药石科技(300725) 　　事项： 　　（1）公司发布2022年年报，全年实现营收15.95亿元（+32.71%），实现归母 净 利 润 3.14 亿 元 （ -35.42% ） ， 扣 非 后 归 母 净 利 润 为 2.66 亿 元（+14.15%）。公司同期公告分红预案，拟每10股派现1元（含税）。 　　（2）公司发布23年一季报，报告期内实现营收3.83亿元（+14.24%），实现归 母 净 利 润 0.58 亿 元 （ -18.47% ） ， 扣 非 后 归 母 净 利 润 为 0.42 亿 元（-36.11%）。 　　平安观点： 　　产能释放带动全年业绩增长，Q4扣非利润增长受非经营因素影响实验室新大楼（2021Q4）与新生产车间（2022Q1 & 2022Q3）的启用为公司补充了供给能力，帮助公司实现快速增长。公司核心业务中，分子砌块实现收入3.53亿元（+39.66%），CDMO实现收入12.33亿元（+30.21%）。新增固定资产的折旧+单项目规模上升共同影响下，公司整体毛利率下降2.65pct。 　　供给能力提升后，公司得以加大业务开拓力度。2022年公司活跃客户达到684家，年内新增客户312家。公司项目漏斗也得到进一步丰富，2022年公司共承接1750个（上年1430个）临床前到临床2期的项目，以及60个（上年45个）临床3期至商业化阶段项目。公司加大海外开拓力度，并成功提升了漏斗中海外项目数量，在创新药投融资遇冷的大环境下，更多海外项目有助于提升公司业务的稳定性。 　　2022Q4单季公司实现营收4.10亿元（+37.26%），实现归母净利润0.65亿元（+46.23%），扣非后归母净利润为0.23亿元（-28.29%）。两大因素导致扣非净利润增速不能正常反应正常经营情况：（1）22年汇率波动较大，药石通过套保锁定部分外币汇率。汇率变化导致的汇兑损失是经常性损益，而套保收益则是非经常性收益，因此扣非利润口径去除了套保的对冲收益但留下了汇兑损失；（2）2022Q4存在一次性调整项，拉低毛利率。根据我们估算，剔除上述非经营因素影响，当季利润增速会稍低于收入增速。防疫政策调整影响2023Q1业绩，多项因素拉低当季利润率 　　与很多同业公司不同，药石海外订单大多在客户收货30-40天且无异议的情况下才确认收入，因此12月防疫政策调整带来的短期影响主要体现在公司2023Q1的业绩中。在此前提下，公司Q1实现收入3.83亿元（+14.24%），增速相比前几个季度有所放缓。 　　2023Q1公司的营业利润率相比上年同期下降约10.5pct。其中毛利率约-2.41pct（新产能的额外折旧+新冠影响当期运营效率）；销售+管理费用率+1.46pct；研发费用率+4.42pct（新成立技术中心+业务部门研发投入加大）；财务费用率+5.41pct（主要是可转债利息）。部分相关影响因素是在2022年下半年开始在财报端体现的，因此全年维度对公司业绩影响会相对较小。 　　维持“推荐”评级：根据客户需求释放节奏及公司产能新增情况，调整2022-2024年EPS预测并新增2025年预测为1.95、2.66、3.57元（原2023-2024年预测为2.35、3.26元），该预测不考虑未来3年汇兑造成的损益。维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）公司业务可预测性相对较弱，若实际业务发生节奏与公司预测差异较大，可能产生产能与需求不匹配的情况；2）若业务拓展的效果不及预期，可能影响公司发展；3）若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩；4）若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换，则可能影响公司发展。

　　药康生物(688046) 　　事件： 公司发布 2022 年年报， 实现收入 5.17 亿元（+31.2%）， 归母净利润1.65 亿元（+31.8%）；扣非归母净利润 1.02 亿元（+32.2%），对应扣非净利率约为 19.73%，同比略有上涨（+0.04 pct）。 单季度来看， 2022Q4 实现收入1.30 亿元（+14.2%）， 归母净利润 0.37 亿元（-7.6%），扣非净利润 0.24 亿元（-38%）， 受 22 年底疫情影响，利润水平略有下滑， 对应扣非净利率约为18.46%，环比上涨 1.11 pct。 　　点评： 　　持续进行品类拓展， 减少传统肿瘤模型需求下行风险： 整体来看， 2022年内公司新增 1700 余个斑点鼠品系， 胖墩鼠已于 22Q4 具备批量供应能力， 其有望成为 NASH、肥胖、糖尿病等疾病研究及相关药物研发的潜在更优模型。 除保持肿瘤免疫领域的模型优势外，公司积极进行慢病、神经系统疾病、代谢等疾病模型的产品开发，尽可能减少由于传统肿瘤模型需求下行的风险，并通过新一代免疫缺陷模型维持公司在模式动物领域的优势地位。 　　加强国内渠道与海外 BD 建设， 产品出海/授权即代表品质行业认可度提升： 2022 年内， 新增客户近 700 余家，国内市场渗透率进一步提升，在国内新建分公司实施多中心覆盖策略， 更好服务当地客户，实现运输与销售半径的有效扩大。 与此同时， 22 年实现海外收入约 0.66 亿元，海外分公司与人员组织架构优化成效显现，工作效率显著提升，收入同比增加 167%；也与新加坡、韩国等地经销商达成合作，借助经销商成熟销售渠道迅速打开市场。 另一方面，公司于 22 年 7 月与 CRL 签订独家授权协议， 进行药康生物 NCG 小鼠销售，有利于公司在北美快速实现品牌的建立，加速出海节奏。 　　成立子公司，将业务向下游拓展，打破售卖产品的周期性与天花板： 根据公告，公司成立全资子公司，进行抗体序列/PCC 分子转让、授权、销售分成等灵活商业模式，将公司业务由单一产品销售，进一步拓展至下游客户服务。 与此同时， 持续增强功能药效平台服务能力， 人员数量同比增长 126.09%， 服务效率进一步提升， 同比收入增速达 82%。 通过服务属性的进一步加强， 有望更高效发挥公司多疾病模型的使用效率，促进客户群体中口碑不断提升。 　　盈利预测： 随着公司在慢病领域产品种类不断丰富、 海外业务加速， 产品质量获得全球认可， 我们预计 2023-2025 年收入分别 6.90/9.27/12.27亿元，增速为 33.7%/34.2%/32.4%，归母净利润分别为 2.24/3.05/3.97 亿元，增速为 36.1%/36.2%/30.1%。对应 2023-2024 年 EPS 分别为0.55/0.74/0.97 元， PE 为 42/31/24 倍。 　　风险因素： 新品研发进度不及预期； 海外拓展不及预期， 新增订单量不及预期， 市场竞争加剧风险

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周化工与新材料板块调整，子板块普遍下跌。基础化工涨跌幅为-3.65%，跑输沪深300指数2.19%，在申万一级行业中排名第21位。新材料指数涨跌幅为-4.87%，跑输沪深300指数3.42%。观察各子板块，碳纤维下跌2.18%、半导体材料下跌2.69%、可降解塑料下跌4.69%、有机硅下跌4.89%、锂电化学品下跌5.36%、膜材料下跌5.68%、OLED材料下跌7.32%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为21.86倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为24.87倍（27%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为36.16倍（0%）；锂电池市盈率为27.88倍（0%）；锂电化学品市盈率为16.65倍（0%）；半导体材料市盈率为109.2倍（44%）；可降解塑料市盈率为18.89倍（69%）；OLED材料市盈率为156.16倍（64%）；膜材料市盈率为46.41倍（31%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为4.46%，处于近两年6.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　仅一成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为10.81%，表现占优的个股有圣泉集团(14.26%)、雅克科技(9.16%)、海正生材(7.47%)等，表现较弱的个股包括奥园美谷(-27.58%)、晨光新材(-14.22%)、中晶科技(-13.44%)等。机构净流入的个股占比为11.71%，净流入较多的个股有天赐材料(2.72亿)、圣泉集团(1.95亿)、万华化学(1.33亿)等。76只个股中外资净流入占比为46.05%，净流入较多的个股有德方纳米(2.56亿)、蓝晓科技(1.64亿)、万华化学(1.28亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　G7国家首次承诺到2040年结束新的塑料污染 　　黑龙江将逐步停用不可降解一次性塑料包装 　　中科国生：一次性交付10吨FDCA，实现HMF及下游衍生物的规模化应用 　　蜜雪冰城：转向使用可降解习惯及塑料袋，2023年可减少塑料使用超10000吨 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　化工新材料的研发效率有望在人工智能赋能下实现显著提升。与金融和互联网零售等行业先天具备海量数据和底层接口不同，对于AI运用于化工材料研发而言，收集特定优质数据是关键。吴恩达教授指出：“有50个经过深思熟虑的实例就足以向神经网络解释你想要它学会什么”。化工新材料作为高度研发驱动型的行业，实验数据的质量的高低有着重要影响。企业需要将实验数据系统性地收集，通过特定的AI平台予以分析。因此，我们认为AI落地运用于化工新材料研发需要考虑三大核心要素，即战略（使用精确的数据驱动战略发展）、技术（使用完善的数据融合技术）和平台（构建可靠的AI自动化平台）。战略：从战略角度看，电子实验记录本或将成为“AI+新材料”的底层数据要素，电子实验记录本将串联从合成制备、分析检测、性能评价和工艺优化等研发模块，从而提升显著提升项目管理效率。技术：从技术角度看，一方面跨源的数据管理系统将快速压缩研发过程中的数据整理负担，另一方面基于人工智能的数据建模系统将减少重复实验次数，缩短研发周期。平台：基于工作流或模块化的自动化平台将大幅降低物理化学模型的应用门槛。 　　我们建议关注： 　　凯赛生物：投资自研人工智能驱动的蛋白质预测和设计平台“MoleculeOS”AI的分子之心，将AI引入生物制造研发体系，有望提高新技术和新品的研究效率。 　　华恒生物：国内合成生物学平台型龙头，选品能力和规模化生产能力优秀，拥有底层菌种构建能力，产品矩阵丰富。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　信邦制药(002390) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现收入63.5亿元，同比-1.9%，归母净利润2.2亿元，同比-17.7%，扣非后约2.2亿元，同比-22.6%。22Q4单季度实现收入16.6亿元，同比约-4.9%，归母净利润-0.2亿元，同比-124.6%，扣非后约为0.2亿元。 　　受疫情影响公司业绩承压，2023年有望实现业绩修复。2022年公司收入同比下降1.9%，归母净利润同比下降22.6%。其中医疗服务板块收入同比下降10.2%，医药流通板块同比下降1.5%，医疗服务板块及医药流通板块受疫情影响大，随着疫情逐步放开，两板块有望实现业绩修复。 　　医疗服务板块受疫情影响，长期仍然具备发展潜力。受2022年疫情影响，公司旗下医院全年门诊量、手术量等均有下降。但由于贵州省肿瘤医疗服务需求空间大，省内缺乏优质医疗资源，公司旗下贵州省肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，预计随疫情散去收入将持续增长。目前，公司旗下拥有7家医院，以贵阳市三家核心医院为中心，向省内其他县市辐射扩张。2022年公司医疗服务板块收入18.6亿，同比-10.2%，受疫情影响占收入比重有所下降。其中肿瘤医院实现收入9.2亿元（同比-15%），净利润0.37亿元（-45.7%），盈利能力有所下降；其余综合医院实现收入9.4亿元（-4.9%）。随着疫情的退散，公司医疗服务板块有望快速恢复并保持稳健增长。 　　医药流通板块略有下滑，医药制造板块实现逆势增长。公司医药流通业务销售网络覆盖全省，已形成全品类配送体系，具有区域性集团化企业优势，2022年收入实现52.8亿元，同比-1.5%。受中药政策利好，中药饮片销售大幅提升，2021年公司医药制造板块收入7.9亿元，同比+12.23%，其中中药饮片实现收入4.2亿元，同比+36.3%。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3亿元、3.5亿元和4.4亿元，EPS分别为0.15元、0.18元、0.23元，当前股价对应2023-2025年PE分别为31、26、21倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院收入不及预期风险；行业政策风险；新冠疫情风险；医疗事故风险。

　　康德莱(603987) 　　事件： 　　公司披露2022年报，公司实现营业收入31.19亿元，较上年同期增长0.70%；实现归母净利润3.12亿元，较上年同期增长6.97%。同时，公司也公布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营业收入6.89亿元，同比下降20%，实现归母净利润0.85亿元，较上年同期增长20.08%，实现扣非归母净利润0.82亿元，较上年同期增长31.22%。 　　事件点评 　　2022年公司理顺产品线，后续新产品将不断推出 　　2022年公司整体业绩基本符合预期，2022Q4受国内疫情影响，收入端实现7.20亿元，同比下降18.44%，归母净利润0.56亿元，同比下降28.98%，销售毛利率实现32.91%。 　　从公司业务结构看，公司标本采集类业务实现收入4.88亿元（yoy+84%），穿刺护理类业务实现收入19.43亿元，穿刺介入类业务实现收入1.59亿元，医美板块贡献收入0.64亿元。分区域看，2022年公司国内业务实现收入21.16亿元（yoy+3.47%），国外业务实现收入9.96亿元（yoy-4.48%）。 　　2020-2022年公司展开多元产业的投资布局，推进了穿刺产业、标本采集产业、医美产业、有源器械产业、全品类渠道产业、家庭医疗产业的经营拓展，践行了“聚焦穿刺主业、发展多元产业”的战略思想，上海、浙江、广东、广西四个产业基地的经营格局已形成，区块经营之间的相互协同、助力的效应显现。 　　新产品方面，公司迭代升级、研发的新产品陆续上市。2022年，公司一次性使用注射笔用针头、一次性穿刺活检针系列、一次性使用麻醉穿刺针完成国内注册；动物类器械完成标准备案并启动上市销售；新增了输注泵类有源器械产品。滑套式安全胰岛素注射器、滑套式安全注射器、一次性使用无菌注射器带安全针、一次性使用安全胰岛素配套笔针等产品海外注册获批。 　　在研产品线方面，一次性使用泵用注射器、一次性使用引流袋、安全留置针、安全注射针、安全采血针、安全胰岛素笔配套用针、消毒帽、非无菌采血管、改进型加药注射器、安全植入式针、卵母细胞采集器等迭代产品也将陆续完成国内注册上市。 　　2023Q1公司扣归母非净利润超预期增长 　　2023Q1公司扣非归母净利润实现0.82亿元，较上年同期增长31.22%，销售净利率也达到15.05%，是公司近几年季度以来的较高水平。我们认为一方面与公司收入结构变化导致的毛利率提升，2023Q1公司销售毛上率达到34.40%，较同一统计口径下的2022Q3和2022Q4分别提升2.20pp和1.49pp，另一方面与公司费用控制相关。 　　投资建议 　　结合公司最新公告，我们预计公司2023-2025收入有望分别实现33.55亿元、38.53亿元和44.47亿元，同比增长分别约7.6%、14.8%和15.4%，2023-2025年归母净利润分别实现3.92亿元、4.65亿元和5.54亿元，同比增长分别约25.6%、18.8%和19.0%。2023-2025年的EPS分别为0.89元、1.05元和1.25元，对应PE估值分别为17x、14x和12x。鉴于公司产品不断升级，海外市场拓展顺利，国内基本盘稳固，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险； 　　产品研发风险； 　　大宗原料价格上涨风险。

　　行情回顾。截至2023年04月21日，中信基础化工行业本周下跌4.29%，跑输沪深300指数2.84个百分点，在中信30个行业中排名第25；中信基础化工行业月初以来下跌5.56%，跑输沪深300指数5.11个百分点，在中信30个行业中排名第26。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是印染化学品（0.96%）、聚氨酯（0.2%）、合成树脂（-0.63%）、复合肥（-2.21%）、纯碱（-2.4%），涨跌幅排名后五位的板块依次是碳纤维（-12.24%）、橡胶助剂（-7.72%）、其他化学原料（-7.47%）、民爆用品（-7.01%）、涂料油墨颜料（-7.00%） 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是二氧化碳（+6.28%）、MMA（+5.38%）、丙酮氰醇（+4.88%）、苯胺（+3.82%）、纯MDI（+2.81%），价格跌幅前五的产品是液氯（-31.4%）、氢氧化锂（-22.84%）、合成氨（-15.71%）、MIBK（-10.86%）、二氯丙烷（-1.73%）。 　　基础化工行业周观点：截至4月22日，基础化工板块已公布一季报的公司中，约45%的公司一季度归母净利实现同比正增长，约51%的公司一季度归母净利实现环比正增长，仅约26%的公司同环比均实现正增长。一季度我国PPI和CCPI指数表现较弱，是近期基础化工板块弱势的原因之一。但我们认为近期地产竣工端数据改善明显，继续看好2023年房地产市场有望边际改善从而拉动相关化工品需求的投资机会。在“保交楼”政策支持下，竣工端的修复有望加快，建议关注聚氨酯等地产链相关化工品。聚氨酯板块关注万华化学（600309）。氟化工方面，四月份以来R134a、R125和R22等制冷剂价格保持坚挺，而部分原材料价格下行，使得产品价差有所扩大。2022年三代制冷剂配额激烈争夺战结束，后续三代制冷剂供需格局有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）。电子化学品方面，半导体材料国产化进程有望加速，可关注电子特气领先企业华特气体（688268）。轮胎板块，美国经销商库存有望逐步去化回归正常水平，建议关注森麒麟（002984）。 　　风险提示：油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　新和成(002001) 　　新和成发布2022年年报及2023年1季报：公司2022年全年实现营业收入为159.34亿元，YoY+6.82%，归母净利润为36.20亿元，YoY-16.89%；2023年1季度实现营业收入为36.12亿元，YoY-16.15%，归母净利润为6.43亿元，YoY-46.55%。 　　营养品业务盈利水平下降，香精香料和新材料增长较好。①营养品业务：由于主要产品维生素价格下降，2022年公司营养品板块收入同比下降1.94%至109.52亿元，毛利率同比下降10.47个百分点至36.59%。②香精香料业务：2022年收入同比增长32.04%至29.67亿元，毛利率同比提升7.06个百分点至48.97%。③新材料业务：2022年收入同比增长33.42%至11.66亿元。此外，2023年1季度，维生素和蛋氨酸产品价格同比下降，导致公司整体单季度收入和净利润有所下滑。 　　维生素市场有望逐步触底企稳，蛋氨酸以量补价，公司营养品业务有望增长。 　　①维生素方面，根据iFinD中的市场数据，目前公司主要产品维生素A、维生素D3、维生素C等维生素产品价格处于历史底部区间，随着下游需求边际改善的预期，未来产品价格有望逐步触底企稳。②蛋氨酸方面，公司蛋氨酸二期25万吨产能中剩余15万吨产能预计在2023年6月建设完成，合资建设的18万吨液体蛋氨酸（折纯）产能也在推进，我们预期公司蛋氨酸产销量有望增加。 　　新产能持续建设并有序释放，有助于公司产品体系进一步丰富。公司在建项目较多，以化工和生物两大核心平台不断发展各类功能性化学品。①营养品板块：除了蛋氨酸产能外，公司5000吨维生素B6和3000吨维生素B12已实现正常生产销售，3万吨牛磺酸项目开始试车。②香精香料板块：5000吨薄荷醇项目进入试车阶段。③新材料板块：7000吨PPS三期项目进入试车阶段，己二腈项目处于中试阶段。④原料药板块：500吨氮杂双环项目开始生产销售，未来原料药产品结构将进一步调整升级。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，公司由维生素业务拓展至香精香料、原料药、食品添加剂、生物发酵产品，有助于实现对于下游饲料、医药、食品客户的系列化供应。 　　公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2022年年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为39.44、46.70和55.38亿元，对应EPS分别为1.28、1.51和1.79元，当前股价对应P/E值分别为13、11和10倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

　　新和成(002001) 　　2022年业绩符合预期，2023Q1业绩环比改善，维持“买入”评级 　　2022年，公司实现营收159.3亿元，同比+6.82%；归母净利润36.2亿元，同比-16.89%，扣非净利润35.9亿元，同比-14.19%；其中Q4实现营收40.2亿元，同比-6.49%、环比+8.90%；归母净利润6.1亿元，同比-36.80%、环比-23.58%；扣非净利润6.6亿元，同比-30.34%、环比-20.89%，业绩符合预期。2023Q1，公司实现营收36.1亿元，同比-16.15%、环比-10.23%；归母净利润6.43亿元，同比-46.55%、环比+5.57%；扣非净利润5.86亿元，同比-48.68%、环比-11.06%，业绩环比小幅改善。基于公司营养品业务产销情况等因素，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为39.34（-15.82）、44.52（-12.65）、53.77亿元，对应EPS为1.27（-0.51）、1.44（-0.41）、1.74元/股，当前股价对应2023-2025年PE为13.5、11.9、9.9倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，维持“买入”评级。 　　VA价格下跌及资产减值影响2022年业绩，2023Q1营养品价格延续跌势 　　据Wind数据,2022年VA/VE/蛋氨酸均价分别为159.5/84.9/20.3元/千克，同比-49.5%/+6.1%/+1.3%；其中2022Q4均价分别为98.4/81.3/20.1元/千克。2022年，公司营养品、香精香料、新材料分别实现营收109.52/29.67/11.66亿元，同比分别-1.94%/+32.04%/+33.42%；毛利率分别为36.59%/48.97%/22.65%，同比分别-10.47/+7.06/-9.57pcts。公司2022年销售毛利率、净利率分别为36.94%/22.83%，同比分别-7.56/-6.50pcts，其中Q4销售毛利率、净利率分别为34.12%/15.27%，环比分别+0.48/-6.38pcts，Q4毛利率环比改善而净利率环比下跌主要是因为Q4计提资产减值1.51亿元、信用减值0.25亿元且因资产报废损失产生营业外支出0.77亿元。2023Q1，VA/VE/蛋氨酸均价分别为90.0/74.8/18.0元/千克，同比分别-62.2%/-15.0%/-11.9%，环比分别-8.5%/-8.0%/-10.8%，公司销售毛利率、净利率分别为31.69%、17.91%，同比分别-9.86/-10.13pcts，环比分别-2.43/+2.64pcts。 　　风险提示：项目建设进度不及预期、营养品价格延续跌势、汇率大幅波动等。

　　4月20日国海化工景气指数为102.22，环比4月13日下降1.41。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　近期人工智能（AI）引起市场关注，我们分析认为AI对化工有两大方面的影响，1）赋能化工，AI大规模兴起，从研发、设计、生产、销售等多方面加速化工行业进步，尤其是在合成生物学菌种的选择、新材料结构的设计、新材料配方、流程设计、化工设备自动化等方面推动化工行业的更快发展；2）拉动化工需求，AI将带来算力的大幅增长，对应的硬件需求拉动化工品的需求，例如冷却介质、半导体化学品、PCB化学品等需求大幅增长，也将带来相应需求的增加，值得重点关注。 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）新材料：瑞华泰、万润股份、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于81.75和77.95美元/桶，周环比-5.63%和-5.72%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（4月17日-4月21日，下同）美国天然气价格上涨，美国天然气日产量有所下降，据美国国家气象局观测，当前美国国内气温有所下降，天气预报显示未来一段时间内美国大部地区将迎来寒冷天气，当地天然气供暖需求或将有所增加。本周丁二烯价格上行，部分下游陆续节前补仓，同时受持仓成本影响，供应商无意低出，场内难有低价货源补充，且后续丁二烯存在较多装置检修计划，消息面提振部分供方心态坚挺，价格止跌上行。本周MMA国内市场价格重心继续上移，据百川盈孚，虽上周停车的两家华东企业恢复运行，但另一家企业装置还未恢复正常运行，叠加华东另一家企业一期一条线停车及华南主流企业本周装置停车，两相抵消下，本周国内MMA行业供应仍表现偏紧，厂商继续挺价销售，市场低价难有听闻。随着MMA价格持续上涨，及部分下游陆续完成备货，周中下旬起下游采购积极性有所下降。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，4月21日纯MDI价格19250元/吨，环比4月14日上升1250元/吨；4月21日聚合MDI价格15600元/吨，环比4月14日上升825元/吨。4月17日，公司官网对万华化学（蓬莱）专用工程塑料一体化项目进行环评征求意见稿公示，项目拟新建26万吨/年丙烯腈联合装置、40万吨/年ABS装置及配套的公用工程及辅助生产设施等。4月18日，公司官网对万华化学（蓬莱）丙烯酸及酯二期项目进行环评征求意见稿公示，公司拟新建16万吨/年丙烯酸装置、40万吨/年丙烯酸丁酯装置及配套公用工程和辅助设施。 　　【玲珑轮胎】4月18日，据公司公告，公司于3月17日召开第五届董事会第七会议审议通过了《关于使用部分募集资金增资全资子公司实施募投项目的议案》，同意公司使用部分募集资金7.5亿元向全资子公司吉林玲珑增资。吉林玲珑注册资本由5亿元增至7.25亿元，增资股本溢价5.25亿元计入资本公积。4月17日，玲珑轮胎在投资者互动平台表示，公司塞尔维亚工厂已进入试生产和产品验证阶段，二季度可以量产发货。本周泰国到美西港口海运费为1650美元/FEU，环比增长37.50%；泰国到美东港口海运费为2595美元/FEU，环比增长26.89%；泰国到欧洲海运费为1358美元/FEU，环比增长3.82%。 　　【赛轮轮胎】4月19日，据公司公告，公司获悉新华联控股所持有的股份解除了两轮司法轮候冻结。本次解冻股份2.65亿股，占其所持股份比例为100%，占公司总股本比例为8.65%。本次解除两轮司法轮候冻结后，新华联控股所持公司股份尚有司法冻结和多轮司法轮候冻结存续。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝4月20日库存23.8天，环比上升0.4天；PTA4月21日库存296.7万吨，环比上升7万吨。4月21日涤纶长丝FDY价格8300元/吨，环比4月14日持平；4月21日PTA价格6320元/吨，环比4月14日下降123元/吨。4月21日，恒力石化发布关于恒峰投资增持股份计划时间过半的进展公告，截至4月21日，恒峰投资累计增持公司股份997.71万股，占公司总股本的0.14%，累计增持金额为1.50亿元。 　　【荣盛石化】4月20日，公司发布2022年年报，2022年公司实现营业总收入2890.95亿元，同比增长57.91%；归属于上市公司股东的净利润33.40亿元，同比下降74.76%。 　　【东方盛虹】据百川盈孚，2023年4月21日，EVA市场均价达16058元/吨，环比4月14日下降452元/吨。4月18日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入638.22亿元，同比增长21.13%；归属于上市公司股东的净利润5.48亿元，同比下降88.02%。4月21日，公司发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业总收入295.34亿元，同比增长114.44%；归属于上市公司股东的净利润7.17亿元，同比增长4.75%。 　　【恒逸石化】4月20日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入1520.50亿元，同比增长17.26%；归属于上市公司股东的净利润-10.80亿元，同比下降131.96%。 　　【卫星化学】据Wind，4月20日丙烯酸价格为6450元/吨，环比4月13日持平。 　　【桐昆股份】4月22日，公司发布2022年年报，2022年实现营收619.93亿元，同比+4.79%，实现归母净利润1.30亿元，同比-98.26%。 　　【新凤鸣】本周暂无重大公告。 　　【新洋丰】据卓创资讯，4月21日磷酸一铵价格2975元/吨，环比下降100元/吨；4月21日，复合肥价格为3488.89元/吨，环比下降1.11元/吨；4月21日磷矿石价格1100元/吨，环比下降25元/吨。4月17日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营收159.58亿元，同比增长35.22%；实现归母净利润13.09亿元，同比增长8.36%。 　　【齐翔腾达】据Wind，4月21日顺酐价格为7850元/吨，环比下降90元/吨；据卓创资讯，4月21日，丁酮价格8083.33元/吨，环比下降66.67元/吨。 　　【云图控股】4月19日，公司发布2023年一季报，2023年一季度公司实现营业收入56.77亿元，同比增长2.89%，环比增长2.68%；实现归母净利润3.54亿元，同比减少23.96%，环比增长87.30%。 　　【中国化学】【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【双箭股份】4月18日，公司发布2022年度报告：2022年实现营业收入23.35亿元，同比+21.86%；实现归母净利润1.14亿元，同比-23.64%。 　　【龙佰集团】据百川盈孚，2023年4月21日，钛白粉市场均价达15800元/吨，环比4月14日持平。 　　【国瓷材料】4月17日，公司发布2022年度报告：2022年实现营业收入31.67亿元，同比+0.16%；实现归母净利润4.97亿元，同比-37.49%。 　　【阳谷华泰】本周暂无重大公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，4月21日氨纶40D为33500元/吨，环比4月14日下降4.29%。 　　【新和成】据Wind，2023年4月21日，维生素A价格为90元/千克，环比4月14日持平；维生素E价格为76.5元/千克，环比4月14日持平。4月21日，公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入159.34亿元，同比增长6.82%；归母净利润36.20亿元，同比下降16.89%。同时，公司发布2023年一季报，2023年一季度公司实现营收36.12亿元，同比下降16.15%；归母净利润6.43亿元，同比下降46.55%。 　　【三友化工】根据Wind，4月21日粘胶短纤现货价为13280元/吨，环比不变。据卓创资讯，4月21日纯碱价格为2615.83元/吨，环比下降32.5元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，4月21日乙二醇国内市场价为4143.33元/吨，环比下降30元/吨。据卓创资讯，4月21日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2480元/吨，环比下降10元/吨。 　　【宝丰能源】4月20日，公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案，本次向特定对象发行A股股票数量不超过8亿股（含本数），募集资金总额不超过100亿元，扣除发行费用后用于全资子公司内蒙宝丰投资建设“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）”。 　　【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【金禾实业】据百川盈孚，4月21日安赛蜜市场均价达5.5万元/吨，环比4月14日持平；三氯蔗糖市场均价达17万元/吨，环比4月14日持平；麦芽酚市场均价达9万元/吨，环比4月14日持平。 　　【扬农化工】据中农立华原药，2023年4月16日当周功夫菊酯原药价格为14.6万元/吨，环比上周下降0.4万元/吨；联苯菊酯原药价格为18.6万元/吨，环比上周下降0.4万元/吨。据百川盈孚，2023年4月21日草甘膦原药价格为2.98万元/吨，环比上周下降0.15万元/吨。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2023年4月21日草铵膦原药价格为8.3万元/吨，环比上周下降0.7万元/吨。 　　【广信股份】据中农立华原药，2023年4月16日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.1万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，环比上周持平；敌草隆原药价格为4.3万元/吨，环比上周持平。 　　【长青股份】据中农立华原药，2023年4月16日当周吡虫啉原药价格为9.8万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨；丁醚脲原药价格为12.2万元/吨，环比上周下降0.1万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，环比上周持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，环比上周持平。 　　【赞宇科技】本周暂无重大公告。 　　【国光股份】4月17日，公司发布2022年年报：2022年实现营业收入16.48亿元，同比+21.34%；实现归母净利润1.14亿元，同比-44.90%；加权平均ROE为8.04%，同比-7.48个pct。 　　【海利尔】【金发科技】【道恩股份】本周暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2023年4月21日本周重质纯碱价格为2998元/吨，环比上周下降24元/吨；轻质纯碱价格为2591元/吨，环比上周下降18元/吨；尿素价格为2468元/吨，环比上周下降46元/吨；动力煤价格为913元/吨，环比上周下降6元/吨。 　　【蓝晓科技】4月19日，据蓝晓科技微信公众号消息，第二十届中国企业发展论坛重磅发布2022年度新材料产业十佳企

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球8款新冠口服药获批上市，7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年4月第三周，陆港两地创新药板块共计8个股上涨，52个股下跌。其中涨幅前三为复宏汉霖(13.13%)、三生国健(11.86%)、艾迪药业(8.42%)。跌幅前三为德琪医药-B(-17.88%)、云顶新耀-B(-16.35%)、永泰生物-B(-15.92%)。 　　本周A股创新药板块下跌3.96%，跑输沪深300指数2.82pp，生物医药下跌6.04%。近6个月A股创新药累计上涨6.66%，跑赢沪深300指5.44pp，生物医药累计下跌5.14%。 　　本周港股创新药板块下跌3.84%，跑输恒生指数3.49pp，恒生医疗保健下跌4.42%。近6个月港股创新药累计上涨1.3%，跑输恒生指数12.92pp，恒生医疗保健累计上涨5.59%。 　　本周XBI指数上涨0.94%，近6个月XBI指数累计上涨2.42%。 　　国内重点创新药进展 　　3月有6款新药获批上市。本周无新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　3月美国8款新药获批上市，本周美国1款新药获批上市。3月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。3月日本5款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——BTK靶点药物研发概况 　　4月20日，诺诚健华宣布其BTK抑制剂奥布替尼在中国获批一项新适应症，用于治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤患者。根据诺诚健华新闻稿，这也是奥布替尼在中国获批的第3个适应症。奥布替尼是诺诚健华研发的一款具高度选择性的新型BTK抑制剂，拟开发用于治疗血液肿瘤及自身免疫性疾病。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成16起重点交易，披露金额的重点交易有4起。Tubulis宣布与BristolMyersSquibb达成战略许可协议，开发用于治疗癌症患者的下一代adc。BlueWater宣布收购fda批准的良性前列腺增生资产ENTADFI。GSK收购BellusHealth，获得其潜在Bestinclass的高度选择性P2X3受体拮抗剂camlipixant，该药物正处于作为一线疗法治疗慢性咳嗽的III期临床试验中。PipelineTherapeutics宣布研究性神经科学疗法(PIPE-307)的全球许可和开发协议。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。