润达医疗(603108) 　　主要观点： 　　数字化检验信息系统叠加AI，为检验科发展持续赋能 　　十四五规划中强调，要以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革。但目前，国内检验科业务的数字化程度依旧较低，存在数据采集质量参差不齐、对接难度较高、数据挖掘利用能力弱等问题。 　　公司自发展伊始便注重数字化信息化检验业务的研发和商业化，旗下控股多个高新技术子公司：1）上海秸瑞信息科技有限公司，拥有30件软件著权，医院用户133家、企业用户2236家，负责搭建互联网智慧医院平台，进行供应链的智慧化管理和人工智能数据解读；2）上海昆涞生物科技有限公司，拥有10件软件著权，医院用户7122家，负责开发检验结果互认平台、质量管理软件等云系统；3）上海瑞美电脑科技有限公司，拥有软件著权80+件，医院用户2500家，负责实验室和输血等领域的信息化。 　　惠灏科技：公司旗下智慧医疗解决方案提供商，人工智能解读检验报告系统为检验科插上科技的翅膀 　　润达医疗旗下的智慧医疗解决方案服务商惠灏科技自主研发了临床自然语言处理引擎、医学知识推理、临床自动化机器学习等多项先进技术，在业内率先推出“慧检·智慧检验综合解决方案”“慧联·智慧互联网检验解决方案”“慧好·全周期健康智能服务解决方案”等多种结合人工智能和信息技术的检验科适用系统。智慧检验报告解读系统是应用知识推理、大数据分析、机器学习技术，对患者的检验数据进行分析解读，推测其可能的疾病诊断并提供相应依据的智能分析系统，目前覆盖的检验项目4260+个，可诊断1244+种疾病，机器学习模型233个。目前，慧检-人工智能解读检验报告系统已经在30多家公立医院上线，此外公司也在深圳罗湖区、哈尔滨新区、厦门等地区已搭建了全周期的健康服务平台。 　　安徽：2022年5月，安徽首个“智慧检验辅助决策系统”在中科大附一院上线，这是AI与临床检验相结合的重要应用，不仅能够降本增效，也能进一步提高医教研能力，深度挖掘和发现与疾病相关联的项目或项目组合，有利于医院向智慧型国家级医学中心持续迈进。 　　黑龙江：2023年2月，惠灏在黑龙江省安装首个大健康智慧服务平台，帮助医院制定各种疾病和各类患者的诊疗服务路径，运用人工智能对近千种疾病的患者提供复诊提醒、患教材料推送、医嘱智能提醒以及智能随访等功能。此外，平台也可以帮助患者进行分级诊疗以提升医疗资源的配置效率。 　　惠灏赋能传统检验医疗服务向精益化、智慧化转型升级，打造数字化检验诊疗平台，致力于构建智慧医疗、智慧服务和智慧管理为一体的智慧医院，提升医疗效率。 　　toB&toC双重抓手，盈利能力高潜 　　①慧检—人工智能解读检验报告系统：系统目前面向B端医疗机构，在疫情的负面影响已经消除的环境边际改善下，公司加大推广，近万家医院系统软件市场有望达数亿级别。另一方面，慧检系统有望在C端市场提高渗透率，以单次花费的方式面向患者收费，有望成为普及率极高的医疗消费品，市场潜力大。 　　②质控产品：随着全国医疗机构检验结果互认的进程的推进，医院对质控软件及检验结果互认软件平台的市场需求激增，未来昆涞相关质控软件及质控品市场有望迎来较大的市场增量。 　　③MAI47,SIMS,POCT等智慧管理数字化产品：随着检验项目的增多和专科检验复杂程度的加深，医院对精细化智慧管理的需求增强，软件市场的需求和相对应的规模会逐步打开，公司有望持续受益。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　润达医疗是全国领先的检验科战略合作伙伴，通过多年深耕IVD供应链服务及实验室综合服务，具备系统化自主产品开发能力系统化的IT开发服务能力、完备的工程师服务团队体系，持续获得客户的认可。公司未来会以大数据、云计算、人工智能等信息技术为基础，赋能传统检验服务向精细化、个性化、信息化、智慧化的方向升级，帮助医院客户进一步降本增效，从而构建润达的纵深护城河。我们看好公司医院检验科战略合伙人的战略定位和稀缺的能力，预计2022~2024年公司将实现营业总收入102.28/123.42/146.84亿元人民币，同比+15.4%/20.7%/19.0%；实现归母净利润3.88/5.04/6.16亿元人民币，同比+2.1%/29.8%/22.3%；对应P/E22/17/14x。 　　风险提示 　　集约化模式推广不及预期；工业条线推广不及预期；模块整合不及预期；合资公司经营不及预期风险。

　　投资要点： 　　本周市场表现：本周医药板块有所回调，在所有板块中排名上游。本周（3月6日-3月10日）生物医药板块下跌1.43%，跑赢沪深300指数2.53pct，跑赢创业板指数0.72pct，在30个中信一级行业中排名上游。本周各个中信医药子板块均下跌，其中化学制剂、化学原料药和医疗服务板块下跌幅度较大，分别下跌2.64%、1.91%和1.89%。 　　投资建议： 　　近期观点：我们维持看好今年消费医疗复苏机会，仍然可以从边际变化角度去把握行情机会，疫后复苏和医药政策环境缓和，带来的经营层面的实际改善。我们认为可以去布局：从需求判断出发，经营层面有望大幅改善，且目前估值偏低或合理的标的。 　　（1）消费医疗服务板块：关注爱尔眼科、通策医疗、朝聚眼科、瑞尔集团； 　　（2）类消费品：关注我武生物（脱敏治疗渗透率低，市场容量大）、长春高新（新患数据有望快速提升，估值低）和片仔癀； 　　（3）血制品板块：关注华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 　　（4）上游生命科学：关注奥浦迈、药康生物和百普塞斯； 　　（5）制药装备：关注东富龙； 　　（6）其他：关注山东药玻（药用玻璃龙头）、正海生物（口腔耗材）。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险、业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　阳光诺和(688621) 　　事件概述 　　2023年3月10日，阳光诺和披露2022年年度报告：公司2022年实现营业收入6.77亿元，同比增长37.06%；归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长47.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.42亿元，同比增长38.69%；基本每股收益1.95元/股，同比增长29.14%。 　　事件点评 　　2022业绩保持稳健增长，药学研究营收贡献突出 　　2022年收入、利润端均保持稳健增长：营业收入同比增长37.06%，归母净利润同比增速为47.59%，主营业务毛利率为55.48%，净利率为23.36%。2022年单四季度实现营收1.81亿元，同比整长18.89%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长31.73%；扣非归母净利润0.21亿元，同比增长13.15%。 　　分板块来看，2022年：药学研究服务实现营收4.42亿元，同比增长58.66%；临床试验和生物分析服务实现营收2.34亿元，同比增长9.40%。公司克服疫情对业务不利影响，各业务板块稳步发展。 　　团队规模稳步扩张，订单客户持续增长 　　公司持续扩张团队规模，提升项目订单承接能力。团队建设方面：截至2022年底，公司员工1126人，同比增长24.94%。其中，药学研究板块人员835人，同比增长31.50%，临床试验和生物分析板块人员291人，同比增长22.27%。订单方面：报告期内，公司累计存量订单19.94亿元，同比增长27.17%，新增订单11.02亿元，同比增长18.62%。客户方面：公司先后为国内650余家客户提供药物研发服务，2022年新增客户155家。持续高增长的订单及客户需求为业绩增长提供充分保障。 　　研发投入高速增长，研发成果兑现可期 　　公司持续推进“自研储备战略”，2022年，公司研发投入8968.57万元，同比增长88.51%，占营收的比重为13.26%。公司持续加大自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药及特殊剂型研发投入。截至2022年底公司在研项目累计已超250项，报告期内8项新药项目已通过NMPA进入临床试验，60项药品申报上市注册受理，24项一致性评价注册受理，26项取得药品生产注册批件，15项通过一致性评价，3项原料药通过审评获批。创新药及改良型新药药学研究中，公司聚焦于多肽类和小核酸类药物的研发，子公司诺和德美助力盛世泰科研发的1类新药“DPP-4抑制剂格列汀”进入新药上市申请受理阶段，是全球首个通过定量药理模型豁免Ⅱ期临床，直接开展Ⅲ期验证性试验的DDP-4抑制剂；子公司诺和晟泰自主立项在研项目“STC007”注射液获得临床试验许可，丰富了公司肾病并发症及镇痛领域产品管线；改良型新药“BTP0717”已取得IND受理号，应用于内分泌疾病，目前国内无相同药品上市，市场价值高。 　　仿制药及特殊剂型中，阳光诺和×博瑞医药×知原药业合作研发吡美莫司软膏首仿获批上市，应用于治疗免疫功能正常人的特异性皮炎，公司未来将与知原药业按照约定比例分配收益；阳光诺和助力盐酸溴己新口服溶液与布洛芬混悬滴剂首纺获批上市，均属于国家药监局快速审批通道获批的12个新冠病毒感染对症治疗药物之一。 　　投资建议 　　考虑到公司业务稳健、订单充足，以及在CRO+CDMO一体化布局逐渐完善。我们预计公司2023~2025年营收分别为9.35/12.62/16.64亿元；同比增速为38.2%/35.0%/31.9%；归母净利润分别为2.25/3.20/4.39亿元；净利润同比增速44.6%/42.1%/37.1%；对应2023~2025年EPS为2.82/4.00/5.49元/股；对应PE为39/27/20X。我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医药行业投入下降；药物研发技术发展带来的技术升级；新药研发失败；订单不及预期。

　　阳光诺和(688621) 　　业绩简评 　　2023年3月10日，公司发布2022年年度报告，2022年实现营收6.77亿元，同比增长37.06%；利润总额1.69亿元，同比增长38.52%；归母净利润1.56亿元，同比增长47.59%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长39.22%。在疫情的负面影响下，公司经营依然保持高速增长态势。。 　　经营分析 　　订单和客户数量快速增长，业绩增长动力强劲。2022年公司新签订单金额11.02亿元，同比增长18.62%；累积存量订单19.94亿元，同比增长27.17%。公司先后为国内超过650家客户提供药物研发服务，其中2022年新增客户155家。新增客户和充裕的订单为业绩增长提供强劲动力。 　　持续加码研发投入，多项成果获得显著进展。2022年公司研发费用为0.90亿元，同比增长88.51%；在研项目总数超250项，同比增长100余项。研发成果上，2022年有8项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，60项药品申报上市注册受理，24项一致性评价注册受理；取得26项药品生产注册批件；15项通过一致性评价；3项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有13项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价。公司持续投入研发，在原研药和仿制药领域均有所进展。 　　向后端发力，打造“CRO+CDMO”一体化服务平台。公司计划收购郎研生命，在高端化学药及原料药的研发、生产、销售及CMO领域实现了对公司业务的有效补充，有利于加强公司在CXO行业的竞争优势，持续提升市场份额。未来公司会持续向CDMO业务领域延伸，一体化布局带来的成效值得期待。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.20/3.00/4.02亿元，对应PE分别为40/29/22倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

　　医药行业：2月上涨0.12%跑赢大盘，子板块中医药商业和中药领涨。医药行业在2023年2月份上涨0.12%，跑赢沪深300指数2.22%。分子板块看，医药商业板块上涨5.52%，中药板块上涨5.29%，化学制药板块上涨2.17%，医疗器械板块上涨0.50%，生物制品板块下跌2.06%，医疗服务板块下跌6.70%。 　　关注“困境反转”的流感行业。根据中国国家流感中心数据，北方春季流感有所抬头。过去两年国内流感季受到新冠疫情和新冠疫苗接种等因素扰动，预计2023年将恢复正常推广销售节奏，建议关注“困境反转”的流感行业。 　　政策持续发力，支持中医药发展。2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，统筹部署了8项重点工程，安排了26个建设项目，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。本次方案多点发力，切实促进中医药产业的振兴发展，在促进中医药高质量发展、传承创新、文化输出等方面提供有力支持。推荐关注中药创新研发能力强劲的企业、营销网络健全的中药品牌龙头，以及在中医药关键装备等细分领域有技术优势的企业，建议关注：华润三九、红日药业、以岭药业、中国中药、固生堂等。 　　政策面向好，关注中药、疫后复苏板块。近期对于中医药发展的支持政策持续发力，医保支付端对于创新药的支持也有边际向好，建议关注中药、疫后复苏板块。2023年3月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、联影医疗、华大智造、海泰新光、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、威高股份、康基医疗。 　　风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险

　　阳光诺和(688621) 　　事件：阳光诺和发布2022年年报。公司于2022年实现收入6.77亿元（同比+37.06%），归母净利润1.56亿元（同比+47.59%），扣非归母净利润1.42亿元（同比+38.69%），经营活动产生的现金流量净额为1.04亿元（同比+17.80%）。2022年第四季度实现收入1.81亿元（同比+18.89%），归母净利润0.27亿元（同比+31.73%），扣非归母净利润0.21亿元（同比+13.15%）。 　　点评： 　　疫情干扰下经营稳定、盈利能力稳中有升，高研发投入驱动创新发展。2022年公司综合毛利率达56.49%（同比+2.08pp），归母净利率23.05%（同比+1.64pp），扣非归母净利率20.93%（同比+0.25pp），在疫情的多次扰动下，公司依靠服务和能力推升盈利能力小幅上升。从费用率角度看，报告期内公司期间费用率为30.18%（+2.64pp），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.00%（-0.45pp）/13.38%（-0.51pp）/13.26%（+3.62pp）/0.55%（-0.01pp），公司不断拓展新的技术平台，持续加大对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入，拉升研发费用率。 　　产品矩阵丰富，能力建设全面。公司持续加大研发投入，完善能力建设，在药学研究业务上，2022年实现收入4.42亿元（同比+58.66%）、毛利润2.95亿元（同比+66.73%）；公司持续推进创新药（多肽和小核酸）、改良型新药、仿制药的研发管线布局，2022年共有8项新药项目进入临床试验阶段、60项药品申报上市注册受理。在临床试验和生物分析服务上，2022年实现收入2.34亿元（同比+9.40%）、毛利润0.80亿元（同比+34.28%），疫情影响了业务的执行，但总体仍保持增长；公司打造“临床前+临床”综合服务模式，加强板块内部协同效应，2022年启动了多项新药和器械临床试验和生物分析检测项目，2023年2月2日，公司全流程服务的DPP-4抑制剂盛格列汀上市申请已受理，临床试验全流程服务能力得到进一步验证。 　　充足订单促增长，外延并购拓发展。2022年，公司实现新增订单11.02亿元（同比+18.62%），累计存量订单19.94亿元（同比+27.17%）；产能方面，公司现有3.6万m2的研发实验室，其中2.99万m2已投入使用，充足在手订单和产能支撑业绩增长。2022年11月8日，公司公告并购朗研生命，完善商业化生产和销售的能力，全面打造“仿制药研发生产销售+创新药研发生产”综合服务平台，继续挖掘和扩大在仿制药领域的优势，同时大力拓展创新药领域的业务布局，有望为公司长期发展打开天花板。 　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司营业收入为9.42/13.00/17.93亿元，同比增长39.2%/38.0%/38.0%；归母净利润分别为2.23/3.17/4.48亿元，同比增长42.8%/42.2%/41.6%，对应2023-2025年PE分别为39/28/20倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、国内国际政策变化、研发进度不及预期、核心技术人员流失等风险。

　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　氟化工产业链：上游原料价格下行，R22、R134a价格上升。本周氟化工产业链上游原料价格弱势下行，萤石产量继续下滑。无水氟化氢市场低迷，氢氟酸市场采购偏少。制冷剂方面，R22由于供应缩减，价格持续上升。3月9日，二代制冷剂R22为20000元/吨，较上周上升500元/吨；R134a为24250元/吨，较上周上升250元/吨。本周制冷剂暂未恢复旺季需求，预计3月份整体产销会明显好转。随着下游需求回暖，制冷剂价格将回归至理性水平。 　　纯碱：行业开工依旧高位，库存低位运行。国内纯碱市场价格小幅上涨，厂家整体开工高位，个别厂家已恢复正常生产，整体行业开工依旧保持在9成左右，产量充足。纯碱库存低位运行，现货紧张。下游拿货需求一般，重碱下游仍以刚需拿货为主。但随着气温升高，行业开工预期上涨，下游需求或将上升。 　　光伏/风电材料：EVA价格坚挺。本周整体来看，国内EVA生产企业报盘持续上调。光伏、发泡等下游需求呈现乐观预期，需求缓慢上升，工厂开工增加，但前期社会高位库存仍需时间消化，预计下周EVA市场价格或偏强震荡。 　　2.近期投资建议 　　（1）POE产业链：2023年国内POE粒子产能有望实现从0到1的突破，市场持续关注。建议关注岳阳兴长、鼎际得、万华化学。 　　（2）纯碱：近期纯碱库存处于近5年绝对底部，行业开工率90%附近，随着地产企稳+光伏玻璃产能投放，需求大概率继续向好。建议关注山东海化、双环科技、远兴能源、中盐化工。 　　（3）氟化工产业链：制冷剂配额逐渐明朗，行业景气反转预期抬升；含氟高分子聚合物具有良好的物理特性和化学特性，在新能源、新基建领域有良好的应用前景，随着下游需求持续向好，应用场景逐步开发，后续有望迎来持续快速发展。建议关注：永和股份、三美股份、巨化股份、金石资源。 　　（4）基建产业链的相关产品：年后开工大幕拉开，基建产业链的相关产品有迎来需求旺季，建议关注：MDI（万华化学）、TDI（沧州大化）、PVC（中泰化学）、减水剂（苏博特）等。 　　风险提示。下游需求不及预期、产品价格下跌等

　　西藏药业(600211) 　　投资要点 　　业绩持续高增长，预计2023年新活素增速超40%：2022年报实现收入25.55亿元（+19%）和扣非归母净利润3.69亿元（+453%），其中新冠疫苗业务减值等导致净利润一次性减少3.27亿元，实际经营性净利润接近7亿元。新活素实现销量616万支和收入22.51亿元（+34%），收入占比达到88%。依姆多由于集采影响实现收入1.65亿元（-45%）。2023年经营计划目标为实现收入35亿元，同比增长37%，主要是依靠新活素持续放量，估计2023年销售增速目标超过40%。 　　新活素疗效确切，进入心衰诊疗指南和国家医保目录。新活素主要作用机制是扩张血管从而降低心脏前后负担，还可以扩张肾小球的入球小动脉和抑制近曲小管对钠的重吸收，提高了肾小球滤过率，增强了钠的排泄，产生明显的利尿作用。新活素能快速改善心衰患者的心衰症状和体征，提高患者的生存质量，得到临床高度认可。 　　心衰患者超过1200万人，患病率约1.1%：2017年中国6省5000万25岁及以上职工医保统计数据显示，我国心衰患病率约为1.1%，估计心衰患者数量超过1200万人。心衰患病率随着年龄增长而升高，25-64/65-79/≥80岁人群的患病率分别为0.57%/3.86%/7.55%，中国老龄化进程加快将推动心衰患者数量持续扩大。2017年5000万例样本共发现51.84万例心衰患者，其中13.23万人住院，住院1/2/≥3次的比例分别是40.2%/19.3%40.5%，每人每年平均住院次数约为2次。放大到全国1200万心衰患者，预计每年住院人次数超过600万。按照新活素每人平均使用4支计算，按照2/3渗透率测算，未来峰值销量有望达到1600万支。 　　投资建议：考虑到公司2023年经营目标超出我们之前预期，上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.91/13.33/17.30亿元，增速分别为168%/35%/30%，对应PE分别为14/10/8倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险，产品降价风险。

　　本周（3月6日-3月10日）行情回顾 　　新材料指数下跌2.4%，表现弱于创业板指。半导体材料涨3.27%，OLED材料跌0.55%，液晶显示跌1.08%，尾气治理跌4.42%，添加剂跌1.86%，碳纤维跌3.79%，膜材料跌3.31%。涨幅前五为容大感光、同益股份、瑞丰新材、奥来德、华特气体；跌幅前五为威孚高科、博迁新材、激智科技、信德新材、双星新材。 　　新材料周观察：钠离子电池前景向好，钠盐需求有望快速增长 　　钠离子电池主要由正极、负极、电解液、隔膜等组成，电解液是钠离子在正负极之间移动、实现充放电的重要载体，其性能直接影响钠离子电池的充放电倍率、能量密度、循环寿命等性能。钠离子电池目前应用方向集中在两轮车、小型乘用车和表后储能领域，具有良好应用前景。国内宁德时代、孚能科技、传艺科技、中科海钠、星空钠电、众钠能源、钠创新能源、超钠新能源、多氟多等众多企业纷纷涉足钠电池制造领域。据ICC鑫椤资讯数据，截至2022年底我国钠电池产能为2GWh，到2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh，同比增长950%。2023年有望成为钠电池规模化应用元年，六氟磷酸钠需求预计将随之快速增长。国内企业积极布局六氟磷酸钠产能，领先企业有望占据先发优势。多氟多六氟磷酸钠布局较早，已经实现商业化量产，具备千吨级生产能力，给中科海钠等供货。天赐材料拟投资建设年产7.55万吨锂电基础材料建设项目，其中包括1万吨六氟磷酸钠产能，预计将于2024年投产。中欣氟材拟投资建设年产2.1万吨新型电解液材料项目，包括1万吨六氟磷酸钠产能，其中5000吨六氟磷酸钠设备正在定制中，预计2023年第三季度进行设备安装。受益标的：中欣氟材、多氟多、天赐材料等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【山东赫达】公司2022年实现营业收入17.25亿元，同比增长1057%；实现归母净利润3.55亿元，同比增长7.75%；实现扣非归母净利润3.49亿元，同比增长10.92%；实现EPS1.04元/股，同比增长7.22%。 　　【凯美特气】公司拟募集资金不超过10亿元用于宜章凯美特特种气体项目（产品主要包括电子级氯化氢、电子级溴化氢、氟基混配气、五氟化锑、电子级碳酰氟、电子级乙炔、氘气、电子级一氧化碳等产品）以及福建凯美特气体有限公司30万吨/年（27.5%计）高洁净食品级、电子级、工业级过氧化氢项目建设。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇：【电子（半导体）新材料】：昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】：泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　行业周观点 　　本周（2023/03/06-2023/03/10）化工板块整体涨跌幅表现排名第19位，跌幅为-3.87%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为-2.95%和-2.15%，申万化工板块跑输上证综指0.92个百分点，跑输创业板指1.72个百分点。 　　美元走强原油需求承压，国际原油价格下跌。截至3月9日当周，WTI原油价格为76.66美元/桶，较3月1日下跌1.33%，较2月均价下跌0.23%，较年初价格下跌0.35%；布伦特原油价格为82.66美元/桶，较3月1日下跌1.96%，较2月均价下跌1.05%，较年初价格上涨0.68%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　需求层面来看，地产、消费等需求开始修复。2022年下半年以来，政策不断出台驱动楼市转暖预期强烈，同时后疫情时代消费需求逐步恢复正常，化工行业与地产、消费相关性强，将率先受益。2022年12月竣工同比降幅明显收窄，2023年年后，地产链相关的MDI、钛白粉价格节后普遍调涨，纺服、出行相关的化纤、燃油价格已有明显回升，市场心态已有所转暖，下游逐渐恢复采购，产品价差呈现逐步扩大趋势，化工品步入春季行情。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。我们在2月提示，春季行情来临之时，建议加大顺周期配置力度，关注需求修复投资机会。展望3月后市，我们认为目前需求修复仍有空间，顺周期行情仍能延续，同时经济复苏背景下，新材料需求向上，建议布局左侧的成长板块投资机会。 　　建议关注顺周期投资机会：建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。推荐【万华化学】、【卫星化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【龙佰集团】、【新和成】、【云天化】、【华峰化学】、【巨化股份】、【扬农化工】。 　　建议关注成长板块投资机会：经济复苏背景下，带动新材料的需求向上，如消费电子、半导体等国产替代领域，以及新能源材料都将出现需求增长，看好供需格局逐步优化、具备高壁垒的行业。推荐【凯赛生物】、【华恒生物】、【中触媒】、【美瑞新材】、【兴发集团】、【昊华科技】、【信德新材】、【泛亚微透】、【川恒股份】、【山东赫达】。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为季戊四醇（+53.75%）、液氯（+21.17%）、磷矿石（+12.43%）。①季戊四醇：本周市场需求偏强，导致价格上涨；②液氯：本周液氯需求尚可，导致价格上涨。③磷矿石：本周磷矿石需求向好，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为NYMEX天然气（-10.68%）、草甘膦（-6.59%）、烧碱（-5.80%）。①NYMEX天然气：本周NYMEX天然气供应过剩，导致价格下跌。②草甘膦：本周草甘膦需求低迷，导致价格下降。③烧碱：本周苯酚需求疲软，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：PTA（+588.24%）、黄磷（+13.66%）、醋酸（+13.27%）、纯MDI（+12.89%）、环氧丙烷（9.88%）。周价差跌幅前五：电石法PVC（-220.59%）、涤纶短纤（-74.35%）、烧碱（-14.01%）、顺酐法BDO（-10.40%）、PET（-10.07%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有125家企业产能状况受到影响，较上周统计增加4家，其中统计新增停车检修16家，重启12家。本周新增检修主要集中在PTA、丙烯酸、乙二醇、醋酸、合成氨生产，预计2023年3月中旬共有8家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供应增加，国际原油价格小幅下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油供应增加，国际原油价格小幅下跌。截至3月9日当周，WTI原油价格为76.66美元/桶，较3月1日下跌1.33%；布伦特原油价格为82.66美元/桶，较3月1日下跌1.96%。供应方面，调查显示，OPEC产油国本月产量为2897万桶/日，较1月增加15万桶/日。库存方面，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至3月1日当周，美国原油库存减少170万桶至4.785亿桶。 　　LNG：市场供应增加，国产LNG价格小幅下跌。截至3月9日当周，本周LNG均值6045元/吨，较上周6383元/吨下调338元/吨，跌幅5.30%。供应方面：市场供应量增加明显且近期接收站积极出货，市场货源来源广泛，本周LNG市场整体供应量过剩。海气方面：进口气价格与国产气价差逐渐缩小，一定程度上减少国产气出货量。需求面：天然气总体需求不佳，目前部分甚至液厂已经处于倒挂现象。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石、一铵价格小幅上涨，二铵、磷酸铁价格维持稳定，磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场库存低位，价格小幅上涨。需求方面：考虑春耕不断拉近，叠加国家对磷肥的保供稳价政策，下游需求或向好发展。库存方面：整体来看，磷矿资源紧缺，矿企虽恢复开采，但多数无大量库存，整体库存低位。 　　一铵：成本端增压，价格小幅上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工55.00%，平均日产3.16万吨，周度总产量为22.09万吨，开工和产量较上周走势提升，主要源于个别企业装置恢复后稳定生产。需求方面：下游复合肥厂家和贸易商仍处于小规模采购，一铵厂家多以前期订单待发为主。成本方面：成本端再度增压，磷矿石各主产区价格再度调涨，加之合成氨及硫磺价格坚挺，成本线直逼报价。 　　二铵：二铵市场需求增强，价格小幅上涨。供应方面：云南树环、湖北东圣、湖北祥云复产时间待定。需求方面：近期部分二铵企业仍旧暂停报价或者接单，以发运国内预收订单或者集港为主，下游市场按需采购，订单量较为充足。成本方面：本周磷酸二铵平均成本上调。硫磺长江港口固体颗粒价由上周的1330元/吨降至本周的1320元/吨，下降0.75%。合成氨湖北市场价由上周的4550元/吨降至本周的4500元/吨，下降0.11%。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格下跌，环氧丙烷价格小幅上涨，纯MDI价格持稳，建议关注万华化学 　　聚合MDI：需求尚未完全恢复，价格小幅下跌。需求方面：下游家电出口订单表现尚可，对原料按合约量跟进，中小型企业按单生产。北方下游外墙保温管道仍处于停工状态，而南方下游新单较少，工厂交付前期订单货为主，对原料消耗能力短期难有提升。综合来看，整体需求恢复缓慢，对原料备货计划量有限。 　　环氧丙烷：市场供应偏弱，市场价格小幅上涨。供应端：部分装置停车检修，国内其余环丙装置以稳为主，市场供应偏紧。需求方面：本周终端需求恢复不及预期，然环丙其他下游丙二醇市场本周开工有所恢复提升，环丙消耗增多，市场需求有小幅好转，但由于在环丙下游消耗占比较小，因此对环丙市场需求支撑有限。 　　纯MDI：下游需求一般，纯MDI价格持稳。需求方面：下游氨纶开工运行8成左右，仅小幅刚需补货，对原料按合约量跟进为主。下游TPU负荷运行5-6成，终端市场新单跟进持续性不足。下游鞋底原液工厂负荷3-4成，对原料消耗仍待释放。下游浆料整体负荷运行3成，终端皮革订单表现一般，对浆料消耗速度缓慢。综上述所说，终端延续刚需策略，下游工厂新单成交一般，对原料消耗能力短期难有释放。 　　4、煤化工：尿素价格上涨，炭黑价格维稳，乙二醇价格下调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求释放，市场价格上涨。供应面：本周国内尿素日均产量达16.8万吨，环比增加0.27万吨。需求面：本周复合肥平均开工负荷为47.02%，较上周继续上涨0.88%。 　　炭黑：需求尚可，炭黑价格维稳。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工61.1%，较上周上调1.4个