价格为17.2万元/吨，环比上周2月26日持平；联苯菊酯原药价格为21.5万元/吨，环比上周2月26日下降1.0万元/吨。据百川资讯，2023年3月10日本周草甘膦原药价格为3.81万元/吨，环比上周3月3日下降0.12万元/吨。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年3月10日草铵膦原药价格为10.0万元/吨，环比上周3月3日下降3.0万元/吨。 　　【广信股份】据中农立华原药，2023年3月5日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.30万元/吨，环比上周持平；多菌灵原药（白色）价格为4.20万元/吨，环比上周持平；敌草隆原药价格为5.00万元/吨，环比上周持平。 　　【赞宇科技】本周暂无重大公告。 　　【长青股份】据中农立华原药，2023年3月5日当周吡虫啉原药价格为12.0万元/吨，环比上周持平；丁醚脲原药价格为13.0万元/吨，环比上周持平；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，环比上周持平；异丙甲草胺原药价格为5.2万元/吨，环比上周持平。 　　【国光股份】【海利尔】本周暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川资讯，2023年3月10日本周重质纯碱价格为3066元/吨，环比上周上升77元/吨；轻质纯碱价格为2761元/吨，环比上周上升4元/吨；尿素价格为2692元/吨，环比上周上升3元/吨；动力煤价格为1006元/吨，环比上周下降13元/吨。 　　【金发科技】【蓝晓科技】本周暂无重大公告。 　　【盐湖股份】3月3日，公司发布公告，截至2023年2月28日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数1576.02万股，占公司总股本的0.29%，购买股份的最高成交价为25.13元/股，最低成交价为23.98元/股，支付总金额为人民币3.93亿元（不含交易费用）。据百川资讯，3月10日电池级碳酸锂均价为35万元/吨，环比下跌5.41%。 　　【道恩股份】本周暂无重大公告。 　　【万润股份】3月3日，公司发布关于完成工商变更登记并换发营业执照的公告。因拟回购注销2021年限制性股票激励计划5名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计20.5万股，公司审议并通过了《万润股份：关于变更公司注册资本并修订<公司章程>的议案》。公司本次回购注销完成后，公司总股本由93033万股变更为93013万股，注册资本相应由人民币93033万元变更为人民币93013万元。 　　【雅克科技】【利安隆】本周暂无重大公告。 　　【山东赫达】2023年3月8日，公司发布2022年度业绩快报，2022年度公司实现营业总收入为17.25亿元，同比增长10.57%；实现归属于母公司所有者的净利润为3.55亿元，同比增长7.75%，ROE为20.72%，同比下降3.23个百分点；2022年Q4，实现营业收入3.93亿元，同比增长1.00%，环比下降7.38%，实现归属于母公司所有者的净利润0.49亿元，同比下降6.92%，环比下降38.87%。 　　【凯盛新材】本周暂无重大公告。 　　【粤桂股份】2023年3月9日，粤桂股份发布了关于变更签字会计师的公告。公告显示，由于工作原因，为公司提供审计服务的签字注册会计师由王兵、吴梓豪变更为唐鹿、吴梓豪。据卓创资讯，2023年3月

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2023年03月10日，中信基础化工行业本周下跌3.52%，跑赢沪深300指数0.44个百分点，在中信30个行业中排名第22；中信基础化工行业月初以来下跌4.06%，跑输沪深300指数1.55个百分点，在中信30个行业中排名第19。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是电子化学品（0.72%）、橡胶助剂（0.4%）、其他塑料制品（-1.19%）、其他化学制品Ⅲ（-1.46%）、改性塑料（-1.58%），涨跌幅排名后五位的板块依次是聚氨酯（-7.05%）、磷肥及磷化工（-6.95%）、轮胎（-6.36%）、氨纶（-5.74%）、日用化学品（-4.91%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是二甲苯（+4.78%）、制冷剂R22（+2.50%）、涤纶长丝（+2.22%）、炭黑（+1.87%）、甲苯（+1.80%），价格跌幅前五的产品是烧碱（-5.26%）、TDI（-5.08%）、丁二烯（-5.00%）、黄磷（-3.45%）、BDO（-2.69%）。 　　基础化工行业周观点：本周电子化学品子板块表现较好，主要是光刻胶相关个股大幅上涨所致，但轮胎子板块跟随汽车板块回调明显。本周市场整体承压，主要受担忧美联储激进加息、美国硅谷银行事件等因素的影响。但我们认为，今年国内经济修复仍是主线，继续看好2023年房地产市场有望边际改善从而拉动相关化工品需求的投资机会。在“保交楼”政策支持下，竣工端的修复有望加快，建议关注聚氨酯、纯碱、钛白粉等与房地产下游家居、以及竣工端相关性强的细分领域。聚氨酯板块关注万华化学（600309），纯碱板块关注远兴能源（000683），钛白粉板块关注龙佰集团（002601）。此外，近期磷矿石价格高位维稳，我们认为随着春耕备肥的持续推进，磷矿石价格或继续走高，建议关注兼具农化刚需特点和新能源成长性的磷化工板块，可关注川恒股份（002895）、兴发集团（600141）、云天化（600096）等。氟化工方面，2022年三代制冷剂配额激烈争夺战结束，后续三代制冷剂供需格局有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢深300指数。2023年3月6日-3月12日，SW医药生物行业下跌1.57%，跑赢同期沪深300指数约2.39个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块录得负收益，其中疫苗块涨幅居前，上涨0.76%；医疗研发外包和线下原料药板块跌幅居前，分别下跌3.27%和2.60%。 　　本周医药生物行业净流入4.92亿元。2023年3月6日-3月12日，陆股通净流出105.98亿元，其中沪股通净流出38.88亿元，深股通净流出67.10亿元。申万一级行业中，建筑装饰和机械设备净流入额居前，银行和非银金融净流出额居前。本周医药生物行业净流入4.92亿元。 　　行业新闻。3月9日，国家医保局发布2022年医疗保障事业发展统计快报。截至2022年底，基本医疗保险参保人数134570万人，比上年同期减少1727万人，同比下降1.3%，参保覆盖面稳定在95%以上。2022年，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为30697.72亿元、24431.72亿元，年末基金累计结存42540.73亿元。 　　维持对行业的超配评级。受大盘影响，本周医药生物继续走弱，仅疫苗单个细分板块录得正收益，多数板块继续回调。3月9日，国家医保局发布2022年医疗保障事业发展统计快报，2022年，基本医疗保险基金（含生育保险）累计结存42540.73亿元，目前医保基金累计结余较为充足。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　周度回顾：石油石化板块本周（03.06-03.10）下跌3.33%，截至本周最后交易日市净率LF1.07xPB，周度估值有所下降，全A市场热度周度-7.5%至日均交易额为8047亿元。截至3月10日当周，美元指数上涨0.12%至104.65，1月加息25bps符合预期，目前市场预期3月21-22日议息会议加息幅度为25-50bps，但考虑到硅谷银行事件，节奏及幅度可能会有所变化。国际油价方面，截至3月10日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为76.68、82.78美元/桶，分别较上周-3.8%、-3.6%；两地价差本周小幅收窄。 　　油价本周环比再次回落，我们维持23年Q1布油均价中枢为80-85美元/桶判断，短期油价维持震荡。1）库存：全球原油库存水平有所提升，补库有所减缓；2）需求：预计2023年全球需求1.01-1.02亿桶/日（略超2019年）；3）供给：OPEC+2月1日会议维持前期约定产量水平，俄油供给有所降低，国际油企资本开支有所增长；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对平衡，美联储3月加息预期有所降低，综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，预计2023年Q1布油均价中枢为80-85美元/桶。 　　沙特伊朗牵手促地区和平，能源供应链安全逐步提升。3月10日，中国、沙特及伊朗在北京发表三方联合声明，沙特和伊朗恢复外交关系，互派大使。伊朗在被美国制裁前单月输华原油接近150-350万吨，中国作为安理会常任理事国，促进中东地区和平有利于全球能源供应安全及我国与中东地区能源合作。建议关注：1)能源安全：上游资本开支稳增，关注成本优势；2）中游：布局地产链需求提升、国产替代加速，供给约束（限制性、禁止性及配额等政策）背景下，建议关注大炼化、尾气处理（分子筛）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、涂料、改性塑料、膜材料、高端聚烯烃及相关催化剂、气凝胶等产业链利润提升机会；3）下游：肥料成本优势、oled及半导体电子材料。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数下跌3.33%，表现好于大盘。本周上证综指下跌2.95%，深圳成指下跌3.45%，创业板指下跌2.15%。 　　1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、万华化学、云图控股、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、中触媒、硅宝科技、安宁股份、中核钛白、巨化股份、昊华科技、鲁西化工、华鲁恒升、濮阳惠成。 　　2）能源安全+传统优势+新兴低碳生物基：建议关注中国海油、中国石油、中国神华、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服、深圳燃气、宝丰能源、华恒生物、凯赛生物。 　　风险提示 　　原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　Q1：近6年销量15倍，发生了什么变化？ 　　2016年之前销量不大的原因： 　　早期销售代理权多次变更：西藏药业在2002年以7180万元从大股东西藏华西药业购得冻干重组人脑利钠肽药品生产的专有技术，但之后新活素的代理权经历了广东康虹药业、贵州益佰等，最终在2008年将代理权给到康哲药业，此后新活素销售逐步有起色。 　　单支价格较高且未进医保：新活素在2016年以前单支价格超过1000元，由于每次使用数支且自费，负担较大，到2016年仅实现37万支销量。 　　近6年销量增长15倍的原因： 　　谈判进入医保可及性显著提升：2017年首次进入医保后，价格调整为585元/支，并于2019年、2021年价格再次调整为445元/支，医保报销后患者自付20%，支付端问题得到解决。 　　完成上市后临床并纳入多个权威临床指南：公司完成多项上市后临床研究，纳入多个权威指南解决临床使用问题：1）2017中国急性心力衰竭急诊临床实践指南；2）2018中国心衰诊断和治疗指南；3)2019心力衰竭合理用药指南；4）2019心力衰竭合理用药指南（第2版）；5）2020新型冠状病毒肺炎防控时期心力衰竭患者管理建议；6）新型冠状病毒肺炎合并心功能不全诊治专家建议；7）2020心肌梗死后心力衰竭防治专家共识。此外，重组人脑利钠肽（Nesiritide）在海外也进入过多个指南：1）2017/2016/2013ACC/AHA心衰管理指南；2）2016ESC急慢性心衰诊断治疗指南；5）2018AHA右心衰竭的评估和管理科学声明。Q2：国外是否用同类产品？销售如何？ 　　2001年美国上市，2004年达4.0亿美元： 　　Nesiritide上市后销售额3年做到4.0亿美元：海外市场方面，Nesiritide（重组人脑利钠肽）由Scios公司研发，2001年美国批准Nesiritide用于急性心衰治疗，2003年强生以24亿美元收购该产品，2004年该产品销售额达4.0亿美元。安全性风波后，强生数年临床证明，但销售一蹶不振： 　　经历“安全性风波”后销售急剧下滑：2005年，Sackner-Bernstein等对3项随机双盲临床试验作汇总分析，显示Nesiritide组急性失代偿心衰患者30天死亡率升高（7.2%对4%），对另外5项随机研究作汇总分析表明，与包含正性肌力药物或非正性肌力药物的治疗相比，Nesiritide显著增加急性心衰患者肾功能损害，使其临床应用蒙上阴影，2005年销售额迅速下滑。 　　强生历时5年临床证明，但销售一蹶不振：强生花费数亿美元，于2010年发布ASCEND-HF研究结果，证明Nesiritide不影响急性失代偿心力衰竭患者肾功能，但是主要复合终点（30天死亡率和再住院率）是中性结果。由于影响多年，难以扭转市场信心，销售一蹶不振。在海外发达国家，若临床上对一个产品的安全性产生质疑，即便后面再通过临床证明安全性没问题，但是销售依然会受到较大影响，如HPV疫苗在日本因为疑似不良反应的事件导致群众信任度降低（当时舆论影响较大），最终HPV疫苗接种率不高。 　　Q3：实际效果如何？ 　　国内四期临床进一步证明临床效果：康哲药业于2008年2月-2009年8月开展了新活素四期临床试验，共入组1493例心衰患者，研究结果表明新活素有良好的疗效和安全性。 　　Q4：未来还有多大增长空间？ 　　心衰人群千万量级，老龄化下患者将持续增加： 　　心衰是心血管疾病终末阶段，老龄化+慢性疾病高发背景下，患者预计未来将持续：1）老龄化现象加重：根据《急性心力衰竭中国急诊管理指南（2022）》数据，65岁以后年龄每增加10岁，心衰的发病率分别增加2倍（男性）和3倍（女性）。2）心血管疾病是潜在心衰患者，目前人数超过3.3亿人；3）医疗水平提升，慢性疾病存活期延长，带来了更大的心衰患病风险。 　　全球心衰负担未来将不断加重：根据芝加哥大学医学中心预测，预计到2030年，美国心衰患者人数将超过800万人（平均每33个人就有一个心衰患者）。 　　国内心衰患者上千万，新活素市场空间预计至少2000-3000万支，目前渗透率和人均用量有很大提升空间 　　根据2021年HuaWang等人发布的《PrevalenceandIncidenceofHeartFailureAmongUrbanPatientsinChina》数据，2017年中国25岁以上心衰患者人数约为1210万人，心衰患者住院比例约为28%，按照其中在住院次数占比情况，预计年住院次数为678万人次，平均住院天数近10天。考虑到2017年至2022年中国65岁以上人群占比提升约30%，假设发病率和再住院次数不变，22年住院人次应约900万人次。 　　以2017年数据测算，新活素渗透率仍有很大提升空间：假设住院患者中，慢性患者急性发作或新发急性患者人数占比85%，湿暖患者占比约90%，按照平均每次住院用药4-5支测算，预计新活素使用需求为2076-2595万支，以22年新活素销量616万支测算，渗透率仅为24%-30%。此外，需要说明的，心衰患者人数未来还将持续扩大，新活素市场空间将持续增长。此外，根据专家推荐，60kg患者使用新活素至少6支，目前平均4-5支，人均用量亦有提升空间 　　风险提示 　　市场竞争加剧的风险； 　　研发进度不及预期的风险； 　　相关药物销售放量不及预期的风险； 　　行业政策相关的风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局 3 月 9 日的数据显示， 2023 年 2 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 1.4%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降 0.5%，环比下降 0.2%。其中，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降 6%，环比持平。 1—2 月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降 1.1%，工业生产者购进价格下降 0.2%， 其中，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5.5%， 工业生产者购进价格中，化工原料类价格下降 5.4%，燃料动力类价格上涨 5.2%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 1.3%，为 76.68 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周重质纯碱价格上涨 2.4%； 烧碱/TDI/乙二醇/橡胶/有机硅/电石法 PVC/尿素/氨纶/聚合 MDI 价格分别下跌8.2%/5.1%/4%/3.7%/2.3%/2%/1.5%/1.3%/0.6%； 纯 MDI/醋酸/钛白粉/乙烯法 PVC/粘胶长丝/DMF/粘胶短纤/VA/VE/轻质纯碱/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸价格维持不变。本周涨幅前五子行业： 液氯（ +23.4%）、液氩（ +11.1%）、四氯乙烯（ +8.8%）、二氧化碳（ +5.3%）、丙酮（ +5.2%）。 　　四氯乙烯： 本周四氯乙烯区域价格窄幅上调，供应端，四氯乙烯主要厂家总体开工正常，货源供应量小幅变化， R125 产品主要厂家检修计划为市场带来一定利好，厂家借机提涨，但下游制冷剂 R125 暂未进入旺季，需求恢复缓慢，对价格调涨排斥情绪浓，价格涨幅有限，目前四氯乙烯厂家暂稳观市。 　　重质纯碱： 本周国内纯碱市场价格小幅上涨。国内纯碱厂家目前整体开工高位，纯碱市场行业仍以现货紧张为主，各家纯碱现货库存均低位运行。下游近期轻碱用户拿货需求一般，部分行业使用替代品开始生产；重碱下游则仍以刚需采购为主，玻璃厂家近期出货较为顺畅，原料纯碱的库存不大。综合来看，国内纯碱厂家产量充足，轻碱下游需求一般，但随着气温升高，个别行业开工预期上涨，整体下游需求量或将上升；而重质纯碱仍处于供需紧平衡状态。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 3.27%，沪深 300 指数较上周下跌 3.96%。基础化工板块跑赢大盘 0.69 个百分点，涨幅居于所有板块第 17 位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（ +1.9%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险